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【招商金属】铂科新材：优质AI高算力材料成长标的，股价中枢持续抬升，年内有望创新高

#磁芯：

Q1为阶段低点，Q2至H2超预期概率较大。23H2-24Q1为逆变器行业去库存阶段，叠加Q1春节等放假影响，磁芯收入约2.5亿元。Q2逆变器行业景气度显著回升，海关总署披露2024年6月我国逆变器出口金额9.18亿美元，为近12个月最高水平，同、环比分别增长-4%、18%。欧洲去库进入尾声，新兴市场起量。Q2大概率是户用光储行业收入拐点，GPV、GPC牌号持续渗透，磁芯业绩有望逐季向上。

#芯片电感：

良好的期权资产。据我们测算25年全球合金软磁芯片前端供应电感（仅高算力GPU领域）市场规模约12亿元。公司为国内唯一一家供应全球知名芯片厂商nv高算力芯片电感厂商，且份额逐步提升。芯片电感应用场景日益丰富，或将为AIPC、AI手机、AI服务器、ASIC推理卡等芯片供电，总体可应用的市场规模或有百亿元。行业是电子通信为数不多的增速在100%以上的领域，可对标光模块。

#磁粉：

性能突破，量产加速逐步实现进口替代。公司成功开发高球形超细铁硅铬、非晶纳米晶等粉末，具备良好的球形度、高饱和等特性，性能与日本进口粉末相当。

#前期股价波动分析：

传麦捷进入nv电感供应链，市场担忧会蚕食铂科份额。实际情况：麦捷并未有产品出货给nv，即便存在，大概率也是在送样阶段，需要有2-3年以上的验证周期；其次，麦捷所制电感与铂科并不属于同一赛道，麦捷为作用于48V→24V二次电源降压铁氧体电感，而铂科为作用于24V→1V三次电源降压合金粉电感，对铂科不存在任何影响。

#估值：

传统分步估值可以给予150e+。若运用整体估值法，考虑行业增速、公司业务结构、发展节点等可以对标过去相应时点的天孚通信，整体打包给予今年业绩40x估值，同样对应150e+市值。两种估值方法互相印证。现110e+，存在30%+的确定性收益（此估值还未考虑芯片电感其他扩充应用场景及第三成长曲线）

风险提示：下游新能源、高算力不及预期、新材料渗透不及预期、二级市场波动等。

联系人：刘伟洁/王逸卿

🥇【天风通信】6月海关总署光模块出口数据点评：全国光模块出口货值同环比双增，四川环比大幅提升

事件：海关总署7月20日发布最新数据，6月光模块出口货值41.20亿元，同比增长93.01%，环比增长0.54%；出口单价11849.17元/千克，同比增长36.35%，环比减少5.85%。  

1、#对美出口货值同比翻1倍，环比略降。6月光模块对美出口货值15.56亿元，同比增长108.63%，环比减少3.06%；出口单价16086.46元/千克，同比增长63.50%，环比减少8.53%。

 2、#四川省出口货值环比增速显著提升。6月江苏、四川、湖北、广东光模块出口货值分别为20.87/8.52/2.84/5.94亿元，同比分别+99.15%/+287.49%/+117.69%/+7.44%，环比分别-16.54%/+47.02%/+14.04%/+9.10%。  

3、#出口价格整体向好。6月江苏、四川、湖北、广东光模块出口单价分别为16898/16861/8335/6613元每千克，同比分别+66.69%/+43.47%/+29.07%/-15.49%，环比分别-14.01%/+8.78%/+24.25%/+1.48%。  

6月四川出口环比亮眼，其中新易盛24年中报业绩超预期，公司业绩高增得益于400G出货比重大幅提升，且800G产品逐步放量。江苏货值、单价环比虽有下滑，但估计主要原因旭创等泰国工厂产线成熟，出货量预计大幅增加，3期已经建成目前处于设备安装期，且具备400G、800G、1.6T生产能力。

近期光模块龙头厂商“易中天”中报业绩预告均超预期，但是板块仍在调整，核心二季度业绩决定支撑位，我们继续坚持6-7月进攻行情的判断，建议逢低加仓，展望后续3个月，二季度业绩领军全市场，25年需求日渐明确，预计1.6T需求500w以上，800G需求继续快速增长，格局还在优化，产业端从光模块到GPU到台积电都能陆续得到验证，置信度提升后，推动AI算力个股往25年业绩估值切换，看好AI之光（一梯队：旭创/天孚/新易盛/沪电）（二梯队：源杰/万通/华工/光迅/胜宏/生益）等。 

 🥇天风通信团队☎

汽车芯片的涨法，和2020-2022年汽车缺芯时一模一样。所有，有必要回顾一下那段历史。出处未知 ,谨慎参考。

2020-2022年，全球芯片产能和运力不足，主机厂（Tier One）采用“饱和式订购”的策略导致过去三年内汽车芯片供需失衡放大，汽车芯片平均交付周期从2020年1月的12周攀升至顶峰时（2022年5月）的27.1周。

对于国内汽车产业而言，不仅要面对来自全球芯片产能和运力不足的挑战，还受中美科技竞争的影响。培育独立、稳定的本土供应链就显得迫在眉睫。

据国泰君安统计，国产汽车芯片还有很大替代空间。

1）主控芯片（计算芯片、控制芯片MCU）的自主率小于1%。MCU、GPU、FPGA等通用芯片领域国外企业高度垄断。

2）模拟芯片&通信芯片的自主率小于3%。车辆信号链芯片及电源管理芯片数量需求较广，缺乏高端产品供给，车载以太网芯片企业较少。

3）传感器芯片的自主率约为4%。在车身感知领域国外企业高度垄断，前三大市占率约占七成以上；在视觉、毫米波雷达等领域国内有一定基础，部分已实现商用车、工程车等领域应用。

4）功率芯片的自主率约为8%。国内的IGBT、MOSFET与国外差距较大，但在功率分立器件、模块等领域更擅长、三代半导体国内正在积极布局。

5）存储芯片的自主率约为8%。国内车用存储芯片主要被美光、三星等外国企业垄断，国内在车用SRAM、利基型DRAM等环节有基础

三中会的真正要点来了

1、中央对股市导向做重大调整，首次提“投资”和融资相协调的资本市场功能。

投资是个结果，要实现这个结果需要市场逐步回归平衡。前提是市场要公平。

譬如说，IPO发行速度的调整、高频量化的调整，以及其它所谓金融创新的不公平性等等。

长途漫漫。不管怎么说，万里长征走出了第一步。

2、中央对房市导向做重大调整，加快建立”租购并举”的住房制度。

这个与人口拐点的影响很大，但要调整也是蛮难的。

”租购并举”这方面最成功的案例是德国。

与德国的法制对于人这方面的保护相比，我国的差异还是很大的。

长途漫漫。不管怎么说，万里长征走出了第一步。

3、农村土地改革。

农村的房子和土地要有西定价了。

4、新质生产力体制机制。

5、高质量教育体系。

6、金融体制改革。

7、应对“老龄化、少子化”的人口战略。

8、深化财税体制改革。

9、抓紧打造自主可控的产业链供应链——这部分是炒股人关注的重点。

健全强化“集成电路、工业母机、医疗装备、仪器仪表、基础软件、工业软件、先进材料等”重点产业链发展体制机制。

——这里面涉及“集成电路、工业母机、医疗装备、仪器仪表、基础软件、工业软件、先进材料等”，都是下周A股炒作的重点。本周五也是有所表现的。

10、建设国家战略腹地和关键产业备份。

——战略腹地主要是四川盆地。

——这俩要结合起来看的，难道是与那个传闻中的2027有关…？不可说不可说。

完善战略性矿产资源探产供储销统筹和衔接体系。

——这块主要稀有金属。

【华创家电-周度推荐思考240721】🔥

①重点关注周内新出炉的出口各数据验证节点，包括海关数据、6月亚马逊及7月16-17日prime day。大多赛道延续高增乃至个股超预期表现，这对出口链是重要验证支撑。对中美的悲观情绪确实在释放，但全域看短期出口龙头业绩很坚挺，矬子里面挑将军，耐用品出口仍为当下重心。

②24H2或为宏观不确定性极大的一段时间，中长期判断确实在变难，诡谲期间试图押注胜率低且赔率短期难落地，我们由此更筛选中短期业绩足够确定的票（格局稳定or增量来自自身），利润释放是市场避险的安全垫。

#本周推荐组合：春风动力/安克创新/美的集团/海信家电/兆驰股份/泉峰控股/石头科技/爱玛科技

1⃣春风动力：极核AE4新品超预期，Q3四轮新品驱动。

2⃣安克创新：Q2零售较强，验证聚焦增长。

3⃣美的集团：业绩确定性+高股息倾向增强。

4⃣海信家电：经营Q2-Q4稳健增强，超跌后低估保障收益。

5⃣兆驰股份：Mini LED渗透拐点，Q2业绩韧性。

6⃣泉峰控股：回购、基本面底部，H2成屋销售有望拉动。

7⃣石头科技：新品上市，海内外份额提升。

8⃣爱玛科技：Q2利润预计20%+，当前低估。

中期维度大B端提供庞大确定性增量，高效数智支撑全链路稳定。

🔥替尔泊肽国内获批减重，GLP-1最强主线进入新阶段，建议关注业绩率先获益的产业链，及国内新药研发进展❗❗

近期变化：1）卫健委发文关注体重管理；2）产业链龙头诺泰业绩开始爆发；3）司美国内获批减重适应症，年底开始销售；4）替尔泊肽国内获批减重；

催化剂密集：

1⃣产业链率先兑现：诺泰/圣诺/奥锐特/翰宇等产能陆续投产，订单执行开始兑现业绩；

2⃣新药商业化指日可待：市场空间新药＞仿制＞产业链；信达率先报产，博瑞/众生下半年将陆续读出双靶点创新药II期数据。

建议关注产业链：

1⃣诺泰生物：业绩率先获益，25年底产能将达到10吨

2⃣圣诺生物：弹性大，Q3产能落地，业绩有望提速

3⃣奥锐特：产能投产，业绩有望提速

4⃣翰宇药业：订单不断，利拉注射剂出海

建议关注新药进展：

1⃣信达生物：玛仕度肽率先报产（24年2月）

2⃣博瑞医药：双靶点新药预计Q3读出II期数据

3⃣众生药业：双周制剂特色，双靶点新药预计年底读出II期数据

4⃣乐普医疗：主业拐点，三靶点年内完成II期

5⃣恒瑞医药：减肥药出海新典范

风险提示：部分研报出处不明，请审慎参考。