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复盘反思知行合一

2024-01-08 08:42:06

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宇通客车：花有重开日，宇通再少年!

事件：宇通客车发布2023年业绩预告，23年归母净利润为14~19亿元，利润中枢为16.5亿元。对应Q4业绩为6亿元。公司因长期股权投资，一次性计提资产减值4.5亿元，如果加回一次性的资产减值计提，4Q23对应经营性业绩，保守估计为11亿元以上。 🚗长期股权资产减值为一次计提，且不影响公司主业经营和现金流。公司在2015年至2017年之间，对九鼎金融进行股权投资，共计出资9.8亿元。九鼎金融主要从事金融租赁业务，以售后回租业务为主，直租业务为辅，业务主要涵盖基础设施建设、航空物流、新能源环

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宇通客车

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复盘反思知行合一

2023-12-22 08:15:47

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天士力：明后两年或存在重磅催化剂，业绩稳中有望提速

强劲基本面奠定业绩基本盘，创新资产有望贡献估值弹性公司作为销售能力已验证且研发管线丰富的中药龙头企业，过往数年面临化药集采（2021-2022）、投资亏损（2022）等利空，2023年基本消化且业绩修复，2024年有望迎来丹滴AMS美国申报与基药目录增补的催化，2025年普佑克脑梗适应症有望获批并推动生物公司扭亏为盈。我们预计2023-25年归母净利11.1/12.5/14.3亿元，给予2024年PE估值25倍（Wind一致预期可比公司均值17x，考虑业绩稳健及潜在催化给予溢价），目标价20

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天士力

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复盘反思知行合一

2023-12-20 10:43:07

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连锁药店行业—门诊统筹促进处方外流，院外市场景气度持续

连锁药店行业—门诊统筹促进处方外流，院外市场景气度持续 11月26日国家卫健委召开主题为“冬季呼吸道疾病防治”的新闻发布会。近期随着各地入冬，我国呼吸道疾病已进入高发季节，多种呼吸道病原体感染交织叠加。本轮流感爆发核心原因系疫情三年人群流感感染率大为降低。因此在摘下口罩的2023年冬天，由于人群对流感免疫力的减弱，导致今年的流感疫情明显高于往年。同时伴随着降温入冬，呼吸道疾病进入高发时期，呈现以流感为主，并叠加多种其他呼吸道病原体混合感染相关的特征。行业整体持续增长，集中度提升趋势显著。根据《

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漱玉平民
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健之佳

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2023-12-20 09:27:56

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恒林股份：ODM订单复苏+新客户稳步拓展，跨境电商增势强劲

恒林股份：ODM订单复苏+新客户稳步拓展，跨境电商增势强劲 🔥上周我们组织恒林股份调研，今早提示美国出口链机会。公司ODM品类拓展、客户订单稳健复苏，预计24H1延续复苏趋势，且新客户贡献提升；此外，跨境电商自主品牌保持高增，建议积极关注。 ■生产制造优势显著，ODM业务复苏公司凭借丰富的家具设计及制造经验、准时稳定的订单交付保障及优质的产品及服务能力，与IKEA、NITORI、OfficeDepot等国际知名客户建立长期合作关系，优质客户资源带动代工品牌效应提升。下半年伴随海外家居零售

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恒林股份

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复盘反思知行合一

2023-12-20 09:09:16

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巨星科技23年外延并购总结&美国11月新屋开工超预期

巨星科技23年外延并购总结&美国11月新屋开工超预期 #Beta房地产数据恢复超预期：美国11月新屋开工总数年化156万户，#飙升至6个月高位，预期136万户，前值137.2万户； 🍁并购总结1：瑞士精密测量品牌TESA（全球前2） #产品：包括高度仪、电感测微系统、高精度游标卡尺等，涉及工业级产品市场，不涉及消费级市场； #原有市场：原有高精度测量市场全球5亿美元规模，基本不增长； #机器人市场：机器人时代量产，对精密工具的需求带来增量，卖铲子。TESA布局精密仪器加工涉及：谐波/行

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巨星科技

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2023-12-20 08:41:00

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【丽珠集团】稳健增长的bigpharma，13x低估值（24年）目标收益率30%+！

【丽珠集团】稳健增长的bigpharma，13x低估值（24年），3-4%高股息，微球/创新药兑现贡献弹性，目标收益率30%+！投资逻辑：主业高壁垒➕营利稳健放量➕高分红（22年股息率4.9%,每股股利1.6元）➕疫苗减亏完结➕创新药价值重估（司美、阿立哌唑、IL-17A/F大单品接连上市）。创新制剂进入管线收获期，未来三年一年一大单品上市，销售峰值65亿元，估值尚待体现：辅助生殖领域，①曲普瑞林微球（23Q1上市）和②戈舍瑞林缓释植入剂（I期，27E上市），同品类市场分别对应15亿和38亿

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丽珠集团

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2023-12-20 08:37:43

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中药注射剂行业出现积极变化，强烈建议关注❗

中药注射剂行业出现积极变化，强烈建议关注❗ 🎁事件：12月18日，国家药监局在京召开已上市中药注射剂上市后研究和评价专家工作组成立会议，张伯礼院士任组长； 📢简评：1⃣️国家对中药注射剂明确转好：近期医保目录调整对部分中药注射剂解限就是佐证；2⃣️再评价标志国家是认可中药注射剂的作用的，但需要再评价提高质量标准，高质量推动中药现代化发展；3⃣️行业影响：促进集中度提高，有能力质控标准搞的上市公司受益； ⭕推荐关注：康缘药业，悦康药业，昆药集团和上海凯宝。 👉历史回顾：09年国家就提出要分期

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康缘药业
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悦康药业
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昆药集团
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上海凯宝

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2023-11-28 09:11:06

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【国信】为什么这论猪周期一定要提前重仓？

问题1：为什么要提前交易？以往猪周期股价跟猪价基本同步，但这一轮股票与猪价明显背离。主要原因在于，这一轮猪周期行业的资产负债率高的离谱，行业把19-20年的盈利加银行借贷都进行固定资产投资，周期刚下行就拉爆一个上市公司。所以猪价大跌，行业反转的概率就在提升，要提前交易。问题2：为什么现在要重仓？ 1）行业资金压力大（3家上市公司资产负债率在80-90%以上），再深亏一把，大周期反转。 2）年前猪价旺季不旺是确定的，年后猪价淡季更淡也是确定的，结论就是：接下来行业再“深亏一把”是确定的。 3）

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华统股份

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2023-09-06 09:42:01

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长城汽车8月销量点评：坦克新能源持续表现优异，海外月销再创历史新高

🌸8月销量11.4万，同比+29%，环比+5%。其中新能源2.6万，同比+120%，环比-9%。 1）坦克：8月销售1.5万辆，同比+47%，环比+9%。其中坦克500Hi4-T销售3036辆，环比+50%；实际订单3860，表现优异，产能有望持续爬坡。坦克400Hi4-T预售11天，订单接近4千台，9月1日已有百店到车。越野新能源兼具城市SUV的舒适性和强悍的越野性能，并且消除了油耗痛点，市场潜力较大，消费热度较高，坦克新能源车型产品力优异，销量有望持续提升。 2）魏牌：8月销售5618辆，

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长城汽车

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2023-09-06 09:39:03

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荣晟环保：顺周期&强阿尔法兼具，坚定看好

🌹主业盈利能力行业领先，一体化优势显著 🌟成本及费用管控能力优秀，顺周期行业盈利可期： 23H1公司期间费用率5.54%，处于较低水平。下半年进入箱板瓦楞纸传统旺季，目前纸价已维稳并小幅上涨原材料价格低位企稳，国废价格维持1400-1500元/吨，公司利润有望进一步提升。 🌟营运能力优异，周转率高：23H1公司存货周转天数为12.51天，应收账款周转天数32.54天，应付账款周转天数31.31天，营运能力处于行业领先水平。 🌟产业链一体化优势显著：公司集热电联产、再生环保纸生产、纸板

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荣晟环保

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2023-09-04 13:49:01

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电解铝-供需显韧性，行业利润稳步扩张

国内复产近尾声，产能利用率已处高位，但枯水期或仍有生产扰动随着西南地区7月份之后来水显著改善且今年迎峰度夏期间电力供需相对宽松，云南省已经复产180万吨电解铝产能，仅剩10万吨以及易地搬迁产能未复产，贵州和四川地区产能目前也基本满产运行（目前仅有约13万吨停产产能）。据SMM数据，目前国内运行产能为4,270万吨，行业产能利用率达到约94.5%的历史高位，且预计今年仍有30万吨的新增产能，但考虑到部分停产产能难以短期启动及产能大/中修带来的常态产量损失，我们预计行业运行产能或短期见顶。云南电力

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云铝股份

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2023-09-01 08:53:09

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深度解读存量首套房贷利率首付比例双降

哪些人的存量房贷利率有下调空间？ ①置换型房贷+认房不认贷的组合。此前认房又认贷，刚需置换人群的房贷参照二套执行，加点显著高于一套。由于认房不认贷政策的实施，使得对应的二套贷款加点可以下降到当时的首套贷款加点。这种情况下加点变化幅度比较大，参考二套与首套贷款利率差的历史平均水平，平均降幅36bp。 ②高于当时当地底线加点利率的贷款。比如某地当时加点下限是50bp，银行实际发放的是70bp，则理论上最大下降空间为20bp。但值得注意的是，银行给按揭利率定价不仅考虑加点下限，还要考虑自身资

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工商银行

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复盘反思知行合一

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重庆百货23H1：国改核心标的，零售主业与马上消费金融均实现高增，提效逻辑持续兑现

公司业绩符合业绩预告。23H1，公司收入为102亿元，同比+2.6%；归母净利润为9.1亿元，同比+54%；扣非净利润为8.1亿元，同比+53%。对应23Q2营收50.5亿元/+9%，归母净利润4.3亿元/+148%，扣非净利润3.5亿元/+113%。零售主业与马上消费金融业务净利润均高增。1）23H1马上消费金融实现投资收益4.2亿元，同比+131%。2）零售主业部分，公司扣除马消后的扣非净利润为3.92亿元，同比+13%。公司Q2零售板块恢复情况良好，在年初元旦购物季受疫情影响的情况下，2

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长安汽车23Q2利润环比下滑的透视

长安汽车23Q2利润环比下滑的透视：新能源品牌深蓝的并表回归带来的亏损、以及自主的减值计提、摊销（非现金性科目）影响了表观利润；自主品牌销量表现强、经营仍具韧性销量结构：23Q2自主品牌37.1万辆，其中深蓝6.07万辆（含深蓝、lumin、奔奔），阿维塔0.46万辆，其他自主30.61万辆盈利能力：23Q2归母净利润6.83亿元，扣非归母净利润0.28亿元（Q1扣非为14.8亿），表观利润表现较差；还原资产减值（CS85等车型）、政府补贴、深蓝并表摊销等因素影响后，自主经营性利润为14.4

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赛轮轮胎2023年中报点评

🔔事件：公司发布2023年中报，上半年实现营收116.31亿元，同比+10.8%；实现归母净利润10.46亿元（其中汇兑收益0.71亿元），同比+46.3%。其中二季度实现营业收入62.60亿元，同比+11.2%，环比+16.6%；实现归母净利润6.91亿元，同比+75.7%，环比+94.5%；实现扣非净利润7.67亿元，同比+91.1%，环比+109%。公司二季度业绩超市场预期。回顾公司2023H1经营数据： ⭕产销方面，2023H1公司实现轮胎生产/销售2568.1/2511.2万条，

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赛轮轮胎

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宇通客车：花有重开日，宇通再少年!

事件：宇通客车发布2023年业绩预告，23年归母净利润为14~19亿元，利润中枢为16.5亿元。对应Q4业绩为6亿元。公司因长期股权投资，一次性计提资产减值4.5亿元，如果加回一次性的资产减值计提，4Q23对应经营性业绩，保守估计为11亿元以上。 🚗长期股权资产减值为一次计提，且不影响公司主业经营和现金流。公司在2015年至2017年之间，对九鼎金融进行股权投资，共计出资9.8亿元。九鼎金融主要从事金融租赁业务，以售后回租业务为主，直租业务为辅，业务主要涵盖基础设施建设、航空物流、新能源环

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天士力：明后两年或存在重磅催化剂，业绩稳中有望提速

强劲基本面奠定业绩基本盘，创新资产有望贡献估值弹性公司作为销售能力已验证且研发管线丰富的中药龙头企业，过往数年面临化药集采（2021-2022）、投资亏损（2022）等利空，2023年基本消化且业绩修复，2024年有望迎来丹滴AMS美国申报与基药目录增补的催化，2025年普佑克脑梗适应症有望获批并推动生物公司扭亏为盈。我们预计2023-25年归母净利11.1/12.5/14.3亿元，给予2024年PE估值25倍（Wind一致预期可比公司均值17x，考虑业绩稳健及潜在催化给予溢价），目标价20

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连锁药店行业—门诊统筹促进处方外流，院外市场景气度持续

连锁药店行业—门诊统筹促进处方外流，院外市场景气度持续 11月26日国家卫健委召开主题为“冬季呼吸道疾病防治”的新闻发布会。近期随着各地入冬，我国呼吸道疾病已进入高发季节，多种呼吸道病原体感染交织叠加。本轮流感爆发核心原因系疫情三年人群流感感染率大为降低。因此在摘下口罩的2023年冬天，由于人群对流感免疫力的减弱，导致今年的流感疫情明显高于往年。同时伴随着降温入冬，呼吸道疾病进入高发时期，呈现以流感为主，并叠加多种其他呼吸道病原体混合感染相关的特征。行业整体持续增长，集中度提升趋势显著。根据《

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恒林股份：ODM订单复苏+新客户稳步拓展，跨境电商增势强劲

恒林股份：ODM订单复苏+新客户稳步拓展，跨境电商增势强劲 🔥上周我们组织恒林股份调研，今早提示美国出口链机会。公司ODM品类拓展、客户订单稳健复苏，预计24H1延续复苏趋势，且新客户贡献提升；此外，跨境电商自主品牌保持高增，建议积极关注。 ■生产制造优势显著，ODM业务复苏公司凭借丰富的家具设计及制造经验、准时稳定的订单交付保障及优质的产品及服务能力，与IKEA、NITORI、OfficeDepot等国际知名客户建立长期合作关系，优质客户资源带动代工品牌效应提升。下半年伴随海外家居零售

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巨星科技23年外延并购总结&美国11月新屋开工超预期

巨星科技23年外延并购总结&美国11月新屋开工超预期 #Beta房地产数据恢复超预期：美国11月新屋开工总数年化156万户，#飙升至6个月高位，预期136万户，前值137.2万户； 🍁并购总结1：瑞士精密测量品牌TESA（全球前2） #产品：包括高度仪、电感测微系统、高精度游标卡尺等，涉及工业级产品市场，不涉及消费级市场； #原有市场：原有高精度测量市场全球5亿美元规模，基本不增长； #机器人市场：机器人时代量产，对精密工具的需求带来增量，卖铲子。TESA布局精密仪器加工涉及：谐波/行

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【丽珠集团】稳健增长的bigpharma，13x低估值（24年）目标收益率30%+！

【丽珠集团】稳健增长的bigpharma，13x低估值（24年），3-4%高股息，微球/创新药兑现贡献弹性，目标收益率30%+！投资逻辑：主业高壁垒➕营利稳健放量➕高分红（22年股息率4.9%,每股股利1.6元）➕疫苗减亏完结➕创新药价值重估（司美、阿立哌唑、IL-17A/F大单品接连上市）。创新制剂进入管线收获期，未来三年一年一大单品上市，销售峰值65亿元，估值尚待体现：辅助生殖领域，①曲普瑞林微球（23Q1上市）和②戈舍瑞林缓释植入剂（I期，27E上市），同品类市场分别对应15亿和38亿

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中药注射剂行业出现积极变化，强烈建议关注❗

中药注射剂行业出现积极变化，强烈建议关注❗ 🎁事件：12月18日，国家药监局在京召开已上市中药注射剂上市后研究和评价专家工作组成立会议，张伯礼院士任组长； 📢简评：1⃣️国家对中药注射剂明确转好：近期医保目录调整对部分中药注射剂解限就是佐证；2⃣️再评价标志国家是认可中药注射剂的作用的，但需要再评价提高质量标准，高质量推动中药现代化发展；3⃣️行业影响：促进集中度提高，有能力质控标准搞的上市公司受益； ⭕推荐关注：康缘药业，悦康药业，昆药集团和上海凯宝。 👉历史回顾：09年国家就提出要分期

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【国信】为什么这论猪周期一定要提前重仓？

问题1：为什么要提前交易？以往猪周期股价跟猪价基本同步，但这一轮股票与猪价明显背离。主要原因在于，这一轮猪周期行业的资产负债率高的离谱，行业把19-20年的盈利加银行借贷都进行固定资产投资，周期刚下行就拉爆一个上市公司。所以猪价大跌，行业反转的概率就在提升，要提前交易。问题2：为什么现在要重仓？ 1）行业资金压力大（3家上市公司资产负债率在80-90%以上），再深亏一把，大周期反转。 2）年前猪价旺季不旺是确定的，年后猪价淡季更淡也是确定的，结论就是：接下来行业再“深亏一把”是确定的。 3）

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长城汽车8月销量点评：坦克新能源持续表现优异，海外月销再创历史新高

🌸8月销量11.4万，同比+29%，环比+5%。其中新能源2.6万，同比+120%，环比-9%。 1）坦克：8月销售1.5万辆，同比+47%，环比+9%。其中坦克500Hi4-T销售3036辆，环比+50%；实际订单3860，表现优异，产能有望持续爬坡。坦克400Hi4-T预售11天，订单接近4千台，9月1日已有百店到车。越野新能源兼具城市SUV的舒适性和强悍的越野性能，并且消除了油耗痛点，市场潜力较大，消费热度较高，坦克新能源车型产品力优异，销量有望持续提升。 2）魏牌：8月销售5618辆，

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荣晟环保：顺周期&强阿尔法兼具，坚定看好

🌹主业盈利能力行业领先，一体化优势显著 🌟成本及费用管控能力优秀，顺周期行业盈利可期： 23H1公司期间费用率5.54%，处于较低水平。下半年进入箱板瓦楞纸传统旺季，目前纸价已维稳并小幅上涨原材料价格低位企稳，国废价格维持1400-1500元/吨，公司利润有望进一步提升。 🌟营运能力优异，周转率高：23H1公司存货周转天数为12.51天，应收账款周转天数32.54天，应付账款周转天数31.31天，营运能力处于行业领先水平。 🌟产业链一体化优势显著：公司集热电联产、再生环保纸生产、纸板

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电解铝-供需显韧性，行业利润稳步扩张

国内复产近尾声，产能利用率已处高位，但枯水期或仍有生产扰动随着西南地区7月份之后来水显著改善且今年迎峰度夏期间电力供需相对宽松，云南省已经复产180万吨电解铝产能，仅剩10万吨以及易地搬迁产能未复产，贵州和四川地区产能目前也基本满产运行（目前仅有约13万吨停产产能）。据SMM数据，目前国内运行产能为4,270万吨，行业产能利用率达到约94.5%的历史高位，且预计今年仍有30万吨的新增产能，但考虑到部分停产产能难以短期启动及产能大/中修带来的常态产量损失，我们预计行业运行产能或短期见顶。云南电力

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深度解读存量首套房贷利率首付比例双降

哪些人的存量房贷利率有下调空间？ ①置换型房贷+认房不认贷的组合。此前认房又认贷，刚需置换人群的房贷参照二套执行，加点显著高于一套。由于认房不认贷政策的实施，使得对应的二套贷款加点可以下降到当时的首套贷款加点。这种情况下加点变化幅度比较大，参考二套与首套贷款利率差的历史平均水平，平均降幅36bp。 ②高于当时当地底线加点利率的贷款。比如某地当时加点下限是50bp，银行实际发放的是70bp，则理论上最大下降空间为20bp。但值得注意的是，银行给按揭利率定价不仅考虑加点下限，还要考虑自身资

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重庆百货23H1：国改核心标的，零售主业与马上消费金融均实现高增，提效逻辑持续兑现

公司业绩符合业绩预告。23H1，公司收入为102亿元，同比+2.6%；归母净利润为9.1亿元，同比+54%；扣非净利润为8.1亿元，同比+53%。对应23Q2营收50.5亿元/+9%，归母净利润4.3亿元/+148%，扣非净利润3.5亿元/+113%。零售主业与马上消费金融业务净利润均高增。1）23H1马上消费金融实现投资收益4.2亿元，同比+131%。2）零售主业部分，公司扣除马消后的扣非净利润为3.92亿元，同比+13%。公司Q2零售板块恢复情况良好，在年初元旦购物季受疫情影响的情况下，2

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长安汽车23Q2利润环比下滑的透视

长安汽车23Q2利润环比下滑的透视：新能源品牌深蓝的并表回归带来的亏损、以及自主的减值计提、摊销（非现金性科目）影响了表观利润；自主品牌销量表现强、经营仍具韧性销量结构：23Q2自主品牌37.1万辆，其中深蓝6.07万辆（含深蓝、lumin、奔奔），阿维塔0.46万辆，其他自主30.61万辆盈利能力：23Q2归母净利润6.83亿元，扣非归母净利润0.28亿元（Q1扣非为14.8亿），表观利润表现较差；还原资产减值（CS85等车型）、政府补贴、深蓝并表摊销等因素影响后，自主经营性利润为14.4

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赛轮轮胎2023年中报点评

🔔事件：公司发布2023年中报，上半年实现营收116.31亿元，同比+10.8%；实现归母净利润10.46亿元（其中汇兑收益0.71亿元），同比+46.3%。其中二季度实现营业收入62.60亿元，同比+11.2%，环比+16.6%；实现归母净利润6.91亿元，同比+75.7%，环比+94.5%；实现扣非净利润7.67亿元，同比+91.1%，环比+109%。公司二季度业绩超市场预期。回顾公司2023H1经营数据： ⭕产销方面，2023H1公司实现轮胎生产/销售2568.1/2511.2万条，

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2024-01-08 08:42:06

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宇通客车：花有重开日，宇通再少年!

事件：宇通客车发布2023年业绩预告，23年归母净利润为14~19亿元，利润中枢为16.5亿元。对应Q4业绩为6亿元。公司因长期股权投资，一次性计提资产减值4.5亿元，如果加回一次性的资产减值计提，4Q23对应经营性业绩，保守估计为11亿元以上。 🚗长期股权资产减值为一次计提，且不影响公司主业经营和现金流。公司在2015年至2017年之间，对九鼎金融进行股权投资，共计出资9.8亿元。九鼎金融主要从事金融租赁业务，以售后回租业务为主，直租业务为辅，业务主要涵盖基础设施建设、航空物流、新能源环

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复盘反思知行合一

2023-12-22 08:15:47

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天士力：明后两年或存在重磅催化剂，业绩稳中有望提速

强劲基本面奠定业绩基本盘，创新资产有望贡献估值弹性公司作为销售能力已验证且研发管线丰富的中药龙头企业，过往数年面临化药集采（2021-2022）、投资亏损（2022）等利空，2023年基本消化且业绩修复，2024年有望迎来丹滴AMS美国申报与基药目录增补的催化，2025年普佑克脑梗适应症有望获批并推动生物公司扭亏为盈。我们预计2023-25年归母净利11.1/12.5/14.3亿元，给予2024年PE估值25倍（Wind一致预期可比公司均值17x，考虑业绩稳健及潜在催化给予溢价），目标价20

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2023-12-20 10:43:07

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连锁药店行业—门诊统筹促进处方外流，院外市场景气度持续

连锁药店行业—门诊统筹促进处方外流，院外市场景气度持续 11月26日国家卫健委召开主题为“冬季呼吸道疾病防治”的新闻发布会。近期随着各地入冬，我国呼吸道疾病已进入高发季节，多种呼吸道病原体感染交织叠加。本轮流感爆发核心原因系疫情三年人群流感感染率大为降低。因此在摘下口罩的2023年冬天，由于人群对流感免疫力的减弱，导致今年的流感疫情明显高于往年。同时伴随着降温入冬，呼吸道疾病进入高发时期，呈现以流感为主，并叠加多种其他呼吸道病原体混合感染相关的特征。行业整体持续增长，集中度提升趋势显著。根据《

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复盘反思知行合一

2023-12-20 09:27:56

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恒林股份：ODM订单复苏+新客户稳步拓展，跨境电商增势强劲

恒林股份：ODM订单复苏+新客户稳步拓展，跨境电商增势强劲 🔥上周我们组织恒林股份调研，今早提示美国出口链机会。公司ODM品类拓展、客户订单稳健复苏，预计24H1延续复苏趋势，且新客户贡献提升；此外，跨境电商自主品牌保持高增，建议积极关注。 ■生产制造优势显著，ODM业务复苏公司凭借丰富的家具设计及制造经验、准时稳定的订单交付保障及优质的产品及服务能力，与IKEA、NITORI、OfficeDepot等国际知名客户建立长期合作关系，优质客户资源带动代工品牌效应提升。下半年伴随海外家居零售

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复盘反思知行合一

2023-12-20 09:09:16

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巨星科技23年外延并购总结&美国11月新屋开工超预期

巨星科技23年外延并购总结&美国11月新屋开工超预期 #Beta房地产数据恢复超预期：美国11月新屋开工总数年化156万户，#飙升至6个月高位，预期136万户，前值137.2万户； 🍁并购总结1：瑞士精密测量品牌TESA（全球前2） #产品：包括高度仪、电感测微系统、高精度游标卡尺等，涉及工业级产品市场，不涉及消费级市场； #原有市场：原有高精度测量市场全球5亿美元规模，基本不增长； #机器人市场：机器人时代量产，对精密工具的需求带来增量，卖铲子。TESA布局精密仪器加工涉及：谐波/行

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复盘反思知行合一

2023-12-20 08:41:00

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【丽珠集团】稳健增长的bigpharma，13x低估值（24年）目标收益率30%+！

【丽珠集团】稳健增长的bigpharma，13x低估值（24年），3-4%高股息，微球/创新药兑现贡献弹性，目标收益率30%+！投资逻辑：主业高壁垒➕营利稳健放量➕高分红（22年股息率4.9%,每股股利1.6元）➕疫苗减亏完结➕创新药价值重估（司美、阿立哌唑、IL-17A/F大单品接连上市）。创新制剂进入管线收获期，未来三年一年一大单品上市，销售峰值65亿元，估值尚待体现：辅助生殖领域，①曲普瑞林微球（23Q1上市）和②戈舍瑞林缓释植入剂（I期，27E上市），同品类市场分别对应15亿和38亿

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复盘反思知行合一

2023-12-20 08:37:43

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中药注射剂行业出现积极变化，强烈建议关注❗

中药注射剂行业出现积极变化，强烈建议关注❗ 🎁事件：12月18日，国家药监局在京召开已上市中药注射剂上市后研究和评价专家工作组成立会议，张伯礼院士任组长； 📢简评：1⃣️国家对中药注射剂明确转好：近期医保目录调整对部分中药注射剂解限就是佐证；2⃣️再评价标志国家是认可中药注射剂的作用的，但需要再评价提高质量标准，高质量推动中药现代化发展；3⃣️行业影响：促进集中度提高，有能力质控标准搞的上市公司受益； ⭕推荐关注：康缘药业，悦康药业，昆药集团和上海凯宝。 👉历史回顾：09年国家就提出要分期

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复盘反思知行合一

2023-11-28 09:11:06

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【国信】为什么这论猪周期一定要提前重仓？

问题1：为什么要提前交易？以往猪周期股价跟猪价基本同步，但这一轮股票与猪价明显背离。主要原因在于，这一轮猪周期行业的资产负债率高的离谱，行业把19-20年的盈利加银行借贷都进行固定资产投资，周期刚下行就拉爆一个上市公司。所以猪价大跌，行业反转的概率就在提升，要提前交易。问题2：为什么现在要重仓？ 1）行业资金压力大（3家上市公司资产负债率在80-90%以上），再深亏一把，大周期反转。 2）年前猪价旺季不旺是确定的，年后猪价淡季更淡也是确定的，结论就是：接下来行业再“深亏一把”是确定的。 3）

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长城汽车8月销量点评：坦克新能源持续表现优异，海外月销再创历史新高

🌸8月销量11.4万，同比+29%，环比+5%。其中新能源2.6万，同比+120%，环比-9%。 1）坦克：8月销售1.5万辆，同比+47%，环比+9%。其中坦克500Hi4-T销售3036辆，环比+50%；实际订单3860，表现优异，产能有望持续爬坡。坦克400Hi4-T预售11天，订单接近4千台，9月1日已有百店到车。越野新能源兼具城市SUV的舒适性和强悍的越野性能，并且消除了油耗痛点，市场潜力较大，消费热度较高，坦克新能源车型产品力优异，销量有望持续提升。 2）魏牌：8月销售5618辆，

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复盘反思知行合一

2023-09-06 09:39:03

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荣晟环保：顺周期&强阿尔法兼具，坚定看好

🌹主业盈利能力行业领先，一体化优势显著 🌟成本及费用管控能力优秀，顺周期行业盈利可期： 23H1公司期间费用率5.54%，处于较低水平。下半年进入箱板瓦楞纸传统旺季，目前纸价已维稳并小幅上涨原材料价格低位企稳，国废价格维持1400-1500元/吨，公司利润有望进一步提升。 🌟营运能力优异，周转率高：23H1公司存货周转天数为12.51天，应收账款周转天数32.54天，应付账款周转天数31.31天，营运能力处于行业领先水平。 🌟产业链一体化优势显著：公司集热电联产、再生环保纸生产、纸板

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复盘反思知行合一

2023-09-04 13:49:01

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电解铝-供需显韧性，行业利润稳步扩张

国内复产近尾声，产能利用率已处高位，但枯水期或仍有生产扰动随着西南地区7月份之后来水显著改善且今年迎峰度夏期间电力供需相对宽松，云南省已经复产180万吨电解铝产能，仅剩10万吨以及易地搬迁产能未复产，贵州和四川地区产能目前也基本满产运行（目前仅有约13万吨停产产能）。据SMM数据，目前国内运行产能为4,270万吨，行业产能利用率达到约94.5%的历史高位，且预计今年仍有30万吨的新增产能，但考虑到部分停产产能难以短期启动及产能大/中修带来的常态产量损失，我们预计行业运行产能或短期见顶。云南电力

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复盘反思知行合一

2023-09-01 08:53:09

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深度解读存量首套房贷利率首付比例双降

哪些人的存量房贷利率有下调空间？ ①置换型房贷+认房不认贷的组合。此前认房又认贷，刚需置换人群的房贷参照二套执行，加点显著高于一套。由于认房不认贷政策的实施，使得对应的二套贷款加点可以下降到当时的首套贷款加点。这种情况下加点变化幅度比较大，参考二套与首套贷款利率差的历史平均水平，平均降幅36bp。 ②高于当时当地底线加点利率的贷款。比如某地当时加点下限是50bp，银行实际发放的是70bp，则理论上最大下降空间为20bp。但值得注意的是，银行给按揭利率定价不仅考虑加点下限，还要考虑自身资

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复盘反思知行合一

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重庆百货23H1：国改核心标的，零售主业与马上消费金融均实现高增，提效逻辑持续兑现

公司业绩符合业绩预告。23H1，公司收入为102亿元，同比+2.6%；归母净利润为9.1亿元，同比+54%；扣非净利润为8.1亿元，同比+53%。对应23Q2营收50.5亿元/+9%，归母净利润4.3亿元/+148%，扣非净利润3.5亿元/+113%。零售主业与马上消费金融业务净利润均高增。1）23H1马上消费金融实现投资收益4.2亿元，同比+131%。2）零售主业部分，公司扣除马消后的扣非净利润为3.92亿元，同比+13%。公司Q2零售板块恢复情况良好，在年初元旦购物季受疫情影响的情况下，2

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复盘反思知行合一

2023-08-31 14:42:25

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长安汽车23Q2利润环比下滑的透视

长安汽车23Q2利润环比下滑的透视：新能源品牌深蓝的并表回归带来的亏损、以及自主的减值计提、摊销（非现金性科目）影响了表观利润；自主品牌销量表现强、经营仍具韧性销量结构：23Q2自主品牌37.1万辆，其中深蓝6.07万辆（含深蓝、lumin、奔奔），阿维塔0.46万辆，其他自主30.61万辆盈利能力：23Q2归母净利润6.83亿元，扣非归母净利润0.28亿元（Q1扣非为14.8亿），表观利润表现较差；还原资产减值（CS85等车型）、政府补贴、深蓝并表摊销等因素影响后，自主经营性利润为14.4

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复盘反思知行合一

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赛轮轮胎2023年中报点评

🔔事件：公司发布2023年中报，上半年实现营收116.31亿元，同比+10.8%；实现归母净利润10.46亿元（其中汇兑收益0.71亿元），同比+46.3%。其中二季度实现营业收入62.60亿元，同比+11.2%，环比+16.6%；实现归母净利润6.91亿元，同比+75.7%，环比+94.5%；实现扣非净利润7.67亿元，同比+91.1%，环比+109%。公司二季度业绩超市场预期。回顾公司2023H1经营数据： ⭕产销方面，2023H1公司实现轮胎生产/销售2568.1/2511.2万条，

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宇通客车：花有重开日，宇通再少年!

事件：宇通客车发布2023年业绩预告，23年归母净利润为14~19亿元，利润中枢为16.5亿元。对应Q4业绩为6亿元。公司因长期股权投资，一次性计提资产减值4.5亿元，如果加回一次性的资产减值计提，4Q23对应经营性业绩，保守估计为11亿元以上。 🚗长期股权资产减值为一次计提，且不影响公司主业经营和现金流。公司在2015年至2017年之间，对九鼎金融进行股权投资，共计出资9.8亿元。九鼎金融主要从事金融租赁业务，以售后回租业务为主，直租业务为辅，业务主要涵盖基础设施建设、航空物流、新能源环

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天士力：明后两年或存在重磅催化剂，业绩稳中有望提速

强劲基本面奠定业绩基本盘，创新资产有望贡献估值弹性公司作为销售能力已验证且研发管线丰富的中药龙头企业，过往数年面临化药集采（2021-2022）、投资亏损（2022）等利空，2023年基本消化且业绩修复，2024年有望迎来丹滴AMS美国申报与基药目录增补的催化，2025年普佑克脑梗适应症有望获批并推动生物公司扭亏为盈。我们预计2023-25年归母净利11.1/12.5/14.3亿元，给予2024年PE估值25倍（Wind一致预期可比公司均值17x，考虑业绩稳健及潜在催化给予溢价），目标价20

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连锁药店行业—门诊统筹促进处方外流，院外市场景气度持续

连锁药店行业—门诊统筹促进处方外流，院外市场景气度持续 11月26日国家卫健委召开主题为“冬季呼吸道疾病防治”的新闻发布会。近期随着各地入冬，我国呼吸道疾病已进入高发季节，多种呼吸道病原体感染交织叠加。本轮流感爆发核心原因系疫情三年人群流感感染率大为降低。因此在摘下口罩的2023年冬天，由于人群对流感免疫力的减弱，导致今年的流感疫情明显高于往年。同时伴随着降温入冬，呼吸道疾病进入高发时期，呈现以流感为主，并叠加多种其他呼吸道病原体混合感染相关的特征。行业整体持续增长，集中度提升趋势显著。根据《

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恒林股份：ODM订单复苏+新客户稳步拓展，跨境电商增势强劲

恒林股份：ODM订单复苏+新客户稳步拓展，跨境电商增势强劲 🔥上周我们组织恒林股份调研，今早提示美国出口链机会。公司ODM品类拓展、客户订单稳健复苏，预计24H1延续复苏趋势，且新客户贡献提升；此外，跨境电商自主品牌保持高增，建议积极关注。 ■生产制造优势显著，ODM业务复苏公司凭借丰富的家具设计及制造经验、准时稳定的订单交付保障及优质的产品及服务能力，与IKEA、NITORI、OfficeDepot等国际知名客户建立长期合作关系，优质客户资源带动代工品牌效应提升。下半年伴随海外家居零售

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巨星科技23年外延并购总结&美国11月新屋开工超预期

巨星科技23年外延并购总结&美国11月新屋开工超预期 #Beta房地产数据恢复超预期：美国11月新屋开工总数年化156万户，#飙升至6个月高位，预期136万户，前值137.2万户； 🍁并购总结1：瑞士精密测量品牌TESA（全球前2） #产品：包括高度仪、电感测微系统、高精度游标卡尺等，涉及工业级产品市场，不涉及消费级市场； #原有市场：原有高精度测量市场全球5亿美元规模，基本不增长； #机器人市场：机器人时代量产，对精密工具的需求带来增量，卖铲子。TESA布局精密仪器加工涉及：谐波/行

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【丽珠集团】稳健增长的bigpharma，13x低估值（24年）目标收益率30%+！

【丽珠集团】稳健增长的bigpharma，13x低估值（24年），3-4%高股息，微球/创新药兑现贡献弹性，目标收益率30%+！投资逻辑：主业高壁垒➕营利稳健放量➕高分红（22年股息率4.9%,每股股利1.6元）➕疫苗减亏完结➕创新药价值重估（司美、阿立哌唑、IL-17A/F大单品接连上市）。创新制剂进入管线收获期，未来三年一年一大单品上市，销售峰值65亿元，估值尚待体现：辅助生殖领域，①曲普瑞林微球（23Q1上市）和②戈舍瑞林缓释植入剂（I期，27E上市），同品类市场分别对应15亿和38亿

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中药注射剂行业出现积极变化，强烈建议关注❗

中药注射剂行业出现积极变化，强烈建议关注❗ 🎁事件：12月18日，国家药监局在京召开已上市中药注射剂上市后研究和评价专家工作组成立会议，张伯礼院士任组长； 📢简评：1⃣️国家对中药注射剂明确转好：近期医保目录调整对部分中药注射剂解限就是佐证；2⃣️再评价标志国家是认可中药注射剂的作用的，但需要再评价提高质量标准，高质量推动中药现代化发展；3⃣️行业影响：促进集中度提高，有能力质控标准搞的上市公司受益； ⭕推荐关注：康缘药业，悦康药业，昆药集团和上海凯宝。 👉历史回顾：09年国家就提出要分期

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【国信】为什么这论猪周期一定要提前重仓？

问题1：为什么要提前交易？以往猪周期股价跟猪价基本同步，但这一轮股票与猪价明显背离。主要原因在于，这一轮猪周期行业的资产负债率高的离谱，行业把19-20年的盈利加银行借贷都进行固定资产投资，周期刚下行就拉爆一个上市公司。所以猪价大跌，行业反转的概率就在提升，要提前交易。问题2：为什么现在要重仓？ 1）行业资金压力大（3家上市公司资产负债率在80-90%以上），再深亏一把，大周期反转。 2）年前猪价旺季不旺是确定的，年后猪价淡季更淡也是确定的，结论就是：接下来行业再“深亏一把”是确定的。 3）

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长城汽车8月销量点评：坦克新能源持续表现优异，海外月销再创历史新高

🌸8月销量11.4万，同比+29%，环比+5%。其中新能源2.6万，同比+120%，环比-9%。 1）坦克：8月销售1.5万辆，同比+47%，环比+9%。其中坦克500Hi4-T销售3036辆，环比+50%；实际订单3860，表现优异，产能有望持续爬坡。坦克400Hi4-T预售11天，订单接近4千台，9月1日已有百店到车。越野新能源兼具城市SUV的舒适性和强悍的越野性能，并且消除了油耗痛点，市场潜力较大，消费热度较高，坦克新能源车型产品力优异，销量有望持续提升。 2）魏牌：8月销售5618辆，

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荣晟环保：顺周期&强阿尔法兼具，坚定看好

🌹主业盈利能力行业领先，一体化优势显著 🌟成本及费用管控能力优秀，顺周期行业盈利可期： 23H1公司期间费用率5.54%，处于较低水平。下半年进入箱板瓦楞纸传统旺季，目前纸价已维稳并小幅上涨原材料价格低位企稳，国废价格维持1400-1500元/吨，公司利润有望进一步提升。 🌟营运能力优异，周转率高：23H1公司存货周转天数为12.51天，应收账款周转天数32.54天，应付账款周转天数31.31天，营运能力处于行业领先水平。 🌟产业链一体化优势显著：公司集热电联产、再生环保纸生产、纸板

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电解铝-供需显韧性，行业利润稳步扩张

国内复产近尾声，产能利用率已处高位，但枯水期或仍有生产扰动随着西南地区7月份之后来水显著改善且今年迎峰度夏期间电力供需相对宽松，云南省已经复产180万吨电解铝产能，仅剩10万吨以及易地搬迁产能未复产，贵州和四川地区产能目前也基本满产运行（目前仅有约13万吨停产产能）。据SMM数据，目前国内运行产能为4,270万吨，行业产能利用率达到约94.5%的历史高位，且预计今年仍有30万吨的新增产能，但考虑到部分停产产能难以短期启动及产能大/中修带来的常态产量损失，我们预计行业运行产能或短期见顶。云南电力

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深度解读存量首套房贷利率首付比例双降

哪些人的存量房贷利率有下调空间？ ①置换型房贷+认房不认贷的组合。此前认房又认贷，刚需置换人群的房贷参照二套执行，加点显著高于一套。由于认房不认贷政策的实施，使得对应的二套贷款加点可以下降到当时的首套贷款加点。这种情况下加点变化幅度比较大，参考二套与首套贷款利率差的历史平均水平，平均降幅36bp。 ②高于当时当地底线加点利率的贷款。比如某地当时加点下限是50bp，银行实际发放的是70bp，则理论上最大下降空间为20bp。但值得注意的是，银行给按揭利率定价不仅考虑加点下限，还要考虑自身资

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重庆百货23H1：国改核心标的，零售主业与马上消费金融均实现高增，提效逻辑持续兑现

公司业绩符合业绩预告。23H1，公司收入为102亿元，同比+2.6%；归母净利润为9.1亿元，同比+54%；扣非净利润为8.1亿元，同比+53%。对应23Q2营收50.5亿元/+9%，归母净利润4.3亿元/+148%，扣非净利润3.5亿元/+113%。零售主业与马上消费金融业务净利润均高增。1）23H1马上消费金融实现投资收益4.2亿元，同比+131%。2）零售主业部分，公司扣除马消后的扣非净利润为3.92亿元，同比+13%。公司Q2零售板块恢复情况良好，在年初元旦购物季受疫情影响的情况下，2

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长安汽车23Q2利润环比下滑的透视

长安汽车23Q2利润环比下滑的透视：新能源品牌深蓝的并表回归带来的亏损、以及自主的减值计提、摊销（非现金性科目）影响了表观利润；自主品牌销量表现强、经营仍具韧性销量结构：23Q2自主品牌37.1万辆，其中深蓝6.07万辆（含深蓝、lumin、奔奔），阿维塔0.46万辆，其他自主30.61万辆盈利能力：23Q2归母净利润6.83亿元，扣非归母净利润0.28亿元（Q1扣非为14.8亿），表观利润表现较差；还原资产减值（CS85等车型）、政府补贴、深蓝并表摊销等因素影响后，自主经营性利润为14.4

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2023-08-31 14:42:03

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赛轮轮胎2023年中报点评

🔔事件：公司发布2023年中报，上半年实现营收116.31亿元，同比+10.8%；实现归母净利润10.46亿元（其中汇兑收益0.71亿元），同比+46.3%。其中二季度实现营业收入62.60亿元，同比+11.2%，环比+16.6%；实现归母净利润6.91亿元，同比+75.7%，环比+94.5%；实现扣非净利润7.67亿元，同比+91.1%，环比+109%。公司二季度业绩超市场预期。回顾公司2023H1经营数据： ⭕产销方面，2023H1公司实现轮胎生产/销售2568.1/2511.2万条，

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2024-01-08 08:42:06

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宇通客车：花有重开日，宇通再少年!

事件：宇通客车发布2023年业绩预告，23年归母净利润为14~19亿元，利润中枢为16.5亿元。对应Q4业绩为6亿元。公司因长期股权投资，一次性计提资产减值4.5亿元，如果加回一次性的资产减值计提，4Q23对应经营性业绩，保守估计为11亿元以上。 🚗长期股权资产减值为一次计提，且不影响公司主业经营和现金流。公司在2015年至2017年之间，对九鼎金融进行股权投资，共计出资9.8亿元。九鼎金融主要从事金融租赁业务，以售后回租业务为主，直租业务为辅，业务主要涵盖基础设施建设、航空物流、新能源环

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2023-12-22 08:15:47

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天士力：明后两年或存在重磅催化剂，业绩稳中有望提速

强劲基本面奠定业绩基本盘，创新资产有望贡献估值弹性公司作为销售能力已验证且研发管线丰富的中药龙头企业，过往数年面临化药集采（2021-2022）、投资亏损（2022）等利空，2023年基本消化且业绩修复，2024年有望迎来丹滴AMS美国申报与基药目录增补的催化，2025年普佑克脑梗适应症有望获批并推动生物公司扭亏为盈。我们预计2023-25年归母净利11.1/12.5/14.3亿元，给予2024年PE估值25倍（Wind一致预期可比公司均值17x，考虑业绩稳健及潜在催化给予溢价），目标价20

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2023-12-20 10:43:07

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连锁药店行业—门诊统筹促进处方外流，院外市场景气度持续

连锁药店行业—门诊统筹促进处方外流，院外市场景气度持续 11月26日国家卫健委召开主题为“冬季呼吸道疾病防治”的新闻发布会。近期随着各地入冬，我国呼吸道疾病已进入高发季节，多种呼吸道病原体感染交织叠加。本轮流感爆发核心原因系疫情三年人群流感感染率大为降低。因此在摘下口罩的2023年冬天，由于人群对流感免疫力的减弱，导致今年的流感疫情明显高于往年。同时伴随着降温入冬，呼吸道疾病进入高发时期，呈现以流感为主，并叠加多种其他呼吸道病原体混合感染相关的特征。行业整体持续增长，集中度提升趋势显著。根据《

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漱玉平民
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2023-12-20 09:27:56

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恒林股份：ODM订单复苏+新客户稳步拓展，跨境电商增势强劲

恒林股份：ODM订单复苏+新客户稳步拓展，跨境电商增势强劲 🔥上周我们组织恒林股份调研，今早提示美国出口链机会。公司ODM品类拓展、客户订单稳健复苏，预计24H1延续复苏趋势，且新客户贡献提升；此外，跨境电商自主品牌保持高增，建议积极关注。 ■生产制造优势显著，ODM业务复苏公司凭借丰富的家具设计及制造经验、准时稳定的订单交付保障及优质的产品及服务能力，与IKEA、NITORI、OfficeDepot等国际知名客户建立长期合作关系，优质客户资源带动代工品牌效应提升。下半年伴随海外家居零售

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2023-12-20 09:09:16

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巨星科技23年外延并购总结&美国11月新屋开工超预期

巨星科技23年外延并购总结&美国11月新屋开工超预期 #Beta房地产数据恢复超预期：美国11月新屋开工总数年化156万户，#飙升至6个月高位，预期136万户，前值137.2万户； 🍁并购总结1：瑞士精密测量品牌TESA（全球前2） #产品：包括高度仪、电感测微系统、高精度游标卡尺等，涉及工业级产品市场，不涉及消费级市场； #原有市场：原有高精度测量市场全球5亿美元规模，基本不增长； #机器人市场：机器人时代量产，对精密工具的需求带来增量，卖铲子。TESA布局精密仪器加工涉及：谐波/行

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巨星科技

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2023-12-20 08:41:00

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【丽珠集团】稳健增长的bigpharma，13x低估值（24年）目标收益率30%+！

【丽珠集团】稳健增长的bigpharma，13x低估值（24年），3-4%高股息，微球/创新药兑现贡献弹性，目标收益率30%+！投资逻辑：主业高壁垒➕营利稳健放量➕高分红（22年股息率4.9%,每股股利1.6元）➕疫苗减亏完结➕创新药价值重估（司美、阿立哌唑、IL-17A/F大单品接连上市）。创新制剂进入管线收获期，未来三年一年一大单品上市，销售峰值65亿元，估值尚待体现：辅助生殖领域，①曲普瑞林微球（23Q1上市）和②戈舍瑞林缓释植入剂（I期，27E上市），同品类市场分别对应15亿和38亿

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2023-12-20 08:37:43

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中药注射剂行业出现积极变化，强烈建议关注❗

中药注射剂行业出现积极变化，强烈建议关注❗ 🎁事件：12月18日，国家药监局在京召开已上市中药注射剂上市后研究和评价专家工作组成立会议，张伯礼院士任组长； 📢简评：1⃣️国家对中药注射剂明确转好：近期医保目录调整对部分中药注射剂解限就是佐证；2⃣️再评价标志国家是认可中药注射剂的作用的，但需要再评价提高质量标准，高质量推动中药现代化发展；3⃣️行业影响：促进集中度提高，有能力质控标准搞的上市公司受益； ⭕推荐关注：康缘药业，悦康药业，昆药集团和上海凯宝。 👉历史回顾：09年国家就提出要分期

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2023-11-28 09:11:06

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【国信】为什么这论猪周期一定要提前重仓？

问题1：为什么要提前交易？以往猪周期股价跟猪价基本同步，但这一轮股票与猪价明显背离。主要原因在于，这一轮猪周期行业的资产负债率高的离谱，行业把19-20年的盈利加银行借贷都进行固定资产投资，周期刚下行就拉爆一个上市公司。所以猪价大跌，行业反转的概率就在提升，要提前交易。问题2：为什么现在要重仓？ 1）行业资金压力大（3家上市公司资产负债率在80-90%以上），再深亏一把，大周期反转。 2）年前猪价旺季不旺是确定的，年后猪价淡季更淡也是确定的，结论就是：接下来行业再“深亏一把”是确定的。 3）

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华统股份

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2023-09-06 09:42:01

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长城汽车8月销量点评：坦克新能源持续表现优异，海外月销再创历史新高

🌸8月销量11.4万，同比+29%，环比+5%。其中新能源2.6万，同比+120%，环比-9%。 1）坦克：8月销售1.5万辆，同比+47%，环比+9%。其中坦克500Hi4-T销售3036辆，环比+50%；实际订单3860，表现优异，产能有望持续爬坡。坦克400Hi4-T预售11天，订单接近4千台，9月1日已有百店到车。越野新能源兼具城市SUV的舒适性和强悍的越野性能，并且消除了油耗痛点，市场潜力较大，消费热度较高，坦克新能源车型产品力优异，销量有望持续提升。 2）魏牌：8月销售5618辆，

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长城汽车

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2023-09-06 09:39:03

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荣晟环保：顺周期&强阿尔法兼具，坚定看好

🌹主业盈利能力行业领先，一体化优势显著 🌟成本及费用管控能力优秀，顺周期行业盈利可期： 23H1公司期间费用率5.54%，处于较低水平。下半年进入箱板瓦楞纸传统旺季，目前纸价已维稳并小幅上涨原材料价格低位企稳，国废价格维持1400-1500元/吨，公司利润有望进一步提升。 🌟营运能力优异，周转率高：23H1公司存货周转天数为12.51天，应收账款周转天数32.54天，应付账款周转天数31.31天，营运能力处于行业领先水平。 🌟产业链一体化优势显著：公司集热电联产、再生环保纸生产、纸板

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荣晟环保

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2023-09-04 13:49:01

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电解铝-供需显韧性，行业利润稳步扩张

国内复产近尾声，产能利用率已处高位，但枯水期或仍有生产扰动随着西南地区7月份之后来水显著改善且今年迎峰度夏期间电力供需相对宽松，云南省已经复产180万吨电解铝产能，仅剩10万吨以及易地搬迁产能未复产，贵州和四川地区产能目前也基本满产运行（目前仅有约13万吨停产产能）。据SMM数据，目前国内运行产能为4,270万吨，行业产能利用率达到约94.5%的历史高位，且预计今年仍有30万吨的新增产能，但考虑到部分停产产能难以短期启动及产能大/中修带来的常态产量损失，我们预计行业运行产能或短期见顶。云南电力

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云铝股份

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2023-09-01 08:53:09

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深度解读存量首套房贷利率首付比例双降

哪些人的存量房贷利率有下调空间？ ①置换型房贷+认房不认贷的组合。此前认房又认贷，刚需置换人群的房贷参照二套执行，加点显著高于一套。由于认房不认贷政策的实施，使得对应的二套贷款加点可以下降到当时的首套贷款加点。这种情况下加点变化幅度比较大，参考二套与首套贷款利率差的历史平均水平，平均降幅36bp。 ②高于当时当地底线加点利率的贷款。比如某地当时加点下限是50bp，银行实际发放的是70bp，则理论上最大下降空间为20bp。但值得注意的是，银行给按揭利率定价不仅考虑加点下限，还要考虑自身资

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工商银行

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重庆百货23H1：国改核心标的，零售主业与马上消费金融均实现高增，提效逻辑持续兑现

公司业绩符合业绩预告。23H1，公司收入为102亿元，同比+2.6%；归母净利润为9.1亿元，同比+54%；扣非净利润为8.1亿元，同比+53%。对应23Q2营收50.5亿元/+9%，归母净利润4.3亿元/+148%，扣非净利润3.5亿元/+113%。零售主业与马上消费金融业务净利润均高增。1）23H1马上消费金融实现投资收益4.2亿元，同比+131%。2）零售主业部分，公司扣除马消后的扣非净利润为3.92亿元，同比+13%。公司Q2零售板块恢复情况良好，在年初元旦购物季受疫情影响的情况下，2

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重庆百货

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2023-08-31 14:42:25

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长安汽车23Q2利润环比下滑的透视

长安汽车23Q2利润环比下滑的透视：新能源品牌深蓝的并表回归带来的亏损、以及自主的减值计提、摊销（非现金性科目）影响了表观利润；自主品牌销量表现强、经营仍具韧性销量结构：23Q2自主品牌37.1万辆，其中深蓝6.07万辆（含深蓝、lumin、奔奔），阿维塔0.46万辆，其他自主30.61万辆盈利能力：23Q2归母净利润6.83亿元，扣非归母净利润0.28亿元（Q1扣非为14.8亿），表观利润表现较差；还原资产减值（CS85等车型）、政府补贴、深蓝并表摊销等因素影响后，自主经营性利润为14.4

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长安汽车

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赛轮轮胎2023年中报点评

🔔事件：公司发布2023年中报，上半年实现营收116.31亿元，同比+10.8%；实现归母净利润10.46亿元（其中汇兑收益0.71亿元），同比+46.3%。其中二季度实现营业收入62.60亿元，同比+11.2%，环比+16.6%；实现归母净利润6.91亿元，同比+75.7%，环比+94.5%；实现扣非净利润7.67亿元，同比+91.1%，环比+109%。公司二季度业绩超市场预期。回顾公司2023H1经营数据： ⭕产销方面，2023H1公司实现轮胎生产/销售2568.1/2511.2万条，

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