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复盘反思知行合一

2022-11-13 12:28:56

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CXO：边际向好，坚定看多！

【事件】 11月10日晚，美国CPI增速放缓带动美股大涨，宏观环境边际向好。【观点】 1）基本面： Q3海外biotech需求开始向好 Medpace和Charles River在2022Q3业绩ppt（见公司官网）均提到2022Q3biotech需求重回强劲，Medpace也上调了全年指引。我们认为2021Q3-2022Q3市场普遍较为担心的投融资下滑导致CXO需求端边际变差的问题边际逐渐见好。 2）投融资：下滑并未影响新签高增长，低市占率&低PE/VC客户收入占比是决定因素正如我们报告《

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康龙化成

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复盘反思知行合一

2022-11-13 12:18:18

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【铜铝】地产政策预期利好竣工端铜铝

1、近期地产维稳预期增强，重点提及重视保交付任务对此，我们认为在本轮地产修复过程中，受益于前期开工旺盛、当前政策力保，地产竣工端有望率先企稳，3季度以来降幅已明显收敛，尤其利好工业金属中与地产竣工端相关的铜、铝。铝在国内地产竣工端直接应用达到28%，相关应用还涉及到家电（5.3%）、汽车（15+%）、部分机械等，铜在国内地产竣工端直接应用超过10%，相关应用还涉及到家电（17%）、汽车（7+%）、部分机械等，均为典型地产竣工端受益品种。 2、铜铝基本面： 1）今年以来，受益于新能源与海外经济

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【地产】央行银保监254号文点评

央行银保监11月11日内部印发《关于做好当前金融支持房地产市场平稳健康发展工作的通知》254号文，从六个大方面保持房地产融资平稳有序、积极做好保交楼金融服务、积极配合做好受困房地产企业风险处置、依法保障住房金融消费者合法权益、阶段性调整部分金融管理政策、加大住房租赁金融支持力度展开，具体包含16条。该文件将对当下房地产企业融资起到力挽狂澜的效果，同时也在需求端提出了一些新内容，我们对其中增量信息要点分析如下：（1）从基本经济制度层面强调对民企房企融资一视同仁的支持：第（一）条讲坚持“两个毫不动

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金地集团
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新城控股

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2022-11-13 12:01:35

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【金属煤炭】进口煤及煤焦市场展望

1、今年全球煤价整体较年初有所上行。但是 10 月的价格月环比纷纷出现了下降。具体来看，印尼煤价在9月有所回升后并没有延续上涨势头，10月份继续回落。当月中国、印度等印尼动力煤主要买家寻货需求较为低迷，令印尼煤价承压。 2、9月份欧盟委员会推出了一些旨在稳定能源市场的若干自救干预方案措施以后，欧洲天然气价格应声下跌，天然气价格的下跌也影响到了动力煤市场。由于煤炭和天然气的库存均较为充裕，同时可再生能源发电量有所增加，以及受到欧盟委员会放宽了对俄罗斯煤炭禁运制裁的影响，再加上气温也高于往年同

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【轻纺】消费预期改善关注运动白马弹性，地产链边际利好带动家居向上

■消费大底优选运动赛道，双11边际企稳向上加速正反馈近期20条出台带动消费预期显著改善，我们认为运动产业链估值及业绩弹性较大。一方面，此前线下客流显著拖累品牌消费，且服饰赛道折扣及库存属性极易加速正/负反馈，动销弱-库存高-放折扣-毛利率下降；反之亦然，故客流及购买力改善直接利好品牌服饰业绩及估值表现；另一方面，美国通胀数据优于预期，加息放缓利好离岸港股，运动产业链集中港股市场，此前受外围环境拖累较大，本轮利好弹性有望逐步释放。关注【李宁】运动国产龙头；双11预计增长高双以上，商品效率提升启

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喜临门

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家居龙头证明了什么？家居估值已至历史底部

家居龙头证明了什么？ 22Q1-3家居零售额下滑8.4%，渠道调研部分城市进店客流下滑30%-40%，但22Q1-3欧派、索菲亚、志邦、金牌、喜临门零售渠道实现17%、12%、10%、4%、18%增长，核心在于多维获客，套系化销售提高转化率和客单值等，阿尔法已无需质疑。市场在担忧什么？核心担忧在于地产向下空间，目前来看，地产融资渠道有望打开，有望回归平稳发展，地产预期有望反转；其次担心在于疫情，国务院联防联控机制公布进一步优化疫情防控二十条措施，短期预计仍有波动，中期疫情影响趋弱。这轮持续性

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【新经济互联网】海外互联网公司3Q22业绩解读：海外需求疲软势头显现

需求疲软拖累海外互联网业务营收增长，管理层指引短期压力或将持续汇率逆风、通胀加剧等多重海外宏观逆风，正在向海外电商、广告、云计算等互联网行业传递短期增长压力。3Q22谷歌/微软/Meta/亚马逊营收分别同比+6/+11/-5/+15%，其中谷歌/微软/Meta的营收同比增速分别环比下滑7/2/4pp，而亚马逊受益于低基数，总营收同比增速环比提升8pp，但总营收仍略逊于彭博一致预期0.4%。在持续的海外宏观逆风下，微软及亚马逊分别指引公司4Q22营收同增1-3%和2-8%，指引增速区间上限均低

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【能源钢铁】多重利好，强Call《焦煤板块》

利好一：地产预期向好，《买焦煤》就是《买地产》 11月8日，交易商协会发文，继续推进并扩大民营企业债券融资支持工具（“第二支箭”），支持包括房地产企业在内的民营企业发债融资。预计可支持约2500亿元民营企业债券融资，后续可视情况进一步扩容。 11月10日，交易商协会公布“第二支箭”相关信息，时隔两日即公告受理龙湖集团的注册发行，相较以往的支持措施可谓闪电落地，200亿元的额度也诚意满满。本轮政策组合拳极大缓解了此前市场的极度悲观情绪，给市场注入希望。随着后续需求端的缓慢复苏，地产或已渡过最艰难

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【互联网传媒】互联网传媒每日动态速递

1）行业/宏观新闻【国家卫健委：优化后举措能够明显缓解隔离资源紧张和流调压力】国家卫健委副主任雷海潮介绍，优化之后的举措能够明显缓解各地疫情处置当中遇到的一些瓶颈和障碍的问题，比如隔离资源相对比较紧张，隔离房间不足。（财联社）【工信部：推动虚拟现实产业高质量发展，培育骨干企业和专精特新中小企业】工信部副部长王江平表示，工信部将把握虚拟现实产业发展机遇期，促进虚拟现实与实体经济深度融合，推动虚拟现实产业高质量发展。培育骨干企业和专精特新中小企业，促进大中小企业融通发展。（36氪） 2）公司

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【美妆】排灯假期扰动，10月培育钻石出口节奏调整

景气度解读：2022年1-10月印度培育钻进出口额同增40.9%/58.0%至12.86/15.08亿美元，其中10月单月毛坯进口额同降46.5%至0.55亿美元，裸钻出口额同增22.2%至1.79亿美元，主要系苏拉特地区排灯节假期影响工厂加工订单节奏调整，培育钻石进出口渗透率达5.56%/8.63%，行业趋势向上，持续推荐关注机会。【中兵红箭】大股东增持彰显业绩成长信心，军民品联动龙头地位稳固。 1）超硬材料：HPHT与CVD双制备技术领跑行业，预计未来3年新增压机200-300台，新型压机

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央行银保监11.11内部印发稳定房地产市场平稳健康发展文件

1.支持房企存量开发贷和信托融资等合理展期（缓解房企短债压力，同时保交楼有望提速，目前如何定义“合理”文件暂未说明）； 2.合理确定首付比例和利率下限，优化新市民购房资格认定标准（潜台词是重点城市限购限售有调整空间）； 3.延长房贷集中度管理政策，因为疫情原因无法满足的金融机构可以合理延长过渡期；个人按揭亦同；结论：央行文件态度扭转非常明显，研究员认为诸多内容拆解看大致可以理解为三个目标： 1）阻止房企信用风险继续蔓延； 2）金融机构注入流动性把保交楼落到实处； 3）优化地方调控政策支持居民合

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【喜临门】双十一连续10年蝉联床垫类目第一

■ 双十一期间（10月20日-11月11日）喜临门全网销售额超12.82亿，同比高增52.9%，连续10年蝉联天猫/京东/苏宁各大平台床垫类目第一，增长动力来自于：①发挥品类协同效应，套系化销售推动客单值同比+12.46%；②单价5000元以上的床垫销售额同比+112%，产品力彰显、拉升品牌调性；③新赛道布局初显成效，天猫/京东/抖音直播销额同比+12%。 ■ 年轻客群占比显著提升，品牌年轻化焕新效果显现。 22年双十一期间喜临门18-29岁消费者占比达41%，同比+14.6pct，双十一期间会

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【纸浆专家交流总结】浆价已经松动，布局中游机遇

针叶浆已经松动，阔叶浆高位横盘、需求支撑有限。【针叶浆】近期针叶浆外盘报价953美元（较上月-20美元、较22年以来最高点-53美金），价格开始松动，主要系部分纸厂成本高位下减少针叶纤维用量（改用低成本竹浆替代），致使需求下滑所致。【阔叶浆】目前阔叶浆报价794美元/吨，22年6月至今报价790美元以上维稳。国内纸厂成本压力难以传导，太阳、晨鸣加大自产浆供给比例，初步判断阔叶浆价格仅能继续维持1-2月时间。浆价23Q1预计启动快速下行，23Q2低价浆或于市场流通。【供给】 Arauc

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【总量联合行业】新变化，新机遇

展望未来，扰动市场的宏观不确定性因素将逐一淡化。房地产中长期规划出台后政策预期的明朗化；我国疫情防控体系在“动态清零”框架下进一步优化；2022年冬季来临后俄乌战局将逐步进入动态均衡阶段；欧债压力风险出清后，金融稳定的压力和美国通胀的回落驱动美联储给出更为明确的政策转向信号。综合考虑全球不确定性因素拐点的潜在时间，我们认为未来市场预期将迎来转折，权益市场将逐步进入慢牛通道。【策略】中期：我们比市场更乐观一些。市场往往用近光镜视角放大短期不确定，但市场估值已处历史底部，此时应看长做长，用远光

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【化妆品】双十一美妆战报总结

天猫大盘：稳中向好，交易规模与去年同期持平。重点公司战报：珀莱雅主品牌珀莱雅：天猫、抖音、京东均位列国货美妆No.1，增速分别为120%+、120%+、110%+。产品端：双抗精华、早C晚A套组、红宝石面霜销售额均破2亿，GMV分别同比增长150%+、70%+、250%+，双抗面膜、源力精华、红宝石精华销售额破1亿，分别增长1500%+、250%+、40%+。彩棠：天猫、抖音分别增长80%+、380%+，均位列彩妆品牌榜NO.10，同时斩获天猫国货彩妆榜单NO.2，天猫国货彩妆自播榜NO

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CXO：边际向好，坚定看多！

【事件】 11月10日晚，美国CPI增速放缓带动美股大涨，宏观环境边际向好。【观点】 1）基本面： Q3海外biotech需求开始向好 Medpace和Charles River在2022Q3业绩ppt（见公司官网）均提到2022Q3biotech需求重回强劲，Medpace也上调了全年指引。我们认为2021Q3-2022Q3市场普遍较为担心的投融资下滑导致CXO需求端边际变差的问题边际逐渐见好。 2）投融资：下滑并未影响新签高增长，低市占率&低PE/VC客户收入占比是决定因素正如我们报告《

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【铜铝】地产政策预期利好竣工端铜铝

1、近期地产维稳预期增强，重点提及重视保交付任务对此，我们认为在本轮地产修复过程中，受益于前期开工旺盛、当前政策力保，地产竣工端有望率先企稳，3季度以来降幅已明显收敛，尤其利好工业金属中与地产竣工端相关的铜、铝。铝在国内地产竣工端直接应用达到28%，相关应用还涉及到家电（5.3%）、汽车（15+%）、部分机械等，铜在国内地产竣工端直接应用超过10%，相关应用还涉及到家电（17%）、汽车（7+%）、部分机械等，均为典型地产竣工端受益品种。 2、铜铝基本面： 1）今年以来，受益于新能源与海外经济

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【地产】央行银保监254号文点评

央行银保监11月11日内部印发《关于做好当前金融支持房地产市场平稳健康发展工作的通知》254号文，从六个大方面保持房地产融资平稳有序、积极做好保交楼金融服务、积极配合做好受困房地产企业风险处置、依法保障住房金融消费者合法权益、阶段性调整部分金融管理政策、加大住房租赁金融支持力度展开，具体包含16条。该文件将对当下房地产企业融资起到力挽狂澜的效果，同时也在需求端提出了一些新内容，我们对其中增量信息要点分析如下：（1）从基本经济制度层面强调对民企房企融资一视同仁的支持：第（一）条讲坚持“两个毫不动

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【金属煤炭】进口煤及煤焦市场展望

1、今年全球煤价整体较年初有所上行。但是 10 月的价格月环比纷纷出现了下降。具体来看，印尼煤价在9月有所回升后并没有延续上涨势头，10月份继续回落。当月中国、印度等印尼动力煤主要买家寻货需求较为低迷，令印尼煤价承压。 2、9月份欧盟委员会推出了一些旨在稳定能源市场的若干自救干预方案措施以后，欧洲天然气价格应声下跌，天然气价格的下跌也影响到了动力煤市场。由于煤炭和天然气的库存均较为充裕，同时可再生能源发电量有所增加，以及受到欧盟委员会放宽了对俄罗斯煤炭禁运制裁的影响，再加上气温也高于往年同

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【轻纺】消费预期改善关注运动白马弹性，地产链边际利好带动家居向上

■消费大底优选运动赛道，双11边际企稳向上加速正反馈近期20条出台带动消费预期显著改善，我们认为运动产业链估值及业绩弹性较大。一方面，此前线下客流显著拖累品牌消费，且服饰赛道折扣及库存属性极易加速正/负反馈，动销弱-库存高-放折扣-毛利率下降；反之亦然，故客流及购买力改善直接利好品牌服饰业绩及估值表现；另一方面，美国通胀数据优于预期，加息放缓利好离岸港股，运动产业链集中港股市场，此前受外围环境拖累较大，本轮利好弹性有望逐步释放。关注【李宁】运动国产龙头；双11预计增长高双以上，商品效率提升启

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家居龙头证明了什么？ 22Q1-3家居零售额下滑8.4%，渠道调研部分城市进店客流下滑30%-40%，但22Q1-3欧派、索菲亚、志邦、金牌、喜临门零售渠道实现17%、12%、10%、4%、18%增长，核心在于多维获客，套系化销售提高转化率和客单值等，阿尔法已无需质疑。市场在担忧什么？核心担忧在于地产向下空间，目前来看，地产融资渠道有望打开，有望回归平稳发展，地产预期有望反转；其次担心在于疫情，国务院联防联控机制公布进一步优化疫情防控二十条措施，短期预计仍有波动，中期疫情影响趋弱。这轮持续性

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【能源钢铁】多重利好，强Call《焦煤板块》

利好一：地产预期向好，《买焦煤》就是《买地产》 11月8日，交易商协会发文，继续推进并扩大民营企业债券融资支持工具（“第二支箭”），支持包括房地产企业在内的民营企业发债融资。预计可支持约2500亿元民营企业债券融资，后续可视情况进一步扩容。 11月10日，交易商协会公布“第二支箭”相关信息，时隔两日即公告受理龙湖集团的注册发行，相较以往的支持措施可谓闪电落地，200亿元的额度也诚意满满。本轮政策组合拳极大缓解了此前市场的极度悲观情绪，给市场注入希望。随着后续需求端的缓慢复苏，地产或已渡过最艰难

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【互联网传媒】互联网传媒每日动态速递

1）行业/宏观新闻【国家卫健委：优化后举措能够明显缓解隔离资源紧张和流调压力】国家卫健委副主任雷海潮介绍，优化之后的举措能够明显缓解各地疫情处置当中遇到的一些瓶颈和障碍的问题，比如隔离资源相对比较紧张，隔离房间不足。（财联社）【工信部：推动虚拟现实产业高质量发展，培育骨干企业和专精特新中小企业】工信部副部长王江平表示，工信部将把握虚拟现实产业发展机遇期，促进虚拟现实与实体经济深度融合，推动虚拟现实产业高质量发展。培育骨干企业和专精特新中小企业，促进大中小企业融通发展。（36氪） 2）公司

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【美妆】排灯假期扰动，10月培育钻石出口节奏调整

景气度解读：2022年1-10月印度培育钻进出口额同增40.9%/58.0%至12.86/15.08亿美元，其中10月单月毛坯进口额同降46.5%至0.55亿美元，裸钻出口额同增22.2%至1.79亿美元，主要系苏拉特地区排灯节假期影响工厂加工订单节奏调整，培育钻石进出口渗透率达5.56%/8.63%，行业趋势向上，持续推荐关注机会。【中兵红箭】大股东增持彰显业绩成长信心，军民品联动龙头地位稳固。 1）超硬材料：HPHT与CVD双制备技术领跑行业，预计未来3年新增压机200-300台，新型压机

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1.支持房企存量开发贷和信托融资等合理展期（缓解房企短债压力，同时保交楼有望提速，目前如何定义“合理”文件暂未说明）； 2.合理确定首付比例和利率下限，优化新市民购房资格认定标准（潜台词是重点城市限购限售有调整空间）； 3.延长房贷集中度管理政策，因为疫情原因无法满足的金融机构可以合理延长过渡期；个人按揭亦同；结论：央行文件态度扭转非常明显，研究员认为诸多内容拆解看大致可以理解为三个目标： 1）阻止房企信用风险继续蔓延； 2）金融机构注入流动性把保交楼落到实处； 3）优化地方调控政策支持居民合

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【喜临门】双十一连续10年蝉联床垫类目第一

■ 双十一期间（10月20日-11月11日）喜临门全网销售额超12.82亿，同比高增52.9%，连续10年蝉联天猫/京东/苏宁各大平台床垫类目第一，增长动力来自于：①发挥品类协同效应，套系化销售推动客单值同比+12.46%；②单价5000元以上的床垫销售额同比+112%，产品力彰显、拉升品牌调性；③新赛道布局初显成效，天猫/京东/抖音直播销额同比+12%。 ■ 年轻客群占比显著提升，品牌年轻化焕新效果显现。 22年双十一期间喜临门18-29岁消费者占比达41%，同比+14.6pct，双十一期间会

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针叶浆已经松动，阔叶浆高位横盘、需求支撑有限。【针叶浆】近期针叶浆外盘报价953美元（较上月-20美元、较22年以来最高点-53美金），价格开始松动，主要系部分纸厂成本高位下减少针叶纤维用量（改用低成本竹浆替代），致使需求下滑所致。【阔叶浆】目前阔叶浆报价794美元/吨，22年6月至今报价790美元以上维稳。国内纸厂成本压力难以传导，太阳、晨鸣加大自产浆供给比例，初步判断阔叶浆价格仅能继续维持1-2月时间。浆价23Q1预计启动快速下行，23Q2低价浆或于市场流通。【供给】 Arauc

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【总量联合行业】新变化，新机遇

展望未来，扰动市场的宏观不确定性因素将逐一淡化。房地产中长期规划出台后政策预期的明朗化；我国疫情防控体系在“动态清零”框架下进一步优化；2022年冬季来临后俄乌战局将逐步进入动态均衡阶段；欧债压力风险出清后，金融稳定的压力和美国通胀的回落驱动美联储给出更为明确的政策转向信号。综合考虑全球不确定性因素拐点的潜在时间，我们认为未来市场预期将迎来转折，权益市场将逐步进入慢牛通道。【策略】中期：我们比市场更乐观一些。市场往往用近光镜视角放大短期不确定，但市场估值已处历史底部，此时应看长做长，用远光

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【化妆品】双十一美妆战报总结

天猫大盘：稳中向好，交易规模与去年同期持平。重点公司战报：珀莱雅主品牌珀莱雅：天猫、抖音、京东均位列国货美妆No.1，增速分别为120%+、120%+、110%+。产品端：双抗精华、早C晚A套组、红宝石面霜销售额均破2亿，GMV分别同比增长150%+、70%+、250%+，双抗面膜、源力精华、红宝石精华销售额破1亿，分别增长1500%+、250%+、40%+。彩棠：天猫、抖音分别增长80%+、380%+，均位列彩妆品牌榜NO.10，同时斩获天猫国货彩妆榜单NO.2，天猫国货彩妆自播榜NO

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CXO：边际向好，坚定看多！

【事件】 11月10日晚，美国CPI增速放缓带动美股大涨，宏观环境边际向好。【观点】 1）基本面： Q3海外biotech需求开始向好 Medpace和Charles River在2022Q3业绩ppt（见公司官网）均提到2022Q3biotech需求重回强劲，Medpace也上调了全年指引。我们认为2021Q3-2022Q3市场普遍较为担心的投融资下滑导致CXO需求端边际变差的问题边际逐渐见好。 2）投融资：下滑并未影响新签高增长，低市占率&低PE/VC客户收入占比是决定因素正如我们报告《

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2022-11-13 12:18:18

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【铜铝】地产政策预期利好竣工端铜铝

1、近期地产维稳预期增强，重点提及重视保交付任务对此，我们认为在本轮地产修复过程中，受益于前期开工旺盛、当前政策力保，地产竣工端有望率先企稳，3季度以来降幅已明显收敛，尤其利好工业金属中与地产竣工端相关的铜、铝。铝在国内地产竣工端直接应用达到28%，相关应用还涉及到家电（5.3%）、汽车（15+%）、部分机械等，铜在国内地产竣工端直接应用超过10%，相关应用还涉及到家电（17%）、汽车（7+%）、部分机械等，均为典型地产竣工端受益品种。 2、铜铝基本面： 1）今年以来，受益于新能源与海外经济

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【地产】央行银保监254号文点评

央行银保监11月11日内部印发《关于做好当前金融支持房地产市场平稳健康发展工作的通知》254号文，从六个大方面保持房地产融资平稳有序、积极做好保交楼金融服务、积极配合做好受困房地产企业风险处置、依法保障住房金融消费者合法权益、阶段性调整部分金融管理政策、加大住房租赁金融支持力度展开，具体包含16条。该文件将对当下房地产企业融资起到力挽狂澜的效果，同时也在需求端提出了一些新内容，我们对其中增量信息要点分析如下：（1）从基本经济制度层面强调对民企房企融资一视同仁的支持：第（一）条讲坚持“两个毫不动

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【金属煤炭】进口煤及煤焦市场展望

1、今年全球煤价整体较年初有所上行。但是 10 月的价格月环比纷纷出现了下降。具体来看，印尼煤价在9月有所回升后并没有延续上涨势头，10月份继续回落。当月中国、印度等印尼动力煤主要买家寻货需求较为低迷，令印尼煤价承压。 2、9月份欧盟委员会推出了一些旨在稳定能源市场的若干自救干预方案措施以后，欧洲天然气价格应声下跌，天然气价格的下跌也影响到了动力煤市场。由于煤炭和天然气的库存均较为充裕，同时可再生能源发电量有所增加，以及受到欧盟委员会放宽了对俄罗斯煤炭禁运制裁的影响，再加上气温也高于往年同

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【轻纺】消费预期改善关注运动白马弹性，地产链边际利好带动家居向上

■消费大底优选运动赛道，双11边际企稳向上加速正反馈近期20条出台带动消费预期显著改善，我们认为运动产业链估值及业绩弹性较大。一方面，此前线下客流显著拖累品牌消费，且服饰赛道折扣及库存属性极易加速正/负反馈，动销弱-库存高-放折扣-毛利率下降；反之亦然，故客流及购买力改善直接利好品牌服饰业绩及估值表现；另一方面，美国通胀数据优于预期，加息放缓利好离岸港股，运动产业链集中港股市场，此前受外围环境拖累较大，本轮利好弹性有望逐步释放。关注【李宁】运动国产龙头；双11预计增长高双以上，商品效率提升启

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家居龙头证明了什么？家居估值已至历史底部

家居龙头证明了什么？ 22Q1-3家居零售额下滑8.4%，渠道调研部分城市进店客流下滑30%-40%，但22Q1-3欧派、索菲亚、志邦、金牌、喜临门零售渠道实现17%、12%、10%、4%、18%增长，核心在于多维获客，套系化销售提高转化率和客单值等，阿尔法已无需质疑。市场在担忧什么？核心担忧在于地产向下空间，目前来看，地产融资渠道有望打开，有望回归平稳发展，地产预期有望反转；其次担心在于疫情，国务院联防联控机制公布进一步优化疫情防控二十条措施，短期预计仍有波动，中期疫情影响趋弱。这轮持续性

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【新经济互联网】海外互联网公司3Q22业绩解读：海外需求疲软势头显现

需求疲软拖累海外互联网业务营收增长，管理层指引短期压力或将持续汇率逆风、通胀加剧等多重海外宏观逆风，正在向海外电商、广告、云计算等互联网行业传递短期增长压力。3Q22谷歌/微软/Meta/亚马逊营收分别同比+6/+11/-5/+15%，其中谷歌/微软/Meta的营收同比增速分别环比下滑7/2/4pp，而亚马逊受益于低基数，总营收同比增速环比提升8pp，但总营收仍略逊于彭博一致预期0.4%。在持续的海外宏观逆风下，微软及亚马逊分别指引公司4Q22营收同增1-3%和2-8%，指引增速区间上限均低

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【能源钢铁】多重利好，强Call《焦煤板块》

利好一：地产预期向好，《买焦煤》就是《买地产》 11月8日，交易商协会发文，继续推进并扩大民营企业债券融资支持工具（“第二支箭”），支持包括房地产企业在内的民营企业发债融资。预计可支持约2500亿元民营企业债券融资，后续可视情况进一步扩容。 11月10日，交易商协会公布“第二支箭”相关信息，时隔两日即公告受理龙湖集团的注册发行，相较以往的支持措施可谓闪电落地，200亿元的额度也诚意满满。本轮政策组合拳极大缓解了此前市场的极度悲观情绪，给市场注入希望。随着后续需求端的缓慢复苏，地产或已渡过最艰难

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【互联网传媒】互联网传媒每日动态速递

1）行业/宏观新闻【国家卫健委：优化后举措能够明显缓解隔离资源紧张和流调压力】国家卫健委副主任雷海潮介绍，优化之后的举措能够明显缓解各地疫情处置当中遇到的一些瓶颈和障碍的问题，比如隔离资源相对比较紧张，隔离房间不足。（财联社）【工信部：推动虚拟现实产业高质量发展，培育骨干企业和专精特新中小企业】工信部副部长王江平表示，工信部将把握虚拟现实产业发展机遇期，促进虚拟现实与实体经济深度融合，推动虚拟现实产业高质量发展。培育骨干企业和专精特新中小企业，促进大中小企业融通发展。（36氪） 2）公司

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【美妆】排灯假期扰动，10月培育钻石出口节奏调整

景气度解读：2022年1-10月印度培育钻进出口额同增40.9%/58.0%至12.86/15.08亿美元，其中10月单月毛坯进口额同降46.5%至0.55亿美元，裸钻出口额同增22.2%至1.79亿美元，主要系苏拉特地区排灯节假期影响工厂加工订单节奏调整，培育钻石进出口渗透率达5.56%/8.63%，行业趋势向上，持续推荐关注机会。【中兵红箭】大股东增持彰显业绩成长信心，军民品联动龙头地位稳固。 1）超硬材料：HPHT与CVD双制备技术领跑行业，预计未来3年新增压机200-300台，新型压机

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央行银保监11.11内部印发稳定房地产市场平稳健康发展文件

1.支持房企存量开发贷和信托融资等合理展期（缓解房企短债压力，同时保交楼有望提速，目前如何定义“合理”文件暂未说明）； 2.合理确定首付比例和利率下限，优化新市民购房资格认定标准（潜台词是重点城市限购限售有调整空间）； 3.延长房贷集中度管理政策，因为疫情原因无法满足的金融机构可以合理延长过渡期；个人按揭亦同；结论：央行文件态度扭转非常明显，研究员认为诸多内容拆解看大致可以理解为三个目标： 1）阻止房企信用风险继续蔓延； 2）金融机构注入流动性把保交楼落到实处； 3）优化地方调控政策支持居民合

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【喜临门】双十一连续10年蝉联床垫类目第一

■ 双十一期间（10月20日-11月11日）喜临门全网销售额超12.82亿，同比高增52.9%，连续10年蝉联天猫/京东/苏宁各大平台床垫类目第一，增长动力来自于：①发挥品类协同效应，套系化销售推动客单值同比+12.46%；②单价5000元以上的床垫销售额同比+112%，产品力彰显、拉升品牌调性；③新赛道布局初显成效，天猫/京东/抖音直播销额同比+12%。 ■ 年轻客群占比显著提升，品牌年轻化焕新效果显现。 22年双十一期间喜临门18-29岁消费者占比达41%，同比+14.6pct，双十一期间会

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【纸浆专家交流总结】浆价已经松动，布局中游机遇

针叶浆已经松动，阔叶浆高位横盘、需求支撑有限。【针叶浆】近期针叶浆外盘报价953美元（较上月-20美元、较22年以来最高点-53美金），价格开始松动，主要系部分纸厂成本高位下减少针叶纤维用量（改用低成本竹浆替代），致使需求下滑所致。【阔叶浆】目前阔叶浆报价794美元/吨，22年6月至今报价790美元以上维稳。国内纸厂成本压力难以传导，太阳、晨鸣加大自产浆供给比例，初步判断阔叶浆价格仅能继续维持1-2月时间。浆价23Q1预计启动快速下行，23Q2低价浆或于市场流通。【供给】 Arauc

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【总量联合行业】新变化，新机遇

展望未来，扰动市场的宏观不确定性因素将逐一淡化。房地产中长期规划出台后政策预期的明朗化；我国疫情防控体系在“动态清零”框架下进一步优化；2022年冬季来临后俄乌战局将逐步进入动态均衡阶段；欧债压力风险出清后，金融稳定的压力和美国通胀的回落驱动美联储给出更为明确的政策转向信号。综合考虑全球不确定性因素拐点的潜在时间，我们认为未来市场预期将迎来转折，权益市场将逐步进入慢牛通道。【策略】中期：我们比市场更乐观一些。市场往往用近光镜视角放大短期不确定，但市场估值已处历史底部，此时应看长做长，用远光

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【化妆品】双十一美妆战报总结

天猫大盘：稳中向好，交易规模与去年同期持平。重点公司战报：珀莱雅主品牌珀莱雅：天猫、抖音、京东均位列国货美妆No.1，增速分别为120%+、120%+、110%+。产品端：双抗精华、早C晚A套组、红宝石面霜销售额均破2亿，GMV分别同比增长150%+、70%+、250%+，双抗面膜、源力精华、红宝石精华销售额破1亿，分别增长1500%+、250%+、40%+。彩棠：天猫、抖音分别增长80%+、380%+，均位列彩妆品牌榜NO.10，同时斩获天猫国货彩妆榜单NO.2，天猫国货彩妆自播榜NO

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CXO：边际向好，坚定看多！

【事件】 11月10日晚，美国CPI增速放缓带动美股大涨，宏观环境边际向好。【观点】 1）基本面： Q3海外biotech需求开始向好 Medpace和Charles River在2022Q3业绩ppt（见公司官网）均提到2022Q3biotech需求重回强劲，Medpace也上调了全年指引。我们认为2021Q3-2022Q3市场普遍较为担心的投融资下滑导致CXO需求端边际变差的问题边际逐渐见好。 2）投融资：下滑并未影响新签高增长，低市占率&低PE/VC客户收入占比是决定因素正如我们报告《

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【铜铝】地产政策预期利好竣工端铜铝

1、近期地产维稳预期增强，重点提及重视保交付任务对此，我们认为在本轮地产修复过程中，受益于前期开工旺盛、当前政策力保，地产竣工端有望率先企稳，3季度以来降幅已明显收敛，尤其利好工业金属中与地产竣工端相关的铜、铝。铝在国内地产竣工端直接应用达到28%，相关应用还涉及到家电（5.3%）、汽车（15+%）、部分机械等，铜在国内地产竣工端直接应用超过10%，相关应用还涉及到家电（17%）、汽车（7+%）、部分机械等，均为典型地产竣工端受益品种。 2、铜铝基本面： 1）今年以来，受益于新能源与海外经济

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【地产】央行银保监254号文点评

央行银保监11月11日内部印发《关于做好当前金融支持房地产市场平稳健康发展工作的通知》254号文，从六个大方面保持房地产融资平稳有序、积极做好保交楼金融服务、积极配合做好受困房地产企业风险处置、依法保障住房金融消费者合法权益、阶段性调整部分金融管理政策、加大住房租赁金融支持力度展开，具体包含16条。该文件将对当下房地产企业融资起到力挽狂澜的效果，同时也在需求端提出了一些新内容，我们对其中增量信息要点分析如下：（1）从基本经济制度层面强调对民企房企融资一视同仁的支持：第（一）条讲坚持“两个毫不动

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【金属煤炭】进口煤及煤焦市场展望

1、今年全球煤价整体较年初有所上行。但是 10 月的价格月环比纷纷出现了下降。具体来看，印尼煤价在9月有所回升后并没有延续上涨势头，10月份继续回落。当月中国、印度等印尼动力煤主要买家寻货需求较为低迷，令印尼煤价承压。 2、9月份欧盟委员会推出了一些旨在稳定能源市场的若干自救干预方案措施以后，欧洲天然气价格应声下跌，天然气价格的下跌也影响到了动力煤市场。由于煤炭和天然气的库存均较为充裕，同时可再生能源发电量有所增加，以及受到欧盟委员会放宽了对俄罗斯煤炭禁运制裁的影响，再加上气温也高于往年同

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【轻纺】消费预期改善关注运动白马弹性，地产链边际利好带动家居向上

■消费大底优选运动赛道，双11边际企稳向上加速正反馈近期20条出台带动消费预期显著改善，我们认为运动产业链估值及业绩弹性较大。一方面，此前线下客流显著拖累品牌消费，且服饰赛道折扣及库存属性极易加速正/负反馈，动销弱-库存高-放折扣-毛利率下降；反之亦然，故客流及购买力改善直接利好品牌服饰业绩及估值表现；另一方面，美国通胀数据优于预期，加息放缓利好离岸港股，运动产业链集中港股市场，此前受外围环境拖累较大，本轮利好弹性有望逐步释放。关注【李宁】运动国产龙头；双11预计增长高双以上，商品效率提升启

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家居龙头证明了什么？ 22Q1-3家居零售额下滑8.4%，渠道调研部分城市进店客流下滑30%-40%，但22Q1-3欧派、索菲亚、志邦、金牌、喜临门零售渠道实现17%、12%、10%、4%、18%增长，核心在于多维获客，套系化销售提高转化率和客单值等，阿尔法已无需质疑。市场在担忧什么？核心担忧在于地产向下空间，目前来看，地产融资渠道有望打开，有望回归平稳发展，地产预期有望反转；其次担心在于疫情，国务院联防联控机制公布进一步优化疫情防控二十条措施，短期预计仍有波动，中期疫情影响趋弱。这轮持续性

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【新经济互联网】海外互联网公司3Q22业绩解读：海外需求疲软势头显现

需求疲软拖累海外互联网业务营收增长，管理层指引短期压力或将持续汇率逆风、通胀加剧等多重海外宏观逆风，正在向海外电商、广告、云计算等互联网行业传递短期增长压力。3Q22谷歌/微软/Meta/亚马逊营收分别同比+6/+11/-5/+15%，其中谷歌/微软/Meta的营收同比增速分别环比下滑7/2/4pp，而亚马逊受益于低基数，总营收同比增速环比提升8pp，但总营收仍略逊于彭博一致预期0.4%。在持续的海外宏观逆风下，微软及亚马逊分别指引公司4Q22营收同增1-3%和2-8%，指引增速区间上限均低

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【能源钢铁】多重利好，强Call《焦煤板块》

利好一：地产预期向好，《买焦煤》就是《买地产》 11月8日，交易商协会发文，继续推进并扩大民营企业债券融资支持工具（“第二支箭”），支持包括房地产企业在内的民营企业发债融资。预计可支持约2500亿元民营企业债券融资，后续可视情况进一步扩容。 11月10日，交易商协会公布“第二支箭”相关信息，时隔两日即公告受理龙湖集团的注册发行，相较以往的支持措施可谓闪电落地，200亿元的额度也诚意满满。本轮政策组合拳极大缓解了此前市场的极度悲观情绪，给市场注入希望。随着后续需求端的缓慢复苏，地产或已渡过最艰难

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1）行业/宏观新闻【国家卫健委：优化后举措能够明显缓解隔离资源紧张和流调压力】国家卫健委副主任雷海潮介绍，优化之后的举措能够明显缓解各地疫情处置当中遇到的一些瓶颈和障碍的问题，比如隔离资源相对比较紧张，隔离房间不足。（财联社）【工信部：推动虚拟现实产业高质量发展，培育骨干企业和专精特新中小企业】工信部副部长王江平表示，工信部将把握虚拟现实产业发展机遇期，促进虚拟现实与实体经济深度融合，推动虚拟现实产业高质量发展。培育骨干企业和专精特新中小企业，促进大中小企业融通发展。（36氪） 2）公司

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【美妆】排灯假期扰动，10月培育钻石出口节奏调整

景气度解读：2022年1-10月印度培育钻进出口额同增40.9%/58.0%至12.86/15.08亿美元，其中10月单月毛坯进口额同降46.5%至0.55亿美元，裸钻出口额同增22.2%至1.79亿美元，主要系苏拉特地区排灯节假期影响工厂加工订单节奏调整，培育钻石进出口渗透率达5.56%/8.63%，行业趋势向上，持续推荐关注机会。【中兵红箭】大股东增持彰显业绩成长信心，军民品联动龙头地位稳固。 1）超硬材料：HPHT与CVD双制备技术领跑行业，预计未来3年新增压机200-300台，新型压机

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1.支持房企存量开发贷和信托融资等合理展期（缓解房企短债压力，同时保交楼有望提速，目前如何定义“合理”文件暂未说明）； 2.合理确定首付比例和利率下限，优化新市民购房资格认定标准（潜台词是重点城市限购限售有调整空间）； 3.延长房贷集中度管理政策，因为疫情原因无法满足的金融机构可以合理延长过渡期；个人按揭亦同；结论：央行文件态度扭转非常明显，研究员认为诸多内容拆解看大致可以理解为三个目标： 1）阻止房企信用风险继续蔓延； 2）金融机构注入流动性把保交楼落到实处； 3）优化地方调控政策支持居民合

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【喜临门】双十一连续10年蝉联床垫类目第一

■ 双十一期间（10月20日-11月11日）喜临门全网销售额超12.82亿，同比高增52.9%，连续10年蝉联天猫/京东/苏宁各大平台床垫类目第一，增长动力来自于：①发挥品类协同效应，套系化销售推动客单值同比+12.46%；②单价5000元以上的床垫销售额同比+112%，产品力彰显、拉升品牌调性；③新赛道布局初显成效，天猫/京东/抖音直播销额同比+12%。 ■ 年轻客群占比显著提升，品牌年轻化焕新效果显现。 22年双十一期间喜临门18-29岁消费者占比达41%，同比+14.6pct，双十一期间会

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【纸浆专家交流总结】浆价已经松动，布局中游机遇

针叶浆已经松动，阔叶浆高位横盘、需求支撑有限。【针叶浆】近期针叶浆外盘报价953美元（较上月-20美元、较22年以来最高点-53美金），价格开始松动，主要系部分纸厂成本高位下减少针叶纤维用量（改用低成本竹浆替代），致使需求下滑所致。【阔叶浆】目前阔叶浆报价794美元/吨，22年6月至今报价790美元以上维稳。国内纸厂成本压力难以传导，太阳、晨鸣加大自产浆供给比例，初步判断阔叶浆价格仅能继续维持1-2月时间。浆价23Q1预计启动快速下行，23Q2低价浆或于市场流通。【供给】 Arauc

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【总量联合行业】新变化，新机遇

展望未来，扰动市场的宏观不确定性因素将逐一淡化。房地产中长期规划出台后政策预期的明朗化；我国疫情防控体系在“动态清零”框架下进一步优化；2022年冬季来临后俄乌战局将逐步进入动态均衡阶段；欧债压力风险出清后，金融稳定的压力和美国通胀的回落驱动美联储给出更为明确的政策转向信号。综合考虑全球不确定性因素拐点的潜在时间，我们认为未来市场预期将迎来转折，权益市场将逐步进入慢牛通道。【策略】中期：我们比市场更乐观一些。市场往往用近光镜视角放大短期不确定，但市场估值已处历史底部，此时应看长做长，用远光

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【化妆品】双十一美妆战报总结

天猫大盘：稳中向好，交易规模与去年同期持平。重点公司战报：珀莱雅主品牌珀莱雅：天猫、抖音、京东均位列国货美妆No.1，增速分别为120%+、120%+、110%+。产品端：双抗精华、早C晚A套组、红宝石面霜销售额均破2亿，GMV分别同比增长150%+、70%+、250%+，双抗面膜、源力精华、红宝石精华销售额破1亿，分别增长1500%+、250%+、40%+。彩棠：天猫、抖音分别增长80%+、380%+，均位列彩妆品牌榜NO.10，同时斩获天猫国货彩妆榜单NO.2，天猫国货彩妆自播榜NO

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CXO：边际向好，坚定看多！

【事件】 11月10日晚，美国CPI增速放缓带动美股大涨，宏观环境边际向好。【观点】 1）基本面： Q3海外biotech需求开始向好 Medpace和Charles River在2022Q3业绩ppt（见公司官网）均提到2022Q3biotech需求重回强劲，Medpace也上调了全年指引。我们认为2021Q3-2022Q3市场普遍较为担心的投融资下滑导致CXO需求端边际变差的问题边际逐渐见好。 2）投融资：下滑并未影响新签高增长，低市占率&低PE/VC客户收入占比是决定因素正如我们报告《

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康龙化成

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复盘反思知行合一

2022-11-13 12:18:18

私密

【铜铝】地产政策预期利好竣工端铜铝

1、近期地产维稳预期增强，重点提及重视保交付任务对此，我们认为在本轮地产修复过程中，受益于前期开工旺盛、当前政策力保，地产竣工端有望率先企稳，3季度以来降幅已明显收敛，尤其利好工业金属中与地产竣工端相关的铜、铝。铝在国内地产竣工端直接应用达到28%，相关应用还涉及到家电（5.3%）、汽车（15+%）、部分机械等，铜在国内地产竣工端直接应用超过10%，相关应用还涉及到家电（17%）、汽车（7+%）、部分机械等，均为典型地产竣工端受益品种。 2、铜铝基本面： 1）今年以来，受益于新能源与海外经济

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复盘反思知行合一

2022-11-13 12:04:33

受限

【地产】央行银保监254号文点评

央行银保监11月11日内部印发《关于做好当前金融支持房地产市场平稳健康发展工作的通知》254号文，从六个大方面保持房地产融资平稳有序、积极做好保交楼金融服务、积极配合做好受困房地产企业风险处置、依法保障住房金融消费者合法权益、阶段性调整部分金融管理政策、加大住房租赁金融支持力度展开，具体包含16条。该文件将对当下房地产企业融资起到力挽狂澜的效果，同时也在需求端提出了一些新内容，我们对其中增量信息要点分析如下：（1）从基本经济制度层面强调对民企房企融资一视同仁的支持：第（一）条讲坚持“两个毫不动

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金地集团
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新城控股

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复盘反思知行合一

2022-11-13 12:01:35

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【金属煤炭】进口煤及煤焦市场展望

1、今年全球煤价整体较年初有所上行。但是 10 月的价格月环比纷纷出现了下降。具体来看，印尼煤价在9月有所回升后并没有延续上涨势头，10月份继续回落。当月中国、印度等印尼动力煤主要买家寻货需求较为低迷，令印尼煤价承压。 2、9月份欧盟委员会推出了一些旨在稳定能源市场的若干自救干预方案措施以后，欧洲天然气价格应声下跌，天然气价格的下跌也影响到了动力煤市场。由于煤炭和天然气的库存均较为充裕，同时可再生能源发电量有所增加，以及受到欧盟委员会放宽了对俄罗斯煤炭禁运制裁的影响，再加上气温也高于往年同

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复盘反思知行合一

2022-11-13 11:36:11

受限

【轻纺】消费预期改善关注运动白马弹性，地产链边际利好带动家居向上

■消费大底优选运动赛道，双11边际企稳向上加速正反馈近期20条出台带动消费预期显著改善，我们认为运动产业链估值及业绩弹性较大。一方面，此前线下客流显著拖累品牌消费，且服饰赛道折扣及库存属性极易加速正/负反馈，动销弱-库存高-放折扣-毛利率下降；反之亦然，故客流及购买力改善直接利好品牌服饰业绩及估值表现；另一方面，美国通胀数据优于预期，加息放缓利好离岸港股，运动产业链集中港股市场，此前受外围环境拖累较大，本轮利好弹性有望逐步释放。关注【李宁】运动国产龙头；双11预计增长高双以上，商品效率提升启

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喜临门

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复盘反思知行合一

2022-11-13 11:35:06

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家居龙头证明了什么？家居估值已至历史底部

家居龙头证明了什么？ 22Q1-3家居零售额下滑8.4%，渠道调研部分城市进店客流下滑30%-40%，但22Q1-3欧派、索菲亚、志邦、金牌、喜临门零售渠道实现17%、12%、10%、4%、18%增长，核心在于多维获客，套系化销售提高转化率和客单值等，阿尔法已无需质疑。市场在担忧什么？核心担忧在于地产向下空间，目前来看，地产融资渠道有望打开，有望回归平稳发展，地产预期有望反转；其次担心在于疫情，国务院联防联控机制公布进一步优化疫情防控二十条措施，短期预计仍有波动，中期疫情影响趋弱。这轮持续性

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顾家家居

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复盘反思知行合一

2022-11-13 11:05:37

受限

【新经济互联网】海外互联网公司3Q22业绩解读：海外需求疲软势头显现

需求疲软拖累海外互联网业务营收增长，管理层指引短期压力或将持续汇率逆风、通胀加剧等多重海外宏观逆风，正在向海外电商、广告、云计算等互联网行业传递短期增长压力。3Q22谷歌/微软/Meta/亚马逊营收分别同比+6/+11/-5/+15%，其中谷歌/微软/Meta的营收同比增速分别环比下滑7/2/4pp，而亚马逊受益于低基数，总营收同比增速环比提升8pp，但总营收仍略逊于彭博一致预期0.4%。在持续的海外宏观逆风下，微软及亚马逊分别指引公司4Q22营收同增1-3%和2-8%，指引增速区间上限均低

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亚马逊公司

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复盘反思知行合一

2022-11-13 11:01:06

受限

【能源钢铁】多重利好，强Call《焦煤板块》

利好一：地产预期向好，《买焦煤》就是《买地产》 11月8日，交易商协会发文，继续推进并扩大民营企业债券融资支持工具（“第二支箭”），支持包括房地产企业在内的民营企业发债融资。预计可支持约2500亿元民营企业债券融资，后续可视情况进一步扩容。 11月10日，交易商协会公布“第二支箭”相关信息，时隔两日即公告受理龙湖集团的注册发行，相较以往的支持措施可谓闪电落地，200亿元的额度也诚意满满。本轮政策组合拳极大缓解了此前市场的极度悲观情绪，给市场注入希望。随着后续需求端的缓慢复苏，地产或已渡过最艰难

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山西焦煤
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潞安环能
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平煤股份
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淮北矿业

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复盘反思知行合一

2022-11-13 08:11:22

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【互联网传媒】互联网传媒每日动态速递

1）行业/宏观新闻【国家卫健委：优化后举措能够明显缓解隔离资源紧张和流调压力】国家卫健委副主任雷海潮介绍，优化之后的举措能够明显缓解各地疫情处置当中遇到的一些瓶颈和障碍的问题，比如隔离资源相对比较紧张，隔离房间不足。（财联社）【工信部：推动虚拟现实产业高质量发展，培育骨干企业和专精特新中小企业】工信部副部长王江平表示，工信部将把握虚拟现实产业发展机遇期，促进虚拟现实与实体经济深度融合，推动虚拟现实产业高质量发展。培育骨干企业和专精特新中小企业，促进大中小企业融通发展。（36氪） 2）公司

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阿里巴巴

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复盘反思知行合一

2022-11-13 08:09:26

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【美妆】排灯假期扰动，10月培育钻石出口节奏调整

景气度解读：2022年1-10月印度培育钻进出口额同增40.9%/58.0%至12.86/15.08亿美元，其中10月单月毛坯进口额同降46.5%至0.55亿美元，裸钻出口额同增22.2%至1.79亿美元，主要系苏拉特地区排灯节假期影响工厂加工订单节奏调整，培育钻石进出口渗透率达5.56%/8.63%，行业趋势向上，持续推荐关注机会。【中兵红箭】大股东增持彰显业绩成长信心，军民品联动龙头地位稳固。 1）超硬材料：HPHT与CVD双制备技术领跑行业，预计未来3年新增压机200-300台，新型压机

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四方达

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复盘反思知行合一

2022-11-13 08:08:00

受限

央行银保监11.11内部印发稳定房地产市场平稳健康发展文件

1.支持房企存量开发贷和信托融资等合理展期（缓解房企短债压力，同时保交楼有望提速，目前如何定义“合理”文件暂未说明）； 2.合理确定首付比例和利率下限，优化新市民购房资格认定标准（潜台词是重点城市限购限售有调整空间）； 3.延长房贷集中度管理政策，因为疫情原因无法满足的金融机构可以合理延长过渡期；个人按揭亦同；结论：央行文件态度扭转非常明显，研究员认为诸多内容拆解看大致可以理解为三个目标： 1）阻止房企信用风险继续蔓延； 2）金融机构注入流动性把保交楼落到实处； 3）优化地方调控政策支持居民合

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旭辉控股集团

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复盘反思知行合一

2022-11-13 08:06:13

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【喜临门】双十一连续10年蝉联床垫类目第一

■ 双十一期间（10月20日-11月11日）喜临门全网销售额超12.82亿，同比高增52.9%，连续10年蝉联天猫/京东/苏宁各大平台床垫类目第一，增长动力来自于：①发挥品类协同效应，套系化销售推动客单值同比+12.46%；②单价5000元以上的床垫销售额同比+112%，产品力彰显、拉升品牌调性；③新赛道布局初显成效，天猫/京东/抖音直播销额同比+12%。 ■ 年轻客群占比显著提升，品牌年轻化焕新效果显现。 22年双十一期间喜临门18-29岁消费者占比达41%，同比+14.6pct，双十一期间会

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喜临门

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复盘反思知行合一

2022-11-13 07:52:11

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【纸浆专家交流总结】浆价已经松动，布局中游机遇

针叶浆已经松动，阔叶浆高位横盘、需求支撑有限。【针叶浆】近期针叶浆外盘报价953美元（较上月-20美元、较22年以来最高点-53美金），价格开始松动，主要系部分纸厂成本高位下减少针叶纤维用量（改用低成本竹浆替代），致使需求下滑所致。【阔叶浆】目前阔叶浆报价794美元/吨，22年6月至今报价790美元以上维稳。国内纸厂成本压力难以传导，太阳、晨鸣加大自产浆供给比例，初步判断阔叶浆价格仅能继续维持1-2月时间。浆价23Q1预计启动快速下行，23Q2低价浆或于市场流通。【供给】 Arauc

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维达国际

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复盘反思知行合一

2022-11-12 21:12:16

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【总量联合行业】新变化，新机遇

展望未来，扰动市场的宏观不确定性因素将逐一淡化。房地产中长期规划出台后政策预期的明朗化；我国疫情防控体系在“动态清零”框架下进一步优化；2022年冬季来临后俄乌战局将逐步进入动态均衡阶段；欧债压力风险出清后，金融稳定的压力和美国通胀的回落驱动美联储给出更为明确的政策转向信号。综合考虑全球不确定性因素拐点的潜在时间，我们认为未来市场预期将迎来转折，权益市场将逐步进入慢牛通道。【策略】中期：我们比市场更乐观一些。市场往往用近光镜视角放大短期不确定，但市场估值已处历史底部，此时应看长做长，用远光

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紫金矿业

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复盘反思知行合一

2022-11-12 21:08:16

受限

【化妆品】双十一美妆战报总结

天猫大盘：稳中向好，交易规模与去年同期持平。重点公司战报：珀莱雅主品牌珀莱雅：天猫、抖音、京东均位列国货美妆No.1，增速分别为120%+、120%+、110%+。产品端：双抗精华、早C晚A套组、红宝石面霜销售额均破2亿，GMV分别同比增长150%+、70%+、250%+，双抗面膜、源力精华、红宝石精华销售额破1亿，分别增长1500%+、250%+、40%+。彩棠：天猫、抖音分别增长80%+、380%+，均位列彩妆品牌榜NO.10，同时斩获天猫国货彩妆榜单NO.2，天猫国货彩妆自播榜NO

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