【为何我们二季度一直强调“价值派抱团”这个概念】-240703
柴尔德
满仓搞的剁手专业户
2024-07-04 08:31:21 上海市
在近期路演的时候，发现很多领导认可我们说的这句话：凡是趋势，皆是抱团！
当然，也有一些领导比较困惑：高股息其实在此之前涨了很久，为何今年二季度开始去强调“价值派抱团”这个概念。在这里，我想再次解释一下：
1、什么是“抱团”？这个词可以作中性理解，就是主导资金定价。当然，对于过去几年在A股经历“茅指数”、“宁组合”、“微盘股指数”之后，其实这个词颇有些负面色彩，意味着这个阶段开始进入到非理性定价阶段，甚至到泡沫定价阶段。
2、“抱团”阶段什么市场特征？就像2020年逐渐进入泡沫化的茅指数，那说一句坏话都不得行：你说估值贵就是没格局。面对不断攀升创新高的股价，不吃就吃亏，捏着鼻子也要吃。这点与眼下的长电、神华与四大行如出一辙。同时，就是定价逻辑扩散，各种类比“茅”层出不穷，人人都想当“茅”。
3“抱团”定价后的估值上限在哪里？当我们将抱团与非理性定价甚至泡沫化定价绑定，那么这个问题就没法分析。估值上限是由增量资金决定的，并非能够推算出来。有人在2020年中就嫌弃茅台很贵，有人现在也嫌弃长电不便宜。
4、价值派资金怎么也会抱团？抱不抱团是人性的问题，不是投资理念的问题。抱团人群中央是真价值派，往外层走可能越来越多价值投机派。
5、“抱团”一般持续多久？历史复盘，我们发现A股市场主导资金的抱团周期大致为3年左右。从2019-2021年是公募价值成长派的主导周期，最终催生出“茅指数”：从2021年到2023年是量化私募资金的主导周期，最终催生出“微盘股指数”。在此，我们注意到公募绝对收益价值派资金的崛起始于2022年年中，至今已持续约两年。
6、“抱团”定价趋势何种条件下会被终结？逻辑上，就两个条件：
1、以房地产软着陆为前提，国内彻底告别通胀低迷的状态，定价叙事终结日本化倾向：
2、以消费革命的爆发为标志，海外以AI为代表的科技生产力明确迎来大爆发。 考虑到当前两大终结条件并不满足且价值派抱团才2年而平均周期为三年，我们认为很难在今年下半年瓦解，我们要做好包含高股息在内的相关领域泡沫化的定价准备。如何面对，还是那句话：人只能赚自己认知范围内的钱。
当然，也有一些领导比较困惑：高股息其实在此之前涨了很久，为何今年二季度开始去强调“价值派抱团”这个概念。在这里，我想再次解释一下：
1、什么是“抱团”？这个词可以作中性理解，就是主导资金定价。当然，对于过去几年在A股经历“茅指数”、“宁组合”、“微盘股指数”之后，其实这个词颇有些负面色彩，意味着这个阶段开始进入到非理性定价阶段，甚至到泡沫定价阶段。
2、“抱团”阶段什么市场特征？就像2020年逐渐进入泡沫化的茅指数，那说一句坏话都不得行：你说估值贵就是没格局。面对不断攀升创新高的股价，不吃就吃亏，捏着鼻子也要吃。这点与眼下的长电、神华与四大行如出一辙。同时，就是定价逻辑扩散，各种类比“茅”层出不穷，人人都想当“茅”。
3“抱团”定价后的估值上限在哪里？当我们将抱团与非理性定价甚至泡沫化定价绑定，那么这个问题就没法分析。估值上限是由增量资金决定的，并非能够推算出来。有人在2020年中就嫌弃茅台很贵，有人现在也嫌弃长电不便宜。
4、价值派资金怎么也会抱团？抱不抱团是人性的问题，不是投资理念的问题。抱团人群中央是真价值派，往外层走可能越来越多价值投机派。
5、“抱团”一般持续多久？历史复盘，我们发现A股市场主导资金的抱团周期大致为3年左右。从2019-2021年是公募价值成长派的主导周期，最终催生出“茅指数”：从2021年到2023年是量化私募资金的主导周期，最终催生出“微盘股指数”。在此，我们注意到公募绝对收益价值派资金的崛起始于2022年年中，至今已持续约两年。
6、“抱团”定价趋势何种条件下会被终结？逻辑上，就两个条件：
1、以房地产软着陆为前提，国内彻底告别通胀低迷的状态，定价叙事终结日本化倾向：
2、以消费革命的爆发为标志，海外以AI为代表的科技生产力明确迎来大爆发。 考虑到当前两大终结条件并不满足且价值派抱团才2年而平均周期为三年，我们认为很难在今年下半年瓦解，我们要做好包含高股息在内的相关领域泡沫化的定价准备。如何面对，还是那句话：人只能赚自己认知范围内的钱。
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