加速突破高端产品，AI终端带动量价齐升

 1、首次覆盖，给予增持评级，目标价23.5元。我们预计其2024/2025/2026年EPS为0.94/1.17/1.41元，参照可比公司平均估值（24年PE19X）并考虑公司材料产品壁垒较高，给予其2024年25XPE，给予其目标价23.5元。

 2、深耕功能性材料，逐步跻身中高端市场。根据公司年报，中国功能性材料在中高端市场主要被 3M、Nitto、Tesa、Henkel 等领先企业占据，公司加快研发创新，不断提升产品性能，产品主要包括电子复合功能材料、光电显示模组材料和精密制程应用材料，目前逐步进入国际知名企业垄断的高端产品市场。

 3、AI终端对散热屏蔽性能要求更高，公司单机价值量有望进一步提升。AI手机芯片性能进一步加强，对电磁屏蔽以及散热需求将显著提升。公司电子复合功能材料主要应用在北美消费电子大客户手机等产品内部，涵盖材料粘接、导热、导电、电磁屏蔽、耐候性等功能。后续AI手机升级有望进一步带动公司电子复合材料量价齐升。

 4、持续拓展光电显示模组材料，未来增长动力充足。根据公司公告，公司光学产线顺利投产，光电类新产品实现新客户认证并量产销售，打破国外企业垄断实现进口替代，目前已在逐渐放量的过程中。主要客户包括三星、京东方、杉金光电等公司，同时也在持续开拓其他新的客户。