公司概况：背靠国家电网的“云网融合”全链条布局公司

公司前身为1993年成立、1998年上市的岷江水电，于2019年与国网信产集团完成重大资产置换，实现数字化业务转型。目前公司控股股东国家电网公司合计控股56.83%；旗下四家全资子公司从上层、中层、底层三大层级实现“云网融合”全链条业务布局。公司2022年开始实施股权激励计划，业绩考核目标明确22-25年净利润年均复合增长率不低于16%。根据公司2022年业绩快报，公司2022年实现营收76.15亿元，yoy+2.0%；归母净利润8.01亿元，yoy+18.25%。

主营业务：信息通信业务以电力系统相关为主，已延伸至电网外部市场

公司主营业务可总结为网络、平台、应用、运营四个主要领域。1）网络领域包括增值电信运营业务、通信网络建设业务、云网基础设施建设业务；2）平台领域包括云平台业务和云平台组件业务；3）应用领域包括企业门户业务、ERP业务、电力营销业务与能源交易业务；4）运营领域包括企业运营支撑服务业务、企业运营可视化业务。经过多年发展，公司应用案例丰富，覆盖客户以电力系统相关为主，但亦已延伸至电网外部市场，电网外部客户包括哈药集团、海尔集团等。

公司投资亮点：电力营销2.0系统、特高压、虚拟电厂等业务贡献增量

行业层面，我们预计“十四五”期间国家电网的投资重点将以电网数字化、特高压建设为主。

公司层面，我们预计公司以下相关业务将有望受益：1）电网智能化/数字化升级：由公司负责牵头研发推广的电力营销系统2.0有望加速渗透；2）特高压：公司特高压配套通信工程业务具备高市占率，有望充分受益中国特高压项目投资加速；3）新型电力系统带来的新增长点：虚拟电厂、双碳数字化等能源数字化解决方案，尽管目前公司此类业务体量较小，但考虑23年以来电费波动及新型电力系统建设带来的碳交易、绿电交易等需求，我们预计此类业务有望跟随行业实现加速成长。

盈利预测与估值：

公司资产重组后信息通信业务收入占比超过99%，我们基于对公司四个全资子公司进行营业收入、利润预测，并结合公司2022年业绩快报情况，进行公司层面盈利预测。考虑电力营销系统2.0、特高压配套通信工程、虚拟电厂等业务有望加速推广，我们预计公司2022-2024年营业收入分别为76.15/102.42/118.41亿元，yoy+2.0%/+34.5%/+15.6% 。归母净利润分别为8.01/10.79/12.61亿元，yoy+18.25%/ 34.80%/16.86%。

我们选取与公司业务具备相似性的威胜信息、朗新科技、远光软件作为可比公司，根据WIND一致预期，可比公司2023年平均PE 29X，我们给予公司23年29X估值，目标价26.02元，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：电网投资力度不及预期；电网数字化投资不及预期；核心客户依存度较高；2022年业绩快报数据仅为公司初步核算数据，具体数据以公司2022年年度报告中披露的数据为准；文中测算具有一定主观性，仅供参考。