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2022-11-10 18:18:12

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【山东药玻】基本面更新

公司近期股价表现良好，我们认为主要是由于： (1)定增即将落地，与机构认购价相比，目前价格具有较大安全边际； (2)公司成本端压力最大阶段已经过去煤炭、纯碱等主要原材料价格虽然仍在近年来高位，但纯碱价格同比已经出现下降，煤炭价格同比略有下降近期海运费用下降也有利于公司外贸出口业务恢复增长 3季度单季度毛利率下滑主要是受到产品结构变化影响（低毛利贸易、纸包装收入占比提升），随着成本下降和一类模制瓶等高毛利产品收入占比提升，预计公司毛利率4季度起将出现拐点； (3)第七批集采即将于本月在全国各地

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山东药玻

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2022-11-10 18:16:00

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【华翔股份603112】延伸产品价值链&降本增效，黑金铸件龙头再起航

公司聚焦于白电压缩机零部件、工程机械零部件、汽车零部件铸造三大业务板块，先后被认定为制造业单项冠军示范企业、全国铸造行业综合百强企业。下游领域稳定增长，行业集中度不断提升。白色家电、工程机械出口、汽车零部件等下游需求有望稳定增长。全球铸件市场产能平稳，中国铸件产量占比不断提升；在供给侧结构调整下，落后产能有望加速出清。中国铸造企业数量已从2015年的26000家下降到2020年的15000家左右，并有望继续出清。随着募投项目新产能的投产，公司市占率持续提升，有望带动公司营收稳定增长。

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华翔股份

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2022-11-10 18:13:37

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【康为世纪】分子检测产业链一体化布局

公司成立于 2010 年，立足分子检测底层核心技术的自主研发，实现了上游核心酶原料的自产，多项产品性能处于行业领先水平。 2021 年实现收入 3.38 亿元、归母净利润 1.26 亿元，分别同比+45%、+16%，保持高速增长;剔除新冠相关的常规业务收入 1.62 亿元，同比增长 52%。基石业务：包括原料酶+样本前处理（核酸提取+保存试剂，客户覆盖逐步从科研端向工业端延伸，2021年工业端收入占比已达2/3。 1）原料酶覆盖100余家IVD企业，伴随产品系列再丰富以及销售渠道的大范围铺

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康为世纪

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2022-11-10 18:07:43

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【泰和新材】国内芳纶龙头，率先布局芳纶锂电隔膜

国内芳纶龙头，率先布局芳纶锂电隔膜，预计3000万平米中试线于2023Q1投产。 1、海外特斯拉全部采用芳纶锂电隔膜，现有通用汽车规划芳纶锂电隔膜产能（通用汽车和电池制造商Microvast正在合作开发隔膜技术，并在美国建设一个新的芳纶锂电隔膜厂，美国能源部为其提供2亿美元资助），芳纶锂电隔膜有望成为未来主要发展趋势。芳纶锂电隔膜具有以下优势： 1）安全性更高（破膜温度芳纶比陶瓷高100度）， 2）循环寿命更好； 3）浸润性更好，电子穿梭速度更快，更有利于快充。按国内涂覆隔膜出货量100亿平米

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泰和新材

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2022-11-10 18:02:03

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【云路股份】产能投放顺利，盈利能力进一步提升

业绩概要：Q3归母净利润为0.61亿元（同比+118.0%，环比+18.0%），单季度EPS为0.51元；成本端是盈利能力提升主要原因我们推测三季度产品均价保持稳定，毛利率提升较多原因来自成本端： 1）大宗商品价格回落 2）项目投产摊薄成本 3）良品率提高，盈利能力上行体现强议价能力和高景气度；新能源浪潮大势所趋，公司稳立潮头公司主要产品围绕非晶合金、纳米晶、磁粉芯业务，与下游风电、光伏、新能源汽车客户深度绑定。纳米晶项目受疫情影响推迟到2023年6月达产，其他项目顺利推进，在产能倍增

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云路股份

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2022-11-10 17:24:55

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【Adidas 】FY22Q3财报速递:大中华下滑明显，指引继续下调

最新业绩：FY22Q3（7/1-9/30） Adidas营收和归母净利润分别为64.1亿和3.5亿欧元，分别同比+4%（固定汇率）和-64%。 ️营收拆分：分地区来看，固定汇率下，各地区营收增速分别为大中华区（-27%）、EMEA（+7%）、北美（+8%）、亚太（+15%）、拉丁美洲（+51%）北美地区主要系DTC渠道实现双位数增长，EMEA虽受俄罗斯业务关闭影响超1亿欧元，仍有高单位数增长，大中华区受疫情扰动叠加大规模存货收回同比下滑，零售增长增长7%。分渠道来看，DTC+6%（其中电商+

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李宁

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2022-11-10 17:22:12

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【华锦股份】油价下跌Q3业绩承压，集团炼化项目进展可期

油价下跌库存损失增加，公司Q3业绩承压。 2022年Q3公司主营产品聚乙烯均价为8142元/吨，同比-3%，环比-10%；尿素均价为2528元/吨，同比-6%，环比-19%；柴油均价为8592元/吨，同比+33%，环比-1%；聚丙烯均价为8201元/吨，同比-4%，环比-6.5%。 2022年Q3布伦特原油期货均价为98美元/桶，环比-12%，油价环比大幅下跌致公司原油库存损失增加，公司Q3业绩承压环比下滑。携手沙特阿美，集团炼化项目有望快速推进该项目原油加工能力为30万桶/日（折合1

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华锦股份

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2022-11-10 17:19:51

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【中国境外投资前瞻深度】一个1.7万亿美元的机会?

*中国跨境投资的宏观、监管和市场催化剂目前拥有约30万亿美元金融资产的中国内地家庭可能会寻求增加跨境投资。主要由于宏观因素(美国/中国利率水平、人民币贬值担忧)、今年宣布的国内养老金改革以及市场基础设施的改善。主要催化剂包括恢复出入境，以及外国公司和海外指数跟踪ETF南向资格的潜在放宽。情景分析表明，到2030年，可追踪的境外金融投资或达1.7万亿美元。互联互通等闭环机制或成为主流的境外投资渠道。 80%的受访者会考虑未来投资海外，海外资产配置平均增加20ppt一逾70%的受访者将香港作

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2022-11-10 17:17:56

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东鹏饮料渠道更新

销售进度公司截止10月累计达成80亿，进度条96.8%，库存水位下降到60-70天，留出部分空间为明年做准备。 11月16日至次年2月底为内部新财年开门红计算周期，占全年执行目标30%比例，因年节早预计Q4回款占比较高。拆分区域：华东、华中地区因基数变高开始降速，未来西南、北方有望承接高增长任务。广东大本营累计增速为小个位数广西增速10-20% 华东同比增长35% 华中略超30% 西南近50%。明年目标：公司明年基础目标增速20%，执行目标增速25%，对应百亿收入目标。分产品来看，今

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2022-11-10 17:12:14

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互联网3Q22前瞻：短期复苏仍显崎岖

主要公司：阿里巴巴、腾讯、百度、京东、拼多多、美团、哔哩消费情绪和线下活动的复苏速度继续拖累互联网行业第三季度的财务表现。展望四季度和2023年，我们认为商业模式的稳健性、经营杠杆的提升、拓展新的收入来源的能力将是股票alpha的关键驱动因素，但持仓明显低配的中国互联网板块仍会对政策和其他市场情绪相关的beta驱动因素敏感。我们预计领先的科技公司将在建设数字基础设施和推动企业数字化转型方面发挥重要作用。从长期来看，能够向海外扩张并提供数字化企业服务的公司将能够扩大潜在可触达市场规模。短

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【万物云 2602 HK】 - 存量拓展支撑未来增长，首创蝶城引领行业风向

万物云是中国领先的住宅和商业物业管理公司。我们认为市场低估了公司在存量住宅项目拓展、战略大企业客户拓展及“蝶城”战略方面相较于主要同行的绝对优势，而对母公司带来的影响过度担忧。自 9 月 IPO以来公司股价下跌 30% ，这为投资者提供了长期投资的机会。 1）公司2021-24E 收入复合增长率达 32%，高于中海物业和保利物业的 25-30%。由于存量住宅市场将成为物管公司未来面积增长的支撑，万物云在存量项目拓展方面具备绝对优势（50%新增三方面积来自对项目既有物业的替换），预计公司未来

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2022-11-10 17:04:22

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【美国23-24年经济展望】【美国股票策略】2023年展望

1）预测经济扩张会硬着陆预计23年GDP负增长预测实际GDP会连续八个月同比下降1%左右——持续时间与1991年衰退相当，但衰退程度更弱。美国团队预测就业数据也会出现同等幅度的变化，未来六个月左右会录得相当规模的新增失业。失业率增长2个百分点，2024年或攀升至5.5% 2）预计核心PCE通胀会在2023年Q4回落至2.1%左右，2024年Q4回落至1.6%。尽管市场上有相反观点，但就历史经验来看，美国经济衰退往往会产生抑制通胀的效果。 3）FOMC继续加息，但是经济负增长后会降息目前

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2022-11-10 16:53:11

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看好快递四季度及明年的业绩弹性，优选价值超跌的韵达股份及顺丰控股、圆通速递

旺季量价仍有预期差，局部疫情短期大概率仅影响物流履约，看好快递四季度及明年的业绩弹性，优选价值超跌的韵达股份及顺丰控股、圆通速递【Q4单量有望超预期】四季度单量无需过于悲观，防疫主要影响揽派履约 1）商家年度备货计划被今年以来突发疫情打破，“双11、双12”是今年商家最后的年度去库存机会，旺季需求本来向好； 2）近期广州、潮汕等局部疫情有所扰动，但我们分析疫情主要影响末端揽派，降低履约效率从而影响件量，而原生网购需求仍然具有韧性。 3）中长期看，管控改善后直播电商崛起支撑网购原生增速且单包裹货

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2022-11-10 16:48:28

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十四五全民健康信息化规划，医疗IT迎发展

卫健委、国家中医药局、国家疾控局联合发布《“十四五” 全民健康信息化规划》该文件，是未来十四五期间，医疗领域信息化建设的纲领性文件。其中提到发展目标．到2025年，初步建设形成统一权威、互联互通的全民健康信息平台支撑保障体系，基本实现公立医疗卫生机构与全民健康信息平台联通全覆盖。以引领支撑卫生健康事业高质量发展为主题，促进全民健康信息服务体系化、集约化、精细化发展，进一步畅通全民健康信息“大动脉”，以数据资源为关键要素，以新一代信息技术为有力支撑，以数宇化、网络化、智能化促进行业转型升级，重

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宠物行业：千亿级别蓝海，国产替代加速

【美国市场：百年沉淀，成就全球宠物龙头市场】 2021年美国养宠家庭渗透率高达70%。2021年美国宠物市场规模达1236亿美元（yoy+19.31%），以40.2%份额位居全球首位。 ①宠物食品市场：第一大细分市场，2021年市场规模达到500亿美元，2017-2021年CAGR 15.48%。且市场集中程度较高，龙头内生外延双轮发展抢占市场，玛氏、雀巢两大龙头2021年CR2达71%。 ②宠物医疗市场：第二大细分市场，硕腾、默沙东等动物保健巨头占据美国乃至世界市场龙头。【国内市场：10年间

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【山东药玻】基本面更新

公司近期股价表现良好，我们认为主要是由于： (1)定增即将落地，与机构认购价相比，目前价格具有较大安全边际； (2)公司成本端压力最大阶段已经过去煤炭、纯碱等主要原材料价格虽然仍在近年来高位，但纯碱价格同比已经出现下降，煤炭价格同比略有下降近期海运费用下降也有利于公司外贸出口业务恢复增长 3季度单季度毛利率下滑主要是受到产品结构变化影响（低毛利贸易、纸包装收入占比提升），随着成本下降和一类模制瓶等高毛利产品收入占比提升，预计公司毛利率4季度起将出现拐点； (3)第七批集采即将于本月在全国各地

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【华翔股份603112】延伸产品价值链&降本增效，黑金铸件龙头再起航

公司聚焦于白电压缩机零部件、工程机械零部件、汽车零部件铸造三大业务板块，先后被认定为制造业单项冠军示范企业、全国铸造行业综合百强企业。下游领域稳定增长，行业集中度不断提升。白色家电、工程机械出口、汽车零部件等下游需求有望稳定增长。全球铸件市场产能平稳，中国铸件产量占比不断提升；在供给侧结构调整下，落后产能有望加速出清。中国铸造企业数量已从2015年的26000家下降到2020年的15000家左右，并有望继续出清。随着募投项目新产能的投产，公司市占率持续提升，有望带动公司营收稳定增长。

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【康为世纪】分子检测产业链一体化布局

公司成立于 2010 年，立足分子检测底层核心技术的自主研发，实现了上游核心酶原料的自产，多项产品性能处于行业领先水平。 2021 年实现收入 3.38 亿元、归母净利润 1.26 亿元，分别同比+45%、+16%，保持高速增长;剔除新冠相关的常规业务收入 1.62 亿元，同比增长 52%。基石业务：包括原料酶+样本前处理（核酸提取+保存试剂，客户覆盖逐步从科研端向工业端延伸，2021年工业端收入占比已达2/3。 1）原料酶覆盖100余家IVD企业，伴随产品系列再丰富以及销售渠道的大范围铺

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【泰和新材】国内芳纶龙头，率先布局芳纶锂电隔膜

国内芳纶龙头，率先布局芳纶锂电隔膜，预计3000万平米中试线于2023Q1投产。 1、海外特斯拉全部采用芳纶锂电隔膜，现有通用汽车规划芳纶锂电隔膜产能（通用汽车和电池制造商Microvast正在合作开发隔膜技术，并在美国建设一个新的芳纶锂电隔膜厂，美国能源部为其提供2亿美元资助），芳纶锂电隔膜有望成为未来主要发展趋势。芳纶锂电隔膜具有以下优势： 1）安全性更高（破膜温度芳纶比陶瓷高100度）， 2）循环寿命更好； 3）浸润性更好，电子穿梭速度更快，更有利于快充。按国内涂覆隔膜出货量100亿平米

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【云路股份】产能投放顺利，盈利能力进一步提升

业绩概要：Q3归母净利润为0.61亿元（同比+118.0%，环比+18.0%），单季度EPS为0.51元；成本端是盈利能力提升主要原因我们推测三季度产品均价保持稳定，毛利率提升较多原因来自成本端： 1）大宗商品价格回落 2）项目投产摊薄成本 3）良品率提高，盈利能力上行体现强议价能力和高景气度；新能源浪潮大势所趋，公司稳立潮头公司主要产品围绕非晶合金、纳米晶、磁粉芯业务，与下游风电、光伏、新能源汽车客户深度绑定。纳米晶项目受疫情影响推迟到2023年6月达产，其他项目顺利推进，在产能倍增

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【Adidas 】FY22Q3财报速递:大中华下滑明显，指引继续下调

最新业绩：FY22Q3（7/1-9/30） Adidas营收和归母净利润分别为64.1亿和3.5亿欧元，分别同比+4%（固定汇率）和-64%。 ️营收拆分：分地区来看，固定汇率下，各地区营收增速分别为大中华区（-27%）、EMEA（+7%）、北美（+8%）、亚太（+15%）、拉丁美洲（+51%）北美地区主要系DTC渠道实现双位数增长，EMEA虽受俄罗斯业务关闭影响超1亿欧元，仍有高单位数增长，大中华区受疫情扰动叠加大规模存货收回同比下滑，零售增长增长7%。分渠道来看，DTC+6%（其中电商+

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【华锦股份】油价下跌Q3业绩承压，集团炼化项目进展可期

油价下跌库存损失增加，公司Q3业绩承压。 2022年Q3公司主营产品聚乙烯均价为8142元/吨，同比-3%，环比-10%；尿素均价为2528元/吨，同比-6%，环比-19%；柴油均价为8592元/吨，同比+33%，环比-1%；聚丙烯均价为8201元/吨，同比-4%，环比-6.5%。 2022年Q3布伦特原油期货均价为98美元/桶，环比-12%，油价环比大幅下跌致公司原油库存损失增加，公司Q3业绩承压环比下滑。携手沙特阿美，集团炼化项目有望快速推进该项目原油加工能力为30万桶/日（折合1

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【中国境外投资前瞻深度】一个1.7万亿美元的机会?

*中国跨境投资的宏观、监管和市场催化剂目前拥有约30万亿美元金融资产的中国内地家庭可能会寻求增加跨境投资。主要由于宏观因素(美国/中国利率水平、人民币贬值担忧)、今年宣布的国内养老金改革以及市场基础设施的改善。主要催化剂包括恢复出入境，以及外国公司和海外指数跟踪ETF南向资格的潜在放宽。情景分析表明，到2030年，可追踪的境外金融投资或达1.7万亿美元。互联互通等闭环机制或成为主流的境外投资渠道。 80%的受访者会考虑未来投资海外，海外资产配置平均增加20ppt一逾70%的受访者将香港作

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东鹏饮料渠道更新

销售进度公司截止10月累计达成80亿，进度条96.8%，库存水位下降到60-70天，留出部分空间为明年做准备。 11月16日至次年2月底为内部新财年开门红计算周期，占全年执行目标30%比例，因年节早预计Q4回款占比较高。拆分区域：华东、华中地区因基数变高开始降速，未来西南、北方有望承接高增长任务。广东大本营累计增速为小个位数广西增速10-20% 华东同比增长35% 华中略超30% 西南近50%。明年目标：公司明年基础目标增速20%，执行目标增速25%，对应百亿收入目标。分产品来看，今

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互联网3Q22前瞻：短期复苏仍显崎岖

主要公司：阿里巴巴、腾讯、百度、京东、拼多多、美团、哔哩消费情绪和线下活动的复苏速度继续拖累互联网行业第三季度的财务表现。展望四季度和2023年，我们认为商业模式的稳健性、经营杠杆的提升、拓展新的收入来源的能力将是股票alpha的关键驱动因素，但持仓明显低配的中国互联网板块仍会对政策和其他市场情绪相关的beta驱动因素敏感。我们预计领先的科技公司将在建设数字基础设施和推动企业数字化转型方面发挥重要作用。从长期来看，能够向海外扩张并提供数字化企业服务的公司将能够扩大潜在可触达市场规模。短

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【万物云 2602 HK】 - 存量拓展支撑未来增长，首创蝶城引领行业风向

万物云是中国领先的住宅和商业物业管理公司。我们认为市场低估了公司在存量住宅项目拓展、战略大企业客户拓展及“蝶城”战略方面相较于主要同行的绝对优势，而对母公司带来的影响过度担忧。自 9 月 IPO以来公司股价下跌 30% ，这为投资者提供了长期投资的机会。 1）公司2021-24E 收入复合增长率达 32%，高于中海物业和保利物业的 25-30%。由于存量住宅市场将成为物管公司未来面积增长的支撑，万物云在存量项目拓展方面具备绝对优势（50%新增三方面积来自对项目既有物业的替换），预计公司未来

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【美国23-24年经济展望】【美国股票策略】2023年展望

1）预测经济扩张会硬着陆预计23年GDP负增长预测实际GDP会连续八个月同比下降1%左右——持续时间与1991年衰退相当，但衰退程度更弱。美国团队预测就业数据也会出现同等幅度的变化，未来六个月左右会录得相当规模的新增失业。失业率增长2个百分点，2024年或攀升至5.5% 2）预计核心PCE通胀会在2023年Q4回落至2.1%左右，2024年Q4回落至1.6%。尽管市场上有相反观点，但就历史经验来看，美国经济衰退往往会产生抑制通胀的效果。 3）FOMC继续加息，但是经济负增长后会降息目前

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看好快递四季度及明年的业绩弹性，优选价值超跌的韵达股份及顺丰控股、圆通速递

旺季量价仍有预期差，局部疫情短期大概率仅影响物流履约，看好快递四季度及明年的业绩弹性，优选价值超跌的韵达股份及顺丰控股、圆通速递【Q4单量有望超预期】四季度单量无需过于悲观，防疫主要影响揽派履约 1）商家年度备货计划被今年以来突发疫情打破，“双11、双12”是今年商家最后的年度去库存机会，旺季需求本来向好； 2）近期广州、潮汕等局部疫情有所扰动，但我们分析疫情主要影响末端揽派，降低履约效率从而影响件量，而原生网购需求仍然具有韧性。 3）中长期看，管控改善后直播电商崛起支撑网购原生增速且单包裹货

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十四五全民健康信息化规划，医疗IT迎发展

卫健委、国家中医药局、国家疾控局联合发布《“十四五” 全民健康信息化规划》该文件，是未来十四五期间，医疗领域信息化建设的纲领性文件。其中提到发展目标．到2025年，初步建设形成统一权威、互联互通的全民健康信息平台支撑保障体系，基本实现公立医疗卫生机构与全民健康信息平台联通全覆盖。以引领支撑卫生健康事业高质量发展为主题，促进全民健康信息服务体系化、集约化、精细化发展，进一步畅通全民健康信息“大动脉”，以数据资源为关键要素，以新一代信息技术为有力支撑，以数宇化、网络化、智能化促进行业转型升级，重

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宠物行业：千亿级别蓝海，国产替代加速

【美国市场：百年沉淀，成就全球宠物龙头市场】 2021年美国养宠家庭渗透率高达70%。2021年美国宠物市场规模达1236亿美元（yoy+19.31%），以40.2%份额位居全球首位。 ①宠物食品市场：第一大细分市场，2021年市场规模达到500亿美元，2017-2021年CAGR 15.48%。且市场集中程度较高，龙头内生外延双轮发展抢占市场，玛氏、雀巢两大龙头2021年CR2达71%。 ②宠物医疗市场：第二大细分市场，硕腾、默沙东等动物保健巨头占据美国乃至世界市场龙头。【国内市场：10年间

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【山东药玻】基本面更新

公司近期股价表现良好，我们认为主要是由于： (1)定增即将落地，与机构认购价相比，目前价格具有较大安全边际； (2)公司成本端压力最大阶段已经过去煤炭、纯碱等主要原材料价格虽然仍在近年来高位，但纯碱价格同比已经出现下降，煤炭价格同比略有下降近期海运费用下降也有利于公司外贸出口业务恢复增长 3季度单季度毛利率下滑主要是受到产品结构变化影响（低毛利贸易、纸包装收入占比提升），随着成本下降和一类模制瓶等高毛利产品收入占比提升，预计公司毛利率4季度起将出现拐点； (3)第七批集采即将于本月在全国各地

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山东药玻

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【华翔股份603112】延伸产品价值链&降本增效，黑金铸件龙头再起航

公司聚焦于白电压缩机零部件、工程机械零部件、汽车零部件铸造三大业务板块，先后被认定为制造业单项冠军示范企业、全国铸造行业综合百强企业。下游领域稳定增长，行业集中度不断提升。白色家电、工程机械出口、汽车零部件等下游需求有望稳定增长。全球铸件市场产能平稳，中国铸件产量占比不断提升；在供给侧结构调整下，落后产能有望加速出清。中国铸造企业数量已从2015年的26000家下降到2020年的15000家左右，并有望继续出清。随着募投项目新产能的投产，公司市占率持续提升，有望带动公司营收稳定增长。

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【康为世纪】分子检测产业链一体化布局

公司成立于 2010 年，立足分子检测底层核心技术的自主研发，实现了上游核心酶原料的自产，多项产品性能处于行业领先水平。 2021 年实现收入 3.38 亿元、归母净利润 1.26 亿元，分别同比+45%、+16%，保持高速增长;剔除新冠相关的常规业务收入 1.62 亿元，同比增长 52%。基石业务：包括原料酶+样本前处理（核酸提取+保存试剂，客户覆盖逐步从科研端向工业端延伸，2021年工业端收入占比已达2/3。 1）原料酶覆盖100余家IVD企业，伴随产品系列再丰富以及销售渠道的大范围铺

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康为世纪

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【泰和新材】国内芳纶龙头，率先布局芳纶锂电隔膜

国内芳纶龙头，率先布局芳纶锂电隔膜，预计3000万平米中试线于2023Q1投产。 1、海外特斯拉全部采用芳纶锂电隔膜，现有通用汽车规划芳纶锂电隔膜产能（通用汽车和电池制造商Microvast正在合作开发隔膜技术，并在美国建设一个新的芳纶锂电隔膜厂，美国能源部为其提供2亿美元资助），芳纶锂电隔膜有望成为未来主要发展趋势。芳纶锂电隔膜具有以下优势： 1）安全性更高（破膜温度芳纶比陶瓷高100度）， 2）循环寿命更好； 3）浸润性更好，电子穿梭速度更快，更有利于快充。按国内涂覆隔膜出货量100亿平米

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【云路股份】产能投放顺利，盈利能力进一步提升

业绩概要：Q3归母净利润为0.61亿元（同比+118.0%，环比+18.0%），单季度EPS为0.51元；成本端是盈利能力提升主要原因我们推测三季度产品均价保持稳定，毛利率提升较多原因来自成本端： 1）大宗商品价格回落 2）项目投产摊薄成本 3）良品率提高，盈利能力上行体现强议价能力和高景气度；新能源浪潮大势所趋，公司稳立潮头公司主要产品围绕非晶合金、纳米晶、磁粉芯业务，与下游风电、光伏、新能源汽车客户深度绑定。纳米晶项目受疫情影响推迟到2023年6月达产，其他项目顺利推进，在产能倍增

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【Adidas 】FY22Q3财报速递:大中华下滑明显，指引继续下调

最新业绩：FY22Q3（7/1-9/30） Adidas营收和归母净利润分别为64.1亿和3.5亿欧元，分别同比+4%（固定汇率）和-64%。 ️营收拆分：分地区来看，固定汇率下，各地区营收增速分别为大中华区（-27%）、EMEA（+7%）、北美（+8%）、亚太（+15%）、拉丁美洲（+51%）北美地区主要系DTC渠道实现双位数增长，EMEA虽受俄罗斯业务关闭影响超1亿欧元，仍有高单位数增长，大中华区受疫情扰动叠加大规模存货收回同比下滑，零售增长增长7%。分渠道来看，DTC+6%（其中电商+

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【华锦股份】油价下跌Q3业绩承压，集团炼化项目进展可期

油价下跌库存损失增加，公司Q3业绩承压。 2022年Q3公司主营产品聚乙烯均价为8142元/吨，同比-3%，环比-10%；尿素均价为2528元/吨，同比-6%，环比-19%；柴油均价为8592元/吨，同比+33%，环比-1%；聚丙烯均价为8201元/吨，同比-4%，环比-6.5%。 2022年Q3布伦特原油期货均价为98美元/桶，环比-12%，油价环比大幅下跌致公司原油库存损失增加，公司Q3业绩承压环比下滑。携手沙特阿美，集团炼化项目有望快速推进该项目原油加工能力为30万桶/日（折合1

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【中国境外投资前瞻深度】一个1.7万亿美元的机会?

*中国跨境投资的宏观、监管和市场催化剂目前拥有约30万亿美元金融资产的中国内地家庭可能会寻求增加跨境投资。主要由于宏观因素(美国/中国利率水平、人民币贬值担忧)、今年宣布的国内养老金改革以及市场基础设施的改善。主要催化剂包括恢复出入境，以及外国公司和海外指数跟踪ETF南向资格的潜在放宽。情景分析表明，到2030年，可追踪的境外金融投资或达1.7万亿美元。互联互通等闭环机制或成为主流的境外投资渠道。 80%的受访者会考虑未来投资海外，海外资产配置平均增加20ppt一逾70%的受访者将香港作

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2022-11-10 17:17:56

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东鹏饮料渠道更新

销售进度公司截止10月累计达成80亿，进度条96.8%，库存水位下降到60-70天，留出部分空间为明年做准备。 11月16日至次年2月底为内部新财年开门红计算周期，占全年执行目标30%比例，因年节早预计Q4回款占比较高。拆分区域：华东、华中地区因基数变高开始降速，未来西南、北方有望承接高增长任务。广东大本营累计增速为小个位数广西增速10-20% 华东同比增长35% 华中略超30% 西南近50%。明年目标：公司明年基础目标增速20%，执行目标增速25%，对应百亿收入目标。分产品来看，今

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互联网3Q22前瞻：短期复苏仍显崎岖

主要公司：阿里巴巴、腾讯、百度、京东、拼多多、美团、哔哩消费情绪和线下活动的复苏速度继续拖累互联网行业第三季度的财务表现。展望四季度和2023年，我们认为商业模式的稳健性、经营杠杆的提升、拓展新的收入来源的能力将是股票alpha的关键驱动因素，但持仓明显低配的中国互联网板块仍会对政策和其他市场情绪相关的beta驱动因素敏感。我们预计领先的科技公司将在建设数字基础设施和推动企业数字化转型方面发挥重要作用。从长期来看，能够向海外扩张并提供数字化企业服务的公司将能够扩大潜在可触达市场规模。短

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【万物云 2602 HK】 - 存量拓展支撑未来增长，首创蝶城引领行业风向

万物云是中国领先的住宅和商业物业管理公司。我们认为市场低估了公司在存量住宅项目拓展、战略大企业客户拓展及“蝶城”战略方面相较于主要同行的绝对优势，而对母公司带来的影响过度担忧。自 9 月 IPO以来公司股价下跌 30% ，这为投资者提供了长期投资的机会。 1）公司2021-24E 收入复合增长率达 32%，高于中海物业和保利物业的 25-30%。由于存量住宅市场将成为物管公司未来面积增长的支撑，万物云在存量项目拓展方面具备绝对优势（50%新增三方面积来自对项目既有物业的替换），预计公司未来

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【美国23-24年经济展望】【美国股票策略】2023年展望

1）预测经济扩张会硬着陆预计23年GDP负增长预测实际GDP会连续八个月同比下降1%左右——持续时间与1991年衰退相当，但衰退程度更弱。美国团队预测就业数据也会出现同等幅度的变化，未来六个月左右会录得相当规模的新增失业。失业率增长2个百分点，2024年或攀升至5.5% 2）预计核心PCE通胀会在2023年Q4回落至2.1%左右，2024年Q4回落至1.6%。尽管市场上有相反观点，但就历史经验来看，美国经济衰退往往会产生抑制通胀的效果。 3）FOMC继续加息，但是经济负增长后会降息目前

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看好快递四季度及明年的业绩弹性，优选价值超跌的韵达股份及顺丰控股、圆通速递

旺季量价仍有预期差，局部疫情短期大概率仅影响物流履约，看好快递四季度及明年的业绩弹性，优选价值超跌的韵达股份及顺丰控股、圆通速递【Q4单量有望超预期】四季度单量无需过于悲观，防疫主要影响揽派履约 1）商家年度备货计划被今年以来突发疫情打破，“双11、双12”是今年商家最后的年度去库存机会，旺季需求本来向好； 2）近期广州、潮汕等局部疫情有所扰动，但我们分析疫情主要影响末端揽派，降低履约效率从而影响件量，而原生网购需求仍然具有韧性。 3）中长期看，管控改善后直播电商崛起支撑网购原生增速且单包裹货

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十四五全民健康信息化规划，医疗IT迎发展

卫健委、国家中医药局、国家疾控局联合发布《“十四五” 全民健康信息化规划》该文件，是未来十四五期间，医疗领域信息化建设的纲领性文件。其中提到发展目标．到2025年，初步建设形成统一权威、互联互通的全民健康信息平台支撑保障体系，基本实现公立医疗卫生机构与全民健康信息平台联通全覆盖。以引领支撑卫生健康事业高质量发展为主题，促进全民健康信息服务体系化、集约化、精细化发展，进一步畅通全民健康信息“大动脉”，以数据资源为关键要素，以新一代信息技术为有力支撑，以数宇化、网络化、智能化促进行业转型升级，重

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宠物行业：千亿级别蓝海，国产替代加速

【美国市场：百年沉淀，成就全球宠物龙头市场】 2021年美国养宠家庭渗透率高达70%。2021年美国宠物市场规模达1236亿美元（yoy+19.31%），以40.2%份额位居全球首位。 ①宠物食品市场：第一大细分市场，2021年市场规模达到500亿美元，2017-2021年CAGR 15.48%。且市场集中程度较高，龙头内生外延双轮发展抢占市场，玛氏、雀巢两大龙头2021年CR2达71%。 ②宠物医疗市场：第二大细分市场，硕腾、默沙东等动物保健巨头占据美国乃至世界市场龙头。【国内市场：10年间

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【山东药玻】基本面更新

公司近期股价表现良好，我们认为主要是由于： (1)定增即将落地，与机构认购价相比，目前价格具有较大安全边际； (2)公司成本端压力最大阶段已经过去煤炭、纯碱等主要原材料价格虽然仍在近年来高位，但纯碱价格同比已经出现下降，煤炭价格同比略有下降近期海运费用下降也有利于公司外贸出口业务恢复增长 3季度单季度毛利率下滑主要是受到产品结构变化影响（低毛利贸易、纸包装收入占比提升），随着成本下降和一类模制瓶等高毛利产品收入占比提升，预计公司毛利率4季度起将出现拐点； (3)第七批集采即将于本月在全国各地

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【华翔股份603112】延伸产品价值链&降本增效，黑金铸件龙头再起航

公司聚焦于白电压缩机零部件、工程机械零部件、汽车零部件铸造三大业务板块，先后被认定为制造业单项冠军示范企业、全国铸造行业综合百强企业。下游领域稳定增长，行业集中度不断提升。白色家电、工程机械出口、汽车零部件等下游需求有望稳定增长。全球铸件市场产能平稳，中国铸件产量占比不断提升；在供给侧结构调整下，落后产能有望加速出清。中国铸造企业数量已从2015年的26000家下降到2020年的15000家左右，并有望继续出清。随着募投项目新产能的投产，公司市占率持续提升，有望带动公司营收稳定增长。

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【康为世纪】分子检测产业链一体化布局

公司成立于 2010 年，立足分子检测底层核心技术的自主研发，实现了上游核心酶原料的自产，多项产品性能处于行业领先水平。 2021 年实现收入 3.38 亿元、归母净利润 1.26 亿元，分别同比+45%、+16%，保持高速增长;剔除新冠相关的常规业务收入 1.62 亿元，同比增长 52%。基石业务：包括原料酶+样本前处理（核酸提取+保存试剂，客户覆盖逐步从科研端向工业端延伸，2021年工业端收入占比已达2/3。 1）原料酶覆盖100余家IVD企业，伴随产品系列再丰富以及销售渠道的大范围铺

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【泰和新材】国内芳纶龙头，率先布局芳纶锂电隔膜

国内芳纶龙头，率先布局芳纶锂电隔膜，预计3000万平米中试线于2023Q1投产。 1、海外特斯拉全部采用芳纶锂电隔膜，现有通用汽车规划芳纶锂电隔膜产能（通用汽车和电池制造商Microvast正在合作开发隔膜技术，并在美国建设一个新的芳纶锂电隔膜厂，美国能源部为其提供2亿美元资助），芳纶锂电隔膜有望成为未来主要发展趋势。芳纶锂电隔膜具有以下优势： 1）安全性更高（破膜温度芳纶比陶瓷高100度）， 2）循环寿命更好； 3）浸润性更好，电子穿梭速度更快，更有利于快充。按国内涂覆隔膜出货量100亿平米

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【云路股份】产能投放顺利，盈利能力进一步提升

业绩概要：Q3归母净利润为0.61亿元（同比+118.0%，环比+18.0%），单季度EPS为0.51元；成本端是盈利能力提升主要原因我们推测三季度产品均价保持稳定，毛利率提升较多原因来自成本端： 1）大宗商品价格回落 2）项目投产摊薄成本 3）良品率提高，盈利能力上行体现强议价能力和高景气度；新能源浪潮大势所趋，公司稳立潮头公司主要产品围绕非晶合金、纳米晶、磁粉芯业务，与下游风电、光伏、新能源汽车客户深度绑定。纳米晶项目受疫情影响推迟到2023年6月达产，其他项目顺利推进，在产能倍增

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【Adidas 】FY22Q3财报速递:大中华下滑明显，指引继续下调

最新业绩：FY22Q3（7/1-9/30） Adidas营收和归母净利润分别为64.1亿和3.5亿欧元，分别同比+4%（固定汇率）和-64%。 ️营收拆分：分地区来看，固定汇率下，各地区营收增速分别为大中华区（-27%）、EMEA（+7%）、北美（+8%）、亚太（+15%）、拉丁美洲（+51%）北美地区主要系DTC渠道实现双位数增长，EMEA虽受俄罗斯业务关闭影响超1亿欧元，仍有高单位数增长，大中华区受疫情扰动叠加大规模存货收回同比下滑，零售增长增长7%。分渠道来看，DTC+6%（其中电商+

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【华锦股份】油价下跌Q3业绩承压，集团炼化项目进展可期

油价下跌库存损失增加，公司Q3业绩承压。 2022年Q3公司主营产品聚乙烯均价为8142元/吨，同比-3%，环比-10%；尿素均价为2528元/吨，同比-6%，环比-19%；柴油均价为8592元/吨，同比+33%，环比-1%；聚丙烯均价为8201元/吨，同比-4%，环比-6.5%。 2022年Q3布伦特原油期货均价为98美元/桶，环比-12%，油价环比大幅下跌致公司原油库存损失增加，公司Q3业绩承压环比下滑。携手沙特阿美，集团炼化项目有望快速推进该项目原油加工能力为30万桶/日（折合1

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【中国境外投资前瞻深度】一个1.7万亿美元的机会?

*中国跨境投资的宏观、监管和市场催化剂目前拥有约30万亿美元金融资产的中国内地家庭可能会寻求增加跨境投资。主要由于宏观因素(美国/中国利率水平、人民币贬值担忧)、今年宣布的国内养老金改革以及市场基础设施的改善。主要催化剂包括恢复出入境，以及外国公司和海外指数跟踪ETF南向资格的潜在放宽。情景分析表明，到2030年，可追踪的境外金融投资或达1.7万亿美元。互联互通等闭环机制或成为主流的境外投资渠道。 80%的受访者会考虑未来投资海外，海外资产配置平均增加20ppt一逾70%的受访者将香港作

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东鹏饮料渠道更新

销售进度公司截止10月累计达成80亿，进度条96.8%，库存水位下降到60-70天，留出部分空间为明年做准备。 11月16日至次年2月底为内部新财年开门红计算周期，占全年执行目标30%比例，因年节早预计Q4回款占比较高。拆分区域：华东、华中地区因基数变高开始降速，未来西南、北方有望承接高增长任务。广东大本营累计增速为小个位数广西增速10-20% 华东同比增长35% 华中略超30% 西南近50%。明年目标：公司明年基础目标增速20%，执行目标增速25%，对应百亿收入目标。分产品来看，今

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互联网3Q22前瞻：短期复苏仍显崎岖

主要公司：阿里巴巴、腾讯、百度、京东、拼多多、美团、哔哩消费情绪和线下活动的复苏速度继续拖累互联网行业第三季度的财务表现。展望四季度和2023年，我们认为商业模式的稳健性、经营杠杆的提升、拓展新的收入来源的能力将是股票alpha的关键驱动因素，但持仓明显低配的中国互联网板块仍会对政策和其他市场情绪相关的beta驱动因素敏感。我们预计领先的科技公司将在建设数字基础设施和推动企业数字化转型方面发挥重要作用。从长期来看，能够向海外扩张并提供数字化企业服务的公司将能够扩大潜在可触达市场规模。短

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【万物云 2602 HK】 - 存量拓展支撑未来增长，首创蝶城引领行业风向

万物云是中国领先的住宅和商业物业管理公司。我们认为市场低估了公司在存量住宅项目拓展、战略大企业客户拓展及“蝶城”战略方面相较于主要同行的绝对优势，而对母公司带来的影响过度担忧。自 9 月 IPO以来公司股价下跌 30% ，这为投资者提供了长期投资的机会。 1）公司2021-24E 收入复合增长率达 32%，高于中海物业和保利物业的 25-30%。由于存量住宅市场将成为物管公司未来面积增长的支撑，万物云在存量项目拓展方面具备绝对优势（50%新增三方面积来自对项目既有物业的替换），预计公司未来

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【美国23-24年经济展望】【美国股票策略】2023年展望

1）预测经济扩张会硬着陆预计23年GDP负增长预测实际GDP会连续八个月同比下降1%左右——持续时间与1991年衰退相当，但衰退程度更弱。美国团队预测就业数据也会出现同等幅度的变化，未来六个月左右会录得相当规模的新增失业。失业率增长2个百分点，2024年或攀升至5.5% 2）预计核心PCE通胀会在2023年Q4回落至2.1%左右，2024年Q4回落至1.6%。尽管市场上有相反观点，但就历史经验来看，美国经济衰退往往会产生抑制通胀的效果。 3）FOMC继续加息，但是经济负增长后会降息目前

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看好快递四季度及明年的业绩弹性，优选价值超跌的韵达股份及顺丰控股、圆通速递

旺季量价仍有预期差，局部疫情短期大概率仅影响物流履约，看好快递四季度及明年的业绩弹性，优选价值超跌的韵达股份及顺丰控股、圆通速递【Q4单量有望超预期】四季度单量无需过于悲观，防疫主要影响揽派履约 1）商家年度备货计划被今年以来突发疫情打破，“双11、双12”是今年商家最后的年度去库存机会，旺季需求本来向好； 2）近期广州、潮汕等局部疫情有所扰动，但我们分析疫情主要影响末端揽派，降低履约效率从而影响件量，而原生网购需求仍然具有韧性。 3）中长期看，管控改善后直播电商崛起支撑网购原生增速且单包裹货

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十四五全民健康信息化规划，医疗IT迎发展

卫健委、国家中医药局、国家疾控局联合发布《“十四五” 全民健康信息化规划》该文件，是未来十四五期间，医疗领域信息化建设的纲领性文件。其中提到发展目标．到2025年，初步建设形成统一权威、互联互通的全民健康信息平台支撑保障体系，基本实现公立医疗卫生机构与全民健康信息平台联通全覆盖。以引领支撑卫生健康事业高质量发展为主题，促进全民健康信息服务体系化、集约化、精细化发展，进一步畅通全民健康信息“大动脉”，以数据资源为关键要素，以新一代信息技术为有力支撑，以数宇化、网络化、智能化促进行业转型升级，重

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宠物行业：千亿级别蓝海，国产替代加速

【美国市场：百年沉淀，成就全球宠物龙头市场】 2021年美国养宠家庭渗透率高达70%。2021年美国宠物市场规模达1236亿美元（yoy+19.31%），以40.2%份额位居全球首位。 ①宠物食品市场：第一大细分市场，2021年市场规模达到500亿美元，2017-2021年CAGR 15.48%。且市场集中程度较高，龙头内生外延双轮发展抢占市场，玛氏、雀巢两大龙头2021年CR2达71%。 ②宠物医疗市场：第二大细分市场，硕腾、默沙东等动物保健巨头占据美国乃至世界市场龙头。【国内市场：10年间

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【山东药玻】基本面更新

公司近期股价表现良好，我们认为主要是由于： (1)定增即将落地，与机构认购价相比，目前价格具有较大安全边际； (2)公司成本端压力最大阶段已经过去煤炭、纯碱等主要原材料价格虽然仍在近年来高位，但纯碱价格同比已经出现下降，煤炭价格同比略有下降近期海运费用下降也有利于公司外贸出口业务恢复增长 3季度单季度毛利率下滑主要是受到产品结构变化影响（低毛利贸易、纸包装收入占比提升），随着成本下降和一类模制瓶等高毛利产品收入占比提升，预计公司毛利率4季度起将出现拐点； (3)第七批集采即将于本月在全国各地

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山东药玻

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复盘反思知行合一

2022-11-10 18:16:00

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【华翔股份603112】延伸产品价值链&降本增效，黑金铸件龙头再起航

公司聚焦于白电压缩机零部件、工程机械零部件、汽车零部件铸造三大业务板块，先后被认定为制造业单项冠军示范企业、全国铸造行业综合百强企业。下游领域稳定增长，行业集中度不断提升。白色家电、工程机械出口、汽车零部件等下游需求有望稳定增长。全球铸件市场产能平稳，中国铸件产量占比不断提升；在供给侧结构调整下，落后产能有望加速出清。中国铸造企业数量已从2015年的26000家下降到2020年的15000家左右，并有望继续出清。随着募投项目新产能的投产，公司市占率持续提升，有望带动公司营收稳定增长。

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华翔股份

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2022-11-10 18:13:37

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【康为世纪】分子检测产业链一体化布局

公司成立于 2010 年，立足分子检测底层核心技术的自主研发，实现了上游核心酶原料的自产，多项产品性能处于行业领先水平。 2021 年实现收入 3.38 亿元、归母净利润 1.26 亿元，分别同比+45%、+16%，保持高速增长;剔除新冠相关的常规业务收入 1.62 亿元，同比增长 52%。基石业务：包括原料酶+样本前处理（核酸提取+保存试剂，客户覆盖逐步从科研端向工业端延伸，2021年工业端收入占比已达2/3。 1）原料酶覆盖100余家IVD企业，伴随产品系列再丰富以及销售渠道的大范围铺

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康为世纪

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2022-11-10 18:07:43

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【泰和新材】国内芳纶龙头，率先布局芳纶锂电隔膜

国内芳纶龙头，率先布局芳纶锂电隔膜，预计3000万平米中试线于2023Q1投产。 1、海外特斯拉全部采用芳纶锂电隔膜，现有通用汽车规划芳纶锂电隔膜产能（通用汽车和电池制造商Microvast正在合作开发隔膜技术，并在美国建设一个新的芳纶锂电隔膜厂，美国能源部为其提供2亿美元资助），芳纶锂电隔膜有望成为未来主要发展趋势。芳纶锂电隔膜具有以下优势： 1）安全性更高（破膜温度芳纶比陶瓷高100度）， 2）循环寿命更好； 3）浸润性更好，电子穿梭速度更快，更有利于快充。按国内涂覆隔膜出货量100亿平米

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泰和新材

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2022-11-10 18:02:03

受限

【云路股份】产能投放顺利，盈利能力进一步提升

业绩概要：Q3归母净利润为0.61亿元（同比+118.0%，环比+18.0%），单季度EPS为0.51元；成本端是盈利能力提升主要原因我们推测三季度产品均价保持稳定，毛利率提升较多原因来自成本端： 1）大宗商品价格回落 2）项目投产摊薄成本 3）良品率提高，盈利能力上行体现强议价能力和高景气度；新能源浪潮大势所趋，公司稳立潮头公司主要产品围绕非晶合金、纳米晶、磁粉芯业务，与下游风电、光伏、新能源汽车客户深度绑定。纳米晶项目受疫情影响推迟到2023年6月达产，其他项目顺利推进，在产能倍增

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云路股份

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2022-11-10 17:24:55

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【Adidas 】FY22Q3财报速递:大中华下滑明显，指引继续下调

最新业绩：FY22Q3（7/1-9/30） Adidas营收和归母净利润分别为64.1亿和3.5亿欧元，分别同比+4%（固定汇率）和-64%。 ️营收拆分：分地区来看，固定汇率下，各地区营收增速分别为大中华区（-27%）、EMEA（+7%）、北美（+8%）、亚太（+15%）、拉丁美洲（+51%）北美地区主要系DTC渠道实现双位数增长，EMEA虽受俄罗斯业务关闭影响超1亿欧元，仍有高单位数增长，大中华区受疫情扰动叠加大规模存货收回同比下滑，零售增长增长7%。分渠道来看，DTC+6%（其中电商+

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李宁

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2022-11-10 17:22:12

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【华锦股份】油价下跌Q3业绩承压，集团炼化项目进展可期

油价下跌库存损失增加，公司Q3业绩承压。 2022年Q3公司主营产品聚乙烯均价为8142元/吨，同比-3%，环比-10%；尿素均价为2528元/吨，同比-6%，环比-19%；柴油均价为8592元/吨，同比+33%，环比-1%；聚丙烯均价为8201元/吨，同比-4%，环比-6.5%。 2022年Q3布伦特原油期货均价为98美元/桶，环比-12%，油价环比大幅下跌致公司原油库存损失增加，公司Q3业绩承压环比下滑。携手沙特阿美，集团炼化项目有望快速推进该项目原油加工能力为30万桶/日（折合1

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华锦股份

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2022-11-10 17:19:51

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【中国境外投资前瞻深度】一个1.7万亿美元的机会?

*中国跨境投资的宏观、监管和市场催化剂目前拥有约30万亿美元金融资产的中国内地家庭可能会寻求增加跨境投资。主要由于宏观因素(美国/中国利率水平、人民币贬值担忧)、今年宣布的国内养老金改革以及市场基础设施的改善。主要催化剂包括恢复出入境，以及外国公司和海外指数跟踪ETF南向资格的潜在放宽。情景分析表明，到2030年，可追踪的境外金融投资或达1.7万亿美元。互联互通等闭环机制或成为主流的境外投资渠道。 80%的受访者会考虑未来投资海外，海外资产配置平均增加20ppt一逾70%的受访者将香港作

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富途控股
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香港交易所

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2022-11-10 17:17:56

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东鹏饮料渠道更新

销售进度公司截止10月累计达成80亿，进度条96.8%，库存水位下降到60-70天，留出部分空间为明年做准备。 11月16日至次年2月底为内部新财年开门红计算周期，占全年执行目标30%比例，因年节早预计Q4回款占比较高。拆分区域：华东、华中地区因基数变高开始降速，未来西南、北方有望承接高增长任务。广东大本营累计增速为小个位数广西增速10-20% 华东同比增长35% 华中略超30% 西南近50%。明年目标：公司明年基础目标增速20%，执行目标增速25%，对应百亿收入目标。分产品来看，今

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东鹏饮料

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2022-11-10 17:12:14

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互联网3Q22前瞻：短期复苏仍显崎岖

主要公司：阿里巴巴、腾讯、百度、京东、拼多多、美团、哔哩消费情绪和线下活动的复苏速度继续拖累互联网行业第三季度的财务表现。展望四季度和2023年，我们认为商业模式的稳健性、经营杠杆的提升、拓展新的收入来源的能力将是股票alpha的关键驱动因素，但持仓明显低配的中国互联网板块仍会对政策和其他市场情绪相关的beta驱动因素敏感。我们预计领先的科技公司将在建设数字基础设施和推动企业数字化转型方面发挥重要作用。从长期来看，能够向海外扩张并提供数字化企业服务的公司将能够扩大潜在可触达市场规模。短

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拼多多公司
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2022-11-10 17:09:50

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【万物云 2602 HK】 - 存量拓展支撑未来增长，首创蝶城引领行业风向

万物云是中国领先的住宅和商业物业管理公司。我们认为市场低估了公司在存量住宅项目拓展、战略大企业客户拓展及“蝶城”战略方面相较于主要同行的绝对优势，而对母公司带来的影响过度担忧。自 9 月 IPO以来公司股价下跌 30% ，这为投资者提供了长期投资的机会。 1）公司2021-24E 收入复合增长率达 32%，高于中海物业和保利物业的 25-30%。由于存量住宅市场将成为物管公司未来面积增长的支撑，万物云在存量项目拓展方面具备绝对优势（50%新增三方面积来自对项目既有物业的替换），预计公司未来

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万物云

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2022-11-10 17:04:22

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【美国23-24年经济展望】【美国股票策略】2023年展望

1）预测经济扩张会硬着陆预计23年GDP负增长预测实际GDP会连续八个月同比下降1%左右——持续时间与1991年衰退相当，但衰退程度更弱。美国团队预测就业数据也会出现同等幅度的变化，未来六个月左右会录得相当规模的新增失业。失业率增长2个百分点，2024年或攀升至5.5% 2）预计核心PCE通胀会在2023年Q4回落至2.1%左右，2024年Q4回落至1.6%。尽管市场上有相反观点，但就历史经验来看，美国经济衰退往往会产生抑制通胀的效果。 3）FOMC继续加息，但是经济负增长后会降息目前

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香港交易所

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2022-11-10 16:53:11

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看好快递四季度及明年的业绩弹性，优选价值超跌的韵达股份及顺丰控股、圆通速递

旺季量价仍有预期差，局部疫情短期大概率仅影响物流履约，看好快递四季度及明年的业绩弹性，优选价值超跌的韵达股份及顺丰控股、圆通速递【Q4单量有望超预期】四季度单量无需过于悲观，防疫主要影响揽派履约 1）商家年度备货计划被今年以来突发疫情打破，“双11、双12”是今年商家最后的年度去库存机会，旺季需求本来向好； 2）近期广州、潮汕等局部疫情有所扰动，但我们分析疫情主要影响末端揽派，降低履约效率从而影响件量，而原生网购需求仍然具有韧性。 3）中长期看，管控改善后直播电商崛起支撑网购原生增速且单包裹货

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圆通速递

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2022-11-10 16:48:28

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十四五全民健康信息化规划，医疗IT迎发展

卫健委、国家中医药局、国家疾控局联合发布《“十四五” 全民健康信息化规划》该文件，是未来十四五期间，医疗领域信息化建设的纲领性文件。其中提到发展目标．到2025年，初步建设形成统一权威、互联互通的全民健康信息平台支撑保障体系，基本实现公立医疗卫生机构与全民健康信息平台联通全覆盖。以引领支撑卫生健康事业高质量发展为主题，促进全民健康信息服务体系化、集约化、精细化发展，进一步畅通全民健康信息“大动脉”，以数据资源为关键要素，以新一代信息技术为有力支撑，以数宇化、网络化、智能化促进行业转型升级，重

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久远银海
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2022-11-10 16:35:31

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宠物行业：千亿级别蓝海，国产替代加速

【美国市场：百年沉淀，成就全球宠物龙头市场】 2021年美国养宠家庭渗透率高达70%。2021年美国宠物市场规模达1236亿美元（yoy+19.31%），以40.2%份额位居全球首位。 ①宠物食品市场：第一大细分市场，2021年市场规模达到500亿美元，2017-2021年CAGR 15.48%。且市场集中程度较高，龙头内生外延双轮发展抢占市场，玛氏、雀巢两大龙头2021年CR2达71%。 ②宠物医疗市场：第二大细分市场，硕腾、默沙东等动物保健巨头占据美国乃至世界市场龙头。【国内市场：10年间

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