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2023-03-21 22:08:10

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AI游戏新一轮浪潮下，云渲染将成为最受益环节，建议关注：丝路视觉（300556.SZ）

①云游戏引发游戏方式新浪潮，在新一轮技术变革背景下，云渲染将成为必不可少的一环。随着游戏品质的提升，对于设备性能要求越来越高，过去依靠单一终端设备的游戏方式将对用户端产生极高的成本压力，而云游戏可以通过在服务器云端运行解决这一问题，逐渐成为游戏产业新趋势，而在此过程中云渲染可以在快速渲染的同时降低对于终端的需求，尤其在游戏场景内，能够让用户摆脱对于地域和设备的依赖，云渲染将成为云游戏产业链环节中的“卖铲人”。丝路视觉子公司瑞云科技作为云渲染龙头企业，服务全球50个国家个地区，已占据国内云渲染

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丝路视觉

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2023-03-21 16:58:59

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万泰生物2022年年报点评：2价HPV疫苗继续放量，9价HPV疫苗临床进展顺利

公司发布2022年年报，实现营业收入111.85亿元（+94.51%），归母净利润47.36亿元（+134.28%），扣非归母净利润45.14亿元（+132.03%），非经常性损益对利润的影响额为2.21亿，主要是政府补助。分季度来看，单Q4实现营业收入25.35亿元（+17.65%），归母净利润7.92亿元（-4.95%），扣非归母净利润6.66亿元（-15.77%），预计Q4利润下滑的原因跟鼻喷新冠疫苗紧急授权后，原先III期临床资本化的研发支出进行了费用化处理有关。 2022年公司诊断分部

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万泰生物

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2023-03-21 15:37:31

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海天精工2022年报点评：积极拓宽国内外市场，盈利能力超预期

事件：公司公告2022年实现营收31.77亿元/+16.37%；实现归母净利5.21亿元/+40.31%；归母扣非4.72亿元/+37.38%。单Q4实现营收8.11亿元/同比+12.37%/环比-4.7%；归母净利1.31亿元/同比+20.94%/环保-2.2%；归母扣非1.27亿元/同比+24.17%/环比-2.3%。产品结构变化，毛利率有所改善。 22年公司毛利27.3%/+1.6pct.。其中数控龙门加工中心营收18.16亿/+29.9%，占比57.2%，毛利30.9%；数控

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海天精工

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2023-03-21 14:48:33

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中炬高新：主业良性增长，势能犹在

🌠公告数据：公司发布2022年年报，22年实现营收53.41亿元，同比+4.41%，归母净利润-5.92亿元，同比-179.82%；22Q4单季营业收入13.85亿元，同比-18.7%，归母净利润-10.11亿元，同比-369.6%。若剔除诉讼计提负债，则22年归母净利润5.86亿元，同比-21%，22Q4单季归母净利润1.67亿元，同比-55%。业绩预告归母利润区间-3.14至-6.14亿元，实际利润贴近下限，主要系诉讼计提负债11.8亿元（预告区间6亿至12亿元）。 🌠酱油为核健康增长

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中炬高新

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2023-03-21 14:31:56

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【药明康德】可见性提升- 2022年业绩符合预期，2023年指引超过预期

药明康德2022年总收入同比增长72%至390亿人民币。 2022年调整后non-IFRS净利润同比增长83%至94亿人民币，与2023年1月宣布的利润快报相一致。药明康德2023年收入指引增长5%-7%，调整后non-IFRS毛利同比增长12%-14%。预计，高于预期的指引可以增强市场对中国CXO板块信心；对收入和净利润的预测保持不变，目标价124港元，给予“买入”评级。 1.2023年指引超过预期；市场份额持续增加尽管2022年收入基数很高，且受到全球生物科技资金影响，但药明康德202

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药明康德

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2023-03-21 14:27:27

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【思摩尔国际】22年盈利承压，23年北美业务有望修复

【思摩尔国际】年报点评 1、思摩尔发布年报 22年营收121.44亿元，同比下滑11.7%；调整后净利25.75亿元，同比下滑52.7%； 22Q4调整后净利同降65.7%，在预告区间内。 2、海外换弹仍存压力，一次性持续向上 1）22年公司出口收入同增9%，占比82%，H1/H2出口收入同比变动-4%/+20%，H2增长主要来自一次性出货，剔除后也有下滑。 2）美国代工，22年收入同比下降22.7%，H2降幅收窄。一方面，因PMTA结果悬而未决、当前疏于执法，因而存在不合规产品的短期冲击，另

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思摩尔国际

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2023-03-21 14:11:09

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国资委支持军工央企做大做强，军工央企投资价值有望更好凸显 20230321

事件：国资委党委召开扩大会议，强调以更大力度鼓励支持中央军工企业做强做优做大，助力实现国家战略能力最大化。点评： 1、我们认为，军工央企做强做优做大存在几方面的意义：做强：军工央企关系国家安全，是国防装备建设的主力军，属于国防先进技术引领者。经过国家多年投入和企业自身的积累发展，目前已实现了先进装备与国外代次相当、同台竞技，未来将继续瞄准先进装备实现持续引领行业和快速发展。做优：央企在实现保军任务的同时，政策上也允许有业绩的释放。一方面，军品定价机制改革明确引入激励分成机制，代表性企业如

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2023-03-20 20:02:27

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奥浦迈：稀缺的高速增长标的，下游客户结构决定业绩高增长更为确定，国内和国外催化剂不断

下游客户结构决定业绩高增长更为确定。目前公司培养基收入以及增长主要来自于biosimiliar企业，biosimiliar企业现金流情况较好，较之其他生命科学上游企业，生物药领域投融资情况对公司影响较小。国内抗体药物商业化阶段培养基更换也有望实现突破。医保和集采等政策将增加国内药企的降本诉求，一旦突破将有大量培养基更换需求，作为抗体药物培养基龙头企业，公司优先受益，驱动业绩高速增长。海外有望于2023年下半年实现突破，顺利切入商业化biosimiliar存量市场，实现快速替代。根据公告

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2023-03-20 19:05:43

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百龙创园深度报告：功能糖领先制造商+扩产在即+不断推出新品，看翻倍空间！

百龙创园深度报告：功能糖领先制造商+扩产在即+不断推出新品，看翻倍空间！【投资逻辑】百龙创园：国内领先的多品类功能糖生物科技企业公司主营益生元、膳食纤维和健康甜味剂（阿洛酮糖），产品定位中高端，是我国首家获得抗性糊精生产许可和我国率先实现阿洛酮糖量产的厂商之一。行业一览：益生元和膳食纤维属利基市场，阿洛酮糖仍处发展早期益生元和膳食纤维市场年化增速均在10%以上，而竞争相对有限，全球仅数家公司提供产品。阿洛酮糖作为下一代健康甜味剂，功能优异并已获FDA批准，同时有望通过中国及欧盟审批，仍

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2023-03-20 08:43:16

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【李宁】全年收入增长14%，专业品类引领增长

全年收入增长14%，疫情折扣加深与高基数下毛利率下降 2022全年收入增长14.3%至258.0亿元，净利润增长1.3%至40.6亿元。毛利率下降4.6pct至48.4%，净利率下降2pct至15.7%，其中费用率持平，政府补贴与利息收入增加。分渠道，批发/零售/电商收入分别增长15.7%/6.4%/16.4%，批发收入与批发流水的增长差距主要源于专业渠道和零售折扣，经销商库存健康。品类成长：爆款跑鞋再现，跑步品类有望成为第二增长曲线 2022全年公司篮球跑步品类增长显著好于运动时尚，鞋类

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2023-03-19 08:20:50

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洛阳钼业-2023年有望开启新一轮强劲增长

【洛阳钼业-2023年有望开启新一轮强劲增长】刚果金铜钴销售2H22受阻，但2023年有望开始新一轮增长；买入洛阳钼业2022年实现归母净利润60.7亿元，同比增长18.8%，较Wind一致预期低约16.5%，主要因公司2H22刚果金铜钴项目销售不畅。 2H22公司净利润环比下滑22.3亿元至19亿元。在销量缩减的影响下，公司铜钴板块毛利贡献由21年的43%下降至28.3%。我们预计待权益金事宜解决后，去年的销量损失将得以追回；同时KFM/TFM两大重点项目在今年相继投产后，产能跃升将带

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2023-03-19 08:14:36

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天山铝业2022年年报简评

【业绩】天山铝业2022年归母净利润26.50亿元，同比降30.85%，扣非归母净利润25.38 亿元，同比降31.29%。单4季度业绩2.47亿元，同比降58.91%，环比降38.65%，扣非归母净利润2.09亿元，同比降62.04%，环比降47.16%。【产量】2022年电解铝产量115.8万吨，同比增约0.36%；氧化铝产量154万吨，同比增约69.86%；碳素产量51.3万吨，同比增约8.83% ；高纯铝产量4.1万吨，产量同比增约 152.55%。计划2023 年，原铝产量115万吨

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2023-03-17 12:27:56

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汤姆猫（300459.SZ）：22H1海外收入占比近八成，会聊天的汤姆猫测试中，重申推荐A

汤姆猫（300459.SZ）：22H1海外收入占比近八成，会聊天的汤姆猫测试中，重申推荐AIGC+！ [玫瑰]全球4亿月活IP再进化，会聊天的汤姆猫原型测试进行式 ●公司自2010年起围绕汤姆猫IP，深耕移动互联网优质内容十余年。截至2022年中，公司系列休闲应用全球平均月活超4亿人次，累计下载量已超180亿人次。2015-2021年公司产品稳居全球iOS及Google Play游戏综合下载榜Top10。 ●公司系列产品主要收入来源为广告变现，计费模式基本为CPM（按展示付费），2022年上半年

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2023-03-16 08:21:47

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越秀地产：全年业绩稳健释放，销售增储积极有为

越秀地产：全年业绩稳健释放，销售增储积极有为越秀地产公布2022年业绩：收入同比增长26%至724亿元，毛利率同比下降1.4百分点至20.4%。核心净利润同比增长2.1%至42.4亿元，符合市场预期。公司宣派全年每股股息0.63港币，同比+2.1%，派息率维持在40%，对应当前股息收益率为5.6%；此外，公司额外进行实物分派，合资格股东每持有1,000股公司股票获派发越秀房托62个基金单位。把握土地市场窗口多渠道积极增储。越秀2022年新增37幅土地，我们估计对应货值约2000亿元，

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越秀地产

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2023-03-16 08:12:26

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【佐力药业】深耕乌灵系列创新中药，渠道拓展持久续航

空间和优势：卡位失眠抑郁百亿蓝海市场，后疫情时代需求有望持续释放。 2021年我国失眠患者约2.8亿人，失眠药物市场接近200亿元。 2019年我国抑郁症和焦虑障碍患者合计约1亿人。 PDB数据显示，2012-2019年催眠镇静、抗焦虑、抗抑郁化药的销售总额CAGR为15.4%，持续高景气。《柳叶刀》研究显示，2020年全球重度抑郁和焦虑症分别增加28%和26%。中科院陆林院士表示新冠疫情对人类心理层面的影响将持续至少20年，我们预计随着疫情防控形势趋缓，失眠抑郁用药市场需求将持续释放。乌灵胶囊

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佐力药业

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2023-03-21 22:08:10

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AI游戏新一轮浪潮下，云渲染将成为最受益环节，建议关注：丝路视觉（300556.SZ）

①云游戏引发游戏方式新浪潮，在新一轮技术变革背景下，云渲染将成为必不可少的一环。随着游戏品质的提升，对于设备性能要求越来越高，过去依靠单一终端设备的游戏方式将对用户端产生极高的成本压力，而云游戏可以通过在服务器云端运行解决这一问题，逐渐成为游戏产业新趋势，而在此过程中云渲染可以在快速渲染的同时降低对于终端的需求，尤其在游戏场景内，能够让用户摆脱对于地域和设备的依赖，云渲染将成为云游戏产业链环节中的“卖铲人”。丝路视觉子公司瑞云科技作为云渲染龙头企业，服务全球50个国家个地区，已占据国内云渲染

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2023-03-21 16:58:59

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万泰生物2022年年报点评：2价HPV疫苗继续放量，9价HPV疫苗临床进展顺利

公司发布2022年年报，实现营业收入111.85亿元（+94.51%），归母净利润47.36亿元（+134.28%），扣非归母净利润45.14亿元（+132.03%），非经常性损益对利润的影响额为2.21亿，主要是政府补助。分季度来看，单Q4实现营业收入25.35亿元（+17.65%），归母净利润7.92亿元（-4.95%），扣非归母净利润6.66亿元（-15.77%），预计Q4利润下滑的原因跟鼻喷新冠疫苗紧急授权后，原先III期临床资本化的研发支出进行了费用化处理有关。 2022年公司诊断分部

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2023-03-21 15:37:31

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海天精工2022年报点评：积极拓宽国内外市场，盈利能力超预期

事件：公司公告2022年实现营收31.77亿元/+16.37%；实现归母净利5.21亿元/+40.31%；归母扣非4.72亿元/+37.38%。单Q4实现营收8.11亿元/同比+12.37%/环比-4.7%；归母净利1.31亿元/同比+20.94%/环保-2.2%；归母扣非1.27亿元/同比+24.17%/环比-2.3%。产品结构变化，毛利率有所改善。 22年公司毛利27.3%/+1.6pct.。其中数控龙门加工中心营收18.16亿/+29.9%，占比57.2%，毛利30.9%；数控

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中炬高新：主业良性增长，势能犹在

🌠公告数据：公司发布2022年年报，22年实现营收53.41亿元，同比+4.41%，归母净利润-5.92亿元，同比-179.82%；22Q4单季营业收入13.85亿元，同比-18.7%，归母净利润-10.11亿元，同比-369.6%。若剔除诉讼计提负债，则22年归母净利润5.86亿元，同比-21%，22Q4单季归母净利润1.67亿元，同比-55%。业绩预告归母利润区间-3.14至-6.14亿元，实际利润贴近下限，主要系诉讼计提负债11.8亿元（预告区间6亿至12亿元）。 🌠酱油为核健康增长

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【药明康德】可见性提升- 2022年业绩符合预期，2023年指引超过预期

药明康德2022年总收入同比增长72%至390亿人民币。 2022年调整后non-IFRS净利润同比增长83%至94亿人民币，与2023年1月宣布的利润快报相一致。药明康德2023年收入指引增长5%-7%，调整后non-IFRS毛利同比增长12%-14%。预计，高于预期的指引可以增强市场对中国CXO板块信心；对收入和净利润的预测保持不变，目标价124港元，给予“买入”评级。 1.2023年指引超过预期；市场份额持续增加尽管2022年收入基数很高，且受到全球生物科技资金影响，但药明康德202

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【思摩尔国际】22年盈利承压，23年北美业务有望修复

【思摩尔国际】年报点评 1、思摩尔发布年报 22年营收121.44亿元，同比下滑11.7%；调整后净利25.75亿元，同比下滑52.7%； 22Q4调整后净利同降65.7%，在预告区间内。 2、海外换弹仍存压力，一次性持续向上 1）22年公司出口收入同增9%，占比82%，H1/H2出口收入同比变动-4%/+20%，H2增长主要来自一次性出货，剔除后也有下滑。 2）美国代工，22年收入同比下降22.7%，H2降幅收窄。一方面，因PMTA结果悬而未决、当前疏于执法，因而存在不合规产品的短期冲击，另

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国资委支持军工央企做大做强，军工央企投资价值有望更好凸显 20230321

事件：国资委党委召开扩大会议，强调以更大力度鼓励支持中央军工企业做强做优做大，助力实现国家战略能力最大化。点评： 1、我们认为，军工央企做强做优做大存在几方面的意义：做强：军工央企关系国家安全，是国防装备建设的主力军，属于国防先进技术引领者。经过国家多年投入和企业自身的积累发展，目前已实现了先进装备与国外代次相当、同台竞技，未来将继续瞄准先进装备实现持续引领行业和快速发展。做优：央企在实现保军任务的同时，政策上也允许有业绩的释放。一方面，军品定价机制改革明确引入激励分成机制，代表性企业如

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2023-03-20 20:02:27

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奥浦迈：稀缺的高速增长标的，下游客户结构决定业绩高增长更为确定，国内和国外催化剂不断

下游客户结构决定业绩高增长更为确定。目前公司培养基收入以及增长主要来自于biosimiliar企业，biosimiliar企业现金流情况较好，较之其他生命科学上游企业，生物药领域投融资情况对公司影响较小。国内抗体药物商业化阶段培养基更换也有望实现突破。医保和集采等政策将增加国内药企的降本诉求，一旦突破将有大量培养基更换需求，作为抗体药物培养基龙头企业，公司优先受益，驱动业绩高速增长。海外有望于2023年下半年实现突破，顺利切入商业化biosimiliar存量市场，实现快速替代。根据公告

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2023-03-20 19:05:43

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百龙创园深度报告：功能糖领先制造商+扩产在即+不断推出新品，看翻倍空间！

百龙创园深度报告：功能糖领先制造商+扩产在即+不断推出新品，看翻倍空间！【投资逻辑】百龙创园：国内领先的多品类功能糖生物科技企业公司主营益生元、膳食纤维和健康甜味剂（阿洛酮糖），产品定位中高端，是我国首家获得抗性糊精生产许可和我国率先实现阿洛酮糖量产的厂商之一。行业一览：益生元和膳食纤维属利基市场，阿洛酮糖仍处发展早期益生元和膳食纤维市场年化增速均在10%以上，而竞争相对有限，全球仅数家公司提供产品。阿洛酮糖作为下一代健康甜味剂，功能优异并已获FDA批准，同时有望通过中国及欧盟审批，仍

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【李宁】全年收入增长14%，专业品类引领增长

全年收入增长14%，疫情折扣加深与高基数下毛利率下降 2022全年收入增长14.3%至258.0亿元，净利润增长1.3%至40.6亿元。毛利率下降4.6pct至48.4%，净利率下降2pct至15.7%，其中费用率持平，政府补贴与利息收入增加。分渠道，批发/零售/电商收入分别增长15.7%/6.4%/16.4%，批发收入与批发流水的增长差距主要源于专业渠道和零售折扣，经销商库存健康。品类成长：爆款跑鞋再现，跑步品类有望成为第二增长曲线 2022全年公司篮球跑步品类增长显著好于运动时尚，鞋类

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洛阳钼业-2023年有望开启新一轮强劲增长

【洛阳钼业-2023年有望开启新一轮强劲增长】刚果金铜钴销售2H22受阻，但2023年有望开始新一轮增长；买入洛阳钼业2022年实现归母净利润60.7亿元，同比增长18.8%，较Wind一致预期低约16.5%，主要因公司2H22刚果金铜钴项目销售不畅。 2H22公司净利润环比下滑22.3亿元至19亿元。在销量缩减的影响下，公司铜钴板块毛利贡献由21年的43%下降至28.3%。我们预计待权益金事宜解决后，去年的销量损失将得以追回；同时KFM/TFM两大重点项目在今年相继投产后，产能跃升将带

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天山铝业2022年年报简评

【业绩】天山铝业2022年归母净利润26.50亿元，同比降30.85%，扣非归母净利润25.38 亿元，同比降31.29%。单4季度业绩2.47亿元，同比降58.91%，环比降38.65%，扣非归母净利润2.09亿元，同比降62.04%，环比降47.16%。【产量】2022年电解铝产量115.8万吨，同比增约0.36%；氧化铝产量154万吨，同比增约69.86%；碳素产量51.3万吨，同比增约8.83% ；高纯铝产量4.1万吨，产量同比增约 152.55%。计划2023 年，原铝产量115万吨

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汤姆猫（300459.SZ）：22H1海外收入占比近八成，会聊天的汤姆猫测试中，重申推荐A

汤姆猫（300459.SZ）：22H1海外收入占比近八成，会聊天的汤姆猫测试中，重申推荐AIGC+！ [玫瑰]全球4亿月活IP再进化，会聊天的汤姆猫原型测试进行式 ●公司自2010年起围绕汤姆猫IP，深耕移动互联网优质内容十余年。截至2022年中，公司系列休闲应用全球平均月活超4亿人次，累计下载量已超180亿人次。2015-2021年公司产品稳居全球iOS及Google Play游戏综合下载榜Top10。 ●公司系列产品主要收入来源为广告变现，计费模式基本为CPM（按展示付费），2022年上半年

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越秀地产：全年业绩稳健释放，销售增储积极有为

越秀地产：全年业绩稳健释放，销售增储积极有为越秀地产公布2022年业绩：收入同比增长26%至724亿元，毛利率同比下降1.4百分点至20.4%。核心净利润同比增长2.1%至42.4亿元，符合市场预期。公司宣派全年每股股息0.63港币，同比+2.1%，派息率维持在40%，对应当前股息收益率为5.6%；此外，公司额外进行实物分派，合资格股东每持有1,000股公司股票获派发越秀房托62个基金单位。把握土地市场窗口多渠道积极增储。越秀2022年新增37幅土地，我们估计对应货值约2000亿元，

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【佐力药业】深耕乌灵系列创新中药，渠道拓展持久续航

空间和优势：卡位失眠抑郁百亿蓝海市场，后疫情时代需求有望持续释放。 2021年我国失眠患者约2.8亿人，失眠药物市场接近200亿元。 2019年我国抑郁症和焦虑障碍患者合计约1亿人。 PDB数据显示，2012-2019年催眠镇静、抗焦虑、抗抑郁化药的销售总额CAGR为15.4%，持续高景气。《柳叶刀》研究显示，2020年全球重度抑郁和焦虑症分别增加28%和26%。中科院陆林院士表示新冠疫情对人类心理层面的影响将持续至少20年，我们预计随着疫情防控形势趋缓，失眠抑郁用药市场需求将持续释放。乌灵胶囊

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佐力药业

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2023-03-21 22:08:10

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AI游戏新一轮浪潮下，云渲染将成为最受益环节，建议关注：丝路视觉（300556.SZ）

①云游戏引发游戏方式新浪潮，在新一轮技术变革背景下，云渲染将成为必不可少的一环。随着游戏品质的提升，对于设备性能要求越来越高，过去依靠单一终端设备的游戏方式将对用户端产生极高的成本压力，而云游戏可以通过在服务器云端运行解决这一问题，逐渐成为游戏产业新趋势，而在此过程中云渲染可以在快速渲染的同时降低对于终端的需求，尤其在游戏场景内，能够让用户摆脱对于地域和设备的依赖，云渲染将成为云游戏产业链环节中的“卖铲人”。丝路视觉子公司瑞云科技作为云渲染龙头企业，服务全球50个国家个地区，已占据国内云渲染

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丝路视觉

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万泰生物2022年年报点评：2价HPV疫苗继续放量，9价HPV疫苗临床进展顺利

公司发布2022年年报，实现营业收入111.85亿元（+94.51%），归母净利润47.36亿元（+134.28%），扣非归母净利润45.14亿元（+132.03%），非经常性损益对利润的影响额为2.21亿，主要是政府补助。分季度来看，单Q4实现营业收入25.35亿元（+17.65%），归母净利润7.92亿元（-4.95%），扣非归母净利润6.66亿元（-15.77%），预计Q4利润下滑的原因跟鼻喷新冠疫苗紧急授权后，原先III期临床资本化的研发支出进行了费用化处理有关。 2022年公司诊断分部

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2023-03-21 15:37:31

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海天精工2022年报点评：积极拓宽国内外市场，盈利能力超预期

事件：公司公告2022年实现营收31.77亿元/+16.37%；实现归母净利5.21亿元/+40.31%；归母扣非4.72亿元/+37.38%。单Q4实现营收8.11亿元/同比+12.37%/环比-4.7%；归母净利1.31亿元/同比+20.94%/环保-2.2%；归母扣非1.27亿元/同比+24.17%/环比-2.3%。产品结构变化，毛利率有所改善。 22年公司毛利27.3%/+1.6pct.。其中数控龙门加工中心营收18.16亿/+29.9%，占比57.2%，毛利30.9%；数控

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2023-03-21 14:48:33

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中炬高新：主业良性增长，势能犹在

🌠公告数据：公司发布2022年年报，22年实现营收53.41亿元，同比+4.41%，归母净利润-5.92亿元，同比-179.82%；22Q4单季营业收入13.85亿元，同比-18.7%，归母净利润-10.11亿元，同比-369.6%。若剔除诉讼计提负债，则22年归母净利润5.86亿元，同比-21%，22Q4单季归母净利润1.67亿元，同比-55%。业绩预告归母利润区间-3.14至-6.14亿元，实际利润贴近下限，主要系诉讼计提负债11.8亿元（预告区间6亿至12亿元）。 🌠酱油为核健康增长

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【药明康德】可见性提升- 2022年业绩符合预期，2023年指引超过预期

药明康德2022年总收入同比增长72%至390亿人民币。 2022年调整后non-IFRS净利润同比增长83%至94亿人民币，与2023年1月宣布的利润快报相一致。药明康德2023年收入指引增长5%-7%，调整后non-IFRS毛利同比增长12%-14%。预计，高于预期的指引可以增强市场对中国CXO板块信心；对收入和净利润的预测保持不变，目标价124港元，给予“买入”评级。 1.2023年指引超过预期；市场份额持续增加尽管2022年收入基数很高，且受到全球生物科技资金影响，但药明康德202

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药明康德

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【思摩尔国际】22年盈利承压，23年北美业务有望修复

【思摩尔国际】年报点评 1、思摩尔发布年报 22年营收121.44亿元，同比下滑11.7%；调整后净利25.75亿元，同比下滑52.7%； 22Q4调整后净利同降65.7%，在预告区间内。 2、海外换弹仍存压力，一次性持续向上 1）22年公司出口收入同增9%，占比82%，H1/H2出口收入同比变动-4%/+20%，H2增长主要来自一次性出货，剔除后也有下滑。 2）美国代工，22年收入同比下降22.7%，H2降幅收窄。一方面，因PMTA结果悬而未决、当前疏于执法，因而存在不合规产品的短期冲击，另

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2023-03-21 14:11:09

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国资委支持军工央企做大做强，军工央企投资价值有望更好凸显 20230321

事件：国资委党委召开扩大会议，强调以更大力度鼓励支持中央军工企业做强做优做大，助力实现国家战略能力最大化。点评： 1、我们认为，军工央企做强做优做大存在几方面的意义：做强：军工央企关系国家安全，是国防装备建设的主力军，属于国防先进技术引领者。经过国家多年投入和企业自身的积累发展，目前已实现了先进装备与国外代次相当、同台竞技，未来将继续瞄准先进装备实现持续引领行业和快速发展。做优：央企在实现保军任务的同时，政策上也允许有业绩的释放。一方面，军品定价机制改革明确引入激励分成机制，代表性企业如

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奥浦迈：稀缺的高速增长标的，下游客户结构决定业绩高增长更为确定，国内和国外催化剂不断

下游客户结构决定业绩高增长更为确定。目前公司培养基收入以及增长主要来自于biosimiliar企业，biosimiliar企业现金流情况较好，较之其他生命科学上游企业，生物药领域投融资情况对公司影响较小。国内抗体药物商业化阶段培养基更换也有望实现突破。医保和集采等政策将增加国内药企的降本诉求，一旦突破将有大量培养基更换需求，作为抗体药物培养基龙头企业，公司优先受益，驱动业绩高速增长。海外有望于2023年下半年实现突破，顺利切入商业化biosimiliar存量市场，实现快速替代。根据公告

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奥浦迈

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复盘反思知行合一

2023-03-20 19:05:43

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百龙创园深度报告：功能糖领先制造商+扩产在即+不断推出新品，看翻倍空间！

百龙创园深度报告：功能糖领先制造商+扩产在即+不断推出新品，看翻倍空间！【投资逻辑】百龙创园：国内领先的多品类功能糖生物科技企业公司主营益生元、膳食纤维和健康甜味剂（阿洛酮糖），产品定位中高端，是我国首家获得抗性糊精生产许可和我国率先实现阿洛酮糖量产的厂商之一。行业一览：益生元和膳食纤维属利基市场，阿洛酮糖仍处发展早期益生元和膳食纤维市场年化增速均在10%以上，而竞争相对有限，全球仅数家公司提供产品。阿洛酮糖作为下一代健康甜味剂，功能优异并已获FDA批准，同时有望通过中国及欧盟审批，仍

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2023-03-20 08:43:16

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【李宁】全年收入增长14%，专业品类引领增长

全年收入增长14%，疫情折扣加深与高基数下毛利率下降 2022全年收入增长14.3%至258.0亿元，净利润增长1.3%至40.6亿元。毛利率下降4.6pct至48.4%，净利率下降2pct至15.7%，其中费用率持平，政府补贴与利息收入增加。分渠道，批发/零售/电商收入分别增长15.7%/6.4%/16.4%，批发收入与批发流水的增长差距主要源于专业渠道和零售折扣，经销商库存健康。品类成长：爆款跑鞋再现，跑步品类有望成为第二增长曲线 2022全年公司篮球跑步品类增长显著好于运动时尚，鞋类

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2023-03-19 08:20:50

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洛阳钼业-2023年有望开启新一轮强劲增长

【洛阳钼业-2023年有望开启新一轮强劲增长】刚果金铜钴销售2H22受阻，但2023年有望开始新一轮增长；买入洛阳钼业2022年实现归母净利润60.7亿元，同比增长18.8%，较Wind一致预期低约16.5%，主要因公司2H22刚果金铜钴项目销售不畅。 2H22公司净利润环比下滑22.3亿元至19亿元。在销量缩减的影响下，公司铜钴板块毛利贡献由21年的43%下降至28.3%。我们预计待权益金事宜解决后，去年的销量损失将得以追回；同时KFM/TFM两大重点项目在今年相继投产后，产能跃升将带

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天山铝业2022年年报简评

【业绩】天山铝业2022年归母净利润26.50亿元，同比降30.85%，扣非归母净利润25.38 亿元，同比降31.29%。单4季度业绩2.47亿元，同比降58.91%，环比降38.65%，扣非归母净利润2.09亿元，同比降62.04%，环比降47.16%。【产量】2022年电解铝产量115.8万吨，同比增约0.36%；氧化铝产量154万吨，同比增约69.86%；碳素产量51.3万吨，同比增约8.83% ；高纯铝产量4.1万吨，产量同比增约 152.55%。计划2023 年，原铝产量115万吨

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2023-03-17 12:27:56

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汤姆猫（300459.SZ）：22H1海外收入占比近八成，会聊天的汤姆猫测试中，重申推荐A

汤姆猫（300459.SZ）：22H1海外收入占比近八成，会聊天的汤姆猫测试中，重申推荐AIGC+！ [玫瑰]全球4亿月活IP再进化，会聊天的汤姆猫原型测试进行式 ●公司自2010年起围绕汤姆猫IP，深耕移动互联网优质内容十余年。截至2022年中，公司系列休闲应用全球平均月活超4亿人次，累计下载量已超180亿人次。2015-2021年公司产品稳居全球iOS及Google Play游戏综合下载榜Top10。 ●公司系列产品主要收入来源为广告变现，计费模式基本为CPM（按展示付费），2022年上半年

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汤姆猫

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2023-03-16 08:21:47

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越秀地产：全年业绩稳健释放，销售增储积极有为

越秀地产：全年业绩稳健释放，销售增储积极有为越秀地产公布2022年业绩：收入同比增长26%至724亿元，毛利率同比下降1.4百分点至20.4%。核心净利润同比增长2.1%至42.4亿元，符合市场预期。公司宣派全年每股股息0.63港币，同比+2.1%，派息率维持在40%，对应当前股息收益率为5.6%；此外，公司额外进行实物分派，合资格股东每持有1,000股公司股票获派发越秀房托62个基金单位。把握土地市场窗口多渠道积极增储。越秀2022年新增37幅土地，我们估计对应货值约2000亿元，

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越秀地产

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复盘反思知行合一

2023-03-16 08:12:26

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【佐力药业】深耕乌灵系列创新中药，渠道拓展持久续航

空间和优势：卡位失眠抑郁百亿蓝海市场，后疫情时代需求有望持续释放。 2021年我国失眠患者约2.8亿人，失眠药物市场接近200亿元。 2019年我国抑郁症和焦虑障碍患者合计约1亿人。 PDB数据显示，2012-2019年催眠镇静、抗焦虑、抗抑郁化药的销售总额CAGR为15.4%，持续高景气。《柳叶刀》研究显示，2020年全球重度抑郁和焦虑症分别增加28%和26%。中科院陆林院士表示新冠疫情对人类心理层面的影响将持续至少20年，我们预计随着疫情防控形势趋缓，失眠抑郁用药市场需求将持续释放。乌灵胶囊

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2023-03-21 22:08:10

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AI游戏新一轮浪潮下，云渲染将成为最受益环节，建议关注：丝路视觉（300556.SZ）

①云游戏引发游戏方式新浪潮，在新一轮技术变革背景下，云渲染将成为必不可少的一环。随着游戏品质的提升，对于设备性能要求越来越高，过去依靠单一终端设备的游戏方式将对用户端产生极高的成本压力，而云游戏可以通过在服务器云端运行解决这一问题，逐渐成为游戏产业新趋势，而在此过程中云渲染可以在快速渲染的同时降低对于终端的需求，尤其在游戏场景内，能够让用户摆脱对于地域和设备的依赖，云渲染将成为云游戏产业链环节中的“卖铲人”。丝路视觉子公司瑞云科技作为云渲染龙头企业，服务全球50个国家个地区，已占据国内云渲染

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2023-03-21 16:58:59

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万泰生物2022年年报点评：2价HPV疫苗继续放量，9价HPV疫苗临床进展顺利

公司发布2022年年报，实现营业收入111.85亿元（+94.51%），归母净利润47.36亿元（+134.28%），扣非归母净利润45.14亿元（+132.03%），非经常性损益对利润的影响额为2.21亿，主要是政府补助。分季度来看，单Q4实现营业收入25.35亿元（+17.65%），归母净利润7.92亿元（-4.95%），扣非归母净利润6.66亿元（-15.77%），预计Q4利润下滑的原因跟鼻喷新冠疫苗紧急授权后，原先III期临床资本化的研发支出进行了费用化处理有关。 2022年公司诊断分部

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2023-03-21 15:37:31

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海天精工2022年报点评：积极拓宽国内外市场，盈利能力超预期

事件：公司公告2022年实现营收31.77亿元/+16.37%；实现归母净利5.21亿元/+40.31%；归母扣非4.72亿元/+37.38%。单Q4实现营收8.11亿元/同比+12.37%/环比-4.7%；归母净利1.31亿元/同比+20.94%/环保-2.2%；归母扣非1.27亿元/同比+24.17%/环比-2.3%。产品结构变化，毛利率有所改善。 22年公司毛利27.3%/+1.6pct.。其中数控龙门加工中心营收18.16亿/+29.9%，占比57.2%，毛利30.9%；数控

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中炬高新：主业良性增长，势能犹在

🌠公告数据：公司发布2022年年报，22年实现营收53.41亿元，同比+4.41%，归母净利润-5.92亿元，同比-179.82%；22Q4单季营业收入13.85亿元，同比-18.7%，归母净利润-10.11亿元，同比-369.6%。若剔除诉讼计提负债，则22年归母净利润5.86亿元，同比-21%，22Q4单季归母净利润1.67亿元，同比-55%。业绩预告归母利润区间-3.14至-6.14亿元，实际利润贴近下限，主要系诉讼计提负债11.8亿元（预告区间6亿至12亿元）。 🌠酱油为核健康增长

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【药明康德】可见性提升- 2022年业绩符合预期，2023年指引超过预期

药明康德2022年总收入同比增长72%至390亿人民币。 2022年调整后non-IFRS净利润同比增长83%至94亿人民币，与2023年1月宣布的利润快报相一致。药明康德2023年收入指引增长5%-7%，调整后non-IFRS毛利同比增长12%-14%。预计，高于预期的指引可以增强市场对中国CXO板块信心；对收入和净利润的预测保持不变，目标价124港元，给予“买入”评级。 1.2023年指引超过预期；市场份额持续增加尽管2022年收入基数很高，且受到全球生物科技资金影响，但药明康德202

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【思摩尔国际】22年盈利承压，23年北美业务有望修复

【思摩尔国际】年报点评 1、思摩尔发布年报 22年营收121.44亿元，同比下滑11.7%；调整后净利25.75亿元，同比下滑52.7%； 22Q4调整后净利同降65.7%，在预告区间内。 2、海外换弹仍存压力，一次性持续向上 1）22年公司出口收入同增9%，占比82%，H1/H2出口收入同比变动-4%/+20%，H2增长主要来自一次性出货，剔除后也有下滑。 2）美国代工，22年收入同比下降22.7%，H2降幅收窄。一方面，因PMTA结果悬而未决、当前疏于执法，因而存在不合规产品的短期冲击，另

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国资委支持军工央企做大做强，军工央企投资价值有望更好凸显 20230321

事件：国资委党委召开扩大会议，强调以更大力度鼓励支持中央军工企业做强做优做大，助力实现国家战略能力最大化。点评： 1、我们认为，军工央企做强做优做大存在几方面的意义：做强：军工央企关系国家安全，是国防装备建设的主力军，属于国防先进技术引领者。经过国家多年投入和企业自身的积累发展，目前已实现了先进装备与国外代次相当、同台竞技，未来将继续瞄准先进装备实现持续引领行业和快速发展。做优：央企在实现保军任务的同时，政策上也允许有业绩的释放。一方面，军品定价机制改革明确引入激励分成机制，代表性企业如

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奥浦迈：稀缺的高速增长标的，下游客户结构决定业绩高增长更为确定，国内和国外催化剂不断

下游客户结构决定业绩高增长更为确定。目前公司培养基收入以及增长主要来自于biosimiliar企业，biosimiliar企业现金流情况较好，较之其他生命科学上游企业，生物药领域投融资情况对公司影响较小。国内抗体药物商业化阶段培养基更换也有望实现突破。医保和集采等政策将增加国内药企的降本诉求，一旦突破将有大量培养基更换需求，作为抗体药物培养基龙头企业，公司优先受益，驱动业绩高速增长。海外有望于2023年下半年实现突破，顺利切入商业化biosimiliar存量市场，实现快速替代。根据公告

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百龙创园深度报告：功能糖领先制造商+扩产在即+不断推出新品，看翻倍空间！

百龙创园深度报告：功能糖领先制造商+扩产在即+不断推出新品，看翻倍空间！【投资逻辑】百龙创园：国内领先的多品类功能糖生物科技企业公司主营益生元、膳食纤维和健康甜味剂（阿洛酮糖），产品定位中高端，是我国首家获得抗性糊精生产许可和我国率先实现阿洛酮糖量产的厂商之一。行业一览：益生元和膳食纤维属利基市场，阿洛酮糖仍处发展早期益生元和膳食纤维市场年化增速均在10%以上，而竞争相对有限，全球仅数家公司提供产品。阿洛酮糖作为下一代健康甜味剂，功能优异并已获FDA批准，同时有望通过中国及欧盟审批，仍

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【李宁】全年收入增长14%，专业品类引领增长

全年收入增长14%，疫情折扣加深与高基数下毛利率下降 2022全年收入增长14.3%至258.0亿元，净利润增长1.3%至40.6亿元。毛利率下降4.6pct至48.4%，净利率下降2pct至15.7%，其中费用率持平，政府补贴与利息收入增加。分渠道，批发/零售/电商收入分别增长15.7%/6.4%/16.4%，批发收入与批发流水的增长差距主要源于专业渠道和零售折扣，经销商库存健康。品类成长：爆款跑鞋再现，跑步品类有望成为第二增长曲线 2022全年公司篮球跑步品类增长显著好于运动时尚，鞋类

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洛阳钼业-2023年有望开启新一轮强劲增长

【洛阳钼业-2023年有望开启新一轮强劲增长】刚果金铜钴销售2H22受阻，但2023年有望开始新一轮增长；买入洛阳钼业2022年实现归母净利润60.7亿元，同比增长18.8%，较Wind一致预期低约16.5%，主要因公司2H22刚果金铜钴项目销售不畅。 2H22公司净利润环比下滑22.3亿元至19亿元。在销量缩减的影响下，公司铜钴板块毛利贡献由21年的43%下降至28.3%。我们预计待权益金事宜解决后，去年的销量损失将得以追回；同时KFM/TFM两大重点项目在今年相继投产后，产能跃升将带

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天山铝业2022年年报简评

【业绩】天山铝业2022年归母净利润26.50亿元，同比降30.85%，扣非归母净利润25.38 亿元，同比降31.29%。单4季度业绩2.47亿元，同比降58.91%，环比降38.65%，扣非归母净利润2.09亿元，同比降62.04%，环比降47.16%。【产量】2022年电解铝产量115.8万吨，同比增约0.36%；氧化铝产量154万吨，同比增约69.86%；碳素产量51.3万吨，同比增约8.83% ；高纯铝产量4.1万吨，产量同比增约 152.55%。计划2023 年，原铝产量115万吨

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汤姆猫（300459.SZ）：22H1海外收入占比近八成，会聊天的汤姆猫测试中，重申推荐A

汤姆猫（300459.SZ）：22H1海外收入占比近八成，会聊天的汤姆猫测试中，重申推荐AIGC+！ [玫瑰]全球4亿月活IP再进化，会聊天的汤姆猫原型测试进行式 ●公司自2010年起围绕汤姆猫IP，深耕移动互联网优质内容十余年。截至2022年中，公司系列休闲应用全球平均月活超4亿人次，累计下载量已超180亿人次。2015-2021年公司产品稳居全球iOS及Google Play游戏综合下载榜Top10。 ●公司系列产品主要收入来源为广告变现，计费模式基本为CPM（按展示付费），2022年上半年

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越秀地产：全年业绩稳健释放，销售增储积极有为

越秀地产：全年业绩稳健释放，销售增储积极有为越秀地产公布2022年业绩：收入同比增长26%至724亿元，毛利率同比下降1.4百分点至20.4%。核心净利润同比增长2.1%至42.4亿元，符合市场预期。公司宣派全年每股股息0.63港币，同比+2.1%，派息率维持在40%，对应当前股息收益率为5.6%；此外，公司额外进行实物分派，合资格股东每持有1,000股公司股票获派发越秀房托62个基金单位。把握土地市场窗口多渠道积极增储。越秀2022年新增37幅土地，我们估计对应货值约2000亿元，

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越秀地产

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2023-03-16 08:12:26

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【佐力药业】深耕乌灵系列创新中药，渠道拓展持久续航

空间和优势：卡位失眠抑郁百亿蓝海市场，后疫情时代需求有望持续释放。 2021年我国失眠患者约2.8亿人，失眠药物市场接近200亿元。 2019年我国抑郁症和焦虑障碍患者合计约1亿人。 PDB数据显示，2012-2019年催眠镇静、抗焦虑、抗抑郁化药的销售总额CAGR为15.4%，持续高景气。《柳叶刀》研究显示，2020年全球重度抑郁和焦虑症分别增加28%和26%。中科院陆林院士表示新冠疫情对人类心理层面的影响将持续至少20年，我们预计随着疫情防控形势趋缓，失眠抑郁用药市场需求将持续释放。乌灵胶囊

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佐力药业

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2023-03-21 22:08:10

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AI游戏新一轮浪潮下，云渲染将成为最受益环节，建议关注：丝路视觉（300556.SZ）

①云游戏引发游戏方式新浪潮，在新一轮技术变革背景下，云渲染将成为必不可少的一环。随着游戏品质的提升，对于设备性能要求越来越高，过去依靠单一终端设备的游戏方式将对用户端产生极高的成本压力，而云游戏可以通过在服务器云端运行解决这一问题，逐渐成为游戏产业新趋势，而在此过程中云渲染可以在快速渲染的同时降低对于终端的需求，尤其在游戏场景内，能够让用户摆脱对于地域和设备的依赖，云渲染将成为云游戏产业链环节中的“卖铲人”。丝路视觉子公司瑞云科技作为云渲染龙头企业，服务全球50个国家个地区，已占据国内云渲染

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2023-03-21 16:58:59

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万泰生物2022年年报点评：2价HPV疫苗继续放量，9价HPV疫苗临床进展顺利

公司发布2022年年报，实现营业收入111.85亿元（+94.51%），归母净利润47.36亿元（+134.28%），扣非归母净利润45.14亿元（+132.03%），非经常性损益对利润的影响额为2.21亿，主要是政府补助。分季度来看，单Q4实现营业收入25.35亿元（+17.65%），归母净利润7.92亿元（-4.95%），扣非归母净利润6.66亿元（-15.77%），预计Q4利润下滑的原因跟鼻喷新冠疫苗紧急授权后，原先III期临床资本化的研发支出进行了费用化处理有关。 2022年公司诊断分部

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2023-03-21 15:37:31

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海天精工2022年报点评：积极拓宽国内外市场，盈利能力超预期

事件：公司公告2022年实现营收31.77亿元/+16.37%；实现归母净利5.21亿元/+40.31%；归母扣非4.72亿元/+37.38%。单Q4实现营收8.11亿元/同比+12.37%/环比-4.7%；归母净利1.31亿元/同比+20.94%/环保-2.2%；归母扣非1.27亿元/同比+24.17%/环比-2.3%。产品结构变化，毛利率有所改善。 22年公司毛利27.3%/+1.6pct.。其中数控龙门加工中心营收18.16亿/+29.9%，占比57.2%，毛利30.9%；数控

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海天精工

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2023-03-21 14:48:33

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中炬高新：主业良性增长，势能犹在

🌠公告数据：公司发布2022年年报，22年实现营收53.41亿元，同比+4.41%，归母净利润-5.92亿元，同比-179.82%；22Q4单季营业收入13.85亿元，同比-18.7%，归母净利润-10.11亿元，同比-369.6%。若剔除诉讼计提负债，则22年归母净利润5.86亿元，同比-21%，22Q4单季归母净利润1.67亿元，同比-55%。业绩预告归母利润区间-3.14至-6.14亿元，实际利润贴近下限，主要系诉讼计提负债11.8亿元（预告区间6亿至12亿元）。 🌠酱油为核健康增长

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中炬高新

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2023-03-21 14:31:56

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【药明康德】可见性提升- 2022年业绩符合预期，2023年指引超过预期

药明康德2022年总收入同比增长72%至390亿人民币。 2022年调整后non-IFRS净利润同比增长83%至94亿人民币，与2023年1月宣布的利润快报相一致。药明康德2023年收入指引增长5%-7%，调整后non-IFRS毛利同比增长12%-14%。预计，高于预期的指引可以增强市场对中国CXO板块信心；对收入和净利润的预测保持不变，目标价124港元，给予“买入”评级。 1.2023年指引超过预期；市场份额持续增加尽管2022年收入基数很高，且受到全球生物科技资金影响，但药明康德202

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药明康德

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2023-03-21 14:27:27

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【思摩尔国际】22年盈利承压，23年北美业务有望修复

【思摩尔国际】年报点评 1、思摩尔发布年报 22年营收121.44亿元，同比下滑11.7%；调整后净利25.75亿元，同比下滑52.7%； 22Q4调整后净利同降65.7%，在预告区间内。 2、海外换弹仍存压力，一次性持续向上 1）22年公司出口收入同增9%，占比82%，H1/H2出口收入同比变动-4%/+20%，H2增长主要来自一次性出货，剔除后也有下滑。 2）美国代工，22年收入同比下降22.7%，H2降幅收窄。一方面，因PMTA结果悬而未决、当前疏于执法，因而存在不合规产品的短期冲击，另

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思摩尔国际

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2023-03-21 14:11:09

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国资委支持军工央企做大做强，军工央企投资价值有望更好凸显 20230321

事件：国资委党委召开扩大会议，强调以更大力度鼓励支持中央军工企业做强做优做大，助力实现国家战略能力最大化。点评： 1、我们认为，军工央企做强做优做大存在几方面的意义：做强：军工央企关系国家安全，是国防装备建设的主力军，属于国防先进技术引领者。经过国家多年投入和企业自身的积累发展，目前已实现了先进装备与国外代次相当、同台竞技，未来将继续瞄准先进装备实现持续引领行业和快速发展。做优：央企在实现保军任务的同时，政策上也允许有业绩的释放。一方面，军品定价机制改革明确引入激励分成机制，代表性企业如

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2023-03-20 20:02:27

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奥浦迈：稀缺的高速增长标的，下游客户结构决定业绩高增长更为确定，国内和国外催化剂不断

下游客户结构决定业绩高增长更为确定。目前公司培养基收入以及增长主要来自于biosimiliar企业，biosimiliar企业现金流情况较好，较之其他生命科学上游企业，生物药领域投融资情况对公司影响较小。国内抗体药物商业化阶段培养基更换也有望实现突破。医保和集采等政策将增加国内药企的降本诉求，一旦突破将有大量培养基更换需求，作为抗体药物培养基龙头企业，公司优先受益，驱动业绩高速增长。海外有望于2023年下半年实现突破，顺利切入商业化biosimiliar存量市场，实现快速替代。根据公告

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奥浦迈

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2023-03-20 19:05:43

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百龙创园深度报告：功能糖领先制造商+扩产在即+不断推出新品，看翻倍空间！

百龙创园深度报告：功能糖领先制造商+扩产在即+不断推出新品，看翻倍空间！【投资逻辑】百龙创园：国内领先的多品类功能糖生物科技企业公司主营益生元、膳食纤维和健康甜味剂（阿洛酮糖），产品定位中高端，是我国首家获得抗性糊精生产许可和我国率先实现阿洛酮糖量产的厂商之一。行业一览：益生元和膳食纤维属利基市场，阿洛酮糖仍处发展早期益生元和膳食纤维市场年化增速均在10%以上，而竞争相对有限，全球仅数家公司提供产品。阿洛酮糖作为下一代健康甜味剂，功能优异并已获FDA批准，同时有望通过中国及欧盟审批，仍

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2023-03-20 08:43:16

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【李宁】全年收入增长14%，专业品类引领增长

全年收入增长14%，疫情折扣加深与高基数下毛利率下降 2022全年收入增长14.3%至258.0亿元，净利润增长1.3%至40.6亿元。毛利率下降4.6pct至48.4%，净利率下降2pct至15.7%，其中费用率持平，政府补贴与利息收入增加。分渠道，批发/零售/电商收入分别增长15.7%/6.4%/16.4%，批发收入与批发流水的增长差距主要源于专业渠道和零售折扣，经销商库存健康。品类成长：爆款跑鞋再现，跑步品类有望成为第二增长曲线 2022全年公司篮球跑步品类增长显著好于运动时尚，鞋类

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2023-03-19 08:20:50

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洛阳钼业-2023年有望开启新一轮强劲增长

【洛阳钼业-2023年有望开启新一轮强劲增长】刚果金铜钴销售2H22受阻，但2023年有望开始新一轮增长；买入洛阳钼业2022年实现归母净利润60.7亿元，同比增长18.8%，较Wind一致预期低约16.5%，主要因公司2H22刚果金铜钴项目销售不畅。 2H22公司净利润环比下滑22.3亿元至19亿元。在销量缩减的影响下，公司铜钴板块毛利贡献由21年的43%下降至28.3%。我们预计待权益金事宜解决后，去年的销量损失将得以追回；同时KFM/TFM两大重点项目在今年相继投产后，产能跃升将带

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2023-03-19 08:14:36

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天山铝业2022年年报简评

【业绩】天山铝业2022年归母净利润26.50亿元，同比降30.85%，扣非归母净利润25.38 亿元，同比降31.29%。单4季度业绩2.47亿元，同比降58.91%，环比降38.65%，扣非归母净利润2.09亿元，同比降62.04%，环比降47.16%。【产量】2022年电解铝产量115.8万吨，同比增约0.36%；氧化铝产量154万吨，同比增约69.86%；碳素产量51.3万吨，同比增约8.83% ；高纯铝产量4.1万吨，产量同比增约 152.55%。计划2023 年，原铝产量115万吨

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2023-03-17 12:27:56

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汤姆猫（300459.SZ）：22H1海外收入占比近八成，会聊天的汤姆猫测试中，重申推荐A

汤姆猫（300459.SZ）：22H1海外收入占比近八成，会聊天的汤姆猫测试中，重申推荐AIGC+！ [玫瑰]全球4亿月活IP再进化，会聊天的汤姆猫原型测试进行式 ●公司自2010年起围绕汤姆猫IP，深耕移动互联网优质内容十余年。截至2022年中，公司系列休闲应用全球平均月活超4亿人次，累计下载量已超180亿人次。2015-2021年公司产品稳居全球iOS及Google Play游戏综合下载榜Top10。 ●公司系列产品主要收入来源为广告变现，计费模式基本为CPM（按展示付费），2022年上半年

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2023-03-16 08:21:47

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越秀地产：全年业绩稳健释放，销售增储积极有为

越秀地产：全年业绩稳健释放，销售增储积极有为越秀地产公布2022年业绩：收入同比增长26%至724亿元，毛利率同比下降1.4百分点至20.4%。核心净利润同比增长2.1%至42.4亿元，符合市场预期。公司宣派全年每股股息0.63港币，同比+2.1%，派息率维持在40%，对应当前股息收益率为5.6%；此外，公司额外进行实物分派，合资格股东每持有1,000股公司股票获派发越秀房托62个基金单位。把握土地市场窗口多渠道积极增储。越秀2022年新增37幅土地，我们估计对应货值约2000亿元，

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【佐力药业】深耕乌灵系列创新中药，渠道拓展持久续航

空间和优势：卡位失眠抑郁百亿蓝海市场，后疫情时代需求有望持续释放。 2021年我国失眠患者约2.8亿人，失眠药物市场接近200亿元。 2019年我国抑郁症和焦虑障碍患者合计约1亿人。 PDB数据显示，2012-2019年催眠镇静、抗焦虑、抗抑郁化药的销售总额CAGR为15.4%，持续高景气。《柳叶刀》研究显示，2020年全球重度抑郁和焦虑症分别增加28%和26%。中科院陆林院士表示新冠疫情对人类心理层面的影响将持续至少20年，我们预计随着疫情防控形势趋缓，失眠抑郁用药市场需求将持续释放。乌灵胶囊

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