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【皖维高新】向下延伸PVA产业链，新材料有望迎来收获期

一、公司简介

公司是目前国内产能最大、技术最先进、产业链最完整、产品品种最齐全的 PVA 系列产品生产商。公司PVA 产品的产销量和市场占有率均超过国内市场的 30%，产能位居全国第一；高强高模PVA纤维产品产销量位居全国第一，达到国内总量 60%以上，国际市场占有率 45%左右。

公司的主营业务为：PVA31.58%，水泥及熟料9.3%，EVA乳液7.65%，醋酸乙烯7.33%，PVA超短纤7.24%等。

二、公司主营业务PVA竞争格局改善，价格自年初涨幅约为40%

当前PVA 行业供给收缩但需求增长，供需关系持续趋紧。2020 年我国大陆地区 PVA 总产能 99.6 万吨/年，较 2017 年下降约 20%，受供给侧改革及环保督察等影响，过去几年行业落后产能逐步退出；2020 年我国 PVA 实际产量约 81 万吨，产能利用率 81.3%，表观消费量 71 万吨，同比增长 8.9%，行业供需关系趋紧。

PVA 行业集中度大幅提高，未来几年基本没有新增产能。经过多年的行业洗牌，PVA 行业主要生产企业由十几家下降至目前仅剩五家，其中皖维高新产能共计 31 万吨，占比约31%，行业龙头地位稳固。受限于环保安全等因素，原材料电石等高耗能行业发展受到严格限制，同时 PVA 行业长期洗牌后竞争格局稳定，未来几年我国 PVA 行业基本没有新增产能，供需关系将持续向好。

2021 年年初至今，PVA价格从 12000 元/吨上涨至 16900 元/吨，涨幅约为40%。

三、公司不断延伸PVA产业链，下游新材料有望迎来收获期

1、PVB树脂：需求不断增长，公司1万吨汽车级PVB树脂投产，预计增加净利润4015万元

从下游消费结构看，约89%的PVB树脂用于生产建筑以及汽车行业的安全玻璃，14%用在光伏材料中，其余的7%应用于油漆、胶水、染料等材料中。

PVB树脂全球80%的市场份额被美国首诺、日本积水化学、美国杜邦和日本可乐丽四家企业占据。目前我国PVB树脂的生产企业规模偏小，全国十多家生产PVB树脂的企业年产PVB树脂实物量约7.2万吨，品质较低，多用在建筑领域。

据测算，中国在安全玻璃方面，每年需要PVB树脂10万吨以上，随着高层建筑行业的发展，幕墙玻璃对PVB树脂的需要将呈现显著增长态势。其它行业的PVB树脂的使用量亦在不断增加，应用领域不断扩大。预计2022年我国PVB树脂总需求量将达到15万吨，对应市场规模约22亿元，其中膜用PVB树脂将超过13万吨，其它行业PVB树脂的需求量将达到2万吨。

目前公司PVB树脂产品产能2万吨/年，其中2020年12月公司新建年产1万吨汽车级PVB树脂项目建成投产。

2、PVA光学薄膜：突破“卡脖子”技术，公司新建700万平方米PVA光学薄膜，预计增加净利润3000万元

PVA光学薄膜是液晶显示关键材料偏光片的核心膜材，光学级PVA薄膜占偏光片成本12%。

因PVA光学薄膜技术含量高，全球市场主要被日本的可乐丽和合成化学两家企业垄断，其中可乐丽约占全球产能的70-80%，并垄断了膜用PVA原料市场，剩下的20%几乎被日本合成化学掌握。国内仅有皖维高新、台湾长春建有少量窄幅膜供应中低端市场，市场占有率不足1%，全球再无其它生产企业。

随着全球液晶显示产能持续向国内转移，国内偏光片市场竞争日趋白热化，各大厂家对成本管控更加严格，对上游原材料国产化的需求也日益迫切。2020年我国偏光片按产能计实际需求量约2.5亿平方米，折算PVA光学薄膜用量约为1.5亿平方米，考虑到裁剪和生产正常消耗，对应需求量约1.9亿平方米，按25元/平方米计对应国内市场规模约48亿元。

公司的PVA光学膜国内首创，突破“卡脖子”技术，打破国外垄断。目前公司PVA光学薄膜产品产能500万平方米/年，另外700万平方米PVA光学薄膜项目正在建设中，预计2022年能够投产。

3、偏光片：国产替代空间巨大，公司新建 700 万平方米/年偏光片项目，预计增加净利润3000万元

偏光片主要用在液晶显示面板上，约占TFT-LCD（薄膜晶体管液晶显示器）面板成本的10%左右。

据统计，2020年的全球偏光片产能规模大约7.27亿平方米，整体产能扩张趋于平稳，市场容量已超过120亿美元。我国LCD面板在建和已投产线处于满载情况下，合计需要偏光片面积为4.38亿平方米，而2020年我国偏光片产能仅2.858亿平方米，供需缺口达1.52亿平方米/年，然而我国偏光片研发技术落后，与液晶显示生产大国地位不相称，国内产能大部分被日韩企业占据，国产替代空间巨大。

公司投资建设偏光片项目，向 PVA 光学膜下游进一步延伸。公司现有的 500 万平方米/年 PVA 光学膜生产线已实现产业化，为实现产品链配套和共同发展，公司投资新建 700 万平方米/年偏光片项目，预计2022年建成。

四、盈利测算

公司新项目持续推进：

年产1万吨 PVB 树脂顺利投产，预计增加净利润4015万元；
年产3.5万吨切片项目预计将在年底投产，达产后预计增加净利润1900万元；
年产2万吨可再分散乳胶粉项目预计将在年底投产，达产后预计增加净利润2155万元；
年产700万平方米PVA光学膜项目预计明年投产，达产后预计增加净利润3000万元；
年产700万平方米偏光片项目预计明年投产，达产后预计增加净利润3000万元。

另外，考虑到PVA价格的变动，作出如下盈利测算：

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