有一家公司，在短短几个月内暴涨10倍，三季度机构全权接盘，大家都知道在炒PVDF，但是大多数人不知道这背后的逻辑，今天我们就来科普一下联创暴涨背后的逻辑。

1、PVDF是什么？

PVDF，即聚偏氟乙烯，是一种高度非反应性热塑性含氟聚合物，是偏氟乙烯(VDF)的均聚物或VDF与其他少量含氟乙烯基单体的共聚物。它兼具氟树脂和通用树脂的特性，除具有良好的耐化学腐蚀性、耐高温性、耐氧化性、耐候性、耐射线辐射性能外，还具有压电性、介电性、热电性等特殊性能，是含氟塑料中产量名列第二位的大产品，目前产能合计大约8.9万吨。根据应用途径分为涂料级、注塑级、薄膜级及电池级。

PVDF具有良好的化学稳定性、电绝缘性能，使制作的设备能满足TOCS以及阻燃要求，被广泛应用于半导体工业上高纯化学品的贮存和输送，随着新能源行业快速增长，薄膜级、电池级应用占比也在快速扩张。在锂电，PVDF用作粘结剂、隔膜和隔膜涂层。

PVDF在锂电中作为粘接剂，当前还无理想替代品，锂电的粘接剂需要耐受电解液的腐蚀，耐高温等特性，材料的可靠性是影响电池寿命的重要因素。研发人员在经过反复试验研究和应用应用后，才最终选择使用PVDF做粘结剂，并且目前没有更好的替代品。同时，在光伏行业中，PVDF也是最理想的防护材料。

PVDF，主要用于建筑涂料（占比37%）、光伏背板膜（20%）和锂电池粘接剂（20%）。

由于新能源汽车和对安全性、稳定性要求更高，技术难度来看看，电池级＞光伏级＞涂料级。锂电池级PVDF需要至少1-1.5年验证期，所以，我们认为短期内光伏、涂料级别PVDF产能很难直接转产锂电级。

在锂电池行业中，PVDF主要用做粘结剂隔膜涂层。其中，粘结剂用PVDF产量占锂电池用PVDF总产量的50%~75%，是PVDF目前在锂电池行业的主要用途，其次是隔膜涂覆层。

2、R142b生产实行配额制度，使得PVDF产能受限

R142b是生产PVDF所必须的材料，PVDF生产中90%以上的成本为R142b。R142b是HCFC类制冷剂的一种，因环保要求，从2013年开始国内对HCFC实行配额生产，于2015、2020、2025年对配额削减10%、35%、67.5%。

R142b生产配额，非制冷剂用途的R142b虽然未限制，由于R142b对臭氧层具有破坏作用、具有较强温室效应、生产过程需要使用氯气等原因，其产能审批受到严格的限制，目前扩产周期为2年左右。

当前山东东岳拥有产能3万吨，其产能以自用为主。三爱富拥有R142b产能3.85万吨，联创股产能2万吨、巨化股份。

联创子公司目前有2万吨R142b，其中约1.3万吨作为原料外售，剩下的7000吨自用生产PVDF。大概1吨PVDF需要1.65吨R142b。国内其他能生产PVDF的企业还包括阿科玛、苏威、东岳化工、三爱富等厂商，其中阿科玛、苏威产生主要生产应用于锂电和光伏的PVDF，不过其没有R142b产能，需要外购。

3、暴利的PVDF和R142b

下表展示了10月底的PVDF和R142b市场价格：

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外购R142b的企业，只有生产锂电级PVDF才能够赚钱，涂料级基本利润有限。而一体化企业，不管试生产锂电级还是涂料级都是暴力。可以看出，由于生产限额导致的供需失衡，最受益的是拥有R142b产能的一体化企业。

4、业绩估算

前面有提到，由于R142b对臭氧层具有破坏作用、具有较强温室效应、生产过程需要使用氯气等原因，其产能审批受到严格的限制，目前扩产周期为2-3年。最近两年PVDF是非常紧缺的，供需的错配最受益的是拥有R142b产能的一体化企业。包括东岳和联创。两家公司拥有从氯气、氢氟酸、电石，做到R152a，再做到R142b，再到PVDF的一体化产业链。接下来我们估算下联创的业绩。

创股份子公司华安新材现有2万吨/年R142b 理论产能和8000 吨/年PVDF产能规划，其中PVDF 一期3000 吨产能8 月即将投产，这也是下半年我国PVDF 行业的主要新增产能。7 月30 日，公司发布公告称，子公司华安新材计划扩产6000 吨/年PVDF 及其配套原材料R142b1.1 万吨/年。项目建成后，公司PVDF 合计产能将增长至1.4 万吨/年+3.1万吨/年R142b。

当前联创有2万吨R142b，其中约1.3万吨作为原料外售，剩下的7000吨自用生产PVDF。大概一吨PVDF需要1.65吨R142b。目前已经建成投产3000吨/年PVDF生产装置，预计到年底可生产出600吨/年涂料级PVDF产品。

21年四季度剩下3600吨R142b外售额度+600吨PVDF

假设22年总共外售1.3万吨R142b+2500吨PVDF涂料级PVDF+2000吨锂电级PVDF

23年假设PVDF和R142b新项目建设完毕，其中约1.3万吨作为原料外售，剩下的1.7吨自用生产PVDF，1吨PVDF需要1.65吨R142b，大概能生产出1万吨的PVDF，我们假设涂料和锂电级比例为1:1。因此，23年总共外售1.3万吨R142b+5000吨PVDF涂料级PVDF+5000吨锂电级PVDF.

按照上面10月底的PVDF和R142b市场价格保守估算：

外售1吨R142b赚15万，1吨锂电级PVDF赚34万，1吨涂料级PVDF赚25万。

利润估算表如下：

21年四季度利润 = （3600*15+600*25）*0.85*0.9 = 5.3亿

22年利润 = （13000*15+2500*25+2000*34）*0.85*0.9 = 25亿

22年利润 = （13000*15+5000*25+5000*34）*0.85*0.9 = 37.4亿