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2022-11-10 18:02:03

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【云路股份】产能投放顺利，盈利能力进一步提升

业绩概要：Q3归母净利润为0.61亿元（同比+118.0%，环比+18.0%），单季度EPS为0.51元；成本端是盈利能力提升主要原因我们推测三季度产品均价保持稳定，毛利率提升较多原因来自成本端： 1）大宗商品价格回落 2）项目投产摊薄成本 3）良品率提高，盈利能力上行体现强议价能力和高景气度；新能源浪潮大势所趋，公司稳立潮头公司主要产品围绕非晶合金、纳米晶、磁粉芯业务，与下游风电、光伏、新能源汽车客户深度绑定。纳米晶项目受疫情影响推迟到2023年6月达产，其他项目顺利推进，在产能倍增

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云路股份

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2022-11-10 17:24:55

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【Adidas 】FY22Q3财报速递:大中华下滑明显，指引继续下调

最新业绩：FY22Q3（7/1-9/30） Adidas营收和归母净利润分别为64.1亿和3.5亿欧元，分别同比+4%（固定汇率）和-64%。 ️营收拆分：分地区来看，固定汇率下，各地区营收增速分别为大中华区（-27%）、EMEA（+7%）、北美（+8%）、亚太（+15%）、拉丁美洲（+51%）北美地区主要系DTC渠道实现双位数增长，EMEA虽受俄罗斯业务关闭影响超1亿欧元，仍有高单位数增长，大中华区受疫情扰动叠加大规模存货收回同比下滑，零售增长增长7%。分渠道来看，DTC+6%（其中电商+

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李宁

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2022-11-10 17:22:12

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【华锦股份】油价下跌Q3业绩承压，集团炼化项目进展可期

油价下跌库存损失增加，公司Q3业绩承压。 2022年Q3公司主营产品聚乙烯均价为8142元/吨，同比-3%，环比-10%；尿素均价为2528元/吨，同比-6%，环比-19%；柴油均价为8592元/吨，同比+33%，环比-1%；聚丙烯均价为8201元/吨，同比-4%，环比-6.5%。 2022年Q3布伦特原油期货均价为98美元/桶，环比-12%，油价环比大幅下跌致公司原油库存损失增加，公司Q3业绩承压环比下滑。携手沙特阿美，集团炼化项目有望快速推进该项目原油加工能力为30万桶/日（折合1

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【中国境外投资前瞻深度】一个1.7万亿美元的机会?

*中国跨境投资的宏观、监管和市场催化剂目前拥有约30万亿美元金融资产的中国内地家庭可能会寻求增加跨境投资。主要由于宏观因素(美国/中国利率水平、人民币贬值担忧)、今年宣布的国内养老金改革以及市场基础设施的改善。主要催化剂包括恢复出入境，以及外国公司和海外指数跟踪ETF南向资格的潜在放宽。情景分析表明，到2030年，可追踪的境外金融投资或达1.7万亿美元。互联互通等闭环机制或成为主流的境外投资渠道。 80%的受访者会考虑未来投资海外，海外资产配置平均增加20ppt一逾70%的受访者将香港作

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2022-11-10 17:17:56

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东鹏饮料渠道更新

销售进度公司截止10月累计达成80亿，进度条96.8%，库存水位下降到60-70天，留出部分空间为明年做准备。 11月16日至次年2月底为内部新财年开门红计算周期，占全年执行目标30%比例，因年节早预计Q4回款占比较高。拆分区域：华东、华中地区因基数变高开始降速，未来西南、北方有望承接高增长任务。广东大本营累计增速为小个位数广西增速10-20% 华东同比增长35% 华中略超30% 西南近50%。明年目标：公司明年基础目标增速20%，执行目标增速25%，对应百亿收入目标。分产品来看，今

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互联网3Q22前瞻：短期复苏仍显崎岖

主要公司：阿里巴巴、腾讯、百度、京东、拼多多、美团、哔哩消费情绪和线下活动的复苏速度继续拖累互联网行业第三季度的财务表现。展望四季度和2023年，我们认为商业模式的稳健性、经营杠杆的提升、拓展新的收入来源的能力将是股票alpha的关键驱动因素，但持仓明显低配的中国互联网板块仍会对政策和其他市场情绪相关的beta驱动因素敏感。我们预计领先的科技公司将在建设数字基础设施和推动企业数字化转型方面发挥重要作用。从长期来看，能够向海外扩张并提供数字化企业服务的公司将能够扩大潜在可触达市场规模。短

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【万物云 2602 HK】 - 存量拓展支撑未来增长，首创蝶城引领行业风向

万物云是中国领先的住宅和商业物业管理公司。我们认为市场低估了公司在存量住宅项目拓展、战略大企业客户拓展及“蝶城”战略方面相较于主要同行的绝对优势，而对母公司带来的影响过度担忧。自 9 月 IPO以来公司股价下跌 30% ，这为投资者提供了长期投资的机会。 1）公司2021-24E 收入复合增长率达 32%，高于中海物业和保利物业的 25-30%。由于存量住宅市场将成为物管公司未来面积增长的支撑，万物云在存量项目拓展方面具备绝对优势（50%新增三方面积来自对项目既有物业的替换），预计公司未来

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2022-11-10 17:04:22

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【美国23-24年经济展望】【美国股票策略】2023年展望

1）预测经济扩张会硬着陆预计23年GDP负增长预测实际GDP会连续八个月同比下降1%左右——持续时间与1991年衰退相当，但衰退程度更弱。美国团队预测就业数据也会出现同等幅度的变化，未来六个月左右会录得相当规模的新增失业。失业率增长2个百分点，2024年或攀升至5.5% 2）预计核心PCE通胀会在2023年Q4回落至2.1%左右，2024年Q4回落至1.6%。尽管市场上有相反观点，但就历史经验来看，美国经济衰退往往会产生抑制通胀的效果。 3）FOMC继续加息，但是经济负增长后会降息目前

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看好快递四季度及明年的业绩弹性，优选价值超跌的韵达股份及顺丰控股、圆通速递

旺季量价仍有预期差，局部疫情短期大概率仅影响物流履约，看好快递四季度及明年的业绩弹性，优选价值超跌的韵达股份及顺丰控股、圆通速递【Q4单量有望超预期】四季度单量无需过于悲观，防疫主要影响揽派履约 1）商家年度备货计划被今年以来突发疫情打破，“双11、双12”是今年商家最后的年度去库存机会，旺季需求本来向好； 2）近期广州、潮汕等局部疫情有所扰动，但我们分析疫情主要影响末端揽派，降低履约效率从而影响件量，而原生网购需求仍然具有韧性。 3）中长期看，管控改善后直播电商崛起支撑网购原生增速且单包裹货

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十四五全民健康信息化规划，医疗IT迎发展

卫健委、国家中医药局、国家疾控局联合发布《“十四五” 全民健康信息化规划》该文件，是未来十四五期间，医疗领域信息化建设的纲领性文件。其中提到发展目标．到2025年，初步建设形成统一权威、互联互通的全民健康信息平台支撑保障体系，基本实现公立医疗卫生机构与全民健康信息平台联通全覆盖。以引领支撑卫生健康事业高质量发展为主题，促进全民健康信息服务体系化、集约化、精细化发展，进一步畅通全民健康信息“大动脉”，以数据资源为关键要素，以新一代信息技术为有力支撑，以数宇化、网络化、智能化促进行业转型升级，重

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宠物行业：千亿级别蓝海，国产替代加速

【美国市场：百年沉淀，成就全球宠物龙头市场】 2021年美国养宠家庭渗透率高达70%。2021年美国宠物市场规模达1236亿美元（yoy+19.31%），以40.2%份额位居全球首位。 ①宠物食品市场：第一大细分市场，2021年市场规模达到500亿美元，2017-2021年CAGR 15.48%。且市场集中程度较高，龙头内生外延双轮发展抢占市场，玛氏、雀巢两大龙头2021年CR2达71%。 ②宠物医疗市场：第二大细分市场，硕腾、默沙东等动物保健巨头占据美国乃至世界市场龙头。【国内市场：10年间

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【金城医药（300233】医药化工平台稳步发展，合成生物平台迎新机

医药化工平台：成熟行业结构性改善，成本端环比下行盈利改善 1）在集采政策及环保风暴的打击下，边缘产能已逐步出清。 2）金城头孢侧链中间体龙头，上下游一体化优势推动头孢制剂借力集采上量。合成生物平台：专利壁垒巩固先发优势，新技术亮点突出 1）谷胱甘肽：原料产能已占市场的90%，龙头地位突出。 2）腺苷蛋氨酸： 2022年下半年新增的120吨腺苷蛋氨酸产能投产。 3）虾青素：利用基因编辑修改过的解脂耶氏酵母菌制备虾青素，产品性能跟天然提取的一样，成本优势有望颠覆市场供需格局。公司3000吨虾青素产

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【圣泉集团】定增10亿，实控人全额认购，彰显对公司发展信心

公司非公开发行A股股票，发行价格为14.26元/股，发行对象为公司实控人唐地源先生，以现金方式认购本次非公开发行的股票。本次非公开发行股票数量不超过 70,126,227 股，自本次非公开发行完成之日起18个月内不得转让。公司本次非公开发行募集资金总额预计不超过 100,000.00 万元，扣除发行费用后拟全部用于补充流动资金和偿还有息负债。股权激励彰显信心，未来发展规划明确。公司于2022年9月5日发布限制性股票激励计划（草案），拟向激励对象授予限制性股票数量1000.00万股，约占公告

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防疫政策逐步优化中，“抗疫工具包+医药消费复苏”题材

在未来疫情演化过程当中，抗疫工具作用将越来越明显。目前，国内新冠药阿兹夫定于22年7月获应急附条件批准，VV116预期在23H1完成三期临床；新冠疫苗总接种量虽达到约34.3亿剂，但整体人群免疫水平仍不足，疫苗接种几近停滞，且老年人群体疫苗接种率较低，贸然放开会存在较大风险。因此，增加疫苗接种量，特别是提升老年人群体疫苗接种率，或将成为后续疫情防控工作重点。此外，因新冠患者有潜在呼吸治疗需求，家用呼吸机可提供便捷治疗支持。在检测方面，新冠抗原检测试剂作为核酸检测的补充手段，在灵敏度进一

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黄金价格走势展望

1、黄金价格走势节奏短期是小反弹，美联储的加息在12月份出现小拐点，从12月开始，美联储加息的结构是递减的，跟今年3月份以来的节奏完全不同，3月份以来节奏是递增的。这一波反弹可能会持续到12月中下旬，国内等到12月之后，也就是说1-3月可能会表现的偏弱一点。之后黄金可能会出现企稳，甚至有反弹。那个时候是从绝对价格上来说是配置黄金非常好的时机。但是股票市场一般会提前反映，可以做逢低配置的节奏。 2、实际利率和金价走势呈现负相关。利率跟通胀叠加起看，用名义的利率减去通胀，美国实际利率跟黄金是

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【云路股份】产能投放顺利，盈利能力进一步提升

业绩概要：Q3归母净利润为0.61亿元（同比+118.0%，环比+18.0%），单季度EPS为0.51元；成本端是盈利能力提升主要原因我们推测三季度产品均价保持稳定，毛利率提升较多原因来自成本端： 1）大宗商品价格回落 2）项目投产摊薄成本 3）良品率提高，盈利能力上行体现强议价能力和高景气度；新能源浪潮大势所趋，公司稳立潮头公司主要产品围绕非晶合金、纳米晶、磁粉芯业务，与下游风电、光伏、新能源汽车客户深度绑定。纳米晶项目受疫情影响推迟到2023年6月达产，其他项目顺利推进，在产能倍增

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【Adidas 】FY22Q3财报速递:大中华下滑明显，指引继续下调

最新业绩：FY22Q3（7/1-9/30） Adidas营收和归母净利润分别为64.1亿和3.5亿欧元，分别同比+4%（固定汇率）和-64%。 ️营收拆分：分地区来看，固定汇率下，各地区营收增速分别为大中华区（-27%）、EMEA（+7%）、北美（+8%）、亚太（+15%）、拉丁美洲（+51%）北美地区主要系DTC渠道实现双位数增长，EMEA虽受俄罗斯业务关闭影响超1亿欧元，仍有高单位数增长，大中华区受疫情扰动叠加大规模存货收回同比下滑，零售增长增长7%。分渠道来看，DTC+6%（其中电商+

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【华锦股份】油价下跌Q3业绩承压，集团炼化项目进展可期

油价下跌库存损失增加，公司Q3业绩承压。 2022年Q3公司主营产品聚乙烯均价为8142元/吨，同比-3%，环比-10%；尿素均价为2528元/吨，同比-6%，环比-19%；柴油均价为8592元/吨，同比+33%，环比-1%；聚丙烯均价为8201元/吨，同比-4%，环比-6.5%。 2022年Q3布伦特原油期货均价为98美元/桶，环比-12%，油价环比大幅下跌致公司原油库存损失增加，公司Q3业绩承压环比下滑。携手沙特阿美，集团炼化项目有望快速推进该项目原油加工能力为30万桶/日（折合1

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【中国境外投资前瞻深度】一个1.7万亿美元的机会?

*中国跨境投资的宏观、监管和市场催化剂目前拥有约30万亿美元金融资产的中国内地家庭可能会寻求增加跨境投资。主要由于宏观因素(美国/中国利率水平、人民币贬值担忧)、今年宣布的国内养老金改革以及市场基础设施的改善。主要催化剂包括恢复出入境，以及外国公司和海外指数跟踪ETF南向资格的潜在放宽。情景分析表明，到2030年，可追踪的境外金融投资或达1.7万亿美元。互联互通等闭环机制或成为主流的境外投资渠道。 80%的受访者会考虑未来投资海外，海外资产配置平均增加20ppt一逾70%的受访者将香港作

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东鹏饮料渠道更新

销售进度公司截止10月累计达成80亿，进度条96.8%，库存水位下降到60-70天，留出部分空间为明年做准备。 11月16日至次年2月底为内部新财年开门红计算周期，占全年执行目标30%比例，因年节早预计Q4回款占比较高。拆分区域：华东、华中地区因基数变高开始降速，未来西南、北方有望承接高增长任务。广东大本营累计增速为小个位数广西增速10-20% 华东同比增长35% 华中略超30% 西南近50%。明年目标：公司明年基础目标增速20%，执行目标增速25%，对应百亿收入目标。分产品来看，今

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主要公司：阿里巴巴、腾讯、百度、京东、拼多多、美团、哔哩消费情绪和线下活动的复苏速度继续拖累互联网行业第三季度的财务表现。展望四季度和2023年，我们认为商业模式的稳健性、经营杠杆的提升、拓展新的收入来源的能力将是股票alpha的关键驱动因素，但持仓明显低配的中国互联网板块仍会对政策和其他市场情绪相关的beta驱动因素敏感。我们预计领先的科技公司将在建设数字基础设施和推动企业数字化转型方面发挥重要作用。从长期来看，能够向海外扩张并提供数字化企业服务的公司将能够扩大潜在可触达市场规模。短

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【万物云 2602 HK】 - 存量拓展支撑未来增长，首创蝶城引领行业风向

万物云是中国领先的住宅和商业物业管理公司。我们认为市场低估了公司在存量住宅项目拓展、战略大企业客户拓展及“蝶城”战略方面相较于主要同行的绝对优势，而对母公司带来的影响过度担忧。自 9 月 IPO以来公司股价下跌 30% ，这为投资者提供了长期投资的机会。 1）公司2021-24E 收入复合增长率达 32%，高于中海物业和保利物业的 25-30%。由于存量住宅市场将成为物管公司未来面积增长的支撑，万物云在存量项目拓展方面具备绝对优势（50%新增三方面积来自对项目既有物业的替换），预计公司未来

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【美国23-24年经济展望】【美国股票策略】2023年展望

1）预测经济扩张会硬着陆预计23年GDP负增长预测实际GDP会连续八个月同比下降1%左右——持续时间与1991年衰退相当，但衰退程度更弱。美国团队预测就业数据也会出现同等幅度的变化，未来六个月左右会录得相当规模的新增失业。失业率增长2个百分点，2024年或攀升至5.5% 2）预计核心PCE通胀会在2023年Q4回落至2.1%左右，2024年Q4回落至1.6%。尽管市场上有相反观点，但就历史经验来看，美国经济衰退往往会产生抑制通胀的效果。 3）FOMC继续加息，但是经济负增长后会降息目前

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看好快递四季度及明年的业绩弹性，优选价值超跌的韵达股份及顺丰控股、圆通速递

旺季量价仍有预期差，局部疫情短期大概率仅影响物流履约，看好快递四季度及明年的业绩弹性，优选价值超跌的韵达股份及顺丰控股、圆通速递【Q4单量有望超预期】四季度单量无需过于悲观，防疫主要影响揽派履约 1）商家年度备货计划被今年以来突发疫情打破，“双11、双12”是今年商家最后的年度去库存机会，旺季需求本来向好； 2）近期广州、潮汕等局部疫情有所扰动，但我们分析疫情主要影响末端揽派，降低履约效率从而影响件量，而原生网购需求仍然具有韧性。 3）中长期看，管控改善后直播电商崛起支撑网购原生增速且单包裹货

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十四五全民健康信息化规划，医疗IT迎发展

卫健委、国家中医药局、国家疾控局联合发布《“十四五” 全民健康信息化规划》该文件，是未来十四五期间，医疗领域信息化建设的纲领性文件。其中提到发展目标．到2025年，初步建设形成统一权威、互联互通的全民健康信息平台支撑保障体系，基本实现公立医疗卫生机构与全民健康信息平台联通全覆盖。以引领支撑卫生健康事业高质量发展为主题，促进全民健康信息服务体系化、集约化、精细化发展，进一步畅通全民健康信息“大动脉”，以数据资源为关键要素，以新一代信息技术为有力支撑，以数宇化、网络化、智能化促进行业转型升级，重

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宠物行业：千亿级别蓝海，国产替代加速

【美国市场：百年沉淀，成就全球宠物龙头市场】 2021年美国养宠家庭渗透率高达70%。2021年美国宠物市场规模达1236亿美元（yoy+19.31%），以40.2%份额位居全球首位。 ①宠物食品市场：第一大细分市场，2021年市场规模达到500亿美元，2017-2021年CAGR 15.48%。且市场集中程度较高，龙头内生外延双轮发展抢占市场，玛氏、雀巢两大龙头2021年CR2达71%。 ②宠物医疗市场：第二大细分市场，硕腾、默沙东等动物保健巨头占据美国乃至世界市场龙头。【国内市场：10年间

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【金城医药（300233】医药化工平台稳步发展，合成生物平台迎新机

医药化工平台：成熟行业结构性改善，成本端环比下行盈利改善 1）在集采政策及环保风暴的打击下，边缘产能已逐步出清。 2）金城头孢侧链中间体龙头，上下游一体化优势推动头孢制剂借力集采上量。合成生物平台：专利壁垒巩固先发优势，新技术亮点突出 1）谷胱甘肽：原料产能已占市场的90%，龙头地位突出。 2）腺苷蛋氨酸： 2022年下半年新增的120吨腺苷蛋氨酸产能投产。 3）虾青素：利用基因编辑修改过的解脂耶氏酵母菌制备虾青素，产品性能跟天然提取的一样，成本优势有望颠覆市场供需格局。公司3000吨虾青素产

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【圣泉集团】定增10亿，实控人全额认购，彰显对公司发展信心

公司非公开发行A股股票，发行价格为14.26元/股，发行对象为公司实控人唐地源先生，以现金方式认购本次非公开发行的股票。本次非公开发行股票数量不超过 70,126,227 股，自本次非公开发行完成之日起18个月内不得转让。公司本次非公开发行募集资金总额预计不超过 100,000.00 万元，扣除发行费用后拟全部用于补充流动资金和偿还有息负债。股权激励彰显信心，未来发展规划明确。公司于2022年9月5日发布限制性股票激励计划（草案），拟向激励对象授予限制性股票数量1000.00万股，约占公告

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防疫政策逐步优化中，“抗疫工具包+医药消费复苏”题材

在未来疫情演化过程当中，抗疫工具作用将越来越明显。目前，国内新冠药阿兹夫定于22年7月获应急附条件批准，VV116预期在23H1完成三期临床；新冠疫苗总接种量虽达到约34.3亿剂，但整体人群免疫水平仍不足，疫苗接种几近停滞，且老年人群体疫苗接种率较低，贸然放开会存在较大风险。因此，增加疫苗接种量，特别是提升老年人群体疫苗接种率，或将成为后续疫情防控工作重点。此外，因新冠患者有潜在呼吸治疗需求，家用呼吸机可提供便捷治疗支持。在检测方面，新冠抗原检测试剂作为核酸检测的补充手段，在灵敏度进一

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黄金价格走势展望

1、黄金价格走势节奏短期是小反弹，美联储的加息在12月份出现小拐点，从12月开始，美联储加息的结构是递减的，跟今年3月份以来的节奏完全不同，3月份以来节奏是递增的。这一波反弹可能会持续到12月中下旬，国内等到12月之后，也就是说1-3月可能会表现的偏弱一点。之后黄金可能会出现企稳，甚至有反弹。那个时候是从绝对价格上来说是配置黄金非常好的时机。但是股票市场一般会提前反映，可以做逢低配置的节奏。 2、实际利率和金价走势呈现负相关。利率跟通胀叠加起看，用名义的利率减去通胀，美国实际利率跟黄金是

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2022-11-10 18:02:03

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【云路股份】产能投放顺利，盈利能力进一步提升

业绩概要：Q3归母净利润为0.61亿元（同比+118.0%，环比+18.0%），单季度EPS为0.51元；成本端是盈利能力提升主要原因我们推测三季度产品均价保持稳定，毛利率提升较多原因来自成本端： 1）大宗商品价格回落 2）项目投产摊薄成本 3）良品率提高，盈利能力上行体现强议价能力和高景气度；新能源浪潮大势所趋，公司稳立潮头公司主要产品围绕非晶合金、纳米晶、磁粉芯业务，与下游风电、光伏、新能源汽车客户深度绑定。纳米晶项目受疫情影响推迟到2023年6月达产，其他项目顺利推进，在产能倍增

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【Adidas 】FY22Q3财报速递:大中华下滑明显，指引继续下调

最新业绩：FY22Q3（7/1-9/30） Adidas营收和归母净利润分别为64.1亿和3.5亿欧元，分别同比+4%（固定汇率）和-64%。 ️营收拆分：分地区来看，固定汇率下，各地区营收增速分别为大中华区（-27%）、EMEA（+7%）、北美（+8%）、亚太（+15%）、拉丁美洲（+51%）北美地区主要系DTC渠道实现双位数增长，EMEA虽受俄罗斯业务关闭影响超1亿欧元，仍有高单位数增长，大中华区受疫情扰动叠加大规模存货收回同比下滑，零售增长增长7%。分渠道来看，DTC+6%（其中电商+

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【华锦股份】油价下跌Q3业绩承压，集团炼化项目进展可期

油价下跌库存损失增加，公司Q3业绩承压。 2022年Q3公司主营产品聚乙烯均价为8142元/吨，同比-3%，环比-10%；尿素均价为2528元/吨，同比-6%，环比-19%；柴油均价为8592元/吨，同比+33%，环比-1%；聚丙烯均价为8201元/吨，同比-4%，环比-6.5%。 2022年Q3布伦特原油期货均价为98美元/桶，环比-12%，油价环比大幅下跌致公司原油库存损失增加，公司Q3业绩承压环比下滑。携手沙特阿美，集团炼化项目有望快速推进该项目原油加工能力为30万桶/日（折合1

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【中国境外投资前瞻深度】一个1.7万亿美元的机会?

*中国跨境投资的宏观、监管和市场催化剂目前拥有约30万亿美元金融资产的中国内地家庭可能会寻求增加跨境投资。主要由于宏观因素(美国/中国利率水平、人民币贬值担忧)、今年宣布的国内养老金改革以及市场基础设施的改善。主要催化剂包括恢复出入境，以及外国公司和海外指数跟踪ETF南向资格的潜在放宽。情景分析表明，到2030年，可追踪的境外金融投资或达1.7万亿美元。互联互通等闭环机制或成为主流的境外投资渠道。 80%的受访者会考虑未来投资海外，海外资产配置平均增加20ppt一逾70%的受访者将香港作

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东鹏饮料渠道更新

销售进度公司截止10月累计达成80亿，进度条96.8%，库存水位下降到60-70天，留出部分空间为明年做准备。 11月16日至次年2月底为内部新财年开门红计算周期，占全年执行目标30%比例，因年节早预计Q4回款占比较高。拆分区域：华东、华中地区因基数变高开始降速，未来西南、北方有望承接高增长任务。广东大本营累计增速为小个位数广西增速10-20% 华东同比增长35% 华中略超30% 西南近50%。明年目标：公司明年基础目标增速20%，执行目标增速25%，对应百亿收入目标。分产品来看，今

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互联网3Q22前瞻：短期复苏仍显崎岖

主要公司：阿里巴巴、腾讯、百度、京东、拼多多、美团、哔哩消费情绪和线下活动的复苏速度继续拖累互联网行业第三季度的财务表现。展望四季度和2023年，我们认为商业模式的稳健性、经营杠杆的提升、拓展新的收入来源的能力将是股票alpha的关键驱动因素，但持仓明显低配的中国互联网板块仍会对政策和其他市场情绪相关的beta驱动因素敏感。我们预计领先的科技公司将在建设数字基础设施和推动企业数字化转型方面发挥重要作用。从长期来看，能够向海外扩张并提供数字化企业服务的公司将能够扩大潜在可触达市场规模。短

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【万物云 2602 HK】 - 存量拓展支撑未来增长，首创蝶城引领行业风向

万物云是中国领先的住宅和商业物业管理公司。我们认为市场低估了公司在存量住宅项目拓展、战略大企业客户拓展及“蝶城”战略方面相较于主要同行的绝对优势，而对母公司带来的影响过度担忧。自 9 月 IPO以来公司股价下跌 30% ，这为投资者提供了长期投资的机会。 1）公司2021-24E 收入复合增长率达 32%，高于中海物业和保利物业的 25-30%。由于存量住宅市场将成为物管公司未来面积增长的支撑，万物云在存量项目拓展方面具备绝对优势（50%新增三方面积来自对项目既有物业的替换），预计公司未来

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【美国23-24年经济展望】【美国股票策略】2023年展望

1）预测经济扩张会硬着陆预计23年GDP负增长预测实际GDP会连续八个月同比下降1%左右——持续时间与1991年衰退相当，但衰退程度更弱。美国团队预测就业数据也会出现同等幅度的变化，未来六个月左右会录得相当规模的新增失业。失业率增长2个百分点，2024年或攀升至5.5% 2）预计核心PCE通胀会在2023年Q4回落至2.1%左右，2024年Q4回落至1.6%。尽管市场上有相反观点，但就历史经验来看，美国经济衰退往往会产生抑制通胀的效果。 3）FOMC继续加息，但是经济负增长后会降息目前

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看好快递四季度及明年的业绩弹性，优选价值超跌的韵达股份及顺丰控股、圆通速递

旺季量价仍有预期差，局部疫情短期大概率仅影响物流履约，看好快递四季度及明年的业绩弹性，优选价值超跌的韵达股份及顺丰控股、圆通速递【Q4单量有望超预期】四季度单量无需过于悲观，防疫主要影响揽派履约 1）商家年度备货计划被今年以来突发疫情打破，“双11、双12”是今年商家最后的年度去库存机会，旺季需求本来向好； 2）近期广州、潮汕等局部疫情有所扰动，但我们分析疫情主要影响末端揽派，降低履约效率从而影响件量，而原生网购需求仍然具有韧性。 3）中长期看，管控改善后直播电商崛起支撑网购原生增速且单包裹货

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十四五全民健康信息化规划，医疗IT迎发展

卫健委、国家中医药局、国家疾控局联合发布《“十四五” 全民健康信息化规划》该文件，是未来十四五期间，医疗领域信息化建设的纲领性文件。其中提到发展目标．到2025年，初步建设形成统一权威、互联互通的全民健康信息平台支撑保障体系，基本实现公立医疗卫生机构与全民健康信息平台联通全覆盖。以引领支撑卫生健康事业高质量发展为主题，促进全民健康信息服务体系化、集约化、精细化发展，进一步畅通全民健康信息“大动脉”，以数据资源为关键要素，以新一代信息技术为有力支撑，以数宇化、网络化、智能化促进行业转型升级，重

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宠物行业：千亿级别蓝海，国产替代加速

【美国市场：百年沉淀，成就全球宠物龙头市场】 2021年美国养宠家庭渗透率高达70%。2021年美国宠物市场规模达1236亿美元（yoy+19.31%），以40.2%份额位居全球首位。 ①宠物食品市场：第一大细分市场，2021年市场规模达到500亿美元，2017-2021年CAGR 15.48%。且市场集中程度较高，龙头内生外延双轮发展抢占市场，玛氏、雀巢两大龙头2021年CR2达71%。 ②宠物医疗市场：第二大细分市场，硕腾、默沙东等动物保健巨头占据美国乃至世界市场龙头。【国内市场：10年间

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【金城医药（300233】医药化工平台稳步发展，合成生物平台迎新机

医药化工平台：成熟行业结构性改善，成本端环比下行盈利改善 1）在集采政策及环保风暴的打击下，边缘产能已逐步出清。 2）金城头孢侧链中间体龙头，上下游一体化优势推动头孢制剂借力集采上量。合成生物平台：专利壁垒巩固先发优势，新技术亮点突出 1）谷胱甘肽：原料产能已占市场的90%，龙头地位突出。 2）腺苷蛋氨酸： 2022年下半年新增的120吨腺苷蛋氨酸产能投产。 3）虾青素：利用基因编辑修改过的解脂耶氏酵母菌制备虾青素，产品性能跟天然提取的一样，成本优势有望颠覆市场供需格局。公司3000吨虾青素产

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【圣泉集团】定增10亿，实控人全额认购，彰显对公司发展信心

公司非公开发行A股股票，发行价格为14.26元/股，发行对象为公司实控人唐地源先生，以现金方式认购本次非公开发行的股票。本次非公开发行股票数量不超过 70,126,227 股，自本次非公开发行完成之日起18个月内不得转让。公司本次非公开发行募集资金总额预计不超过 100,000.00 万元，扣除发行费用后拟全部用于补充流动资金和偿还有息负债。股权激励彰显信心，未来发展规划明确。公司于2022年9月5日发布限制性股票激励计划（草案），拟向激励对象授予限制性股票数量1000.00万股，约占公告

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防疫政策逐步优化中，“抗疫工具包+医药消费复苏”题材

在未来疫情演化过程当中，抗疫工具作用将越来越明显。目前，国内新冠药阿兹夫定于22年7月获应急附条件批准，VV116预期在23H1完成三期临床；新冠疫苗总接种量虽达到约34.3亿剂，但整体人群免疫水平仍不足，疫苗接种几近停滞，且老年人群体疫苗接种率较低，贸然放开会存在较大风险。因此，增加疫苗接种量，特别是提升老年人群体疫苗接种率，或将成为后续疫情防控工作重点。此外，因新冠患者有潜在呼吸治疗需求，家用呼吸机可提供便捷治疗支持。在检测方面，新冠抗原检测试剂作为核酸检测的补充手段，在灵敏度进一

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黄金价格走势展望

1、黄金价格走势节奏短期是小反弹，美联储的加息在12月份出现小拐点，从12月开始，美联储加息的结构是递减的，跟今年3月份以来的节奏完全不同，3月份以来节奏是递增的。这一波反弹可能会持续到12月中下旬，国内等到12月之后，也就是说1-3月可能会表现的偏弱一点。之后黄金可能会出现企稳，甚至有反弹。那个时候是从绝对价格上来说是配置黄金非常好的时机。但是股票市场一般会提前反映，可以做逢低配置的节奏。 2、实际利率和金价走势呈现负相关。利率跟通胀叠加起看，用名义的利率减去通胀，美国实际利率跟黄金是

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【云路股份】产能投放顺利，盈利能力进一步提升

业绩概要：Q3归母净利润为0.61亿元（同比+118.0%，环比+18.0%），单季度EPS为0.51元；成本端是盈利能力提升主要原因我们推测三季度产品均价保持稳定，毛利率提升较多原因来自成本端： 1）大宗商品价格回落 2）项目投产摊薄成本 3）良品率提高，盈利能力上行体现强议价能力和高景气度；新能源浪潮大势所趋，公司稳立潮头公司主要产品围绕非晶合金、纳米晶、磁粉芯业务，与下游风电、光伏、新能源汽车客户深度绑定。纳米晶项目受疫情影响推迟到2023年6月达产，其他项目顺利推进，在产能倍增

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【Adidas 】FY22Q3财报速递:大中华下滑明显，指引继续下调

最新业绩：FY22Q3（7/1-9/30） Adidas营收和归母净利润分别为64.1亿和3.5亿欧元，分别同比+4%（固定汇率）和-64%。 ️营收拆分：分地区来看，固定汇率下，各地区营收增速分别为大中华区（-27%）、EMEA（+7%）、北美（+8%）、亚太（+15%）、拉丁美洲（+51%）北美地区主要系DTC渠道实现双位数增长，EMEA虽受俄罗斯业务关闭影响超1亿欧元，仍有高单位数增长，大中华区受疫情扰动叠加大规模存货收回同比下滑，零售增长增长7%。分渠道来看，DTC+6%（其中电商+

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【华锦股份】油价下跌Q3业绩承压，集团炼化项目进展可期

油价下跌库存损失增加，公司Q3业绩承压。 2022年Q3公司主营产品聚乙烯均价为8142元/吨，同比-3%，环比-10%；尿素均价为2528元/吨，同比-6%，环比-19%；柴油均价为8592元/吨，同比+33%，环比-1%；聚丙烯均价为8201元/吨，同比-4%，环比-6.5%。 2022年Q3布伦特原油期货均价为98美元/桶，环比-12%，油价环比大幅下跌致公司原油库存损失增加，公司Q3业绩承压环比下滑。携手沙特阿美，集团炼化项目有望快速推进该项目原油加工能力为30万桶/日（折合1

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【中国境外投资前瞻深度】一个1.7万亿美元的机会?

*中国跨境投资的宏观、监管和市场催化剂目前拥有约30万亿美元金融资产的中国内地家庭可能会寻求增加跨境投资。主要由于宏观因素(美国/中国利率水平、人民币贬值担忧)、今年宣布的国内养老金改革以及市场基础设施的改善。主要催化剂包括恢复出入境，以及外国公司和海外指数跟踪ETF南向资格的潜在放宽。情景分析表明，到2030年，可追踪的境外金融投资或达1.7万亿美元。互联互通等闭环机制或成为主流的境外投资渠道。 80%的受访者会考虑未来投资海外，海外资产配置平均增加20ppt一逾70%的受访者将香港作

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东鹏饮料渠道更新

销售进度公司截止10月累计达成80亿，进度条96.8%，库存水位下降到60-70天，留出部分空间为明年做准备。 11月16日至次年2月底为内部新财年开门红计算周期，占全年执行目标30%比例，因年节早预计Q4回款占比较高。拆分区域：华东、华中地区因基数变高开始降速，未来西南、北方有望承接高增长任务。广东大本营累计增速为小个位数广西增速10-20% 华东同比增长35% 华中略超30% 西南近50%。明年目标：公司明年基础目标增速20%，执行目标增速25%，对应百亿收入目标。分产品来看，今

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主要公司：阿里巴巴、腾讯、百度、京东、拼多多、美团、哔哩消费情绪和线下活动的复苏速度继续拖累互联网行业第三季度的财务表现。展望四季度和2023年，我们认为商业模式的稳健性、经营杠杆的提升、拓展新的收入来源的能力将是股票alpha的关键驱动因素，但持仓明显低配的中国互联网板块仍会对政策和其他市场情绪相关的beta驱动因素敏感。我们预计领先的科技公司将在建设数字基础设施和推动企业数字化转型方面发挥重要作用。从长期来看，能够向海外扩张并提供数字化企业服务的公司将能够扩大潜在可触达市场规模。短

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万物云是中国领先的住宅和商业物业管理公司。我们认为市场低估了公司在存量住宅项目拓展、战略大企业客户拓展及“蝶城”战略方面相较于主要同行的绝对优势，而对母公司带来的影响过度担忧。自 9 月 IPO以来公司股价下跌 30% ，这为投资者提供了长期投资的机会。 1）公司2021-24E 收入复合增长率达 32%，高于中海物业和保利物业的 25-30%。由于存量住宅市场将成为物管公司未来面积增长的支撑，万物云在存量项目拓展方面具备绝对优势（50%新增三方面积来自对项目既有物业的替换），预计公司未来

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【美国23-24年经济展望】【美国股票策略】2023年展望

1）预测经济扩张会硬着陆预计23年GDP负增长预测实际GDP会连续八个月同比下降1%左右——持续时间与1991年衰退相当，但衰退程度更弱。美国团队预测就业数据也会出现同等幅度的变化，未来六个月左右会录得相当规模的新增失业。失业率增长2个百分点，2024年或攀升至5.5% 2）预计核心PCE通胀会在2023年Q4回落至2.1%左右，2024年Q4回落至1.6%。尽管市场上有相反观点，但就历史经验来看，美国经济衰退往往会产生抑制通胀的效果。 3）FOMC继续加息，但是经济负增长后会降息目前

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看好快递四季度及明年的业绩弹性，优选价值超跌的韵达股份及顺丰控股、圆通速递

旺季量价仍有预期差，局部疫情短期大概率仅影响物流履约，看好快递四季度及明年的业绩弹性，优选价值超跌的韵达股份及顺丰控股、圆通速递【Q4单量有望超预期】四季度单量无需过于悲观，防疫主要影响揽派履约 1）商家年度备货计划被今年以来突发疫情打破，“双11、双12”是今年商家最后的年度去库存机会，旺季需求本来向好； 2）近期广州、潮汕等局部疫情有所扰动，但我们分析疫情主要影响末端揽派，降低履约效率从而影响件量，而原生网购需求仍然具有韧性。 3）中长期看，管控改善后直播电商崛起支撑网购原生增速且单包裹货

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十四五全民健康信息化规划，医疗IT迎发展

卫健委、国家中医药局、国家疾控局联合发布《“十四五” 全民健康信息化规划》该文件，是未来十四五期间，医疗领域信息化建设的纲领性文件。其中提到发展目标．到2025年，初步建设形成统一权威、互联互通的全民健康信息平台支撑保障体系，基本实现公立医疗卫生机构与全民健康信息平台联通全覆盖。以引领支撑卫生健康事业高质量发展为主题，促进全民健康信息服务体系化、集约化、精细化发展，进一步畅通全民健康信息“大动脉”，以数据资源为关键要素，以新一代信息技术为有力支撑，以数宇化、网络化、智能化促进行业转型升级，重

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宠物行业：千亿级别蓝海，国产替代加速

【美国市场：百年沉淀，成就全球宠物龙头市场】 2021年美国养宠家庭渗透率高达70%。2021年美国宠物市场规模达1236亿美元（yoy+19.31%），以40.2%份额位居全球首位。 ①宠物食品市场：第一大细分市场，2021年市场规模达到500亿美元，2017-2021年CAGR 15.48%。且市场集中程度较高，龙头内生外延双轮发展抢占市场，玛氏、雀巢两大龙头2021年CR2达71%。 ②宠物医疗市场：第二大细分市场，硕腾、默沙东等动物保健巨头占据美国乃至世界市场龙头。【国内市场：10年间

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【金城医药（300233】医药化工平台稳步发展，合成生物平台迎新机

医药化工平台：成熟行业结构性改善，成本端环比下行盈利改善 1）在集采政策及环保风暴的打击下，边缘产能已逐步出清。 2）金城头孢侧链中间体龙头，上下游一体化优势推动头孢制剂借力集采上量。合成生物平台：专利壁垒巩固先发优势，新技术亮点突出 1）谷胱甘肽：原料产能已占市场的90%，龙头地位突出。 2）腺苷蛋氨酸： 2022年下半年新增的120吨腺苷蛋氨酸产能投产。 3）虾青素：利用基因编辑修改过的解脂耶氏酵母菌制备虾青素，产品性能跟天然提取的一样，成本优势有望颠覆市场供需格局。公司3000吨虾青素产

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【圣泉集团】定增10亿，实控人全额认购，彰显对公司发展信心

公司非公开发行A股股票，发行价格为14.26元/股，发行对象为公司实控人唐地源先生，以现金方式认购本次非公开发行的股票。本次非公开发行股票数量不超过 70,126,227 股，自本次非公开发行完成之日起18个月内不得转让。公司本次非公开发行募集资金总额预计不超过 100,000.00 万元，扣除发行费用后拟全部用于补充流动资金和偿还有息负债。股权激励彰显信心，未来发展规划明确。公司于2022年9月5日发布限制性股票激励计划（草案），拟向激励对象授予限制性股票数量1000.00万股，约占公告

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防疫政策逐步优化中，“抗疫工具包+医药消费复苏”题材

在未来疫情演化过程当中，抗疫工具作用将越来越明显。目前，国内新冠药阿兹夫定于22年7月获应急附条件批准，VV116预期在23H1完成三期临床；新冠疫苗总接种量虽达到约34.3亿剂，但整体人群免疫水平仍不足，疫苗接种几近停滞，且老年人群体疫苗接种率较低，贸然放开会存在较大风险。因此，增加疫苗接种量，特别是提升老年人群体疫苗接种率，或将成为后续疫情防控工作重点。此外，因新冠患者有潜在呼吸治疗需求，家用呼吸机可提供便捷治疗支持。在检测方面，新冠抗原检测试剂作为核酸检测的补充手段，在灵敏度进一

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黄金价格走势展望

1、黄金价格走势节奏短期是小反弹，美联储的加息在12月份出现小拐点，从12月开始，美联储加息的结构是递减的，跟今年3月份以来的节奏完全不同，3月份以来节奏是递增的。这一波反弹可能会持续到12月中下旬，国内等到12月之后，也就是说1-3月可能会表现的偏弱一点。之后黄金可能会出现企稳，甚至有反弹。那个时候是从绝对价格上来说是配置黄金非常好的时机。但是股票市场一般会提前反映，可以做逢低配置的节奏。 2、实际利率和金价走势呈现负相关。利率跟通胀叠加起看，用名义的利率减去通胀，美国实际利率跟黄金是

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复盘反思知行合一

2022-11-10 18:02:03

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【云路股份】产能投放顺利，盈利能力进一步提升

业绩概要：Q3归母净利润为0.61亿元（同比+118.0%，环比+18.0%），单季度EPS为0.51元；成本端是盈利能力提升主要原因我们推测三季度产品均价保持稳定，毛利率提升较多原因来自成本端： 1）大宗商品价格回落 2）项目投产摊薄成本 3）良品率提高，盈利能力上行体现强议价能力和高景气度；新能源浪潮大势所趋，公司稳立潮头公司主要产品围绕非晶合金、纳米晶、磁粉芯业务，与下游风电、光伏、新能源汽车客户深度绑定。纳米晶项目受疫情影响推迟到2023年6月达产，其他项目顺利推进，在产能倍增

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云路股份

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2022-11-10 17:24:55

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【Adidas 】FY22Q3财报速递:大中华下滑明显，指引继续下调

最新业绩：FY22Q3（7/1-9/30） Adidas营收和归母净利润分别为64.1亿和3.5亿欧元，分别同比+4%（固定汇率）和-64%。 ️营收拆分：分地区来看，固定汇率下，各地区营收增速分别为大中华区（-27%）、EMEA（+7%）、北美（+8%）、亚太（+15%）、拉丁美洲（+51%）北美地区主要系DTC渠道实现双位数增长，EMEA虽受俄罗斯业务关闭影响超1亿欧元，仍有高单位数增长，大中华区受疫情扰动叠加大规模存货收回同比下滑，零售增长增长7%。分渠道来看，DTC+6%（其中电商+

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李宁

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2022-11-10 17:22:12

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【华锦股份】油价下跌Q3业绩承压，集团炼化项目进展可期

油价下跌库存损失增加，公司Q3业绩承压。 2022年Q3公司主营产品聚乙烯均价为8142元/吨，同比-3%，环比-10%；尿素均价为2528元/吨，同比-6%，环比-19%；柴油均价为8592元/吨，同比+33%，环比-1%；聚丙烯均价为8201元/吨，同比-4%，环比-6.5%。 2022年Q3布伦特原油期货均价为98美元/桶，环比-12%，油价环比大幅下跌致公司原油库存损失增加，公司Q3业绩承压环比下滑。携手沙特阿美，集团炼化项目有望快速推进该项目原油加工能力为30万桶/日（折合1

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华锦股份

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2022-11-10 17:19:51

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【中国境外投资前瞻深度】一个1.7万亿美元的机会?

*中国跨境投资的宏观、监管和市场催化剂目前拥有约30万亿美元金融资产的中国内地家庭可能会寻求增加跨境投资。主要由于宏观因素(美国/中国利率水平、人民币贬值担忧)、今年宣布的国内养老金改革以及市场基础设施的改善。主要催化剂包括恢复出入境，以及外国公司和海外指数跟踪ETF南向资格的潜在放宽。情景分析表明，到2030年，可追踪的境外金融投资或达1.7万亿美元。互联互通等闭环机制或成为主流的境外投资渠道。 80%的受访者会考虑未来投资海外，海外资产配置平均增加20ppt一逾70%的受访者将香港作

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富途控股
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香港交易所

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2022-11-10 17:17:56

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东鹏饮料渠道更新

销售进度公司截止10月累计达成80亿，进度条96.8%，库存水位下降到60-70天，留出部分空间为明年做准备。 11月16日至次年2月底为内部新财年开门红计算周期，占全年执行目标30%比例，因年节早预计Q4回款占比较高。拆分区域：华东、华中地区因基数变高开始降速，未来西南、北方有望承接高增长任务。广东大本营累计增速为小个位数广西增速10-20% 华东同比增长35% 华中略超30% 西南近50%。明年目标：公司明年基础目标增速20%，执行目标增速25%，对应百亿收入目标。分产品来看，今

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东鹏饮料

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2022-11-10 17:12:14

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互联网3Q22前瞻：短期复苏仍显崎岖

主要公司：阿里巴巴、腾讯、百度、京东、拼多多、美团、哔哩消费情绪和线下活动的复苏速度继续拖累互联网行业第三季度的财务表现。展望四季度和2023年，我们认为商业模式的稳健性、经营杠杆的提升、拓展新的收入来源的能力将是股票alpha的关键驱动因素，但持仓明显低配的中国互联网板块仍会对政策和其他市场情绪相关的beta驱动因素敏感。我们预计领先的科技公司将在建设数字基础设施和推动企业数字化转型方面发挥重要作用。从长期来看，能够向海外扩张并提供数字化企业服务的公司将能够扩大潜在可触达市场规模。短

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拼多多公司
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美团-W

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2022-11-10 17:09:50

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【万物云 2602 HK】 - 存量拓展支撑未来增长，首创蝶城引领行业风向

万物云是中国领先的住宅和商业物业管理公司。我们认为市场低估了公司在存量住宅项目拓展、战略大企业客户拓展及“蝶城”战略方面相较于主要同行的绝对优势，而对母公司带来的影响过度担忧。自 9 月 IPO以来公司股价下跌 30% ，这为投资者提供了长期投资的机会。 1）公司2021-24E 收入复合增长率达 32%，高于中海物业和保利物业的 25-30%。由于存量住宅市场将成为物管公司未来面积增长的支撑，万物云在存量项目拓展方面具备绝对优势（50%新增三方面积来自对项目既有物业的替换），预计公司未来

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万物云

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2022-11-10 17:04:22

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【美国23-24年经济展望】【美国股票策略】2023年展望

1）预测经济扩张会硬着陆预计23年GDP负增长预测实际GDP会连续八个月同比下降1%左右——持续时间与1991年衰退相当，但衰退程度更弱。美国团队预测就业数据也会出现同等幅度的变化，未来六个月左右会录得相当规模的新增失业。失业率增长2个百分点，2024年或攀升至5.5% 2）预计核心PCE通胀会在2023年Q4回落至2.1%左右，2024年Q4回落至1.6%。尽管市场上有相反观点，但就历史经验来看，美国经济衰退往往会产生抑制通胀的效果。 3）FOMC继续加息，但是经济负增长后会降息目前

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香港交易所

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2022-11-10 16:53:11

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看好快递四季度及明年的业绩弹性，优选价值超跌的韵达股份及顺丰控股、圆通速递

旺季量价仍有预期差，局部疫情短期大概率仅影响物流履约，看好快递四季度及明年的业绩弹性，优选价值超跌的韵达股份及顺丰控股、圆通速递【Q4单量有望超预期】四季度单量无需过于悲观，防疫主要影响揽派履约 1）商家年度备货计划被今年以来突发疫情打破，“双11、双12”是今年商家最后的年度去库存机会，旺季需求本来向好； 2）近期广州、潮汕等局部疫情有所扰动，但我们分析疫情主要影响末端揽派，降低履约效率从而影响件量，而原生网购需求仍然具有韧性。 3）中长期看，管控改善后直播电商崛起支撑网购原生增速且单包裹货

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韵达股份
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顺丰控股
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圆通速递

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2022-11-10 16:48:28

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十四五全民健康信息化规划，医疗IT迎发展

卫健委、国家中医药局、国家疾控局联合发布《“十四五” 全民健康信息化规划》该文件，是未来十四五期间，医疗领域信息化建设的纲领性文件。其中提到发展目标．到2025年，初步建设形成统一权威、互联互通的全民健康信息平台支撑保障体系，基本实现公立医疗卫生机构与全民健康信息平台联通全覆盖。以引领支撑卫生健康事业高质量发展为主题，促进全民健康信息服务体系化、集约化、精细化发展，进一步畅通全民健康信息“大动脉”，以数据资源为关键要素，以新一代信息技术为有力支撑，以数宇化、网络化、智能化促进行业转型升级，重

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久远银海
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和仁科技
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万达信息
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创业慧康
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卫宁健康

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2022-11-10 16:35:31

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宠物行业：千亿级别蓝海，国产替代加速

【美国市场：百年沉淀，成就全球宠物龙头市场】 2021年美国养宠家庭渗透率高达70%。2021年美国宠物市场规模达1236亿美元（yoy+19.31%），以40.2%份额位居全球首位。 ①宠物食品市场：第一大细分市场，2021年市场规模达到500亿美元，2017-2021年CAGR 15.48%。且市场集中程度较高，龙头内生外延双轮发展抢占市场，玛氏、雀巢两大龙头2021年CR2达71%。 ②宠物医疗市场：第二大细分市场，硕腾、默沙东等动物保健巨头占据美国乃至世界市场龙头。【国内市场：10年间

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瑞普生物

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2022-11-10 15:29:55

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【金城医药（300233】医药化工平台稳步发展，合成生物平台迎新机

医药化工平台：成熟行业结构性改善，成本端环比下行盈利改善 1）在集采政策及环保风暴的打击下，边缘产能已逐步出清。 2）金城头孢侧链中间体龙头，上下游一体化优势推动头孢制剂借力集采上量。合成生物平台：专利壁垒巩固先发优势，新技术亮点突出 1）谷胱甘肽：原料产能已占市场的90%，龙头地位突出。 2）腺苷蛋氨酸： 2022年下半年新增的120吨腺苷蛋氨酸产能投产。 3）虾青素：利用基因编辑修改过的解脂耶氏酵母菌制备虾青素，产品性能跟天然提取的一样，成本优势有望颠覆市场供需格局。公司3000吨虾青素产

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金城医药

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2022-11-10 15:27:14

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【圣泉集团】定增10亿，实控人全额认购，彰显对公司发展信心

公司非公开发行A股股票，发行价格为14.26元/股，发行对象为公司实控人唐地源先生，以现金方式认购本次非公开发行的股票。本次非公开发行股票数量不超过 70,126,227 股，自本次非公开发行完成之日起18个月内不得转让。公司本次非公开发行募集资金总额预计不超过 100,000.00 万元，扣除发行费用后拟全部用于补充流动资金和偿还有息负债。股权激励彰显信心，未来发展规划明确。公司于2022年9月5日发布限制性股票激励计划（草案），拟向激励对象授予限制性股票数量1000.00万股，约占公告

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圣泉集团

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2022-11-10 15:25:53

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防疫政策逐步优化中，“抗疫工具包+医药消费复苏”题材

在未来疫情演化过程当中，抗疫工具作用将越来越明显。目前，国内新冠药阿兹夫定于22年7月获应急附条件批准，VV116预期在23H1完成三期临床；新冠疫苗总接种量虽达到约34.3亿剂，但整体人群免疫水平仍不足，疫苗接种几近停滞，且老年人群体疫苗接种率较低，贸然放开会存在较大风险。因此，增加疫苗接种量，特别是提升老年人群体疫苗接种率，或将成为后续疫情防控工作重点。此外，因新冠患者有潜在呼吸治疗需求，家用呼吸机可提供便捷治疗支持。在检测方面，新冠抗原检测试剂作为核酸检测的补充手段，在灵敏度进一

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君实生物
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以岭药业
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悦康药业

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2022-11-10 15:16:30

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黄金价格走势展望

1、黄金价格走势节奏短期是小反弹，美联储的加息在12月份出现小拐点，从12月开始，美联储加息的结构是递减的，跟今年3月份以来的节奏完全不同，3月份以来节奏是递增的。这一波反弹可能会持续到12月中下旬，国内等到12月之后，也就是说1-3月可能会表现的偏弱一点。之后黄金可能会出现企稳，甚至有反弹。那个时候是从绝对价格上来说是配置黄金非常好的时机。但是股票市场一般会提前反映，可以做逢低配置的节奏。 2、实际利率和金价走势呈现负相关。利率跟通胀叠加起看，用名义的利率减去通胀，美国实际利率跟黄金是

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招金矿业

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