异动
登录注册
朦胧的成长股最美
周期合伙人
满仓搞的大户
2023-06-16 22:14:24

太多人问光模块的估值怎么看或者还要涨到哪,说下我的观点。

1)要解决这个问题,首先得判断:明年AH100算力卡的增速是多少?

A/H 100芯片的出货量预期从年初的几十万颗调整到英伟达二季报指引的140万颗,这周再次上调到200万颗,本质原因是大模型的发展是斜率未知的二次函数,未来多模态究竟会发展成什么样、还有多少互联网大厂会入局、再往后的推理侧又会有哪些应用,这一切都是未知数。

在这些变量全都未知的情况下,没人可以精确判断英伟达接下来还会不会加单,而所有硬件类公司(光模块、PCB、光芯片等等)的计算器全部都基于AH100的量,也就是说他们的业绩全都未知。

这就会出现一个问题,你觉得今年增速就+100%,股价涨了3倍,觉得不能忍随后卖掉,结果英伟达突然猛加了一笔单,增速上调后发现不对劲,之前这点涨幅才算半山腰。

光模块还仅仅是业绩挂钩出货量且每年要降价的产品。芯片、前几年的碳酸锂等等,这一类周期品还带有价格因子,2021年初的时候,碳酸锂涨到17年高点,全都觉得到顶了,后来涨到60万+。

所以对这类有价格的产品而言,量价两个因子的增速均未知,斜率会更夸张。

2. 既然业绩算不了,那就没有了估值的基础,不管是PS还是PE,分母端两眼一抹黑。

3. A股的特色,是任何东西都一定会走向极端,涨跌都一样,0%和100%的估值分位数,就是用来打破的。咱们这里的流动性极佳,赌徒极多,投资者普遍存在惯性思维,情绪好的时候容易忽略利空信息,放大利好信息,反之同理。

4. 基于这个思路,只能模糊地去界定一些顶部特征(不一定对)

按现在广为流传的思想,英伟达一直涨,光模块一直涨,A股其他相关才可以一直涨,所以一切的本源,是找到支撑英伟达“一直涨”的核心驱动力。

这里首先可以排除掉量的因子,因为台积电的产能数据全部透明,而一座Fab的扩产周期至少在2年以上,物理限制决定了出货量的增速存在天花板。那么就还剩下“价”的因子。

A/H 100到底涨到多少合适,取决于下游的接受程度,比如硅料涨到30万以后,产业链中下游集体亏损,买1吨硅料要打20个电话,这时候你能判断大差不差就在这附近了,因为通过常识就可以判断这种情形难以持续太久。

而这次算力卡的下游是互联网超级巨头,它们有一些共同特征:

1)家大业大,仓库里粮食多

2)怕死,随时都认为“某某某是不是想动我的蛋糕(流量)”

3)习惯性烧钱,网约车、外卖、购物平台撒补贴等例子数不胜数

而这次的情景更严峻,如果不做大模型,可能会面临0和1的风险,现在正在血拼的Bing和Google就是最典型的例子。作为C端,永远只会优先选择最好用的搜索引擎,朋友最多的社交软件,性价比最高的购物平台(有特例但占比极低)。

这也就决定了,微软和谷歌烧多少钱都得把这事儿干到底,看了下微软的最新财报,资产负债表显示账面现金266亿美元,谷歌259亿,Amazon、腾讯、阿里等企业在内加一起肯定是超过千亿美元了,这个粮仓有多厚可以自己感受,更何况钱烧完了还能上杠杆。

H100现在英伟达出厂价2.8-2.9万刀,只卖给白名单大客户,普通合作客户3.4万左右,市面上的渠道价4万起步,相较挖大饼那会儿的涨幅,这里才算个起步。而大模型训练需要的算力和挖大饼需要的算力不在一个量级。

那么逻辑上,这里是去预判任何价格顶点都是比较荒唐的行为,切勿先入为主,跟踪应对即可。等哪天eBAY上的H100卖不动了,甚至有人主动降价,才算见顶的信号。

S中际旭创(sz300308)S S天孚通信(sz300394)S S剑桥科技(sh603083)S 

(文章首发于同名gz号:【周期合伙人】)

作者利益披露:原创,不作为证券推荐或投资建议,截至发文时,作者持有相关标的,下一个交易日内可能择机卖出。
声明:文章观点来自网友,仅为作者个人研究意见,不代表韭研公社观点及立场,站内所有文章均不构成投资建议,请投资者注意风险,独立审慎决策。
S
中际旭创
S
天孚通信
S
剑桥科技
工分
6.39
转发
收藏
投诉
复制链接
分享到微信
有用 8
打赏作者
无用
真知无价,用钱说话
0个人打赏
同时转发
评论(7)
只看楼主
热度排序
最新发布
最新互动
  • 只看TA
    2023-06-17 14:11
    大格局啊,有找到接着上车的信心了
    0
    0
    打赏
    回复
    投诉
    于2023-06-18 16:16:09更新
    查看1条回复
  • 渝都刺客
    买买买的小韭菜
    只看TA
    2023-06-18 16:06
    那干鸿博岂不更直接?
    0
    0
    打赏
    回复
    投诉
  • 只看TA
    2023-06-17 17:09
    周一干天孚通信
    0
    0
    打赏
    回复
    投诉
  • 只看TA
    2023-06-17 12:15
    老师辛苦了
    0
    0
    打赏
    回复
    投诉
  • 只看TA
    2023-06-16 23:11
    谢谢
    0
    0
    打赏
    回复
    投诉
  • 1
前往