【天风轻纺 | 织造】能较好对应关税等环境变化
夜长梦山
2024-07-18 11:53:58 山西省
■近期板块大幅调整，或系对出口关税等变化担心；我们认为织造作为较早完成国际化产能布局的传统制造业，历经多轮产业（劳动力/新疆棉等）变迁，能较好应对环境变化，市场或过度反应建议积极关注。
其中华利产能100%布局海外（越南），近期印尼工厂投产，无关税增加风险；开润产能70%布局印尼，近期印尼提高对华关税利好本地供应链，订单有望加速集中，利好公司份额提升。
■二、已经“重心在外”，内地工厂是满足内需必要布局；代表为申洲国际/裕元集团
目前申洲约60%产能布局东南亚，且增量均在海外；棉纱制衣链2021年以来便较大受新疆棉拖累，外资客户对供应链外迁要求提升；行业龙头全面应对目前处于稳态。
对于内地工厂是满足国内制衣必要保证，实现local to local；且近期公司核心客户Adidas及Uniqlo上调全年指引，订单预期乐观。
此外裕元国内产能占比11%，印尼占比56%越南占比29%；作为Adidas核心制鞋供应链受益加速恢复。
■三、具备“垂直格局”；代表为伟星股份、新澳股份：虽核心工厂在内地，但细分赛道垂直，应对能力较好
其中伟星仍显著收益YKK份额迁移；YKK在中国内地布局产能约占1/3，越南约1/3+；目前伟星对美0直接出口，间接服务北美品牌占约30%，未来将有越南工厂响应；对比YKK越南约50亿人民币产能，伟星提升空间明确。
目前新澳对美0直接出口，间接服务北美品牌占约10%；今年越南工厂投运，占约10%+，充分覆盖对美需求；且未来产能增量集中海外。新澳是国内毛纺领域中坚持制造升级及走出去的优质供应链，将充分受益国内及海外份额提升。
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