【逆变器行业2024年半年报总结：逆市盈利突破光伏承压主旋律】
夜长梦山
2024-09-03 15:43:03 山西省
2024年上半年光伏行业除逆变器外，硅料、硅片、电池片及组件等领域公司普遍呈现亏损主旋律，组件价格下探、美联储降息等因素叠加促使阶段性需求调整，而逆变器公司多半依旧维持盈利态势，引领光伏行业起量，具体如下：
光储：全球市场大储发力、新兴市场户储贡献增量、产业链海外高盈利。 一、大储：24H1国内/美国分别装机24/11GWh，同比+40%/201%。阳光电源上半年出货8GWh，Q2超70%为国内贡献，预计下半年保持增势，海外起量带动环比厚增。
二、户储：美国强降息预期后预计拉动微逆安装需求，行业修复回调上行。欧洲主力德国渗透率高、意大利政策补贴退坡叠加电价下行遏制增量，由于已经历一轮库存消化，预计下半年出货量同比转正。巴基斯坦供电不稳定、电价上涨以及乌克兰战后重建等将拉动亚非拉新兴市场增量。预计德业、禾迈、锦浪下半年出货环比上行。
三、产业链：海外市场毛利高，盈利空间大，全球市场储能起量将增益系统集成商如阳光电源，户储逆变器企业如德业、禾迈等。
分业务拆分： 一、阳光电源：24H1光伏逆变器业务出货65GW，实现营业收入130.93亿元，同比+12.63%，占总营收42.21%，毛利率稳定在38%；储能业务出货近8GW，实现营收78.16亿元，毛利率同比三连增突破40%。其中24Q2光伏逆变器预计出货38GW；储能预计出货5.8GWh，同比高增，主要系全球储能市场整体起量，进入需求旺季。
二、德业股份：24H1逆变器业务实现营收23.22亿元，毛利率47%产品主要销往巴基斯坦、德国、巴西、印度、南非等国家，共销售71.17万台，其中储能逆变器21.41万台，微型并网逆变器24.27万台，组串式逆变器25.49万台。2021年至24H1公司储能逆变器毛利率分别为41.29%/51.06%/54.96%/52.00%，与行业整体变动趋势基本相同。
三、艾罗能源：24H1储能PCS收入4.96亿元，销量6.2万台（Q12.43万台、Q22.77万台），毛利率47.85%，同比-5.14pct，较23年全年降低4.48pct；并网逆变器收入3.19亿元，销量17.02万台（含微逆，Q14.8万台，Q212.22万台），毛利率26.50%，同比-9.94pct，主要系新市场占比提升。
四、固德威：24H1并网逆变器出货25.59万台，储能逆变器出货2.26万台，储能出货为131.86MWH，国内户用分布式系统销量约为404.43MW。
五、锦浪科技：24H1逆变器销售50.12万台，销售收入22.4亿元，毛利率19.28%，其中并网逆变器业务实现营收20.5亿元，同比-8.02%，毛利率为18.50%，同比-9.54pct；储能逆变器实现营收1.92亿元，同比-38.48%；毛利率27.58%，同比-12.53pct。
六、禾迈股份：24H1微型逆变器及监控设备实现销售收入7.49亿元，其中微型逆变器销量约61.42万台，随着公司海外市场进一步拓展，预计毛利率有望维持在52%左右。
投资建议：
（1）地面电站逆变器+大储：阳光电源、禾望电气、上能电气、通润装备；（2）成本管理能力强、欧洲+亚非拉新兴市场具备优势的户储龙头：德业股份；（3）欧洲边际改善、布局新兴市场：艾罗能源、固德威、锦浪科技；（4）阳台光伏打开成长空间、欧洲出货改善显著的微逆：禾迈股份、昱能科技等。
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