【招商电新】EVA胶膜拐点初现（1.9）

#EVA粒子价开始回暖

EVA粒子价格过去6个月下跌近50%，年底粒子降至1.3x万元/吨。产业反馈，EVA粒子价过去几周已企稳，本周部分供应商提价300~500元/吨，拐点初现。EVA胶膜价当前处于过去两年的低点，EVA粒子回暖也意味EVA胶膜价格企稳，未来胶膜公司的粒子库存还有望贡献正收益。

#POE可能是未来主流路线

EVA是当前成熟的胶膜材料，占比超7成。POE有更好的水汽透过率、体积电阻率、应力表现及抗老化能力，密度也更轻。N型组件的发展将催动POE应用，而未来几年全球集中电站翻身会带动双面组件发展进而拉动POE应用。POE粒子国产化后，POE胶膜有望逐步成为主流路线，POE大类（含EPE、PE）渗透率目前23%左右，未来3-4年有望到60%以上。另，市场当下多关注POE粒子，忽视了POE胶膜制备难度。

胶膜--福斯特/海优（电新化工）/激智（电新电子）、赛伍技术/明冠/鹿山（化工）/天洋（中小盘）；粒子（化工）--联泓/盛虹/万华/卫星/岳阳兴长。

福斯特：领军公司，市占率超50%，工艺运营（设备自制）、产品能力（最早达标N型）、供应链能力保持领先。公司强劲扩产，POE扩产力度更大，其POE较EVA的市占率、盈利能力都有提升。

海优新材：2022公司受上海疫情、EVA库存影响大，盈利在底部；公司大幅扩产，库存也较多，盈利水平有望反转。公司P型EPE产品保持领先，受益于集中电站的放量，N型产品也在推广。

激智科技：领先的光学膜公司，该业务良率不断提升盈利会修复。光伏背板快速崛起进入前列，成为晶科、隆基主供应商之一，自身有pet膜后劲强。POE膜产能建设顺利，持续导入客户，产能从几千万平米到23年中近2亿平，有望带来强劲业绩增量。公司TOPCon间隙膜也开始上量。

#光伏观点

1、 主材的主要降价过程正在一步到位；组件2月份排产回升会明显，等待时间不长。

2、 电池片、组件盈利能力会提升；部分辅材利润增速会超越行业，关注石英/胶膜(盈利能力提升)、浆料/背板的pet膜（单耗提升）。

3、 2023年TOPCon放大量，有望成为电站主要方案；而钙钛矿、HJT也有进展，有望在未来得到一定应用场景。其余环节较多，绿电运营等也受益。

4、 辅材：石英（石英股份）、胶膜（福斯特/海优/激智）、银浆（聚和）、背板基膜相关（裕兴股份、激智等）。

主材：晶澳科技、晶科能源、天合光能，隆基绿能/日升、钧达股份/爱旭股份。

其余相关：类储能（东方电气、st龙净等）、锂电储能（盛弘/四方/科华/思源/永福/林洋/科士达）。