【浙商教育】二季度前瞻：K12扩张提速，成人/职教增长暂承压
小蜜蜂
2024-07-18 14:46:31 山西省
K12：产能扩张提速，头部公司提高市占，暑期高景气度
（1）头部K12企业产能扩张持续提速并保持市占扩张。新东方/好未来2-6月门店扩张环比增速分别为+17.2%/+26.2%，大于1-6月营利性非学科牌照数环比增速11.4%。
（2）结合开店扩张及门店爬坡速度估测，我们估计新东方和好未来6-8月收入增速分别接近40%和60%（线下K9非学科估计高双位数增长），学大教育4-6月收入增速约为28%，保持较高景气度，其中新东方与学大培训人次增长与教学点/产能扩张增速比较匹配。
（3）投资建议：龙头公司扩张提速、提高市占率，行业保持较高景气度，但短期利润/利润率能否达市场预期可能决定当下股价走势。继续推荐回撤后相对筑底的新东方、学大教育，建议关注好未来、凯文教育、思考乐教育、卓越教育集团、昂立教育、科德教育、盛通股份和豆神教育等。
公考&职教：公考需求温和增长，职教受宏观环境影响仍承压
（1）公考总需求温和增长，市场分散化及客户付费水平边际下移，头部公司谋求产品力提升及降低经营杠杆，总体增长求稳/求利润率而非求快。
（2）企培万亿赛道：行动教育大客户战略对冲中小企业付费能力及意愿走低，但大客户可能分期付款，导致收款与签约额呈现节奏差异。
（3）其他职教：招生人次增速受就业率影响，收入端预计仍承压，关注个股拐点变化
（4）投资建议： 建议关注行动教育（大客户战略转型关键时期，合同负债稳健增长，建议关注月度新增订单及收款H2有无回暖），中国东方教育（稳增长及利润率调整效果若落实到位，在高股息定位下可能迎来估值修复）
风险提示 1）K12：招生及收入增长、利润率释放不及预期 2）公考：考试政策变动等风险；行业竞争加剧风险；退费风险 3）企培：宏观经济形势变动风险；客户结构变动导致预收款不及预期的风险 4）其他职教：宏观经济形势变动风险；政策变化及学生偏好变化影响招生的风险；续费率不及预期的风险。
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