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2024-12-12 07:59:37

中金-半导体行业半导体及元器件2025年展望：云、端AI落地，国产化迎来新周期

2024年半导体及元器件整体处于景气上行阶段，我们预计2025年库存、供需趋稳，AI云、端需求落地，国产要素迎来新周期。我们预计2025年AI换机潮有望拉动半导体设计板块下游需求增长加快。我们看好AI驱动下的云、端侧算力芯片需求扩容，个股alpha层面看好产品结构拓展对相关公司业绩的拉动，并建议关注并购重组为部分赛道带来的投资机会。我们预计2025年芯片制造的供需或将趋近平衡，产能利用率维持在合理水平;其中，先进制程制造的研发有望持续推进，带动设备、零部件、材料和设计工具的发展。理由周期角度

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2024-12-11 21:17:08

规避公募重仓股

规避公募重仓股

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2024-12-11 19:08:10

半导体行业点评：AI眼镜/玩具/家居开启广阔应用空间，SOC重点受益

事件：2024年12月19日，火山引擎冬季FORCE原动力大会的开发者论坛将重磅开启，聚焦火山引擎在大模型开发、应用与落地方面的实践；包含从火山方舟平台背后的技术理念和原理，到豆包MarsCode、扣子等大模型应用如何拓展AI应用边界；此外，火山引擎也将和乐鑫及ToyCity发布AI+硬件智跃计划。 AI应用百花齐放，落地终端趋势已现。根据量子位智库统计的数据，截至24年10月，在国内现有的68款AI智能助手产品中，豆包历史累计下载量破亿，Kimi智能助手下载总量超过5700万。根据点点数据，2

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2024-12-11 14:05:51

传美国将在圣诞节前推出对华AI芯片限制新规

【传美国将在圣诞节前推出对华AI芯片限制新规！】在本月初美国将140加中国半导体相关企业列入了实体清单，并升级对EDA、半导体设备、HBM限制之后，业内又传出消息称，美国商务部工业暨安全局（BIS）将会在今年圣诞节之前，发布新的人工智能（AI）管制规则，有可能将进一步限制AI芯片的对华出口。消息称，美国BIS目前已将相关限制规则的内容提交给了相关机构审查，按照之前的经验，审查时间大约耗时一周，所以预计公布的时间可能将会在下周，也就是在圣诞节之前。该限制规则可能与此前台积电对中国大陆AI芯片企

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2024-12-11 10:55:08

谷歌发布量子芯片，计算能力实现指数级提升，关注量子信息产业发展机遇

事件:谷歌(Google)量子人工智能(AI)团队宣布，正式推出名为Willow的新型量子计算芯片，能够在不到5分钟时间解决一个计算问题，且团队声称破解了近30年的量子纠错挑战。这款名为Willow的芯片能以惊人速度纠正错误并处理某些计算，在不到五分钟内完成了一项标准基准计算，而同样的计算任务，即使是当今最快的超级计算机也需要10^25年才能完成。量子计算:赋能算力领域，商业落地坡长雪厚、中国企业不断追赶国际领先水平。量子计算能够在某些问题上实现指数级别的加速，长期来看或将突破AI算力限制，“

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牛肯定在

牛市肯定在，不要低估国家的决心

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2024-12-11 08:30:45

通信行业周报：四协会联合呼吁慎购北美芯，自主可控势在必行

周行情行情回顾：过去一周（2024.12.2-12.8），上证指数、深证成指涨跌幅分别为2.33%、1.69%，中信通信指数整体涨跌幅为1.61%，在中信30个一级行业排第15位。板块内部结构来看，过去一周通信板块呈现分化走势，细分板块电信运营II、通信设备、通讯工程服务指数近一周跌幅分别达1.34%、1.81%、1.87%，而子板块增值服务II指数则下降0.28%。周核心观点 12月3日，中国互联网协会、中国半导体行业协会、中国汽车工业协会发布声明：美国芯片产品不再安全可靠，中国相关行业

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2024-12-11 08:12:18

货币政策基调转为“适度宽松”，牛市格局进一步强化

利率汇率跷跷板反转近期，两个关键指标的整数关口突破再次对市场产生压力：其一，中国十年期国债收益率于12月2日首次跌破2%，创下2002年以来新低；其二，离岸人民币汇率于12月3日跌破7.3关口，当日下跌超300点。 10年期中国国债收益率跌破2%关键位，带动了美元兑人民币即期汇率大幅上行。随着市场对特朗普交易进入到白热化，美元兑人民币即期汇率经历了一段时期的盘整，波动范围限定在7.23至7.25之间，持续了约半个月。但在10年期国债收益率跌破2%这一关键心理关口的背景下，美元兑人民币即期汇率加

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2024-12-10 15:45:38

上海：用好100亿元集成电路设计产业并购基金

【上海：用好100亿元集成电路设计产业并购基金设立100亿元生物医药产业并购基金】上海市人民政府办公厅关于印发《上海市支持上市公司并购重组行动方案（2025—2027年）》的通知。主要目标：力争到2027年，落地一批重点行业代表性并购案例，在集成电路、生物医药、新材料等重点产业领域培育10家左右具有国际竞争力的上市公司，形成3000亿元并购交易规模，激活总资产超2万亿元，集聚3-5家有较强行业影响力的专业并购基金管理人，中介机构并购服务能力大幅提高，并购服务平台发挥积极作用，会市、市区、政企

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2024-12-10 08:47:42

对英伟达立案调查事件点评

事件:市场监管总局依法对英伟达公司开展立案调查。因英伟达公司涉嫌违反《中华人民共和国反垄断法》及《市场监管总局关于附加限制性条件批准英伟达公司收购迈络思科技有限公司股权案反垄断审查决定的公告》(市场监管总局公告〔2020]第16号)。关注细节一， 2020年4月，市场监管总局对英伟达收购 Mellanox股权案作出附加限制性条件批准决定，要求英伟达在向中国市场销售相关产品时不得强制搭售、歧视客户等，需保证产品互操作性等。依据公平、合理、无歧视原则向中国市场继续供应英伟达GPU加速器、迈络思高速

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2024-12-10 08:26:18

中金公司-消费行业:强政策信号下，关注强者更强、边际复苏

行业近况 12月9日，中共中央政治局召开会议分析研究2025年经济工作，在消费层面提出“要大力提振消费、提高投资效益，全方位扩大国内需求”。评论我们预计消费鼓励政策有望进一步加码，进而带动消费更快修复。从前期的一些政策表述中可以找到部分的发力方向，包括: 1) 以旧换新。11月8日全国人大常委会办公厅新闻发布会介绍明年将“扩大消费品以旧换新的品种和规模”。 2)社会集团消费。全国人大常委会办公厅新闻发布会还提出较大规模的债务置换计划，我们认为有助于减轻地方政府的债务压力，从而释放社会集团消费

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2024-12-10 08:21:36

12.9政治局会议再提股市，稳定预期、激发活力

事件：中央政治局12月9日召开会议，分析研究2025年经济工作；听取中央纪委国家监委工作汇报，研究部署2025年党风廉政建设和反腐败工作。会议强调，稳住楼市股市，防范化解重点领域风险和外部冲击，稳定预期、激发活力，推动经济持续回升向好，不断提高人民生活水平。同时，会议提出，实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，充实完善政策工具箱，加强超常规逆周期调节，打好政策“组合拳”，提高宏观调控的前瞻性、针对性、有效性。我们认为： 1）继“资本市场”一词出现在政治局会议通稿中，本次政治局会议进一步

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2024-12-09 17:29:37

中信证券于翔：会议释放了强刺激信号预计后续科技成长领域将有更多表现

中G中央政治局12月9日召开会议，分析研究2025年经济工作。新浪财经第一时间连线中信证券政策首席分析师于翔为投资者解析>>视频直播　　于翔表示，这次的货币政策表述，我相信与以往相似，可能不仅限于降准和降息，而且我们认为这样的政策足以支撑市场在较长时间内保持积极态势。　　会议中提到稳住楼市和股市的重要性，于翔分析，房地产是中央层面一直在强调的问题，上次政治局会议明确提到地产止跌回稳，与这次的稳楼市逻辑相同，即房价和销量都要稳住。目前一线城市已基本稳住，但中低线城市仍面临较大压力，期待后续更多

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2024-12-09 17:24:17

全方位扩大国内需求的措施主要包括以下几个方面

全方位扩大国内需求的措施主要包括以下几个方面: 实施积极的财政政策和适度宽松的货币政策。通过充实政策工具箱，加强超常规逆周期调节，打好政策“组合拳”，提高宏观调控的前瞻性、针对性和有效性。大力提振消费和提高投资效益。具体措施包括:畅通劳动力收入渠道，通过深化市场化一体化体制改革，促进区域间、城乡间、行业间要素流动，提高劳动力工资收入水平。改善消费基础条件，加大城乡基本公共服务供给，促进城乡基本公共服务均等化，推动传统产业和新兴产业深度融合发展。推动供给侧结构性改革，发挥科技创新引领作用，建

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适度宽松，利好股市

适度宽松，利好股市

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中金-半导体行业半导体及元器件2025年展望：云、端AI落地，国产化迎来新周期

2024年半导体及元器件整体处于景气上行阶段，我们预计2025年库存、供需趋稳，AI云、端需求落地，国产要素迎来新周期。我们预计2025年AI换机潮有望拉动半导体设计板块下游需求增长加快。我们看好AI驱动下的云、端侧算力芯片需求扩容，个股alpha层面看好产品结构拓展对相关公司业绩的拉动，并建议关注并购重组为部分赛道带来的投资机会。我们预计2025年芯片制造的供需或将趋近平衡，产能利用率维持在合理水平;其中，先进制程制造的研发有望持续推进，带动设备、零部件、材料和设计工具的发展。理由周期角度

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传美国将在圣诞节前推出对华AI芯片限制新规

【传美国将在圣诞节前推出对华AI芯片限制新规！】在本月初美国将140加中国半导体相关企业列入了实体清单，并升级对EDA、半导体设备、HBM限制之后，业内又传出消息称，美国商务部工业暨安全局（BIS）将会在今年圣诞节之前，发布新的人工智能（AI）管制规则，有可能将进一步限制AI芯片的对华出口。消息称，美国BIS目前已将相关限制规则的内容提交给了相关机构审查，按照之前的经验，审查时间大约耗时一周，所以预计公布的时间可能将会在下周，也就是在圣诞节之前。该限制规则可能与此前台积电对中国大陆AI芯片企

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谷歌发布量子芯片，计算能力实现指数级提升，关注量子信息产业发展机遇

事件:谷歌(Google)量子人工智能(AI)团队宣布，正式推出名为Willow的新型量子计算芯片，能够在不到5分钟时间解决一个计算问题，且团队声称破解了近30年的量子纠错挑战。这款名为Willow的芯片能以惊人速度纠正错误并处理某些计算，在不到五分钟内完成了一项标准基准计算，而同样的计算任务，即使是当今最快的超级计算机也需要10^25年才能完成。量子计算:赋能算力领域，商业落地坡长雪厚、中国企业不断追赶国际领先水平。量子计算能够在某些问题上实现指数级别的加速，长期来看或将突破AI算力限制，“

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通信行业周报：四协会联合呼吁慎购北美芯，自主可控势在必行

周行情行情回顾：过去一周（2024.12.2-12.8），上证指数、深证成指涨跌幅分别为2.33%、1.69%，中信通信指数整体涨跌幅为1.61%，在中信30个一级行业排第15位。板块内部结构来看，过去一周通信板块呈现分化走势，细分板块电信运营II、通信设备、通讯工程服务指数近一周跌幅分别达1.34%、1.81%、1.87%，而子板块增值服务II指数则下降0.28%。周核心观点 12月3日，中国互联网协会、中国半导体行业协会、中国汽车工业协会发布声明：美国芯片产品不再安全可靠，中国相关行业

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货币政策基调转为“适度宽松”，牛市格局进一步强化

利率汇率跷跷板反转近期，两个关键指标的整数关口突破再次对市场产生压力：其一，中国十年期国债收益率于12月2日首次跌破2%，创下2002年以来新低；其二，离岸人民币汇率于12月3日跌破7.3关口，当日下跌超300点。 10年期中国国债收益率跌破2%关键位，带动了美元兑人民币即期汇率大幅上行。随着市场对特朗普交易进入到白热化，美元兑人民币即期汇率经历了一段时期的盘整，波动范围限定在7.23至7.25之间，持续了约半个月。但在10年期国债收益率跌破2%这一关键心理关口的背景下，美元兑人民币即期汇率加

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上海：用好100亿元集成电路设计产业并购基金

【上海：用好100亿元集成电路设计产业并购基金设立100亿元生物医药产业并购基金】上海市人民政府办公厅关于印发《上海市支持上市公司并购重组行动方案（2025—2027年）》的通知。主要目标：力争到2027年，落地一批重点行业代表性并购案例，在集成电路、生物医药、新材料等重点产业领域培育10家左右具有国际竞争力的上市公司，形成3000亿元并购交易规模，激活总资产超2万亿元，集聚3-5家有较强行业影响力的专业并购基金管理人，中介机构并购服务能力大幅提高，并购服务平台发挥积极作用，会市、市区、政企

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中金公司-消费行业:强政策信号下，关注强者更强、边际复苏

行业近况 12月9日，中共中央政治局召开会议分析研究2025年经济工作，在消费层面提出“要大力提振消费、提高投资效益，全方位扩大国内需求”。评论我们预计消费鼓励政策有望进一步加码，进而带动消费更快修复。从前期的一些政策表述中可以找到部分的发力方向，包括: 1) 以旧换新。11月8日全国人大常委会办公厅新闻发布会介绍明年将“扩大消费品以旧换新的品种和规模”。 2)社会集团消费。全国人大常委会办公厅新闻发布会还提出较大规模的债务置换计划，我们认为有助于减轻地方政府的债务压力，从而释放社会集团消费

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全方位扩大国内需求的措施主要包括以下几个方面

全方位扩大国内需求的措施主要包括以下几个方面: 实施积极的财政政策和适度宽松的货币政策。通过充实政策工具箱，加强超常规逆周期调节，打好政策“组合拳”，提高宏观调控的前瞻性、针对性和有效性。大力提振消费和提高投资效益。具体措施包括:畅通劳动力收入渠道，通过深化市场化一体化体制改革，促进区域间、城乡间、行业间要素流动，提高劳动力工资收入水平。改善消费基础条件，加大城乡基本公共服务供给，促进城乡基本公共服务均等化，推动传统产业和新兴产业深度融合发展。推动供给侧结构性改革，发挥科技创新引领作用，建

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适度宽松，利好股市

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传美国将在圣诞节前推出对华AI芯片限制新规

【传美国将在圣诞节前推出对华AI芯片限制新规！】在本月初美国将140加中国半导体相关企业列入了实体清单，并升级对EDA、半导体设备、HBM限制之后，业内又传出消息称，美国商务部工业暨安全局（BIS）将会在今年圣诞节之前，发布新的人工智能（AI）管制规则，有可能将进一步限制AI芯片的对华出口。消息称，美国BIS目前已将相关限制规则的内容提交给了相关机构审查，按照之前的经验，审查时间大约耗时一周，所以预计公布的时间可能将会在下周，也就是在圣诞节之前。该限制规则可能与此前台积电对中国大陆AI芯片企

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2024-12-11 10:55:08

谷歌发布量子芯片，计算能力实现指数级提升，关注量子信息产业发展机遇

事件:谷歌(Google)量子人工智能(AI)团队宣布，正式推出名为Willow的新型量子计算芯片，能够在不到5分钟时间解决一个计算问题，且团队声称破解了近30年的量子纠错挑战。这款名为Willow的芯片能以惊人速度纠正错误并处理某些计算，在不到五分钟内完成了一项标准基准计算，而同样的计算任务，即使是当今最快的超级计算机也需要10^25年才能完成。量子计算:赋能算力领域，商业落地坡长雪厚、中国企业不断追赶国际领先水平。量子计算能够在某些问题上实现指数级别的加速，长期来看或将突破AI算力限制，“

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牛肯定在

牛市肯定在，不要低估国家的决心

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通信行业周报：四协会联合呼吁慎购北美芯，自主可控势在必行

周行情行情回顾：过去一周（2024.12.2-12.8），上证指数、深证成指涨跌幅分别为2.33%、1.69%，中信通信指数整体涨跌幅为1.61%，在中信30个一级行业排第15位。板块内部结构来看，过去一周通信板块呈现分化走势，细分板块电信运营II、通信设备、通讯工程服务指数近一周跌幅分别达1.34%、1.81%、1.87%，而子板块增值服务II指数则下降0.28%。周核心观点 12月3日，中国互联网协会、中国半导体行业协会、中国汽车工业协会发布声明：美国芯片产品不再安全可靠，中国相关行业

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源杰科技
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盛科通信

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货币政策基调转为“适度宽松”，牛市格局进一步强化

利率汇率跷跷板反转近期，两个关键指标的整数关口突破再次对市场产生压力：其一，中国十年期国债收益率于12月2日首次跌破2%，创下2002年以来新低；其二，离岸人民币汇率于12月3日跌破7.3关口，当日下跌超300点。 10年期中国国债收益率跌破2%关键位，带动了美元兑人民币即期汇率大幅上行。随着市场对特朗普交易进入到白热化，美元兑人民币即期汇率经历了一段时期的盘整，波动范围限定在7.23至7.25之间，持续了约半个月。但在10年期国债收益率跌破2%这一关键心理关口的背景下，美元兑人民币即期汇率加

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上海：用好100亿元集成电路设计产业并购基金

【上海：用好100亿元集成电路设计产业并购基金设立100亿元生物医药产业并购基金】上海市人民政府办公厅关于印发《上海市支持上市公司并购重组行动方案（2025—2027年）》的通知。主要目标：力争到2027年，落地一批重点行业代表性并购案例，在集成电路、生物医药、新材料等重点产业领域培育10家左右具有国际竞争力的上市公司，形成3000亿元并购交易规模，激活总资产超2万亿元，集聚3-5家有较强行业影响力的专业并购基金管理人，中介机构并购服务能力大幅提高，并购服务平台发挥积极作用，会市、市区、政企

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对英伟达立案调查事件点评

事件:市场监管总局依法对英伟达公司开展立案调查。因英伟达公司涉嫌违反《中华人民共和国反垄断法》及《市场监管总局关于附加限制性条件批准英伟达公司收购迈络思科技有限公司股权案反垄断审查决定的公告》(市场监管总局公告〔2020]第16号)。关注细节一， 2020年4月，市场监管总局对英伟达收购 Mellanox股权案作出附加限制性条件批准决定，要求英伟达在向中国市场销售相关产品时不得强制搭售、歧视客户等，需保证产品互操作性等。依据公平、合理、无歧视原则向中国市场继续供应英伟达GPU加速器、迈络思高速

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中金公司-消费行业:强政策信号下，关注强者更强、边际复苏

行业近况 12月9日，中共中央政治局召开会议分析研究2025年经济工作，在消费层面提出“要大力提振消费、提高投资效益，全方位扩大国内需求”。评论我们预计消费鼓励政策有望进一步加码，进而带动消费更快修复。从前期的一些政策表述中可以找到部分的发力方向，包括: 1) 以旧换新。11月8日全国人大常委会办公厅新闻发布会介绍明年将“扩大消费品以旧换新的品种和规模”。 2)社会集团消费。全国人大常委会办公厅新闻发布会还提出较大规模的债务置换计划，我们认为有助于减轻地方政府的债务压力，从而释放社会集团消费

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12.9政治局会议再提股市，稳定预期、激发活力

事件：中央政治局12月9日召开会议，分析研究2025年经济工作；听取中央纪委国家监委工作汇报，研究部署2025年党风廉政建设和反腐败工作。会议强调，稳住楼市股市，防范化解重点领域风险和外部冲击，稳定预期、激发活力，推动经济持续回升向好，不断提高人民生活水平。同时，会议提出，实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，充实完善政策工具箱，加强超常规逆周期调节，打好政策“组合拳”，提高宏观调控的前瞻性、针对性、有效性。我们认为： 1）继“资本市场”一词出现在政治局会议通稿中，本次政治局会议进一步

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2024-12-09 17:29:37

中信证券于翔：会议释放了强刺激信号预计后续科技成长领域将有更多表现

中G中央政治局12月9日召开会议，分析研究2025年经济工作。新浪财经第一时间连线中信证券政策首席分析师于翔为投资者解析>>视频直播　　于翔表示，这次的货币政策表述，我相信与以往相似，可能不仅限于降准和降息，而且我们认为这样的政策足以支撑市场在较长时间内保持积极态势。　　会议中提到稳住楼市和股市的重要性，于翔分析，房地产是中央层面一直在强调的问题，上次政治局会议明确提到地产止跌回稳，与这次的稳楼市逻辑相同，即房价和销量都要稳住。目前一线城市已基本稳住，但中低线城市仍面临较大压力，期待后续更多

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全方位扩大国内需求的措施主要包括以下几个方面

全方位扩大国内需求的措施主要包括以下几个方面: 实施积极的财政政策和适度宽松的货币政策。通过充实政策工具箱，加强超常规逆周期调节，打好政策“组合拳”，提高宏观调控的前瞻性、针对性和有效性。大力提振消费和提高投资效益。具体措施包括:畅通劳动力收入渠道，通过深化市场化一体化体制改革，促进区域间、城乡间、行业间要素流动，提高劳动力工资收入水平。改善消费基础条件，加大城乡基本公共服务供给，促进城乡基本公共服务均等化，推动传统产业和新兴产业深度融合发展。推动供给侧结构性改革，发挥科技创新引领作用，建

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适度宽松，利好股市

适度宽松，利好股市

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2024-12-12 07:59:37

中金-半导体行业半导体及元器件2025年展望：云、端AI落地，国产化迎来新周期

2024年半导体及元器件整体处于景气上行阶段，我们预计2025年库存、供需趋稳，AI云、端需求落地，国产要素迎来新周期。我们预计2025年AI换机潮有望拉动半导体设计板块下游需求增长加快。我们看好AI驱动下的云、端侧算力芯片需求扩容，个股alpha层面看好产品结构拓展对相关公司业绩的拉动，并建议关注并购重组为部分赛道带来的投资机会。我们预计2025年芯片制造的供需或将趋近平衡，产能利用率维持在合理水平;其中，先进制程制造的研发有望持续推进，带动设备、零部件、材料和设计工具的发展。理由周期角度

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规避公募重仓股

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半导体行业点评：AI眼镜/玩具/家居开启广阔应用空间，SOC重点受益

事件：2024年12月19日，火山引擎冬季FORCE原动力大会的开发者论坛将重磅开启，聚焦火山引擎在大模型开发、应用与落地方面的实践；包含从火山方舟平台背后的技术理念和原理，到豆包MarsCode、扣子等大模型应用如何拓展AI应用边界；此外，火山引擎也将和乐鑫及ToyCity发布AI+硬件智跃计划。 AI应用百花齐放，落地终端趋势已现。根据量子位智库统计的数据，截至24年10月，在国内现有的68款AI智能助手产品中，豆包历史累计下载量破亿，Kimi智能助手下载总量超过5700万。根据点点数据，2

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传美国将在圣诞节前推出对华AI芯片限制新规

【传美国将在圣诞节前推出对华AI芯片限制新规！】在本月初美国将140加中国半导体相关企业列入了实体清单，并升级对EDA、半导体设备、HBM限制之后，业内又传出消息称，美国商务部工业暨安全局（BIS）将会在今年圣诞节之前，发布新的人工智能（AI）管制规则，有可能将进一步限制AI芯片的对华出口。消息称，美国BIS目前已将相关限制规则的内容提交给了相关机构审查，按照之前的经验，审查时间大约耗时一周，所以预计公布的时间可能将会在下周，也就是在圣诞节之前。该限制规则可能与此前台积电对中国大陆AI芯片企

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谷歌发布量子芯片，计算能力实现指数级提升，关注量子信息产业发展机遇

事件:谷歌(Google)量子人工智能(AI)团队宣布，正式推出名为Willow的新型量子计算芯片，能够在不到5分钟时间解决一个计算问题，且团队声称破解了近30年的量子纠错挑战。这款名为Willow的芯片能以惊人速度纠正错误并处理某些计算，在不到五分钟内完成了一项标准基准计算，而同样的计算任务，即使是当今最快的超级计算机也需要10^25年才能完成。量子计算:赋能算力领域，商业落地坡长雪厚、中国企业不断追赶国际领先水平。量子计算能够在某些问题上实现指数级别的加速，长期来看或将突破AI算力限制，“

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通信行业周报：四协会联合呼吁慎购北美芯，自主可控势在必行

周行情行情回顾：过去一周（2024.12.2-12.8），上证指数、深证成指涨跌幅分别为2.33%、1.69%，中信通信指数整体涨跌幅为1.61%，在中信30个一级行业排第15位。板块内部结构来看，过去一周通信板块呈现分化走势，细分板块电信运营II、通信设备、通讯工程服务指数近一周跌幅分别达1.34%、1.81%、1.87%，而子板块增值服务II指数则下降0.28%。周核心观点 12月3日，中国互联网协会、中国半导体行业协会、中国汽车工业协会发布声明：美国芯片产品不再安全可靠，中国相关行业

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货币政策基调转为“适度宽松”，牛市格局进一步强化

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中金公司-消费行业:强政策信号下，关注强者更强、边际复苏

行业近况 12月9日，中共中央政治局召开会议分析研究2025年经济工作，在消费层面提出“要大力提振消费、提高投资效益，全方位扩大国内需求”。评论我们预计消费鼓励政策有望进一步加码，进而带动消费更快修复。从前期的一些政策表述中可以找到部分的发力方向，包括: 1) 以旧换新。11月8日全国人大常委会办公厅新闻发布会介绍明年将“扩大消费品以旧换新的品种和规模”。 2)社会集团消费。全国人大常委会办公厅新闻发布会还提出较大规模的债务置换计划，我们认为有助于减轻地方政府的债务压力，从而释放社会集团消费

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全方位扩大国内需求的措施主要包括以下几个方面

全方位扩大国内需求的措施主要包括以下几个方面: 实施积极的财政政策和适度宽松的货币政策。通过充实政策工具箱，加强超常规逆周期调节，打好政策“组合拳”，提高宏观调控的前瞻性、针对性和有效性。大力提振消费和提高投资效益。具体措施包括:畅通劳动力收入渠道，通过深化市场化一体化体制改革，促进区域间、城乡间、行业间要素流动，提高劳动力工资收入水平。改善消费基础条件，加大城乡基本公共服务供给，促进城乡基本公共服务均等化，推动传统产业和新兴产业深度融合发展。推动供给侧结构性改革，发挥科技创新引领作用，建

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适度宽松，利好股市

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2024年半导体及元器件整体处于景气上行阶段，我们预计2025年库存、供需趋稳，AI云、端需求落地，国产要素迎来新周期。我们预计2025年AI换机潮有望拉动半导体设计板块下游需求增长加快。我们看好AI驱动下的云、端侧算力芯片需求扩容，个股alpha层面看好产品结构拓展对相关公司业绩的拉动，并建议关注并购重组为部分赛道带来的投资机会。我们预计2025年芯片制造的供需或将趋近平衡，产能利用率维持在合理水平;其中，先进制程制造的研发有望持续推进，带动设备、零部件、材料和设计工具的发展。理由周期角度

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事件:谷歌(Google)量子人工智能(AI)团队宣布，正式推出名为Willow的新型量子计算芯片，能够在不到5分钟时间解决一个计算问题，且团队声称破解了近30年的量子纠错挑战。这款名为Willow的芯片能以惊人速度纠正错误并处理某些计算，在不到五分钟内完成了一项标准基准计算，而同样的计算任务，即使是当今最快的超级计算机也需要10^25年才能完成。量子计算:赋能算力领域，商业落地坡长雪厚、中国企业不断追赶国际领先水平。量子计算能够在某些问题上实现指数级别的加速，长期来看或将突破AI算力限制，“

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周行情行情回顾：过去一周（2024.12.2-12.8），上证指数、深证成指涨跌幅分别为2.33%、1.69%，中信通信指数整体涨跌幅为1.61%，在中信30个一级行业排第15位。板块内部结构来看，过去一周通信板块呈现分化走势，细分板块电信运营II、通信设备、通讯工程服务指数近一周跌幅分别达1.34%、1.81%、1.87%，而子板块增值服务II指数则下降0.28%。周核心观点 12月3日，中国互联网协会、中国半导体行业协会、中国汽车工业协会发布声明：美国芯片产品不再安全可靠，中国相关行业

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2024-12-11 08:12:18

货币政策基调转为“适度宽松”，牛市格局进一步强化

利率汇率跷跷板反转近期，两个关键指标的整数关口突破再次对市场产生压力：其一，中国十年期国债收益率于12月2日首次跌破2%，创下2002年以来新低；其二，离岸人民币汇率于12月3日跌破7.3关口，当日下跌超300点。 10年期中国国债收益率跌破2%关键位，带动了美元兑人民币即期汇率大幅上行。随着市场对特朗普交易进入到白热化，美元兑人民币即期汇率经历了一段时期的盘整，波动范围限定在7.23至7.25之间，持续了约半个月。但在10年期国债收益率跌破2%这一关键心理关口的背景下，美元兑人民币即期汇率加

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2024-12-10 15:45:38

上海：用好100亿元集成电路设计产业并购基金

【上海：用好100亿元集成电路设计产业并购基金设立100亿元生物医药产业并购基金】上海市人民政府办公厅关于印发《上海市支持上市公司并购重组行动方案（2025—2027年）》的通知。主要目标：力争到2027年，落地一批重点行业代表性并购案例，在集成电路、生物医药、新材料等重点产业领域培育10家左右具有国际竞争力的上市公司，形成3000亿元并购交易规模，激活总资产超2万亿元，集聚3-5家有较强行业影响力的专业并购基金管理人，中介机构并购服务能力大幅提高，并购服务平台发挥积极作用，会市、市区、政企

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2024-12-10 08:47:42

对英伟达立案调查事件点评

事件:市场监管总局依法对英伟达公司开展立案调查。因英伟达公司涉嫌违反《中华人民共和国反垄断法》及《市场监管总局关于附加限制性条件批准英伟达公司收购迈络思科技有限公司股权案反垄断审查决定的公告》(市场监管总局公告〔2020]第16号)。关注细节一， 2020年4月，市场监管总局对英伟达收购 Mellanox股权案作出附加限制性条件批准决定，要求英伟达在向中国市场销售相关产品时不得强制搭售、歧视客户等，需保证产品互操作性等。依据公平、合理、无歧视原则向中国市场继续供应英伟达GPU加速器、迈络思高速

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2024-12-10 08:26:18

中金公司-消费行业:强政策信号下，关注强者更强、边际复苏

行业近况 12月9日，中共中央政治局召开会议分析研究2025年经济工作，在消费层面提出“要大力提振消费、提高投资效益，全方位扩大国内需求”。评论我们预计消费鼓励政策有望进一步加码，进而带动消费更快修复。从前期的一些政策表述中可以找到部分的发力方向，包括: 1) 以旧换新。11月8日全国人大常委会办公厅新闻发布会介绍明年将“扩大消费品以旧换新的品种和规模”。 2)社会集团消费。全国人大常委会办公厅新闻发布会还提出较大规模的债务置换计划，我们认为有助于减轻地方政府的债务压力，从而释放社会集团消费

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2024-12-10 08:21:36

12.9政治局会议再提股市，稳定预期、激发活力

事件：中央政治局12月9日召开会议，分析研究2025年经济工作；听取中央纪委国家监委工作汇报，研究部署2025年党风廉政建设和反腐败工作。会议强调，稳住楼市股市，防范化解重点领域风险和外部冲击，稳定预期、激发活力，推动经济持续回升向好，不断提高人民生活水平。同时，会议提出，实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，充实完善政策工具箱，加强超常规逆周期调节，打好政策“组合拳”，提高宏观调控的前瞻性、针对性、有效性。我们认为： 1）继“资本市场”一词出现在政治局会议通稿中，本次政治局会议进一步

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2024-12-09 17:29:37

中信证券于翔：会议释放了强刺激信号预计后续科技成长领域将有更多表现

中G中央政治局12月9日召开会议，分析研究2025年经济工作。新浪财经第一时间连线中信证券政策首席分析师于翔为投资者解析>>视频直播　　于翔表示，这次的货币政策表述，我相信与以往相似，可能不仅限于降准和降息，而且我们认为这样的政策足以支撑市场在较长时间内保持积极态势。　　会议中提到稳住楼市和股市的重要性，于翔分析，房地产是中央层面一直在强调的问题，上次政治局会议明确提到地产止跌回稳，与这次的稳楼市逻辑相同，即房价和销量都要稳住。目前一线城市已基本稳住，但中低线城市仍面临较大压力，期待后续更多

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2024-12-09 17:24:17

全方位扩大国内需求的措施主要包括以下几个方面

全方位扩大国内需求的措施主要包括以下几个方面: 实施积极的财政政策和适度宽松的货币政策。通过充实政策工具箱，加强超常规逆周期调节，打好政策“组合拳”，提高宏观调控的前瞻性、针对性和有效性。大力提振消费和提高投资效益。具体措施包括:畅通劳动力收入渠道，通过深化市场化一体化体制改革，促进区域间、城乡间、行业间要素流动，提高劳动力工资收入水平。改善消费基础条件，加大城乡基本公共服务供给，促进城乡基本公共服务均等化，推动传统产业和新兴产业深度融合发展。推动供给侧结构性改革，发挥科技创新引领作用，建

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2024-12-09 15:49:08

适度宽松，利好股市

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