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复盘反思知行合一

2022-11-15 12:43:08

受限

【互联网行业】：蚂蚁消金增资方案更新，互金整改关键事件，继续推荐互联网

蚂蚁消费金融公司增资方案昨日更新，新方案对比21年12月的旧方案仍然保持国有资本和民营资本共同出资，增资方调整为7家，蚂蚁集团/鱼跃医疗/舜宇光学/博冠科技不变，杭金数科（实控人为杭州市人民政府）/传化智联/农信集团（实控人为重庆市供销合作总社）加入，中国信达/渝富资本退出。增资额从220亿元缩减至105亿元，增资完成后，蚂蚁集团持股50%，杭金数科持股10%。蚂蚁消金增资是蚂蚁整改重要一环，关注增资方案后续具体实施落地，金控牌照落地等。蚂蚁IPO遇阻是互联网板块波动的关键事件，整改逐步落

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腾讯控股

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复盘反思知行合一

2022-11-15 12:38:40

受限

连锁药店股价异动点评

【事件】2022年11月11日，国务院公布优化防控“二十条”，优化防控举措，带来疫情防控缓解后连锁药店相关需求提升预期，连锁药店板块大涨。【观点】 1.短期仍可关注疫情缓解后同店增长恢复趋势。2022Q1以来，连锁药店同店增长逐月向好，疫情后恢复趋势鲜明，带动估值修复。我们认为，连锁药店股价主要受其收入利润增长驱动，四季度受益于2021低基数，收入增长可期，有望带动股价持续修复。 2.长期集中度提升仍为核心逻辑。类比美国日本连锁药店发展历程以及所处阶段，我们认为当下我国连锁药店的核心趋势仍为：

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老百姓
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大参林
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益丰药房

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复盘反思知行合一

2022-11-15 12:36:21

受限

【煤炭】行业2022年10月数据总结

1. 10月，全国原煤产量3.7亿吨（同比+1.2%，环比-5.13%）。进口煤炭2918万吨（同比+8.3%），两者合计供给3.99亿吨(环比-5.67%)。 2. 10月，总发电量同比+1.3%，火电同比+3.2%（同比增速较上月回落2.9pcts）。 3. 10月，生铁、粗钢产量分别为7083/7976万吨（同比+11.9%/+11%，环比-4.21%/-8.27%）。全国水泥产量2.04亿吨（同比+0.4%）。 4. 前10月，全年全国房地产开发投资11.39万亿元（同比-8.8%）；房

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潞安环能

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复盘反思知行合一

2022-11-15 12:25:37

受限

【林微纳】半导体测试探针自助可控核心标的，坚定看好公司长期发展。

半导体测试探针卡脖子严重，公司是国产化先锋。 1）国内探针厂商处于探针市场的中低端领域，在高端的半导体测试探针市场国产化程度极低，卡脖子问题严重。公司是半导体测试探针国产化先行者，产品以FT测试探针为主，2021年探针业务收入达到1.56亿元，目前已打入英伟达供应体系且供货量逐年提升，成功树立行业标杆。公司有望复制打入英伟达的成功经验，不断开拓大客户，探针业务成长空间广阔。 2）拓展晶圆测试探针和基板级探针项目。根据Uresearch预测，2025年全球探针市场规模将达到27.4亿美元，国内

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和林微纳

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复盘反思知行合一

2022-11-15 12:18:35

受限

【建材】长周期向上，布局一线龙头

行情节奏判断，长周期+多板块受益。判断后续是成本改善先行、需求复苏接力，相互交替驱动业绩长期回升；板块上，也会从最受益的消费建材，逐步向水泥、浮法玻璃扩散；因为需求端缓慢兑现，过程中会有犹豫、反复，但底部抬升、趋势向上。政策底明确，开启长周期向上。一方面，民营地产企业资金改善、倒闭风险消除，建材企业大额坏账风险和经营风险大幅降低；另一方面，需求端政策（如杭州降低二套房首付比例、按揭利率）出台，有助于驱动地产销售复苏，进而带动建材企业重回长期增长的轨道。 Q3消费建材业绩已经改善。今年成本

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东方雨虹
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三棵树

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复盘反思知行合一

2022-11-15 11:47:30

受限

从内外需“蹊跷板效应”看行情的持续性——港股逆境反转策略系列

多重利好因素共振令港股延续强势反弹，短暂狂欢过后，我们开始思考本轮行情反弹的持续性。本篇报告着重分析，未来若出口持续承压，来自国内政策端的托底力度或超市场预期。基于内外需“蹊跷板效应”，制定逆境反转策略，从犹豫中寻找信心。港股强势反弹后，市场的焦点已经从港股是否见底，切换至后续还有多少上涨空间，行情是否具备持续性。目前市场仍在交易政策转好的预期，而金融数据、实体经济数据并未出现明显好转迹象，因此，未来需要更多政策进行托底和进行支持。历史经验显示，出口增速承压时，国内政策端的扩内需措施通常采取

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一心堂
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再鼎医药

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复盘反思知行合一

2022-11-15 11:46:08

受限

内房再获政策支持，允许银行保函置换预售资金最多三成

📌事件：昨日银保监会、住建部、人行三部门再连手发布《关于商业银行出具保函置换预售监管资金有关工作的通知》，指导商业银行按市场化、法治化原则，向优质房地产企业出具保函置换预售监管资金，而金额不得超过监管帐中、确保项目竣工交付所需的资金额度的30%。 📌这政策特别针对因保交楼政策下大量预售资金锁定在监管账户内，所带来的流动性问题。尤其是三四线城市，因预售条件较一二线城市宽松，预售时间开始在项目开发早期，要锁定较大量预售款保障交楼成功。但这政策可能只惠及国有开发商和少数基本面较好的大型民企，规

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碧桂园

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复盘反思知行合一

2022-11-15 10:56:38

受限

【中国体育用品行业 – 双11销售开始逐步好转】

根据我们的渠道调研和测算结果，双11线上GMV总额同比增长 14%，符合我们的预期并优于市场预期，较10月份电商销售增长有所好转，与9月份表现相似。从不同平台来看，阿里系/京东/拼多多/抖音的GMV总额分别呈持平/双位数/27%/38%的增长。此外，退货率同比下降2-3个百分点，主要受品牌库存更加本地化导致快递时间减短的影响。不同平台来看，体育用品行业在阿里系跑赢其他行业，其中体育用品/服装/家电行业双11的GMV增长分别约为14%/7%/3%。而家电行业在京东的表现则比其他行业优胜，当中体育

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李宁

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复盘反思知行合一

2022-11-15 10:53:18

受限

【非银】券商大涨点评：市场筑底，增配券商

券商指数上涨2.56%，其中流通市值最小的湘财证券、哈投股份涨停；前龙头光大证券涨幅6.4%；ROE行业第一、投行业务领先的中信建投涨幅5.3%；另外财富管理条线广发证券、东方财富、兴业证券涨幅超过3%。券商行情启动的六大条件：前期复盘报告中我们总结了券商行情启动的六大条件分别是，1）宏观经济处于衰退后期或复苏前期， 2）流动性宽松或趋向于宽松， 3）国家重视资本市场， 4）改革推动机构微观流动性改善， 5）券商估值处于较低的位置， 6）外围环境稳定。现状判断：2）3）4）5）条件已经具备,

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国金证券

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复盘反思知行合一

2022-11-15 10:46:51

受限

星环科技深度全方位迎接国产替代百亿空间

浙商TMT程兵：星环科技深度报告：从自研大数据基础软件平台到分布式数据库，全方位迎接国产替代百亿空间国资委79号文件明确指出2027年前完成基础软件2+8+N的党政与八大重点行业100%国产替代，而目前整体国产渗透率仅10%左右，600亿国产数据库蓝海市场已打开。金融与政府是推动国内数据库建设最重要的两个细分领域，预计2025年共同贡献270亿的市场规模。星环数据库代码自主率超过90%，客户与国产替代的始发行业高度重合。我们认为公司凭藉成熟的基础软件销售渠道与覆盖全产业链产品，有望实现数据库

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星环科技

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复盘反思知行合一

2022-11-15 10:04:14

受限

强烈推荐氟化工行业公司，制冷剂基准期即将结束，迎来减亏行情！

氟化工价值重心下移，高附加值产品迎来发展新机遇。氟化工行业的价值重心在中下游产品，未来我国氟化工发展的主要方向将提高含氟精细化学品占比。萤石作为产业链最为重要的上游原材料被过度开发，储采比远低于世界平均水平，因此受到政策监管限制保护。限制生产加剧了供不应求，市场转向海外进口，其中高品位萤石仍面临缺口。磷矿石成为原材料重要替补，受限于当前工艺技术及生产规模，未来或将得到广泛应用。基线年结束推动制冷剂迎来减亏行情，龙头引领行业向好发展。国际公约《蒙特利尔议定书》及《基加利修正案》制定了HCF

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永和股份

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复盘反思知行合一

2022-11-15 10:00:16

受限

胶粘剂行业深度报告：广阔天地任遨游

胶粘剂是指能在不同物体表面起到良好的粘接或密封性能的材料，下游广泛应用于包装、建筑、木材加工、汽车、新能源、制鞋等行业，传统与新兴并行发展，胶粘剂渗透率不断提升，具有良好的发展前景。胶粘剂助推各个新兴领域实现轻量化、高粘接、提质增效，全球市场快速增长，2011-2021年全球胶粘剂市场销售额从243亿美元提升至730亿美元，年均复合增速高达11.6%，预计未来仍将保持5.6%的复合增速继续提升。建筑、光伏、新能源车、电子等领域市场快速增长，需求空间广阔。胶粘剂行业由于资质认证、客户认证、下

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回天新材

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复盘反思知行合一

2022-11-15 09:58:54

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关注医药创新成长预期修复，及优化防控相关投资机遇

海外市场流动性预期向好，医药创新成长市场情绪恢复，海外biotech 和 CRO 板块大涨。重点关注全球流动性预期改善下创新药和CXO 板块（特别是港股）底部投资机会。海外CXO企业的三季报来看非新冠医药创新研发需求旺盛，特别是biotech需求稳定，好于之前市场预期。目前板块估值及市场情绪处于历史底部，看好CXO板块估值持续修复。继续重点关注具备国际竞争力和国内市场优势的综合性龙头企业和细分领域龙头。药明生物、康龙化成、药明康德、泰格医药、凯莱英，九洲药业、昭衍新药、皓元医药、美迪西、

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以岭药业

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复盘反思知行合一

2022-11-15 09:58:43

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【长久物流】受益于新能源车出海的整车物流龙头

受益新能源汽车出口，公司享受行业增长红利。长久物流是国内首家上市的第三方汽车物流企业，处于汽车物流行业领先地位。2022年 9 月，我国汽车企业出口 30.1 万辆，同比增长 73.9%，1-9 月，汽车企业出口 211.7 万辆，同比增长 55.5%。中国汽车制造供应链体系完整，有较强的运输网络支持，所以在生产成本、生产效率方面也具有优势，因此近几年出口市场迎来爆发。疫情以来，汽车船运价（一年期租日租金）持续上涨，2022 年 3 月，运价突破 2008 年的高点，创历史新高。国际运力资源

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长久物流

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复盘反思知行合一

2022-11-15 09:57:58

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行情延续性，从十月下半月开始，判断是反转行情。

策略行情延续性，从十月下半月开始，判断是反转行情。引发市场下跌的主要因素是在一个盈利下行周期的主跌浪，目前主跌浪基本走完，不会再出现大的利空市场在指数级别的下跌。逻辑条件到了，至于催化剂不需要深究。从这个角度来说，这个位置对客户来说如果仓位上拱，未来两到三年没必要再做降仓和择时的判断。目前新的阶段新的看法，我们认为这个行情是有持续性的，【从今年11月前后到明年三四月前后会有指数级别的行情上涨】大概率这个行情应该的形态像“厂”阶段也分两个阶段，第一阶段从结构性的行情来说，可以关注的是两

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香港交易所

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【互联网行业】：蚂蚁消金增资方案更新，互金整改关键事件，继续推荐互联网

蚂蚁消费金融公司增资方案昨日更新，新方案对比21年12月的旧方案仍然保持国有资本和民营资本共同出资，增资方调整为7家，蚂蚁集团/鱼跃医疗/舜宇光学/博冠科技不变，杭金数科（实控人为杭州市人民政府）/传化智联/农信集团（实控人为重庆市供销合作总社）加入，中国信达/渝富资本退出。增资额从220亿元缩减至105亿元，增资完成后，蚂蚁集团持股50%，杭金数科持股10%。蚂蚁消金增资是蚂蚁整改重要一环，关注增资方案后续具体实施落地，金控牌照落地等。蚂蚁IPO遇阻是互联网板块波动的关键事件，整改逐步落

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连锁药店股价异动点评

【事件】2022年11月11日，国务院公布优化防控“二十条”，优化防控举措，带来疫情防控缓解后连锁药店相关需求提升预期，连锁药店板块大涨。【观点】 1.短期仍可关注疫情缓解后同店增长恢复趋势。2022Q1以来，连锁药店同店增长逐月向好，疫情后恢复趋势鲜明，带动估值修复。我们认为，连锁药店股价主要受其收入利润增长驱动，四季度受益于2021低基数，收入增长可期，有望带动股价持续修复。 2.长期集中度提升仍为核心逻辑。类比美国日本连锁药店发展历程以及所处阶段，我们认为当下我国连锁药店的核心趋势仍为：

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【煤炭】行业2022年10月数据总结

1. 10月，全国原煤产量3.7亿吨（同比+1.2%，环比-5.13%）。进口煤炭2918万吨（同比+8.3%），两者合计供给3.99亿吨(环比-5.67%)。 2. 10月，总发电量同比+1.3%，火电同比+3.2%（同比增速较上月回落2.9pcts）。 3. 10月，生铁、粗钢产量分别为7083/7976万吨（同比+11.9%/+11%，环比-4.21%/-8.27%）。全国水泥产量2.04亿吨（同比+0.4%）。 4. 前10月，全年全国房地产开发投资11.39万亿元（同比-8.8%）；房

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【林微纳】半导体测试探针自助可控核心标的，坚定看好公司长期发展。

半导体测试探针卡脖子严重，公司是国产化先锋。 1）国内探针厂商处于探针市场的中低端领域，在高端的半导体测试探针市场国产化程度极低，卡脖子问题严重。公司是半导体测试探针国产化先行者，产品以FT测试探针为主，2021年探针业务收入达到1.56亿元，目前已打入英伟达供应体系且供货量逐年提升，成功树立行业标杆。公司有望复制打入英伟达的成功经验，不断开拓大客户，探针业务成长空间广阔。 2）拓展晶圆测试探针和基板级探针项目。根据Uresearch预测，2025年全球探针市场规模将达到27.4亿美元，国内

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行情节奏判断，长周期+多板块受益。判断后续是成本改善先行、需求复苏接力，相互交替驱动业绩长期回升；板块上，也会从最受益的消费建材，逐步向水泥、浮法玻璃扩散；因为需求端缓慢兑现，过程中会有犹豫、反复，但底部抬升、趋势向上。政策底明确，开启长周期向上。一方面，民营地产企业资金改善、倒闭风险消除，建材企业大额坏账风险和经营风险大幅降低；另一方面，需求端政策（如杭州降低二套房首付比例、按揭利率）出台，有助于驱动地产销售复苏，进而带动建材企业重回长期增长的轨道。 Q3消费建材业绩已经改善。今年成本

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从内外需“蹊跷板效应”看行情的持续性——港股逆境反转策略系列

多重利好因素共振令港股延续强势反弹，短暂狂欢过后，我们开始思考本轮行情反弹的持续性。本篇报告着重分析，未来若出口持续承压，来自国内政策端的托底力度或超市场预期。基于内外需“蹊跷板效应”，制定逆境反转策略，从犹豫中寻找信心。港股强势反弹后，市场的焦点已经从港股是否见底，切换至后续还有多少上涨空间，行情是否具备持续性。目前市场仍在交易政策转好的预期，而金融数据、实体经济数据并未出现明显好转迹象，因此，未来需要更多政策进行托底和进行支持。历史经验显示，出口增速承压时，国内政策端的扩内需措施通常采取

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内房再获政策支持，允许银行保函置换预售资金最多三成

📌事件：昨日银保监会、住建部、人行三部门再连手发布《关于商业银行出具保函置换预售监管资金有关工作的通知》，指导商业银行按市场化、法治化原则，向优质房地产企业出具保函置换预售监管资金，而金额不得超过监管帐中、确保项目竣工交付所需的资金额度的30%。 📌这政策特别针对因保交楼政策下大量预售资金锁定在监管账户内，所带来的流动性问题。尤其是三四线城市，因预售条件较一二线城市宽松，预售时间开始在项目开发早期，要锁定较大量预售款保障交楼成功。但这政策可能只惠及国有开发商和少数基本面较好的大型民企，规

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【中国体育用品行业 – 双11销售开始逐步好转】

根据我们的渠道调研和测算结果，双11线上GMV总额同比增长 14%，符合我们的预期并优于市场预期，较10月份电商销售增长有所好转，与9月份表现相似。从不同平台来看，阿里系/京东/拼多多/抖音的GMV总额分别呈持平/双位数/27%/38%的增长。此外，退货率同比下降2-3个百分点，主要受品牌库存更加本地化导致快递时间减短的影响。不同平台来看，体育用品行业在阿里系跑赢其他行业，其中体育用品/服装/家电行业双11的GMV增长分别约为14%/7%/3%。而家电行业在京东的表现则比其他行业优胜，当中体育

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【非银】券商大涨点评：市场筑底，增配券商

券商指数上涨2.56%，其中流通市值最小的湘财证券、哈投股份涨停；前龙头光大证券涨幅6.4%；ROE行业第一、投行业务领先的中信建投涨幅5.3%；另外财富管理条线广发证券、东方财富、兴业证券涨幅超过3%。券商行情启动的六大条件：前期复盘报告中我们总结了券商行情启动的六大条件分别是，1）宏观经济处于衰退后期或复苏前期， 2）流动性宽松或趋向于宽松， 3）国家重视资本市场， 4）改革推动机构微观流动性改善， 5）券商估值处于较低的位置， 6）外围环境稳定。现状判断：2）3）4）5）条件已经具备,

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星环科技深度全方位迎接国产替代百亿空间

浙商TMT程兵：星环科技深度报告：从自研大数据基础软件平台到分布式数据库，全方位迎接国产替代百亿空间国资委79号文件明确指出2027年前完成基础软件2+8+N的党政与八大重点行业100%国产替代，而目前整体国产渗透率仅10%左右，600亿国产数据库蓝海市场已打开。金融与政府是推动国内数据库建设最重要的两个细分领域，预计2025年共同贡献270亿的市场规模。星环数据库代码自主率超过90%，客户与国产替代的始发行业高度重合。我们认为公司凭藉成熟的基础软件销售渠道与覆盖全产业链产品，有望实现数据库

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强烈推荐氟化工行业公司，制冷剂基准期即将结束，迎来减亏行情！

氟化工价值重心下移，高附加值产品迎来发展新机遇。氟化工行业的价值重心在中下游产品，未来我国氟化工发展的主要方向将提高含氟精细化学品占比。萤石作为产业链最为重要的上游原材料被过度开发，储采比远低于世界平均水平，因此受到政策监管限制保护。限制生产加剧了供不应求，市场转向海外进口，其中高品位萤石仍面临缺口。磷矿石成为原材料重要替补，受限于当前工艺技术及生产规模，未来或将得到广泛应用。基线年结束推动制冷剂迎来减亏行情，龙头引领行业向好发展。国际公约《蒙特利尔议定书》及《基加利修正案》制定了HCF

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胶粘剂行业深度报告：广阔天地任遨游

胶粘剂是指能在不同物体表面起到良好的粘接或密封性能的材料，下游广泛应用于包装、建筑、木材加工、汽车、新能源、制鞋等行业，传统与新兴并行发展，胶粘剂渗透率不断提升，具有良好的发展前景。胶粘剂助推各个新兴领域实现轻量化、高粘接、提质增效，全球市场快速增长，2011-2021年全球胶粘剂市场销售额从243亿美元提升至730亿美元，年均复合增速高达11.6%，预计未来仍将保持5.6%的复合增速继续提升。建筑、光伏、新能源车、电子等领域市场快速增长，需求空间广阔。胶粘剂行业由于资质认证、客户认证、下

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关注医药创新成长预期修复，及优化防控相关投资机遇

海外市场流动性预期向好，医药创新成长市场情绪恢复，海外biotech 和 CRO 板块大涨。重点关注全球流动性预期改善下创新药和CXO 板块（特别是港股）底部投资机会。海外CXO企业的三季报来看非新冠医药创新研发需求旺盛，特别是biotech需求稳定，好于之前市场预期。目前板块估值及市场情绪处于历史底部，看好CXO板块估值持续修复。继续重点关注具备国际竞争力和国内市场优势的综合性龙头企业和细分领域龙头。药明生物、康龙化成、药明康德、泰格医药、凯莱英，九洲药业、昭衍新药、皓元医药、美迪西、

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【长久物流】受益于新能源车出海的整车物流龙头

受益新能源汽车出口，公司享受行业增长红利。长久物流是国内首家上市的第三方汽车物流企业，处于汽车物流行业领先地位。2022年 9 月，我国汽车企业出口 30.1 万辆，同比增长 73.9%，1-9 月，汽车企业出口 211.7 万辆，同比增长 55.5%。中国汽车制造供应链体系完整，有较强的运输网络支持，所以在生产成本、生产效率方面也具有优势，因此近几年出口市场迎来爆发。疫情以来，汽车船运价（一年期租日租金）持续上涨，2022 年 3 月，运价突破 2008 年的高点，创历史新高。国际运力资源

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行情延续性，从十月下半月开始，判断是反转行情。

策略行情延续性，从十月下半月开始，判断是反转行情。引发市场下跌的主要因素是在一个盈利下行周期的主跌浪，目前主跌浪基本走完，不会再出现大的利空市场在指数级别的下跌。逻辑条件到了，至于催化剂不需要深究。从这个角度来说，这个位置对客户来说如果仓位上拱，未来两到三年没必要再做降仓和择时的判断。目前新的阶段新的看法，我们认为这个行情是有持续性的，【从今年11月前后到明年三四月前后会有指数级别的行情上涨】大概率这个行情应该的形态像“厂”阶段也分两个阶段，第一阶段从结构性的行情来说，可以关注的是两

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【互联网行业】：蚂蚁消金增资方案更新，互金整改关键事件，继续推荐互联网

蚂蚁消费金融公司增资方案昨日更新，新方案对比21年12月的旧方案仍然保持国有资本和民营资本共同出资，增资方调整为7家，蚂蚁集团/鱼跃医疗/舜宇光学/博冠科技不变，杭金数科（实控人为杭州市人民政府）/传化智联/农信集团（实控人为重庆市供销合作总社）加入，中国信达/渝富资本退出。增资额从220亿元缩减至105亿元，增资完成后，蚂蚁集团持股50%，杭金数科持股10%。蚂蚁消金增资是蚂蚁整改重要一环，关注增资方案后续具体实施落地，金控牌照落地等。蚂蚁IPO遇阻是互联网板块波动的关键事件，整改逐步落

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腾讯控股

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3.19
复盘反思知行合一

2022-11-15 12:38:40

受限

连锁药店股价异动点评

【事件】2022年11月11日，国务院公布优化防控“二十条”，优化防控举措，带来疫情防控缓解后连锁药店相关需求提升预期，连锁药店板块大涨。【观点】 1.短期仍可关注疫情缓解后同店增长恢复趋势。2022Q1以来，连锁药店同店增长逐月向好，疫情后恢复趋势鲜明，带动估值修复。我们认为，连锁药店股价主要受其收入利润增长驱动，四季度受益于2021低基数，收入增长可期，有望带动股价持续修复。 2.长期集中度提升仍为核心逻辑。类比美国日本连锁药店发展历程以及所处阶段，我们认为当下我国连锁药店的核心趋势仍为：

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老百姓
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大参林
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益丰药房

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复盘反思知行合一

2022-11-15 12:36:21

受限

【煤炭】行业2022年10月数据总结

1. 10月，全国原煤产量3.7亿吨（同比+1.2%，环比-5.13%）。进口煤炭2918万吨（同比+8.3%），两者合计供给3.99亿吨(环比-5.67%)。 2. 10月，总发电量同比+1.3%，火电同比+3.2%（同比增速较上月回落2.9pcts）。 3. 10月，生铁、粗钢产量分别为7083/7976万吨（同比+11.9%/+11%，环比-4.21%/-8.27%）。全国水泥产量2.04亿吨（同比+0.4%）。 4. 前10月，全年全国房地产开发投资11.39万亿元（同比-8.8%）；房

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潞安环能

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复盘反思知行合一

2022-11-15 12:25:37

受限

【林微纳】半导体测试探针自助可控核心标的，坚定看好公司长期发展。

半导体测试探针卡脖子严重，公司是国产化先锋。 1）国内探针厂商处于探针市场的中低端领域，在高端的半导体测试探针市场国产化程度极低，卡脖子问题严重。公司是半导体测试探针国产化先行者，产品以FT测试探针为主，2021年探针业务收入达到1.56亿元，目前已打入英伟达供应体系且供货量逐年提升，成功树立行业标杆。公司有望复制打入英伟达的成功经验，不断开拓大客户，探针业务成长空间广阔。 2）拓展晶圆测试探针和基板级探针项目。根据Uresearch预测，2025年全球探针市场规模将达到27.4亿美元，国内

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和林微纳

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复盘反思知行合一

2022-11-15 12:18:35

受限

【建材】长周期向上，布局一线龙头

行情节奏判断，长周期+多板块受益。判断后续是成本改善先行、需求复苏接力，相互交替驱动业绩长期回升；板块上，也会从最受益的消费建材，逐步向水泥、浮法玻璃扩散；因为需求端缓慢兑现，过程中会有犹豫、反复，但底部抬升、趋势向上。政策底明确，开启长周期向上。一方面，民营地产企业资金改善、倒闭风险消除，建材企业大额坏账风险和经营风险大幅降低；另一方面，需求端政策（如杭州降低二套房首付比例、按揭利率）出台，有助于驱动地产销售复苏，进而带动建材企业重回长期增长的轨道。 Q3消费建材业绩已经改善。今年成本

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东方雨虹
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三棵树

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复盘反思知行合一

2022-11-15 11:47:30

受限

从内外需“蹊跷板效应”看行情的持续性——港股逆境反转策略系列

多重利好因素共振令港股延续强势反弹，短暂狂欢过后，我们开始思考本轮行情反弹的持续性。本篇报告着重分析，未来若出口持续承压，来自国内政策端的托底力度或超市场预期。基于内外需“蹊跷板效应”，制定逆境反转策略，从犹豫中寻找信心。港股强势反弹后，市场的焦点已经从港股是否见底，切换至后续还有多少上涨空间，行情是否具备持续性。目前市场仍在交易政策转好的预期，而金融数据、实体经济数据并未出现明显好转迹象，因此，未来需要更多政策进行托底和进行支持。历史经验显示，出口增速承压时，国内政策端的扩内需措施通常采取

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一心堂
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再鼎医药

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复盘反思知行合一

2022-11-15 11:46:08

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内房再获政策支持，允许银行保函置换预售资金最多三成

📌事件：昨日银保监会、住建部、人行三部门再连手发布《关于商业银行出具保函置换预售监管资金有关工作的通知》，指导商业银行按市场化、法治化原则，向优质房地产企业出具保函置换预售监管资金，而金额不得超过监管帐中、确保项目竣工交付所需的资金额度的30%。 📌这政策特别针对因保交楼政策下大量预售资金锁定在监管账户内，所带来的流动性问题。尤其是三四线城市，因预售条件较一二线城市宽松，预售时间开始在项目开发早期，要锁定较大量预售款保障交楼成功。但这政策可能只惠及国有开发商和少数基本面较好的大型民企，规

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碧桂园

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复盘反思知行合一

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【中国体育用品行业 – 双11销售开始逐步好转】

根据我们的渠道调研和测算结果，双11线上GMV总额同比增长 14%，符合我们的预期并优于市场预期，较10月份电商销售增长有所好转，与9月份表现相似。从不同平台来看，阿里系/京东/拼多多/抖音的GMV总额分别呈持平/双位数/27%/38%的增长。此外，退货率同比下降2-3个百分点，主要受品牌库存更加本地化导致快递时间减短的影响。不同平台来看，体育用品行业在阿里系跑赢其他行业，其中体育用品/服装/家电行业双11的GMV增长分别约为14%/7%/3%。而家电行业在京东的表现则比其他行业优胜，当中体育

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李宁

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复盘反思知行合一

2022-11-15 10:53:18

受限

【非银】券商大涨点评：市场筑底，增配券商

券商指数上涨2.56%，其中流通市值最小的湘财证券、哈投股份涨停；前龙头光大证券涨幅6.4%；ROE行业第一、投行业务领先的中信建投涨幅5.3%；另外财富管理条线广发证券、东方财富、兴业证券涨幅超过3%。券商行情启动的六大条件：前期复盘报告中我们总结了券商行情启动的六大条件分别是，1）宏观经济处于衰退后期或复苏前期， 2）流动性宽松或趋向于宽松， 3）国家重视资本市场， 4）改革推动机构微观流动性改善， 5）券商估值处于较低的位置， 6）外围环境稳定。现状判断：2）3）4）5）条件已经具备,

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国金证券

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复盘反思知行合一

2022-11-15 10:46:51

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星环科技深度全方位迎接国产替代百亿空间

浙商TMT程兵：星环科技深度报告：从自研大数据基础软件平台到分布式数据库，全方位迎接国产替代百亿空间国资委79号文件明确指出2027年前完成基础软件2+8+N的党政与八大重点行业100%国产替代，而目前整体国产渗透率仅10%左右，600亿国产数据库蓝海市场已打开。金融与政府是推动国内数据库建设最重要的两个细分领域，预计2025年共同贡献270亿的市场规模。星环数据库代码自主率超过90%，客户与国产替代的始发行业高度重合。我们认为公司凭藉成熟的基础软件销售渠道与覆盖全产业链产品，有望实现数据库

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星环科技

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复盘反思知行合一

2022-11-15 10:04:14

受限

强烈推荐氟化工行业公司，制冷剂基准期即将结束，迎来减亏行情！

氟化工价值重心下移，高附加值产品迎来发展新机遇。氟化工行业的价值重心在中下游产品，未来我国氟化工发展的主要方向将提高含氟精细化学品占比。萤石作为产业链最为重要的上游原材料被过度开发，储采比远低于世界平均水平，因此受到政策监管限制保护。限制生产加剧了供不应求，市场转向海外进口，其中高品位萤石仍面临缺口。磷矿石成为原材料重要替补，受限于当前工艺技术及生产规模，未来或将得到广泛应用。基线年结束推动制冷剂迎来减亏行情，龙头引领行业向好发展。国际公约《蒙特利尔议定书》及《基加利修正案》制定了HCF

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永和股份

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复盘反思知行合一

2022-11-15 10:00:16

受限

胶粘剂行业深度报告：广阔天地任遨游

胶粘剂是指能在不同物体表面起到良好的粘接或密封性能的材料，下游广泛应用于包装、建筑、木材加工、汽车、新能源、制鞋等行业，传统与新兴并行发展，胶粘剂渗透率不断提升，具有良好的发展前景。胶粘剂助推各个新兴领域实现轻量化、高粘接、提质增效，全球市场快速增长，2011-2021年全球胶粘剂市场销售额从243亿美元提升至730亿美元，年均复合增速高达11.6%，预计未来仍将保持5.6%的复合增速继续提升。建筑、光伏、新能源车、电子等领域市场快速增长，需求空间广阔。胶粘剂行业由于资质认证、客户认证、下

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回天新材

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复盘反思知行合一

2022-11-15 09:58:54

受限

关注医药创新成长预期修复，及优化防控相关投资机遇

海外市场流动性预期向好，医药创新成长市场情绪恢复，海外biotech 和 CRO 板块大涨。重点关注全球流动性预期改善下创新药和CXO 板块（特别是港股）底部投资机会。海外CXO企业的三季报来看非新冠医药创新研发需求旺盛，特别是biotech需求稳定，好于之前市场预期。目前板块估值及市场情绪处于历史底部，看好CXO板块估值持续修复。继续重点关注具备国际竞争力和国内市场优势的综合性龙头企业和细分领域龙头。药明生物、康龙化成、药明康德、泰格医药、凯莱英，九洲药业、昭衍新药、皓元医药、美迪西、

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复盘反思知行合一

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【长久物流】受益于新能源车出海的整车物流龙头

受益新能源汽车出口，公司享受行业增长红利。长久物流是国内首家上市的第三方汽车物流企业，处于汽车物流行业领先地位。2022年 9 月，我国汽车企业出口 30.1 万辆，同比增长 73.9%，1-9 月，汽车企业出口 211.7 万辆，同比增长 55.5%。中国汽车制造供应链体系完整，有较强的运输网络支持，所以在生产成本、生产效率方面也具有优势，因此近几年出口市场迎来爆发。疫情以来，汽车船运价（一年期租日租金）持续上涨，2022 年 3 月，运价突破 2008 年的高点，创历史新高。国际运力资源

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长久物流

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复盘反思知行合一

2022-11-15 09:57:58

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行情延续性，从十月下半月开始，判断是反转行情。

策略行情延续性，从十月下半月开始，判断是反转行情。引发市场下跌的主要因素是在一个盈利下行周期的主跌浪，目前主跌浪基本走完，不会再出现大的利空市场在指数级别的下跌。逻辑条件到了，至于催化剂不需要深究。从这个角度来说，这个位置对客户来说如果仓位上拱，未来两到三年没必要再做降仓和择时的判断。目前新的阶段新的看法，我们认为这个行情是有持续性的，【从今年11月前后到明年三四月前后会有指数级别的行情上涨】大概率这个行情应该的形态像“厂”阶段也分两个阶段，第一阶段从结构性的行情来说，可以关注的是两

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【互联网行业】：蚂蚁消金增资方案更新，互金整改关键事件，继续推荐互联网

蚂蚁消费金融公司增资方案昨日更新，新方案对比21年12月的旧方案仍然保持国有资本和民营资本共同出资，增资方调整为7家，蚂蚁集团/鱼跃医疗/舜宇光学/博冠科技不变，杭金数科（实控人为杭州市人民政府）/传化智联/农信集团（实控人为重庆市供销合作总社）加入，中国信达/渝富资本退出。增资额从220亿元缩减至105亿元，增资完成后，蚂蚁集团持股50%，杭金数科持股10%。蚂蚁消金增资是蚂蚁整改重要一环，关注增资方案后续具体实施落地，金控牌照落地等。蚂蚁IPO遇阻是互联网板块波动的关键事件，整改逐步落

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连锁药店股价异动点评

【事件】2022年11月11日，国务院公布优化防控“二十条”，优化防控举措，带来疫情防控缓解后连锁药店相关需求提升预期，连锁药店板块大涨。【观点】 1.短期仍可关注疫情缓解后同店增长恢复趋势。2022Q1以来，连锁药店同店增长逐月向好，疫情后恢复趋势鲜明，带动估值修复。我们认为，连锁药店股价主要受其收入利润增长驱动，四季度受益于2021低基数，收入增长可期，有望带动股价持续修复。 2.长期集中度提升仍为核心逻辑。类比美国日本连锁药店发展历程以及所处阶段，我们认为当下我国连锁药店的核心趋势仍为：

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【煤炭】行业2022年10月数据总结

1. 10月，全国原煤产量3.7亿吨（同比+1.2%，环比-5.13%）。进口煤炭2918万吨（同比+8.3%），两者合计供给3.99亿吨(环比-5.67%)。 2. 10月，总发电量同比+1.3%，火电同比+3.2%（同比增速较上月回落2.9pcts）。 3. 10月，生铁、粗钢产量分别为7083/7976万吨（同比+11.9%/+11%，环比-4.21%/-8.27%）。全国水泥产量2.04亿吨（同比+0.4%）。 4. 前10月，全年全国房地产开发投资11.39万亿元（同比-8.8%）；房

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【林微纳】半导体测试探针自助可控核心标的，坚定看好公司长期发展。

半导体测试探针卡脖子严重，公司是国产化先锋。 1）国内探针厂商处于探针市场的中低端领域，在高端的半导体测试探针市场国产化程度极低，卡脖子问题严重。公司是半导体测试探针国产化先行者，产品以FT测试探针为主，2021年探针业务收入达到1.56亿元，目前已打入英伟达供应体系且供货量逐年提升，成功树立行业标杆。公司有望复制打入英伟达的成功经验，不断开拓大客户，探针业务成长空间广阔。 2）拓展晶圆测试探针和基板级探针项目。根据Uresearch预测，2025年全球探针市场规模将达到27.4亿美元，国内

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【建材】长周期向上，布局一线龙头

行情节奏判断，长周期+多板块受益。判断后续是成本改善先行、需求复苏接力，相互交替驱动业绩长期回升；板块上，也会从最受益的消费建材，逐步向水泥、浮法玻璃扩散；因为需求端缓慢兑现，过程中会有犹豫、反复，但底部抬升、趋势向上。政策底明确，开启长周期向上。一方面，民营地产企业资金改善、倒闭风险消除，建材企业大额坏账风险和经营风险大幅降低；另一方面，需求端政策（如杭州降低二套房首付比例、按揭利率）出台，有助于驱动地产销售复苏，进而带动建材企业重回长期增长的轨道。 Q3消费建材业绩已经改善。今年成本

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从内外需“蹊跷板效应”看行情的持续性——港股逆境反转策略系列

多重利好因素共振令港股延续强势反弹，短暂狂欢过后，我们开始思考本轮行情反弹的持续性。本篇报告着重分析，未来若出口持续承压，来自国内政策端的托底力度或超市场预期。基于内外需“蹊跷板效应”，制定逆境反转策略，从犹豫中寻找信心。港股强势反弹后，市场的焦点已经从港股是否见底，切换至后续还有多少上涨空间，行情是否具备持续性。目前市场仍在交易政策转好的预期，而金融数据、实体经济数据并未出现明显好转迹象，因此，未来需要更多政策进行托底和进行支持。历史经验显示，出口增速承压时，国内政策端的扩内需措施通常采取

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内房再获政策支持，允许银行保函置换预售资金最多三成

📌事件：昨日银保监会、住建部、人行三部门再连手发布《关于商业银行出具保函置换预售监管资金有关工作的通知》，指导商业银行按市场化、法治化原则，向优质房地产企业出具保函置换预售监管资金，而金额不得超过监管帐中、确保项目竣工交付所需的资金额度的30%。 📌这政策特别针对因保交楼政策下大量预售资金锁定在监管账户内，所带来的流动性问题。尤其是三四线城市，因预售条件较一二线城市宽松，预售时间开始在项目开发早期，要锁定较大量预售款保障交楼成功。但这政策可能只惠及国有开发商和少数基本面较好的大型民企，规

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【中国体育用品行业 – 双11销售开始逐步好转】

根据我们的渠道调研和测算结果，双11线上GMV总额同比增长 14%，符合我们的预期并优于市场预期，较10月份电商销售增长有所好转，与9月份表现相似。从不同平台来看，阿里系/京东/拼多多/抖音的GMV总额分别呈持平/双位数/27%/38%的增长。此外，退货率同比下降2-3个百分点，主要受品牌库存更加本地化导致快递时间减短的影响。不同平台来看，体育用品行业在阿里系跑赢其他行业，其中体育用品/服装/家电行业双11的GMV增长分别约为14%/7%/3%。而家电行业在京东的表现则比其他行业优胜，当中体育

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【非银】券商大涨点评：市场筑底，增配券商

券商指数上涨2.56%，其中流通市值最小的湘财证券、哈投股份涨停；前龙头光大证券涨幅6.4%；ROE行业第一、投行业务领先的中信建投涨幅5.3%；另外财富管理条线广发证券、东方财富、兴业证券涨幅超过3%。券商行情启动的六大条件：前期复盘报告中我们总结了券商行情启动的六大条件分别是，1）宏观经济处于衰退后期或复苏前期， 2）流动性宽松或趋向于宽松， 3）国家重视资本市场， 4）改革推动机构微观流动性改善， 5）券商估值处于较低的位置， 6）外围环境稳定。现状判断：2）3）4）5）条件已经具备,

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星环科技深度全方位迎接国产替代百亿空间

浙商TMT程兵：星环科技深度报告：从自研大数据基础软件平台到分布式数据库，全方位迎接国产替代百亿空间国资委79号文件明确指出2027年前完成基础软件2+8+N的党政与八大重点行业100%国产替代，而目前整体国产渗透率仅10%左右，600亿国产数据库蓝海市场已打开。金融与政府是推动国内数据库建设最重要的两个细分领域，预计2025年共同贡献270亿的市场规模。星环数据库代码自主率超过90%，客户与国产替代的始发行业高度重合。我们认为公司凭藉成熟的基础软件销售渠道与覆盖全产业链产品，有望实现数据库

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强烈推荐氟化工行业公司，制冷剂基准期即将结束，迎来减亏行情！

氟化工价值重心下移，高附加值产品迎来发展新机遇。氟化工行业的价值重心在中下游产品，未来我国氟化工发展的主要方向将提高含氟精细化学品占比。萤石作为产业链最为重要的上游原材料被过度开发，储采比远低于世界平均水平，因此受到政策监管限制保护。限制生产加剧了供不应求，市场转向海外进口，其中高品位萤石仍面临缺口。磷矿石成为原材料重要替补，受限于当前工艺技术及生产规模，未来或将得到广泛应用。基线年结束推动制冷剂迎来减亏行情，龙头引领行业向好发展。国际公约《蒙特利尔议定书》及《基加利修正案》制定了HCF

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胶粘剂行业深度报告：广阔天地任遨游

胶粘剂是指能在不同物体表面起到良好的粘接或密封性能的材料，下游广泛应用于包装、建筑、木材加工、汽车、新能源、制鞋等行业，传统与新兴并行发展，胶粘剂渗透率不断提升，具有良好的发展前景。胶粘剂助推各个新兴领域实现轻量化、高粘接、提质增效，全球市场快速增长，2011-2021年全球胶粘剂市场销售额从243亿美元提升至730亿美元，年均复合增速高达11.6%，预计未来仍将保持5.6%的复合增速继续提升。建筑、光伏、新能源车、电子等领域市场快速增长，需求空间广阔。胶粘剂行业由于资质认证、客户认证、下

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关注医药创新成长预期修复，及优化防控相关投资机遇

海外市场流动性预期向好，医药创新成长市场情绪恢复，海外biotech 和 CRO 板块大涨。重点关注全球流动性预期改善下创新药和CXO 板块（特别是港股）底部投资机会。海外CXO企业的三季报来看非新冠医药创新研发需求旺盛，特别是biotech需求稳定，好于之前市场预期。目前板块估值及市场情绪处于历史底部，看好CXO板块估值持续修复。继续重点关注具备国际竞争力和国内市场优势的综合性龙头企业和细分领域龙头。药明生物、康龙化成、药明康德、泰格医药、凯莱英，九洲药业、昭衍新药、皓元医药、美迪西、

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【长久物流】受益于新能源车出海的整车物流龙头

受益新能源汽车出口，公司享受行业增长红利。长久物流是国内首家上市的第三方汽车物流企业，处于汽车物流行业领先地位。2022年 9 月，我国汽车企业出口 30.1 万辆，同比增长 73.9%，1-9 月，汽车企业出口 211.7 万辆，同比增长 55.5%。中国汽车制造供应链体系完整，有较强的运输网络支持，所以在生产成本、生产效率方面也具有优势，因此近几年出口市场迎来爆发。疫情以来，汽车船运价（一年期租日租金）持续上涨，2022 年 3 月，运价突破 2008 年的高点，创历史新高。国际运力资源

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行情延续性，从十月下半月开始，判断是反转行情。

策略行情延续性，从十月下半月开始，判断是反转行情。引发市场下跌的主要因素是在一个盈利下行周期的主跌浪，目前主跌浪基本走完，不会再出现大的利空市场在指数级别的下跌。逻辑条件到了，至于催化剂不需要深究。从这个角度来说，这个位置对客户来说如果仓位上拱，未来两到三年没必要再做降仓和择时的判断。目前新的阶段新的看法，我们认为这个行情是有持续性的，【从今年11月前后到明年三四月前后会有指数级别的行情上涨】大概率这个行情应该的形态像“厂”阶段也分两个阶段，第一阶段从结构性的行情来说，可以关注的是两

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【互联网行业】：蚂蚁消金增资方案更新，互金整改关键事件，继续推荐互联网

蚂蚁消费金融公司增资方案昨日更新，新方案对比21年12月的旧方案仍然保持国有资本和民营资本共同出资，增资方调整为7家，蚂蚁集团/鱼跃医疗/舜宇光学/博冠科技不变，杭金数科（实控人为杭州市人民政府）/传化智联/农信集团（实控人为重庆市供销合作总社）加入，中国信达/渝富资本退出。增资额从220亿元缩减至105亿元，增资完成后，蚂蚁集团持股50%，杭金数科持股10%。蚂蚁消金增资是蚂蚁整改重要一环，关注增资方案后续具体实施落地，金控牌照落地等。蚂蚁IPO遇阻是互联网板块波动的关键事件，整改逐步落

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连锁药店股价异动点评

【事件】2022年11月11日，国务院公布优化防控“二十条”，优化防控举措，带来疫情防控缓解后连锁药店相关需求提升预期，连锁药店板块大涨。【观点】 1.短期仍可关注疫情缓解后同店增长恢复趋势。2022Q1以来，连锁药店同店增长逐月向好，疫情后恢复趋势鲜明，带动估值修复。我们认为，连锁药店股价主要受其收入利润增长驱动，四季度受益于2021低基数，收入增长可期，有望带动股价持续修复。 2.长期集中度提升仍为核心逻辑。类比美国日本连锁药店发展历程以及所处阶段，我们认为当下我国连锁药店的核心趋势仍为：

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老百姓
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大参林
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益丰药房

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复盘反思知行合一

2022-11-15 12:36:21

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【煤炭】行业2022年10月数据总结

1. 10月，全国原煤产量3.7亿吨（同比+1.2%，环比-5.13%）。进口煤炭2918万吨（同比+8.3%），两者合计供给3.99亿吨(环比-5.67%)。 2. 10月，总发电量同比+1.3%，火电同比+3.2%（同比增速较上月回落2.9pcts）。 3. 10月，生铁、粗钢产量分别为7083/7976万吨（同比+11.9%/+11%，环比-4.21%/-8.27%）。全国水泥产量2.04亿吨（同比+0.4%）。 4. 前10月，全年全国房地产开发投资11.39万亿元（同比-8.8%）；房

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潞安环能

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复盘反思知行合一

2022-11-15 12:25:37

受限

【林微纳】半导体测试探针自助可控核心标的，坚定看好公司长期发展。

半导体测试探针卡脖子严重，公司是国产化先锋。 1）国内探针厂商处于探针市场的中低端领域，在高端的半导体测试探针市场国产化程度极低，卡脖子问题严重。公司是半导体测试探针国产化先行者，产品以FT测试探针为主，2021年探针业务收入达到1.56亿元，目前已打入英伟达供应体系且供货量逐年提升，成功树立行业标杆。公司有望复制打入英伟达的成功经验，不断开拓大客户，探针业务成长空间广阔。 2）拓展晶圆测试探针和基板级探针项目。根据Uresearch预测，2025年全球探针市场规模将达到27.4亿美元，国内

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和林微纳

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复盘反思知行合一

2022-11-15 12:18:35

受限

【建材】长周期向上，布局一线龙头

行情节奏判断，长周期+多板块受益。判断后续是成本改善先行、需求复苏接力，相互交替驱动业绩长期回升；板块上，也会从最受益的消费建材，逐步向水泥、浮法玻璃扩散；因为需求端缓慢兑现，过程中会有犹豫、反复，但底部抬升、趋势向上。政策底明确，开启长周期向上。一方面，民营地产企业资金改善、倒闭风险消除，建材企业大额坏账风险和经营风险大幅降低；另一方面，需求端政策（如杭州降低二套房首付比例、按揭利率）出台，有助于驱动地产销售复苏，进而带动建材企业重回长期增长的轨道。 Q3消费建材业绩已经改善。今年成本

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东方雨虹
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三棵树

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2.06
复盘反思知行合一

2022-11-15 11:47:30

受限

从内外需“蹊跷板效应”看行情的持续性——港股逆境反转策略系列

多重利好因素共振令港股延续强势反弹，短暂狂欢过后，我们开始思考本轮行情反弹的持续性。本篇报告着重分析，未来若出口持续承压，来自国内政策端的托底力度或超市场预期。基于内外需“蹊跷板效应”，制定逆境反转策略，从犹豫中寻找信心。港股强势反弹后，市场的焦点已经从港股是否见底，切换至后续还有多少上涨空间，行情是否具备持续性。目前市场仍在交易政策转好的预期，而金融数据、实体经济数据并未出现明显好转迹象，因此，未来需要更多政策进行托底和进行支持。历史经验显示，出口增速承压时，国内政策端的扩内需措施通常采取

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一心堂
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再鼎医药

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复盘反思知行合一

2022-11-15 11:46:08

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内房再获政策支持，允许银行保函置换预售资金最多三成

📌事件：昨日银保监会、住建部、人行三部门再连手发布《关于商业银行出具保函置换预售监管资金有关工作的通知》，指导商业银行按市场化、法治化原则，向优质房地产企业出具保函置换预售监管资金，而金额不得超过监管帐中、确保项目竣工交付所需的资金额度的30%。 📌这政策特别针对因保交楼政策下大量预售资金锁定在监管账户内，所带来的流动性问题。尤其是三四线城市，因预售条件较一二线城市宽松，预售时间开始在项目开发早期，要锁定较大量预售款保障交楼成功。但这政策可能只惠及国有开发商和少数基本面较好的大型民企，规

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碧桂园

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复盘反思知行合一

2022-11-15 10:56:38

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【中国体育用品行业 – 双11销售开始逐步好转】

根据我们的渠道调研和测算结果，双11线上GMV总额同比增长 14%，符合我们的预期并优于市场预期，较10月份电商销售增长有所好转，与9月份表现相似。从不同平台来看，阿里系/京东/拼多多/抖音的GMV总额分别呈持平/双位数/27%/38%的增长。此外，退货率同比下降2-3个百分点，主要受品牌库存更加本地化导致快递时间减短的影响。不同平台来看，体育用品行业在阿里系跑赢其他行业，其中体育用品/服装/家电行业双11的GMV增长分别约为14%/7%/3%。而家电行业在京东的表现则比其他行业优胜，当中体育

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李宁

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复盘反思知行合一

2022-11-15 10:53:18

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【非银】券商大涨点评：市场筑底，增配券商

券商指数上涨2.56%，其中流通市值最小的湘财证券、哈投股份涨停；前龙头光大证券涨幅6.4%；ROE行业第一、投行业务领先的中信建投涨幅5.3%；另外财富管理条线广发证券、东方财富、兴业证券涨幅超过3%。券商行情启动的六大条件：前期复盘报告中我们总结了券商行情启动的六大条件分别是，1）宏观经济处于衰退后期或复苏前期， 2）流动性宽松或趋向于宽松， 3）国家重视资本市场， 4）改革推动机构微观流动性改善， 5）券商估值处于较低的位置， 6）外围环境稳定。现状判断：2）3）4）5）条件已经具备,

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国金证券

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2022-11-15 10:46:51

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星环科技深度全方位迎接国产替代百亿空间

浙商TMT程兵：星环科技深度报告：从自研大数据基础软件平台到分布式数据库，全方位迎接国产替代百亿空间国资委79号文件明确指出2027年前完成基础软件2+8+N的党政与八大重点行业100%国产替代，而目前整体国产渗透率仅10%左右，600亿国产数据库蓝海市场已打开。金融与政府是推动国内数据库建设最重要的两个细分领域，预计2025年共同贡献270亿的市场规模。星环数据库代码自主率超过90%，客户与国产替代的始发行业高度重合。我们认为公司凭藉成熟的基础软件销售渠道与覆盖全产业链产品，有望实现数据库

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星环科技

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复盘反思知行合一

2022-11-15 10:04:14

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强烈推荐氟化工行业公司，制冷剂基准期即将结束，迎来减亏行情！

氟化工价值重心下移，高附加值产品迎来发展新机遇。氟化工行业的价值重心在中下游产品，未来我国氟化工发展的主要方向将提高含氟精细化学品占比。萤石作为产业链最为重要的上游原材料被过度开发，储采比远低于世界平均水平，因此受到政策监管限制保护。限制生产加剧了供不应求，市场转向海外进口，其中高品位萤石仍面临缺口。磷矿石成为原材料重要替补，受限于当前工艺技术及生产规模，未来或将得到广泛应用。基线年结束推动制冷剂迎来减亏行情，龙头引领行业向好发展。国际公约《蒙特利尔议定书》及《基加利修正案》制定了HCF

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永和股份

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复盘反思知行合一

2022-11-15 10:00:16

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胶粘剂行业深度报告：广阔天地任遨游

胶粘剂是指能在不同物体表面起到良好的粘接或密封性能的材料，下游广泛应用于包装、建筑、木材加工、汽车、新能源、制鞋等行业，传统与新兴并行发展，胶粘剂渗透率不断提升，具有良好的发展前景。胶粘剂助推各个新兴领域实现轻量化、高粘接、提质增效，全球市场快速增长，2011-2021年全球胶粘剂市场销售额从243亿美元提升至730亿美元，年均复合增速高达11.6%，预计未来仍将保持5.6%的复合增速继续提升。建筑、光伏、新能源车、电子等领域市场快速增长，需求空间广阔。胶粘剂行业由于资质认证、客户认证、下

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回天新材

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复盘反思知行合一

2022-11-15 09:58:54

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关注医药创新成长预期修复，及优化防控相关投资机遇

海外市场流动性预期向好，医药创新成长市场情绪恢复，海外biotech 和 CRO 板块大涨。重点关注全球流动性预期改善下创新药和CXO 板块（特别是港股）底部投资机会。海外CXO企业的三季报来看非新冠医药创新研发需求旺盛，特别是biotech需求稳定，好于之前市场预期。目前板块估值及市场情绪处于历史底部，看好CXO板块估值持续修复。继续重点关注具备国际竞争力和国内市场优势的综合性龙头企业和细分领域龙头。药明生物、康龙化成、药明康德、泰格医药、凯莱英，九洲药业、昭衍新药、皓元医药、美迪西、

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以岭药业

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复盘反思知行合一

2022-11-15 09:58:43

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【长久物流】受益于新能源车出海的整车物流龙头

受益新能源汽车出口，公司享受行业增长红利。长久物流是国内首家上市的第三方汽车物流企业，处于汽车物流行业领先地位。2022年 9 月，我国汽车企业出口 30.1 万辆，同比增长 73.9%，1-9 月，汽车企业出口 211.7 万辆，同比增长 55.5%。中国汽车制造供应链体系完整，有较强的运输网络支持，所以在生产成本、生产效率方面也具有优势，因此近几年出口市场迎来爆发。疫情以来，汽车船运价（一年期租日租金）持续上涨，2022 年 3 月，运价突破 2008 年的高点，创历史新高。国际运力资源

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长久物流

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2.33
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2022-11-15 09:57:58

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行情延续性，从十月下半月开始，判断是反转行情。

策略行情延续性，从十月下半月开始，判断是反转行情。引发市场下跌的主要因素是在一个盈利下行周期的主跌浪，目前主跌浪基本走完，不会再出现大的利空市场在指数级别的下跌。逻辑条件到了，至于催化剂不需要深究。从这个角度来说，这个位置对客户来说如果仓位上拱，未来两到三年没必要再做降仓和择时的判断。目前新的阶段新的看法，我们认为这个行情是有持续性的，【从今年11月前后到明年三四月前后会有指数级别的行情上涨】大概率这个行情应该的形态像“厂”阶段也分两个阶段，第一阶段从结构性的行情来说，可以关注的是两

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香港交易所

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