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高抛低吸的小韭菜

2022-12-19 12:44:13

巨星农牧：养殖成本优势仍在，预计将较好达成全年出栏目标

巨星农牧(603477) 公司养殖成本优势仍在，全年出栏目标达成度较高，维持“买入”评级巨星农牧发布2022年三季报，公司前三季度实现营收25.16亿元（+20.72%），实现归母净利-0.97亿元（-147.78%）；公司单Q3实现营收9.90亿元（+57.29%），实现归母净利1.67亿元（同比扭亏为盈）。我们基于当前猪价，小幅上调2022-2023年猪价预期，继而上调2022-23年预测；预计2024年猪价将震荡下行，下调2024年盈利预测。预计公司2022-2024年归母净利润为3.5

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巨星农牧

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高抛低吸的小韭菜

2022-12-13 12:45:49

明泰铝业：项目建设稳中有进，盈利有望逐步修复

明泰铝业(601677) 公司是我国铝压延加工及再生铝保级应用的龙头企业。公司主营业务为铝板带箔、铝型材、再生资源综合利用业务，产品广泛应用于新能源、新材料、5G通讯、医药包装、食品包装、交通运输、特高压输电、轨道车体、军工等领域。公司拥有先进的铝灰处理生产线和再生铝工艺技术装备，推动铝资源循环高效利用，在实现降本增效的同时，推动高性能再生铝合金开发及应用。公司现拥有年处理废铝规模68万余吨、12万吨铝灰渣综合利用产能，在建70万吨再生铝保级应用产能，达到国际先进水平。受到铝锭价格下跌、公司在

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明泰铝业

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高抛低吸的小韭菜

2022-12-12 18:48:59

欧洲电动车销量恢复，储能政策和项目集中落地

　　行业策略：储能：美国光伏组件逐渐清关，推动光伏装机向好，叠加储能渗透率提升，储能装机继续爆发！ITC延期十年并首次涵盖独储。国内地面光伏起量+强制配储保证储能增量迅速，1-10月国内储能装机3GWh+，截至11月招标达34GWh。欧洲23年居民实际合同电价看，价格上涨到50-60欧分/KWh以上，较去年翻倍，能源危机仍严峻，光储刚性需求明确，欧洲户储订单普遍已排至明年4月。我们认为23年储能总体有望翻倍增长，是最佳黄金赛道，继续强烈看好储能逆变器/PCS和储能电池龙头电动车：11月国内电

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天齐锂业

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高抛低吸的小韭菜

2022-12-12 13:15:27

天齐锂业：三季度克服多重因素挑战，维持强劲的利润兑现能力

天齐锂业(002466) 核心观点公司发布三季报：前三季度实现营收246.46亿元，同比+536.40%；实现归母净利润159.81亿元，同比+2916.44%；实现扣非归母净利润149.20亿元，同比+12338.69%。2203实现营收103.50亿元，同比+580.19%，环比+14.52%；实现归母净利润56.54亿元，同比+1173.35%，环比-19.23%；实现扣非归母净利润56.39亿元，同比+4092.31%，环比-12.53%。公司2203克服了限电及疫情管理等不利因素影响

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天齐锂业

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高抛低吸的小韭菜

2022-12-12 12:49:46

通威股份：携手隆基增资硅料项目，进一步巩固规模优势

通威股份(600438) 事项： 11月28日，通威股份发布公告，公司旗下全资子公司四川永祥与隆基绿能签署了《云南通威高纯晶硅有限公司投资协议的增资扩股补充协议》，拟按照原有股份占比共同对云南通威二期项目实施同比例现金增资。根据协议，项目公司注册资本将由原来16亿元增加至56亿元，其中永祥股份新增出资20.4亿元，隆基绿能新增出资19.6亿元。增资扩股完成后，永祥持有项目公司51%股权，隆基持有项目公司49%股权，项目公司仍为永祥股份控股子公司。评论：合作共赢，巩固领先优势。根据公司8月18

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通威股份

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2022-12-12 12:04:26

钧达股份首次覆盖：技术迭代中实现转型，TOPCon新产能凸显阿尔法

1、技术团队研发功底深厚，转型以来营收与盈利齐升钧达股份于2021年收购捷泰科技51%股权，于2022年7月28日完成对捷泰科技的收购，被收购的捷泰科技深耕电池片多年，持续保持行业领先，在TOPCon量产中位居行业前列。捷泰科技管理层实力雄厚，研发能力强。从2021年转型以来，公司营业收入以及盈利能力持续提升。 2、电池片环节盈利持续提升，公司TOPCon新产能阿尔法凸显公司TOPCon新产能阿尔法凸显，TOPCon技术与投产节奏位居行业前列。短期看，产业链利润加速往中下游转移，电池片环节盈

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钧达股份

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高抛低吸的小韭菜

2022-12-12 11:55:51

万业企业：离子注入设备国产领军者，“1+N”平台化发展打开成长空间

投资要点半导体设备业务快速放量，公司业绩拐点有望出现公司传统主业为房地产相关业务，2015年引入浦科投资为第一大股东，通过内生外延快速推进公司向半导体设备的战略转型。1）2018年收购凯世通，依托离子注入机正式切入半导体设备赛道；2）2020年牵头收购CompartSystems，纵向拓展半导体设备零部件；3）2021年携手宁波芯恩成立嘉芯半导体，布局薄膜沉积、刻蚀等环节，构建“1+N”半导体设备平台。公司半导体装备业务加速扩张，2022H1收入占比已超过50%。截至2022年中报披露，凯世

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万业企业

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2022-12-12 08:38:15

仙琚制药：业绩持续增长，期待新品贡献新增量

事件：公司发布2022三季报，实现营收34.53亿元（+4.09%），净利5.29亿元（+15.24%），扣非净利4.98亿元（+11.18%）；其中Q3单季度营收12.25亿元（+4.34%），净利1.98亿元（+6.98%），扣非净利1.88亿元（+5.95%）。业绩稳健，Q3业绩单季度新高。公司在疫情反复、集采品种影响等影响下，业绩仍维持稳健增长。Q3业绩创下单季度新高，主要是制剂业务中的呼吸科、皮肤科和普药产品维持较高增速，分别同比增长32%、20%、14%，带动整体制剂业务增长10%

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仙琚制药

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2022-12-12 08:34:08

科伦药业：创新突破,主业稳健

事件：3Q22公司实现营收47.3亿元（同比+6.3%），归母净利润5.4亿（同比+52.7%）；2022年Q1-3公司实现营收138.6亿元（同比+9.2%），归母净利润14.1亿（同比+66.3%）。期间费用率：3Q22公司销售费用率23.3%(同比-5.4pct)，管理费用率5.6%（同比-0.9pct），研发费用率7.8%（同比-1.7pct），财务费用率2.3%（同比-0.6pct）；2022年Q1-3，销售费用率24.2%(同比-5.5pct)，管理费用率6.2%（同比-0.7pct

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科伦药业

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2022-12-12 08:29:29

立方制药：益气和胃推动业绩高增长，仿制药纳入集采推动院内放量

渗透泵控释制剂龙头，近年来业绩增长迅速。立方制药坚持以高端制剂研发及其高品质产品生产为龙头，以原料药、医药商业为两翼的医药产业链发展战略，公司已获得渗透泵控释技术领域的优势地位。2022年前三季度公司实现营业收入18.94亿元（+13.77%），实现归母净利润1.71亿元（+36.07%），业绩延续快速增长态势。益气和胃胶囊为国家基药独家品种胃药，产品销售具备增长潜力。益气和胃胶囊具有健脾和胃，通络止痛的功效，2017-2021期间，该产品销售额增长迅速，从344.83万元增长至2.15亿元。

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立方制药

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2022-12-12 08:21:16

康缘药业：传承中药，首正创新

投资逻辑：1）中药现代化典型代表：公司是国内倡导中药现代化的代表企业，在国家鼓励中药传承创新的背景下，中药现代化创新大有可为。在中药领域，公司研发投入领先同行，截至2022H1公司获批中药新药52个，发明专利授权571件，同行业名列前茅；2）基本面低谷已过，新激励推动公司持续增长：受疫情、医保降价等因素影响，公司基本面于2021年触底，预计从2022年开始，在营销改革、新激励的推动下，公司营收与利润有望以较高增速持续增长；3）重磅新冠治疗药方获批，有望成为公司最大单品：散寒化湿颗粒于10月份获批

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2022-12-11 22:35:54

福晶科技：营收利润稳步提升，持续加大研发投入

福晶科技发布2022年三季度报告：2022年前三季度实现营业收入6.06亿元，同比增长11.25%，实现归母净利润为1.87亿元，同比增长16.35%，实现扣非后归母净利润1.81亿元，同比增长18.35%。投资要点盈利能力保持稳定，研发投入持续加大公司Q3单季度实现营业收入2.12亿元，同比增长10.83%，环比增长8.16%，实现归母净利润0.68亿元，同比增长14.68%，环比增长3.03%，实现扣非后归母净利润0.67亿元，同比增长22.96%，环比增长8.06%。盈利能力方面，Q

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福晶科技

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2022-12-09 21:07:43

云南白药：云开方见日，潮尽炉峰出

云南白药(000538) 投资要点以百年老字号为基础，不断延伸品牌矩阵混改激发新活力，内外兼修打造第二增长曲线政策利好频出，细分市场龙头受益明显首次覆盖，给予“强于大市”评级大健康产业领军企业。公司创制于1902年，是享誉中外的中华老字号品牌。2005年推出“稳中央、突两翼”产品战略，2010年开始实施“新白药、大健康”产业战略，从中成药企业逐步发展成为我国大健康产业领军企业之一。公司核心产品云南白药气雾剂2021年占据行业95%以上市场份额，市场排名第一；创可贴占65%以上市场份额，

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2022-12-09 21:03:01

华润三九首次覆盖报告：处方业务影响见底，CHC平台价值重估

华润三九(000999) 投资要点：首次覆盖，给予“增持”评级。华润三九是国内中药 OTC 品牌龙头公司，在不考虑昆药集团并表影响下，预计公司 2022-2024 年 EPS 分别为 2.41/2.75/3.14 元，对应增速分别为 15.1/14.4/14.3%。给予 2023 年 26倍 PE，对应目标价 71.52 元，首次覆盖，给予“增持”评级。负面扰动出清，业绩拐点来临。尽管市场对于公司存量中药注射剂及化药抗感染等品种的长期发展前景仍存疑虑，但是我们认为伴随公司收入结构的不断改善，

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华润三九

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2022-12-09 20:58:42

片仔癀：2022年三季报点评：高基数下短期承压，Q3业绩略低预期

片仔癀(600436) 核心观点公司2022年前三季度公司实现营收66.16亿元，同比+8.25%，归母净利润20.52亿元，同比+2.04%，扣非归母净利润20.62亿元，同比+2.77%；其中3Q22公司营收、归母净利润、扣非归母净利润同比增速分别为-3.08%、-17.64%、-16.39%。单季营收同比下滑主要系3Q21高基数；3Q22净利率34.09%，环比+3.21ppts，持续验证公司提高直销比例、加大线上销售比例成果。考虑到片仔癀的高壁垒及稀缺性，给予2022年60xPE估值，

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片仔癀

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巨星农牧：养殖成本优势仍在，预计将较好达成全年出栏目标

巨星农牧(603477) 公司养殖成本优势仍在，全年出栏目标达成度较高，维持“买入”评级巨星农牧发布2022年三季报，公司前三季度实现营收25.16亿元（+20.72%），实现归母净利-0.97亿元（-147.78%）；公司单Q3实现营收9.90亿元（+57.29%），实现归母净利1.67亿元（同比扭亏为盈）。我们基于当前猪价，小幅上调2022-2023年猪价预期，继而上调2022-23年预测；预计2024年猪价将震荡下行，下调2024年盈利预测。预计公司2022-2024年归母净利润为3.5

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明泰铝业：项目建设稳中有进，盈利有望逐步修复

明泰铝业(601677) 公司是我国铝压延加工及再生铝保级应用的龙头企业。公司主营业务为铝板带箔、铝型材、再生资源综合利用业务，产品广泛应用于新能源、新材料、5G通讯、医药包装、食品包装、交通运输、特高压输电、轨道车体、军工等领域。公司拥有先进的铝灰处理生产线和再生铝工艺技术装备，推动铝资源循环高效利用，在实现降本增效的同时，推动高性能再生铝合金开发及应用。公司现拥有年处理废铝规模68万余吨、12万吨铝灰渣综合利用产能，在建70万吨再生铝保级应用产能，达到国际先进水平。受到铝锭价格下跌、公司在

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欧洲电动车销量恢复，储能政策和项目集中落地

　　行业策略：储能：美国光伏组件逐渐清关，推动光伏装机向好，叠加储能渗透率提升，储能装机继续爆发！ITC延期十年并首次涵盖独储。国内地面光伏起量+强制配储保证储能增量迅速，1-10月国内储能装机3GWh+，截至11月招标达34GWh。欧洲23年居民实际合同电价看，价格上涨到50-60欧分/KWh以上，较去年翻倍，能源危机仍严峻，光储刚性需求明确，欧洲户储订单普遍已排至明年4月。我们认为23年储能总体有望翻倍增长，是最佳黄金赛道，继续强烈看好储能逆变器/PCS和储能电池龙头电动车：11月国内电

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天齐锂业：三季度克服多重因素挑战，维持强劲的利润兑现能力

天齐锂业(002466) 核心观点公司发布三季报：前三季度实现营收246.46亿元，同比+536.40%；实现归母净利润159.81亿元，同比+2916.44%；实现扣非归母净利润149.20亿元，同比+12338.69%。2203实现营收103.50亿元，同比+580.19%，环比+14.52%；实现归母净利润56.54亿元，同比+1173.35%，环比-19.23%；实现扣非归母净利润56.39亿元，同比+4092.31%，环比-12.53%。公司2203克服了限电及疫情管理等不利因素影响

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通威股份：携手隆基增资硅料项目，进一步巩固规模优势

通威股份(600438) 事项： 11月28日，通威股份发布公告，公司旗下全资子公司四川永祥与隆基绿能签署了《云南通威高纯晶硅有限公司投资协议的增资扩股补充协议》，拟按照原有股份占比共同对云南通威二期项目实施同比例现金增资。根据协议，项目公司注册资本将由原来16亿元增加至56亿元，其中永祥股份新增出资20.4亿元，隆基绿能新增出资19.6亿元。增资扩股完成后，永祥持有项目公司51%股权，隆基持有项目公司49%股权，项目公司仍为永祥股份控股子公司。评论：合作共赢，巩固领先优势。根据公司8月18

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钧达股份首次覆盖：技术迭代中实现转型，TOPCon新产能凸显阿尔法

1、技术团队研发功底深厚，转型以来营收与盈利齐升钧达股份于2021年收购捷泰科技51%股权，于2022年7月28日完成对捷泰科技的收购，被收购的捷泰科技深耕电池片多年，持续保持行业领先，在TOPCon量产中位居行业前列。捷泰科技管理层实力雄厚，研发能力强。从2021年转型以来，公司营业收入以及盈利能力持续提升。 2、电池片环节盈利持续提升，公司TOPCon新产能阿尔法凸显公司TOPCon新产能阿尔法凸显，TOPCon技术与投产节奏位居行业前列。短期看，产业链利润加速往中下游转移，电池片环节盈

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万业企业：离子注入设备国产领军者，“1+N”平台化发展打开成长空间

投资要点半导体设备业务快速放量，公司业绩拐点有望出现公司传统主业为房地产相关业务，2015年引入浦科投资为第一大股东，通过内生外延快速推进公司向半导体设备的战略转型。1）2018年收购凯世通，依托离子注入机正式切入半导体设备赛道；2）2020年牵头收购CompartSystems，纵向拓展半导体设备零部件；3）2021年携手宁波芯恩成立嘉芯半导体，布局薄膜沉积、刻蚀等环节，构建“1+N”半导体设备平台。公司半导体装备业务加速扩张，2022H1收入占比已超过50%。截至2022年中报披露，凯世

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仙琚制药：业绩持续增长，期待新品贡献新增量

事件：公司发布2022三季报，实现营收34.53亿元（+4.09%），净利5.29亿元（+15.24%），扣非净利4.98亿元（+11.18%）；其中Q3单季度营收12.25亿元（+4.34%），净利1.98亿元（+6.98%），扣非净利1.88亿元（+5.95%）。业绩稳健，Q3业绩单季度新高。公司在疫情反复、集采品种影响等影响下，业绩仍维持稳健增长。Q3业绩创下单季度新高，主要是制剂业务中的呼吸科、皮肤科和普药产品维持较高增速，分别同比增长32%、20%、14%，带动整体制剂业务增长10%

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科伦药业：创新突破,主业稳健

事件：3Q22公司实现营收47.3亿元（同比+6.3%），归母净利润5.4亿（同比+52.7%）；2022年Q1-3公司实现营收138.6亿元（同比+9.2%），归母净利润14.1亿（同比+66.3%）。期间费用率：3Q22公司销售费用率23.3%(同比-5.4pct)，管理费用率5.6%（同比-0.9pct），研发费用率7.8%（同比-1.7pct），财务费用率2.3%（同比-0.6pct）；2022年Q1-3，销售费用率24.2%(同比-5.5pct)，管理费用率6.2%（同比-0.7pct

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立方制药：益气和胃推动业绩高增长，仿制药纳入集采推动院内放量

渗透泵控释制剂龙头，近年来业绩增长迅速。立方制药坚持以高端制剂研发及其高品质产品生产为龙头，以原料药、医药商业为两翼的医药产业链发展战略，公司已获得渗透泵控释技术领域的优势地位。2022年前三季度公司实现营业收入18.94亿元（+13.77%），实现归母净利润1.71亿元（+36.07%），业绩延续快速增长态势。益气和胃胶囊为国家基药独家品种胃药，产品销售具备增长潜力。益气和胃胶囊具有健脾和胃，通络止痛的功效，2017-2021期间，该产品销售额增长迅速，从344.83万元增长至2.15亿元。

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康缘药业：传承中药，首正创新

投资逻辑：1）中药现代化典型代表：公司是国内倡导中药现代化的代表企业，在国家鼓励中药传承创新的背景下，中药现代化创新大有可为。在中药领域，公司研发投入领先同行，截至2022H1公司获批中药新药52个，发明专利授权571件，同行业名列前茅；2）基本面低谷已过，新激励推动公司持续增长：受疫情、医保降价等因素影响，公司基本面于2021年触底，预计从2022年开始，在营销改革、新激励的推动下，公司营收与利润有望以较高增速持续增长；3）重磅新冠治疗药方获批，有望成为公司最大单品：散寒化湿颗粒于10月份获批

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福晶科技：营收利润稳步提升，持续加大研发投入

福晶科技发布2022年三季度报告：2022年前三季度实现营业收入6.06亿元，同比增长11.25%，实现归母净利润为1.87亿元，同比增长16.35%，实现扣非后归母净利润1.81亿元，同比增长18.35%。投资要点盈利能力保持稳定，研发投入持续加大公司Q3单季度实现营业收入2.12亿元，同比增长10.83%，环比增长8.16%，实现归母净利润0.68亿元，同比增长14.68%，环比增长3.03%，实现扣非后归母净利润0.67亿元，同比增长22.96%，环比增长8.06%。盈利能力方面，Q

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云南白药：云开方见日，潮尽炉峰出

云南白药(000538) 投资要点以百年老字号为基础，不断延伸品牌矩阵混改激发新活力，内外兼修打造第二增长曲线政策利好频出，细分市场龙头受益明显首次覆盖，给予“强于大市”评级大健康产业领军企业。公司创制于1902年，是享誉中外的中华老字号品牌。2005年推出“稳中央、突两翼”产品战略，2010年开始实施“新白药、大健康”产业战略，从中成药企业逐步发展成为我国大健康产业领军企业之一。公司核心产品云南白药气雾剂2021年占据行业95%以上市场份额，市场排名第一；创可贴占65%以上市场份额，

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2022-12-09 21:03:01

华润三九首次覆盖报告：处方业务影响见底，CHC平台价值重估

华润三九(000999) 投资要点：首次覆盖，给予“增持”评级。华润三九是国内中药 OTC 品牌龙头公司，在不考虑昆药集团并表影响下，预计公司 2022-2024 年 EPS 分别为 2.41/2.75/3.14 元，对应增速分别为 15.1/14.4/14.3%。给予 2023 年 26倍 PE，对应目标价 71.52 元，首次覆盖，给予“增持”评级。负面扰动出清，业绩拐点来临。尽管市场对于公司存量中药注射剂及化药抗感染等品种的长期发展前景仍存疑虑，但是我们认为伴随公司收入结构的不断改善，

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华润三九

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片仔癀：2022年三季报点评：高基数下短期承压，Q3业绩略低预期

片仔癀(600436) 核心观点公司2022年前三季度公司实现营收66.16亿元，同比+8.25%，归母净利润20.52亿元，同比+2.04%，扣非归母净利润20.62亿元，同比+2.77%；其中3Q22公司营收、归母净利润、扣非归母净利润同比增速分别为-3.08%、-17.64%、-16.39%。单季营收同比下滑主要系3Q21高基数；3Q22净利率34.09%，环比+3.21ppts，持续验证公司提高直销比例、加大线上销售比例成果。考虑到片仔癀的高壁垒及稀缺性，给予2022年60xPE估值，

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片仔癀

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巨星农牧：养殖成本优势仍在，预计将较好达成全年出栏目标

巨星农牧(603477) 公司养殖成本优势仍在，全年出栏目标达成度较高，维持“买入”评级巨星农牧发布2022年三季报，公司前三季度实现营收25.16亿元（+20.72%），实现归母净利-0.97亿元（-147.78%）；公司单Q3实现营收9.90亿元（+57.29%），实现归母净利1.67亿元（同比扭亏为盈）。我们基于当前猪价，小幅上调2022-2023年猪价预期，继而上调2022-23年预测；预计2024年猪价将震荡下行，下调2024年盈利预测。预计公司2022-2024年归母净利润为3.5

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巨星农牧

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明泰铝业：项目建设稳中有进，盈利有望逐步修复

明泰铝业(601677) 公司是我国铝压延加工及再生铝保级应用的龙头企业。公司主营业务为铝板带箔、铝型材、再生资源综合利用业务，产品广泛应用于新能源、新材料、5G通讯、医药包装、食品包装、交通运输、特高压输电、轨道车体、军工等领域。公司拥有先进的铝灰处理生产线和再生铝工艺技术装备，推动铝资源循环高效利用，在实现降本增效的同时，推动高性能再生铝合金开发及应用。公司现拥有年处理废铝规模68万余吨、12万吨铝灰渣综合利用产能，在建70万吨再生铝保级应用产能，达到国际先进水平。受到铝锭价格下跌、公司在

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明泰铝业

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欧洲电动车销量恢复，储能政策和项目集中落地

　　行业策略：储能：美国光伏组件逐渐清关，推动光伏装机向好，叠加储能渗透率提升，储能装机继续爆发！ITC延期十年并首次涵盖独储。国内地面光伏起量+强制配储保证储能增量迅速，1-10月国内储能装机3GWh+，截至11月招标达34GWh。欧洲23年居民实际合同电价看，价格上涨到50-60欧分/KWh以上，较去年翻倍，能源危机仍严峻，光储刚性需求明确，欧洲户储订单普遍已排至明年4月。我们认为23年储能总体有望翻倍增长，是最佳黄金赛道，继续强烈看好储能逆变器/PCS和储能电池龙头电动车：11月国内电

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天齐锂业

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天齐锂业：三季度克服多重因素挑战，维持强劲的利润兑现能力

天齐锂业(002466) 核心观点公司发布三季报：前三季度实现营收246.46亿元，同比+536.40%；实现归母净利润159.81亿元，同比+2916.44%；实现扣非归母净利润149.20亿元，同比+12338.69%。2203实现营收103.50亿元，同比+580.19%，环比+14.52%；实现归母净利润56.54亿元，同比+1173.35%，环比-19.23%；实现扣非归母净利润56.39亿元，同比+4092.31%，环比-12.53%。公司2203克服了限电及疫情管理等不利因素影响

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通威股份：携手隆基增资硅料项目，进一步巩固规模优势

通威股份(600438) 事项： 11月28日，通威股份发布公告，公司旗下全资子公司四川永祥与隆基绿能签署了《云南通威高纯晶硅有限公司投资协议的增资扩股补充协议》，拟按照原有股份占比共同对云南通威二期项目实施同比例现金增资。根据协议，项目公司注册资本将由原来16亿元增加至56亿元，其中永祥股份新增出资20.4亿元，隆基绿能新增出资19.6亿元。增资扩股完成后，永祥持有项目公司51%股权，隆基持有项目公司49%股权，项目公司仍为永祥股份控股子公司。评论：合作共赢，巩固领先优势。根据公司8月18

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钧达股份首次覆盖：技术迭代中实现转型，TOPCon新产能凸显阿尔法

1、技术团队研发功底深厚，转型以来营收与盈利齐升钧达股份于2021年收购捷泰科技51%股权，于2022年7月28日完成对捷泰科技的收购，被收购的捷泰科技深耕电池片多年，持续保持行业领先，在TOPCon量产中位居行业前列。捷泰科技管理层实力雄厚，研发能力强。从2021年转型以来，公司营业收入以及盈利能力持续提升。 2、电池片环节盈利持续提升，公司TOPCon新产能阿尔法凸显公司TOPCon新产能阿尔法凸显，TOPCon技术与投产节奏位居行业前列。短期看，产业链利润加速往中下游转移，电池片环节盈

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万业企业：离子注入设备国产领军者，“1+N”平台化发展打开成长空间

投资要点半导体设备业务快速放量，公司业绩拐点有望出现公司传统主业为房地产相关业务，2015年引入浦科投资为第一大股东，通过内生外延快速推进公司向半导体设备的战略转型。1）2018年收购凯世通，依托离子注入机正式切入半导体设备赛道；2）2020年牵头收购CompartSystems，纵向拓展半导体设备零部件；3）2021年携手宁波芯恩成立嘉芯半导体，布局薄膜沉积、刻蚀等环节，构建“1+N”半导体设备平台。公司半导体装备业务加速扩张，2022H1收入占比已超过50%。截至2022年中报披露，凯世

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仙琚制药：业绩持续增长，期待新品贡献新增量

事件：公司发布2022三季报，实现营收34.53亿元（+4.09%），净利5.29亿元（+15.24%），扣非净利4.98亿元（+11.18%）；其中Q3单季度营收12.25亿元（+4.34%），净利1.98亿元（+6.98%），扣非净利1.88亿元（+5.95%）。业绩稳健，Q3业绩单季度新高。公司在疫情反复、集采品种影响等影响下，业绩仍维持稳健增长。Q3业绩创下单季度新高，主要是制剂业务中的呼吸科、皮肤科和普药产品维持较高增速，分别同比增长32%、20%、14%，带动整体制剂业务增长10%

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科伦药业：创新突破,主业稳健

事件：3Q22公司实现营收47.3亿元（同比+6.3%），归母净利润5.4亿（同比+52.7%）；2022年Q1-3公司实现营收138.6亿元（同比+9.2%），归母净利润14.1亿（同比+66.3%）。期间费用率：3Q22公司销售费用率23.3%(同比-5.4pct)，管理费用率5.6%（同比-0.9pct），研发费用率7.8%（同比-1.7pct），财务费用率2.3%（同比-0.6pct）；2022年Q1-3，销售费用率24.2%(同比-5.5pct)，管理费用率6.2%（同比-0.7pct

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立方制药：益气和胃推动业绩高增长，仿制药纳入集采推动院内放量

渗透泵控释制剂龙头，近年来业绩增长迅速。立方制药坚持以高端制剂研发及其高品质产品生产为龙头，以原料药、医药商业为两翼的医药产业链发展战略，公司已获得渗透泵控释技术领域的优势地位。2022年前三季度公司实现营业收入18.94亿元（+13.77%），实现归母净利润1.71亿元（+36.07%），业绩延续快速增长态势。益气和胃胶囊为国家基药独家品种胃药，产品销售具备增长潜力。益气和胃胶囊具有健脾和胃，通络止痛的功效，2017-2021期间，该产品销售额增长迅速，从344.83万元增长至2.15亿元。

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2022-12-12 08:21:16

康缘药业：传承中药，首正创新

投资逻辑：1）中药现代化典型代表：公司是国内倡导中药现代化的代表企业，在国家鼓励中药传承创新的背景下，中药现代化创新大有可为。在中药领域，公司研发投入领先同行，截至2022H1公司获批中药新药52个，发明专利授权571件，同行业名列前茅；2）基本面低谷已过，新激励推动公司持续增长：受疫情、医保降价等因素影响，公司基本面于2021年触底，预计从2022年开始，在营销改革、新激励的推动下，公司营收与利润有望以较高增速持续增长；3）重磅新冠治疗药方获批，有望成为公司最大单品：散寒化湿颗粒于10月份获批

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福晶科技：营收利润稳步提升，持续加大研发投入

福晶科技发布2022年三季度报告：2022年前三季度实现营业收入6.06亿元，同比增长11.25%，实现归母净利润为1.87亿元，同比增长16.35%，实现扣非后归母净利润1.81亿元，同比增长18.35%。投资要点盈利能力保持稳定，研发投入持续加大公司Q3单季度实现营业收入2.12亿元，同比增长10.83%，环比增长8.16%，实现归母净利润0.68亿元，同比增长14.68%，环比增长3.03%，实现扣非后归母净利润0.67亿元，同比增长22.96%，环比增长8.06%。盈利能力方面，Q

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福晶科技

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2022-12-09 21:07:43

云南白药：云开方见日，潮尽炉峰出

云南白药(000538) 投资要点以百年老字号为基础，不断延伸品牌矩阵混改激发新活力，内外兼修打造第二增长曲线政策利好频出，细分市场龙头受益明显首次覆盖，给予“强于大市”评级大健康产业领军企业。公司创制于1902年，是享誉中外的中华老字号品牌。2005年推出“稳中央、突两翼”产品战略，2010年开始实施“新白药、大健康”产业战略，从中成药企业逐步发展成为我国大健康产业领军企业之一。公司核心产品云南白药气雾剂2021年占据行业95%以上市场份额，市场排名第一；创可贴占65%以上市场份额，

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华润三九首次覆盖报告：处方业务影响见底，CHC平台价值重估

华润三九(000999) 投资要点：首次覆盖，给予“增持”评级。华润三九是国内中药 OTC 品牌龙头公司，在不考虑昆药集团并表影响下，预计公司 2022-2024 年 EPS 分别为 2.41/2.75/3.14 元，对应增速分别为 15.1/14.4/14.3%。给予 2023 年 26倍 PE，对应目标价 71.52 元，首次覆盖，给予“增持”评级。负面扰动出清，业绩拐点来临。尽管市场对于公司存量中药注射剂及化药抗感染等品种的长期发展前景仍存疑虑，但是我们认为伴随公司收入结构的不断改善，

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片仔癀：2022年三季报点评：高基数下短期承压，Q3业绩略低预期

片仔癀(600436) 核心观点公司2022年前三季度公司实现营收66.16亿元，同比+8.25%，归母净利润20.52亿元，同比+2.04%，扣非归母净利润20.62亿元，同比+2.77%；其中3Q22公司营收、归母净利润、扣非归母净利润同比增速分别为-3.08%、-17.64%、-16.39%。单季营收同比下滑主要系3Q21高基数；3Q22净利率34.09%，环比+3.21ppts，持续验证公司提高直销比例、加大线上销售比例成果。考虑到片仔癀的高壁垒及稀缺性，给予2022年60xPE估值，

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巨星农牧：养殖成本优势仍在，预计将较好达成全年出栏目标

巨星农牧(603477) 公司养殖成本优势仍在，全年出栏目标达成度较高，维持“买入”评级巨星农牧发布2022年三季报，公司前三季度实现营收25.16亿元（+20.72%），实现归母净利-0.97亿元（-147.78%）；公司单Q3实现营收9.90亿元（+57.29%），实现归母净利1.67亿元（同比扭亏为盈）。我们基于当前猪价，小幅上调2022-2023年猪价预期，继而上调2022-23年预测；预计2024年猪价将震荡下行，下调2024年盈利预测。预计公司2022-2024年归母净利润为3.5

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明泰铝业：项目建设稳中有进，盈利有望逐步修复

明泰铝业(601677) 公司是我国铝压延加工及再生铝保级应用的龙头企业。公司主营业务为铝板带箔、铝型材、再生资源综合利用业务，产品广泛应用于新能源、新材料、5G通讯、医药包装、食品包装、交通运输、特高压输电、轨道车体、军工等领域。公司拥有先进的铝灰处理生产线和再生铝工艺技术装备，推动铝资源循环高效利用，在实现降本增效的同时，推动高性能再生铝合金开发及应用。公司现拥有年处理废铝规模68万余吨、12万吨铝灰渣综合利用产能，在建70万吨再生铝保级应用产能，达到国际先进水平。受到铝锭价格下跌、公司在

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欧洲电动车销量恢复，储能政策和项目集中落地

　　行业策略：储能：美国光伏组件逐渐清关，推动光伏装机向好，叠加储能渗透率提升，储能装机继续爆发！ITC延期十年并首次涵盖独储。国内地面光伏起量+强制配储保证储能增量迅速，1-10月国内储能装机3GWh+，截至11月招标达34GWh。欧洲23年居民实际合同电价看，价格上涨到50-60欧分/KWh以上，较去年翻倍，能源危机仍严峻，光储刚性需求明确，欧洲户储订单普遍已排至明年4月。我们认为23年储能总体有望翻倍增长，是最佳黄金赛道，继续强烈看好储能逆变器/PCS和储能电池龙头电动车：11月国内电

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天齐锂业：三季度克服多重因素挑战，维持强劲的利润兑现能力

天齐锂业(002466) 核心观点公司发布三季报：前三季度实现营收246.46亿元，同比+536.40%；实现归母净利润159.81亿元，同比+2916.44%；实现扣非归母净利润149.20亿元，同比+12338.69%。2203实现营收103.50亿元，同比+580.19%，环比+14.52%；实现归母净利润56.54亿元，同比+1173.35%，环比-19.23%；实现扣非归母净利润56.39亿元，同比+4092.31%，环比-12.53%。公司2203克服了限电及疫情管理等不利因素影响

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通威股份：携手隆基增资硅料项目，进一步巩固规模优势

通威股份(600438) 事项： 11月28日，通威股份发布公告，公司旗下全资子公司四川永祥与隆基绿能签署了《云南通威高纯晶硅有限公司投资协议的增资扩股补充协议》，拟按照原有股份占比共同对云南通威二期项目实施同比例现金增资。根据协议，项目公司注册资本将由原来16亿元增加至56亿元，其中永祥股份新增出资20.4亿元，隆基绿能新增出资19.6亿元。增资扩股完成后，永祥持有项目公司51%股权，隆基持有项目公司49%股权，项目公司仍为永祥股份控股子公司。评论：合作共赢，巩固领先优势。根据公司8月18

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钧达股份首次覆盖：技术迭代中实现转型，TOPCon新产能凸显阿尔法

1、技术团队研发功底深厚，转型以来营收与盈利齐升钧达股份于2021年收购捷泰科技51%股权，于2022年7月28日完成对捷泰科技的收购，被收购的捷泰科技深耕电池片多年，持续保持行业领先，在TOPCon量产中位居行业前列。捷泰科技管理层实力雄厚，研发能力强。从2021年转型以来，公司营业收入以及盈利能力持续提升。 2、电池片环节盈利持续提升，公司TOPCon新产能阿尔法凸显公司TOPCon新产能阿尔法凸显，TOPCon技术与投产节奏位居行业前列。短期看，产业链利润加速往中下游转移，电池片环节盈

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万业企业：离子注入设备国产领军者，“1+N”平台化发展打开成长空间

投资要点半导体设备业务快速放量，公司业绩拐点有望出现公司传统主业为房地产相关业务，2015年引入浦科投资为第一大股东，通过内生外延快速推进公司向半导体设备的战略转型。1）2018年收购凯世通，依托离子注入机正式切入半导体设备赛道；2）2020年牵头收购CompartSystems，纵向拓展半导体设备零部件；3）2021年携手宁波芯恩成立嘉芯半导体，布局薄膜沉积、刻蚀等环节，构建“1+N”半导体设备平台。公司半导体装备业务加速扩张，2022H1收入占比已超过50%。截至2022年中报披露，凯世

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仙琚制药：业绩持续增长，期待新品贡献新增量

事件：公司发布2022三季报，实现营收34.53亿元（+4.09%），净利5.29亿元（+15.24%），扣非净利4.98亿元（+11.18%）；其中Q3单季度营收12.25亿元（+4.34%），净利1.98亿元（+6.98%），扣非净利1.88亿元（+5.95%）。业绩稳健，Q3业绩单季度新高。公司在疫情反复、集采品种影响等影响下，业绩仍维持稳健增长。Q3业绩创下单季度新高，主要是制剂业务中的呼吸科、皮肤科和普药产品维持较高增速，分别同比增长32%、20%、14%，带动整体制剂业务增长10%

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科伦药业：创新突破,主业稳健

事件：3Q22公司实现营收47.3亿元（同比+6.3%），归母净利润5.4亿（同比+52.7%）；2022年Q1-3公司实现营收138.6亿元（同比+9.2%），归母净利润14.1亿（同比+66.3%）。期间费用率：3Q22公司销售费用率23.3%(同比-5.4pct)，管理费用率5.6%（同比-0.9pct），研发费用率7.8%（同比-1.7pct），财务费用率2.3%（同比-0.6pct）；2022年Q1-3，销售费用率24.2%(同比-5.5pct)，管理费用率6.2%（同比-0.7pct

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立方制药：益气和胃推动业绩高增长，仿制药纳入集采推动院内放量

渗透泵控释制剂龙头，近年来业绩增长迅速。立方制药坚持以高端制剂研发及其高品质产品生产为龙头，以原料药、医药商业为两翼的医药产业链发展战略，公司已获得渗透泵控释技术领域的优势地位。2022年前三季度公司实现营业收入18.94亿元（+13.77%），实现归母净利润1.71亿元（+36.07%），业绩延续快速增长态势。益气和胃胶囊为国家基药独家品种胃药，产品销售具备增长潜力。益气和胃胶囊具有健脾和胃，通络止痛的功效，2017-2021期间，该产品销售额增长迅速，从344.83万元增长至2.15亿元。

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康缘药业：传承中药，首正创新

投资逻辑：1）中药现代化典型代表：公司是国内倡导中药现代化的代表企业，在国家鼓励中药传承创新的背景下，中药现代化创新大有可为。在中药领域，公司研发投入领先同行，截至2022H1公司获批中药新药52个，发明专利授权571件，同行业名列前茅；2）基本面低谷已过，新激励推动公司持续增长：受疫情、医保降价等因素影响，公司基本面于2021年触底，预计从2022年开始，在营销改革、新激励的推动下，公司营收与利润有望以较高增速持续增长；3）重磅新冠治疗药方获批，有望成为公司最大单品：散寒化湿颗粒于10月份获批

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福晶科技：营收利润稳步提升，持续加大研发投入

福晶科技发布2022年三季度报告：2022年前三季度实现营业收入6.06亿元，同比增长11.25%，实现归母净利润为1.87亿元，同比增长16.35%，实现扣非后归母净利润1.81亿元，同比增长18.35%。投资要点盈利能力保持稳定，研发投入持续加大公司Q3单季度实现营业收入2.12亿元，同比增长10.83%，环比增长8.16%，实现归母净利润0.68亿元，同比增长14.68%，环比增长3.03%，实现扣非后归母净利润0.67亿元，同比增长22.96%，环比增长8.06%。盈利能力方面，Q

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福晶科技

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云南白药：云开方见日，潮尽炉峰出

云南白药(000538) 投资要点以百年老字号为基础，不断延伸品牌矩阵混改激发新活力，内外兼修打造第二增长曲线政策利好频出，细分市场龙头受益明显首次覆盖，给予“强于大市”评级大健康产业领军企业。公司创制于1902年，是享誉中外的中华老字号品牌。2005年推出“稳中央、突两翼”产品战略，2010年开始实施“新白药、大健康”产业战略，从中成药企业逐步发展成为我国大健康产业领军企业之一。公司核心产品云南白药气雾剂2021年占据行业95%以上市场份额，市场排名第一；创可贴占65%以上市场份额，

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华润三九首次覆盖报告：处方业务影响见底，CHC平台价值重估

华润三九(000999) 投资要点：首次覆盖，给予“增持”评级。华润三九是国内中药 OTC 品牌龙头公司，在不考虑昆药集团并表影响下，预计公司 2022-2024 年 EPS 分别为 2.41/2.75/3.14 元，对应增速分别为 15.1/14.4/14.3%。给予 2023 年 26倍 PE，对应目标价 71.52 元，首次覆盖，给予“增持”评级。负面扰动出清，业绩拐点来临。尽管市场对于公司存量中药注射剂及化药抗感染等品种的长期发展前景仍存疑虑，但是我们认为伴随公司收入结构的不断改善，

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华润三九

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片仔癀：2022年三季报点评：高基数下短期承压，Q3业绩略低预期

片仔癀(600436) 核心观点公司2022年前三季度公司实现营收66.16亿元，同比+8.25%，归母净利润20.52亿元，同比+2.04%，扣非归母净利润20.62亿元，同比+2.77%；其中3Q22公司营收、归母净利润、扣非归母净利润同比增速分别为-3.08%、-17.64%、-16.39%。单季营收同比下滑主要系3Q21高基数；3Q22净利率34.09%，环比+3.21ppts，持续验证公司提高直销比例、加大线上销售比例成果。考虑到片仔癀的高壁垒及稀缺性，给予2022年60xPE估值，

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2022-12-19 12:44:13

巨星农牧：养殖成本优势仍在，预计将较好达成全年出栏目标

巨星农牧(603477) 公司养殖成本优势仍在，全年出栏目标达成度较高，维持“买入”评级巨星农牧发布2022年三季报，公司前三季度实现营收25.16亿元（+20.72%），实现归母净利-0.97亿元（-147.78%）；公司单Q3实现营收9.90亿元（+57.29%），实现归母净利1.67亿元（同比扭亏为盈）。我们基于当前猪价，小幅上调2022-2023年猪价预期，继而上调2022-23年预测；预计2024年猪价将震荡下行，下调2024年盈利预测。预计公司2022-2024年归母净利润为3.5

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巨星农牧

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2022-12-13 12:45:49

明泰铝业：项目建设稳中有进，盈利有望逐步修复

明泰铝业(601677) 公司是我国铝压延加工及再生铝保级应用的龙头企业。公司主营业务为铝板带箔、铝型材、再生资源综合利用业务，产品广泛应用于新能源、新材料、5G通讯、医药包装、食品包装、交通运输、特高压输电、轨道车体、军工等领域。公司拥有先进的铝灰处理生产线和再生铝工艺技术装备，推动铝资源循环高效利用，在实现降本增效的同时，推动高性能再生铝合金开发及应用。公司现拥有年处理废铝规模68万余吨、12万吨铝灰渣综合利用产能，在建70万吨再生铝保级应用产能，达到国际先进水平。受到铝锭价格下跌、公司在

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明泰铝业

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2022-12-12 18:48:59

欧洲电动车销量恢复，储能政策和项目集中落地

　　行业策略：储能：美国光伏组件逐渐清关，推动光伏装机向好，叠加储能渗透率提升，储能装机继续爆发！ITC延期十年并首次涵盖独储。国内地面光伏起量+强制配储保证储能增量迅速，1-10月国内储能装机3GWh+，截至11月招标达34GWh。欧洲23年居民实际合同电价看，价格上涨到50-60欧分/KWh以上，较去年翻倍，能源危机仍严峻，光储刚性需求明确，欧洲户储订单普遍已排至明年4月。我们认为23年储能总体有望翻倍增长，是最佳黄金赛道，继续强烈看好储能逆变器/PCS和储能电池龙头电动车：11月国内电

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天齐锂业

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2022-12-12 13:15:27

天齐锂业：三季度克服多重因素挑战，维持强劲的利润兑现能力

天齐锂业(002466) 核心观点公司发布三季报：前三季度实现营收246.46亿元，同比+536.40%；实现归母净利润159.81亿元，同比+2916.44%；实现扣非归母净利润149.20亿元，同比+12338.69%。2203实现营收103.50亿元，同比+580.19%，环比+14.52%；实现归母净利润56.54亿元，同比+1173.35%，环比-19.23%；实现扣非归母净利润56.39亿元，同比+4092.31%，环比-12.53%。公司2203克服了限电及疫情管理等不利因素影响

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2022-12-12 12:49:46

通威股份：携手隆基增资硅料项目，进一步巩固规模优势

通威股份(600438) 事项： 11月28日，通威股份发布公告，公司旗下全资子公司四川永祥与隆基绿能签署了《云南通威高纯晶硅有限公司投资协议的增资扩股补充协议》，拟按照原有股份占比共同对云南通威二期项目实施同比例现金增资。根据协议，项目公司注册资本将由原来16亿元增加至56亿元，其中永祥股份新增出资20.4亿元，隆基绿能新增出资19.6亿元。增资扩股完成后，永祥持有项目公司51%股权，隆基持有项目公司49%股权，项目公司仍为永祥股份控股子公司。评论：合作共赢，巩固领先优势。根据公司8月18

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通威股份

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2022-12-12 12:04:26

钧达股份首次覆盖：技术迭代中实现转型，TOPCon新产能凸显阿尔法

1、技术团队研发功底深厚，转型以来营收与盈利齐升钧达股份于2021年收购捷泰科技51%股权，于2022年7月28日完成对捷泰科技的收购，被收购的捷泰科技深耕电池片多年，持续保持行业领先，在TOPCon量产中位居行业前列。捷泰科技管理层实力雄厚，研发能力强。从2021年转型以来，公司营业收入以及盈利能力持续提升。 2、电池片环节盈利持续提升，公司TOPCon新产能阿尔法凸显公司TOPCon新产能阿尔法凸显，TOPCon技术与投产节奏位居行业前列。短期看，产业链利润加速往中下游转移，电池片环节盈

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2022-12-12 11:55:51

万业企业：离子注入设备国产领军者，“1+N”平台化发展打开成长空间

投资要点半导体设备业务快速放量，公司业绩拐点有望出现公司传统主业为房地产相关业务，2015年引入浦科投资为第一大股东，通过内生外延快速推进公司向半导体设备的战略转型。1）2018年收购凯世通，依托离子注入机正式切入半导体设备赛道；2）2020年牵头收购CompartSystems，纵向拓展半导体设备零部件；3）2021年携手宁波芯恩成立嘉芯半导体，布局薄膜沉积、刻蚀等环节，构建“1+N”半导体设备平台。公司半导体装备业务加速扩张，2022H1收入占比已超过50%。截至2022年中报披露，凯世

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万业企业

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2022-12-12 08:38:15

仙琚制药：业绩持续增长，期待新品贡献新增量

事件：公司发布2022三季报，实现营收34.53亿元（+4.09%），净利5.29亿元（+15.24%），扣非净利4.98亿元（+11.18%）；其中Q3单季度营收12.25亿元（+4.34%），净利1.98亿元（+6.98%），扣非净利1.88亿元（+5.95%）。业绩稳健，Q3业绩单季度新高。公司在疫情反复、集采品种影响等影响下，业绩仍维持稳健增长。Q3业绩创下单季度新高，主要是制剂业务中的呼吸科、皮肤科和普药产品维持较高增速，分别同比增长32%、20%、14%，带动整体制剂业务增长10%

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2022-12-12 08:34:08

科伦药业：创新突破,主业稳健

事件：3Q22公司实现营收47.3亿元（同比+6.3%），归母净利润5.4亿（同比+52.7%）；2022年Q1-3公司实现营收138.6亿元（同比+9.2%），归母净利润14.1亿（同比+66.3%）。期间费用率：3Q22公司销售费用率23.3%(同比-5.4pct)，管理费用率5.6%（同比-0.9pct），研发费用率7.8%（同比-1.7pct），财务费用率2.3%（同比-0.6pct）；2022年Q1-3，销售费用率24.2%(同比-5.5pct)，管理费用率6.2%（同比-0.7pct

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2022-12-12 08:29:29

立方制药：益气和胃推动业绩高增长，仿制药纳入集采推动院内放量

渗透泵控释制剂龙头，近年来业绩增长迅速。立方制药坚持以高端制剂研发及其高品质产品生产为龙头，以原料药、医药商业为两翼的医药产业链发展战略，公司已获得渗透泵控释技术领域的优势地位。2022年前三季度公司实现营业收入18.94亿元（+13.77%），实现归母净利润1.71亿元（+36.07%），业绩延续快速增长态势。益气和胃胶囊为国家基药独家品种胃药，产品销售具备增长潜力。益气和胃胶囊具有健脾和胃，通络止痛的功效，2017-2021期间，该产品销售额增长迅速，从344.83万元增长至2.15亿元。

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2022-12-12 08:21:16

康缘药业：传承中药，首正创新

投资逻辑：1）中药现代化典型代表：公司是国内倡导中药现代化的代表企业，在国家鼓励中药传承创新的背景下，中药现代化创新大有可为。在中药领域，公司研发投入领先同行，截至2022H1公司获批中药新药52个，发明专利授权571件，同行业名列前茅；2）基本面低谷已过，新激励推动公司持续增长：受疫情、医保降价等因素影响，公司基本面于2021年触底，预计从2022年开始，在营销改革、新激励的推动下，公司营收与利润有望以较高增速持续增长；3）重磅新冠治疗药方获批，有望成为公司最大单品：散寒化湿颗粒于10月份获批

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福晶科技：营收利润稳步提升，持续加大研发投入

福晶科技发布2022年三季度报告：2022年前三季度实现营业收入6.06亿元，同比增长11.25%，实现归母净利润为1.87亿元，同比增长16.35%，实现扣非后归母净利润1.81亿元，同比增长18.35%。投资要点盈利能力保持稳定，研发投入持续加大公司Q3单季度实现营业收入2.12亿元，同比增长10.83%，环比增长8.16%，实现归母净利润0.68亿元，同比增长14.68%，环比增长3.03%，实现扣非后归母净利润0.67亿元，同比增长22.96%，环比增长8.06%。盈利能力方面，Q

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云南白药：云开方见日，潮尽炉峰出

云南白药(000538) 投资要点以百年老字号为基础，不断延伸品牌矩阵混改激发新活力，内外兼修打造第二增长曲线政策利好频出，细分市场龙头受益明显首次覆盖，给予“强于大市”评级大健康产业领军企业。公司创制于1902年，是享誉中外的中华老字号品牌。2005年推出“稳中央、突两翼”产品战略，2010年开始实施“新白药、大健康”产业战略，从中成药企业逐步发展成为我国大健康产业领军企业之一。公司核心产品云南白药气雾剂2021年占据行业95%以上市场份额，市场排名第一；创可贴占65%以上市场份额，

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华润三九首次覆盖报告：处方业务影响见底，CHC平台价值重估

华润三九(000999) 投资要点：首次覆盖，给予“增持”评级。华润三九是国内中药 OTC 品牌龙头公司，在不考虑昆药集团并表影响下，预计公司 2022-2024 年 EPS 分别为 2.41/2.75/3.14 元，对应增速分别为 15.1/14.4/14.3%。给予 2023 年 26倍 PE，对应目标价 71.52 元，首次覆盖，给予“增持”评级。负面扰动出清，业绩拐点来临。尽管市场对于公司存量中药注射剂及化药抗感染等品种的长期发展前景仍存疑虑，但是我们认为伴随公司收入结构的不断改善，

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片仔癀：2022年三季报点评：高基数下短期承压，Q3业绩略低预期

片仔癀(600436) 核心观点公司2022年前三季度公司实现营收66.16亿元，同比+8.25%，归母净利润20.52亿元，同比+2.04%，扣非归母净利润20.62亿元，同比+2.77%；其中3Q22公司营收、归母净利润、扣非归母净利润同比增速分别为-3.08%、-17.64%、-16.39%。单季营收同比下滑主要系3Q21高基数；3Q22净利率34.09%，环比+3.21ppts，持续验证公司提高直销比例、加大线上销售比例成果。考虑到片仔癀的高壁垒及稀缺性，给予2022年60xPE估值，

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