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2023-03-15 22:17:16

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【兴证医药】和誉-B年报资料整理

管线进展情况整理： Pimicotinib (ABSK021)：CSF-1R抑制剂，获得中美突破性疗法，适应症为腱鞘巨细胞瘤（TGCT），中国获批三期临床研究，IB期初步ORR为68%（17/25），安全性良好。 Irpagratinib（ABSK011）：FGFR4抑制剂，I期数据FGF19+ HCC患者ORR为22%（4/18），目前在中国两个临床II期：单药治疗FGF19+ HCC二线，联合阿特利珠单抗治疗HCC。 Fexagratinib（ABSK091，AZD4547）：􀂁pan F

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2023-03-15 22:14:28

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鱼跃医疗：14天免校准CGM产品获批，连续血糖监测进入加速进口替代时期

事件：公司发布公告，14天免校准连续葡萄糖检测系统于3月15日取证，实现公司在血糖监测领域重要突破。血糖监测领域需求旺盛，国产CGM产品加速进口替代。根据IDF报告，2021年中国糖尿病患者人数约1.4亿人，血糖监测需求庞大且当前以传统BGM为主，CGM产品临床效果、舒适性、便携性、安全性方面具有较强优势但国内渗透率为低个位数。我们预计2030年国内CGM终端市场规模有望超过300亿元，国产企业鱼跃、硅基、三诺、微泰等加速打破进口企业垄断。公司为我国家用医疗器械龙头，聚焦呼吸制氧、糖尿病

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鱼跃医疗

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2023-03-15 22:13:07

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【东北医药】爱尔眼科：眼科医疗下游龙头，坚定看好投资价值230315

3月15日，爱尔眼科收盘价29.71元（-3.82%），本次股价与子行业走势的背离系情绪影响（220315股价-11.41%，210315股价-6.18%），我们认为3·15异动是市场对爱尔眼科大体量下的管理能力和医疗相关风险的过度反应，我们坚定看好爱尔眼科的投资价值。爱尔眼科的医疗质量管理能力处于业内顶尖水平。 2021年报披露公司白内障术后眼内炎发生率0.0121%（三甲发生率0.03%）、玻切术后眼内炎发生率0.0166%（国内外发生率0.05%）等多项医疗质量管理指标，均达到国家三级眼

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爱尔眼科

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2023-03-15 21:53:38

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【基石药业】拐点已现，三大爆点

【目前位置如何】公司发布2022年年报，营业收入达4.8亿元（+100%），4款产品商业化收入4亿元（+142%）。公司已有四款创新药获批上市，适应症均为国内独家或领先，先发优势明显。我们预计公司2023年收入有望达6.5亿元，目前市值仅40亿元（50亿港币），2023年PS不到7倍，凸显性价比。【爆点】（1）舒格利单抗于2022年底在英国和欧洲递交非小细胞肺癌上市申请，有望于2023年底获批上市。若成功获批上市，将成为首款欧洲获批上市的国产PD-L1产品，具有里程碑意义。（2）CS

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2023-03-15 21:50:59

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纽威股份大涨点评：工业阀门龙头，传统业务景气度提升&新能源等业务快速增长

深耕阀门行业20年，高端市场进口替代空间巨大。纽威切入的工业阀门市场规模约950亿（国内），50%被外资品牌垄断，纽威份额约3%-4%，未来将凭借高品质、交付快、服务好、性价比高，逐步进口替代。传统下游（化工、炼化、石油开采等）景气度提升，新业务（多晶硅、LNG、海工、核电等）快速增长。通过多年的业务布局，公司下游更加分散，化工、炼化、石油开采、多晶硅占比17%左右，LNG、海工、核电等占比个位数。（1）传统下游受益于油价高位，资本开支逐渐增加，公司传统业务订单增速预计超20%。（2）

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一带一路业绩反转加速,峰会和国改提振估值

️一带一路高质量发展成果显著，逆全球化背景下拓展增长空间使命更重。 (1)截至2022年12月6日，我国已与150个国家、32个国际组织签署200多份共建“一带一路”合作文件，我国国际合作圈不断扩大。 (2)外交支出增加年份，海外新签合同和营业额往往也大幅增长且增速高于外交支出增速，2023一带一路第三次峰会，全年外交支出548亿元增加60亿增长12.2％，2023年国际工程订单将加速反转。 (3)逆全球化背景下一带一路使命更重，国家要求央国资争做高水平对外开放的引领者，以高质量共建一带一路为重

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【华东医药】首次覆盖评级中性，目标价50.4元。

三大支柱战略，同时布局医美、医药工业和医药商业板块。看好公司的多元化业务布局，但成长潜力似乎已获充分反映。医美：强大产品线和稳健的商业模式驱动增长。预计医美收入2022-25年CAGR可达38%。1）预计明星产品Ellanse凭借渠道扩张和有限竞争在国内实现35%的收入CAGR；2）多元化的医美器械带来额外增长；3）商业模式稳健，在全球发掘医美产品，不断丰富其国内医美产品线医药工业：新药/工业微生物带动强劲增长。预计2033年该板块收入可达250亿元，隐含2022-33年CAGR为7.6%。

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华东医药

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2023-03-15 13:25:27

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国航远洋深度：北交所航运第一股，供需差拉大打开干散货运上行周期

【纯正干散货航运上市标的，深耕干散货航运二十余年】公司成立于2001年，从事国际远洋、国内沿海和长江中下游航线的干散货运输业务，客户涵盖煤炭、钢铁、矿石、粮油等多个领域。截至2022年6月，公司自营干散货运输船舶18艘，总运力达124万吨。【业务具有强弹性，内外贸兼营提升抗风险能力】 2021年公司营业收入达14.39亿元，同比大幅增长107%，毛利率达30.5%，归母净利率达25.6%，利润率为近五年新高。 18艘自营船舶中有14艘为内外贸兼营，2021年内贸和外贸运输业务占比分别为60%

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国航远洋

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2023-03-15 09:11:38

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百济神州：创新药国际化龙头，平台优势凸现

1. 公司核心产品BTK泽布替尼 2021年全球收入2.18亿美金，2022年全球收入超过5.6亿美金，2023年叠加最大适应症CLL在美国获批，有望加速。 2022年全球BTKi市场规模已经超过100亿美金，预计到2030年有望达到150-200亿美金。头对头伊布替尼有效性、安全性均为优效，未来有望继续渗透更多患者，目前新患占有率已经超过50%，且已经在全球超过60个国家和地区获批，未来全球化空间可观。 2. PD-1单抗2022年销售收入超过27亿人民币，为国内最大。 2023年落地的医保

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2023-03-15 08:26:50

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【大华股份】底部复苏+数字中国+多模态，智慧视觉领先厂商的三重增长逻辑！

【短期受益于安防行业复苏】22年受损于经济环境，23年有望触底回升，智慧交通、智慧城市等政府端及企业端的项目已有复苏迹象；【中期受益于中移动入股，协同数字中国建设落地】运营商是数字中国基建核心，公司引入中移动增发入股落地在即，公司作为AI视觉接口，具备硬件、软件、平台能力，有望与中移动在数字中国建设落地中深度受益；【长期多模态发展推动B端智慧化应用渗透】多模态是一种全新的交互、生成模式，背后是大模型深度学习能力提升。多模态发展有望带来公司大模型能力提升，视觉精度提升带动需求量级增长，随之带来

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2023-03-15 08:14:03

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耐克 3季度业绩预览:预期出现较正面催化剂;重申买入评级

*市场EPS预测小幅上调，耐克P/E保持高位我们认为耐克在全球消费者中品牌势头强劲，其库存状况有所改善。因此，我们认为耐克O323 EPS或比预期高5美分，公司或适度上调其FY23业绩指引，二阶导库存增速显著改善，并初步给出FY24业绩的乐观指引。卖方EPS预测或因此小幅走高并支撑耐克的30x P/E估值。期权市场预计耐克或实现+/-6.9%的盈利增速，而历史波动均值为5.5%。我们预计的波动幅度更接近耐克历史均值。 *市场情绪乐观，但我们仍认为耐克有望达到市场“预期” 集中持合数据显示，

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【王府井】中免收购中服49%股权

1、事件符合预期：由于多种原因（详细私戳）未实现控股，符合预期，后续仍有推进可能。中服是全牌照免税商（市内、离岛、口岸均有门店），2022年营收规模约在10亿级别，因疫情、竞争及人事变动等原因近两年业绩有所下滑，利润可忽略不计。此次收购价格25亿，约在2.5倍PS。 2、对中免意味着什么：中服目前是国人归国市内免税店的最大玩家，在12个城市开设归国场景市内免税店，虽然交易规模不大（按弗若斯特沙利文口径2019年约3亿元）但其门店点位价值较高。若后续市内免税政策有提额扩容，中服会是主要的受益者。此

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王府井

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中免拟出资12.28亿元参与中出服增资，交易完成后公司将持有中出服49%股权

事件：3月14日中免召开第四届董事会第三十九次会议，会议通过以下议案： ①同意公司出资人民币12.28亿元参与中出服的增资。本次交易完成后，公司将持有中国出国人员服务有限公司49%的股权，不并表。 ②同意公司向全资子公司中免有限责任公司增资人民币2.46亿元，再由其向中免集团（海南）运营总部有限公司增资人民币2.46亿元，用于市场宣传推广。 ③同意向全资子公司中免投资有限公司下属全资子公司提供内部借款额度人民币11亿元，借款期限为3年。以上借款主要用于项目开发建设、日常支出等。中出服：中出服

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中国中免

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龙建股份52%空间:一带一路俄罗斯远东等16国项目遍布

️龙建股份给予增持评级。预测2022-24年EPS0.34/0.43/0.51元增速30%/25%/20%。给予公司目标价7.18元，对应2023年16.7倍PE。 ️龙建股份2022年新签合同增81%净利增30%超预期，ROE14%增3个百分点。 (1)公司2022年营收169亿增11%，归母净利3.5亿增30%、比年度计划高25%，主因管理效能提升、营收增长、高新技术企业享受所得税费用减少，ROE13.86%同比提升3.28百分点。 (2)2022半年报建造工程/公路收费/设计咨询营收占比

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龙建股份

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【集成灶行业】亿田，帅丰

1️⃣近期集成灶板块和地产链调整较多，主要是； 1）5%经济增长目标引发对地产政策支持力度减弱的担忧。我们认为一方面要确保新增1200万就业，地产还是要托底的。美国因为银行破产救市，加息预期降低，通胀预期升高，出口压力加大，更需要内需稳定，地产稳定很重要。 2）第9周二手房数据变差，但是月度来看，还是逐步好转的。 3）一季度业绩不好。一季度特别是1+2月是家居家电淡季，春节前停工，春节后等经销商大会定调和315政策。另外新招商，新开店提货也要等到二季度。 2️⃣集成灶行业2023年行业增长主

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管线进展情况整理： Pimicotinib (ABSK021)：CSF-1R抑制剂，获得中美突破性疗法，适应症为腱鞘巨细胞瘤（TGCT），中国获批三期临床研究，IB期初步ORR为68%（17/25），安全性良好。 Irpagratinib（ABSK011）：FGFR4抑制剂，I期数据FGF19+ HCC患者ORR为22%（4/18），目前在中国两个临床II期：单药治疗FGF19+ HCC二线，联合阿特利珠单抗治疗HCC。 Fexagratinib（ABSK091，AZD4547）：􀂁pan F

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鱼跃医疗：14天免校准CGM产品获批，连续血糖监测进入加速进口替代时期

事件：公司发布公告，14天免校准连续葡萄糖检测系统于3月15日取证，实现公司在血糖监测领域重要突破。血糖监测领域需求旺盛，国产CGM产品加速进口替代。根据IDF报告，2021年中国糖尿病患者人数约1.4亿人，血糖监测需求庞大且当前以传统BGM为主，CGM产品临床效果、舒适性、便携性、安全性方面具有较强优势但国内渗透率为低个位数。我们预计2030年国内CGM终端市场规模有望超过300亿元，国产企业鱼跃、硅基、三诺、微泰等加速打破进口企业垄断。公司为我国家用医疗器械龙头，聚焦呼吸制氧、糖尿病

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【东北医药】爱尔眼科：眼科医疗下游龙头，坚定看好投资价值230315

3月15日，爱尔眼科收盘价29.71元（-3.82%），本次股价与子行业走势的背离系情绪影响（220315股价-11.41%，210315股价-6.18%），我们认为3·15异动是市场对爱尔眼科大体量下的管理能力和医疗相关风险的过度反应，我们坚定看好爱尔眼科的投资价值。爱尔眼科的医疗质量管理能力处于业内顶尖水平。 2021年报披露公司白内障术后眼内炎发生率0.0121%（三甲发生率0.03%）、玻切术后眼内炎发生率0.0166%（国内外发生率0.05%）等多项医疗质量管理指标，均达到国家三级眼

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【基石药业】拐点已现，三大爆点

【目前位置如何】公司发布2022年年报，营业收入达4.8亿元（+100%），4款产品商业化收入4亿元（+142%）。公司已有四款创新药获批上市，适应症均为国内独家或领先，先发优势明显。我们预计公司2023年收入有望达6.5亿元，目前市值仅40亿元（50亿港币），2023年PS不到7倍，凸显性价比。【爆点】（1）舒格利单抗于2022年底在英国和欧洲递交非小细胞肺癌上市申请，有望于2023年底获批上市。若成功获批上市，将成为首款欧洲获批上市的国产PD-L1产品，具有里程碑意义。（2）CS

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纽威股份大涨点评：工业阀门龙头，传统业务景气度提升&新能源等业务快速增长

深耕阀门行业20年，高端市场进口替代空间巨大。纽威切入的工业阀门市场规模约950亿（国内），50%被外资品牌垄断，纽威份额约3%-4%，未来将凭借高品质、交付快、服务好、性价比高，逐步进口替代。传统下游（化工、炼化、石油开采等）景气度提升，新业务（多晶硅、LNG、海工、核电等）快速增长。通过多年的业务布局，公司下游更加分散，化工、炼化、石油开采、多晶硅占比17%左右，LNG、海工、核电等占比个位数。（1）传统下游受益于油价高位，资本开支逐渐增加，公司传统业务订单增速预计超20%。（2）

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一带一路业绩反转加速,峰会和国改提振估值

️一带一路高质量发展成果显著，逆全球化背景下拓展增长空间使命更重。 (1)截至2022年12月6日，我国已与150个国家、32个国际组织签署200多份共建“一带一路”合作文件，我国国际合作圈不断扩大。 (2)外交支出增加年份，海外新签合同和营业额往往也大幅增长且增速高于外交支出增速，2023一带一路第三次峰会，全年外交支出548亿元增加60亿增长12.2％，2023年国际工程订单将加速反转。 (3)逆全球化背景下一带一路使命更重，国家要求央国资争做高水平对外开放的引领者，以高质量共建一带一路为重

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【华东医药】首次覆盖评级中性，目标价50.4元。

三大支柱战略，同时布局医美、医药工业和医药商业板块。看好公司的多元化业务布局，但成长潜力似乎已获充分反映。医美：强大产品线和稳健的商业模式驱动增长。预计医美收入2022-25年CAGR可达38%。1）预计明星产品Ellanse凭借渠道扩张和有限竞争在国内实现35%的收入CAGR；2）多元化的医美器械带来额外增长；3）商业模式稳健，在全球发掘医美产品，不断丰富其国内医美产品线医药工业：新药/工业微生物带动强劲增长。预计2033年该板块收入可达250亿元，隐含2022-33年CAGR为7.6%。

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国航远洋深度：北交所航运第一股，供需差拉大打开干散货运上行周期

【纯正干散货航运上市标的，深耕干散货航运二十余年】公司成立于2001年，从事国际远洋、国内沿海和长江中下游航线的干散货运输业务，客户涵盖煤炭、钢铁、矿石、粮油等多个领域。截至2022年6月，公司自营干散货运输船舶18艘，总运力达124万吨。【业务具有强弹性，内外贸兼营提升抗风险能力】 2021年公司营业收入达14.39亿元，同比大幅增长107%，毛利率达30.5%，归母净利率达25.6%，利润率为近五年新高。 18艘自营船舶中有14艘为内外贸兼营，2021年内贸和外贸运输业务占比分别为60%

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百济神州：创新药国际化龙头，平台优势凸现

1. 公司核心产品BTK泽布替尼 2021年全球收入2.18亿美金，2022年全球收入超过5.6亿美金，2023年叠加最大适应症CLL在美国获批，有望加速。 2022年全球BTKi市场规模已经超过100亿美金，预计到2030年有望达到150-200亿美金。头对头伊布替尼有效性、安全性均为优效，未来有望继续渗透更多患者，目前新患占有率已经超过50%，且已经在全球超过60个国家和地区获批，未来全球化空间可观。 2. PD-1单抗2022年销售收入超过27亿人民币，为国内最大。 2023年落地的医保

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【大华股份】底部复苏+数字中国+多模态，智慧视觉领先厂商的三重增长逻辑！

【短期受益于安防行业复苏】22年受损于经济环境，23年有望触底回升，智慧交通、智慧城市等政府端及企业端的项目已有复苏迹象；【中期受益于中移动入股，协同数字中国建设落地】运营商是数字中国基建核心，公司引入中移动增发入股落地在即，公司作为AI视觉接口，具备硬件、软件、平台能力，有望与中移动在数字中国建设落地中深度受益；【长期多模态发展推动B端智慧化应用渗透】多模态是一种全新的交互、生成模式，背后是大模型深度学习能力提升。多模态发展有望带来公司大模型能力提升，视觉精度提升带动需求量级增长，随之带来

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*市场EPS预测小幅上调，耐克P/E保持高位我们认为耐克在全球消费者中品牌势头强劲，其库存状况有所改善。因此，我们认为耐克O323 EPS或比预期高5美分，公司或适度上调其FY23业绩指引，二阶导库存增速显著改善，并初步给出FY24业绩的乐观指引。卖方EPS预测或因此小幅走高并支撑耐克的30x P/E估值。期权市场预计耐克或实现+/-6.9%的盈利增速，而历史波动均值为5.5%。我们预计的波动幅度更接近耐克历史均值。 *市场情绪乐观，但我们仍认为耐克有望达到市场“预期” 集中持合数据显示，

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【王府井】中免收购中服49%股权

1、事件符合预期：由于多种原因（详细私戳）未实现控股，符合预期，后续仍有推进可能。中服是全牌照免税商（市内、离岛、口岸均有门店），2022年营收规模约在10亿级别，因疫情、竞争及人事变动等原因近两年业绩有所下滑，利润可忽略不计。此次收购价格25亿，约在2.5倍PS。 2、对中免意味着什么：中服目前是国人归国市内免税店的最大玩家，在12个城市开设归国场景市内免税店，虽然交易规模不大（按弗若斯特沙利文口径2019年约3亿元）但其门店点位价值较高。若后续市内免税政策有提额扩容，中服会是主要的受益者。此

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中免拟出资12.28亿元参与中出服增资，交易完成后公司将持有中出服49%股权

事件：3月14日中免召开第四届董事会第三十九次会议，会议通过以下议案： ①同意公司出资人民币12.28亿元参与中出服的增资。本次交易完成后，公司将持有中国出国人员服务有限公司49%的股权，不并表。 ②同意公司向全资子公司中免有限责任公司增资人民币2.46亿元，再由其向中免集团（海南）运营总部有限公司增资人民币2.46亿元，用于市场宣传推广。 ③同意向全资子公司中免投资有限公司下属全资子公司提供内部借款额度人民币11亿元，借款期限为3年。以上借款主要用于项目开发建设、日常支出等。中出服：中出服

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龙建股份52%空间:一带一路俄罗斯远东等16国项目遍布

️龙建股份给予增持评级。预测2022-24年EPS0.34/0.43/0.51元增速30%/25%/20%。给予公司目标价7.18元，对应2023年16.7倍PE。 ️龙建股份2022年新签合同增81%净利增30%超预期，ROE14%增3个百分点。 (1)公司2022年营收169亿增11%，归母净利3.5亿增30%、比年度计划高25%，主因管理效能提升、营收增长、高新技术企业享受所得税费用减少，ROE13.86%同比提升3.28百分点。 (2)2022半年报建造工程/公路收费/设计咨询营收占比

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【集成灶行业】亿田，帅丰

1️⃣近期集成灶板块和地产链调整较多，主要是； 1）5%经济增长目标引发对地产政策支持力度减弱的担忧。我们认为一方面要确保新增1200万就业，地产还是要托底的。美国因为银行破产救市，加息预期降低，通胀预期升高，出口压力加大，更需要内需稳定，地产稳定很重要。 2）第9周二手房数据变差，但是月度来看，还是逐步好转的。 3）一季度业绩不好。一季度特别是1+2月是家居家电淡季，春节前停工，春节后等经销商大会定调和315政策。另外新招商，新开店提货也要等到二季度。 2️⃣集成灶行业2023年行业增长主

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2023-03-15 22:17:16

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【兴证医药】和誉-B年报资料整理

管线进展情况整理： Pimicotinib (ABSK021)：CSF-1R抑制剂，获得中美突破性疗法，适应症为腱鞘巨细胞瘤（TGCT），中国获批三期临床研究，IB期初步ORR为68%（17/25），安全性良好。 Irpagratinib（ABSK011）：FGFR4抑制剂，I期数据FGF19+ HCC患者ORR为22%（4/18），目前在中国两个临床II期：单药治疗FGF19+ HCC二线，联合阿特利珠单抗治疗HCC。 Fexagratinib（ABSK091，AZD4547）：􀂁pan F

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复盘反思知行合一

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鱼跃医疗：14天免校准CGM产品获批，连续血糖监测进入加速进口替代时期

事件：公司发布公告，14天免校准连续葡萄糖检测系统于3月15日取证，实现公司在血糖监测领域重要突破。血糖监测领域需求旺盛，国产CGM产品加速进口替代。根据IDF报告，2021年中国糖尿病患者人数约1.4亿人，血糖监测需求庞大且当前以传统BGM为主，CGM产品临床效果、舒适性、便携性、安全性方面具有较强优势但国内渗透率为低个位数。我们预计2030年国内CGM终端市场规模有望超过300亿元，国产企业鱼跃、硅基、三诺、微泰等加速打破进口企业垄断。公司为我国家用医疗器械龙头，聚焦呼吸制氧、糖尿病

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鱼跃医疗

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复盘反思知行合一

2023-03-15 22:13:07

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【东北医药】爱尔眼科：眼科医疗下游龙头，坚定看好投资价值230315

3月15日，爱尔眼科收盘价29.71元（-3.82%），本次股价与子行业走势的背离系情绪影响（220315股价-11.41%，210315股价-6.18%），我们认为3·15异动是市场对爱尔眼科大体量下的管理能力和医疗相关风险的过度反应，我们坚定看好爱尔眼科的投资价值。爱尔眼科的医疗质量管理能力处于业内顶尖水平。 2021年报披露公司白内障术后眼内炎发生率0.0121%（三甲发生率0.03%）、玻切术后眼内炎发生率0.0166%（国内外发生率0.05%）等多项医疗质量管理指标，均达到国家三级眼

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复盘反思知行合一

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【基石药业】拐点已现，三大爆点

【目前位置如何】公司发布2022年年报，营业收入达4.8亿元（+100%），4款产品商业化收入4亿元（+142%）。公司已有四款创新药获批上市，适应症均为国内独家或领先，先发优势明显。我们预计公司2023年收入有望达6.5亿元，目前市值仅40亿元（50亿港币），2023年PS不到7倍，凸显性价比。【爆点】（1）舒格利单抗于2022年底在英国和欧洲递交非小细胞肺癌上市申请，有望于2023年底获批上市。若成功获批上市，将成为首款欧洲获批上市的国产PD-L1产品，具有里程碑意义。（2）CS

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复盘反思知行合一

2023-03-15 21:50:59

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纽威股份大涨点评：工业阀门龙头，传统业务景气度提升&新能源等业务快速增长

深耕阀门行业20年，高端市场进口替代空间巨大。纽威切入的工业阀门市场规模约950亿（国内），50%被外资品牌垄断，纽威份额约3%-4%，未来将凭借高品质、交付快、服务好、性价比高，逐步进口替代。传统下游（化工、炼化、石油开采等）景气度提升，新业务（多晶硅、LNG、海工、核电等）快速增长。通过多年的业务布局，公司下游更加分散，化工、炼化、石油开采、多晶硅占比17%左右，LNG、海工、核电等占比个位数。（1）传统下游受益于油价高位，资本开支逐渐增加，公司传统业务订单增速预计超20%。（2）

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复盘反思知行合一

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一带一路业绩反转加速,峰会和国改提振估值

️一带一路高质量发展成果显著，逆全球化背景下拓展增长空间使命更重。 (1)截至2022年12月6日，我国已与150个国家、32个国际组织签署200多份共建“一带一路”合作文件，我国国际合作圈不断扩大。 (2)外交支出增加年份，海外新签合同和营业额往往也大幅增长且增速高于外交支出增速，2023一带一路第三次峰会，全年外交支出548亿元增加60亿增长12.2％，2023年国际工程订单将加速反转。 (3)逆全球化背景下一带一路使命更重，国家要求央国资争做高水平对外开放的引领者，以高质量共建一带一路为重

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【华东医药】首次覆盖评级中性，目标价50.4元。

三大支柱战略，同时布局医美、医药工业和医药商业板块。看好公司的多元化业务布局，但成长潜力似乎已获充分反映。医美：强大产品线和稳健的商业模式驱动增长。预计医美收入2022-25年CAGR可达38%。1）预计明星产品Ellanse凭借渠道扩张和有限竞争在国内实现35%的收入CAGR；2）多元化的医美器械带来额外增长；3）商业模式稳健，在全球发掘医美产品，不断丰富其国内医美产品线医药工业：新药/工业微生物带动强劲增长。预计2033年该板块收入可达250亿元，隐含2022-33年CAGR为7.6%。

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国航远洋深度：北交所航运第一股，供需差拉大打开干散货运上行周期

【纯正干散货航运上市标的，深耕干散货航运二十余年】公司成立于2001年，从事国际远洋、国内沿海和长江中下游航线的干散货运输业务，客户涵盖煤炭、钢铁、矿石、粮油等多个领域。截至2022年6月，公司自营干散货运输船舶18艘，总运力达124万吨。【业务具有强弹性，内外贸兼营提升抗风险能力】 2021年公司营业收入达14.39亿元，同比大幅增长107%，毛利率达30.5%，归母净利率达25.6%，利润率为近五年新高。 18艘自营船舶中有14艘为内外贸兼营，2021年内贸和外贸运输业务占比分别为60%

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2023-03-15 09:11:38

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百济神州：创新药国际化龙头，平台优势凸现

1. 公司核心产品BTK泽布替尼 2021年全球收入2.18亿美金，2022年全球收入超过5.6亿美金，2023年叠加最大适应症CLL在美国获批，有望加速。 2022年全球BTKi市场规模已经超过100亿美金，预计到2030年有望达到150-200亿美金。头对头伊布替尼有效性、安全性均为优效，未来有望继续渗透更多患者，目前新患占有率已经超过50%，且已经在全球超过60个国家和地区获批，未来全球化空间可观。 2. PD-1单抗2022年销售收入超过27亿人民币，为国内最大。 2023年落地的医保

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【大华股份】底部复苏+数字中国+多模态，智慧视觉领先厂商的三重增长逻辑！

【短期受益于安防行业复苏】22年受损于经济环境，23年有望触底回升，智慧交通、智慧城市等政府端及企业端的项目已有复苏迹象；【中期受益于中移动入股，协同数字中国建设落地】运营商是数字中国基建核心，公司引入中移动增发入股落地在即，公司作为AI视觉接口，具备硬件、软件、平台能力，有望与中移动在数字中国建设落地中深度受益；【长期多模态发展推动B端智慧化应用渗透】多模态是一种全新的交互、生成模式，背后是大模型深度学习能力提升。多模态发展有望带来公司大模型能力提升，视觉精度提升带动需求量级增长，随之带来

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耐克 3季度业绩预览:预期出现较正面催化剂;重申买入评级

*市场EPS预测小幅上调，耐克P/E保持高位我们认为耐克在全球消费者中品牌势头强劲，其库存状况有所改善。因此，我们认为耐克O323 EPS或比预期高5美分，公司或适度上调其FY23业绩指引，二阶导库存增速显著改善，并初步给出FY24业绩的乐观指引。卖方EPS预测或因此小幅走高并支撑耐克的30x P/E估值。期权市场预计耐克或实现+/-6.9%的盈利增速，而历史波动均值为5.5%。我们预计的波动幅度更接近耐克历史均值。 *市场情绪乐观，但我们仍认为耐克有望达到市场“预期” 集中持合数据显示，

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【王府井】中免收购中服49%股权

1、事件符合预期：由于多种原因（详细私戳）未实现控股，符合预期，后续仍有推进可能。中服是全牌照免税商（市内、离岛、口岸均有门店），2022年营收规模约在10亿级别，因疫情、竞争及人事变动等原因近两年业绩有所下滑，利润可忽略不计。此次收购价格25亿，约在2.5倍PS。 2、对中免意味着什么：中服目前是国人归国市内免税店的最大玩家，在12个城市开设归国场景市内免税店，虽然交易规模不大（按弗若斯特沙利文口径2019年约3亿元）但其门店点位价值较高。若后续市内免税政策有提额扩容，中服会是主要的受益者。此

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王府井

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中免拟出资12.28亿元参与中出服增资，交易完成后公司将持有中出服49%股权

事件：3月14日中免召开第四届董事会第三十九次会议，会议通过以下议案： ①同意公司出资人民币12.28亿元参与中出服的增资。本次交易完成后，公司将持有中国出国人员服务有限公司49%的股权，不并表。 ②同意公司向全资子公司中免有限责任公司增资人民币2.46亿元，再由其向中免集团（海南）运营总部有限公司增资人民币2.46亿元，用于市场宣传推广。 ③同意向全资子公司中免投资有限公司下属全资子公司提供内部借款额度人民币11亿元，借款期限为3年。以上借款主要用于项目开发建设、日常支出等。中出服：中出服

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龙建股份52%空间:一带一路俄罗斯远东等16国项目遍布

️龙建股份给予增持评级。预测2022-24年EPS0.34/0.43/0.51元增速30%/25%/20%。给予公司目标价7.18元，对应2023年16.7倍PE。 ️龙建股份2022年新签合同增81%净利增30%超预期，ROE14%增3个百分点。 (1)公司2022年营收169亿增11%，归母净利3.5亿增30%、比年度计划高25%，主因管理效能提升、营收增长、高新技术企业享受所得税费用减少，ROE13.86%同比提升3.28百分点。 (2)2022半年报建造工程/公路收费/设计咨询营收占比

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龙建股份

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复盘反思知行合一

2023-03-15 07:57:42

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【集成灶行业】亿田，帅丰

1️⃣近期集成灶板块和地产链调整较多，主要是； 1）5%经济增长目标引发对地产政策支持力度减弱的担忧。我们认为一方面要确保新增1200万就业，地产还是要托底的。美国因为银行破产救市，加息预期降低，通胀预期升高，出口压力加大，更需要内需稳定，地产稳定很重要。 2）第9周二手房数据变差，但是月度来看，还是逐步好转的。 3）一季度业绩不好。一季度特别是1+2月是家居家电淡季，春节前停工，春节后等经销商大会定调和315政策。另外新招商，新开店提货也要等到二季度。 2️⃣集成灶行业2023年行业增长主

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【兴证医药】和誉-B年报资料整理

管线进展情况整理： Pimicotinib (ABSK021)：CSF-1R抑制剂，获得中美突破性疗法，适应症为腱鞘巨细胞瘤（TGCT），中国获批三期临床研究，IB期初步ORR为68%（17/25），安全性良好。 Irpagratinib（ABSK011）：FGFR4抑制剂，I期数据FGF19+ HCC患者ORR为22%（4/18），目前在中国两个临床II期：单药治疗FGF19+ HCC二线，联合阿特利珠单抗治疗HCC。 Fexagratinib（ABSK091，AZD4547）：􀂁pan F

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2023-03-15 22:14:28

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鱼跃医疗：14天免校准CGM产品获批，连续血糖监测进入加速进口替代时期

事件：公司发布公告，14天免校准连续葡萄糖检测系统于3月15日取证，实现公司在血糖监测领域重要突破。血糖监测领域需求旺盛，国产CGM产品加速进口替代。根据IDF报告，2021年中国糖尿病患者人数约1.4亿人，血糖监测需求庞大且当前以传统BGM为主，CGM产品临床效果、舒适性、便携性、安全性方面具有较强优势但国内渗透率为低个位数。我们预计2030年国内CGM终端市场规模有望超过300亿元，国产企业鱼跃、硅基、三诺、微泰等加速打破进口企业垄断。公司为我国家用医疗器械龙头，聚焦呼吸制氧、糖尿病

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【东北医药】爱尔眼科：眼科医疗下游龙头，坚定看好投资价值230315

3月15日，爱尔眼科收盘价29.71元（-3.82%），本次股价与子行业走势的背离系情绪影响（220315股价-11.41%，210315股价-6.18%），我们认为3·15异动是市场对爱尔眼科大体量下的管理能力和医疗相关风险的过度反应，我们坚定看好爱尔眼科的投资价值。爱尔眼科的医疗质量管理能力处于业内顶尖水平。 2021年报披露公司白内障术后眼内炎发生率0.0121%（三甲发生率0.03%）、玻切术后眼内炎发生率0.0166%（国内外发生率0.05%）等多项医疗质量管理指标，均达到国家三级眼

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2023-03-15 21:53:38

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【基石药业】拐点已现，三大爆点

【目前位置如何】公司发布2022年年报，营业收入达4.8亿元（+100%），4款产品商业化收入4亿元（+142%）。公司已有四款创新药获批上市，适应症均为国内独家或领先，先发优势明显。我们预计公司2023年收入有望达6.5亿元，目前市值仅40亿元（50亿港币），2023年PS不到7倍，凸显性价比。【爆点】（1）舒格利单抗于2022年底在英国和欧洲递交非小细胞肺癌上市申请，有望于2023年底获批上市。若成功获批上市，将成为首款欧洲获批上市的国产PD-L1产品，具有里程碑意义。（2）CS

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纽威股份大涨点评：工业阀门龙头，传统业务景气度提升&新能源等业务快速增长

深耕阀门行业20年，高端市场进口替代空间巨大。纽威切入的工业阀门市场规模约950亿（国内），50%被外资品牌垄断，纽威份额约3%-4%，未来将凭借高品质、交付快、服务好、性价比高，逐步进口替代。传统下游（化工、炼化、石油开采等）景气度提升，新业务（多晶硅、LNG、海工、核电等）快速增长。通过多年的业务布局，公司下游更加分散，化工、炼化、石油开采、多晶硅占比17%左右，LNG、海工、核电等占比个位数。（1）传统下游受益于油价高位，资本开支逐渐增加，公司传统业务订单增速预计超20%。（2）

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一带一路业绩反转加速,峰会和国改提振估值

️一带一路高质量发展成果显著，逆全球化背景下拓展增长空间使命更重。 (1)截至2022年12月6日，我国已与150个国家、32个国际组织签署200多份共建“一带一路”合作文件，我国国际合作圈不断扩大。 (2)外交支出增加年份，海外新签合同和营业额往往也大幅增长且增速高于外交支出增速，2023一带一路第三次峰会，全年外交支出548亿元增加60亿增长12.2％，2023年国际工程订单将加速反转。 (3)逆全球化背景下一带一路使命更重，国家要求央国资争做高水平对外开放的引领者，以高质量共建一带一路为重

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【华东医药】首次覆盖评级中性，目标价50.4元。

三大支柱战略，同时布局医美、医药工业和医药商业板块。看好公司的多元化业务布局，但成长潜力似乎已获充分反映。医美：强大产品线和稳健的商业模式驱动增长。预计医美收入2022-25年CAGR可达38%。1）预计明星产品Ellanse凭借渠道扩张和有限竞争在国内实现35%的收入CAGR；2）多元化的医美器械带来额外增长；3）商业模式稳健，在全球发掘医美产品，不断丰富其国内医美产品线医药工业：新药/工业微生物带动强劲增长。预计2033年该板块收入可达250亿元，隐含2022-33年CAGR为7.6%。

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国航远洋深度：北交所航运第一股，供需差拉大打开干散货运上行周期

【纯正干散货航运上市标的，深耕干散货航运二十余年】公司成立于2001年，从事国际远洋、国内沿海和长江中下游航线的干散货运输业务，客户涵盖煤炭、钢铁、矿石、粮油等多个领域。截至2022年6月，公司自营干散货运输船舶18艘，总运力达124万吨。【业务具有强弹性，内外贸兼营提升抗风险能力】 2021年公司营业收入达14.39亿元，同比大幅增长107%，毛利率达30.5%，归母净利率达25.6%，利润率为近五年新高。 18艘自营船舶中有14艘为内外贸兼营，2021年内贸和外贸运输业务占比分别为60%

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百济神州：创新药国际化龙头，平台优势凸现

1. 公司核心产品BTK泽布替尼 2021年全球收入2.18亿美金，2022年全球收入超过5.6亿美金，2023年叠加最大适应症CLL在美国获批，有望加速。 2022年全球BTKi市场规模已经超过100亿美金，预计到2030年有望达到150-200亿美金。头对头伊布替尼有效性、安全性均为优效，未来有望继续渗透更多患者，目前新患占有率已经超过50%，且已经在全球超过60个国家和地区获批，未来全球化空间可观。 2. PD-1单抗2022年销售收入超过27亿人民币，为国内最大。 2023年落地的医保

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【大华股份】底部复苏+数字中国+多模态，智慧视觉领先厂商的三重增长逻辑！

【短期受益于安防行业复苏】22年受损于经济环境，23年有望触底回升，智慧交通、智慧城市等政府端及企业端的项目已有复苏迹象；【中期受益于中移动入股，协同数字中国建设落地】运营商是数字中国基建核心，公司引入中移动增发入股落地在即，公司作为AI视觉接口，具备硬件、软件、平台能力，有望与中移动在数字中国建设落地中深度受益；【长期多模态发展推动B端智慧化应用渗透】多模态是一种全新的交互、生成模式，背后是大模型深度学习能力提升。多模态发展有望带来公司大模型能力提升，视觉精度提升带动需求量级增长，随之带来

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耐克 3季度业绩预览:预期出现较正面催化剂;重申买入评级

*市场EPS预测小幅上调，耐克P/E保持高位我们认为耐克在全球消费者中品牌势头强劲，其库存状况有所改善。因此，我们认为耐克O323 EPS或比预期高5美分，公司或适度上调其FY23业绩指引，二阶导库存增速显著改善，并初步给出FY24业绩的乐观指引。卖方EPS预测或因此小幅走高并支撑耐克的30x P/E估值。期权市场预计耐克或实现+/-6.9%的盈利增速，而历史波动均值为5.5%。我们预计的波动幅度更接近耐克历史均值。 *市场情绪乐观，但我们仍认为耐克有望达到市场“预期” 集中持合数据显示，

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【王府井】中免收购中服49%股权

1、事件符合预期：由于多种原因（详细私戳）未实现控股，符合预期，后续仍有推进可能。中服是全牌照免税商（市内、离岛、口岸均有门店），2022年营收规模约在10亿级别，因疫情、竞争及人事变动等原因近两年业绩有所下滑，利润可忽略不计。此次收购价格25亿，约在2.5倍PS。 2、对中免意味着什么：中服目前是国人归国市内免税店的最大玩家，在12个城市开设归国场景市内免税店，虽然交易规模不大（按弗若斯特沙利文口径2019年约3亿元）但其门店点位价值较高。若后续市内免税政策有提额扩容，中服会是主要的受益者。此

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中免拟出资12.28亿元参与中出服增资，交易完成后公司将持有中出服49%股权

事件：3月14日中免召开第四届董事会第三十九次会议，会议通过以下议案： ①同意公司出资人民币12.28亿元参与中出服的增资。本次交易完成后，公司将持有中国出国人员服务有限公司49%的股权，不并表。 ②同意公司向全资子公司中免有限责任公司增资人民币2.46亿元，再由其向中免集团（海南）运营总部有限公司增资人民币2.46亿元，用于市场宣传推广。 ③同意向全资子公司中免投资有限公司下属全资子公司提供内部借款额度人民币11亿元，借款期限为3年。以上借款主要用于项目开发建设、日常支出等。中出服：中出服

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龙建股份52%空间:一带一路俄罗斯远东等16国项目遍布

️龙建股份给予增持评级。预测2022-24年EPS0.34/0.43/0.51元增速30%/25%/20%。给予公司目标价7.18元，对应2023年16.7倍PE。 ️龙建股份2022年新签合同增81%净利增30%超预期，ROE14%增3个百分点。 (1)公司2022年营收169亿增11%，归母净利3.5亿增30%、比年度计划高25%，主因管理效能提升、营收增长、高新技术企业享受所得税费用减少，ROE13.86%同比提升3.28百分点。 (2)2022半年报建造工程/公路收费/设计咨询营收占比

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【集成灶行业】亿田，帅丰

1️⃣近期集成灶板块和地产链调整较多，主要是； 1）5%经济增长目标引发对地产政策支持力度减弱的担忧。我们认为一方面要确保新增1200万就业，地产还是要托底的。美国因为银行破产救市，加息预期降低，通胀预期升高，出口压力加大，更需要内需稳定，地产稳定很重要。 2）第9周二手房数据变差，但是月度来看，还是逐步好转的。 3）一季度业绩不好。一季度特别是1+2月是家居家电淡季，春节前停工，春节后等经销商大会定调和315政策。另外新招商，新开店提货也要等到二季度。 2️⃣集成灶行业2023年行业增长主

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2023-03-15 22:17:16

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【兴证医药】和誉-B年报资料整理

管线进展情况整理： Pimicotinib (ABSK021)：CSF-1R抑制剂，获得中美突破性疗法，适应症为腱鞘巨细胞瘤（TGCT），中国获批三期临床研究，IB期初步ORR为68%（17/25），安全性良好。 Irpagratinib（ABSK011）：FGFR4抑制剂，I期数据FGF19+ HCC患者ORR为22%（4/18），目前在中国两个临床II期：单药治疗FGF19+ HCC二线，联合阿特利珠单抗治疗HCC。 Fexagratinib（ABSK091，AZD4547）：􀂁pan F

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2023-03-15 22:14:28

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鱼跃医疗：14天免校准CGM产品获批，连续血糖监测进入加速进口替代时期

事件：公司发布公告，14天免校准连续葡萄糖检测系统于3月15日取证，实现公司在血糖监测领域重要突破。血糖监测领域需求旺盛，国产CGM产品加速进口替代。根据IDF报告，2021年中国糖尿病患者人数约1.4亿人，血糖监测需求庞大且当前以传统BGM为主，CGM产品临床效果、舒适性、便携性、安全性方面具有较强优势但国内渗透率为低个位数。我们预计2030年国内CGM终端市场规模有望超过300亿元，国产企业鱼跃、硅基、三诺、微泰等加速打破进口企业垄断。公司为我国家用医疗器械龙头，聚焦呼吸制氧、糖尿病

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2023-03-15 22:13:07

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【东北医药】爱尔眼科：眼科医疗下游龙头，坚定看好投资价值230315

3月15日，爱尔眼科收盘价29.71元（-3.82%），本次股价与子行业走势的背离系情绪影响（220315股价-11.41%，210315股价-6.18%），我们认为3·15异动是市场对爱尔眼科大体量下的管理能力和医疗相关风险的过度反应，我们坚定看好爱尔眼科的投资价值。爱尔眼科的医疗质量管理能力处于业内顶尖水平。 2021年报披露公司白内障术后眼内炎发生率0.0121%（三甲发生率0.03%）、玻切术后眼内炎发生率0.0166%（国内外发生率0.05%）等多项医疗质量管理指标，均达到国家三级眼

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爱尔眼科

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2023-03-15 21:53:38

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【基石药业】拐点已现，三大爆点

【目前位置如何】公司发布2022年年报，营业收入达4.8亿元（+100%），4款产品商业化收入4亿元（+142%）。公司已有四款创新药获批上市，适应症均为国内独家或领先，先发优势明显。我们预计公司2023年收入有望达6.5亿元，目前市值仅40亿元（50亿港币），2023年PS不到7倍，凸显性价比。【爆点】（1）舒格利单抗于2022年底在英国和欧洲递交非小细胞肺癌上市申请，有望于2023年底获批上市。若成功获批上市，将成为首款欧洲获批上市的国产PD-L1产品，具有里程碑意义。（2）CS

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2023-03-15 21:50:59

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纽威股份大涨点评：工业阀门龙头，传统业务景气度提升&新能源等业务快速增长

深耕阀门行业20年，高端市场进口替代空间巨大。纽威切入的工业阀门市场规模约950亿（国内），50%被外资品牌垄断，纽威份额约3%-4%，未来将凭借高品质、交付快、服务好、性价比高，逐步进口替代。传统下游（化工、炼化、石油开采等）景气度提升，新业务（多晶硅、LNG、海工、核电等）快速增长。通过多年的业务布局，公司下游更加分散，化工、炼化、石油开采、多晶硅占比17%左右，LNG、海工、核电等占比个位数。（1）传统下游受益于油价高位，资本开支逐渐增加，公司传统业务订单增速预计超20%。（2）

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纽威股份

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2023-03-15 21:44:16

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一带一路业绩反转加速,峰会和国改提振估值

️一带一路高质量发展成果显著，逆全球化背景下拓展增长空间使命更重。 (1)截至2022年12月6日，我国已与150个国家、32个国际组织签署200多份共建“一带一路”合作文件，我国国际合作圈不断扩大。 (2)外交支出增加年份，海外新签合同和营业额往往也大幅增长且增速高于外交支出增速，2023一带一路第三次峰会，全年外交支出548亿元增加60亿增长12.2％，2023年国际工程订单将加速反转。 (3)逆全球化背景下一带一路使命更重，国家要求央国资争做高水平对外开放的引领者，以高质量共建一带一路为重

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北方国际

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【华东医药】首次覆盖评级中性，目标价50.4元。

三大支柱战略，同时布局医美、医药工业和医药商业板块。看好公司的多元化业务布局，但成长潜力似乎已获充分反映。医美：强大产品线和稳健的商业模式驱动增长。预计医美收入2022-25年CAGR可达38%。1）预计明星产品Ellanse凭借渠道扩张和有限竞争在国内实现35%的收入CAGR；2）多元化的医美器械带来额外增长；3）商业模式稳健，在全球发掘医美产品，不断丰富其国内医美产品线医药工业：新药/工业微生物带动强劲增长。预计2033年该板块收入可达250亿元，隐含2022-33年CAGR为7.6%。

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华东医药

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2023-03-15 13:25:27

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国航远洋深度：北交所航运第一股，供需差拉大打开干散货运上行周期

【纯正干散货航运上市标的，深耕干散货航运二十余年】公司成立于2001年，从事国际远洋、国内沿海和长江中下游航线的干散货运输业务，客户涵盖煤炭、钢铁、矿石、粮油等多个领域。截至2022年6月，公司自营干散货运输船舶18艘，总运力达124万吨。【业务具有强弹性，内外贸兼营提升抗风险能力】 2021年公司营业收入达14.39亿元，同比大幅增长107%，毛利率达30.5%，归母净利率达25.6%，利润率为近五年新高。 18艘自营船舶中有14艘为内外贸兼营，2021年内贸和外贸运输业务占比分别为60%

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国航远洋

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2023-03-15 09:11:38

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百济神州：创新药国际化龙头，平台优势凸现

1. 公司核心产品BTK泽布替尼 2021年全球收入2.18亿美金，2022年全球收入超过5.6亿美金，2023年叠加最大适应症CLL在美国获批，有望加速。 2022年全球BTKi市场规模已经超过100亿美金，预计到2030年有望达到150-200亿美金。头对头伊布替尼有效性、安全性均为优效，未来有望继续渗透更多患者，目前新患占有率已经超过50%，且已经在全球超过60个国家和地区获批，未来全球化空间可观。 2. PD-1单抗2022年销售收入超过27亿人民币，为国内最大。 2023年落地的医保

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百济神州

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2023-03-15 08:26:50

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【大华股份】底部复苏+数字中国+多模态，智慧视觉领先厂商的三重增长逻辑！

【短期受益于安防行业复苏】22年受损于经济环境，23年有望触底回升，智慧交通、智慧城市等政府端及企业端的项目已有复苏迹象；【中期受益于中移动入股，协同数字中国建设落地】运营商是数字中国基建核心，公司引入中移动增发入股落地在即，公司作为AI视觉接口，具备硬件、软件、平台能力，有望与中移动在数字中国建设落地中深度受益；【长期多模态发展推动B端智慧化应用渗透】多模态是一种全新的交互、生成模式，背后是大模型深度学习能力提升。多模态发展有望带来公司大模型能力提升，视觉精度提升带动需求量级增长，随之带来

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2023-03-15 08:14:03

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耐克 3季度业绩预览:预期出现较正面催化剂;重申买入评级

*市场EPS预测小幅上调，耐克P/E保持高位我们认为耐克在全球消费者中品牌势头强劲，其库存状况有所改善。因此，我们认为耐克O323 EPS或比预期高5美分，公司或适度上调其FY23业绩指引，二阶导库存增速显著改善，并初步给出FY24业绩的乐观指引。卖方EPS预测或因此小幅走高并支撑耐克的30x P/E估值。期权市场预计耐克或实现+/-6.9%的盈利增速，而历史波动均值为5.5%。我们预计的波动幅度更接近耐克历史均值。 *市场情绪乐观，但我们仍认为耐克有望达到市场“预期” 集中持合数据显示，

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耐克公司

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【王府井】中免收购中服49%股权

1、事件符合预期：由于多种原因（详细私戳）未实现控股，符合预期，后续仍有推进可能。中服是全牌照免税商（市内、离岛、口岸均有门店），2022年营收规模约在10亿级别，因疫情、竞争及人事变动等原因近两年业绩有所下滑，利润可忽略不计。此次收购价格25亿，约在2.5倍PS。 2、对中免意味着什么：中服目前是国人归国市内免税店的最大玩家，在12个城市开设归国场景市内免税店，虽然交易规模不大（按弗若斯特沙利文口径2019年约3亿元）但其门店点位价值较高。若后续市内免税政策有提额扩容，中服会是主要的受益者。此

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中免拟出资12.28亿元参与中出服增资，交易完成后公司将持有中出服49%股权

事件：3月14日中免召开第四届董事会第三十九次会议，会议通过以下议案： ①同意公司出资人民币12.28亿元参与中出服的增资。本次交易完成后，公司将持有中国出国人员服务有限公司49%的股权，不并表。 ②同意公司向全资子公司中免有限责任公司增资人民币2.46亿元，再由其向中免集团（海南）运营总部有限公司增资人民币2.46亿元，用于市场宣传推广。 ③同意向全资子公司中免投资有限公司下属全资子公司提供内部借款额度人民币11亿元，借款期限为3年。以上借款主要用于项目开发建设、日常支出等。中出服：中出服

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龙建股份52%空间:一带一路俄罗斯远东等16国项目遍布

️龙建股份给予增持评级。预测2022-24年EPS0.34/0.43/0.51元增速30%/25%/20%。给予公司目标价7.18元，对应2023年16.7倍PE。 ️龙建股份2022年新签合同增81%净利增30%超预期，ROE14%增3个百分点。 (1)公司2022年营收169亿增11%，归母净利3.5亿增30%、比年度计划高25%，主因管理效能提升、营收增长、高新技术企业享受所得税费用减少，ROE13.86%同比提升3.28百分点。 (2)2022半年报建造工程/公路收费/设计咨询营收占比

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2023-03-15 07:57:42

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【集成灶行业】亿田，帅丰

1️⃣近期集成灶板块和地产链调整较多，主要是； 1）5%经济增长目标引发对地产政策支持力度减弱的担忧。我们认为一方面要确保新增1200万就业，地产还是要托底的。美国因为银行破产救市，加息预期降低，通胀预期升高，出口压力加大，更需要内需稳定，地产稳定很重要。 2）第9周二手房数据变差，但是月度来看，还是逐步好转的。 3）一季度业绩不好。一季度特别是1+2月是家居家电淡季，春节前停工，春节后等经销商大会定调和315政策。另外新招商，新开店提货也要等到二季度。 2️⃣集成灶行业2023年行业增长主

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