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2022-11-10 20:01:09

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民营房企融资近期有何突破？

融资回顾：债券融资净流出，民企债市仍然寒冷 1）整体来看，房企发债仍呈净流出状态，1-10月共净流出355.88亿元； 2）分企业性质，地产国/央企发债渠道通畅，前10月净流入483.27亿元，民/公众企业净流出839.15亿元，形成鲜明对比。边际改善：融资支持不断创新，“一箭六星”等值得期待 1）CRMW、增信担保发债，5家民企共落地约78亿元； 2）一箭六星，上述仅为前两星，还有交易型增信、信用联结票据、直接投资以及地方国企合作等四星作为工具箱待用； 3）更多期待：第三支箭，参考2018年

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滨江集团
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招商蛇口
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保利发展

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2022-11-10 19:49:17

受限

【芯碁微装】A股稀缺直写光刻设备生产商，公司业务对标海外公司奥宝科技。

A股稀缺直写光刻设备生产商，公司业务对标海外公司奥宝科技。直写光刻设备得到产线充分验证，公司营收增长的主要来自于PCB光刻业务扩展与泛半导体光刻业务产业化。 ①近期美国BIS出口管制引发对于中国半导体产业链的担心，尤其拖累半导体设备板块投资情绪，对半导体上市公司整体估值造成负面影响，公司股价可能因此产生较大波动，引起投资者担心。但芯碁微装主营业务均不涉及半导体前道制造工艺，与美国出口管制并无直接关系。公司业务经营正在稳步推进，随着下游客户的需求不断增长，公司成长空间广阔，我们看好公司长期发展机

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芯碁微装

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2022-11-10 19:37:56

受限

【济川药业】新业态起步，估值重塑开始

公司与恒翼生物签署独家合作协议，包括两个BD品种：（1）一种PDE4抑制剂医药产品以及组合产品（完成临床二期）（2）一种蛋白酶抑制剂医药产品（处于临床三期）约定的适应症进行合作。【核心观点】好赛道里的好公司，政策相对受益的中药领域、优势销售能力稀缺标的，BD持续拓展聚焦、放大销售能力，带来远期天花板提升。【支撑因素】 1、充足资金支撑BD拓展：货币现金、可交易金融资产68亿+； 2、股权激励明确BD考核目标：4+； 3、OTC持续拓展，稳定存量业务增长及现金流基础。市场认为：基于目前集

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济川药业

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2022-11-10 19:31:07

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【健民集团】品牌优势助力主业成长，体培牛黄贡献增量收益

底蕴深厚的中药企业，精益生产推动核心业务持续发展。健民集团是全国重点中药企业和小儿用药生产基地，传承中华老字号品牌“叶开泰”近400年历史文化，品牌壁垒高筑，产品资源丰富，形成了以中成药为主的儿科产品线、妇科产品线、特色中药产品线。公司大力推行精益生产，控制成本，提升品质，加强品牌建设、渠道推广、优化销售策略，主要产品销售收入稳定增长，同时健民大鹏业绩增长带来了投资收益的增加，公司利润端自2019年起显著加速。 2021年公司实现营业收入32.78亿元（+33.48%），归母净利润3.25亿

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健民集团

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2022-11-10 19:23:35

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关注新冠疫苗第四针接种的投资机会

复必泰拟获批国内外籍人士接种，再次引发市场对于新冠疫苗加强针的关注。基于抗体衰减、BA.4/5免疫逃逸加强及冬季高流行，我们认为第四针新冠疫苗接种势在必行且接种池广阔，后续若接种方案落地，有望为相关企业贡献业绩增量。产业链相关公司包括石药集团、神州细胞、艾美疫苗、康希诺、丽珠集团、智飞生物、复星医药、康泰生物、万泰生物、沃森生物、三叶草生物、华兰疫苗等。新冠第四针：海外启动接种，国内势在必行多因素限制新冠疫苗保护力，我们认为第四针接种较为必要： 1）抗体衰减引致保护力随时间下降：国内第三

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2022-11-10 18:52:30

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【瑞声科技】3Q22业绩

3Q22整体情况 • 瑞声3Q22营收超市场预期，海外客户旺季。毛利率低于市场预期。光学业务受宏观环境影响，表现不佳。 • 营收为53.7亿人民币，同比增长27%，受益于海外客户传统旺季及电磁传动及精密结构件业务合并收入增长。 • 毛利率为19.0%，同比下降3.7个百分点，环比维持稳定。主要受光学业务以及传感器及半导体业务毛利率拖累。 • 营业费用率为14.4%，同比、环比均有改善。 • 净利润为2.34亿人民币，同比增长28%，环比增长61%，略超市场预期，主要因为业外债券置换带来的收益。

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瑞声科技

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2022-11-10 18:49:04

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华海药业观点更新：3Q22业绩符合预期，经营仍边际向上，迎来中长期成长拐点

【3Q22业绩符合预期。】 2022年10月10日，公司发布2022年前三季度业绩预增公告。公司预计1-3Q22实现归母净利润7.90-8.25亿元（区间中值8.08亿元，+37% YOY），实现扣非归母净利润8.20-8.53亿元（区间中值8.37亿元，+297% YOY）；以区间中值计算，公司3Q21实现归母净利润2.40亿元（+224% YOY），实现扣非归母净利润2.53亿元（+733% YOY），业绩符合预期。公司业绩取得快速增长，主要由于（1）美国FDA禁令解除+全国集采推进

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华海药业

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2022-11-10 18:45:34

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再鼎医药（9688.HK&ZLAB.US）：产品收入略超预期，关注产品组合拓展

公司公布1-3Q22业绩：收入1.5亿美元，同比增长52%，略超预期；归母净亏损3.8亿美元，符合预期。产品收入略超预期。公司目前已有4款产品在国内市场正式获批销售，1-3Q22产品收入0.47/0.48/0.58亿美元，环比增速6%/3%/19%。分产品看： 1）尼拉帕利（PARP） 1-3Q22收入分别为0.30/0.34/0.39亿美元，环比增速0.4%/15%/15% 近期FDA关注PARP抑制剂用于卵巢癌2L维持治疗及末线治疗的生存获益，并将于2022年11月下旬就2L维持治疗举行

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2022-11-10 18:43:08

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交易商协会“第二支箭”扩容，民企债券融资支持力度再加大

民企再获交易商协会支持，债券融资支持范围和规模扩大。11月8日交易商协会提到继续推进并扩大“第二支箭”，其中涉及三种支持方式，较之前的“担保增信”和“创设信用风险缓释凭证”增加了“直接购买债券”，我们认为这三种方式未来都值得期待。此外本次提到“预计可支持约2500亿元民营企业债券融资，后续可视情况进一步扩容”，支持规模有望增加。房企融资难问题突出，此次支持升级将为优质民企创造更好的融资环境。1-10月国央企、混合所有制和民企分别发行信用债3509、276和243亿元，同比减少1%、27%和73

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滨江集团
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2022-11-10 18:36:57

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百济神州3Q22点评：产品收入略超预期，泽布替尼取得PFS优效

公司公布1-3Q22业绩：收入10.4亿美元，同比增长8%，产品收入9.2亿美元，同比增长109%，BTK海外及PD-1国内收入超预期；归母净亏损15.6亿美元，其中非经营性费用2.4亿美元，主因汇率变动导致的公允价值变动。泽布替尼（BTK）核心适应症头对头验证优效，全球市场持续增长。泽布替尼已在逾55个国家与地区上市，并在头对头伊布替尼用于r/r CLL/SLL的全球多中心III期临床中，先后取得了响应率、房颤/房扑事件发生率及无进展生存期的优效性结果。 1-3Q22泽布替尼全球销售额分别

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【万里石】：石材起家，鹏程万锂

泰利信TMS提锂技术加持，助力低品位盐湖开放我国90%左右锂资源以液态矿形态分布在青海、西藏和新疆等地区，但由于含锂浓度低、杂质含量高和生产环境限制等多方面因素制约，国内盐湖锂资源开发程度整体较低。目前主流提锂技术中，吸附法凭借制作工艺相对简单、环境友好无污染以及锂回收率高等优点脱颖而出。泰利信新一代吸附提锂技术拥有适用性广、提取率高、投资和生产成本相对较低以及绿色环保等特点，适用于低品位盐湖提锂。目前泰利信已经能够实现年产1500吨吸附剂规模化生产，可满足供应10万吨盐湖提锂生产线使用

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2022-11-10 18:18:12

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【山东药玻】基本面更新

公司近期股价表现良好，我们认为主要是由于： (1)定增即将落地，与机构认购价相比，目前价格具有较大安全边际； (2)公司成本端压力最大阶段已经过去煤炭、纯碱等主要原材料价格虽然仍在近年来高位，但纯碱价格同比已经出现下降，煤炭价格同比略有下降近期海运费用下降也有利于公司外贸出口业务恢复增长 3季度单季度毛利率下滑主要是受到产品结构变化影响（低毛利贸易、纸包装收入占比提升），随着成本下降和一类模制瓶等高毛利产品收入占比提升，预计公司毛利率4季度起将出现拐点； (3)第七批集采即将于本月在全国各地

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山东药玻

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2022-11-10 18:16:00

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【华翔股份603112】延伸产品价值链&降本增效，黑金铸件龙头再起航

公司聚焦于白电压缩机零部件、工程机械零部件、汽车零部件铸造三大业务板块，先后被认定为制造业单项冠军示范企业、全国铸造行业综合百强企业。下游领域稳定增长，行业集中度不断提升。白色家电、工程机械出口、汽车零部件等下游需求有望稳定增长。全球铸件市场产能平稳，中国铸件产量占比不断提升；在供给侧结构调整下，落后产能有望加速出清。中国铸造企业数量已从2015年的26000家下降到2020年的15000家左右，并有望继续出清。随着募投项目新产能的投产，公司市占率持续提升，有望带动公司营收稳定增长。

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2022-11-10 18:13:37

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【康为世纪】分子检测产业链一体化布局

公司成立于 2010 年，立足分子检测底层核心技术的自主研发，实现了上游核心酶原料的自产，多项产品性能处于行业领先水平。 2021 年实现收入 3.38 亿元、归母净利润 1.26 亿元，分别同比+45%、+16%，保持高速增长;剔除新冠相关的常规业务收入 1.62 亿元，同比增长 52%。基石业务：包括原料酶+样本前处理（核酸提取+保存试剂，客户覆盖逐步从科研端向工业端延伸，2021年工业端收入占比已达2/3。 1）原料酶覆盖100余家IVD企业，伴随产品系列再丰富以及销售渠道的大范围铺

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康为世纪

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【泰和新材】国内芳纶龙头，率先布局芳纶锂电隔膜

国内芳纶龙头，率先布局芳纶锂电隔膜，预计3000万平米中试线于2023Q1投产。 1、海外特斯拉全部采用芳纶锂电隔膜，现有通用汽车规划芳纶锂电隔膜产能（通用汽车和电池制造商Microvast正在合作开发隔膜技术，并在美国建设一个新的芳纶锂电隔膜厂，美国能源部为其提供2亿美元资助），芳纶锂电隔膜有望成为未来主要发展趋势。芳纶锂电隔膜具有以下优势： 1）安全性更高（破膜温度芳纶比陶瓷高100度）， 2）循环寿命更好； 3）浸润性更好，电子穿梭速度更快，更有利于快充。按国内涂覆隔膜出货量100亿平米

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民营房企融资近期有何突破？

融资回顾：债券融资净流出，民企债市仍然寒冷 1）整体来看，房企发债仍呈净流出状态，1-10月共净流出355.88亿元； 2）分企业性质，地产国/央企发债渠道通畅，前10月净流入483.27亿元，民/公众企业净流出839.15亿元，形成鲜明对比。边际改善：融资支持不断创新，“一箭六星”等值得期待 1）CRMW、增信担保发债，5家民企共落地约78亿元； 2）一箭六星，上述仅为前两星，还有交易型增信、信用联结票据、直接投资以及地方国企合作等四星作为工具箱待用； 3）更多期待：第三支箭，参考2018年

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【芯碁微装】A股稀缺直写光刻设备生产商，公司业务对标海外公司奥宝科技。

A股稀缺直写光刻设备生产商，公司业务对标海外公司奥宝科技。直写光刻设备得到产线充分验证，公司营收增长的主要来自于PCB光刻业务扩展与泛半导体光刻业务产业化。 ①近期美国BIS出口管制引发对于中国半导体产业链的担心，尤其拖累半导体设备板块投资情绪，对半导体上市公司整体估值造成负面影响，公司股价可能因此产生较大波动，引起投资者担心。但芯碁微装主营业务均不涉及半导体前道制造工艺，与美国出口管制并无直接关系。公司业务经营正在稳步推进，随着下游客户的需求不断增长，公司成长空间广阔，我们看好公司长期发展机

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【济川药业】新业态起步，估值重塑开始

公司与恒翼生物签署独家合作协议，包括两个BD品种：（1）一种PDE4抑制剂医药产品以及组合产品（完成临床二期）（2）一种蛋白酶抑制剂医药产品（处于临床三期）约定的适应症进行合作。【核心观点】好赛道里的好公司，政策相对受益的中药领域、优势销售能力稀缺标的，BD持续拓展聚焦、放大销售能力，带来远期天花板提升。【支撑因素】 1、充足资金支撑BD拓展：货币现金、可交易金融资产68亿+； 2、股权激励明确BD考核目标：4+； 3、OTC持续拓展，稳定存量业务增长及现金流基础。市场认为：基于目前集

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【健民集团】品牌优势助力主业成长，体培牛黄贡献增量收益

底蕴深厚的中药企业，精益生产推动核心业务持续发展。健民集团是全国重点中药企业和小儿用药生产基地，传承中华老字号品牌“叶开泰”近400年历史文化，品牌壁垒高筑，产品资源丰富，形成了以中成药为主的儿科产品线、妇科产品线、特色中药产品线。公司大力推行精益生产，控制成本，提升品质，加强品牌建设、渠道推广、优化销售策略，主要产品销售收入稳定增长，同时健民大鹏业绩增长带来了投资收益的增加，公司利润端自2019年起显著加速。 2021年公司实现营业收入32.78亿元（+33.48%），归母净利润3.25亿

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关注新冠疫苗第四针接种的投资机会

复必泰拟获批国内外籍人士接种，再次引发市场对于新冠疫苗加强针的关注。基于抗体衰减、BA.4/5免疫逃逸加强及冬季高流行，我们认为第四针新冠疫苗接种势在必行且接种池广阔，后续若接种方案落地，有望为相关企业贡献业绩增量。产业链相关公司包括石药集团、神州细胞、艾美疫苗、康希诺、丽珠集团、智飞生物、复星医药、康泰生物、万泰生物、沃森生物、三叶草生物、华兰疫苗等。新冠第四针：海外启动接种，国内势在必行多因素限制新冠疫苗保护力，我们认为第四针接种较为必要： 1）抗体衰减引致保护力随时间下降：国内第三

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【瑞声科技】3Q22业绩

3Q22整体情况 • 瑞声3Q22营收超市场预期，海外客户旺季。毛利率低于市场预期。光学业务受宏观环境影响，表现不佳。 • 营收为53.7亿人民币，同比增长27%，受益于海外客户传统旺季及电磁传动及精密结构件业务合并收入增长。 • 毛利率为19.0%，同比下降3.7个百分点，环比维持稳定。主要受光学业务以及传感器及半导体业务毛利率拖累。 • 营业费用率为14.4%，同比、环比均有改善。 • 净利润为2.34亿人民币，同比增长28%，环比增长61%，略超市场预期，主要因为业外债券置换带来的收益。

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华海药业观点更新：3Q22业绩符合预期，经营仍边际向上，迎来中长期成长拐点

【3Q22业绩符合预期。】 2022年10月10日，公司发布2022年前三季度业绩预增公告。公司预计1-3Q22实现归母净利润7.90-8.25亿元（区间中值8.08亿元，+37% YOY），实现扣非归母净利润8.20-8.53亿元（区间中值8.37亿元，+297% YOY）；以区间中值计算，公司3Q21实现归母净利润2.40亿元（+224% YOY），实现扣非归母净利润2.53亿元（+733% YOY），业绩符合预期。公司业绩取得快速增长，主要由于（1）美国FDA禁令解除+全国集采推进

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再鼎医药（9688.HK&ZLAB.US）：产品收入略超预期，关注产品组合拓展

公司公布1-3Q22业绩：收入1.5亿美元，同比增长52%，略超预期；归母净亏损3.8亿美元，符合预期。产品收入略超预期。公司目前已有4款产品在国内市场正式获批销售，1-3Q22产品收入0.47/0.48/0.58亿美元，环比增速6%/3%/19%。分产品看： 1）尼拉帕利（PARP） 1-3Q22收入分别为0.30/0.34/0.39亿美元，环比增速0.4%/15%/15% 近期FDA关注PARP抑制剂用于卵巢癌2L维持治疗及末线治疗的生存获益，并将于2022年11月下旬就2L维持治疗举行

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交易商协会“第二支箭”扩容，民企债券融资支持力度再加大

民企再获交易商协会支持，债券融资支持范围和规模扩大。11月8日交易商协会提到继续推进并扩大“第二支箭”，其中涉及三种支持方式，较之前的“担保增信”和“创设信用风险缓释凭证”增加了“直接购买债券”，我们认为这三种方式未来都值得期待。此外本次提到“预计可支持约2500亿元民营企业债券融资，后续可视情况进一步扩容”，支持规模有望增加。房企融资难问题突出，此次支持升级将为优质民企创造更好的融资环境。1-10月国央企、混合所有制和民企分别发行信用债3509、276和243亿元，同比减少1%、27%和73

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百济神州3Q22点评：产品收入略超预期，泽布替尼取得PFS优效

公司公布1-3Q22业绩：收入10.4亿美元，同比增长8%，产品收入9.2亿美元，同比增长109%，BTK海外及PD-1国内收入超预期；归母净亏损15.6亿美元，其中非经营性费用2.4亿美元，主因汇率变动导致的公允价值变动。泽布替尼（BTK）核心适应症头对头验证优效，全球市场持续增长。泽布替尼已在逾55个国家与地区上市，并在头对头伊布替尼用于r/r CLL/SLL的全球多中心III期临床中，先后取得了响应率、房颤/房扑事件发生率及无进展生存期的优效性结果。 1-3Q22泽布替尼全球销售额分别

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【万里石】：石材起家，鹏程万锂

泰利信TMS提锂技术加持，助力低品位盐湖开放我国90%左右锂资源以液态矿形态分布在青海、西藏和新疆等地区，但由于含锂浓度低、杂质含量高和生产环境限制等多方面因素制约，国内盐湖锂资源开发程度整体较低。目前主流提锂技术中，吸附法凭借制作工艺相对简单、环境友好无污染以及锂回收率高等优点脱颖而出。泰利信新一代吸附提锂技术拥有适用性广、提取率高、投资和生产成本相对较低以及绿色环保等特点，适用于低品位盐湖提锂。目前泰利信已经能够实现年产1500吨吸附剂规模化生产，可满足供应10万吨盐湖提锂生产线使用

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【山东药玻】基本面更新

公司近期股价表现良好，我们认为主要是由于： (1)定增即将落地，与机构认购价相比，目前价格具有较大安全边际； (2)公司成本端压力最大阶段已经过去煤炭、纯碱等主要原材料价格虽然仍在近年来高位，但纯碱价格同比已经出现下降，煤炭价格同比略有下降近期海运费用下降也有利于公司外贸出口业务恢复增长 3季度单季度毛利率下滑主要是受到产品结构变化影响（低毛利贸易、纸包装收入占比提升），随着成本下降和一类模制瓶等高毛利产品收入占比提升，预计公司毛利率4季度起将出现拐点； (3)第七批集采即将于本月在全国各地

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【华翔股份603112】延伸产品价值链&降本增效，黑金铸件龙头再起航

公司聚焦于白电压缩机零部件、工程机械零部件、汽车零部件铸造三大业务板块，先后被认定为制造业单项冠军示范企业、全国铸造行业综合百强企业。下游领域稳定增长，行业集中度不断提升。白色家电、工程机械出口、汽车零部件等下游需求有望稳定增长。全球铸件市场产能平稳，中国铸件产量占比不断提升；在供给侧结构调整下，落后产能有望加速出清。中国铸造企业数量已从2015年的26000家下降到2020年的15000家左右，并有望继续出清。随着募投项目新产能的投产，公司市占率持续提升，有望带动公司营收稳定增长。

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【康为世纪】分子检测产业链一体化布局

公司成立于 2010 年，立足分子检测底层核心技术的自主研发，实现了上游核心酶原料的自产，多项产品性能处于行业领先水平。 2021 年实现收入 3.38 亿元、归母净利润 1.26 亿元，分别同比+45%、+16%，保持高速增长;剔除新冠相关的常规业务收入 1.62 亿元，同比增长 52%。基石业务：包括原料酶+样本前处理（核酸提取+保存试剂，客户覆盖逐步从科研端向工业端延伸，2021年工业端收入占比已达2/3。 1）原料酶覆盖100余家IVD企业，伴随产品系列再丰富以及销售渠道的大范围铺

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【泰和新材】国内芳纶龙头，率先布局芳纶锂电隔膜

国内芳纶龙头，率先布局芳纶锂电隔膜，预计3000万平米中试线于2023Q1投产。 1、海外特斯拉全部采用芳纶锂电隔膜，现有通用汽车规划芳纶锂电隔膜产能（通用汽车和电池制造商Microvast正在合作开发隔膜技术，并在美国建设一个新的芳纶锂电隔膜厂，美国能源部为其提供2亿美元资助），芳纶锂电隔膜有望成为未来主要发展趋势。芳纶锂电隔膜具有以下优势： 1）安全性更高（破膜温度芳纶比陶瓷高100度）， 2）循环寿命更好； 3）浸润性更好，电子穿梭速度更快，更有利于快充。按国内涂覆隔膜出货量100亿平米

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民营房企融资近期有何突破？

融资回顾：债券融资净流出，民企债市仍然寒冷 1）整体来看，房企发债仍呈净流出状态，1-10月共净流出355.88亿元； 2）分企业性质，地产国/央企发债渠道通畅，前10月净流入483.27亿元，民/公众企业净流出839.15亿元，形成鲜明对比。边际改善：融资支持不断创新，“一箭六星”等值得期待 1）CRMW、增信担保发债，5家民企共落地约78亿元； 2）一箭六星，上述仅为前两星，还有交易型增信、信用联结票据、直接投资以及地方国企合作等四星作为工具箱待用； 3）更多期待：第三支箭，参考2018年

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滨江集团
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保利发展

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【芯碁微装】A股稀缺直写光刻设备生产商，公司业务对标海外公司奥宝科技。

A股稀缺直写光刻设备生产商，公司业务对标海外公司奥宝科技。直写光刻设备得到产线充分验证，公司营收增长的主要来自于PCB光刻业务扩展与泛半导体光刻业务产业化。 ①近期美国BIS出口管制引发对于中国半导体产业链的担心，尤其拖累半导体设备板块投资情绪，对半导体上市公司整体估值造成负面影响，公司股价可能因此产生较大波动，引起投资者担心。但芯碁微装主营业务均不涉及半导体前道制造工艺，与美国出口管制并无直接关系。公司业务经营正在稳步推进，随着下游客户的需求不断增长，公司成长空间广阔，我们看好公司长期发展机

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【济川药业】新业态起步，估值重塑开始

公司与恒翼生物签署独家合作协议，包括两个BD品种：（1）一种PDE4抑制剂医药产品以及组合产品（完成临床二期）（2）一种蛋白酶抑制剂医药产品（处于临床三期）约定的适应症进行合作。【核心观点】好赛道里的好公司，政策相对受益的中药领域、优势销售能力稀缺标的，BD持续拓展聚焦、放大销售能力，带来远期天花板提升。【支撑因素】 1、充足资金支撑BD拓展：货币现金、可交易金融资产68亿+； 2、股权激励明确BD考核目标：4+； 3、OTC持续拓展，稳定存量业务增长及现金流基础。市场认为：基于目前集

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【健民集团】品牌优势助力主业成长，体培牛黄贡献增量收益

底蕴深厚的中药企业，精益生产推动核心业务持续发展。健民集团是全国重点中药企业和小儿用药生产基地，传承中华老字号品牌“叶开泰”近400年历史文化，品牌壁垒高筑，产品资源丰富，形成了以中成药为主的儿科产品线、妇科产品线、特色中药产品线。公司大力推行精益生产，控制成本，提升品质，加强品牌建设、渠道推广、优化销售策略，主要产品销售收入稳定增长，同时健民大鹏业绩增长带来了投资收益的增加，公司利润端自2019年起显著加速。 2021年公司实现营业收入32.78亿元（+33.48%），归母净利润3.25亿

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健民集团

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关注新冠疫苗第四针接种的投资机会

复必泰拟获批国内外籍人士接种，再次引发市场对于新冠疫苗加强针的关注。基于抗体衰减、BA.4/5免疫逃逸加强及冬季高流行，我们认为第四针新冠疫苗接种势在必行且接种池广阔，后续若接种方案落地，有望为相关企业贡献业绩增量。产业链相关公司包括石药集团、神州细胞、艾美疫苗、康希诺、丽珠集团、智飞生物、复星医药、康泰生物、万泰生物、沃森生物、三叶草生物、华兰疫苗等。新冠第四针：海外启动接种，国内势在必行多因素限制新冠疫苗保护力，我们认为第四针接种较为必要： 1）抗体衰减引致保护力随时间下降：国内第三

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【瑞声科技】3Q22业绩

3Q22整体情况 • 瑞声3Q22营收超市场预期，海外客户旺季。毛利率低于市场预期。光学业务受宏观环境影响，表现不佳。 • 营收为53.7亿人民币，同比增长27%，受益于海外客户传统旺季及电磁传动及精密结构件业务合并收入增长。 • 毛利率为19.0%，同比下降3.7个百分点，环比维持稳定。主要受光学业务以及传感器及半导体业务毛利率拖累。 • 营业费用率为14.4%，同比、环比均有改善。 • 净利润为2.34亿人民币，同比增长28%，环比增长61%，略超市场预期，主要因为业外债券置换带来的收益。

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华海药业观点更新：3Q22业绩符合预期，经营仍边际向上，迎来中长期成长拐点

【3Q22业绩符合预期。】 2022年10月10日，公司发布2022年前三季度业绩预增公告。公司预计1-3Q22实现归母净利润7.90-8.25亿元（区间中值8.08亿元，+37% YOY），实现扣非归母净利润8.20-8.53亿元（区间中值8.37亿元，+297% YOY）；以区间中值计算，公司3Q21实现归母净利润2.40亿元（+224% YOY），实现扣非归母净利润2.53亿元（+733% YOY），业绩符合预期。公司业绩取得快速增长，主要由于（1）美国FDA禁令解除+全国集采推进

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再鼎医药（9688.HK&ZLAB.US）：产品收入略超预期，关注产品组合拓展

公司公布1-3Q22业绩：收入1.5亿美元，同比增长52%，略超预期；归母净亏损3.8亿美元，符合预期。产品收入略超预期。公司目前已有4款产品在国内市场正式获批销售，1-3Q22产品收入0.47/0.48/0.58亿美元，环比增速6%/3%/19%。分产品看： 1）尼拉帕利（PARP） 1-3Q22收入分别为0.30/0.34/0.39亿美元，环比增速0.4%/15%/15% 近期FDA关注PARP抑制剂用于卵巢癌2L维持治疗及末线治疗的生存获益，并将于2022年11月下旬就2L维持治疗举行

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交易商协会“第二支箭”扩容，民企债券融资支持力度再加大

民企再获交易商协会支持，债券融资支持范围和规模扩大。11月8日交易商协会提到继续推进并扩大“第二支箭”，其中涉及三种支持方式，较之前的“担保增信”和“创设信用风险缓释凭证”增加了“直接购买债券”，我们认为这三种方式未来都值得期待。此外本次提到“预计可支持约2500亿元民营企业债券融资，后续可视情况进一步扩容”，支持规模有望增加。房企融资难问题突出，此次支持升级将为优质民企创造更好的融资环境。1-10月国央企、混合所有制和民企分别发行信用债3509、276和243亿元，同比减少1%、27%和73

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百济神州3Q22点评：产品收入略超预期，泽布替尼取得PFS优效

公司公布1-3Q22业绩：收入10.4亿美元，同比增长8%，产品收入9.2亿美元，同比增长109%，BTK海外及PD-1国内收入超预期；归母净亏损15.6亿美元，其中非经营性费用2.4亿美元，主因汇率变动导致的公允价值变动。泽布替尼（BTK）核心适应症头对头验证优效，全球市场持续增长。泽布替尼已在逾55个国家与地区上市，并在头对头伊布替尼用于r/r CLL/SLL的全球多中心III期临床中，先后取得了响应率、房颤/房扑事件发生率及无进展生存期的优效性结果。 1-3Q22泽布替尼全球销售额分别

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【万里石】：石材起家，鹏程万锂

泰利信TMS提锂技术加持，助力低品位盐湖开放我国90%左右锂资源以液态矿形态分布在青海、西藏和新疆等地区，但由于含锂浓度低、杂质含量高和生产环境限制等多方面因素制约，国内盐湖锂资源开发程度整体较低。目前主流提锂技术中，吸附法凭借制作工艺相对简单、环境友好无污染以及锂回收率高等优点脱颖而出。泰利信新一代吸附提锂技术拥有适用性广、提取率高、投资和生产成本相对较低以及绿色环保等特点，适用于低品位盐湖提锂。目前泰利信已经能够实现年产1500吨吸附剂规模化生产，可满足供应10万吨盐湖提锂生产线使用

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【山东药玻】基本面更新

公司近期股价表现良好，我们认为主要是由于： (1)定增即将落地，与机构认购价相比，目前价格具有较大安全边际； (2)公司成本端压力最大阶段已经过去煤炭、纯碱等主要原材料价格虽然仍在近年来高位，但纯碱价格同比已经出现下降，煤炭价格同比略有下降近期海运费用下降也有利于公司外贸出口业务恢复增长 3季度单季度毛利率下滑主要是受到产品结构变化影响（低毛利贸易、纸包装收入占比提升），随着成本下降和一类模制瓶等高毛利产品收入占比提升，预计公司毛利率4季度起将出现拐点； (3)第七批集采即将于本月在全国各地

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【华翔股份603112】延伸产品价值链&降本增效，黑金铸件龙头再起航

公司聚焦于白电压缩机零部件、工程机械零部件、汽车零部件铸造三大业务板块，先后被认定为制造业单项冠军示范企业、全国铸造行业综合百强企业。下游领域稳定增长，行业集中度不断提升。白色家电、工程机械出口、汽车零部件等下游需求有望稳定增长。全球铸件市场产能平稳，中国铸件产量占比不断提升；在供给侧结构调整下，落后产能有望加速出清。中国铸造企业数量已从2015年的26000家下降到2020年的15000家左右，并有望继续出清。随着募投项目新产能的投产，公司市占率持续提升，有望带动公司营收稳定增长。

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【康为世纪】分子检测产业链一体化布局

公司成立于 2010 年，立足分子检测底层核心技术的自主研发，实现了上游核心酶原料的自产，多项产品性能处于行业领先水平。 2021 年实现收入 3.38 亿元、归母净利润 1.26 亿元，分别同比+45%、+16%，保持高速增长;剔除新冠相关的常规业务收入 1.62 亿元，同比增长 52%。基石业务：包括原料酶+样本前处理（核酸提取+保存试剂，客户覆盖逐步从科研端向工业端延伸，2021年工业端收入占比已达2/3。 1）原料酶覆盖100余家IVD企业，伴随产品系列再丰富以及销售渠道的大范围铺

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康为世纪

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【泰和新材】国内芳纶龙头，率先布局芳纶锂电隔膜

国内芳纶龙头，率先布局芳纶锂电隔膜，预计3000万平米中试线于2023Q1投产。 1、海外特斯拉全部采用芳纶锂电隔膜，现有通用汽车规划芳纶锂电隔膜产能（通用汽车和电池制造商Microvast正在合作开发隔膜技术，并在美国建设一个新的芳纶锂电隔膜厂，美国能源部为其提供2亿美元资助），芳纶锂电隔膜有望成为未来主要发展趋势。芳纶锂电隔膜具有以下优势： 1）安全性更高（破膜温度芳纶比陶瓷高100度）， 2）循环寿命更好； 3）浸润性更好，电子穿梭速度更快，更有利于快充。按国内涂覆隔膜出货量100亿平米

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民营房企融资近期有何突破？

融资回顾：债券融资净流出，民企债市仍然寒冷 1）整体来看，房企发债仍呈净流出状态，1-10月共净流出355.88亿元； 2）分企业性质，地产国/央企发债渠道通畅，前10月净流入483.27亿元，民/公众企业净流出839.15亿元，形成鲜明对比。边际改善：融资支持不断创新，“一箭六星”等值得期待 1）CRMW、增信担保发债，5家民企共落地约78亿元； 2）一箭六星，上述仅为前两星，还有交易型增信、信用联结票据、直接投资以及地方国企合作等四星作为工具箱待用； 3）更多期待：第三支箭，参考2018年

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【芯碁微装】A股稀缺直写光刻设备生产商，公司业务对标海外公司奥宝科技。

A股稀缺直写光刻设备生产商，公司业务对标海外公司奥宝科技。直写光刻设备得到产线充分验证，公司营收增长的主要来自于PCB光刻业务扩展与泛半导体光刻业务产业化。 ①近期美国BIS出口管制引发对于中国半导体产业链的担心，尤其拖累半导体设备板块投资情绪，对半导体上市公司整体估值造成负面影响，公司股价可能因此产生较大波动，引起投资者担心。但芯碁微装主营业务均不涉及半导体前道制造工艺，与美国出口管制并无直接关系。公司业务经营正在稳步推进，随着下游客户的需求不断增长，公司成长空间广阔，我们看好公司长期发展机

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【济川药业】新业态起步，估值重塑开始

公司与恒翼生物签署独家合作协议，包括两个BD品种：（1）一种PDE4抑制剂医药产品以及组合产品（完成临床二期）（2）一种蛋白酶抑制剂医药产品（处于临床三期）约定的适应症进行合作。【核心观点】好赛道里的好公司，政策相对受益的中药领域、优势销售能力稀缺标的，BD持续拓展聚焦、放大销售能力，带来远期天花板提升。【支撑因素】 1、充足资金支撑BD拓展：货币现金、可交易金融资产68亿+； 2、股权激励明确BD考核目标：4+； 3、OTC持续拓展，稳定存量业务增长及现金流基础。市场认为：基于目前集

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【健民集团】品牌优势助力主业成长，体培牛黄贡献增量收益

底蕴深厚的中药企业，精益生产推动核心业务持续发展。健民集团是全国重点中药企业和小儿用药生产基地，传承中华老字号品牌“叶开泰”近400年历史文化，品牌壁垒高筑，产品资源丰富，形成了以中成药为主的儿科产品线、妇科产品线、特色中药产品线。公司大力推行精益生产，控制成本，提升品质，加强品牌建设、渠道推广、优化销售策略，主要产品销售收入稳定增长，同时健民大鹏业绩增长带来了投资收益的增加，公司利润端自2019年起显著加速。 2021年公司实现营业收入32.78亿元（+33.48%），归母净利润3.25亿

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关注新冠疫苗第四针接种的投资机会

复必泰拟获批国内外籍人士接种，再次引发市场对于新冠疫苗加强针的关注。基于抗体衰减、BA.4/5免疫逃逸加强及冬季高流行，我们认为第四针新冠疫苗接种势在必行且接种池广阔，后续若接种方案落地，有望为相关企业贡献业绩增量。产业链相关公司包括石药集团、神州细胞、艾美疫苗、康希诺、丽珠集团、智飞生物、复星医药、康泰生物、万泰生物、沃森生物、三叶草生物、华兰疫苗等。新冠第四针：海外启动接种，国内势在必行多因素限制新冠疫苗保护力，我们认为第四针接种较为必要： 1）抗体衰减引致保护力随时间下降：国内第三

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【瑞声科技】3Q22业绩

3Q22整体情况 • 瑞声3Q22营收超市场预期，海外客户旺季。毛利率低于市场预期。光学业务受宏观环境影响，表现不佳。 • 营收为53.7亿人民币，同比增长27%，受益于海外客户传统旺季及电磁传动及精密结构件业务合并收入增长。 • 毛利率为19.0%，同比下降3.7个百分点，环比维持稳定。主要受光学业务以及传感器及半导体业务毛利率拖累。 • 营业费用率为14.4%，同比、环比均有改善。 • 净利润为2.34亿人民币，同比增长28%，环比增长61%，略超市场预期，主要因为业外债券置换带来的收益。

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华海药业观点更新：3Q22业绩符合预期，经营仍边际向上，迎来中长期成长拐点

【3Q22业绩符合预期。】 2022年10月10日，公司发布2022年前三季度业绩预增公告。公司预计1-3Q22实现归母净利润7.90-8.25亿元（区间中值8.08亿元，+37% YOY），实现扣非归母净利润8.20-8.53亿元（区间中值8.37亿元，+297% YOY）；以区间中值计算，公司3Q21实现归母净利润2.40亿元（+224% YOY），实现扣非归母净利润2.53亿元（+733% YOY），业绩符合预期。公司业绩取得快速增长，主要由于（1）美国FDA禁令解除+全国集采推进

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再鼎医药（9688.HK&ZLAB.US）：产品收入略超预期，关注产品组合拓展

公司公布1-3Q22业绩：收入1.5亿美元，同比增长52%，略超预期；归母净亏损3.8亿美元，符合预期。产品收入略超预期。公司目前已有4款产品在国内市场正式获批销售，1-3Q22产品收入0.47/0.48/0.58亿美元，环比增速6%/3%/19%。分产品看： 1）尼拉帕利（PARP） 1-3Q22收入分别为0.30/0.34/0.39亿美元，环比增速0.4%/15%/15% 近期FDA关注PARP抑制剂用于卵巢癌2L维持治疗及末线治疗的生存获益，并将于2022年11月下旬就2L维持治疗举行

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交易商协会“第二支箭”扩容，民企债券融资支持力度再加大

民企再获交易商协会支持，债券融资支持范围和规模扩大。11月8日交易商协会提到继续推进并扩大“第二支箭”，其中涉及三种支持方式，较之前的“担保增信”和“创设信用风险缓释凭证”增加了“直接购买债券”，我们认为这三种方式未来都值得期待。此外本次提到“预计可支持约2500亿元民营企业债券融资，后续可视情况进一步扩容”，支持规模有望增加。房企融资难问题突出，此次支持升级将为优质民企创造更好的融资环境。1-10月国央企、混合所有制和民企分别发行信用债3509、276和243亿元，同比减少1%、27%和73

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百济神州3Q22点评：产品收入略超预期，泽布替尼取得PFS优效

公司公布1-3Q22业绩：收入10.4亿美元，同比增长8%，产品收入9.2亿美元，同比增长109%，BTK海外及PD-1国内收入超预期；归母净亏损15.6亿美元，其中非经营性费用2.4亿美元，主因汇率变动导致的公允价值变动。泽布替尼（BTK）核心适应症头对头验证优效，全球市场持续增长。泽布替尼已在逾55个国家与地区上市，并在头对头伊布替尼用于r/r CLL/SLL的全球多中心III期临床中，先后取得了响应率、房颤/房扑事件发生率及无进展生存期的优效性结果。 1-3Q22泽布替尼全球销售额分别

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【万里石】：石材起家，鹏程万锂

泰利信TMS提锂技术加持，助力低品位盐湖开放我国90%左右锂资源以液态矿形态分布在青海、西藏和新疆等地区，但由于含锂浓度低、杂质含量高和生产环境限制等多方面因素制约，国内盐湖锂资源开发程度整体较低。目前主流提锂技术中，吸附法凭借制作工艺相对简单、环境友好无污染以及锂回收率高等优点脱颖而出。泰利信新一代吸附提锂技术拥有适用性广、提取率高、投资和生产成本相对较低以及绿色环保等特点，适用于低品位盐湖提锂。目前泰利信已经能够实现年产1500吨吸附剂规模化生产，可满足供应10万吨盐湖提锂生产线使用

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【山东药玻】基本面更新

公司近期股价表现良好，我们认为主要是由于： (1)定增即将落地，与机构认购价相比，目前价格具有较大安全边际； (2)公司成本端压力最大阶段已经过去煤炭、纯碱等主要原材料价格虽然仍在近年来高位，但纯碱价格同比已经出现下降，煤炭价格同比略有下降近期海运费用下降也有利于公司外贸出口业务恢复增长 3季度单季度毛利率下滑主要是受到产品结构变化影响（低毛利贸易、纸包装收入占比提升），随着成本下降和一类模制瓶等高毛利产品收入占比提升，预计公司毛利率4季度起将出现拐点； (3)第七批集采即将于本月在全国各地

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【华翔股份603112】延伸产品价值链&降本增效，黑金铸件龙头再起航

公司聚焦于白电压缩机零部件、工程机械零部件、汽车零部件铸造三大业务板块，先后被认定为制造业单项冠军示范企业、全国铸造行业综合百强企业。下游领域稳定增长，行业集中度不断提升。白色家电、工程机械出口、汽车零部件等下游需求有望稳定增长。全球铸件市场产能平稳，中国铸件产量占比不断提升；在供给侧结构调整下，落后产能有望加速出清。中国铸造企业数量已从2015年的26000家下降到2020年的15000家左右，并有望继续出清。随着募投项目新产能的投产，公司市占率持续提升，有望带动公司营收稳定增长。

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【康为世纪】分子检测产业链一体化布局

公司成立于 2010 年，立足分子检测底层核心技术的自主研发，实现了上游核心酶原料的自产，多项产品性能处于行业领先水平。 2021 年实现收入 3.38 亿元、归母净利润 1.26 亿元，分别同比+45%、+16%，保持高速增长;剔除新冠相关的常规业务收入 1.62 亿元，同比增长 52%。基石业务：包括原料酶+样本前处理（核酸提取+保存试剂，客户覆盖逐步从科研端向工业端延伸，2021年工业端收入占比已达2/3。 1）原料酶覆盖100余家IVD企业，伴随产品系列再丰富以及销售渠道的大范围铺

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【泰和新材】国内芳纶龙头，率先布局芳纶锂电隔膜

国内芳纶龙头，率先布局芳纶锂电隔膜，预计3000万平米中试线于2023Q1投产。 1、海外特斯拉全部采用芳纶锂电隔膜，现有通用汽车规划芳纶锂电隔膜产能（通用汽车和电池制造商Microvast正在合作开发隔膜技术，并在美国建设一个新的芳纶锂电隔膜厂，美国能源部为其提供2亿美元资助），芳纶锂电隔膜有望成为未来主要发展趋势。芳纶锂电隔膜具有以下优势： 1）安全性更高（破膜温度芳纶比陶瓷高100度）， 2）循环寿命更好； 3）浸润性更好，电子穿梭速度更快，更有利于快充。按国内涂覆隔膜出货量100亿平米

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民营房企融资近期有何突破？

融资回顾：债券融资净流出，民企债市仍然寒冷 1）整体来看，房企发债仍呈净流出状态，1-10月共净流出355.88亿元； 2）分企业性质，地产国/央企发债渠道通畅，前10月净流入483.27亿元，民/公众企业净流出839.15亿元，形成鲜明对比。边际改善：融资支持不断创新，“一箭六星”等值得期待 1）CRMW、增信担保发债，5家民企共落地约78亿元； 2）一箭六星，上述仅为前两星，还有交易型增信、信用联结票据、直接投资以及地方国企合作等四星作为工具箱待用； 3）更多期待：第三支箭，参考2018年

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滨江集团
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招商蛇口
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保利发展

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复盘反思知行合一

2022-11-10 19:49:17

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【芯碁微装】A股稀缺直写光刻设备生产商，公司业务对标海外公司奥宝科技。

A股稀缺直写光刻设备生产商，公司业务对标海外公司奥宝科技。直写光刻设备得到产线充分验证，公司营收增长的主要来自于PCB光刻业务扩展与泛半导体光刻业务产业化。 ①近期美国BIS出口管制引发对于中国半导体产业链的担心，尤其拖累半导体设备板块投资情绪，对半导体上市公司整体估值造成负面影响，公司股价可能因此产生较大波动，引起投资者担心。但芯碁微装主营业务均不涉及半导体前道制造工艺，与美国出口管制并无直接关系。公司业务经营正在稳步推进，随着下游客户的需求不断增长，公司成长空间广阔，我们看好公司长期发展机

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芯碁微装

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复盘反思知行合一

2022-11-10 19:37:56

受限

【济川药业】新业态起步，估值重塑开始

公司与恒翼生物签署独家合作协议，包括两个BD品种：（1）一种PDE4抑制剂医药产品以及组合产品（完成临床二期）（2）一种蛋白酶抑制剂医药产品（处于临床三期）约定的适应症进行合作。【核心观点】好赛道里的好公司，政策相对受益的中药领域、优势销售能力稀缺标的，BD持续拓展聚焦、放大销售能力，带来远期天花板提升。【支撑因素】 1、充足资金支撑BD拓展：货币现金、可交易金融资产68亿+； 2、股权激励明确BD考核目标：4+； 3、OTC持续拓展，稳定存量业务增长及现金流基础。市场认为：基于目前集

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济川药业

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复盘反思知行合一

2022-11-10 19:31:07

受限

【健民集团】品牌优势助力主业成长，体培牛黄贡献增量收益

底蕴深厚的中药企业，精益生产推动核心业务持续发展。健民集团是全国重点中药企业和小儿用药生产基地，传承中华老字号品牌“叶开泰”近400年历史文化，品牌壁垒高筑，产品资源丰富，形成了以中成药为主的儿科产品线、妇科产品线、特色中药产品线。公司大力推行精益生产，控制成本，提升品质，加强品牌建设、渠道推广、优化销售策略，主要产品销售收入稳定增长，同时健民大鹏业绩增长带来了投资收益的增加，公司利润端自2019年起显著加速。 2021年公司实现营业收入32.78亿元（+33.48%），归母净利润3.25亿

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健民集团

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复盘反思知行合一

2022-11-10 19:23:35

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关注新冠疫苗第四针接种的投资机会

复必泰拟获批国内外籍人士接种，再次引发市场对于新冠疫苗加强针的关注。基于抗体衰减、BA.4/5免疫逃逸加强及冬季高流行，我们认为第四针新冠疫苗接种势在必行且接种池广阔，后续若接种方案落地，有望为相关企业贡献业绩增量。产业链相关公司包括石药集团、神州细胞、艾美疫苗、康希诺、丽珠集团、智飞生物、复星医药、康泰生物、万泰生物、沃森生物、三叶草生物、华兰疫苗等。新冠第四针：海外启动接种，国内势在必行多因素限制新冠疫苗保护力，我们认为第四针接种较为必要： 1）抗体衰减引致保护力随时间下降：国内第三

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康泰生物
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丽珠集团
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康希诺

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复盘反思知行合一

2022-11-10 18:52:30

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【瑞声科技】3Q22业绩

3Q22整体情况 • 瑞声3Q22营收超市场预期，海外客户旺季。毛利率低于市场预期。光学业务受宏观环境影响，表现不佳。 • 营收为53.7亿人民币，同比增长27%，受益于海外客户传统旺季及电磁传动及精密结构件业务合并收入增长。 • 毛利率为19.0%，同比下降3.7个百分点，环比维持稳定。主要受光学业务以及传感器及半导体业务毛利率拖累。 • 营业费用率为14.4%，同比、环比均有改善。 • 净利润为2.34亿人民币，同比增长28%，环比增长61%，略超市场预期，主要因为业外债券置换带来的收益。

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瑞声科技

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2022-11-10 18:49:04

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华海药业观点更新：3Q22业绩符合预期，经营仍边际向上，迎来中长期成长拐点

【3Q22业绩符合预期。】 2022年10月10日，公司发布2022年前三季度业绩预增公告。公司预计1-3Q22实现归母净利润7.90-8.25亿元（区间中值8.08亿元，+37% YOY），实现扣非归母净利润8.20-8.53亿元（区间中值8.37亿元，+297% YOY）；以区间中值计算，公司3Q21实现归母净利润2.40亿元（+224% YOY），实现扣非归母净利润2.53亿元（+733% YOY），业绩符合预期。公司业绩取得快速增长，主要由于（1）美国FDA禁令解除+全国集采推进

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华海药业

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2022-11-10 18:45:34

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再鼎医药（9688.HK&ZLAB.US）：产品收入略超预期，关注产品组合拓展

公司公布1-3Q22业绩：收入1.5亿美元，同比增长52%，略超预期；归母净亏损3.8亿美元，符合预期。产品收入略超预期。公司目前已有4款产品在国内市场正式获批销售，1-3Q22产品收入0.47/0.48/0.58亿美元，环比增速6%/3%/19%。分产品看： 1）尼拉帕利（PARP） 1-3Q22收入分别为0.30/0.34/0.39亿美元，环比增速0.4%/15%/15% 近期FDA关注PARP抑制剂用于卵巢癌2L维持治疗及末线治疗的生存获益，并将于2022年11月下旬就2L维持治疗举行

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再鼎医药

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2022-11-10 18:43:08

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交易商协会“第二支箭”扩容，民企债券融资支持力度再加大

民企再获交易商协会支持，债券融资支持范围和规模扩大。11月8日交易商协会提到继续推进并扩大“第二支箭”，其中涉及三种支持方式，较之前的“担保增信”和“创设信用风险缓释凭证”增加了“直接购买债券”，我们认为这三种方式未来都值得期待。此外本次提到“预计可支持约2500亿元民营企业债券融资，后续可视情况进一步扩容”，支持规模有望增加。房企融资难问题突出，此次支持升级将为优质民企创造更好的融资环境。1-10月国央企、混合所有制和民企分别发行信用债3509、276和243亿元，同比减少1%、27%和73

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滨江集团
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华发股份

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2022-11-10 18:36:57

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百济神州3Q22点评：产品收入略超预期，泽布替尼取得PFS优效

公司公布1-3Q22业绩：收入10.4亿美元，同比增长8%，产品收入9.2亿美元，同比增长109%，BTK海外及PD-1国内收入超预期；归母净亏损15.6亿美元，其中非经营性费用2.4亿美元，主因汇率变动导致的公允价值变动。泽布替尼（BTK）核心适应症头对头验证优效，全球市场持续增长。泽布替尼已在逾55个国家与地区上市，并在头对头伊布替尼用于r/r CLL/SLL的全球多中心III期临床中，先后取得了响应率、房颤/房扑事件发生率及无进展生存期的优效性结果。 1-3Q22泽布替尼全球销售额分别

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百济神州

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2022-11-10 18:28:42

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【万里石】：石材起家，鹏程万锂

泰利信TMS提锂技术加持，助力低品位盐湖开放我国90%左右锂资源以液态矿形态分布在青海、西藏和新疆等地区，但由于含锂浓度低、杂质含量高和生产环境限制等多方面因素制约，国内盐湖锂资源开发程度整体较低。目前主流提锂技术中，吸附法凭借制作工艺相对简单、环境友好无污染以及锂回收率高等优点脱颖而出。泰利信新一代吸附提锂技术拥有适用性广、提取率高、投资和生产成本相对较低以及绿色环保等特点，适用于低品位盐湖提锂。目前泰利信已经能够实现年产1500吨吸附剂规模化生产，可满足供应10万吨盐湖提锂生产线使用

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复盘反思知行合一

2022-11-10 18:18:12

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【山东药玻】基本面更新

公司近期股价表现良好，我们认为主要是由于： (1)定增即将落地，与机构认购价相比，目前价格具有较大安全边际； (2)公司成本端压力最大阶段已经过去煤炭、纯碱等主要原材料价格虽然仍在近年来高位，但纯碱价格同比已经出现下降，煤炭价格同比略有下降近期海运费用下降也有利于公司外贸出口业务恢复增长 3季度单季度毛利率下滑主要是受到产品结构变化影响（低毛利贸易、纸包装收入占比提升），随着成本下降和一类模制瓶等高毛利产品收入占比提升，预计公司毛利率4季度起将出现拐点； (3)第七批集采即将于本月在全国各地

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2022-11-10 18:16:00

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【华翔股份603112】延伸产品价值链&降本增效，黑金铸件龙头再起航

公司聚焦于白电压缩机零部件、工程机械零部件、汽车零部件铸造三大业务板块，先后被认定为制造业单项冠军示范企业、全国铸造行业综合百强企业。下游领域稳定增长，行业集中度不断提升。白色家电、工程机械出口、汽车零部件等下游需求有望稳定增长。全球铸件市场产能平稳，中国铸件产量占比不断提升；在供给侧结构调整下，落后产能有望加速出清。中国铸造企业数量已从2015年的26000家下降到2020年的15000家左右，并有望继续出清。随着募投项目新产能的投产，公司市占率持续提升，有望带动公司营收稳定增长。

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华翔股份

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复盘反思知行合一

2022-11-10 18:13:37

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【康为世纪】分子检测产业链一体化布局

公司成立于 2010 年，立足分子检测底层核心技术的自主研发，实现了上游核心酶原料的自产，多项产品性能处于行业领先水平。 2021 年实现收入 3.38 亿元、归母净利润 1.26 亿元，分别同比+45%、+16%，保持高速增长;剔除新冠相关的常规业务收入 1.62 亿元，同比增长 52%。基石业务：包括原料酶+样本前处理（核酸提取+保存试剂，客户覆盖逐步从科研端向工业端延伸，2021年工业端收入占比已达2/3。 1）原料酶覆盖100余家IVD企业，伴随产品系列再丰富以及销售渠道的大范围铺

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康为世纪

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2022-11-10 18:07:43

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【泰和新材】国内芳纶龙头，率先布局芳纶锂电隔膜

国内芳纶龙头，率先布局芳纶锂电隔膜，预计3000万平米中试线于2023Q1投产。 1、海外特斯拉全部采用芳纶锂电隔膜，现有通用汽车规划芳纶锂电隔膜产能（通用汽车和电池制造商Microvast正在合作开发隔膜技术，并在美国建设一个新的芳纶锂电隔膜厂，美国能源部为其提供2亿美元资助），芳纶锂电隔膜有望成为未来主要发展趋势。芳纶锂电隔膜具有以下优势： 1）安全性更高（破膜温度芳纶比陶瓷高100度）， 2）循环寿命更好； 3）浸润性更好，电子穿梭速度更快，更有利于快充。按国内涂覆隔膜出货量100亿平米

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泰和新材

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