1. 常规存储颗粒市场

客观看，市场目前对于上游颗粒厂减产以及Q3的协议价上调是不太敏感的，美光从去年底就开始陆续减产，6月底的法说会甚至进一步宣布减产30%，其实最后这一笔减产比较超预期，但股价仍旧没有太大反应。

另外是上周确认的Q3上调存储颗粒报价（不是今天），幅度在3-8%，没记错的话6月初我应该说过Q3颗粒厂会涨价，因为各家已经扛不住了，继续杀价格没什么意义，这一类涨价属于主动型涨价，并不能用于衡量需求端的景气，但反过来指引需求不能更差是可以的。

换句话说，减产 & 颗粒厂主动调价并不是目前决定股价能否上涨的核心矛盾，实际上整个Q2以来，存储行业基本上就只有利好没有利空了，存储行业确认见底无疑。

那么接下来就是判断行业什么时候进入景气周期。

存储的下游已经和全球宏观挂钩，不仅AI服务器需要大量的内存和硬盘，手机、PC、汽车等都是存储芯片的主要下游。到这一步逻辑链条基本就断了，因为没人可以预测宏观经济，我也不是什么经济学家，不可能说一个观点不带时间，然后熬到对了夸自己牛X。

虽然美光已经明确表明DRAM在AI服务器中的用量高达常规服务器5倍以上，NAND增量在2-3倍以上，但AI服务器在存储的下游占比中还不到2%，所以单讲AI的爆发，很难拉动整个存储大盘的反转，这也是为什么之前每次A股的存储都被当作AI里比较边缘的一类，涨的时候相对涨幅小，跌的时候第一个崩。

因此存储能不能自己主导一轮行情，关键要素取决于周期什么时候起来。

判断存储的景气周期，更多只能以跟踪应对的方式进行处理。行业层面，相对靠谱的数据是库存，我汇总了最近调研的数据，大概率今年Q3的库存就会来到正常的水位:

宏观角度，从点阵图看美联储大概率明年Q1进入降息周期，对需求端大盘子的边际变化无疑是正向的。（不是今天重点，不详细展开了）

当然最好的情形还是得蹭蹭AI，按照目前AI服务器发展的斜率继续演绎下去，明年AI占存储下游的比重就不低了，而且AI服务器还在迭代，内存墙制约之下，配套的存储量也会提升，举个例子：H100到GH200的DRAM用量分别为256GB/480GB。更不用说HBM这种几乎纯增量的产品（下面单独讲）。

以上，从目前能够掌握的信息来看，Q3涨了5-6%之后，Q4应该还会进一步调涨到12-15%（下半年累计，Samsung给的指引），存储下一轮景气周期启动的节点大概率就在1Q24前后。到这里有人会说那还早嘛。

别忘了这里是最渣的半导体，而且还是A股的半导体，股价只领先基本面1-2个季度已经算和蔼可亲，真等到价格上涨的时候，怕不怕别人问你“老师您想要多少，要不我卖您“？ （看看碳酸锂涨到60万的时候股价在哪里）

S深科技(sz000021）S S兆易创新(sh603986）S S江波龙(sz301308）S  

2.HBM

一直以来最看好的细分，实际上HBM的增速比AI芯片还高，而且几乎是全新的增量，之所以说“几乎“，是因为HBM几年前就有，但主要用在英伟达的RTX高端游戏显卡中，量小到忽略不计。

（HBM可以简单理解成DRAM的堆叠版：）

而AI服务器的出现则大幅带动了这种高速存储的需求空间，一个H100需要配6颗HBM，1颗HBM则需要堆叠8次（单堆叠大约2GB），也就是说1张H100需要96GB的HBM，一台8卡H100的AI服务器总共需要768GB，到这里还没算完，AMD最新发布的MI 300/MI 300X服务器使用的HBM容量分别为为1T/1.5T，即H100的两倍：

所以HBM的亮点，来自于多个方面：

（1）AI的纯增量部分

（2）随着产品的不断迭代，单卡HBM用量还有进一步的乘数

（3）涨价（海力士HBM3涨价5倍）

而具备HBM3量产能力的企业还是SK海力士、三星、美光，国产DRAM巨头具体情况不清楚。只说常识的部分，没有颗粒厂会愿意放弃增速如此之快的HBM市场。