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【天风电子】台湾半导体企业数据跟踪2406

🌟24年06月部分企业同环比正增长，部分企业因月度拉货节奏影响而有所波动。

🌟二季度环比大部分呈现增长态势，当前库存水位已回归正常，AI应用带动基本面有望持续向好，持续关注复苏+新品推动估值修复机会。

👉🏻细分领域：

1）SoC：消费电子需求延续，下半年预计维持增长态势。

2）存储芯片：标准涨价有望传导至利基价格，整体价格向上趋势不变

3）高速传输芯片：AI服务器出货有望逐季增长，整体订单能见度提升

4）驱动芯片：AMOLED渗透带动增长

5）射频芯片：手机与Wi-Fi拉货需求延续

6）MCU：库存去化有望逐步进入尾声

7）模拟芯片：库存已回归正常水位

8）功率：新能源需求稳健，中高压产品导入带动增长

9）碳化硅：化合物半导体需求维持强劲

10）代工厂：整体需求回温其中先进制程需求强劲

11）封测厂：产能利用率有望逐季度增长

12）AI服务器：二季度环比增长

📝相关数据请联系：天风电子 程如莹

2024.7.9 领导中午好，最近这两天神宇逆势走的比较强，有很多来问发生了哪些边际变化以及还能不能上车，这里统一回复下sy的基本逻辑、边际变化和向上空间。再结合这个时间点和大盘的位置，我们看好神宇成为铜缆里的xys，有望复制xys去年11月开启二波走出的波澜行情。

  行业进度来看：我们看好铜缆随着英伟达新品GB200在Q3小规模量产，以及Q4大规模出货后成为ai产业链增速最快，供应格局最好的细分。GB200 NVL72处于临产的阶段，8月份B200模组出货，10月份开始量产rack，11月份最早的一批大约200套要交到客户上手了，大约截止2025年5月底就要交付至少5.5W台NVL（36+72），这个生产周期非常紧凑， GB200的上游供应商，比如背板连接器的供应商APH会提早1~2个月就准备好各个ODM厂需要的组装物料并且发货。

  行业空间来看：中性假设 如果GB200的份额超过3W台NVL72当量 价值量65W每rack来计算，GB200的铜缆连接器产值在一年半内（5个季度 不算R系列）增量会在 195亿~378亿RMB，全球的整个AI服务器铜缆连接器的2024+2025总产值在395亿~570亿+，相比2023~2024除了GB200以外的产品200~300%yoy增长+。每台NVL72的线材每rack的采购价格在20~25WRMB，对应 60亿~105亿线材产能的需求

铜缆连接器行业格局来看：2024H2-2025H1英伟达小弟安费诺100%独供（下一代R系列首发依然安费诺100%独供），2025年Q3~Q4，安费诺70~80% molex+TE 20~30% （可能会收取12~20%的专利费），立讯精密5%~10%，鸿腾精密。

安费诺的嫡系供应商：安澜（224G过验证，但没上市），神宇（承接了大部分溢出的112G需求，224G在验证）。非嫡系委外技术够硬的乐庭（沃尔子公司，正在验证成缆）

神宇内在逻辑：主营业务最纯正，芯线占营收比重90%+，芯线占GB200铜连接器线材的成本大约20~30% ，对应增量市场空间在20亿。假设神宇占20%-30%份额，保守看明年突然利润放出来赚个4-6亿也是很正常的。GB200拉货速度非常快，按照周五的新发货单来看，从六月份的单日几百公斤加到了单日3吨（高于预期的2吨），至少140W每天的价值量，最令人瞩目的是除了32系列112G外，还多了新型号26 28系列（价值量和毛利更高）。

   上涨空间：大盘下跌成交量如此冷清的情况下逆势抢筹拉升三天，逻辑很硬资金认可（这点从早盘部分比较脏的资金兑现后承接良好封涨停可以看出）。作为下半年景气度最好的ai赛道里成长细分最快的新增量赛道，目前60亿的市值也不是终点。我们认为神宇可以对标去年光模块里的追赶者新易盛，预期差最大（一个是400G—800G，一个是112G—224G线芯），行业格局最好。参考新易盛23年11月第二波从30涨到现在116翻了三倍多，我们看好调整充分的神宇第二波先到目标市值100亿（对应明年16倍），如224G通过，看到150亿，成缆通过验证看到200亿。

2024.7.15更新

传224g芯线和成缆过审，试产批量，对224g芯线和成缆供应预期产生重大影响。周三四五有调研，建议密切关注，珍惜市场回调带来的入场机会。GB200出货继续上调从5W台到7W台。初步上调目标市值至120亿-150亿

【#蓝特光学688127：大涨点评】：错过水晶、把握蓝特，深度受益iPhone Pro/Max机型渗透率提升与自身份额提升📈

💡#苹果继续引领AI端侧创新。公司供应IPhone潜望式镜头微棱镜，目前仅在15Pro Max机型上使用，由于Apple Intelligence仅能用于15Pro/Max及以上机型，预期Pro/Max机型渗透率将持续提升，苹果占公司营收超40%，公司由此深度受益

1⃣#公司目前有光学棱镜、玻璃非球面透镜和玻璃晶圆三大产品，主要受益于消费电子和智能汽车两大领域。

2⃣#消费电子。短期，微棱镜将受益于A客户手机潜望式镜头渗透率快速提升，并且新产能2024年落地后有望提升在A客户份额，预计23年至26年，带潜望式镜头iPhone销量将从3660万台提升到1.17亿台，对应CAGR为47%；长期，由于AI加速AR产业趋势，我们预计光学模组市场空间超900亿美元，玻璃晶圆市场空间超200亿美元，公司目前具备玻璃晶圆能力，同时在研发光波导模组，深度绑定A客户、康宁等客户

3⃣#智能汽车。一方面，汽车智能化推动车载ADAS及高清摄像头逐渐渗透；另一方面，随着比亚迪等大厂入局，智能驾驶开启竞争元年，激光雷达面临行业奇点，未来几年行业出货量有望连续翻倍，ADAS领域激光雷达市场规模将从2022年13亿美元提升至2025年46.1亿美元，对应CAGR为52.5%，公司深度绑定智能汽车头部供应商及客户，未来有望伴随其快速增长

💡#公司是AR核心环节的优质公司。微棱镜与玻璃非球面透镜业务正快速渗透，短期业绩有望持续高增，而AR光波导及玻璃晶圆长期预埋巨大弹性，且公司近几年业绩有望高速增长，我们预测公司2024/25/26年净利润分别为3.0/4.0/4.4亿元，对应当前估值分别为25x/18x/17x

出处未知  ，谨慎参考。

英诺激光：国产替代新方向，光刻机EUV重要技术攻坚

事件催化：英诺激光官方公众号发文，2024年7月14日，由英诺激光牵头的“高功率薄片超快激光器关键技术与产业化”项目启动会在深圳成功召开。作为“科技重大专项项目”之深圳市科技创新局已于日前批准该项目立项，以资助公司使该项目圆满达成预期目标

英诺激光联合中国科学院大连化学物理研究所、浙江大学、深圳大学等国内领先科研机构聚焦于完全自主知识产权的薄片激光器增益模块的设计、制造，加速高功率薄片超快激光器的产业化进程，从而支撑高端制造业的发展

国际上，德国通快公司掌握了该激光技术并推出系列化产品。英诺激光作为国内固体和超快激光器龙头企业，通过多年来积累，突破了多项关键技术，具备了推进产业化及国产替代

超快激光器技术的应用：

1：在半导体领域，大能量、高重频超快激光是支撑EUV光源预脉冲的核心技术。（EUV最重要的两个脉冲之一，在预脉冲技术的推动下，ASML的EUV光源功率在过去十年保持了线性增长。）

2：在前沿科学领域，薄片激光技术是实现高平均功率阿秒驱动脉冲的有效手段，为阿秒技术走向商用提供了有效路径：。

3：在新型显示等其他高端加工场景，高功率、大脉冲能量的紫外、深紫外薄片激光器将以更好的稳定性和更优的成本替代目前尚需进口的准分子激光器：

4：在超精密加工领域，该激光器可实现高效加工，有效减少飞屑毛刺、提升生产效率。

目前实际流通市值9.45亿，上市即将满3年，股价历史最底部。

玉龙股份：聚焦黄金采选，业绩有望充分释放

来源未知，注意吹票风险。

帕金戈金矿：成本控制优秀，业绩充分释放。2023年，帕金戈金矿实现产金量2.85吨，创矿区近15年以来产量新高；实现毛利润6.64亿元，占比总毛利的67.1%。据测算，2023年矿产金销售单价为442元/克；单位成本约为210元/克，具有明显的成本优势，伴随金价高企，利润空间显著提升。2024Q1，帕金戈金矿实现归母净利润1.3亿元，预计随着Q2黄金价格的提升，利润继续充分释放。

贸易业务逐步出清：2024 年，公司将坚定出清相关大宗贸易业务，后续不再从事与矿业业务无关的大宗贸易业务，聚焦黄金主业，推进将公司行业分类变更为采矿业-有色金属矿采选业的相关工作，同时申请公司简称变更。

控股股东变更为济高资本，提升管理效率：目前股权转让完成过户，控股股东转变为济高资本，直接持有公司2.30亿股股份，占公司总股本的29.38%，公司的实际控制人不变。看好济高资本后续助力公司，发挥资本市场协同效应。

大股东旗下巴托金矿：资源品味较好，黄金资源储量88吨，其中露天矿占比26%（品位2.9g/t），地下矿占比（品位4.5g/t）74%，平均4g/t。24Q1复产，单季度产量0.5吨+，净利润5000w+，后续有望扩产到5吨以上。

Q2业绩：预计单季度实现1.7亿人民币，环比Q1有60%以上的增长，业绩释放优异，建议关注。

估值：年化利润7亿左右，目前110亿估值，不到16倍。

关于robotaxi传感器清洗系统，上周我们专门提示了这个方向，观点更新如下：

1、市场已经开始逐步认知传感器清洗系统才是robotaxi 硬件边际价值量增量最大的，从100增长到1000元。23年专题报告，讲到L3L4阶段，增量主要在传感器、激光雷达和v2x，且认为预期差最大的是传感器清洗系统（专题报告欢迎找我们索要）。如今从各大主机厂的技术路线看，产业趋势已经明朗化，上周会议和观点已经强调过。

2、为什么必须要装传感器清洗系统？不能仅仅从bom成本去理解就判断它是个选装，真正的原因是corner case和运维，没有这个东西，自动驾驶会产生无法控制的运维成本（交通事故+人力运维），因此，它是个标配。

3、如何看市场空间？很多投资者只计算了robotaxi，但是忽视了低速外卖车。以美团无人外卖车为例，用的是气液混合方案，价值量近1000元，平均价值量会比robotaxi更大一些（因为速度低，必须要考虑雨雾天气的喷气清洗），市场空间几千万台，几百亿市场被投资者忽视了，且无人外卖市场爆发时点比robotaxi更快。

4、如何看壁垒和格局？主要hs、法雷奥等，清洗系统在传统汽车上asp并不高，因此格局很好。无人驾驶阶段，技术方案从传统的液体清洗过渡到气体清洗和气液混合，现有公司将会构筑比较强的成本和技术优势。

5、投资建议：清洗系统是无人驾驶硬件最核心的方向。持续推荐弹性小白马标的hs（投行项目合规因素，无正式公开观点）（宁波有几只百亿以下的小白马，值得大家长期关注）。

国金汽车 陈传红

🔥【捷成股份】联手华为，打造中国版sora

庆祝7月12日，捷成股份与华为云签订《视频大模型合作协议》，合力打造中国最具竞争力的视频大模型并共同拓展应用场景。

#为什么华为要与捷成合作？

捷成优势在内容与渠道两端，华为优势在技术、算力等，二者是强强联合。数据、算法、算力、应用场景是一款优秀大模型必备的基础要素。

（1）内容：捷成是国内影视版权的绝对龙头，优爱腾等平台6成以上内容来自捷成华视网聚。经历早先与乐视竞争、大平台抢剧等，当下已没有公司能撼动其地位。

（2）渠道：公司业务包含影视版权、音视频解决方案，下游客户涵盖电视台、党政军、高校、互联网平台（优爱腾芒，抖快咪B）、硬件厂商（华米、电视等）。拥有视频大模型天然的客户基础及应用场景。

#为什么一定要用捷成的内容？

一是高质量；二是标准化、低成本。大模型训练需要投入高质量数据集，在数据清洗后将形成优质“视频语料库”。

相比于互联网上海量良莠不齐的内容，捷成版权库中的电影、电视剧是经过高质量加工的内容，Sora之所以让人震撼，高质内容带来视觉冲击是重要原因。

互联网上的内容不能直接用还有个重要原因是语料清洗成本，不同的格式、码率、音轨、分辨率等大幅提升语料清洗难度及成本。捷成能够提供标准化数据集，大幅降低成本。

#怎么变现？

当前看，可从三个层面联合变现：语料库、大模型、工具及应用。

（1）语料库可向国内数百家大模型、垂类模型开放数据训练；（2）大模型直接变现；（3）公司自主研发AI智能创作引擎ChatPV，目前已接入盘古，直接服务视频创作，或以SAAS等模式变现。

礼物预测24年业绩5.5-6亿元，当前16XPE。

风险提示：部分研报出处不明，请审慎参考。