【中金家电】空调海外持续高增长，8月内销反弹超预期-韭研公社

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【中金家电】空调海外持续高增长，8月内销反弹超预期

夜长梦山

2024-09-03 15:41:27 山西省

行业近况我们跟踪了空调行业的出货及零售数据。

评论空调8月内销反弹超预期：

1）虽然空调6-7月零售下滑较大，但今年高温持续时间较长，导致8月空调零售反弹较好。AVC数据，24W32-24W34（8.5-8.25）空调线上/线下零售量同比分别+31%/持平，同时8月空调龙头安装卡普遍保持较快增长。2）空调渠道已经扁平化，去库存补库存周期较短，6月以来空调内销处于去库存周期，我们预计到10月结束。产业在线数据，9月/10月/11月内销排产量较去年同期内销实绩-14%/-7%/+2%。3）以旧换新政策有望改善空调需求。湖北地区自8月10日以来开始实施新一轮以旧换新，以空调为例，24W32-24W34单周线下零售量同比分别+36%/+59%/+91%，明显好于行业大盘，对需求拉动效果明显。

空调性价比消费需求要求企业提升效率：

1）小米空调最近两年受益明显，2023年销量超过440万台，同比+49%；1H24出货量约400万台，同比增长超过40%。2）根据AVC数据，2024年4-7月小米线上零售量份额分别为13.4%/16.3%/17.4%/15.6%，同比分别+5.3/+6.9/+7.4/+4.2ppt，其份额提升明显。3）华凌展开同小米的竞争，AVC数据显示，24W33小米零售量份额见高回落。

出口持续超预期：1）空调出口自2H23以来保持较快增长，受欧美去库存周期结束、新兴市场渗透率提升及海外高温天气等因素的拉动，今年以来空调出口持续超预期。2）基于上述原因，厂商备货积极，出口排产预期乐观，产业在线数据，2024年9月/10月/11月出口排产量较去年同期出口实绩+32%（上调16%）/+34%（上调30%）/+22%。3）央空出口同样保持较快增长，海外工商业需求景气度高，国内央空品牌凭借制造优势在全球范围内竞争力提升，同时自主品牌加速出海，带动央空出口持续高增。产业在线数据，2023年/1H24/2024年7月央空出口额同比分别+23%/+30%/+52%。

估值与建议

在以旧换新政策的拉动下，我们看好后续零售数据反转。白电推荐海尔智家A+H、海信家电A+H、格力电器；空调产业链上游推荐盾安环境。

风险需求波动风险；市场竞争加剧风险；地产下行幅度超预期风险。

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