中特估*地方国企*CCER
山高环能:实控人山东省国资委,国内餐厨垃圾资源化龙头【天风新兴产业】
核心看点:
公司通过处理餐厨垃圾和外购油脂,经加工后获得工业级混合油UCO等可再生产品。UCO是生物柴油原料油,受益全球减碳大势对生物柴油的需求高增长,2022年我国UCO出口量进160万吨,同比增近40%,较2016年已翻16倍。2023年3月,我国UCO出口价以底部企稳,约在6300-6400元/吨。公司目前UCO处于满销状态。
公司餐厨垃圾处理产能继续快速增长。预计22-26年,公司合计拥有【可运行】餐厨垃圾产能约在2830/3630/4800+/6800+/10000吨/日。23年来,餐饮业快速复苏,公司作为餐饮产业链直接下游环节,拥有的餐厨垃圾处理厂的开工率目前已近90%;同时,公司提油率随技改也在持续提升。我们预计22-26年,公司UCO总销量(含自产+外购)约在8.5/27/34/49/80万吨。
公司目前净利润由UCO+子公司新城热力组成,在不考虑公司未来生物柴油产能(10万吨酯基+40万吨烃基)的情况下,我们预计公司23-25年净利润在1.63/2.33/3.57亿元。此外,公司主营业务属于减排项目,可获得CCER指标,符合国家“碳达峰、碳中和”战略布局。未来可通过出售CCER获得额外收益。
公司5月8日股价对应23-25年PE为23/16/10x,市值37亿元。若未来1万吨/日餐厨垃圾处理产能全部投入运营,公司净利润有望达到6.97亿元,若按照通常生物柴油企业给予20倍估值,则未来市值空间或在145亿元。
建议关注,欢迎交流!