事件：

美联储 FOMC 会议将联邦基金利率目标区间下调 50 个基点，至 4.75%至 5.00%，为 2020 年 3 月来首次降息。  50bp 降息超市场预期，未来预期扩大。从当前的降息情况来看，本次 50bp 降息 超市场预期，同时美联储声明显示，对通胀的信心增强，正持续向 2%迈进，美联 储下调 2024 年美国 GDP 增长预期至 2.0%；下调美国 2024 年核心 PCE 通胀预 期至 2.6%；上调 2024 年美国失业率预期至 4.4%。从未来的降息预期来看，美联 储政策制定者预计 2024 年年底的联邦基金利率为 4.4%，此前 6 月预计为 5.1%； 预计 2025 年年底的联邦基金利率为 3.4%，此前 6 月预计为 4.1%；预计 2026 年 年底和 2027 年底的联邦基金利率为 2.9%，此前 6 月分别预计为 3.1%和 2.8%。

金价如期触及 2600 美元：

我们在《黄金：降息预期提升，金价展 望 2600 美元》一文中提示，美联储降息即是美国货币政策转变的开始，伴随着美 联储降息的落地，黄金价格或向 2600 美元进行收拢。但另一方面，从市场表现来 看，本次伦敦金价格在触及 2600 美元后迅速回落，截至 19 日报约 2560 美元/盎 司，超预期的降息幅度带来了一定卖出压力。从持仓情况来看，截至 2024 年 9 月 10 日，COMEX 黄金净多头持仓约 24231 张，接近 2022 年美联储降息前水平。 伴随本次降息落地，若后续无新的催化，短期内判断黄金价格围绕 2600 美元/盎司 波动运行。

新的增长空间打开，降息有望持续推升黄金价格。

从金价的历史表现来看，降息 周期中金价往往呈现上升态势。据我们的测算，若以零息债角度理解，根据黄金价 格的月度变化以及实际利率的月度变化反推，在 2000 年 2 月至 2024 年 6 月期间： 1）黄金平均的修正久期为 56，平均凸性为 88033；2）二次回归的结果为 y=0+(-11.4251)*x^1+(14.3731)*x^2。上述参数可对黄金价格随未来降息的变化程 度提供一定参考，降息过程有望打开黄金全新的上行空间。 

 投资建议。黄金价格或在 2600 美元/盎司短期盘整，之后预计在降息过程的推动下进入新的上行阶段，行业相关个股均有望受益。

推荐：紫金矿业、山东黄金、 赤峰黄金、山金国际、中金黄金、玉龙股份、湖南黄金、恒邦股份等。