#陆上风机二梯队、抢装潮快速崛起。公司成立于08年，三一系，22年6月科创板上市，主营陆上风机，为整机二梯队。20年抢装潮中市占率大幅提升，业绩高增长，20/21年营收同比+529%/9%；归母净利同比+993%/16%。

#多维度打造轻量化大风机、厚积薄发筑就成本优势。公司激励机制优越，注重研发，精准判断行业趋势，大型化步伐领先，盈利能力突出。20、21年毛利率比行业平均高15.6pct、8.8pct，成本优势体现在：1）自研自产叶片、发电机等核心零部件，有效控制成本；2）一体化设计，轻量化降本，3-4MW机舱重量比同路线机型轻10吨以上。随着大型化推进，轻量化优势愈加明显；3）智能制造，高效生产降本；4）变压器上置，系国内首家，节省线缆和用地成本。

#陆风平价新周期需求旺盛、公司凭借成本优势、吊装市占率有望从21年的8%提升至24的15%。经过21年整机价格战，陆风收益率大幅提升，催生旺盛需求，22年1-6月陆风招标38.4GW，全年预计60GW+。十四五陆风装机体量降迈上新的台阶，并实现稳定增长，预计22-25年分别52、60、68、76GW。20年抢装头部订单外溢至二梯队，使得一二梯队份额差距缩小。平价之后公司凭借成本优势有望攫取更高市场份额，预计22年市占率同比提升2pct至10%，十四五期间有望冲刺20%。

#双海市场方兴未艾、三一有望后来居上。海上风电具备高成长性，预计22-25年分别为5、10、13、16GW，CAGR为47%，公司顺势而为，IPO募资研发海上机型，有望后来居上。此外海外新兴市场出口潜力大，公司依托三一重工国际化布局经验，开拓印度、越南、乌兹别克斯坦等国家，凭借成本优势有望打开整机出口步伐缓慢局面。

#盈利预测与投资评级。考虑公司成本优势显著，在陆风平价新周期有望快速提升市场份额。预计22年-24年风机出货5.2/7.8/10.2GW，陆上市占率提升至10%/13%/15%，实现归母净利润17.7/25.3/31.3亿元，同比+11%/43%/24%，目前股价对应PE为35x/24x/20x。给予23年28xPE，目标市值710亿元，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：价格战加剧、陆风需求不及预期、市场开拓不及预期。