以下信息皆来自公开信息和调研数据,供大家参考交流,非喜勿喷。
盛通股份主要的看点是其素质教育的业务板块,目前市场对此多停留在概念炒作阶段,但是经过公开信息以及自身的实地调研之后,发现该业务已经产生质的变化,即将迎来业绩爆发,市场预期差很大。
由于信息较多,下面我仅提供关键数据进行业绩测算,详细的行业背景可以参考烧烤哥的几篇文章,我觉得逻辑写的非常透彻。(参考文章未来五年格局变化最大的行业——素质教育
关于业绩测算,我用了两种方案:1、直接用单店收入*店数*净利率;2、根据过去的数据进行外推。两种方法各有优劣,分别展开一下。
方案1:单店收入*店数*净利率
这个方法的数据主要来自这篇调研纪要盛通股份调研纪要20210819
这个店的今年收入预计是400万,门店租金物业费50w,人工成本86万,器件成本57万,其他费用20-30万,净利润预计是120万+。(注意,这个数据应该是还没包含课程价格上调的,我去调研的另外一家店表示现在客流量剧增,后面9月份价格会上调10%)
2021年预计的总店数量:公司上半年新开了104家,由于政策开始在8月,所以下半年的新开店应该会进一步激增(因为原来做学科类的好多都倒闭了,可以直接接手来用),保守估计下半年新开150家,22年新开同比增长50%,则2021、2022年总店数量分别为767家、1148家。
按照单店400万收入、净利率30%来算,2021、2022年收入分别可达30.7亿、45.9亿,净利润可达9.2亿、13.77亿。
上面这个数据测算有几个问题:问题1,是没有考虑直营店和加盟店,加盟店可能公司分到的不多;问题2,新开的店产能爬坡会有一定的时间(如果是直接接手学科培训生源,这个时间可能比较短);问题3、不是每个店都能有这样的收入规模。
但上面的测算给了我继续去找方法算的动力,因为他让我看到了这个公司的业绩弹性是很大的,因此我决定用公司历史数据,再叠加调研信息来进行外推,尽量将误差降到最低。
方案2:根据已有的数据+调研信息进行外推
要点1:新开店的预测
首先我们先看一下公司的新开店速度:从过去几年开,新开店都保持较快的增速,大概50%,行业本身就处于一个高速增长的过程,只不过2020年由于疫情原因,新增开店略微下滑,但2021上半年已经新开104家,已经超过2019年全年新开,要知道学科类的培训被打压主要是在8月份才开始,所以素质类教育培训的增速在下半年会更高,保守起见,估计下半年新开150家,22年新开同比增长50%,则2021、2022年总店数量分别为767家、1148家。
要点2:单店的收入
这个比较关键,为避免那家400万单店收入纪要的影响,我自己也跑了一家同类型的培训门店进行了调研,调研下来有几个关键信息:(1)单店的收入今年能做到300万以上,(2)公司9月即将上调课程价格10%,(3)2021年8月业务同比增长几倍,环比7月增长50%;(4)净利率很高,(5)现在周末一天来咨询的人数有20-30个,比以前增加很多,(6)公司即将进入学校开展业务(ps:这个是个很大的增量,就是公司去学校里面帮助老师完成素质教育课程,形式有开俱乐部啊这些。费用可能没校外这么高,但是量大,可以迅速规模化。同时这个会加速校外素质教育的渗透率)
总体来说,我调研的信息跟网上看到的逻辑和纪要还是非常匹配的,但是感受是完全不一样的,因为这个不是概念,而是实实在在正发生巨大变化的一个事情。
再根据公司教育业务的一些历史数据,我做了个整理:
从公司的历史数据看,平均一家店的收入在19年是75万,这个跟我们上面的调研的数据差距还是挺大的,这里面估计就是(1)直营和加盟的收入不一样,(2)店大小参差不齐,(3)业务饱和度不一。
要点3:总体收入和净利润的测算
从历史数据看,方案一包含的信息比较少,属于最乐观的情况,但是我们这里根据已有的信息叠加调研信息来外推的话,则是一种相对比较靠谱的方案,其中重点就是看单店平均收入和净利率如何测算。
综合调研信息来看,8月的订单数据同比是翻了几倍,且环比7月是有50%以上增长,单店收入的增长速度在双减政策出来后是急剧增加的,这里考虑到全年整体,我们还是保守的算2021单店平均收入较19年增长35%(20年疫情扰动,参考意义不大),2022年单店平均收入较2021年增长25%,这样测算下来2021、2022年单店平均收入101万、126万,这个相比我们调研的单店收入未来还是有很大增长空间的,同时可以测算出2021、2022年教育这块的收入为7.75亿、14.5亿。
关于净利润率,大家可以看到在17-18年可以做到17%,在今年双减出来后,这块的景气度肯定是比那个时候更好的,这个培训的成本大家分析后可以发现有点类似软件行业,成本相对固定,只要单店平均的课程报名人数提升,净利润率就会大幅提升。而且今年还有涨10%价格的预期在,所以综上保守测算2021、2022的净利润率分别为25%、25%。即2021、2022年业绩可以做到1.94亿、3.62亿。
教育板块额外的一块收入增量:素质教育入校服务
这个不管是盛通,还是刚调研的那家培训机构,都在这块有落地了。素质教育入校服务可以有力的提升学校的素质教育力度,解决下午的晚托问题。当然这块的单客收入肯定会比较低,但是规模效应强,拓展相对比较标准化。同时还会对周末的校外素质教育培训有个比较好的引流(这个比较关键)。同时根据这些信息,大家也完全不用担心这类素质教育有被叫停的风险,因为这块业务本身就是来承接学科类培训的时间的,这也是预期差最大的地方。由于还没数据,所以也不好算业绩。
公司中报业绩已经预告:
公司7月13日已经发布了半年报业绩预告,上半年盈利5000-7000万,同比扭亏,中报不会有雷。公司业绩的增长主要从3季度开始。
综上而言,目前素质教育培训并非是概念炒作阶段,双减政策下的新一类培训正在兴起,当大家还关注校外培训上市公司股价暴跌的时候,在情绪的最冰点,盛通股份的业绩正迎来拐点,未来业绩弹性极大,估值弹性极大,公司迎来戴维斯双击(目前超高收入增速,净利润率能超过20%的行业似乎不多,上一个大规模炒作的板块是医美)。
以上的数据和业绩预测仅仅是个人基于公开数据的一些推理,会有一些误差,大家也可以去调研调研,自己算算,欢迎提供更好的测算方法。非喜勿喷。