【国金电车】科博达22Q3点评:大众销量恢复、新品放量,Q3利润强劲恢复
前三季度收入24亿元,同比增长18%,归母净利润3.6亿元,同比增长33%。其中,三季度收入9.4亿元,同比/环比增长60%/25%;归母净利润1.6亿元,同比/环比增长290%/51%。
大众销量强劲恢复、新品新客户放量,三季度收入同比增长60%。三季度分业务看,照明控制系统收入4.9亿元,同比增长75%,环比增长22%,收入占比52%,主要是1)大众销量增长(大众体系收入占比约70%),南北大众Q3销量同比/环比增长39%/32%,全球大众Q3销量同比/环比18%/26%;2)大众以外的宝马、雷诺产品放量;3)氛围灯收入快速增长。电机控制器收入2.0亿元,同比/环比增长62%/64%,主要是AGS、域控产品贡献;车载电器电子收入1.9亿元,同比/环比增长50%/40%,主要是USB等产品贡献;能源管理0.3亿元,同比增长60%,环比增长22%。
规模效应、汇兑、投资收益,Q3净利率提升至18.9%。三季度毛利率35.0%,同比/环比+2.2/-0.7pct,净利率为18.9%,同比/环比+10/3pct,主要是:1)规模效应下,管理费用率/研发费用率同比下降2.3/2.1pct。2)Q3 投资收益0.35亿元,占当期收入的3.7%,主要是联营企业科世科经营业绩同比增长较快所致;3)汇兑收益,导致财务费用率同比减少1.3pct。
拓展域控制器产品,ASP提升至3000元,进入核心新能源车企。公司拓展自适应悬架控制器、空气悬架控制器、底盘域控制器、车身域控制器等产品,最高单车配套价值可达3000元/车,且进入理想、小鹏、比亚迪等车企。域控制器产品单车价值量高、配套客户销量高增长,伴随着在新能源车客户的放量,将显著优化公司的客户和收入结构。
我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为5.0/6.4/7.6亿元,对应PE分别为51/40/34倍。公司灯控新客户拓展,域控制器产品量产,单车价值量大幅提升,公司有望迎来盈利增长的拐点。
风险提示:原材料成本上涨的风险,销量的不确定性
联系人:陈传红/邱长伟