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复盘反思知行合一

2023-03-23 08:48:30

受限

【昆药集团】短期因素公司业绩承压，轻装上阵未来可期

3月22日，公司发布2022年年报，2022年实现收入82.8亿元（+0.35%），归母净利润3.83亿元（-24.5%），扣非归母净利润2.51亿元（-10.2%）； 2022Q4单季度实现收入20.9亿元（-6.1%），归母净利润1050万元（-85.8%），扣非归母净利润-853万元。短期因素作用业绩承压，看好华润三九入驻后全面改善。公司利润短期承压： 1）投资收益基数高：2022年投资收益为598万元，同比2021年为1.51亿元（处置长期股权投资产生的投资收益1.25亿元）； 2）

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昆药集团

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复盘反思知行合一

2023-03-23 08:41:53

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#腾讯业绩简评

从业绩期到现在，除了携程、同程这种OTA公司之外，其实没看到什么互联网公司有特别振奋人心的业绩。这里面的原因在于，（1）本身经济的复苏并非一蹴而就，居民收入及消费意愿的恢复有过程，刚开始更多是小额高频领域；（2）结构上来看，后疫情的大方向是让人们走出家门，并不是说会立即作用到线上购物、广告、游戏等领域；（3）不少行业里竞争格局也出现了令人揪心的变化。然而，在腾讯身上，我们还是看到了诸多乐观的进展：（1）不用为竞争格局烦恼，微信、QQ用户数以及时长还在增长；（2）腾讯的业务盘根错杂，在

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腾讯控股

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2023-03-23 08:35:52

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华设集团:受益GPT/AI技术进步降本增效,BIM数字设计领先

公司6000人本科以上占90%，2021年净利润6亿/薪酬支出19亿/人均32万薪酬，若未来AI效率提高20%则利润或增加54%左右 ️维持增持。维持预测2022-24年EPS1.04/1.19/1.35元增15%/14%/13%。受益AI行业技术进步催化，上调目标价至14元，对应2023年12倍PE。 ️ChatGPT-4发布催化AI行情，华设集团数字智慧业务营收占比10%。 (1)3月15日Open AI发布ChatGPT-4催化AI行情，AI与数字化在设计行业应用，有望实现降本增效，为基建

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华设集团

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泓博医药：小分子药物研发一站式服务商，加速布局打开成长空间

【AIDD | 人工智能辅助药物设计】公司于2019年成立CADD/AIDD技术平台，业已实现盈利。公司采用AI/ML（机器学习）方法，可以在数天内筛选数亿个分子的化合物库，还可在AIDD辅助下解决传统CADD（计算机辅助药物设计)痛点，例如，靶点选择性问题、预测靶点蛋白的三维结构以及基于DeepChem的化合物理化性质预测等。得益于以上，【公司AI技术已成功应用到数十个项目中】。募投项目“临床前新药研发基地建设项目”用于扩大公司研发产能，亦计划搭建CADD/AIDD 设计中心。预计公司23/

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泓博医药

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2023-03-22 20:51:32

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华建集团（600629.SH）：低估值建筑设计龙头，效率提升拐点将至

公司是国内建筑设计领域传统龙头企业之一，2022年，公司新签合同额119.35亿元，同比下降5.44%。大合同新签金额71.66亿元，占比60.04%，上海地区订单占比较高。 2022年下半年新签合同金额72.39亿元，环比增加54.15%，同比增加14.74%； 2022年三季度，公司实现营收20.86亿元，环比增加60.93%。疫情结束后公司业务出现快速反弹。短期看“填补增长缺口”，长期集中度提升拐点可期：来看，公司有望“填补”2022年的“增长缺口”。长期来看，我国工程咨询行业仍

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华建集团

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2023-03-22 20:32:59

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同程旅行（780.HK）：复苏前景乐观，关注用户ARPU提升

上调2023-24E盈利预测，上调目标价至22港元，潜在升幅31%。我们重申对同程旅行的“买入”评级，看好在线旅游行业在2023年反弹的确定性，公司凭借低线优势，有望进一步抢占市场份额。受疫情影响，4Q22业绩触底，略超市场预期： 2022年四季度，受疫情影响，公司收入同比下降18.8%至15亿元人民币，高市场预期3%：其中，住宿收入5.1亿，同比下降9.4%；交通票务收入7.6亿，同比下降29.7%；其他收入2.35亿，同比上升12.4%。交易额同比下降20.4%至254亿人民币。调整后净

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同程旅行

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2023-03-22 09:25:23

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舍得酒业年报点评20230322

事件：公司发布2022年年报，全年实现营收60.56亿元，同比增长21.86%，归母净利润16.85亿元，同比增长35.31%；销售回款60.14亿元，同比增长0.19%，经营净现金流10.41亿元，同比减少53.29%。 #疫情影响回款及费用投放、净利率大幅提升。根据公告，22Q4公司营收14.39亿元，同比增长5.61%，归母净利润4.85亿元，同比增长75.88%，受12月疫情管控调整影响，季末回款高峰滞后，22Q4实现销售回款11.38亿元，同比减少31.91%。从盈利能力看，全年公

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舍得酒业

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2023-03-22 08:55:51

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广汇能源：业绩基本符合预期，量价齐升成长可期

- - - - - - - - - - - - - - - - - - - - 公司发布2023年第一季度业绩预增公告：预计2023年第一季度实现营业收入193~200亿元，同比增长约105.37%~112.82%；预计实现归母净利润为30~31亿元，同比增长约35.54%~40.06%。 - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - 2023年第一季度，即使海内外能源价格处于全年压力最大阶段，俄乌战争带来的LNG溢价也逐渐消退，但公司在贸易气业务、煤炭业务均实

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广汇能源

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2023-03-22 08:46:00

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云铝股份2022年年报简评

【业绩】云铝股份2022年归母净利润45.69亿元，同比升37.65%，扣非归母净利润43.46亿元，同比升31.24%。单4季度业绩8.05亿元，同比升823%，环比降26.66%，扣非归母净利润6.25亿元，同比升540%，环比降41.84%【符合预期】。【产量】2022年电解铝产量259.67万吨，同比增约12.89%；铝合金及铝加工产量139.55万吨，同比增约12.37%；氧化铝产量140.13万吨，同比增约2.51% ；碳素制品产量82.4万吨，产量同比增约5.41%。计划

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皓元医药2022年报点评

公司实现营业收入13.58亿元，同比增长40.12%；实现归母净利润1.94亿元，同比增长1.39%（剔除股权激励影响同比增长16.34%）；实现归母扣非净利润1.59 亿元，同比下降10.18%，业绩增长符合预期。由于过去一年受到疫情影响很大，同时公司在产能和人员方面加大投入，导致利润端增速受损严重。前端业务快速发展，产品数量、业务拓展稳健推进。 2022年公司分子砌块和工具化合物业务实现营收 8.27亿元（+51.67%），其中，分子砌块业务收入2.46亿元元，同比增长78.43%，

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老白干酒跟踪更新及观点20230320

1、销售节奏：河北本部回款进度约30%，其中唐山、沧州、保定、衡水、秦皇岛等区域较快，石家庄、邢台、邯郸区域略慢一些。整体进度比去年略慢，其中十八酒坊进度较好，衡水老白干系列进度略慢。板城酒回款进度约30%，与去年节奏相当。武陵酒省内团购渠道按照20%+的进度推进，流通渠道进度略快于团购。 2、综合看，本部进度相对略慢一些。核心原因：一是去年四季度河北疫情严重，使得部分中秋货留到春节；二是公司去年开始秉持去库存原则，人员考核以动销出库为主。今年春节后，河北消费同样很好，追赶进度，

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老白干酒

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2023-03-22 08:34:37

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Ai+对建筑行业的影响

Ai奇点已来，Ai+市场关注度较高。对于传统行业尤其是建筑业有何影响？传统建筑行业大类可以主要分为土建行业、施工安装行业、装修行业及设计行业。从目前Ai应用的发展阶段观察，对于土建~施工~装修的影响较小，这类行业的主要特征为资金密集型、人力（体力）密集行业；但对于设计行业（脑力密集型）或有较大冲击。设计行业的痛点在于： 1）由于绘图效率问题（目前主要为CAD二维绘图，BIM尚未普及），导致人均产值天花板明显； 2）设计师通常为高级白领，其人力成本较高； 3）项目管理难度较大，人员管理有明显

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继续重点推荐中信银行和长沙银行

1、中信银行资产质量已见底出清，而市场认知严重不足，这提供了正向预期差及估值修复的核心α逻辑。（1）2019年方行长上任后主抓资产质量，不良清旧控新卓有成效；（2）不良已见底，改善可持续。中信银行2020Q3-2022Q3连续八个季度实现不良贷款余额和不良率双降，2021年以来不良生成率持续下行，拨备覆盖率回升至200%以上。我们预计中信银行2023年资产质量仍将继续向好，过往及后续的不良走势均好于可比股份行。（3）随着不良风险出清，信用成本有望降低，从而反哺利润释放。 2、中信银行股价当

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安踏：信心来自变化，Fila预期反转驱动增长

■安踏业绩会体现出对于2023发展强劲信心，结束疫情时代3年动态管理，体育品牌生意将重回发展正轨：安踏专业为本、品牌向上稳步落地；Fila经过调整重拾发展节奏；户外品牌延续高增成长。安踏集团在品牌管理，渠道发展，商品研发等方面依旧保持业内最强实力。 ■过去两年市场担心集中在Fila，其业务较大程度受高线城市疫情拖累，展望未来影响不再。同时，集团对于Fila调整效果逐步显现，中长期400-500亿生意目标不变；2023年双位数增长充满信心；OPM目标20%中段。 ■Fila2022变化明显：专业

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安踏体育

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当AI遇上教育信息化

■今年以来教育信息化一直是重点推荐方向，多次周观点及专题提示；核心逻辑在于： ①自上而下：全新产业定位、利好政策释放及配套资金支持，教育信息化或是我国教育事业重要抓手，在解决教育资源均衡、教育评价多样、教育效率提升等方面具有现实意义； ②自下而上：估值合理、2022年业绩低基数、递延经费投放及海外业务规模增长等。 ■我们看好AI首先赋能教育信息化主要系： ①产业具备技术变革敏感度，此前已率先试点AIGC，已具备落地产品或软件； ②具备基础的硬件储备及软件能力，AI等技术大范围应用首先需要硬件支持

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【昆药集团】短期因素公司业绩承压，轻装上阵未来可期

3月22日，公司发布2022年年报，2022年实现收入82.8亿元（+0.35%），归母净利润3.83亿元（-24.5%），扣非归母净利润2.51亿元（-10.2%）； 2022Q4单季度实现收入20.9亿元（-6.1%），归母净利润1050万元（-85.8%），扣非归母净利润-853万元。短期因素作用业绩承压，看好华润三九入驻后全面改善。公司利润短期承压： 1）投资收益基数高：2022年投资收益为598万元，同比2021年为1.51亿元（处置长期股权投资产生的投资收益1.25亿元）； 2）

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#腾讯业绩简评

从业绩期到现在，除了携程、同程这种OTA公司之外，其实没看到什么互联网公司有特别振奋人心的业绩。这里面的原因在于，（1）本身经济的复苏并非一蹴而就，居民收入及消费意愿的恢复有过程，刚开始更多是小额高频领域；（2）结构上来看，后疫情的大方向是让人们走出家门，并不是说会立即作用到线上购物、广告、游戏等领域；（3）不少行业里竞争格局也出现了令人揪心的变化。然而，在腾讯身上，我们还是看到了诸多乐观的进展：（1）不用为竞争格局烦恼，微信、QQ用户数以及时长还在增长；（2）腾讯的业务盘根错杂，在

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华设集团:受益GPT/AI技术进步降本增效,BIM数字设计领先

公司6000人本科以上占90%，2021年净利润6亿/薪酬支出19亿/人均32万薪酬，若未来AI效率提高20%则利润或增加54%左右 ️维持增持。维持预测2022-24年EPS1.04/1.19/1.35元增15%/14%/13%。受益AI行业技术进步催化，上调目标价至14元，对应2023年12倍PE。 ️ChatGPT-4发布催化AI行情，华设集团数字智慧业务营收占比10%。 (1)3月15日Open AI发布ChatGPT-4催化AI行情，AI与数字化在设计行业应用，有望实现降本增效，为基建

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泓博医药：小分子药物研发一站式服务商，加速布局打开成长空间

【AIDD | 人工智能辅助药物设计】公司于2019年成立CADD/AIDD技术平台，业已实现盈利。公司采用AI/ML（机器学习）方法，可以在数天内筛选数亿个分子的化合物库，还可在AIDD辅助下解决传统CADD（计算机辅助药物设计)痛点，例如，靶点选择性问题、预测靶点蛋白的三维结构以及基于DeepChem的化合物理化性质预测等。得益于以上，【公司AI技术已成功应用到数十个项目中】。募投项目“临床前新药研发基地建设项目”用于扩大公司研发产能，亦计划搭建CADD/AIDD 设计中心。预计公司23/

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华建集团（600629.SH）：低估值建筑设计龙头，效率提升拐点将至

公司是国内建筑设计领域传统龙头企业之一，2022年，公司新签合同额119.35亿元，同比下降5.44%。大合同新签金额71.66亿元，占比60.04%，上海地区订单占比较高。 2022年下半年新签合同金额72.39亿元，环比增加54.15%，同比增加14.74%； 2022年三季度，公司实现营收20.86亿元，环比增加60.93%。疫情结束后公司业务出现快速反弹。短期看“填补增长缺口”，长期集中度提升拐点可期：来看，公司有望“填补”2022年的“增长缺口”。长期来看，我国工程咨询行业仍

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同程旅行（780.HK）：复苏前景乐观，关注用户ARPU提升

上调2023-24E盈利预测，上调目标价至22港元，潜在升幅31%。我们重申对同程旅行的“买入”评级，看好在线旅游行业在2023年反弹的确定性，公司凭借低线优势，有望进一步抢占市场份额。受疫情影响，4Q22业绩触底，略超市场预期： 2022年四季度，受疫情影响，公司收入同比下降18.8%至15亿元人民币，高市场预期3%：其中，住宿收入5.1亿，同比下降9.4%；交通票务收入7.6亿，同比下降29.7%；其他收入2.35亿，同比上升12.4%。交易额同比下降20.4%至254亿人民币。调整后净

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舍得酒业年报点评20230322

事件：公司发布2022年年报，全年实现营收60.56亿元，同比增长21.86%，归母净利润16.85亿元，同比增长35.31%；销售回款60.14亿元，同比增长0.19%，经营净现金流10.41亿元，同比减少53.29%。 #疫情影响回款及费用投放、净利率大幅提升。根据公告，22Q4公司营收14.39亿元，同比增长5.61%，归母净利润4.85亿元，同比增长75.88%，受12月疫情管控调整影响，季末回款高峰滞后，22Q4实现销售回款11.38亿元，同比减少31.91%。从盈利能力看，全年公

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广汇能源：业绩基本符合预期，量价齐升成长可期

- - - - - - - - - - - - - - - - - - - - 公司发布2023年第一季度业绩预增公告：预计2023年第一季度实现营业收入193~200亿元，同比增长约105.37%~112.82%；预计实现归母净利润为30~31亿元，同比增长约35.54%~40.06%。 - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - 2023年第一季度，即使海内外能源价格处于全年压力最大阶段，俄乌战争带来的LNG溢价也逐渐消退，但公司在贸易气业务、煤炭业务均实

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云铝股份2022年年报简评

【业绩】云铝股份2022年归母净利润45.69亿元，同比升37.65%，扣非归母净利润43.46亿元，同比升31.24%。单4季度业绩8.05亿元，同比升823%，环比降26.66%，扣非归母净利润6.25亿元，同比升540%，环比降41.84%【符合预期】。【产量】2022年电解铝产量259.67万吨，同比增约12.89%；铝合金及铝加工产量139.55万吨，同比增约12.37%；氧化铝产量140.13万吨，同比增约2.51% ；碳素制品产量82.4万吨，产量同比增约5.41%。计划

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公司实现营业收入13.58亿元，同比增长40.12%；实现归母净利润1.94亿元，同比增长1.39%（剔除股权激励影响同比增长16.34%）；实现归母扣非净利润1.59 亿元，同比下降10.18%，业绩增长符合预期。由于过去一年受到疫情影响很大，同时公司在产能和人员方面加大投入，导致利润端增速受损严重。前端业务快速发展，产品数量、业务拓展稳健推进。 2022年公司分子砌块和工具化合物业务实现营收 8.27亿元（+51.67%），其中，分子砌块业务收入2.46亿元元，同比增长78.43%，

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1、销售节奏：河北本部回款进度约30%，其中唐山、沧州、保定、衡水、秦皇岛等区域较快，石家庄、邢台、邯郸区域略慢一些。整体进度比去年略慢，其中十八酒坊进度较好，衡水老白干系列进度略慢。板城酒回款进度约30%，与去年节奏相当。武陵酒省内团购渠道按照20%+的进度推进，流通渠道进度略快于团购。 2、综合看，本部进度相对略慢一些。核心原因：一是去年四季度河北疫情严重，使得部分中秋货留到春节；二是公司去年开始秉持去库存原则，人员考核以动销出库为主。今年春节后，河北消费同样很好，追赶进度，

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Ai+对建筑行业的影响

Ai奇点已来，Ai+市场关注度较高。对于传统行业尤其是建筑业有何影响？传统建筑行业大类可以主要分为土建行业、施工安装行业、装修行业及设计行业。从目前Ai应用的发展阶段观察，对于土建~施工~装修的影响较小，这类行业的主要特征为资金密集型、人力（体力）密集行业；但对于设计行业（脑力密集型）或有较大冲击。设计行业的痛点在于： 1）由于绘图效率问题（目前主要为CAD二维绘图，BIM尚未普及），导致人均产值天花板明显； 2）设计师通常为高级白领，其人力成本较高； 3）项目管理难度较大，人员管理有明显

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继续重点推荐中信银行和长沙银行

1、中信银行资产质量已见底出清，而市场认知严重不足，这提供了正向预期差及估值修复的核心α逻辑。（1）2019年方行长上任后主抓资产质量，不良清旧控新卓有成效；（2）不良已见底，改善可持续。中信银行2020Q3-2022Q3连续八个季度实现不良贷款余额和不良率双降，2021年以来不良生成率持续下行，拨备覆盖率回升至200%以上。我们预计中信银行2023年资产质量仍将继续向好，过往及后续的不良走势均好于可比股份行。（3）随着不良风险出清，信用成本有望降低，从而反哺利润释放。 2、中信银行股价当

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安踏：信心来自变化，Fila预期反转驱动增长

■安踏业绩会体现出对于2023发展强劲信心，结束疫情时代3年动态管理，体育品牌生意将重回发展正轨：安踏专业为本、品牌向上稳步落地；Fila经过调整重拾发展节奏；户外品牌延续高增成长。安踏集团在品牌管理，渠道发展，商品研发等方面依旧保持业内最强实力。 ■过去两年市场担心集中在Fila，其业务较大程度受高线城市疫情拖累，展望未来影响不再。同时，集团对于Fila调整效果逐步显现，中长期400-500亿生意目标不变；2023年双位数增长充满信心；OPM目标20%中段。 ■Fila2022变化明显：专业

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当AI遇上教育信息化

■今年以来教育信息化一直是重点推荐方向，多次周观点及专题提示；核心逻辑在于： ①自上而下：全新产业定位、利好政策释放及配套资金支持，教育信息化或是我国教育事业重要抓手，在解决教育资源均衡、教育评价多样、教育效率提升等方面具有现实意义； ②自下而上：估值合理、2022年业绩低基数、递延经费投放及海外业务规模增长等。 ■我们看好AI首先赋能教育信息化主要系： ①产业具备技术变革敏感度，此前已率先试点AIGC，已具备落地产品或软件； ②具备基础的硬件储备及软件能力，AI等技术大范围应用首先需要硬件支持

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【昆药集团】短期因素公司业绩承压，轻装上阵未来可期

3月22日，公司发布2022年年报，2022年实现收入82.8亿元（+0.35%），归母净利润3.83亿元（-24.5%），扣非归母净利润2.51亿元（-10.2%）； 2022Q4单季度实现收入20.9亿元（-6.1%），归母净利润1050万元（-85.8%），扣非归母净利润-853万元。短期因素作用业绩承压，看好华润三九入驻后全面改善。公司利润短期承压： 1）投资收益基数高：2022年投资收益为598万元，同比2021年为1.51亿元（处置长期股权投资产生的投资收益1.25亿元）； 2）

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昆药集团

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复盘反思知行合一

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#腾讯业绩简评

从业绩期到现在，除了携程、同程这种OTA公司之外，其实没看到什么互联网公司有特别振奋人心的业绩。这里面的原因在于，（1）本身经济的复苏并非一蹴而就，居民收入及消费意愿的恢复有过程，刚开始更多是小额高频领域；（2）结构上来看，后疫情的大方向是让人们走出家门，并不是说会立即作用到线上购物、广告、游戏等领域；（3）不少行业里竞争格局也出现了令人揪心的变化。然而，在腾讯身上，我们还是看到了诸多乐观的进展：（1）不用为竞争格局烦恼，微信、QQ用户数以及时长还在增长；（2）腾讯的业务盘根错杂，在

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腾讯控股

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复盘反思知行合一

2023-03-23 08:35:52

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华设集团:受益GPT/AI技术进步降本增效,BIM数字设计领先

公司6000人本科以上占90%，2021年净利润6亿/薪酬支出19亿/人均32万薪酬，若未来AI效率提高20%则利润或增加54%左右 ️维持增持。维持预测2022-24年EPS1.04/1.19/1.35元增15%/14%/13%。受益AI行业技术进步催化，上调目标价至14元，对应2023年12倍PE。 ️ChatGPT-4发布催化AI行情，华设集团数字智慧业务营收占比10%。 (1)3月15日Open AI发布ChatGPT-4催化AI行情，AI与数字化在设计行业应用，有望实现降本增效，为基建

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华设集团

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复盘反思知行合一

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泓博医药：小分子药物研发一站式服务商，加速布局打开成长空间

【AIDD | 人工智能辅助药物设计】公司于2019年成立CADD/AIDD技术平台，业已实现盈利。公司采用AI/ML（机器学习）方法，可以在数天内筛选数亿个分子的化合物库，还可在AIDD辅助下解决传统CADD（计算机辅助药物设计)痛点，例如，靶点选择性问题、预测靶点蛋白的三维结构以及基于DeepChem的化合物理化性质预测等。得益于以上，【公司AI技术已成功应用到数十个项目中】。募投项目“临床前新药研发基地建设项目”用于扩大公司研发产能，亦计划搭建CADD/AIDD 设计中心。预计公司23/

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泓博医药

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复盘反思知行合一

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华建集团（600629.SH）：低估值建筑设计龙头，效率提升拐点将至

公司是国内建筑设计领域传统龙头企业之一，2022年，公司新签合同额119.35亿元，同比下降5.44%。大合同新签金额71.66亿元，占比60.04%，上海地区订单占比较高。 2022年下半年新签合同金额72.39亿元，环比增加54.15%，同比增加14.74%； 2022年三季度，公司实现营收20.86亿元，环比增加60.93%。疫情结束后公司业务出现快速反弹。短期看“填补增长缺口”，长期集中度提升拐点可期：来看，公司有望“填补”2022年的“增长缺口”。长期来看，我国工程咨询行业仍

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华建集团

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复盘反思知行合一

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同程旅行（780.HK）：复苏前景乐观，关注用户ARPU提升

上调2023-24E盈利预测，上调目标价至22港元，潜在升幅31%。我们重申对同程旅行的“买入”评级，看好在线旅游行业在2023年反弹的确定性，公司凭借低线优势，有望进一步抢占市场份额。受疫情影响，4Q22业绩触底，略超市场预期： 2022年四季度，受疫情影响，公司收入同比下降18.8%至15亿元人民币，高市场预期3%：其中，住宿收入5.1亿，同比下降9.4%；交通票务收入7.6亿，同比下降29.7%；其他收入2.35亿，同比上升12.4%。交易额同比下降20.4%至254亿人民币。调整后净

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同程旅行

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复盘反思知行合一

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舍得酒业年报点评20230322

事件：公司发布2022年年报，全年实现营收60.56亿元，同比增长21.86%，归母净利润16.85亿元，同比增长35.31%；销售回款60.14亿元，同比增长0.19%，经营净现金流10.41亿元，同比减少53.29%。 #疫情影响回款及费用投放、净利率大幅提升。根据公告，22Q4公司营收14.39亿元，同比增长5.61%，归母净利润4.85亿元，同比增长75.88%，受12月疫情管控调整影响，季末回款高峰滞后，22Q4实现销售回款11.38亿元，同比减少31.91%。从盈利能力看，全年公

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舍得酒业

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复盘反思知行合一

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广汇能源：业绩基本符合预期，量价齐升成长可期

- - - - - - - - - - - - - - - - - - - - 公司发布2023年第一季度业绩预增公告：预计2023年第一季度实现营业收入193~200亿元，同比增长约105.37%~112.82%；预计实现归母净利润为30~31亿元，同比增长约35.54%~40.06%。 - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - 2023年第一季度，即使海内外能源价格处于全年压力最大阶段，俄乌战争带来的LNG溢价也逐渐消退，但公司在贸易气业务、煤炭业务均实

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广汇能源

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复盘反思知行合一

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云铝股份2022年年报简评

【业绩】云铝股份2022年归母净利润45.69亿元，同比升37.65%，扣非归母净利润43.46亿元，同比升31.24%。单4季度业绩8.05亿元，同比升823%，环比降26.66%，扣非归母净利润6.25亿元，同比升540%，环比降41.84%【符合预期】。【产量】2022年电解铝产量259.67万吨，同比增约12.89%；铝合金及铝加工产量139.55万吨，同比增约12.37%；氧化铝产量140.13万吨，同比增约2.51% ；碳素制品产量82.4万吨，产量同比增约5.41%。计划

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云铝股份

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皓元医药2022年报点评

公司实现营业收入13.58亿元，同比增长40.12%；实现归母净利润1.94亿元，同比增长1.39%（剔除股权激励影响同比增长16.34%）；实现归母扣非净利润1.59 亿元，同比下降10.18%，业绩增长符合预期。由于过去一年受到疫情影响很大，同时公司在产能和人员方面加大投入，导致利润端增速受损严重。前端业务快速发展，产品数量、业务拓展稳健推进。 2022年公司分子砌块和工具化合物业务实现营收 8.27亿元（+51.67%），其中，分子砌块业务收入2.46亿元元，同比增长78.43%，

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复盘反思知行合一

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老白干酒跟踪更新及观点20230320

1、销售节奏：河北本部回款进度约30%，其中唐山、沧州、保定、衡水、秦皇岛等区域较快，石家庄、邢台、邯郸区域略慢一些。整体进度比去年略慢，其中十八酒坊进度较好，衡水老白干系列进度略慢。板城酒回款进度约30%，与去年节奏相当。武陵酒省内团购渠道按照20%+的进度推进，流通渠道进度略快于团购。 2、综合看，本部进度相对略慢一些。核心原因：一是去年四季度河北疫情严重，使得部分中秋货留到春节；二是公司去年开始秉持去库存原则，人员考核以动销出库为主。今年春节后，河北消费同样很好，追赶进度，

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复盘反思知行合一

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Ai+对建筑行业的影响

Ai奇点已来，Ai+市场关注度较高。对于传统行业尤其是建筑业有何影响？传统建筑行业大类可以主要分为土建行业、施工安装行业、装修行业及设计行业。从目前Ai应用的发展阶段观察，对于土建~施工~装修的影响较小，这类行业的主要特征为资金密集型、人力（体力）密集行业；但对于设计行业（脑力密集型）或有较大冲击。设计行业的痛点在于： 1）由于绘图效率问题（目前主要为CAD二维绘图，BIM尚未普及），导致人均产值天花板明显； 2）设计师通常为高级白领，其人力成本较高； 3）项目管理难度较大，人员管理有明显

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继续重点推荐中信银行和长沙银行

1、中信银行资产质量已见底出清，而市场认知严重不足，这提供了正向预期差及估值修复的核心α逻辑。（1）2019年方行长上任后主抓资产质量，不良清旧控新卓有成效；（2）不良已见底，改善可持续。中信银行2020Q3-2022Q3连续八个季度实现不良贷款余额和不良率双降，2021年以来不良生成率持续下行，拨备覆盖率回升至200%以上。我们预计中信银行2023年资产质量仍将继续向好，过往及后续的不良走势均好于可比股份行。（3）随着不良风险出清，信用成本有望降低，从而反哺利润释放。 2、中信银行股价当

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安踏：信心来自变化，Fila预期反转驱动增长

■安踏业绩会体现出对于2023发展强劲信心，结束疫情时代3年动态管理，体育品牌生意将重回发展正轨：安踏专业为本、品牌向上稳步落地；Fila经过调整重拾发展节奏；户外品牌延续高增成长。安踏集团在品牌管理，渠道发展，商品研发等方面依旧保持业内最强实力。 ■过去两年市场担心集中在Fila，其业务较大程度受高线城市疫情拖累，展望未来影响不再。同时，集团对于Fila调整效果逐步显现，中长期400-500亿生意目标不变；2023年双位数增长充满信心；OPM目标20%中段。 ■Fila2022变化明显：专业

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当AI遇上教育信息化

■今年以来教育信息化一直是重点推荐方向，多次周观点及专题提示；核心逻辑在于： ①自上而下：全新产业定位、利好政策释放及配套资金支持，教育信息化或是我国教育事业重要抓手，在解决教育资源均衡、教育评价多样、教育效率提升等方面具有现实意义； ②自下而上：估值合理、2022年业绩低基数、递延经费投放及海外业务规模增长等。 ■我们看好AI首先赋能教育信息化主要系： ①产业具备技术变革敏感度，此前已率先试点AIGC，已具备落地产品或软件； ②具备基础的硬件储备及软件能力，AI等技术大范围应用首先需要硬件支持

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【昆药集团】短期因素公司业绩承压，轻装上阵未来可期

3月22日，公司发布2022年年报，2022年实现收入82.8亿元（+0.35%），归母净利润3.83亿元（-24.5%），扣非归母净利润2.51亿元（-10.2%）； 2022Q4单季度实现收入20.9亿元（-6.1%），归母净利润1050万元（-85.8%），扣非归母净利润-853万元。短期因素作用业绩承压，看好华润三九入驻后全面改善。公司利润短期承压： 1）投资收益基数高：2022年投资收益为598万元，同比2021年为1.51亿元（处置长期股权投资产生的投资收益1.25亿元）； 2）

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昆药集团

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#腾讯业绩简评

从业绩期到现在，除了携程、同程这种OTA公司之外，其实没看到什么互联网公司有特别振奋人心的业绩。这里面的原因在于，（1）本身经济的复苏并非一蹴而就，居民收入及消费意愿的恢复有过程，刚开始更多是小额高频领域；（2）结构上来看，后疫情的大方向是让人们走出家门，并不是说会立即作用到线上购物、广告、游戏等领域；（3）不少行业里竞争格局也出现了令人揪心的变化。然而，在腾讯身上，我们还是看到了诸多乐观的进展：（1）不用为竞争格局烦恼，微信、QQ用户数以及时长还在增长；（2）腾讯的业务盘根错杂，在

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华设集团:受益GPT/AI技术进步降本增效,BIM数字设计领先

公司6000人本科以上占90%，2021年净利润6亿/薪酬支出19亿/人均32万薪酬，若未来AI效率提高20%则利润或增加54%左右 ️维持增持。维持预测2022-24年EPS1.04/1.19/1.35元增15%/14%/13%。受益AI行业技术进步催化，上调目标价至14元，对应2023年12倍PE。 ️ChatGPT-4发布催化AI行情，华设集团数字智慧业务营收占比10%。 (1)3月15日Open AI发布ChatGPT-4催化AI行情，AI与数字化在设计行业应用，有望实现降本增效，为基建

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泓博医药：小分子药物研发一站式服务商，加速布局打开成长空间

【AIDD | 人工智能辅助药物设计】公司于2019年成立CADD/AIDD技术平台，业已实现盈利。公司采用AI/ML（机器学习）方法，可以在数天内筛选数亿个分子的化合物库，还可在AIDD辅助下解决传统CADD（计算机辅助药物设计)痛点，例如，靶点选择性问题、预测靶点蛋白的三维结构以及基于DeepChem的化合物理化性质预测等。得益于以上，【公司AI技术已成功应用到数十个项目中】。募投项目“临床前新药研发基地建设项目”用于扩大公司研发产能，亦计划搭建CADD/AIDD 设计中心。预计公司23/

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华建集团（600629.SH）：低估值建筑设计龙头，效率提升拐点将至

公司是国内建筑设计领域传统龙头企业之一，2022年，公司新签合同额119.35亿元，同比下降5.44%。大合同新签金额71.66亿元，占比60.04%，上海地区订单占比较高。 2022年下半年新签合同金额72.39亿元，环比增加54.15%，同比增加14.74%； 2022年三季度，公司实现营收20.86亿元，环比增加60.93%。疫情结束后公司业务出现快速反弹。短期看“填补增长缺口”，长期集中度提升拐点可期：来看，公司有望“填补”2022年的“增长缺口”。长期来看，我国工程咨询行业仍

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同程旅行（780.HK）：复苏前景乐观，关注用户ARPU提升

上调2023-24E盈利预测，上调目标价至22港元，潜在升幅31%。我们重申对同程旅行的“买入”评级，看好在线旅游行业在2023年反弹的确定性，公司凭借低线优势，有望进一步抢占市场份额。受疫情影响，4Q22业绩触底，略超市场预期： 2022年四季度，受疫情影响，公司收入同比下降18.8%至15亿元人民币，高市场预期3%：其中，住宿收入5.1亿，同比下降9.4%；交通票务收入7.6亿，同比下降29.7%；其他收入2.35亿，同比上升12.4%。交易额同比下降20.4%至254亿人民币。调整后净

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舍得酒业年报点评20230322

事件：公司发布2022年年报，全年实现营收60.56亿元，同比增长21.86%，归母净利润16.85亿元，同比增长35.31%；销售回款60.14亿元，同比增长0.19%，经营净现金流10.41亿元，同比减少53.29%。 #疫情影响回款及费用投放、净利率大幅提升。根据公告，22Q4公司营收14.39亿元，同比增长5.61%，归母净利润4.85亿元，同比增长75.88%，受12月疫情管控调整影响，季末回款高峰滞后，22Q4实现销售回款11.38亿元，同比减少31.91%。从盈利能力看，全年公

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广汇能源：业绩基本符合预期，量价齐升成长可期

- - - - - - - - - - - - - - - - - - - - 公司发布2023年第一季度业绩预增公告：预计2023年第一季度实现营业收入193~200亿元，同比增长约105.37%~112.82%；预计实现归母净利润为30~31亿元，同比增长约35.54%~40.06%。 - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - 2023年第一季度，即使海内外能源价格处于全年压力最大阶段，俄乌战争带来的LNG溢价也逐渐消退，但公司在贸易气业务、煤炭业务均实

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云铝股份2022年年报简评

【业绩】云铝股份2022年归母净利润45.69亿元，同比升37.65%，扣非归母净利润43.46亿元，同比升31.24%。单4季度业绩8.05亿元，同比升823%，环比降26.66%，扣非归母净利润6.25亿元，同比升540%，环比降41.84%【符合预期】。【产量】2022年电解铝产量259.67万吨，同比增约12.89%；铝合金及铝加工产量139.55万吨，同比增约12.37%；氧化铝产量140.13万吨，同比增约2.51% ；碳素制品产量82.4万吨，产量同比增约5.41%。计划

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皓元医药2022年报点评

公司实现营业收入13.58亿元，同比增长40.12%；实现归母净利润1.94亿元，同比增长1.39%（剔除股权激励影响同比增长16.34%）；实现归母扣非净利润1.59 亿元，同比下降10.18%，业绩增长符合预期。由于过去一年受到疫情影响很大，同时公司在产能和人员方面加大投入，导致利润端增速受损严重。前端业务快速发展，产品数量、业务拓展稳健推进。 2022年公司分子砌块和工具化合物业务实现营收 8.27亿元（+51.67%），其中，分子砌块业务收入2.46亿元元，同比增长78.43%，

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老白干酒跟踪更新及观点20230320

1、销售节奏：河北本部回款进度约30%，其中唐山、沧州、保定、衡水、秦皇岛等区域较快，石家庄、邢台、邯郸区域略慢一些。整体进度比去年略慢，其中十八酒坊进度较好，衡水老白干系列进度略慢。板城酒回款进度约30%，与去年节奏相当。武陵酒省内团购渠道按照20%+的进度推进，流通渠道进度略快于团购。 2、综合看，本部进度相对略慢一些。核心原因：一是去年四季度河北疫情严重，使得部分中秋货留到春节；二是公司去年开始秉持去库存原则，人员考核以动销出库为主。今年春节后，河北消费同样很好，追赶进度，

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Ai+对建筑行业的影响

Ai奇点已来，Ai+市场关注度较高。对于传统行业尤其是建筑业有何影响？传统建筑行业大类可以主要分为土建行业、施工安装行业、装修行业及设计行业。从目前Ai应用的发展阶段观察，对于土建~施工~装修的影响较小，这类行业的主要特征为资金密集型、人力（体力）密集行业；但对于设计行业（脑力密集型）或有较大冲击。设计行业的痛点在于： 1）由于绘图效率问题（目前主要为CAD二维绘图，BIM尚未普及），导致人均产值天花板明显； 2）设计师通常为高级白领，其人力成本较高； 3）项目管理难度较大，人员管理有明显

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继续重点推荐中信银行和长沙银行

1、中信银行资产质量已见底出清，而市场认知严重不足，这提供了正向预期差及估值修复的核心α逻辑。（1）2019年方行长上任后主抓资产质量，不良清旧控新卓有成效；（2）不良已见底，改善可持续。中信银行2020Q3-2022Q3连续八个季度实现不良贷款余额和不良率双降，2021年以来不良生成率持续下行，拨备覆盖率回升至200%以上。我们预计中信银行2023年资产质量仍将继续向好，过往及后续的不良走势均好于可比股份行。（3）随着不良风险出清，信用成本有望降低，从而反哺利润释放。 2、中信银行股价当

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安踏：信心来自变化，Fila预期反转驱动增长

■安踏业绩会体现出对于2023发展强劲信心，结束疫情时代3年动态管理，体育品牌生意将重回发展正轨：安踏专业为本、品牌向上稳步落地；Fila经过调整重拾发展节奏；户外品牌延续高增成长。安踏集团在品牌管理，渠道发展，商品研发等方面依旧保持业内最强实力。 ■过去两年市场担心集中在Fila，其业务较大程度受高线城市疫情拖累，展望未来影响不再。同时，集团对于Fila调整效果逐步显现，中长期400-500亿生意目标不变；2023年双位数增长充满信心；OPM目标20%中段。 ■Fila2022变化明显：专业

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当AI遇上教育信息化

■今年以来教育信息化一直是重点推荐方向，多次周观点及专题提示；核心逻辑在于： ①自上而下：全新产业定位、利好政策释放及配套资金支持，教育信息化或是我国教育事业重要抓手，在解决教育资源均衡、教育评价多样、教育效率提升等方面具有现实意义； ②自下而上：估值合理、2022年业绩低基数、递延经费投放及海外业务规模增长等。 ■我们看好AI首先赋能教育信息化主要系： ①产业具备技术变革敏感度，此前已率先试点AIGC，已具备落地产品或软件； ②具备基础的硬件储备及软件能力，AI等技术大范围应用首先需要硬件支持

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【昆药集团】短期因素公司业绩承压，轻装上阵未来可期

3月22日，公司发布2022年年报，2022年实现收入82.8亿元（+0.35%），归母净利润3.83亿元（-24.5%），扣非归母净利润2.51亿元（-10.2%）； 2022Q4单季度实现收入20.9亿元（-6.1%），归母净利润1050万元（-85.8%），扣非归母净利润-853万元。短期因素作用业绩承压，看好华润三九入驻后全面改善。公司利润短期承压： 1）投资收益基数高：2022年投资收益为598万元，同比2021年为1.51亿元（处置长期股权投资产生的投资收益1.25亿元）； 2）

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复盘反思知行合一

2023-03-23 08:41:53

受限

#腾讯业绩简评

从业绩期到现在，除了携程、同程这种OTA公司之外，其实没看到什么互联网公司有特别振奋人心的业绩。这里面的原因在于，（1）本身经济的复苏并非一蹴而就，居民收入及消费意愿的恢复有过程，刚开始更多是小额高频领域；（2）结构上来看，后疫情的大方向是让人们走出家门，并不是说会立即作用到线上购物、广告、游戏等领域；（3）不少行业里竞争格局也出现了令人揪心的变化。然而，在腾讯身上，我们还是看到了诸多乐观的进展：（1）不用为竞争格局烦恼，微信、QQ用户数以及时长还在增长；（2）腾讯的业务盘根错杂，在

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腾讯控股

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复盘反思知行合一

2023-03-23 08:35:52

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华设集团:受益GPT/AI技术进步降本增效,BIM数字设计领先

公司6000人本科以上占90%，2021年净利润6亿/薪酬支出19亿/人均32万薪酬，若未来AI效率提高20%则利润或增加54%左右 ️维持增持。维持预测2022-24年EPS1.04/1.19/1.35元增15%/14%/13%。受益AI行业技术进步催化，上调目标价至14元，对应2023年12倍PE。 ️ChatGPT-4发布催化AI行情，华设集团数字智慧业务营收占比10%。 (1)3月15日Open AI发布ChatGPT-4催化AI行情，AI与数字化在设计行业应用，有望实现降本增效，为基建

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华设集团

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复盘反思知行合一

2023-03-23 08:29:52

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泓博医药：小分子药物研发一站式服务商，加速布局打开成长空间

【AIDD | 人工智能辅助药物设计】公司于2019年成立CADD/AIDD技术平台，业已实现盈利。公司采用AI/ML（机器学习）方法，可以在数天内筛选数亿个分子的化合物库，还可在AIDD辅助下解决传统CADD（计算机辅助药物设计)痛点，例如，靶点选择性问题、预测靶点蛋白的三维结构以及基于DeepChem的化合物理化性质预测等。得益于以上，【公司AI技术已成功应用到数十个项目中】。募投项目“临床前新药研发基地建设项目”用于扩大公司研发产能，亦计划搭建CADD/AIDD 设计中心。预计公司23/

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泓博医药

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复盘反思知行合一

2023-03-22 20:51:32

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华建集团（600629.SH）：低估值建筑设计龙头，效率提升拐点将至

公司是国内建筑设计领域传统龙头企业之一，2022年，公司新签合同额119.35亿元，同比下降5.44%。大合同新签金额71.66亿元，占比60.04%，上海地区订单占比较高。 2022年下半年新签合同金额72.39亿元，环比增加54.15%，同比增加14.74%； 2022年三季度，公司实现营收20.86亿元，环比增加60.93%。疫情结束后公司业务出现快速反弹。短期看“填补增长缺口”，长期集中度提升拐点可期：来看，公司有望“填补”2022年的“增长缺口”。长期来看，我国工程咨询行业仍

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华建集团

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复盘反思知行合一

2023-03-22 20:32:59

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同程旅行（780.HK）：复苏前景乐观，关注用户ARPU提升

上调2023-24E盈利预测，上调目标价至22港元，潜在升幅31%。我们重申对同程旅行的“买入”评级，看好在线旅游行业在2023年反弹的确定性，公司凭借低线优势，有望进一步抢占市场份额。受疫情影响，4Q22业绩触底，略超市场预期： 2022年四季度，受疫情影响，公司收入同比下降18.8%至15亿元人民币，高市场预期3%：其中，住宿收入5.1亿，同比下降9.4%；交通票务收入7.6亿，同比下降29.7%；其他收入2.35亿，同比上升12.4%。交易额同比下降20.4%至254亿人民币。调整后净

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同程旅行

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复盘反思知行合一

2023-03-22 09:25:23

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舍得酒业年报点评20230322

事件：公司发布2022年年报，全年实现营收60.56亿元，同比增长21.86%，归母净利润16.85亿元，同比增长35.31%；销售回款60.14亿元，同比增长0.19%，经营净现金流10.41亿元，同比减少53.29%。 #疫情影响回款及费用投放、净利率大幅提升。根据公告，22Q4公司营收14.39亿元，同比增长5.61%，归母净利润4.85亿元，同比增长75.88%，受12月疫情管控调整影响，季末回款高峰滞后，22Q4实现销售回款11.38亿元，同比减少31.91%。从盈利能力看，全年公

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舍得酒业

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复盘反思知行合一

2023-03-22 08:55:51

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广汇能源：业绩基本符合预期，量价齐升成长可期

- - - - - - - - - - - - - - - - - - - - 公司发布2023年第一季度业绩预增公告：预计2023年第一季度实现营业收入193~200亿元，同比增长约105.37%~112.82%；预计实现归母净利润为30~31亿元，同比增长约35.54%~40.06%。 - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - 2023年第一季度，即使海内外能源价格处于全年压力最大阶段，俄乌战争带来的LNG溢价也逐渐消退，但公司在贸易气业务、煤炭业务均实

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广汇能源

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2023-03-22 08:46:00

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云铝股份2022年年报简评

【业绩】云铝股份2022年归母净利润45.69亿元，同比升37.65%，扣非归母净利润43.46亿元，同比升31.24%。单4季度业绩8.05亿元，同比升823%，环比降26.66%，扣非归母净利润6.25亿元，同比升540%，环比降41.84%【符合预期】。【产量】2022年电解铝产量259.67万吨，同比增约12.89%；铝合金及铝加工产量139.55万吨，同比增约12.37%；氧化铝产量140.13万吨，同比增约2.51% ；碳素制品产量82.4万吨，产量同比增约5.41%。计划

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云铝股份

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复盘反思知行合一

2023-03-22 08:45:12

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皓元医药2022年报点评

公司实现营业收入13.58亿元，同比增长40.12%；实现归母净利润1.94亿元，同比增长1.39%（剔除股权激励影响同比增长16.34%）；实现归母扣非净利润1.59 亿元，同比下降10.18%，业绩增长符合预期。由于过去一年受到疫情影响很大，同时公司在产能和人员方面加大投入，导致利润端增速受损严重。前端业务快速发展，产品数量、业务拓展稳健推进。 2022年公司分子砌块和工具化合物业务实现营收 8.27亿元（+51.67%），其中，分子砌块业务收入2.46亿元元，同比增长78.43%，

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2023-03-22 08:40:25

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老白干酒跟踪更新及观点20230320

1、销售节奏：河北本部回款进度约30%，其中唐山、沧州、保定、衡水、秦皇岛等区域较快，石家庄、邢台、邯郸区域略慢一些。整体进度比去年略慢，其中十八酒坊进度较好，衡水老白干系列进度略慢。板城酒回款进度约30%，与去年节奏相当。武陵酒省内团购渠道按照20%+的进度推进，流通渠道进度略快于团购。 2、综合看，本部进度相对略慢一些。核心原因：一是去年四季度河北疫情严重，使得部分中秋货留到春节；二是公司去年开始秉持去库存原则，人员考核以动销出库为主。今年春节后，河北消费同样很好，追赶进度，

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老白干酒

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2023-03-22 08:34:37

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Ai+对建筑行业的影响

Ai奇点已来，Ai+市场关注度较高。对于传统行业尤其是建筑业有何影响？传统建筑行业大类可以主要分为土建行业、施工安装行业、装修行业及设计行业。从目前Ai应用的发展阶段观察，对于土建~施工~装修的影响较小，这类行业的主要特征为资金密集型、人力（体力）密集行业；但对于设计行业（脑力密集型）或有较大冲击。设计行业的痛点在于： 1）由于绘图效率问题（目前主要为CAD二维绘图，BIM尚未普及），导致人均产值天花板明显； 2）设计师通常为高级白领，其人力成本较高； 3）项目管理难度较大，人员管理有明显

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华设集团
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复盘反思知行合一

2023-03-22 08:29:39

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继续重点推荐中信银行和长沙银行

1、中信银行资产质量已见底出清，而市场认知严重不足，这提供了正向预期差及估值修复的核心α逻辑。（1）2019年方行长上任后主抓资产质量，不良清旧控新卓有成效；（2）不良已见底，改善可持续。中信银行2020Q3-2022Q3连续八个季度实现不良贷款余额和不良率双降，2021年以来不良生成率持续下行，拨备覆盖率回升至200%以上。我们预计中信银行2023年资产质量仍将继续向好，过往及后续的不良走势均好于可比股份行。（3）随着不良风险出清，信用成本有望降低，从而反哺利润释放。 2、中信银行股价当

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中信银行

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复盘反思知行合一

2023-03-22 08:13:53

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安踏：信心来自变化，Fila预期反转驱动增长

■安踏业绩会体现出对于2023发展强劲信心，结束疫情时代3年动态管理，体育品牌生意将重回发展正轨：安踏专业为本、品牌向上稳步落地；Fila经过调整重拾发展节奏；户外品牌延续高增成长。安踏集团在品牌管理，渠道发展，商品研发等方面依旧保持业内最强实力。 ■过去两年市场担心集中在Fila，其业务较大程度受高线城市疫情拖累，展望未来影响不再。同时，集团对于Fila调整效果逐步显现，中长期400-500亿生意目标不变；2023年双位数增长充满信心；OPM目标20%中段。 ■Fila2022变化明显：专业

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安踏体育

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复盘反思知行合一

2023-03-22 08:12:19

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当AI遇上教育信息化

■今年以来教育信息化一直是重点推荐方向，多次周观点及专题提示；核心逻辑在于： ①自上而下：全新产业定位、利好政策释放及配套资金支持，教育信息化或是我国教育事业重要抓手，在解决教育资源均衡、教育评价多样、教育效率提升等方面具有现实意义； ②自下而上：估值合理、2022年业绩低基数、递延经费投放及海外业务规模增长等。 ■我们看好AI首先赋能教育信息化主要系： ①产业具备技术变革敏感度，此前已率先试点AIGC，已具备落地产品或软件； ②具备基础的硬件储备及软件能力，AI等技术大范围应用首先需要硬件支持

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