核心结论：①中报有三大线索值得关注，一是高端制造板块在内外需求共振下盈利表现较好。②二是受益于全球大宗商品涨价和国内要素市场化改革的上游资源板块盈利显著改善。③三是农林牧渔、社服等消费板块受猪肉猪价、服务消费改善利好盈利得到提振。④稳增长政策推动基本面改善，叠加海外流动性宽松有望推动市场中枢抬升，中国优势制造或成主线。

整体上看，24Q2全部A股盈利在低基数下实现弱回升。从累计同比角度看，24Q2全部A股归母净利累计同比增速在低基数下小幅回升至-3.2%，24Q1为-4.8%。从单季同比角度看，全部A股同比增速改善更为明显，24Q2全A归母净利单季同比增速回升至-1.4%，24Q1为-4.8%。若我们进一步考察盈利变动的原因，主要从营业收入、毛利率、三项费用率三个维度来看对归母净利润增速的影响，可以发现营收同比增速有所下降，盈利回升主要源于成本端下行带来的利润率提升。24Q2企业盈利小幅回升反映出当前宏观经济处在修复之中。今年上半年我国宏观经济实现温和修复，24年Q2增速相较于Q1有所放缓，短期宏观经济修复面临一定压力。但我们也能看到经济整体表现仍有亮点，外需对宏观经济的支撑仍较强，价格对实际增长的拖累或在减弱。

高端制造、能源材料、消费三大结构性亮点值得关注。具体可以关注以下三个方面：一是高端制造板块在内外共振下盈利表现较好。科技制造方面，受益于全球半导体周期回升和AI技术推动终端创新，电子板块24Q2贡献了全A归母净利润增速的0.6个百分点；中高端制造方面，外需支撑下今年我国汽车、家电出口较强，叠加近期消费品以旧换新和大规模设备更新等扩内需政策加速落地，在内外需共振下24Q2汽车和家电分别贡献了全A盈利增长的0.4个百分点、0.2个百分点。二是由涨价逻辑驱动的上游资源板块盈利显著改善。一方面，石化、有色等资源品行业受益于全球大宗商品涨价，石化24Q2拉动全A盈利增长0.7个百分点；另一方面，公用事业、交运等板块受益于要素市场化改革24Q2公用事业和交运分别贡献了全A盈利增长的0.5个百分点、0.3个百分点。三是消费板块受猪肉猪价、服务消费改善利好盈利得到提振。农林牧渔主要受益于猪价回升，24Q2贡献了全A盈利增长的0.7个百分点。社服板块受，服务消费复苏更快推动盈利改善，24Q2贡献了全A盈利增长的0.1个百分点。

中报对下半年有何指引？整体看，中期基本面改善叠加海外流动性宽松有望推动市场中枢抬升。基本面来看，后续稳增长政策落地有望推动宏微观基本面回暖。近期稳增长政策正在逐渐加码，专项债发行速度也已加快；9月5日，央行货政司司长表示未来降准仍有空间；近期需求端政策也已在陆续出台。往后看，我们认为或还存在着三大希望推动基本面和预期回暖：一是财政有望发力提振内需；二是外循环有新增长点；三是改革有望提振预期释放红利。随着积极因素累积，我国宏观基本面有望企稳，我们预计24年全A归母净利润同比增速有望达到2%。资金面看，美联储降息落地后外资有望阶段性回流。借鉴历史，海外流动性改善或可推动A股短线灵活型外资回流。当前美国通胀和就业持续降温，市场预期美联储大概率在9月降息，海外流动性改善叠加稳增长政策推动下基本面企稳，外资有望回流A股。结构上，中国优势制造或是股市中期主线。

风险提示：稳增长政策落地进度不及预期，国内经济修复不及预期。