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【申万传媒】重磅观点：科技攻势已起，Q4掘金传媒互联网

夜长梦山

2024-10-21 15:29:50 山西省

港股互联网继续坚定推荐。港股互联网目前处于第一轮估值修复尾声，远未进入第二轮（估值切换）及进攻性的第三轮（SOTP估值，看重新业务成长性）。后续上行动力：1）反内卷+降本增效+抖音竞争趋缓下盈利能力仍有上行空间；2）顺周期消费预期的好转。3）成长性、科技股的溢价。#重点标的：权重腾讯（格局好、确定性高）、阿里（顺周期弹性），以及中小标的泡泡、云音乐、心动。关注左侧尚需等待拐点的猫眼、网易、快手。

#Q4传媒历史高胜率、AI/并购是潜在催化、把握三大主线。9.24以来传媒在TMT中涨幅落后，但传媒在19/21/22/23年Q4均跑赢创业板和沪深300，共性是业绩真空期+产业新趋势/新催化。展望今年Q4传媒行情，#目前传媒筹码结构好，截至Q2传媒配置占比0.7%（历史18%分位）。#AI（苹果AI助手、GPT5等）、并购重组（支持向新质生产力方向转型升级）是潜在的催化方向。

我们建议传媒当前把握游戏、影视、顺周期三大主线：

#主线一：兼具低估值和成长性的游戏。Q3手游市场规模657亿创历史新高，4Q23以来环比持续向上。二梯队新品周期开启在即，Q4到明年向上能见度逐步清晰，行业边际利好容易被放大。当前估值不高，且业绩预期已经历一年调整。现金流好，多家公司回购/分红/增持。#重点标的：神州泰岳、恺英网络、巨人网络、吉比特、电魂网络，关注三七互娱、世纪华通、昆仑万维（AI）。

#主线二：电影25年供给有望改善、增长确定性高。24年电影市场疲弱主要受优质供给不足影响，备案数量逐渐走高反映了25年供给改善潜力，行业内后续储备影片丰富，低基数下增长确定性较强。#重点标的：猫眼娱乐（电影票务保持领军优势）、上海电影（电影业务25年有望改善、IP业务持续兑现），关注博纳影业（《

#主线二：电影25年供给有望改善、增长确定性高。24年电影市场疲弱主要受优质供给不足影响，备案数量逐渐走高反映了25年供给改善潜力，行业内后续储备影片丰富，低基数下增长确定性较强。#重点标的：猫眼娱乐（电影票务保持领军优势）、上海电影（电影业务25年有望改善、IP业务持续兑现），关注博纳影业（《上甘岭》已上线，期待大制作重磅电影《蛟龙行动》定档进展）、光线传媒（期待《哪吒2》定档进展）。

#主线三：关注顺周期预期改善带来的投资机会。9月下旬中央政治局重要会议召开以后，一揽子增量政策加快推出，增强了市场信心、改善了预期。#重点标的：分众传媒（基本面和股息率双支撑）、视源股份（加速探索AI+教育、重视股东回报）、芒果超媒（综艺保持头部优势、重点剧集即将上线），关注易点天下。