6G是我国科技产业当前攻关的重点方向之一,它与5G有很大区别。
首先是传输速率不同,6G网络的传输能力将比5G提升100倍;其次是应用技术不同,5G使用大量基站进行组网,而6G是以卫星为基础,在不同卫星系统和6G地面网络的联动支持下组建的互联网。
华为的Mate 60 Pro,全球首发搭载卫星通话功能。叠加中国星网预计将发射的 1.3 万颗低轨卫星,有望对我国卫星产业链整体带来利好。
而卫星通信产业链涉及公司众多,到底哪家比较有看点呢?
产业链上游主要是卫星制造、卫星发射和卫星地面设备的建设;中游是卫星通信运营商;下游是终端消费,涉及众多领域和用户。
其中,通信卫星运营龙头 中国卫通、相控阵T/R芯片龙头 铖昌科技、北斗导航芯片+天通卫星通信芯片龙头 华力创通 是比较有看点的。
今天我们分析一下中国卫通的基本面(客观分析,不构成投资建议)。
卫星运营行业有门槛,护城河深。
壁垒高的行业能够有效减少外来企业的竞争,卫星运营就是一个高门槛行业。
卫星运营企业的经营模式是这样的:首先向上游的卫星制造商采购卫星、向火箭供应商采购运载火箭和卫星发射服务;用运载火箭将卫星发射到预定轨道,并完成在轨测试;然后才能对外营业。
所以这是一个资金壁垒高、投资周期长、有牌照才能经营的行业。
首先,卫星和火箭价格太高,没有资金实力的企业做不了这门生意。比如北斗导航系统55颗卫星大约700亿元,平均一颗13亿元。
其次,卫星运营不是立即见效的生意,前期卫星建造周期基本3年以上,且每年都要花费巨额费用。
最关键的一点,要有工信部颁发的牌照。
卫星通信是资金、技术密集型产业,在国内属于高度管制的行业,只有获得工信部牌照才可以展开商业经营活动。
目前国内仅有中国卫通、中国电信和中信网络拥有相关行业资质,但后两者没有自己的卫星资源,都是通过别人的卫星资源提供代理服务。中国卫通具备稀缺性。
那么,中国卫通到底是一家什么样的企业呢?
中国卫通是卫星运营行业的龙头,主营卫星空间段运营服务,为客户提供卫星广播电视和通信业务。
它是航天科技集团旗下专门从事通信卫星运营服务的核心子公司。航天科技集团(央企)是目前国内为数不多的有能力造出通信卫星和运载火箭的企业。
作为央企子公司,中国卫通拥有别人没有的资源。它是中国唯一一家拥有商用通信卫星资源的运营商,也是A股唯一一家通信卫星运营商。
一颗卫星造价过亿元,根据官网披露,中国卫通目前拥有16颗卫星,实力雄厚,也被工信部列为国家一类应急通信专业保障队伍。
正因为如此特别的地位,2018年中国卫通已经拿下了国内80%的市场份额,占据绝对优势。即便放到全球,中国卫通也毫不示弱,它是亚洲第二大、世界第六大固定通信卫星运营商。
可以说,中国卫通在国内几乎没有对手。只要行业规模扩张,中国卫通就能坐享行业红利。
那么,中国卫通的业绩如何呢?
如下图所示,2018年到2022年,公司的营业收入从26.9亿元到27.3亿元,整体几乎没增长;但是净利润从4.2亿元增加到9.2亿元,有明显提升。
2022年归母净利润大增60.9%,这是因为高新技术企业补贴,抵免所得税费用2.98亿元所致。即便扣除这项补贴,公司净利润也有6.22亿元,同比正增长。
公司增利不增收的原因,在于境内外营收占比变化。
公司的营收按区域划分为境内和境外收入。
境内中国卫通一家独大,话语权高,所以境内业务毛利率常年在40%附近;境外竞争对手较多,产品价格略低,毛利率约25%。
2018年到2022年,公司境内营收额从16.88亿元增加到20.3亿元,境外营收额则从10.06亿元减少到7.03亿元。
换句话说,公司整体营业收入虽然变化不大,毛利率更高的境内业务占比提升,在费用率变化不大的前提下,公司净利润反而能获得增长,也说明中国卫通在国内强势的地位。
中国卫通未来的成长性如何?
1、大客户合作关系牢固,基本盘稳定
自2019年上市以来,中国卫通便不再公布前五大客户是谁,根据招股说明书,公司前十大客户如下图,且前四大客户基本不变。
像印尼电信、中央电视台、中国移动这样的大客户,体量大经营十分稳定,中国卫通与它们保持长期合作,未来一部分业绩有实实在在的保障。
2、卫星通信行业市场规模有望翻倍
中国卫通在国内市占率已超过80%,但未来仍有很大成长空间。因为当前是卫星通信行业处于实现从0到1的加速期,有翻倍的市场增量,中国卫通作为行业龙头将充分受益。
中国星网预计将发射的1.3万颗低轨卫星,随着低轨卫星建设卫星通信产业有望爆发。根据统计,2022年我国卫星通信行业市场规模894亿元,预计2025年将迎来高峰,市场规模有望达到2327亿元,2023年到2025年行业年复合增长率37.6%。
中国卫通在提供传统的C、Ku频段资源的同时,着力发展Ka频段高通量卫星系统,紧跟行业最新技术发展。2023年2月中国卫通发我国首颗超百 Gbps 容量的高通量卫星中星 26 号,为公司构建 Ka 频段高通量卫星系统打下坚实的基础。
未来的6G通信网络,卫星通信是重要组成部分。
而卫星通信行业壁垒极高,后者难以切入;且中国卫通是国内唯一拥有商用通信卫星资源的运营商,稀缺性极高,也是行业内绝对的龙头。
综上所述,卫星通信行业未来1—2年将迎来爆发增长,中国卫通成长潜力很大。