苹果引领 Mini-LED 产品开启商用元年

（关注原因：中线，苹果4月21日推出 iPad Pro搭载 Mini LED，三星/TCL等也陆续发布搭载 Mini LED 背光的高端电视。Mini LED前期有多次分析和炒作，本次中信、天风皆认为苹果发布Mini LED是标志性事件，将开启Mini-LED商用元年。）

1、刺激事件：2021年4月21日，苹果发布12.9吋 iPad Pro，搭载 Mini LED 背光显示屏幕，采用约 10000 颗 Mini 灯珠，由晶电、台表科等台湾产业链主供，中信认为技术有望下沉渗透至中高端产品，并横向延伸至 Mac 等产品。此外三星/TCL等也陆续发布搭载 Mini LED 背光的高端电视，2021年可能是Mini-LED技术的商用元年。

2、Mini LED优势和成长逻辑：LED 显示需求向更高解析度、轻薄化、高动态等方向延拓，Mini LED具有高分辨率、高色彩对比度、更快反应速度、寿命长和省电等优势；同时技术发展、产业链配套等相对成熟并已实现量产出货，商用化恰逢其时。Mini LED技术主要有 LCD 背光和 RGB 直显两种应用方向，中信认为其将首先在中大屏显示市场打开应用空间。Mini 背光是在室内市场中对 LCD 技术的提升与增强，成长逻辑主要在中大尺寸（10-110 寸）高端市场先替代 OLED 等，成本下降后有望再逐步下沉至中高端市场；Mini RGB 直显或将承接小间距 LED 市场，初期应用于 110 寸以上的商用显示市场，中长期有望走入家庭应用场景。

3、市场空间：Mini 拉动灯珠指数级增长，2024 年规模达 23 亿美元。以大尺寸电视为例，传统 LED 背光模组单台价值量在 100 元左右，搭载 Mini 背光技术的模组价值量约2000 元+，价值量指数级增长。中信估算 2021 年 Mini 背光的电视产品出货在400 万台量级（电视端渗透率约 2%），加上中尺寸 1000 万台量级、Mini 直显产品 5 千万台量级；上游芯片端，2021 年 Mini 产品有望消耗约 130万片 LED 4 寸片，在目前芯片总产能中占比 5.6%；芯片端单品指数级增量加持下，中游模组价值显著提升，预计 2021 年 Mini 背光模组总市场空间约 180 亿+。后续随技术成熟，产品成本有望逐年降低（ 3年内年降幅在 15%~20%），带动产品渗透率提升，预计 2024 年电视/笔电/Pad/车载/电竞显示器的渗透率将分别达 15%、20%、10%、10%和 18%。据 Arizton 预估，2024 年全球Mini LED 市场规模达 23.22 亿美元，6 年 CAGR 为 147.92%。

4、LED 产业链由上游外延片+芯片、中游制造（封装+模组）和下游应用三部分构成，Mini LED 各环节都将面临技术升级，芯片和封装环节变化最大，产业链端封装环节公司弹性最大，芯片环节其次。

上游芯片端，Mini LED 芯片尺寸微缩化，芯片设计转向倒装结构，目前技术路径基本成熟，国内厂商具备量产能力，建议关注三安光电、华灿光电。

中游制造端技术大升级，多种技术路径并存，其中直显封装 IMD/COB 方案共存；背光封装 COB/COG 方案并行，背光驱动存在 PM/AM 两种模式，国内封装龙头量产在即，建议关注国星光电、鸿利智汇、聚飞光电、兆驰股份、瑞丰光电，以及 PCB 端鹏鼎控股。

下游品牌厂商加速布局中游，未来在巨量转移技术趋势下，产业链垂直一体化整合趋势料将更突显，其中苹果、三星等品牌厂商积极布局 Mini 背光平板、电视等，直显方面进展良好，建议关注利亚德/洲明科技/TCL 科技/京东方 A 等。（资料来自于中信证券）