【华福地产|金地集团】脱离困境、等待反转-韭研公社

异动

关注

社群

产业库

时间轴

公社AI

登录注册

【华福地产|金地集团】脱离困境、等待反转

夜长梦山

2024-09-19 14:33:55 山西省

🏡违约风险大降外债清零，内债大降：8月最后一笔外债偿还后，目前仅剩内债存续，我们认为，当前环境不存在“弃内保外”的可能性，违约风险大降。

🏡刚性支出下降债务到期及刚性工程款支出大幅下降。25年考虑回售的信用债到期39亿（YoY-76%）；24H在建面积1216万㎡，相较23年末下降45%，自21年末高点下降69%，刚性工程支出大幅下降；开工2年以上项目占比85%，工程进度提升，项目公司占款自21Q3高点2044亿下降至24H的1204亿，母公司现金流改善。

🏡区域房价企稳流动性压力降低，销售均价企稳。22年流动性压力最大，土储大幅降价换区流动性。而24H，华北、西北二线城市销售均价相较于23年显著上涨，在流动性压力改善环境下，收缩供应房价企稳可期。

🏡减值计提充分 24H存货减值计提占账面原值比例6.2%，远高于可比龙头房企（招商1.3%、保利0.5%、万科1.3%），但PB估值更低，截止918，金地PB为0.27（招商0.86、保利0.47、万科0.32），更充分的减值计提，更好的流动性改善，估值反而更低。

🏡我们预计，如果保持当前销售规模，预计2025年公司现金流大幅改善，目前极低的PB估值隐含的违约预期向上修复逻辑顺畅。参考中小上市房企荣安地产，PB修复空间极大（连续三年停止拿地开工，土储已全部接近准现房，有息负债自高点下降74%，合同负债自高点下降68%，保交付和债务到期压力大幅下降，缺乏持续经营价值但大幅分红的公司，市场交易的PB水平在0.8倍附近）。

作者利益披露：转载，不作为证券推荐或投资建议，旨在提供更多信息，作者不保证其内容准确性。

声明：文章观点来自网友，仅为作者个人研究意见，不代表韭研公社观点及立场，站内所有文章均不构成投资建议，请投资者注意风险，独立审慎决策。

金地集团

工分