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复盘反思知行合一

2022-11-11 22:19:40

受限

【福寿园（1448.HK）】价值显著，催化来临

基于公司的商业模式与估值，我们持续看好公司的前景：供给严格受限，而需求长期向上，供需错配导致行业盈利水平持续提升：供给侧，行政许可建立了进入壁垒，行业竞争有限。需求侧，购买者对于服务升级有较强的需求。此外，人口老龄化+火化率提升会推升行业的长期需求。预期公司ROE在当前15%的水平上，趋势向上。公司竞争优势显著（1）丰富的资源储备。上市以来公司依托经验与资金实力，进行了大量的经营性墓地资源并购，以2019-2021年平均销售面积看，储备资源可销售超过60年（2）公司声望与产品品质。行业具

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福寿园

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复盘反思知行合一

2022-11-11 21:50:25

受限

药店边际改善拐点已现，全国连锁化行则将至

1、ROE抬升是带动药店板块股价增长的驱动力，22H1行业已呈现ROE边际改善趋势。我们认为随着疫情逐步缓解，四类药管控政策放开，叠加次新店开始贡献利润，下半年药店净利率有望逐步恢复。同时总资产周转率也有望迎来边际改善，从而带动ROE的回升。 2、行业集中度+连锁率提升仍是驱动连锁药房增长的大趋势，预计到2025年有望实现5-10家销售规模超500亿。 3、随着处方外流速度加快，连锁药店的综合毛利率下行是大势所趋；基于敏感性分析，假如处方外流加速使得药店处方药销售占比达60%，而处方药毛利率

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益丰药房
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健之佳
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一心堂
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老百姓
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大参林

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6.20
复盘反思知行合一

2022-11-11 21:41:21

受限

【精酿深度】探索啤酒发展顶层逻辑，跟踪产品结构加速升级

精酿打破啤酒刻板印象，在品质、风味、口感上特点突出，满足消费者个性化需求，啤酒消费升级大有可为。借鉴美国啤酒市场经验，高端化进程中精酿份额持续提升，并且出现波士顿啤酒等规模化独立精酿公司；参考其成功经验，我们认为精酿品牌的壮大需要有大单品的引领，同时不断推出新产品满足消费者多元化需求。我国精酿发展风口已至， 1）行业规范确立与产能限制放松背景下，独立精酿公司注册量大幅增加； 2）传统啤酒大厂涉足精酿领域，助力品类推广； 3）啤酒主力消费群体正在发生变化，Z世代、女性消费和中产阶级更加注重品质

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华润啤酒
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乐惠国际

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复盘反思知行合一

2022-11-11 21:23:54

受限

【微光股份002801】控股优安时，坐拥董事长之位，新能源领域贡献度晓荷初露

近日公司完成对优安时的进一步收购持股比例由20%增至52%，控股并纳入合并报表范围。优安时成立由三名董事组成的董事会，其中微光股份委派两名，并选举微光股份董事长何平先生担任优安时董事长。优安时环保审批的产能是20000吨，其中5000吨干法磷酸铁锂产线已经于2022年8月落成，具有节能和成本优势。公司将推动优安时快速实现规模生产，预计5000吨产能在2023年有望实现4500万净利润，为公司带来新的业绩增长点。 ECM电机、外转子风机等高毛利率产品有望带动公司业绩保持较高增速 2021年、

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微光股份

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复盘反思知行合一

2022-11-11 21:18:20

受限

【东方生物688298】国内抗原自测新需求

Q4海外抗原市场或延续回暖趋势，国内防控放松初期预计带来抗原自测新需求 Q4海外抗原市场或延续回暖趋势。从抗原检测海关出口数据来看，2022年7-9月抗原检测试剂出口分别为32/28/26亿元（整体Q3环比+13%；同比+4%）整体处于需求低谷但有小幅回暖趋势，具体来看：欧洲市场主要需求来自于德国市场，需求起量较为明显，Q3单季度合计约30亿元（占全部出口金额比例约35%）；美国市场整体维持稳定，单月出口金额维持在2-4亿元之间；其余市场需求相对分散，主要系自今年初海外整体放开相关防控措

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东方生物

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复盘反思知行合一

2022-11-11 21:14:24

私密

受限

请重点关注广义感冒药投资机会！！广义感冒药未来市场容量或有望永久性翻倍！！

由于奥密克戎病毒的特性，未来其或有望在全球范围内长期存在、反复感染。由于奥密克戎感染后同样存在发烧、咳嗽、咽痛等类流感症状，我们预计广义感冒药（包括抗病毒药、解热镇痛药、止咳化痰药等）市场容量或有望永久性翻倍。请重点关注广义感冒药标的。注：括号内为广义感冒药收入占比。华润三九（25-30%）葵花药业（30%左右）以岭药业（50%）济川药业（60%）康缘药业（40%）太极集团（工业收入占比30%）台湾一倍爆量药物需求启示 1.绝大部分是轻症自限性疾病； 2.实际上除了极少的普通型和

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华润三九
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太极集团

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复盘反思知行合一

2022-11-11 21:12:44

受限

冠脉支架国采续约公告点评

联合采购办公室发布冠脉支架国采续约公告（第2号），对比9月发布版本，进一步明确了相关细则，最高有效申报价等设置未有变化。我们认为，相对温和的最高有效申报价、3年的续约采购周期等设置，有望为冠脉支架的价格筑底，看好行业回归良性发展，关注创新医疗器械投资机会。续约规则要点如下： 1）续约采购周期为3年，每年签订采购协议，首年采购需求总量1865057个。原则上填报需求量不低于上年实际采购量的95%，同一中选企业填报需求量不低于该中选企业上年协议采购量的90%。 2）采购周期内，如有未中选产品或新获

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蓝帆医疗
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赛诺医疗
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乐普医疗
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微创医疗

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复盘反思知行合一

2022-11-11 21:10:44

美国10月CPI大幅回落低于预期，XBI指数大涨，持续推荐CXO板块布局机会！

经过长时间调整，CXO板块前期积累的高估值与高资金拥挤度得到充分消化，目前龙头公司市盈率（TTM）基本降至2019年医药生物行业结构性牛市启动之前水平或更低，相对自身历史估值也已触底，相对海外CXO龙头公司也无显著估值溢价。而全球创新药投融资遇冷、国内部分新药靶点内卷、FDA审评政策收紧等因素对CXO板块估值修复仍有扰动体现。而昨日公布的美国10月CPI大幅回落低于市场预期，或为美元放缓加息、全球创新药投融资环境改善带来积极信号，XBI指数大涨，有望提振创国内新药板块信心并进一步释放CXO板块

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康龙化成

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复盘反思知行合一

2022-11-11 21:08:24

受限

建议持续加仓重点配置医药

1）生物医药板块9月底以来财政贴息贷款购置医疗设备、IVD集采悲观情绪边际改善、中药政策利好、新冠防控大趋势边际宽松带动医疗需求、截止上周末生物医药板块动态适应力估值23.7倍，依然在底部区域。 2）新冠疫情防控政策动态变化相关资产：新冠疫苗康希诺、智飞生物、康泰生物、健康元、丽珠集团、复星医药；新冠口服药特效药先声药业等；新冠检测明德生物、金域医学、迪安诊断、东方生物、万孚生物等。 3）连锁药店集中度持续提升，有望受益于疫情防御客流量增多，综合考虑估值性价比看好：健之佳、一心堂、大参林。 4）

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康恩贝

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2022-11-11 20:44:12

受限

【安井食品】基本面稳健，减持无需多虑

事件：董事长刘鸣鸣计划自2022年12月5日起直至2023年6月4日通过集中竞价方式或者大宗交易方式减持不超过320万股（约占总股本的 1.09%）；总经理张清苗计划自2022年12月8日起直至2023年6月7日通过集中竞价方式或者大宗交易方式减持不超过170万股（约占总股本的0.58%）。 #市场对高管减持已存有预期，也有一定的接受度，我们认为影响有限。董事长和总经理虽然减持，但他们对于公司的经营管理并不受影响。2019年股权激励计划到期后，公司或会续作，以加强对于员工的激励。 #公司基本面稳

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安井食品

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复盘反思知行合一

2022-11-11 20:34:58

受限

疫情防控政策进一步优化，政策边际宽松的背景下看好医疗服务需求回暖&板块复苏

事件：11月11日，卫健委发布关于进一步优化新冠肺炎疫情防控、科学精准做好防控工作的通知。内容：通知提出， 1）针对密接人员：5+3，不再判定密接的密接； 2）高风险区外溢人员“7天集中隔离”调整为“7天居家隔离”； 3）风险区由“高、中、低”三类调整为“高、低”两类，最大限度减少管控人员； 4）没有发生疫情的地区不得扩大核酸检测范围，“一般”不按行政区域开展全员核酸检测； 5）取消入境航班熔断机制，并将登机前48小时内2次核酸检测阴性证明调整为1次； 6）入境人员：7+3改为5+3； 7）加

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固生堂
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三星医疗

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复盘反思知行合一

2022-11-11 20:32:52

受限

港股目前推荐公司（既是疫情放开概念，又有基本面支撑）

固生堂：中医诊疗龙头，稀缺标的 1）短期的扩张确定性非常强，单体加密+城市扩张； 2）大政策方向支持； 3）核心竞争优势壁垒高，竞争对手难复制。这个位置持续看好医思健康：香港消费医疗龙头，在港股通里。属于疫情放开概念股。 1）当前香港防疫政策已经放开，当地需求增长稳定； 2）后续香港内地通关后会有消费回补： 3）内地扩张同样有望年底开始推进，当前位置对应明年不到20倍。 3）福寿园：最近的关注度主要也来自于海外龙头SCI的Q3业绩超预期（对比疫情前）所以大家关注到了放开之后是否会有同样的问题

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医思健康

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复盘反思知行合一

2022-11-11 20:26:29

受限

【电子】被动产业链近况更新

代理商反馈，近期渠道（代理商下游经销商）高容通用料和部分常规料涨价幅度较大（近两天高容226市场价格上涨10多个点），代理商准备跟进涨价。我们继续看好被动产业链！ ️供给端：目前周期处在什么位置？MLCC已于22Q3周期见底、IC设计有望于22Q4-23Q2陆续见底。22Q2被动需求松动，22Q4开始存储、MCU、模拟等陆续跌价，开启去库周期。我们持续跟踪MLCC、存储、MCU、模拟、FPGA等各个品类原厂及渠道价格情况： 1）MLCC：今年8月份代理商库存出清、回归正常库存；原厂库存也于Q4

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三环集团

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复盘反思知行合一

2022-11-11 20:14:49

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化工行业投资观点：抓住反弹，建议关注Q4业绩确定性强的细分赛道

🧧农化(景气维持)：粮食短期供需结构无太大改变，后续粮价将处于相对高位，原料端价格有支撑。建议关注兴发、云天化、广信等 🧧氟化工(景气上行)：短期制冷剂减亏逻辑依旧存在，长期看GWP方案实施并不会对产品库齐全的制冷剂龙头有太大影响。建议关注巨化、三美。 🧧新材料(景气维持)：高分子助剂添加量小，业绩确定性相对较强，建议关注呈和科技。 🧧电子雷管(景气上行)：电子雷管政策严格执行，销量方面，行业电子雷管渗透率会从去年的13%提升到90%；价格方面，电子雷管净利润2-6元，比传统工业雷管0.

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壶化股份

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复盘反思知行合一

2022-11-11 20:09:06

受限

【巨子生物】港股上市首日股价大涨15%

美护牛未央·，持续重点推荐！明确看好重组胶原蛋白行业的β以及巨子的α，测算出相较发行价巨子有46%-105%的上涨空间，当前市值仍被低估。 β：多因素助力重组胶原蛋白行业步入高速成长期。 1）政策鼓励：行业标准逐步确立，多项政策明确利好重组胶原蛋白，底层逻辑是胶原蛋白有良好的军事医疗及严肃医疗应用前景，国家需要通过支持政策打开重组胶原蛋白在C端的发展空间，从而吸引企业加大研发投入、加快行业成长； 2）技术进步：依靠变性温度高、扩产周期短等优势，重组胶原蛋白在部分领域已表现出比动物胶原更强的竞争

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华熙生物

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【福寿园（1448.HK）】价值显著，催化来临

基于公司的商业模式与估值，我们持续看好公司的前景：供给严格受限，而需求长期向上，供需错配导致行业盈利水平持续提升：供给侧，行政许可建立了进入壁垒，行业竞争有限。需求侧，购买者对于服务升级有较强的需求。此外，人口老龄化+火化率提升会推升行业的长期需求。预期公司ROE在当前15%的水平上，趋势向上。公司竞争优势显著（1）丰富的资源储备。上市以来公司依托经验与资金实力，进行了大量的经营性墓地资源并购，以2019-2021年平均销售面积看，储备资源可销售超过60年（2）公司声望与产品品质。行业具

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福寿园

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药店边际改善拐点已现，全国连锁化行则将至

1、ROE抬升是带动药店板块股价增长的驱动力，22H1行业已呈现ROE边际改善趋势。我们认为随着疫情逐步缓解，四类药管控政策放开，叠加次新店开始贡献利润，下半年药店净利率有望逐步恢复。同时总资产周转率也有望迎来边际改善，从而带动ROE的回升。 2、行业集中度+连锁率提升仍是驱动连锁药房增长的大趋势，预计到2025年有望实现5-10家销售规模超500亿。 3、随着处方外流速度加快，连锁药店的综合毛利率下行是大势所趋；基于敏感性分析，假如处方外流加速使得药店处方药销售占比达60%，而处方药毛利率

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益丰药房
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复盘反思知行合一

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【精酿深度】探索啤酒发展顶层逻辑，跟踪产品结构加速升级

精酿打破啤酒刻板印象，在品质、风味、口感上特点突出，满足消费者个性化需求，啤酒消费升级大有可为。借鉴美国啤酒市场经验，高端化进程中精酿份额持续提升，并且出现波士顿啤酒等规模化独立精酿公司；参考其成功经验，我们认为精酿品牌的壮大需要有大单品的引领，同时不断推出新产品满足消费者多元化需求。我国精酿发展风口已至， 1）行业规范确立与产能限制放松背景下，独立精酿公司注册量大幅增加； 2）传统啤酒大厂涉足精酿领域，助力品类推广； 3）啤酒主力消费群体正在发生变化，Z世代、女性消费和中产阶级更加注重品质

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【微光股份002801】控股优安时，坐拥董事长之位，新能源领域贡献度晓荷初露

近日公司完成对优安时的进一步收购持股比例由20%增至52%，控股并纳入合并报表范围。优安时成立由三名董事组成的董事会，其中微光股份委派两名，并选举微光股份董事长何平先生担任优安时董事长。优安时环保审批的产能是20000吨，其中5000吨干法磷酸铁锂产线已经于2022年8月落成，具有节能和成本优势。公司将推动优安时快速实现规模生产，预计5000吨产能在2023年有望实现4500万净利润，为公司带来新的业绩增长点。 ECM电机、外转子风机等高毛利率产品有望带动公司业绩保持较高增速 2021年、

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【东方生物688298】国内抗原自测新需求

Q4海外抗原市场或延续回暖趋势，国内防控放松初期预计带来抗原自测新需求 Q4海外抗原市场或延续回暖趋势。从抗原检测海关出口数据来看，2022年7-9月抗原检测试剂出口分别为32/28/26亿元（整体Q3环比+13%；同比+4%）整体处于需求低谷但有小幅回暖趋势，具体来看：欧洲市场主要需求来自于德国市场，需求起量较为明显，Q3单季度合计约30亿元（占全部出口金额比例约35%）；美国市场整体维持稳定，单月出口金额维持在2-4亿元之间；其余市场需求相对分散，主要系自今年初海外整体放开相关防控措

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东方生物

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请重点关注广义感冒药投资机会！！广义感冒药未来市场容量或有望永久性翻倍！！

由于奥密克戎病毒的特性，未来其或有望在全球范围内长期存在、反复感染。由于奥密克戎感染后同样存在发烧、咳嗽、咽痛等类流感症状，我们预计广义感冒药（包括抗病毒药、解热镇痛药、止咳化痰药等）市场容量或有望永久性翻倍。请重点关注广义感冒药标的。注：括号内为广义感冒药收入占比。华润三九（25-30%）葵花药业（30%左右）以岭药业（50%）济川药业（60%）康缘药业（40%）太极集团（工业收入占比30%）台湾一倍爆量药物需求启示 1.绝大部分是轻症自限性疾病； 2.实际上除了极少的普通型和

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冠脉支架国采续约公告点评

联合采购办公室发布冠脉支架国采续约公告（第2号），对比9月发布版本，进一步明确了相关细则，最高有效申报价等设置未有变化。我们认为，相对温和的最高有效申报价、3年的续约采购周期等设置，有望为冠脉支架的价格筑底，看好行业回归良性发展，关注创新医疗器械投资机会。续约规则要点如下： 1）续约采购周期为3年，每年签订采购协议，首年采购需求总量1865057个。原则上填报需求量不低于上年实际采购量的95%，同一中选企业填报需求量不低于该中选企业上年协议采购量的90%。 2）采购周期内，如有未中选产品或新获

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美国10月CPI大幅回落低于预期，XBI指数大涨，持续推荐CXO板块布局机会！

经过长时间调整，CXO板块前期积累的高估值与高资金拥挤度得到充分消化，目前龙头公司市盈率（TTM）基本降至2019年医药生物行业结构性牛市启动之前水平或更低，相对自身历史估值也已触底，相对海外CXO龙头公司也无显著估值溢价。而全球创新药投融资遇冷、国内部分新药靶点内卷、FDA审评政策收紧等因素对CXO板块估值修复仍有扰动体现。而昨日公布的美国10月CPI大幅回落低于市场预期，或为美元放缓加息、全球创新药投融资环境改善带来积极信号，XBI指数大涨，有望提振创国内新药板块信心并进一步释放CXO板块

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康龙化成

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建议持续加仓重点配置医药

1）生物医药板块9月底以来财政贴息贷款购置医疗设备、IVD集采悲观情绪边际改善、中药政策利好、新冠防控大趋势边际宽松带动医疗需求、截止上周末生物医药板块动态适应力估值23.7倍，依然在底部区域。 2）新冠疫情防控政策动态变化相关资产：新冠疫苗康希诺、智飞生物、康泰生物、健康元、丽珠集团、复星医药；新冠口服药特效药先声药业等；新冠检测明德生物、金域医学、迪安诊断、东方生物、万孚生物等。 3）连锁药店集中度持续提升，有望受益于疫情防御客流量增多，综合考虑估值性价比看好：健之佳、一心堂、大参林。 4）

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【安井食品】基本面稳健，减持无需多虑

事件：董事长刘鸣鸣计划自2022年12月5日起直至2023年6月4日通过集中竞价方式或者大宗交易方式减持不超过320万股（约占总股本的 1.09%）；总经理张清苗计划自2022年12月8日起直至2023年6月7日通过集中竞价方式或者大宗交易方式减持不超过170万股（约占总股本的0.58%）。 #市场对高管减持已存有预期，也有一定的接受度，我们认为影响有限。董事长和总经理虽然减持，但他们对于公司的经营管理并不受影响。2019年股权激励计划到期后，公司或会续作，以加强对于员工的激励。 #公司基本面稳

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疫情防控政策进一步优化，政策边际宽松的背景下看好医疗服务需求回暖&板块复苏

事件：11月11日，卫健委发布关于进一步优化新冠肺炎疫情防控、科学精准做好防控工作的通知。内容：通知提出， 1）针对密接人员：5+3，不再判定密接的密接； 2）高风险区外溢人员“7天集中隔离”调整为“7天居家隔离”； 3）风险区由“高、中、低”三类调整为“高、低”两类，最大限度减少管控人员； 4）没有发生疫情的地区不得扩大核酸检测范围，“一般”不按行政区域开展全员核酸检测； 5）取消入境航班熔断机制，并将登机前48小时内2次核酸检测阴性证明调整为1次； 6）入境人员：7+3改为5+3； 7）加

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港股目前推荐公司（既是疫情放开概念，又有基本面支撑）

固生堂：中医诊疗龙头，稀缺标的 1）短期的扩张确定性非常强，单体加密+城市扩张； 2）大政策方向支持； 3）核心竞争优势壁垒高，竞争对手难复制。这个位置持续看好医思健康：香港消费医疗龙头，在港股通里。属于疫情放开概念股。 1）当前香港防疫政策已经放开，当地需求增长稳定； 2）后续香港内地通关后会有消费回补： 3）内地扩张同样有望年底开始推进，当前位置对应明年不到20倍。 3）福寿园：最近的关注度主要也来自于海外龙头SCI的Q3业绩超预期（对比疫情前）所以大家关注到了放开之后是否会有同样的问题

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【电子】被动产业链近况更新

代理商反馈，近期渠道（代理商下游经销商）高容通用料和部分常规料涨价幅度较大（近两天高容226市场价格上涨10多个点），代理商准备跟进涨价。我们继续看好被动产业链！ ️供给端：目前周期处在什么位置？MLCC已于22Q3周期见底、IC设计有望于22Q4-23Q2陆续见底。22Q2被动需求松动，22Q4开始存储、MCU、模拟等陆续跌价，开启去库周期。我们持续跟踪MLCC、存储、MCU、模拟、FPGA等各个品类原厂及渠道价格情况： 1）MLCC：今年8月份代理商库存出清、回归正常库存；原厂库存也于Q4

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化工行业投资观点：抓住反弹，建议关注Q4业绩确定性强的细分赛道

🧧农化(景气维持)：粮食短期供需结构无太大改变，后续粮价将处于相对高位，原料端价格有支撑。建议关注兴发、云天化、广信等 🧧氟化工(景气上行)：短期制冷剂减亏逻辑依旧存在，长期看GWP方案实施并不会对产品库齐全的制冷剂龙头有太大影响。建议关注巨化、三美。 🧧新材料(景气维持)：高分子助剂添加量小，业绩确定性相对较强，建议关注呈和科技。 🧧电子雷管(景气上行)：电子雷管政策严格执行，销量方面，行业电子雷管渗透率会从去年的13%提升到90%；价格方面，电子雷管净利润2-6元，比传统工业雷管0.

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【巨子生物】港股上市首日股价大涨15%

美护牛未央·，持续重点推荐！明确看好重组胶原蛋白行业的β以及巨子的α，测算出相较发行价巨子有46%-105%的上涨空间，当前市值仍被低估。 β：多因素助力重组胶原蛋白行业步入高速成长期。 1）政策鼓励：行业标准逐步确立，多项政策明确利好重组胶原蛋白，底层逻辑是胶原蛋白有良好的军事医疗及严肃医疗应用前景，国家需要通过支持政策打开重组胶原蛋白在C端的发展空间，从而吸引企业加大研发投入、加快行业成长； 2）技术进步：依靠变性温度高、扩产周期短等优势，重组胶原蛋白在部分领域已表现出比动物胶原更强的竞争

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1.24

前往

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复盘反思知行合一

2022-11-11 22:19:40

受限

【福寿园（1448.HK）】价值显著，催化来临

基于公司的商业模式与估值，我们持续看好公司的前景：供给严格受限，而需求长期向上，供需错配导致行业盈利水平持续提升：供给侧，行政许可建立了进入壁垒，行业竞争有限。需求侧，购买者对于服务升级有较强的需求。此外，人口老龄化+火化率提升会推升行业的长期需求。预期公司ROE在当前15%的水平上，趋势向上。公司竞争优势显著（1）丰富的资源储备。上市以来公司依托经验与资金实力，进行了大量的经营性墓地资源并购，以2019-2021年平均销售面积看，储备资源可销售超过60年（2）公司声望与产品品质。行业具

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福寿园

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4.33
复盘反思知行合一

2022-11-11 21:50:25

受限

药店边际改善拐点已现，全国连锁化行则将至

1、ROE抬升是带动药店板块股价增长的驱动力，22H1行业已呈现ROE边际改善趋势。我们认为随着疫情逐步缓解，四类药管控政策放开，叠加次新店开始贡献利润，下半年药店净利率有望逐步恢复。同时总资产周转率也有望迎来边际改善，从而带动ROE的回升。 2、行业集中度+连锁率提升仍是驱动连锁药房增长的大趋势，预计到2025年有望实现5-10家销售规模超500亿。 3、随着处方外流速度加快，连锁药店的综合毛利率下行是大势所趋；基于敏感性分析，假如处方外流加速使得药店处方药销售占比达60%，而处方药毛利率

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益丰药房
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健之佳
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一心堂
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老百姓
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大参林

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6.20
复盘反思知行合一

2022-11-11 21:41:21

受限

【精酿深度】探索啤酒发展顶层逻辑，跟踪产品结构加速升级

精酿打破啤酒刻板印象，在品质、风味、口感上特点突出，满足消费者个性化需求，啤酒消费升级大有可为。借鉴美国啤酒市场经验，高端化进程中精酿份额持续提升，并且出现波士顿啤酒等规模化独立精酿公司；参考其成功经验，我们认为精酿品牌的壮大需要有大单品的引领，同时不断推出新产品满足消费者多元化需求。我国精酿发展风口已至， 1）行业规范确立与产能限制放松背景下，独立精酿公司注册量大幅增加； 2）传统啤酒大厂涉足精酿领域，助力品类推广； 3）啤酒主力消费群体正在发生变化，Z世代、女性消费和中产阶级更加注重品质

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华润啤酒
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乐惠国际

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1.25
复盘反思知行合一

2022-11-11 21:23:54

受限

【微光股份002801】控股优安时，坐拥董事长之位，新能源领域贡献度晓荷初露

近日公司完成对优安时的进一步收购持股比例由20%增至52%，控股并纳入合并报表范围。优安时成立由三名董事组成的董事会，其中微光股份委派两名，并选举微光股份董事长何平先生担任优安时董事长。优安时环保审批的产能是20000吨，其中5000吨干法磷酸铁锂产线已经于2022年8月落成，具有节能和成本优势。公司将推动优安时快速实现规模生产，预计5000吨产能在2023年有望实现4500万净利润，为公司带来新的业绩增长点。 ECM电机、外转子风机等高毛利率产品有望带动公司业绩保持较高增速 2021年、

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微光股份

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复盘反思知行合一

2022-11-11 21:18:20

受限

【东方生物688298】国内抗原自测新需求

Q4海外抗原市场或延续回暖趋势，国内防控放松初期预计带来抗原自测新需求 Q4海外抗原市场或延续回暖趋势。从抗原检测海关出口数据来看，2022年7-9月抗原检测试剂出口分别为32/28/26亿元（整体Q3环比+13%；同比+4%）整体处于需求低谷但有小幅回暖趋势，具体来看：欧洲市场主要需求来自于德国市场，需求起量较为明显，Q3单季度合计约30亿元（占全部出口金额比例约35%）；美国市场整体维持稳定，单月出口金额维持在2-4亿元之间；其余市场需求相对分散，主要系自今年初海外整体放开相关防控措

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东方生物

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复盘反思知行合一

2022-11-11 21:14:24

私密

受限

请重点关注广义感冒药投资机会！！广义感冒药未来市场容量或有望永久性翻倍！！

由于奥密克戎病毒的特性，未来其或有望在全球范围内长期存在、反复感染。由于奥密克戎感染后同样存在发烧、咳嗽、咽痛等类流感症状，我们预计广义感冒药（包括抗病毒药、解热镇痛药、止咳化痰药等）市场容量或有望永久性翻倍。请重点关注广义感冒药标的。注：括号内为广义感冒药收入占比。华润三九（25-30%）葵花药业（30%左右）以岭药业（50%）济川药业（60%）康缘药业（40%）太极集团（工业收入占比30%）台湾一倍爆量药物需求启示 1.绝大部分是轻症自限性疾病； 2.实际上除了极少的普通型和

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华润三九
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太极集团

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复盘反思知行合一

2022-11-11 21:12:44

受限

冠脉支架国采续约公告点评

联合采购办公室发布冠脉支架国采续约公告（第2号），对比9月发布版本，进一步明确了相关细则，最高有效申报价等设置未有变化。我们认为，相对温和的最高有效申报价、3年的续约采购周期等设置，有望为冠脉支架的价格筑底，看好行业回归良性发展，关注创新医疗器械投资机会。续约规则要点如下： 1）续约采购周期为3年，每年签订采购协议，首年采购需求总量1865057个。原则上填报需求量不低于上年实际采购量的95%，同一中选企业填报需求量不低于该中选企业上年协议采购量的90%。 2）采购周期内，如有未中选产品或新获

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蓝帆医疗
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赛诺医疗
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乐普医疗
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微创医疗

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复盘反思知行合一

2022-11-11 21:10:44

美国10月CPI大幅回落低于预期，XBI指数大涨，持续推荐CXO板块布局机会！

经过长时间调整，CXO板块前期积累的高估值与高资金拥挤度得到充分消化，目前龙头公司市盈率（TTM）基本降至2019年医药生物行业结构性牛市启动之前水平或更低，相对自身历史估值也已触底，相对海外CXO龙头公司也无显著估值溢价。而全球创新药投融资遇冷、国内部分新药靶点内卷、FDA审评政策收紧等因素对CXO板块估值修复仍有扰动体现。而昨日公布的美国10月CPI大幅回落低于市场预期，或为美元放缓加息、全球创新药投融资环境改善带来积极信号，XBI指数大涨，有望提振创国内新药板块信心并进一步释放CXO板块

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康龙化成

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复盘反思知行合一

2022-11-11 21:08:24

受限

建议持续加仓重点配置医药

1）生物医药板块9月底以来财政贴息贷款购置医疗设备、IVD集采悲观情绪边际改善、中药政策利好、新冠防控大趋势边际宽松带动医疗需求、截止上周末生物医药板块动态适应力估值23.7倍，依然在底部区域。 2）新冠疫情防控政策动态变化相关资产：新冠疫苗康希诺、智飞生物、康泰生物、健康元、丽珠集团、复星医药；新冠口服药特效药先声药业等；新冠检测明德生物、金域医学、迪安诊断、东方生物、万孚生物等。 3）连锁药店集中度持续提升，有望受益于疫情防御客流量增多，综合考虑估值性价比看好：健之佳、一心堂、大参林。 4）

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康恩贝

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复盘反思知行合一

2022-11-11 20:44:12

受限

【安井食品】基本面稳健，减持无需多虑

事件：董事长刘鸣鸣计划自2022年12月5日起直至2023年6月4日通过集中竞价方式或者大宗交易方式减持不超过320万股（约占总股本的 1.09%）；总经理张清苗计划自2022年12月8日起直至2023年6月7日通过集中竞价方式或者大宗交易方式减持不超过170万股（约占总股本的0.58%）。 #市场对高管减持已存有预期，也有一定的接受度，我们认为影响有限。董事长和总经理虽然减持，但他们对于公司的经营管理并不受影响。2019年股权激励计划到期后，公司或会续作，以加强对于员工的激励。 #公司基本面稳

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安井食品

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复盘反思知行合一

2022-11-11 20:34:58

受限

疫情防控政策进一步优化，政策边际宽松的背景下看好医疗服务需求回暖&板块复苏

事件：11月11日，卫健委发布关于进一步优化新冠肺炎疫情防控、科学精准做好防控工作的通知。内容：通知提出， 1）针对密接人员：5+3，不再判定密接的密接； 2）高风险区外溢人员“7天集中隔离”调整为“7天居家隔离”； 3）风险区由“高、中、低”三类调整为“高、低”两类，最大限度减少管控人员； 4）没有发生疫情的地区不得扩大核酸检测范围，“一般”不按行政区域开展全员核酸检测； 5）取消入境航班熔断机制，并将登机前48小时内2次核酸检测阴性证明调整为1次； 6）入境人员：7+3改为5+3； 7）加

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固生堂
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三星医疗

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复盘反思知行合一

2022-11-11 20:32:52

受限

港股目前推荐公司（既是疫情放开概念，又有基本面支撑）

固生堂：中医诊疗龙头，稀缺标的 1）短期的扩张确定性非常强，单体加密+城市扩张； 2）大政策方向支持； 3）核心竞争优势壁垒高，竞争对手难复制。这个位置持续看好医思健康：香港消费医疗龙头，在港股通里。属于疫情放开概念股。 1）当前香港防疫政策已经放开，当地需求增长稳定； 2）后续香港内地通关后会有消费回补： 3）内地扩张同样有望年底开始推进，当前位置对应明年不到20倍。 3）福寿园：最近的关注度主要也来自于海外龙头SCI的Q3业绩超预期（对比疫情前）所以大家关注到了放开之后是否会有同样的问题

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医思健康

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复盘反思知行合一

2022-11-11 20:26:29

受限

【电子】被动产业链近况更新

代理商反馈，近期渠道（代理商下游经销商）高容通用料和部分常规料涨价幅度较大（近两天高容226市场价格上涨10多个点），代理商准备跟进涨价。我们继续看好被动产业链！ ️供给端：目前周期处在什么位置？MLCC已于22Q3周期见底、IC设计有望于22Q4-23Q2陆续见底。22Q2被动需求松动，22Q4开始存储、MCU、模拟等陆续跌价，开启去库周期。我们持续跟踪MLCC、存储、MCU、模拟、FPGA等各个品类原厂及渠道价格情况： 1）MLCC：今年8月份代理商库存出清、回归正常库存；原厂库存也于Q4

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三环集团

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复盘反思知行合一

2022-11-11 20:14:49

受限

化工行业投资观点：抓住反弹，建议关注Q4业绩确定性强的细分赛道

🧧农化(景气维持)：粮食短期供需结构无太大改变，后续粮价将处于相对高位，原料端价格有支撑。建议关注兴发、云天化、广信等 🧧氟化工(景气上行)：短期制冷剂减亏逻辑依旧存在，长期看GWP方案实施并不会对产品库齐全的制冷剂龙头有太大影响。建议关注巨化、三美。 🧧新材料(景气维持)：高分子助剂添加量小，业绩确定性相对较强，建议关注呈和科技。 🧧电子雷管(景气上行)：电子雷管政策严格执行，销量方面，行业电子雷管渗透率会从去年的13%提升到90%；价格方面，电子雷管净利润2-6元，比传统工业雷管0.

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壶化股份

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复盘反思知行合一

2022-11-11 20:09:06

受限

【巨子生物】港股上市首日股价大涨15%

美护牛未央·，持续重点推荐！明确看好重组胶原蛋白行业的β以及巨子的α，测算出相较发行价巨子有46%-105%的上涨空间，当前市值仍被低估。 β：多因素助力重组胶原蛋白行业步入高速成长期。 1）政策鼓励：行业标准逐步确立，多项政策明确利好重组胶原蛋白，底层逻辑是胶原蛋白有良好的军事医疗及严肃医疗应用前景，国家需要通过支持政策打开重组胶原蛋白在C端的发展空间，从而吸引企业加大研发投入、加快行业成长； 2）技术进步：依靠变性温度高、扩产周期短等优势，重组胶原蛋白在部分领域已表现出比动物胶原更强的竞争

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华熙生物

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【福寿园（1448.HK）】价值显著，催化来临

基于公司的商业模式与估值，我们持续看好公司的前景：供给严格受限，而需求长期向上，供需错配导致行业盈利水平持续提升：供给侧，行政许可建立了进入壁垒，行业竞争有限。需求侧，购买者对于服务升级有较强的需求。此外，人口老龄化+火化率提升会推升行业的长期需求。预期公司ROE在当前15%的水平上，趋势向上。公司竞争优势显著（1）丰富的资源储备。上市以来公司依托经验与资金实力，进行了大量的经营性墓地资源并购，以2019-2021年平均销售面积看，储备资源可销售超过60年（2）公司声望与产品品质。行业具

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福寿园

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药店边际改善拐点已现，全国连锁化行则将至

1、ROE抬升是带动药店板块股价增长的驱动力，22H1行业已呈现ROE边际改善趋势。我们认为随着疫情逐步缓解，四类药管控政策放开，叠加次新店开始贡献利润，下半年药店净利率有望逐步恢复。同时总资产周转率也有望迎来边际改善，从而带动ROE的回升。 2、行业集中度+连锁率提升仍是驱动连锁药房增长的大趋势，预计到2025年有望实现5-10家销售规模超500亿。 3、随着处方外流速度加快，连锁药店的综合毛利率下行是大势所趋；基于敏感性分析，假如处方外流加速使得药店处方药销售占比达60%，而处方药毛利率

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益丰药房
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健之佳
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【精酿深度】探索啤酒发展顶层逻辑，跟踪产品结构加速升级

精酿打破啤酒刻板印象，在品质、风味、口感上特点突出，满足消费者个性化需求，啤酒消费升级大有可为。借鉴美国啤酒市场经验，高端化进程中精酿份额持续提升，并且出现波士顿啤酒等规模化独立精酿公司；参考其成功经验，我们认为精酿品牌的壮大需要有大单品的引领，同时不断推出新产品满足消费者多元化需求。我国精酿发展风口已至， 1）行业规范确立与产能限制放松背景下，独立精酿公司注册量大幅增加； 2）传统啤酒大厂涉足精酿领域，助力品类推广； 3）啤酒主力消费群体正在发生变化，Z世代、女性消费和中产阶级更加注重品质

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【微光股份002801】控股优安时，坐拥董事长之位，新能源领域贡献度晓荷初露

近日公司完成对优安时的进一步收购持股比例由20%增至52%，控股并纳入合并报表范围。优安时成立由三名董事组成的董事会，其中微光股份委派两名，并选举微光股份董事长何平先生担任优安时董事长。优安时环保审批的产能是20000吨，其中5000吨干法磷酸铁锂产线已经于2022年8月落成，具有节能和成本优势。公司将推动优安时快速实现规模生产，预计5000吨产能在2023年有望实现4500万净利润，为公司带来新的业绩增长点。 ECM电机、外转子风机等高毛利率产品有望带动公司业绩保持较高增速 2021年、

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【东方生物688298】国内抗原自测新需求

Q4海外抗原市场或延续回暖趋势，国内防控放松初期预计带来抗原自测新需求 Q4海外抗原市场或延续回暖趋势。从抗原检测海关出口数据来看，2022年7-9月抗原检测试剂出口分别为32/28/26亿元（整体Q3环比+13%；同比+4%）整体处于需求低谷但有小幅回暖趋势，具体来看：欧洲市场主要需求来自于德国市场，需求起量较为明显，Q3单季度合计约30亿元（占全部出口金额比例约35%）；美国市场整体维持稳定，单月出口金额维持在2-4亿元之间；其余市场需求相对分散，主要系自今年初海外整体放开相关防控措

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东方生物

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请重点关注广义感冒药投资机会！！广义感冒药未来市场容量或有望永久性翻倍！！

由于奥密克戎病毒的特性，未来其或有望在全球范围内长期存在、反复感染。由于奥密克戎感染后同样存在发烧、咳嗽、咽痛等类流感症状，我们预计广义感冒药（包括抗病毒药、解热镇痛药、止咳化痰药等）市场容量或有望永久性翻倍。请重点关注广义感冒药标的。注：括号内为广义感冒药收入占比。华润三九（25-30%）葵花药业（30%左右）以岭药业（50%）济川药业（60%）康缘药业（40%）太极集团（工业收入占比30%）台湾一倍爆量药物需求启示 1.绝大部分是轻症自限性疾病； 2.实际上除了极少的普通型和

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华润三九
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太极集团

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冠脉支架国采续约公告点评

联合采购办公室发布冠脉支架国采续约公告（第2号），对比9月发布版本，进一步明确了相关细则，最高有效申报价等设置未有变化。我们认为，相对温和的最高有效申报价、3年的续约采购周期等设置，有望为冠脉支架的价格筑底，看好行业回归良性发展，关注创新医疗器械投资机会。续约规则要点如下： 1）续约采购周期为3年，每年签订采购协议，首年采购需求总量1865057个。原则上填报需求量不低于上年实际采购量的95%，同一中选企业填报需求量不低于该中选企业上年协议采购量的90%。 2）采购周期内，如有未中选产品或新获

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美国10月CPI大幅回落低于预期，XBI指数大涨，持续推荐CXO板块布局机会！

经过长时间调整，CXO板块前期积累的高估值与高资金拥挤度得到充分消化，目前龙头公司市盈率（TTM）基本降至2019年医药生物行业结构性牛市启动之前水平或更低，相对自身历史估值也已触底，相对海外CXO龙头公司也无显著估值溢价。而全球创新药投融资遇冷、国内部分新药靶点内卷、FDA审评政策收紧等因素对CXO板块估值修复仍有扰动体现。而昨日公布的美国10月CPI大幅回落低于市场预期，或为美元放缓加息、全球创新药投融资环境改善带来积极信号，XBI指数大涨，有望提振创国内新药板块信心并进一步释放CXO板块

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康龙化成

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建议持续加仓重点配置医药

1）生物医药板块9月底以来财政贴息贷款购置医疗设备、IVD集采悲观情绪边际改善、中药政策利好、新冠防控大趋势边际宽松带动医疗需求、截止上周末生物医药板块动态适应力估值23.7倍，依然在底部区域。 2）新冠疫情防控政策动态变化相关资产：新冠疫苗康希诺、智飞生物、康泰生物、健康元、丽珠集团、复星医药；新冠口服药特效药先声药业等；新冠检测明德生物、金域医学、迪安诊断、东方生物、万孚生物等。 3）连锁药店集中度持续提升，有望受益于疫情防御客流量增多，综合考虑估值性价比看好：健之佳、一心堂、大参林。 4）

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【安井食品】基本面稳健，减持无需多虑

事件：董事长刘鸣鸣计划自2022年12月5日起直至2023年6月4日通过集中竞价方式或者大宗交易方式减持不超过320万股（约占总股本的 1.09%）；总经理张清苗计划自2022年12月8日起直至2023年6月7日通过集中竞价方式或者大宗交易方式减持不超过170万股（约占总股本的0.58%）。 #市场对高管减持已存有预期，也有一定的接受度，我们认为影响有限。董事长和总经理虽然减持，但他们对于公司的经营管理并不受影响。2019年股权激励计划到期后，公司或会续作，以加强对于员工的激励。 #公司基本面稳

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疫情防控政策进一步优化，政策边际宽松的背景下看好医疗服务需求回暖&板块复苏

事件：11月11日，卫健委发布关于进一步优化新冠肺炎疫情防控、科学精准做好防控工作的通知。内容：通知提出， 1）针对密接人员：5+3，不再判定密接的密接； 2）高风险区外溢人员“7天集中隔离”调整为“7天居家隔离”； 3）风险区由“高、中、低”三类调整为“高、低”两类，最大限度减少管控人员； 4）没有发生疫情的地区不得扩大核酸检测范围，“一般”不按行政区域开展全员核酸检测； 5）取消入境航班熔断机制，并将登机前48小时内2次核酸检测阴性证明调整为1次； 6）入境人员：7+3改为5+3； 7）加

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港股目前推荐公司（既是疫情放开概念，又有基本面支撑）

固生堂：中医诊疗龙头，稀缺标的 1）短期的扩张确定性非常强，单体加密+城市扩张； 2）大政策方向支持； 3）核心竞争优势壁垒高，竞争对手难复制。这个位置持续看好医思健康：香港消费医疗龙头，在港股通里。属于疫情放开概念股。 1）当前香港防疫政策已经放开，当地需求增长稳定； 2）后续香港内地通关后会有消费回补： 3）内地扩张同样有望年底开始推进，当前位置对应明年不到20倍。 3）福寿园：最近的关注度主要也来自于海外龙头SCI的Q3业绩超预期（对比疫情前）所以大家关注到了放开之后是否会有同样的问题

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【电子】被动产业链近况更新

代理商反馈，近期渠道（代理商下游经销商）高容通用料和部分常规料涨价幅度较大（近两天高容226市场价格上涨10多个点），代理商准备跟进涨价。我们继续看好被动产业链！ ️供给端：目前周期处在什么位置？MLCC已于22Q3周期见底、IC设计有望于22Q4-23Q2陆续见底。22Q2被动需求松动，22Q4开始存储、MCU、模拟等陆续跌价，开启去库周期。我们持续跟踪MLCC、存储、MCU、模拟、FPGA等各个品类原厂及渠道价格情况： 1）MLCC：今年8月份代理商库存出清、回归正常库存；原厂库存也于Q4

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化工行业投资观点：抓住反弹，建议关注Q4业绩确定性强的细分赛道

🧧农化(景气维持)：粮食短期供需结构无太大改变，后续粮价将处于相对高位，原料端价格有支撑。建议关注兴发、云天化、广信等 🧧氟化工(景气上行)：短期制冷剂减亏逻辑依旧存在，长期看GWP方案实施并不会对产品库齐全的制冷剂龙头有太大影响。建议关注巨化、三美。 🧧新材料(景气维持)：高分子助剂添加量小，业绩确定性相对较强，建议关注呈和科技。 🧧电子雷管(景气上行)：电子雷管政策严格执行，销量方面，行业电子雷管渗透率会从去年的13%提升到90%；价格方面，电子雷管净利润2-6元，比传统工业雷管0.

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【巨子生物】港股上市首日股价大涨15%

美护牛未央·，持续重点推荐！明确看好重组胶原蛋白行业的β以及巨子的α，测算出相较发行价巨子有46%-105%的上涨空间，当前市值仍被低估。 β：多因素助力重组胶原蛋白行业步入高速成长期。 1）政策鼓励：行业标准逐步确立，多项政策明确利好重组胶原蛋白，底层逻辑是胶原蛋白有良好的军事医疗及严肃医疗应用前景，国家需要通过支持政策打开重组胶原蛋白在C端的发展空间，从而吸引企业加大研发投入、加快行业成长； 2）技术进步：依靠变性温度高、扩产周期短等优势，重组胶原蛋白在部分领域已表现出比动物胶原更强的竞争

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复盘反思知行合一

2022-11-11 22:19:40

受限

【福寿园（1448.HK）】价值显著，催化来临

基于公司的商业模式与估值，我们持续看好公司的前景：供给严格受限，而需求长期向上，供需错配导致行业盈利水平持续提升：供给侧，行政许可建立了进入壁垒，行业竞争有限。需求侧，购买者对于服务升级有较强的需求。此外，人口老龄化+火化率提升会推升行业的长期需求。预期公司ROE在当前15%的水平上，趋势向上。公司竞争优势显著（1）丰富的资源储备。上市以来公司依托经验与资金实力，进行了大量的经营性墓地资源并购，以2019-2021年平均销售面积看，储备资源可销售超过60年（2）公司声望与产品品质。行业具

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福寿园

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复盘反思知行合一

2022-11-11 21:50:25

受限

药店边际改善拐点已现，全国连锁化行则将至

1、ROE抬升是带动药店板块股价增长的驱动力，22H1行业已呈现ROE边际改善趋势。我们认为随着疫情逐步缓解，四类药管控政策放开，叠加次新店开始贡献利润，下半年药店净利率有望逐步恢复。同时总资产周转率也有望迎来边际改善，从而带动ROE的回升。 2、行业集中度+连锁率提升仍是驱动连锁药房增长的大趋势，预计到2025年有望实现5-10家销售规模超500亿。 3、随着处方外流速度加快，连锁药店的综合毛利率下行是大势所趋；基于敏感性分析，假如处方外流加速使得药店处方药销售占比达60%，而处方药毛利率

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益丰药房
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健之佳
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一心堂
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老百姓
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大参林

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2022-11-11 21:41:21

受限

【精酿深度】探索啤酒发展顶层逻辑，跟踪产品结构加速升级

精酿打破啤酒刻板印象，在品质、风味、口感上特点突出，满足消费者个性化需求，啤酒消费升级大有可为。借鉴美国啤酒市场经验，高端化进程中精酿份额持续提升，并且出现波士顿啤酒等规模化独立精酿公司；参考其成功经验，我们认为精酿品牌的壮大需要有大单品的引领，同时不断推出新产品满足消费者多元化需求。我国精酿发展风口已至， 1）行业规范确立与产能限制放松背景下，独立精酿公司注册量大幅增加； 2）传统啤酒大厂涉足精酿领域，助力品类推广； 3）啤酒主力消费群体正在发生变化，Z世代、女性消费和中产阶级更加注重品质

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华润啤酒
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乐惠国际

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2022-11-11 21:23:54

受限

【微光股份002801】控股优安时，坐拥董事长之位，新能源领域贡献度晓荷初露

近日公司完成对优安时的进一步收购持股比例由20%增至52%，控股并纳入合并报表范围。优安时成立由三名董事组成的董事会，其中微光股份委派两名，并选举微光股份董事长何平先生担任优安时董事长。优安时环保审批的产能是20000吨，其中5000吨干法磷酸铁锂产线已经于2022年8月落成，具有节能和成本优势。公司将推动优安时快速实现规模生产，预计5000吨产能在2023年有望实现4500万净利润，为公司带来新的业绩增长点。 ECM电机、外转子风机等高毛利率产品有望带动公司业绩保持较高增速 2021年、

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微光股份

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2022-11-11 21:18:20

受限

【东方生物688298】国内抗原自测新需求

Q4海外抗原市场或延续回暖趋势，国内防控放松初期预计带来抗原自测新需求 Q4海外抗原市场或延续回暖趋势。从抗原检测海关出口数据来看，2022年7-9月抗原检测试剂出口分别为32/28/26亿元（整体Q3环比+13%；同比+4%）整体处于需求低谷但有小幅回暖趋势，具体来看：欧洲市场主要需求来自于德国市场，需求起量较为明显，Q3单季度合计约30亿元（占全部出口金额比例约35%）；美国市场整体维持稳定，单月出口金额维持在2-4亿元之间；其余市场需求相对分散，主要系自今年初海外整体放开相关防控措

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东方生物

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2022-11-11 21:14:24

私密

受限

请重点关注广义感冒药投资机会！！广义感冒药未来市场容量或有望永久性翻倍！！

由于奥密克戎病毒的特性，未来其或有望在全球范围内长期存在、反复感染。由于奥密克戎感染后同样存在发烧、咳嗽、咽痛等类流感症状，我们预计广义感冒药（包括抗病毒药、解热镇痛药、止咳化痰药等）市场容量或有望永久性翻倍。请重点关注广义感冒药标的。注：括号内为广义感冒药收入占比。华润三九（25-30%）葵花药业（30%左右）以岭药业（50%）济川药业（60%）康缘药业（40%）太极集团（工业收入占比30%）台湾一倍爆量药物需求启示 1.绝大部分是轻症自限性疾病； 2.实际上除了极少的普通型和

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华润三九
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太极集团

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2022-11-11 21:12:44

受限

冠脉支架国采续约公告点评

联合采购办公室发布冠脉支架国采续约公告（第2号），对比9月发布版本，进一步明确了相关细则，最高有效申报价等设置未有变化。我们认为，相对温和的最高有效申报价、3年的续约采购周期等设置，有望为冠脉支架的价格筑底，看好行业回归良性发展，关注创新医疗器械投资机会。续约规则要点如下： 1）续约采购周期为3年，每年签订采购协议，首年采购需求总量1865057个。原则上填报需求量不低于上年实际采购量的95%，同一中选企业填报需求量不低于该中选企业上年协议采购量的90%。 2）采购周期内，如有未中选产品或新获

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蓝帆医疗
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赛诺医疗
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乐普医疗
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微创医疗

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复盘反思知行合一

2022-11-11 21:10:44

美国10月CPI大幅回落低于预期，XBI指数大涨，持续推荐CXO板块布局机会！

经过长时间调整，CXO板块前期积累的高估值与高资金拥挤度得到充分消化，目前龙头公司市盈率（TTM）基本降至2019年医药生物行业结构性牛市启动之前水平或更低，相对自身历史估值也已触底，相对海外CXO龙头公司也无显著估值溢价。而全球创新药投融资遇冷、国内部分新药靶点内卷、FDA审评政策收紧等因素对CXO板块估值修复仍有扰动体现。而昨日公布的美国10月CPI大幅回落低于市场预期，或为美元放缓加息、全球创新药投融资环境改善带来积极信号，XBI指数大涨，有望提振创国内新药板块信心并进一步释放CXO板块

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康龙化成

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2022-11-11 21:08:24

受限

建议持续加仓重点配置医药

1）生物医药板块9月底以来财政贴息贷款购置医疗设备、IVD集采悲观情绪边际改善、中药政策利好、新冠防控大趋势边际宽松带动医疗需求、截止上周末生物医药板块动态适应力估值23.7倍，依然在底部区域。 2）新冠疫情防控政策动态变化相关资产：新冠疫苗康希诺、智飞生物、康泰生物、健康元、丽珠集团、复星医药；新冠口服药特效药先声药业等；新冠检测明德生物、金域医学、迪安诊断、东方生物、万孚生物等。 3）连锁药店集中度持续提升，有望受益于疫情防御客流量增多，综合考虑估值性价比看好：健之佳、一心堂、大参林。 4）

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康恩贝

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2022-11-11 20:44:12

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【安井食品】基本面稳健，减持无需多虑

事件：董事长刘鸣鸣计划自2022年12月5日起直至2023年6月4日通过集中竞价方式或者大宗交易方式减持不超过320万股（约占总股本的 1.09%）；总经理张清苗计划自2022年12月8日起直至2023年6月7日通过集中竞价方式或者大宗交易方式减持不超过170万股（约占总股本的0.58%）。 #市场对高管减持已存有预期，也有一定的接受度，我们认为影响有限。董事长和总经理虽然减持，但他们对于公司的经营管理并不受影响。2019年股权激励计划到期后，公司或会续作，以加强对于员工的激励。 #公司基本面稳

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安井食品

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2022-11-11 20:34:58

受限

疫情防控政策进一步优化，政策边际宽松的背景下看好医疗服务需求回暖&板块复苏

事件：11月11日，卫健委发布关于进一步优化新冠肺炎疫情防控、科学精准做好防控工作的通知。内容：通知提出， 1）针对密接人员：5+3，不再判定密接的密接； 2）高风险区外溢人员“7天集中隔离”调整为“7天居家隔离”； 3）风险区由“高、中、低”三类调整为“高、低”两类，最大限度减少管控人员； 4）没有发生疫情的地区不得扩大核酸检测范围，“一般”不按行政区域开展全员核酸检测； 5）取消入境航班熔断机制，并将登机前48小时内2次核酸检测阴性证明调整为1次； 6）入境人员：7+3改为5+3； 7）加

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固生堂
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三星医疗

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复盘反思知行合一

2022-11-11 20:32:52

受限

港股目前推荐公司（既是疫情放开概念，又有基本面支撑）

固生堂：中医诊疗龙头，稀缺标的 1）短期的扩张确定性非常强，单体加密+城市扩张； 2）大政策方向支持； 3）核心竞争优势壁垒高，竞争对手难复制。这个位置持续看好医思健康：香港消费医疗龙头，在港股通里。属于疫情放开概念股。 1）当前香港防疫政策已经放开，当地需求增长稳定； 2）后续香港内地通关后会有消费回补： 3）内地扩张同样有望年底开始推进，当前位置对应明年不到20倍。 3）福寿园：最近的关注度主要也来自于海外龙头SCI的Q3业绩超预期（对比疫情前）所以大家关注到了放开之后是否会有同样的问题

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医思健康

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复盘反思知行合一

2022-11-11 20:26:29

受限

【电子】被动产业链近况更新

代理商反馈，近期渠道（代理商下游经销商）高容通用料和部分常规料涨价幅度较大（近两天高容226市场价格上涨10多个点），代理商准备跟进涨价。我们继续看好被动产业链！ ️供给端：目前周期处在什么位置？MLCC已于22Q3周期见底、IC设计有望于22Q4-23Q2陆续见底。22Q2被动需求松动，22Q4开始存储、MCU、模拟等陆续跌价，开启去库周期。我们持续跟踪MLCC、存储、MCU、模拟、FPGA等各个品类原厂及渠道价格情况： 1）MLCC：今年8月份代理商库存出清、回归正常库存；原厂库存也于Q4

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三环集团

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复盘反思知行合一

2022-11-11 20:14:49

受限

化工行业投资观点：抓住反弹，建议关注Q4业绩确定性强的细分赛道

🧧农化(景气维持)：粮食短期供需结构无太大改变，后续粮价将处于相对高位，原料端价格有支撑。建议关注兴发、云天化、广信等 🧧氟化工(景气上行)：短期制冷剂减亏逻辑依旧存在，长期看GWP方案实施并不会对产品库齐全的制冷剂龙头有太大影响。建议关注巨化、三美。 🧧新材料(景气维持)：高分子助剂添加量小，业绩确定性相对较强，建议关注呈和科技。 🧧电子雷管(景气上行)：电子雷管政策严格执行，销量方面，行业电子雷管渗透率会从去年的13%提升到90%；价格方面，电子雷管净利润2-6元，比传统工业雷管0.

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壶化股份

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复盘反思知行合一

2022-11-11 20:09:06

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【巨子生物】港股上市首日股价大涨15%

美护牛未央·，持续重点推荐！明确看好重组胶原蛋白行业的β以及巨子的α，测算出相较发行价巨子有46%-105%的上涨空间，当前市值仍被低估。 β：多因素助力重组胶原蛋白行业步入高速成长期。 1）政策鼓励：行业标准逐步确立，多项政策明确利好重组胶原蛋白，底层逻辑是胶原蛋白有良好的军事医疗及严肃医疗应用前景，国家需要通过支持政策打开重组胶原蛋白在C端的发展空间，从而吸引企业加大研发投入、加快行业成长； 2）技术进步：依靠变性温度高、扩产周期短等优势，重组胶原蛋白在部分领域已表现出比动物胶原更强的竞争

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华熙生物

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