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复盘反思知行合一

2022-11-30 09:23:07

受限

李宁(2331.HK)全年指引面临挑战，但健康的渠道库存才是可持续发展的基石；下调目标价

📍考虑到4Q22疫情对线下流水带来较大影响，我们预计李宁要做到年初宣布的全年收入与净利率指引阻力很大。然而，与能否完成业绩指引相比，健康的渠道库存水平与库龄结构、可控的促销力度、优质的品牌形象、不断优化的零售能力，才是市场短期更应该关注的重点。 📍4Q22零售流水与折扣率趋势：受疫情期间闭店的影响，我们估计11月线下流水截止目前同比下滑10-20%（10月同比个位数下滑）。在疫情没有明显好转的情况下，我们预计12月线下流水大概率维持11月的趋势。线下零售折扣（包括outlet店）4Q22

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李宁

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复盘反思知行合一

2022-11-30 08:43:11

受限

【房地产】最新观点总结

【房地产】最新观点总结 🔸基本面未出现明显反转，销售短期或难有起色。 🔸需求端政策预期较弱，供给端政策较多，提振市场信心，建议观察后续政策落地效果。 🔸预计行业信用风险或不断化解，部分头部民企受积极影响。建议关注： 1）当前仍有增发预案处于进程中的标的：新城控股（16年3月申请、预计募集资金38亿）、我爱我家（21年3月申请、预计募集资金7亿）； 2）从资产负债表的角度来说，边际受益于再融资政策利好的房企：金地集团、万科、绿地控股、金科股份； 3）仍将持续受益于整体板块估值提振、自身稳健

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金地集团

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复盘反思知行合一

2022-11-29 21:31:15

受限

冠脉支架续标价格较首次中标价格大幅提升

冠脉支架续标结果如期而至，续标价格较首次中标价格大幅提升，凸显集采政策负面预期触底反弹、更为科学化，涅槃重生、高耗迎来新时代，重点看好2023年高值耗材等板块大机会！【事件】冠脉支架集中带量采购续约拟中标结果出炉，中标率高（19个产品中标14个，其中微创6个产品中3个，美敦力2中1，意向采购量极小的外资Micell未中标）、价格接近；【简评】集采规则友好、中标率高，体现“限价”模式：相比于第一次冠脉支架集采，此次续标采购的规则更为科学化，规则使得企业中标率高（基本不会主动淘汰，产品丰富

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蓝帆医疗
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赛诺医疗

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复盘反思知行合一

2022-11-29 14:21:36

受限

【地产】证监会房地产行业股权融资优化措施的点评

11月28日晚，证监会发布房地产行业股权融资方面调整优化措施，包括恢复涉房上市公司并购重组及配套融资、恢复上市房企和涉房上市公司再融资、恢复以房地产为主业的H股上市公司再融资、推动保障性租赁住房REITs常态化发行、开展不动产私募投资基金试点五方面内容。恢复涉房上市公司并购重组及配套融资。明确了对房企重组上市的宽松政策，特别提及发行股份或支付现金购买涉房资产，对于目前已经暴雷和优质房企均有利好，出险房企可借此类重组上市来理顺债务关系，优质房企则有收购或控制出险房企的机会，对整体行业积压已久的

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新城控股

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复盘反思知行合一

2022-11-29 14:15:29

受限

【食饮】食饮板块大涨点评：场景消费先行，加速估值修复（20221129）

今日上午食品饮料板块涨幅3.70%，啤酒涨幅4.53%，白酒涨幅4.32%，速冻涨幅3.63%，其中海伦司、颐海国际、周黑鸭、绝味食品、华润啤酒、华致酒行、仙乐健康、泸州老窖、贵州茅台涨幅超5%。今日上涨主因： 1）场景消费恢复预期强劲。 2）茅台涨幅优异，或主因昨日发布分红&增持公告，提振板块信心。【白酒】场景消费恢复预期抬升，加速估值修复近期白酒板块催化剂为：①疫情管控举措进一步优化；②酒企回款比例目标&政策出台；③春节动销表现优秀，批价稳定。我们认为若后续疫情管控进一步优化，或利好春

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古井贡酒

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2022-11-29 14:12:25

受限

【机械】自动化行业政策利好点评：房地产政策、疫情防控政策有望放松，带动自动化复苏

事件： 1）11月28日，证监会决定在房地产股权融资方面调整优化五项措施，并自即日起施行。具体举措包括：恢复涉房上市公司并购重组及配套融资，恢复上市房企和涉房上市公司再融资，调整完善房地产企业境外市场上市政策，进一步发挥REITs盘活房企存量资产作用，积极发挥私募股权投资基金作用等。 2）近日发布落实第九版防控方案和二十条优化措施，进一步提高疫情防控的科学性、精准性，平衡疫情防控和经济社会发展之间的关系。 “稳增长”基调下制造业托底经济，利好政策频繁出台，地产与疫情防控政策相继转向。 1）9月7

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纽威数控

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2022-11-29 14:04:20

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【商社】疫后复苏三条投资线再梳理

疫后复苏投资逻辑持续演绎，我们思路如下： 1. 将社服、零售个股分为出行链、经济链、可选消费链三条主线； 2. 根据基本面修复顺序，在复苏预期来临时，投资顺序：出行链-->经济链-->可选消费链。 3. 结合板块估值与疫后盈利弹性，按上述顺序看估值提升逻辑。 4. 当前时点：出行链经过前期调整，尚有空间；经济链在此前一个月已相对反应充分；可选消费链是空间最大的板块，虽迟但会到，建议重点关注。【出行链】重点关注酒店、餐饮、免税、演艺。结合基本面与估值，重点推荐个股：锦江酒店、华住集团、九毛九、美

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迪阿股份

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2022-11-29 09:53:37

受限

国际医学重点推荐：3倍的医疗资源供给弹性

防控新形势下医疗资源储备尤为关键比照其他国家地区的疫情演化路径，医疗资源负荷在特定时期预计将相当紧张，主要是一高感染基数下新冠患者持续增加，二常规严肃医疗就诊秩序扰动，因而医疗资源的供给弹性或是关键问题。中心医院北院区即将投用，万张床位储备空间广阔国际医学中心医院和高新医院最大床位数分别达5037张和1500张，规划3600张床位的中心医院北院区（康复医院）将于2022年底前后投入运营，国际医学在西安核心院区床位总数将达10000余张。目前公司已使用床位约3500张，随着国家优化疫情防控措

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国际医学

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2022-11-29 09:53:03

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“第三支箭”落地，催化板块需求复苏预期

【建筑建材】“第三支箭”落地，催化板块需求复苏预期事件：证监会放开房企股权融资恢复并购重组、配套融资：募集配套资金可用于存量涉房项目和支付交易对价、补充流动资金、偿还债务等；支持“同行业、上下游”整合；恢复再融资：募集资金可用于政策支持的房地产业务，包括与“保交楼、保民生”相关的房地产项目，经济适用房、棚户区改造或旧城改造拆迁安置住房建设，以及符合上市公司再融资政策要求的补充流动资金、偿还债务等；调整完善房地产企业境外市场上市政策：进一步发挥REITs盘活房企存量资产作用。【观点重申】

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坚朗五金

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2022-11-29 09:38:11

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【轻纺】瑞尔特：自有品牌双11显著放量，23年继续高增；乘智能马桶东风，品牌快速成长

■受益自有品牌显著放量，国内智能马桶加速渗透及地产链表现等，当前我们继续坚定看好。 ■智能马桶赛道高景气潜力大，当前我国智能马桶渗透率5%，较发达国家60%-90%有较大增长空间，预计3-5年内加速普及。伴随行业需求高速增长，国产品牌凭借本土化优势，更适应国内消费者需求与行业规范，市场份额加速增长。 ■公司立足中高端ODM，全球绝对龙头；提供智能坐便器与节水组件，凭借强大研发设计能力，积累国内外丰富客户资源。①研发：重视智能卫浴用电安全、用水安全和耐用性；②客户：涵盖Roca、TOTO、美标、箭

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瑞尔特

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复盘反思知行合一

2022-11-29 09:18:41

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巨子生物深度：重组胶原领航者，专业护肤方兴未艾，肌肤焕活未来可期！

#重组胶原引领者、专业护肤产业化领先。 2000年研发重组胶原蛋白技术，2009年和2011年推出可丽金和可复美品牌，是世界上首个成功研发重组胶原蛋白护肤品并产业化的企业。2021年实现营收15.5亿元（+30.4%），毛利率高达87.2%，处于行业较高水平。 #重组胶原蛋白应用广阔。 2021年重组胶原产品规模为108亿元，在胶原蛋白产品市场渗透率为37.7%。随着技术进步和规模化提升，未来看好重组胶原类渗透率提升，预计到2027年重组胶原产品规模可提升至1083亿元（2022E~2027E

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巨子生物

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复盘反思知行合一

2022-11-29 09:12:30

受限

地产企稳预期下的食品饮料投资机会

#我们对批价的意义看的更重一些，除了地产产业的需求贡献业绩外，#其实更多和情绪有关。消费品中，有偏计划性购买属性比较强的，比如白酒，可以长时间储存，而且越放越值钱，有一些市场预期在里面。所以这一类型商品的批价不是供需决定的，是预期决定的，在市场企稳的情况下，有一些短期消费的复苏，#更多还是在情绪上给消费者和烟酒行信心，这种情绪信心比多买一两瓶酒的意义更大。白酒的库存和批价的关系比较复杂，在一定程度上，如果批价回涨，库存会逐渐去化。目前白酒行业的库存之所以被大家反复拿出来讲，就是因为大家看

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金种子酒

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2022-11-29 08:50:06

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【华创医药】和黄医药：小分子研发实力强劲，国际化潜力巨大

【华创医药】和黄医药：小分子研发实力强劲，国际化潜力巨大和黄医药自主研发13个抗肿瘤创新分子药物，3款药物呋喹替尼、索凡替尼和赛沃替尼已获批上市，3款药物安迪利塞、索乐匹尼布和他泽司他处于注册临床阶段，另有6款药物处于早期研发阶段。公司正在全球开展15项注册/潜在注册研究，在中国建立了成熟的商业化团队，覆盖超过3000家肿瘤医院。 FRESCO-2达到终点，呋喹替尼国际化可期。结直肠癌每年新增193万确诊患者，三线后治疗选择有限。呋喹替尼是强效高选择性的VEGFR抑制剂，相比同类产品疗效和安全

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和黄医药

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2022-11-29 08:49:26

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持续推荐卫信康，PEG仅0.5，23年50%增长

PE 22x！深耕高壁垒制剂，核心品种竞品不超2家。注射用多种维生素(12) 进入2021年国家医保目录，2021年初执行，报销范围拓展，市场扩容。多种微量元素注射液、小儿多种维生素注射液（13）等新品上市、放量，业绩加速确定性、持续性较强。多种微量元素注射液（多微），为微量元素补充剂，含有10种微量元素，适用于普外科、ICU、肿瘤科/放射科、神外科、心胸外科、烧伤科等患者的肠外营养治疗。多微格局良好，该产品为国产独家，同通用名品种仅LABORATOIRE AGUETTANT 1家供应；终端

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卫信康

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2022-11-28 11:59:04

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柳药集团(603368 CH) 更新报告：工业初具规模，估值体系有望切换

柳药集团(603368 CH) 更新报告：工业初具规模，估值体系有望切换批零一体优势突出，工业业务开花结果公司是广西医药商业龙头，工业业务逐步进入收获期，我们预计公司2022-2024年EPS为1.87/2.28/2.84元。公司工业净利润占比逐步提高，因此我们采用分部估值：我们预计23年工业业务EPS 0.56元，考虑到工业处于发展初期，净利率低，我们给予20x PE（可比公司23年Wind一致预期23x）；我们预计23年批发业务EPS 1.39元，我们给予9x PE（可比公司23年Win

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柳药集团

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李宁(2331.HK)全年指引面临挑战，但健康的渠道库存才是可持续发展的基石；下调目标价

📍考虑到4Q22疫情对线下流水带来较大影响，我们预计李宁要做到年初宣布的全年收入与净利率指引阻力很大。然而，与能否完成业绩指引相比，健康的渠道库存水平与库龄结构、可控的促销力度、优质的品牌形象、不断优化的零售能力，才是市场短期更应该关注的重点。 📍4Q22零售流水与折扣率趋势：受疫情期间闭店的影响，我们估计11月线下流水截止目前同比下滑10-20%（10月同比个位数下滑）。在疫情没有明显好转的情况下，我们预计12月线下流水大概率维持11月的趋势。线下零售折扣（包括outlet店）4Q22

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【房地产】最新观点总结

【房地产】最新观点总结 🔸基本面未出现明显反转，销售短期或难有起色。 🔸需求端政策预期较弱，供给端政策较多，提振市场信心，建议观察后续政策落地效果。 🔸预计行业信用风险或不断化解，部分头部民企受积极影响。建议关注： 1）当前仍有增发预案处于进程中的标的：新城控股（16年3月申请、预计募集资金38亿）、我爱我家（21年3月申请、预计募集资金7亿）； 2）从资产负债表的角度来说，边际受益于再融资政策利好的房企：金地集团、万科、绿地控股、金科股份； 3）仍将持续受益于整体板块估值提振、自身稳健

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金地集团

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冠脉支架续标价格较首次中标价格大幅提升

冠脉支架续标结果如期而至，续标价格较首次中标价格大幅提升，凸显集采政策负面预期触底反弹、更为科学化，涅槃重生、高耗迎来新时代，重点看好2023年高值耗材等板块大机会！【事件】冠脉支架集中带量采购续约拟中标结果出炉，中标率高（19个产品中标14个，其中微创6个产品中3个，美敦力2中1，意向采购量极小的外资Micell未中标）、价格接近；【简评】集采规则友好、中标率高，体现“限价”模式：相比于第一次冠脉支架集采，此次续标采购的规则更为科学化，规则使得企业中标率高（基本不会主动淘汰，产品丰富

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【地产】证监会房地产行业股权融资优化措施的点评

11月28日晚，证监会发布房地产行业股权融资方面调整优化措施，包括恢复涉房上市公司并购重组及配套融资、恢复上市房企和涉房上市公司再融资、恢复以房地产为主业的H股上市公司再融资、推动保障性租赁住房REITs常态化发行、开展不动产私募投资基金试点五方面内容。恢复涉房上市公司并购重组及配套融资。明确了对房企重组上市的宽松政策，特别提及发行股份或支付现金购买涉房资产，对于目前已经暴雷和优质房企均有利好，出险房企可借此类重组上市来理顺债务关系，优质房企则有收购或控制出险房企的机会，对整体行业积压已久的

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【食饮】食饮板块大涨点评：场景消费先行，加速估值修复（20221129）

今日上午食品饮料板块涨幅3.70%，啤酒涨幅4.53%，白酒涨幅4.32%，速冻涨幅3.63%，其中海伦司、颐海国际、周黑鸭、绝味食品、华润啤酒、华致酒行、仙乐健康、泸州老窖、贵州茅台涨幅超5%。今日上涨主因： 1）场景消费恢复预期强劲。 2）茅台涨幅优异，或主因昨日发布分红&增持公告，提振板块信心。【白酒】场景消费恢复预期抬升，加速估值修复近期白酒板块催化剂为：①疫情管控举措进一步优化；②酒企回款比例目标&政策出台；③春节动销表现优秀，批价稳定。我们认为若后续疫情管控进一步优化，或利好春

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【机械】自动化行业政策利好点评：房地产政策、疫情防控政策有望放松，带动自动化复苏

事件： 1）11月28日，证监会决定在房地产股权融资方面调整优化五项措施，并自即日起施行。具体举措包括：恢复涉房上市公司并购重组及配套融资，恢复上市房企和涉房上市公司再融资，调整完善房地产企业境外市场上市政策，进一步发挥REITs盘活房企存量资产作用，积极发挥私募股权投资基金作用等。 2）近日发布落实第九版防控方案和二十条优化措施，进一步提高疫情防控的科学性、精准性，平衡疫情防控和经济社会发展之间的关系。 “稳增长”基调下制造业托底经济，利好政策频繁出台，地产与疫情防控政策相继转向。 1）9月7

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【商社】疫后复苏三条投资线再梳理

疫后复苏投资逻辑持续演绎，我们思路如下： 1. 将社服、零售个股分为出行链、经济链、可选消费链三条主线； 2. 根据基本面修复顺序，在复苏预期来临时，投资顺序：出行链-->经济链-->可选消费链。 3. 结合板块估值与疫后盈利弹性，按上述顺序看估值提升逻辑。 4. 当前时点：出行链经过前期调整，尚有空间；经济链在此前一个月已相对反应充分；可选消费链是空间最大的板块，虽迟但会到，建议重点关注。【出行链】重点关注酒店、餐饮、免税、演艺。结合基本面与估值，重点推荐个股：锦江酒店、华住集团、九毛九、美

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国际医学重点推荐：3倍的医疗资源供给弹性

防控新形势下医疗资源储备尤为关键比照其他国家地区的疫情演化路径，医疗资源负荷在特定时期预计将相当紧张，主要是一高感染基数下新冠患者持续增加，二常规严肃医疗就诊秩序扰动，因而医疗资源的供给弹性或是关键问题。中心医院北院区即将投用，万张床位储备空间广阔国际医学中心医院和高新医院最大床位数分别达5037张和1500张，规划3600张床位的中心医院北院区（康复医院）将于2022年底前后投入运营，国际医学在西安核心院区床位总数将达10000余张。目前公司已使用床位约3500张，随着国家优化疫情防控措

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“第三支箭”落地，催化板块需求复苏预期

【建筑建材】“第三支箭”落地，催化板块需求复苏预期事件：证监会放开房企股权融资恢复并购重组、配套融资：募集配套资金可用于存量涉房项目和支付交易对价、补充流动资金、偿还债务等；支持“同行业、上下游”整合；恢复再融资：募集资金可用于政策支持的房地产业务，包括与“保交楼、保民生”相关的房地产项目，经济适用房、棚户区改造或旧城改造拆迁安置住房建设，以及符合上市公司再融资政策要求的补充流动资金、偿还债务等；调整完善房地产企业境外市场上市政策：进一步发挥REITs盘活房企存量资产作用。【观点重申】

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【轻纺】瑞尔特：自有品牌双11显著放量，23年继续高增；乘智能马桶东风，品牌快速成长

■受益自有品牌显著放量，国内智能马桶加速渗透及地产链表现等，当前我们继续坚定看好。 ■智能马桶赛道高景气潜力大，当前我国智能马桶渗透率5%，较发达国家60%-90%有较大增长空间，预计3-5年内加速普及。伴随行业需求高速增长，国产品牌凭借本土化优势，更适应国内消费者需求与行业规范，市场份额加速增长。 ■公司立足中高端ODM，全球绝对龙头；提供智能坐便器与节水组件，凭借强大研发设计能力，积累国内外丰富客户资源。①研发：重视智能卫浴用电安全、用水安全和耐用性；②客户：涵盖Roca、TOTO、美标、箭

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巨子生物深度：重组胶原领航者，专业护肤方兴未艾，肌肤焕活未来可期！

#重组胶原引领者、专业护肤产业化领先。 2000年研发重组胶原蛋白技术，2009年和2011年推出可丽金和可复美品牌，是世界上首个成功研发重组胶原蛋白护肤品并产业化的企业。2021年实现营收15.5亿元（+30.4%），毛利率高达87.2%，处于行业较高水平。 #重组胶原蛋白应用广阔。 2021年重组胶原产品规模为108亿元，在胶原蛋白产品市场渗透率为37.7%。随着技术进步和规模化提升，未来看好重组胶原类渗透率提升，预计到2027年重组胶原产品规模可提升至1083亿元（2022E~2027E

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地产企稳预期下的食品饮料投资机会

#我们对批价的意义看的更重一些，除了地产产业的需求贡献业绩外，#其实更多和情绪有关。消费品中，有偏计划性购买属性比较强的，比如白酒，可以长时间储存，而且越放越值钱，有一些市场预期在里面。所以这一类型商品的批价不是供需决定的，是预期决定的，在市场企稳的情况下，有一些短期消费的复苏，#更多还是在情绪上给消费者和烟酒行信心，这种情绪信心比多买一两瓶酒的意义更大。白酒的库存和批价的关系比较复杂，在一定程度上，如果批价回涨，库存会逐渐去化。目前白酒行业的库存之所以被大家反复拿出来讲，就是因为大家看

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【华创医药】和黄医药：小分子研发实力强劲，国际化潜力巨大

【华创医药】和黄医药：小分子研发实力强劲，国际化潜力巨大和黄医药自主研发13个抗肿瘤创新分子药物，3款药物呋喹替尼、索凡替尼和赛沃替尼已获批上市，3款药物安迪利塞、索乐匹尼布和他泽司他处于注册临床阶段，另有6款药物处于早期研发阶段。公司正在全球开展15项注册/潜在注册研究，在中国建立了成熟的商业化团队，覆盖超过3000家肿瘤医院。 FRESCO-2达到终点，呋喹替尼国际化可期。结直肠癌每年新增193万确诊患者，三线后治疗选择有限。呋喹替尼是强效高选择性的VEGFR抑制剂，相比同类产品疗效和安全

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持续推荐卫信康，PEG仅0.5，23年50%增长

PE 22x！深耕高壁垒制剂，核心品种竞品不超2家。注射用多种维生素(12) 进入2021年国家医保目录，2021年初执行，报销范围拓展，市场扩容。多种微量元素注射液、小儿多种维生素注射液（13）等新品上市、放量，业绩加速确定性、持续性较强。多种微量元素注射液（多微），为微量元素补充剂，含有10种微量元素，适用于普外科、ICU、肿瘤科/放射科、神外科、心胸外科、烧伤科等患者的肠外营养治疗。多微格局良好，该产品为国产独家，同通用名品种仅LABORATOIRE AGUETTANT 1家供应；终端

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柳药集团(603368 CH) 更新报告：工业初具规模，估值体系有望切换

柳药集团(603368 CH) 更新报告：工业初具规模，估值体系有望切换批零一体优势突出，工业业务开花结果公司是广西医药商业龙头，工业业务逐步进入收获期，我们预计公司2022-2024年EPS为1.87/2.28/2.84元。公司工业净利润占比逐步提高，因此我们采用分部估值：我们预计23年工业业务EPS 0.56元，考虑到工业处于发展初期，净利率低，我们给予20x PE（可比公司23年Wind一致预期23x）；我们预计23年批发业务EPS 1.39元，我们给予9x PE（可比公司23年Win

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李宁(2331.HK)全年指引面临挑战，但健康的渠道库存才是可持续发展的基石；下调目标价

📍考虑到4Q22疫情对线下流水带来较大影响，我们预计李宁要做到年初宣布的全年收入与净利率指引阻力很大。然而，与能否完成业绩指引相比，健康的渠道库存水平与库龄结构、可控的促销力度、优质的品牌形象、不断优化的零售能力，才是市场短期更应该关注的重点。 📍4Q22零售流水与折扣率趋势：受疫情期间闭店的影响，我们估计11月线下流水截止目前同比下滑10-20%（10月同比个位数下滑）。在疫情没有明显好转的情况下，我们预计12月线下流水大概率维持11月的趋势。线下零售折扣（包括outlet店）4Q22

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李宁

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1.93
复盘反思知行合一

2022-11-30 08:43:11

受限

【房地产】最新观点总结

【房地产】最新观点总结 🔸基本面未出现明显反转，销售短期或难有起色。 🔸需求端政策预期较弱，供给端政策较多，提振市场信心，建议观察后续政策落地效果。 🔸预计行业信用风险或不断化解，部分头部民企受积极影响。建议关注： 1）当前仍有增发预案处于进程中的标的：新城控股（16年3月申请、预计募集资金38亿）、我爱我家（21年3月申请、预计募集资金7亿）； 2）从资产负债表的角度来说，边际受益于再融资政策利好的房企：金地集团、万科、绿地控股、金科股份； 3）仍将持续受益于整体板块估值提振、自身稳健

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金地集团

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复盘反思知行合一

2022-11-29 21:31:15

受限

冠脉支架续标价格较首次中标价格大幅提升

冠脉支架续标结果如期而至，续标价格较首次中标价格大幅提升，凸显集采政策负面预期触底反弹、更为科学化，涅槃重生、高耗迎来新时代，重点看好2023年高值耗材等板块大机会！【事件】冠脉支架集中带量采购续约拟中标结果出炉，中标率高（19个产品中标14个，其中微创6个产品中3个，美敦力2中1，意向采购量极小的外资Micell未中标）、价格接近；【简评】集采规则友好、中标率高，体现“限价”模式：相比于第一次冠脉支架集采，此次续标采购的规则更为科学化，规则使得企业中标率高（基本不会主动淘汰，产品丰富

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蓝帆医疗
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复盘反思知行合一

2022-11-29 14:21:36

受限

【地产】证监会房地产行业股权融资优化措施的点评

11月28日晚，证监会发布房地产行业股权融资方面调整优化措施，包括恢复涉房上市公司并购重组及配套融资、恢复上市房企和涉房上市公司再融资、恢复以房地产为主业的H股上市公司再融资、推动保障性租赁住房REITs常态化发行、开展不动产私募投资基金试点五方面内容。恢复涉房上市公司并购重组及配套融资。明确了对房企重组上市的宽松政策，特别提及发行股份或支付现金购买涉房资产，对于目前已经暴雷和优质房企均有利好，出险房企可借此类重组上市来理顺债务关系，优质房企则有收购或控制出险房企的机会，对整体行业积压已久的

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新城控股

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复盘反思知行合一

2022-11-29 14:15:29

受限

【食饮】食饮板块大涨点评：场景消费先行，加速估值修复（20221129）

今日上午食品饮料板块涨幅3.70%，啤酒涨幅4.53%，白酒涨幅4.32%，速冻涨幅3.63%，其中海伦司、颐海国际、周黑鸭、绝味食品、华润啤酒、华致酒行、仙乐健康、泸州老窖、贵州茅台涨幅超5%。今日上涨主因： 1）场景消费恢复预期强劲。 2）茅台涨幅优异，或主因昨日发布分红&增持公告，提振板块信心。【白酒】场景消费恢复预期抬升，加速估值修复近期白酒板块催化剂为：①疫情管控举措进一步优化；②酒企回款比例目标&政策出台；③春节动销表现优秀，批价稳定。我们认为若后续疫情管控进一步优化，或利好春

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古井贡酒

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复盘反思知行合一

2022-11-29 14:12:25

受限

【机械】自动化行业政策利好点评：房地产政策、疫情防控政策有望放松，带动自动化复苏

事件： 1）11月28日，证监会决定在房地产股权融资方面调整优化五项措施，并自即日起施行。具体举措包括：恢复涉房上市公司并购重组及配套融资，恢复上市房企和涉房上市公司再融资，调整完善房地产企业境外市场上市政策，进一步发挥REITs盘活房企存量资产作用，积极发挥私募股权投资基金作用等。 2）近日发布落实第九版防控方案和二十条优化措施，进一步提高疫情防控的科学性、精准性，平衡疫情防控和经济社会发展之间的关系。 “稳增长”基调下制造业托底经济，利好政策频繁出台，地产与疫情防控政策相继转向。 1）9月7

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纽威数控

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复盘反思知行合一

2022-11-29 14:04:20

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【商社】疫后复苏三条投资线再梳理

疫后复苏投资逻辑持续演绎，我们思路如下： 1. 将社服、零售个股分为出行链、经济链、可选消费链三条主线； 2. 根据基本面修复顺序，在复苏预期来临时，投资顺序：出行链-->经济链-->可选消费链。 3. 结合板块估值与疫后盈利弹性，按上述顺序看估值提升逻辑。 4. 当前时点：出行链经过前期调整，尚有空间；经济链在此前一个月已相对反应充分；可选消费链是空间最大的板块，虽迟但会到，建议重点关注。【出行链】重点关注酒店、餐饮、免税、演艺。结合基本面与估值，重点推荐个股：锦江酒店、华住集团、九毛九、美

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迪阿股份

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复盘反思知行合一

2022-11-29 09:53:37

受限

国际医学重点推荐：3倍的医疗资源供给弹性

防控新形势下医疗资源储备尤为关键比照其他国家地区的疫情演化路径，医疗资源负荷在特定时期预计将相当紧张，主要是一高感染基数下新冠患者持续增加，二常规严肃医疗就诊秩序扰动，因而医疗资源的供给弹性或是关键问题。中心医院北院区即将投用，万张床位储备空间广阔国际医学中心医院和高新医院最大床位数分别达5037张和1500张，规划3600张床位的中心医院北院区（康复医院）将于2022年底前后投入运营，国际医学在西安核心院区床位总数将达10000余张。目前公司已使用床位约3500张，随着国家优化疫情防控措

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国际医学

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复盘反思知行合一

2022-11-29 09:53:03

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“第三支箭”落地，催化板块需求复苏预期

【建筑建材】“第三支箭”落地，催化板块需求复苏预期事件：证监会放开房企股权融资恢复并购重组、配套融资：募集配套资金可用于存量涉房项目和支付交易对价、补充流动资金、偿还债务等；支持“同行业、上下游”整合；恢复再融资：募集资金可用于政策支持的房地产业务，包括与“保交楼、保民生”相关的房地产项目，经济适用房、棚户区改造或旧城改造拆迁安置住房建设，以及符合上市公司再融资政策要求的补充流动资金、偿还债务等；调整完善房地产企业境外市场上市政策：进一步发挥REITs盘活房企存量资产作用。【观点重申】

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坚朗五金

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复盘反思知行合一

2022-11-29 09:38:11

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【轻纺】瑞尔特：自有品牌双11显著放量，23年继续高增；乘智能马桶东风，品牌快速成长

■受益自有品牌显著放量，国内智能马桶加速渗透及地产链表现等，当前我们继续坚定看好。 ■智能马桶赛道高景气潜力大，当前我国智能马桶渗透率5%，较发达国家60%-90%有较大增长空间，预计3-5年内加速普及。伴随行业需求高速增长，国产品牌凭借本土化优势，更适应国内消费者需求与行业规范，市场份额加速增长。 ■公司立足中高端ODM，全球绝对龙头；提供智能坐便器与节水组件，凭借强大研发设计能力，积累国内外丰富客户资源。①研发：重视智能卫浴用电安全、用水安全和耐用性；②客户：涵盖Roca、TOTO、美标、箭

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瑞尔特

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复盘反思知行合一

2022-11-29 09:18:41

受限

巨子生物深度：重组胶原领航者，专业护肤方兴未艾，肌肤焕活未来可期！

#重组胶原引领者、专业护肤产业化领先。 2000年研发重组胶原蛋白技术，2009年和2011年推出可丽金和可复美品牌，是世界上首个成功研发重组胶原蛋白护肤品并产业化的企业。2021年实现营收15.5亿元（+30.4%），毛利率高达87.2%，处于行业较高水平。 #重组胶原蛋白应用广阔。 2021年重组胶原产品规模为108亿元，在胶原蛋白产品市场渗透率为37.7%。随着技术进步和规模化提升，未来看好重组胶原类渗透率提升，预计到2027年重组胶原产品规模可提升至1083亿元（2022E~2027E

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巨子生物

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复盘反思知行合一

2022-11-29 09:12:30

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地产企稳预期下的食品饮料投资机会

#我们对批价的意义看的更重一些，除了地产产业的需求贡献业绩外，#其实更多和情绪有关。消费品中，有偏计划性购买属性比较强的，比如白酒，可以长时间储存，而且越放越值钱，有一些市场预期在里面。所以这一类型商品的批价不是供需决定的，是预期决定的，在市场企稳的情况下，有一些短期消费的复苏，#更多还是在情绪上给消费者和烟酒行信心，这种情绪信心比多买一两瓶酒的意义更大。白酒的库存和批价的关系比较复杂，在一定程度上，如果批价回涨，库存会逐渐去化。目前白酒行业的库存之所以被大家反复拿出来讲，就是因为大家看

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金种子酒

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复盘反思知行合一

2022-11-29 08:50:06

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【华创医药】和黄医药：小分子研发实力强劲，国际化潜力巨大

【华创医药】和黄医药：小分子研发实力强劲，国际化潜力巨大和黄医药自主研发13个抗肿瘤创新分子药物，3款药物呋喹替尼、索凡替尼和赛沃替尼已获批上市，3款药物安迪利塞、索乐匹尼布和他泽司他处于注册临床阶段，另有6款药物处于早期研发阶段。公司正在全球开展15项注册/潜在注册研究，在中国建立了成熟的商业化团队，覆盖超过3000家肿瘤医院。 FRESCO-2达到终点，呋喹替尼国际化可期。结直肠癌每年新增193万确诊患者，三线后治疗选择有限。呋喹替尼是强效高选择性的VEGFR抑制剂，相比同类产品疗效和安全

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和黄医药

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复盘反思知行合一

2022-11-29 08:49:26

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持续推荐卫信康，PEG仅0.5，23年50%增长

PE 22x！深耕高壁垒制剂，核心品种竞品不超2家。注射用多种维生素(12) 进入2021年国家医保目录，2021年初执行，报销范围拓展，市场扩容。多种微量元素注射液、小儿多种维生素注射液（13）等新品上市、放量，业绩加速确定性、持续性较强。多种微量元素注射液（多微），为微量元素补充剂，含有10种微量元素，适用于普外科、ICU、肿瘤科/放射科、神外科、心胸外科、烧伤科等患者的肠外营养治疗。多微格局良好，该产品为国产独家，同通用名品种仅LABORATOIRE AGUETTANT 1家供应；终端

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卫信康

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复盘反思知行合一

2022-11-28 11:59:04

受限

柳药集团(603368 CH) 更新报告：工业初具规模，估值体系有望切换

柳药集团(603368 CH) 更新报告：工业初具规模，估值体系有望切换批零一体优势突出，工业业务开花结果公司是广西医药商业龙头，工业业务逐步进入收获期，我们预计公司2022-2024年EPS为1.87/2.28/2.84元。公司工业净利润占比逐步提高，因此我们采用分部估值：我们预计23年工业业务EPS 0.56元，考虑到工业处于发展初期，净利率低，我们给予20x PE（可比公司23年Wind一致预期23x）；我们预计23年批发业务EPS 1.39元，我们给予9x PE（可比公司23年Win

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柳药集团

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复盘反思知行合一

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李宁(2331.HK)全年指引面临挑战，但健康的渠道库存才是可持续发展的基石；下调目标价

📍考虑到4Q22疫情对线下流水带来较大影响，我们预计李宁要做到年初宣布的全年收入与净利率指引阻力很大。然而，与能否完成业绩指引相比，健康的渠道库存水平与库龄结构、可控的促销力度、优质的品牌形象、不断优化的零售能力，才是市场短期更应该关注的重点。 📍4Q22零售流水与折扣率趋势：受疫情期间闭店的影响，我们估计11月线下流水截止目前同比下滑10-20%（10月同比个位数下滑）。在疫情没有明显好转的情况下，我们预计12月线下流水大概率维持11月的趋势。线下零售折扣（包括outlet店）4Q22

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【房地产】最新观点总结

【房地产】最新观点总结 🔸基本面未出现明显反转，销售短期或难有起色。 🔸需求端政策预期较弱，供给端政策较多，提振市场信心，建议观察后续政策落地效果。 🔸预计行业信用风险或不断化解，部分头部民企受积极影响。建议关注： 1）当前仍有增发预案处于进程中的标的：新城控股（16年3月申请、预计募集资金38亿）、我爱我家（21年3月申请、预计募集资金7亿）； 2）从资产负债表的角度来说，边际受益于再融资政策利好的房企：金地集团、万科、绿地控股、金科股份； 3）仍将持续受益于整体板块估值提振、自身稳健

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金地集团

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冠脉支架续标价格较首次中标价格大幅提升

冠脉支架续标结果如期而至，续标价格较首次中标价格大幅提升，凸显集采政策负面预期触底反弹、更为科学化，涅槃重生、高耗迎来新时代，重点看好2023年高值耗材等板块大机会！【事件】冠脉支架集中带量采购续约拟中标结果出炉，中标率高（19个产品中标14个，其中微创6个产品中3个，美敦力2中1，意向采购量极小的外资Micell未中标）、价格接近；【简评】集采规则友好、中标率高，体现“限价”模式：相比于第一次冠脉支架集采，此次续标采购的规则更为科学化，规则使得企业中标率高（基本不会主动淘汰，产品丰富

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【地产】证监会房地产行业股权融资优化措施的点评

11月28日晚，证监会发布房地产行业股权融资方面调整优化措施，包括恢复涉房上市公司并购重组及配套融资、恢复上市房企和涉房上市公司再融资、恢复以房地产为主业的H股上市公司再融资、推动保障性租赁住房REITs常态化发行、开展不动产私募投资基金试点五方面内容。恢复涉房上市公司并购重组及配套融资。明确了对房企重组上市的宽松政策，特别提及发行股份或支付现金购买涉房资产，对于目前已经暴雷和优质房企均有利好，出险房企可借此类重组上市来理顺债务关系，优质房企则有收购或控制出险房企的机会，对整体行业积压已久的

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【食饮】食饮板块大涨点评：场景消费先行，加速估值修复（20221129）

今日上午食品饮料板块涨幅3.70%，啤酒涨幅4.53%，白酒涨幅4.32%，速冻涨幅3.63%，其中海伦司、颐海国际、周黑鸭、绝味食品、华润啤酒、华致酒行、仙乐健康、泸州老窖、贵州茅台涨幅超5%。今日上涨主因： 1）场景消费恢复预期强劲。 2）茅台涨幅优异，或主因昨日发布分红&增持公告，提振板块信心。【白酒】场景消费恢复预期抬升，加速估值修复近期白酒板块催化剂为：①疫情管控举措进一步优化；②酒企回款比例目标&政策出台；③春节动销表现优秀，批价稳定。我们认为若后续疫情管控进一步优化，或利好春

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【机械】自动化行业政策利好点评：房地产政策、疫情防控政策有望放松，带动自动化复苏

事件： 1）11月28日，证监会决定在房地产股权融资方面调整优化五项措施，并自即日起施行。具体举措包括：恢复涉房上市公司并购重组及配套融资，恢复上市房企和涉房上市公司再融资，调整完善房地产企业境外市场上市政策，进一步发挥REITs盘活房企存量资产作用，积极发挥私募股权投资基金作用等。 2）近日发布落实第九版防控方案和二十条优化措施，进一步提高疫情防控的科学性、精准性，平衡疫情防控和经济社会发展之间的关系。 “稳增长”基调下制造业托底经济，利好政策频繁出台，地产与疫情防控政策相继转向。 1）9月7

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【商社】疫后复苏三条投资线再梳理

疫后复苏投资逻辑持续演绎，我们思路如下： 1. 将社服、零售个股分为出行链、经济链、可选消费链三条主线； 2. 根据基本面修复顺序，在复苏预期来临时，投资顺序：出行链-->经济链-->可选消费链。 3. 结合板块估值与疫后盈利弹性，按上述顺序看估值提升逻辑。 4. 当前时点：出行链经过前期调整，尚有空间；经济链在此前一个月已相对反应充分；可选消费链是空间最大的板块，虽迟但会到，建议重点关注。【出行链】重点关注酒店、餐饮、免税、演艺。结合基本面与估值，重点推荐个股：锦江酒店、华住集团、九毛九、美

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迪阿股份

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国际医学重点推荐：3倍的医疗资源供给弹性

防控新形势下医疗资源储备尤为关键比照其他国家地区的疫情演化路径，医疗资源负荷在特定时期预计将相当紧张，主要是一高感染基数下新冠患者持续增加，二常规严肃医疗就诊秩序扰动，因而医疗资源的供给弹性或是关键问题。中心医院北院区即将投用，万张床位储备空间广阔国际医学中心医院和高新医院最大床位数分别达5037张和1500张，规划3600张床位的中心医院北院区（康复医院）将于2022年底前后投入运营，国际医学在西安核心院区床位总数将达10000余张。目前公司已使用床位约3500张，随着国家优化疫情防控措

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“第三支箭”落地，催化板块需求复苏预期

【建筑建材】“第三支箭”落地，催化板块需求复苏预期事件：证监会放开房企股权融资恢复并购重组、配套融资：募集配套资金可用于存量涉房项目和支付交易对价、补充流动资金、偿还债务等；支持“同行业、上下游”整合；恢复再融资：募集资金可用于政策支持的房地产业务，包括与“保交楼、保民生”相关的房地产项目，经济适用房、棚户区改造或旧城改造拆迁安置住房建设，以及符合上市公司再融资政策要求的补充流动资金、偿还债务等；调整完善房地产企业境外市场上市政策：进一步发挥REITs盘活房企存量资产作用。【观点重申】

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【轻纺】瑞尔特：自有品牌双11显著放量，23年继续高增；乘智能马桶东风，品牌快速成长

■受益自有品牌显著放量，国内智能马桶加速渗透及地产链表现等，当前我们继续坚定看好。 ■智能马桶赛道高景气潜力大，当前我国智能马桶渗透率5%，较发达国家60%-90%有较大增长空间，预计3-5年内加速普及。伴随行业需求高速增长，国产品牌凭借本土化优势，更适应国内消费者需求与行业规范，市场份额加速增长。 ■公司立足中高端ODM，全球绝对龙头；提供智能坐便器与节水组件，凭借强大研发设计能力，积累国内外丰富客户资源。①研发：重视智能卫浴用电安全、用水安全和耐用性；②客户：涵盖Roca、TOTO、美标、箭

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巨子生物深度：重组胶原领航者，专业护肤方兴未艾，肌肤焕活未来可期！

#重组胶原引领者、专业护肤产业化领先。 2000年研发重组胶原蛋白技术，2009年和2011年推出可丽金和可复美品牌，是世界上首个成功研发重组胶原蛋白护肤品并产业化的企业。2021年实现营收15.5亿元（+30.4%），毛利率高达87.2%，处于行业较高水平。 #重组胶原蛋白应用广阔。 2021年重组胶原产品规模为108亿元，在胶原蛋白产品市场渗透率为37.7%。随着技术进步和规模化提升，未来看好重组胶原类渗透率提升，预计到2027年重组胶原产品规模可提升至1083亿元（2022E~2027E

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地产企稳预期下的食品饮料投资机会

#我们对批价的意义看的更重一些，除了地产产业的需求贡献业绩外，#其实更多和情绪有关。消费品中，有偏计划性购买属性比较强的，比如白酒，可以长时间储存，而且越放越值钱，有一些市场预期在里面。所以这一类型商品的批价不是供需决定的，是预期决定的，在市场企稳的情况下，有一些短期消费的复苏，#更多还是在情绪上给消费者和烟酒行信心，这种情绪信心比多买一两瓶酒的意义更大。白酒的库存和批价的关系比较复杂，在一定程度上，如果批价回涨，库存会逐渐去化。目前白酒行业的库存之所以被大家反复拿出来讲，就是因为大家看

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【华创医药】和黄医药：小分子研发实力强劲，国际化潜力巨大

【华创医药】和黄医药：小分子研发实力强劲，国际化潜力巨大和黄医药自主研发13个抗肿瘤创新分子药物，3款药物呋喹替尼、索凡替尼和赛沃替尼已获批上市，3款药物安迪利塞、索乐匹尼布和他泽司他处于注册临床阶段，另有6款药物处于早期研发阶段。公司正在全球开展15项注册/潜在注册研究，在中国建立了成熟的商业化团队，覆盖超过3000家肿瘤医院。 FRESCO-2达到终点，呋喹替尼国际化可期。结直肠癌每年新增193万确诊患者，三线后治疗选择有限。呋喹替尼是强效高选择性的VEGFR抑制剂，相比同类产品疗效和安全

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持续推荐卫信康，PEG仅0.5，23年50%增长

PE 22x！深耕高壁垒制剂，核心品种竞品不超2家。注射用多种维生素(12) 进入2021年国家医保目录，2021年初执行，报销范围拓展，市场扩容。多种微量元素注射液、小儿多种维生素注射液（13）等新品上市、放量，业绩加速确定性、持续性较强。多种微量元素注射液（多微），为微量元素补充剂，含有10种微量元素，适用于普外科、ICU、肿瘤科/放射科、神外科、心胸外科、烧伤科等患者的肠外营养治疗。多微格局良好，该产品为国产独家，同通用名品种仅LABORATOIRE AGUETTANT 1家供应；终端

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柳药集团(603368 CH) 更新报告：工业初具规模，估值体系有望切换

柳药集团(603368 CH) 更新报告：工业初具规模，估值体系有望切换批零一体优势突出，工业业务开花结果公司是广西医药商业龙头，工业业务逐步进入收获期，我们预计公司2022-2024年EPS为1.87/2.28/2.84元。公司工业净利润占比逐步提高，因此我们采用分部估值：我们预计23年工业业务EPS 0.56元，考虑到工业处于发展初期，净利率低，我们给予20x PE（可比公司23年Wind一致预期23x）；我们预计23年批发业务EPS 1.39元，我们给予9x PE（可比公司23年Win

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李宁(2331.HK)全年指引面临挑战，但健康的渠道库存才是可持续发展的基石；下调目标价

📍考虑到4Q22疫情对线下流水带来较大影响，我们预计李宁要做到年初宣布的全年收入与净利率指引阻力很大。然而，与能否完成业绩指引相比，健康的渠道库存水平与库龄结构、可控的促销力度、优质的品牌形象、不断优化的零售能力，才是市场短期更应该关注的重点。 📍4Q22零售流水与折扣率趋势：受疫情期间闭店的影响，我们估计11月线下流水截止目前同比下滑10-20%（10月同比个位数下滑）。在疫情没有明显好转的情况下，我们预计12月线下流水大概率维持11月的趋势。线下零售折扣（包括outlet店）4Q22

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复盘反思知行合一

2022-11-30 08:43:11

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【房地产】最新观点总结

【房地产】最新观点总结 🔸基本面未出现明显反转，销售短期或难有起色。 🔸需求端政策预期较弱，供给端政策较多，提振市场信心，建议观察后续政策落地效果。 🔸预计行业信用风险或不断化解，部分头部民企受积极影响。建议关注： 1）当前仍有增发预案处于进程中的标的：新城控股（16年3月申请、预计募集资金38亿）、我爱我家（21年3月申请、预计募集资金7亿）； 2）从资产负债表的角度来说，边际受益于再融资政策利好的房企：金地集团、万科、绿地控股、金科股份； 3）仍将持续受益于整体板块估值提振、自身稳健

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金地集团

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2022-11-29 21:31:15

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冠脉支架续标价格较首次中标价格大幅提升

冠脉支架续标结果如期而至，续标价格较首次中标价格大幅提升，凸显集采政策负面预期触底反弹、更为科学化，涅槃重生、高耗迎来新时代，重点看好2023年高值耗材等板块大机会！【事件】冠脉支架集中带量采购续约拟中标结果出炉，中标率高（19个产品中标14个，其中微创6个产品中3个，美敦力2中1，意向采购量极小的外资Micell未中标）、价格接近；【简评】集采规则友好、中标率高，体现“限价”模式：相比于第一次冠脉支架集采，此次续标采购的规则更为科学化，规则使得企业中标率高（基本不会主动淘汰，产品丰富

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蓝帆医疗
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赛诺医疗

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2022-11-29 14:21:36

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【地产】证监会房地产行业股权融资优化措施的点评

11月28日晚，证监会发布房地产行业股权融资方面调整优化措施，包括恢复涉房上市公司并购重组及配套融资、恢复上市房企和涉房上市公司再融资、恢复以房地产为主业的H股上市公司再融资、推动保障性租赁住房REITs常态化发行、开展不动产私募投资基金试点五方面内容。恢复涉房上市公司并购重组及配套融资。明确了对房企重组上市的宽松政策，特别提及发行股份或支付现金购买涉房资产，对于目前已经暴雷和优质房企均有利好，出险房企可借此类重组上市来理顺债务关系，优质房企则有收购或控制出险房企的机会，对整体行业积压已久的

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新城控股

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2022-11-29 14:15:29

受限

【食饮】食饮板块大涨点评：场景消费先行，加速估值修复（20221129）

今日上午食品饮料板块涨幅3.70%，啤酒涨幅4.53%，白酒涨幅4.32%，速冻涨幅3.63%，其中海伦司、颐海国际、周黑鸭、绝味食品、华润啤酒、华致酒行、仙乐健康、泸州老窖、贵州茅台涨幅超5%。今日上涨主因： 1）场景消费恢复预期强劲。 2）茅台涨幅优异，或主因昨日发布分红&增持公告，提振板块信心。【白酒】场景消费恢复预期抬升，加速估值修复近期白酒板块催化剂为：①疫情管控举措进一步优化；②酒企回款比例目标&政策出台；③春节动销表现优秀，批价稳定。我们认为若后续疫情管控进一步优化，或利好春

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古井贡酒

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2022-11-29 14:12:25

受限

【机械】自动化行业政策利好点评：房地产政策、疫情防控政策有望放松，带动自动化复苏

事件： 1）11月28日，证监会决定在房地产股权融资方面调整优化五项措施，并自即日起施行。具体举措包括：恢复涉房上市公司并购重组及配套融资，恢复上市房企和涉房上市公司再融资，调整完善房地产企业境外市场上市政策，进一步发挥REITs盘活房企存量资产作用，积极发挥私募股权投资基金作用等。 2）近日发布落实第九版防控方案和二十条优化措施，进一步提高疫情防控的科学性、精准性，平衡疫情防控和经济社会发展之间的关系。 “稳增长”基调下制造业托底经济，利好政策频繁出台，地产与疫情防控政策相继转向。 1）9月7

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纽威数控

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2022-11-29 14:04:20

受限

【商社】疫后复苏三条投资线再梳理

疫后复苏投资逻辑持续演绎，我们思路如下： 1. 将社服、零售个股分为出行链、经济链、可选消费链三条主线； 2. 根据基本面修复顺序，在复苏预期来临时，投资顺序：出行链-->经济链-->可选消费链。 3. 结合板块估值与疫后盈利弹性，按上述顺序看估值提升逻辑。 4. 当前时点：出行链经过前期调整，尚有空间；经济链在此前一个月已相对反应充分；可选消费链是空间最大的板块，虽迟但会到，建议重点关注。【出行链】重点关注酒店、餐饮、免税、演艺。结合基本面与估值，重点推荐个股：锦江酒店、华住集团、九毛九、美

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迪阿股份

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2022-11-29 09:53:37

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国际医学重点推荐：3倍的医疗资源供给弹性

防控新形势下医疗资源储备尤为关键比照其他国家地区的疫情演化路径，医疗资源负荷在特定时期预计将相当紧张，主要是一高感染基数下新冠患者持续增加，二常规严肃医疗就诊秩序扰动，因而医疗资源的供给弹性或是关键问题。中心医院北院区即将投用，万张床位储备空间广阔国际医学中心医院和高新医院最大床位数分别达5037张和1500张，规划3600张床位的中心医院北院区（康复医院）将于2022年底前后投入运营，国际医学在西安核心院区床位总数将达10000余张。目前公司已使用床位约3500张，随着国家优化疫情防控措

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国际医学

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2022-11-29 09:53:03

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“第三支箭”落地，催化板块需求复苏预期

【建筑建材】“第三支箭”落地，催化板块需求复苏预期事件：证监会放开房企股权融资恢复并购重组、配套融资：募集配套资金可用于存量涉房项目和支付交易对价、补充流动资金、偿还债务等；支持“同行业、上下游”整合；恢复再融资：募集资金可用于政策支持的房地产业务，包括与“保交楼、保民生”相关的房地产项目，经济适用房、棚户区改造或旧城改造拆迁安置住房建设，以及符合上市公司再融资政策要求的补充流动资金、偿还债务等；调整完善房地产企业境外市场上市政策：进一步发挥REITs盘活房企存量资产作用。【观点重申】

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坚朗五金

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2022-11-29 09:38:11

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【轻纺】瑞尔特：自有品牌双11显著放量，23年继续高增；乘智能马桶东风，品牌快速成长

■受益自有品牌显著放量，国内智能马桶加速渗透及地产链表现等，当前我们继续坚定看好。 ■智能马桶赛道高景气潜力大，当前我国智能马桶渗透率5%，较发达国家60%-90%有较大增长空间，预计3-5年内加速普及。伴随行业需求高速增长，国产品牌凭借本土化优势，更适应国内消费者需求与行业规范，市场份额加速增长。 ■公司立足中高端ODM，全球绝对龙头；提供智能坐便器与节水组件，凭借强大研发设计能力，积累国内外丰富客户资源。①研发：重视智能卫浴用电安全、用水安全和耐用性；②客户：涵盖Roca、TOTO、美标、箭

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瑞尔特

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2022-11-29 09:18:41

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巨子生物深度：重组胶原领航者，专业护肤方兴未艾，肌肤焕活未来可期！

#重组胶原引领者、专业护肤产业化领先。 2000年研发重组胶原蛋白技术，2009年和2011年推出可丽金和可复美品牌，是世界上首个成功研发重组胶原蛋白护肤品并产业化的企业。2021年实现营收15.5亿元（+30.4%），毛利率高达87.2%，处于行业较高水平。 #重组胶原蛋白应用广阔。 2021年重组胶原产品规模为108亿元，在胶原蛋白产品市场渗透率为37.7%。随着技术进步和规模化提升，未来看好重组胶原类渗透率提升，预计到2027年重组胶原产品规模可提升至1083亿元（2022E~2027E

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巨子生物

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2022-11-29 09:12:30

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地产企稳预期下的食品饮料投资机会

#我们对批价的意义看的更重一些，除了地产产业的需求贡献业绩外，#其实更多和情绪有关。消费品中，有偏计划性购买属性比较强的，比如白酒，可以长时间储存，而且越放越值钱，有一些市场预期在里面。所以这一类型商品的批价不是供需决定的，是预期决定的，在市场企稳的情况下，有一些短期消费的复苏，#更多还是在情绪上给消费者和烟酒行信心，这种情绪信心比多买一两瓶酒的意义更大。白酒的库存和批价的关系比较复杂，在一定程度上，如果批价回涨，库存会逐渐去化。目前白酒行业的库存之所以被大家反复拿出来讲，就是因为大家看

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金种子酒

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2022-11-29 08:50:06

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【华创医药】和黄医药：小分子研发实力强劲，国际化潜力巨大

【华创医药】和黄医药：小分子研发实力强劲，国际化潜力巨大和黄医药自主研发13个抗肿瘤创新分子药物，3款药物呋喹替尼、索凡替尼和赛沃替尼已获批上市，3款药物安迪利塞、索乐匹尼布和他泽司他处于注册临床阶段，另有6款药物处于早期研发阶段。公司正在全球开展15项注册/潜在注册研究，在中国建立了成熟的商业化团队，覆盖超过3000家肿瘤医院。 FRESCO-2达到终点，呋喹替尼国际化可期。结直肠癌每年新增193万确诊患者，三线后治疗选择有限。呋喹替尼是强效高选择性的VEGFR抑制剂，相比同类产品疗效和安全

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2022-11-29 08:49:26

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持续推荐卫信康，PEG仅0.5，23年50%增长

PE 22x！深耕高壁垒制剂，核心品种竞品不超2家。注射用多种维生素(12) 进入2021年国家医保目录，2021年初执行，报销范围拓展，市场扩容。多种微量元素注射液、小儿多种维生素注射液（13）等新品上市、放量，业绩加速确定性、持续性较强。多种微量元素注射液（多微），为微量元素补充剂，含有10种微量元素，适用于普外科、ICU、肿瘤科/放射科、神外科、心胸外科、烧伤科等患者的肠外营养治疗。多微格局良好，该产品为国产独家，同通用名品种仅LABORATOIRE AGUETTANT 1家供应；终端

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卫信康

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2022-11-28 11:59:04

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柳药集团(603368 CH) 更新报告：工业初具规模，估值体系有望切换

柳药集团(603368 CH) 更新报告：工业初具规模，估值体系有望切换批零一体优势突出，工业业务开花结果公司是广西医药商业龙头，工业业务逐步进入收获期，我们预计公司2022-2024年EPS为1.87/2.28/2.84元。公司工业净利润占比逐步提高，因此我们采用分部估值：我们预计23年工业业务EPS 0.56元，考虑到工业处于发展初期，净利率低，我们给予20x PE（可比公司23年Wind一致预期23x）；我们预计23年批发业务EPS 1.39元，我们给予9x PE（可比公司23年Win

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柳药集团

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