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复盘反思知行合一

2022-11-14 17:32:45

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地产链思考：22Q4-23Q1二线方向/个股为最优

1）近期产业政策密集出台，保交付为核心方向；目前的政策核心是“救地产链”而非“救地产”。地产产业链目前需要的是系统性方案：居民需求端、地产主体端、供应链端（建筑、材料、分包等）、资金端、监管端等，现有政策仍不足够。可以推论22Q4-23Q1存在“倒春寒”的机率仍大，但同时可以期待有更多、更强有力的支持政策出台（既然要救，就一定得救起来）。 2）判断22Q4-23Q1是政策博弈期，关注的是后续政策超预期的可能性； 23Q2行业基本面有望迎来实质性好转，估值业绩双击。故而，未来两个季度个股选择上

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海南华铁

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2022-11-14 17:31:05

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建筑建材：【金螳螂】的三个理由

1）减值计提充分，已有冲回。 2021年，金螳螂减值计提60亿元，对70%恒大项目、50%的融创及苏宁项目进行单项减值计提； 22年前三季度已有4.4亿元坏账已经冲回，这在地产产业链中是少见的，也意味着螳螂风险计提可能是产业链中相对充分。 22年，即便仍有30%恒大及其他项目存在减值计提可能，但该类项目风险较21年计提项目更小，未来冲回的机率较大。随着产业链资金面到位情况改善，前期风险资产冲回的机率较大，或对23年业绩带来较大弹性。 2）长期格局优化显著。地产链各个环节较为分散，上市企业均是该

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金螳螂

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复盘反思知行合一

2022-11-14 17:29:29

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美国通胀回落，疫情防控措施优化

投资建议：美国劳工部发布数据显示，10月CPI同比+7.7%，低于市场预期的7.9%，美联储公开市场委员会委员、费城联储主席哈克表示，鉴于此前已经实现的加息幅度，随着政策利率达到足够限制性的位置，预期美联储将放缓加息的步伐。国务院联防联控机制综合组发布《关于进一步优化新冠肺炎疫情防控措施，科学精准做好防控工作的通知》，要求落实党中央部署，积极稳妥抓好防控措施的优化调整。随着疫情防控措施优化、电商大促步入尾声与线下消费稳步复苏，后市建议重点围绕6个逻辑主线进行布局：（1）双十一大促直播电商

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腾讯控股

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2022-11-14 17:28:46

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建龙微纳近况更新（制氧机放量受益）

1、国内疫情政策调整，如果医用制氧机需求大幅提升，则会带来公司医用制氧分子筛需求量大幅增长，一台家用制氧机分子筛需求量2-3Kg，2021年国内制氧机产量416万台，出口140万台，国内渗透率低。近期制氧机和呼吸机都比较火，制氧机需要使用分子筛、呼吸机不需要，家用呼吸机的功能是将空气通过鼻罩打入咽部、肺部气道，帮助身体呼吸；制氧机的功能是产出氧气，可满足慢阻肺病人、老年人等家庭用氧需求。 2、今年以来，公司医用制氧分子筛核心原料锂盐价格暴涨，但下游需求低迷，业绩压力较大，据了解今年双十一家用

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建龙微纳

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2022-11-14 17:26:30

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制造业大国，部分核心技术长期为国外企业垄断

我国是制造业大国，但“大而不强”，部分核心技术长期为国外企业垄断。为了实现关键原材料的国产化问题，从政策端国家相继出台许多政策，都在极力推动高精尖技术的发展。在 2022 年政府工作报告中出现了“专精特断”，报告提出要着力培育“专精特新"企业，在资金、人才、孵化平台搭建等方面给予大力支持，通过美注细分领城并在这些领城获得竞争优势，甚至拥有话语权，能有效解决产业链的“堵点"，建立中国的技术优势。我们认为在这种背景下，会涌现出许多的投资机会。我们通过分析总结，详细介绍了几种我国需求量在快速提高

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神马股份

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2022-11-14 17:18:19

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【策略】可以继续乐观

10月23日我们在市场悲观时建议乐观一些以来，市场跌跌撞撞走出了反弹。本周政策预期带来的底部当下正在被两个最重要的方面的政策所扭转。反弹行情料将继续，不过我反而不看反转，简单在几句话讲一下当下的几个变化： 1、防控调整、地产政策有望扭转制造出口》地产消费的格局，但是从供给冗余度看，上游弹性可能最大（有色金属、油）。 2、海外衰退里没有衰退交易，大的衰退是资产负债表问题，轻度衰退是流量表问题，现在主要问题在流量表上，且主要是在实际收入、服务业这些分项未来是否走弱上。大宗商品是美元的函数，过去一段时

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2022-11-13 16:50:01

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【建材&新材料】楼市再松绑，Q4消费建材迎业绩、政策共振

事件： 2022年11月10日，银行间市场交易商协会受理了龙湖集团200亿元储架式注册发行，中债增进公司同步受理企业增信业务意向。此外， 8月份以来，中债增进公司共推进十余单房企增信项目，支持新城控股、美的置业、龙湖等多家民营房企发债融资83.68亿元，累计带动民营房企发债融资155亿元。据钱江晚报，杭州发布《关于调整杭州市个人住房按揭贷款政策的紧急通知》，2022年11月11日起：1）利率方面，贷款购买普通自住房，首套利率不低于LPR-20bp，二套不低于LPR+60bp。政策调整范围为杭州

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三棵树
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东方雨虹

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2022-11-13 16:47:19

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10月销售数据及观点：片仔癀韧性延续、阿胶动销稳定

【片仔癀】韧性延续随着商务活动逐步恢复以及四季度传统旺季到来，片仔癀终端需求韧性延续。从线上直销数据管中窥镜，“片仔癀系列”在10月单月实现销售额约7600万，环比高于三季度月均的6000万及二季度月均的4000万水平；据小样本调研，体验馆及经销渠道基本保持正常配额供给，预计四季度业绩有望实现双位数增长；渠道库存小于一个月。考虑到公司终端需求韧性较强，业绩端有望于四季度起恢复双位数以上增长，我们给予“推荐”；催化剂：提价。【东阿阿胶】动销稳定 10月公司线上全渠道全品类销售额约为55

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东阿阿胶
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片仔癀

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2022-11-13 16:46:08

【浙商电新张雷】电网设备行业

【浙商电新张雷】电网设备行业 9月电网基本建设投资完成额增长1%，看好智能电表、特高压、火电灵活性改造和抽水蓄能、智能化方向【9月电网基本建设投资完成额增长1%】国家能源局披露，今年1-9月电网基本建设投资完成额为3154亿元，同比增长9%；9月份电网投资完成额为487亿元，同比增长1%，增速较7月、8月份13%的水平有所放缓。【三季报电表行业业绩亮眼】三季报电表行业公司多数录得亮眼的业绩增长，考虑到这轮电表更换升级具有一定刚性，未来几年行业景气上行有较强保障。智能化方向公司业绩承压，

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海兴电力

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2022-11-13 15:40:05

受限

海风大会倡议2025年底装机规模100GW，十四五规模有望超预期

上周2022全球海上风电大会上发布《2022全球海上风电大会倡议》，提出综合当前发展条件以及我国实现碳达峰碳中和目标的要求，到“十四五”末，我国海上风电累计装机容量需达到100GW以上，到2030年累计达200GW以上，到2050年累计不少于1000GW。十四五新增规模有望超预期根据各省十四五规划等相关政策，各省明确提出的新增装机规划合计约60GW。按照此次倡议，2020年末我国海风累计装机9.5GW，对应十四五期间新增装机110.5GW。 2021年末我国海风累计装机26.4GW，根据该

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中天科技
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复盘反思知行合一

2022-11-13 15:31:54

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ykyy悦康药业

公司创新药聚焦心脑血管、抗肿瘤、传染病三大领域，分子类型涵盖小分子、特色中药制剂、小核酸、mRNA、多肽等形式，近年来通过合作与自研积累了雄厚的管线，在研项目55项，其中1类新药16项，包括1款已上市的爱地那非，2款三期临床阶段中药创新药（复方银杏叶片、羟基红花黄色素）。公司拥有9大核心技术平台，尤其是拥有首个核酸药物国家地方联合工程中心，小核酸与mRNA领域有望成为悦康创新突围重点。爱地那非为BIC新药，相比已上市竞品亚型选择性高、副作用小。现阶段商业化策略为从院端打开认知度，然后发力线上

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2022-11-13 15:30:03

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【时尚消费】双十一落幕，国货美妆品牌表现抢眼

根据星图数据，2022年双十一全网销售额为11,154亿元，同比2021年增长13.7%，其中综合电商和直播电商销售额分别为9,340亿元（+2.9%）/1,814亿元（+146.1%）。分平台看， 1）天猫：2022年双十一平台交易规模与去年持平 2）京东：大促活动期间平台销售增速超越行业， 3）抖音：双十一货架电商带动日均销售增长156%，7,667个直播间销售额超过百万元。天猫美妆品类TOP10品牌分别为欧莱雅、雅诗兰黛、兰蔻、Olay、珀莱雅、薇诺娜、Lamer、SKII、HR

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华熙生物

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2022-11-13 15:28:44

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积极做多品牌建材、玻纤龙头；新材料持续推荐石英股份和中复神鹰

传统周期多重因素共振改善： 1）美国通胀超预期回落； 2）优化疫情防控“二十条”； 3）地产“第二支箭”闪电落地； 4）部分基建资金已提前下达。新材料需求扩张+国产替代持续演绎。品牌建材整体仍处预期改善带来的估值修复阶段，积极做多龙头。 22Q3看板块业绩整体承压，但积极因素开始显现，复苏呈现分化，凭借C端优势伟星新材、三棵树业绩率先修复。竞争格局好，新规落地市场扩容且alpha强的东方雨虹、科顺股份收入韧性强。五金龙头坚持逆势扩张，新产品新市场拓展卓有成效。前期品牌建材主要受制于地产总量b

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石英股份

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2022-11-13 14:17:24

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【轻纺】消费预期改善关注运动白马弹性，地产链边际利好带动家居向上

■消费大底优选运动赛道，双11边际企稳向上加速正反馈近期20条出台带动消费预期显著改善，我们认为运动产业链估值及业绩弹性较大。一方面，此前线下客流显著拖累品牌消费，且服饰赛道折扣及库存属性极易加速正/负反馈，动销弱-库存高-放折扣-毛利率下降；反之亦然，故客流及购买力改善直接利好品牌服饰业绩及估值表现；另一方面，美国通胀数据优于预期，加息放缓利好离岸港股，运动产业链集中港股市场，此前受外围环境拖累较大，本轮利好弹性有望逐步释放。关注【李宁】运动国产龙头；双11预计增长高双以上，商品效率提升启

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箭牌家居

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2022-11-13 14:14:45

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【海外策略】全球多数市场反转还需等待 – 20221112

由于美国最新通胀数据低于预期，本周美股出现反弹。目前标普500席勒市盈率为29.96，仍处于历史估值的偏高区间。考虑到美股估值压力仍然未充分释放，叠加市场对美国明年衰退预期以及疫情等影响因素的担忧仍然存在，且美国货币政策端短期内依然偏紧，预计未来一段时间美股大盘还将出现一些波动；考虑到之前长周期牛市积累了较多获利盘的影响，叠加企业盈利端仍然存在压力，美股熊市处于从中场往下半场过渡阶段，预计未来一段时间美股成长股、价值股、原材料周期股还将出现波动。由于基本面较强且经历了价格和估值的风险释放

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康龙化成

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地产链思考：22Q4-23Q1二线方向/个股为最优

1）近期产业政策密集出台，保交付为核心方向；目前的政策核心是“救地产链”而非“救地产”。地产产业链目前需要的是系统性方案：居民需求端、地产主体端、供应链端（建筑、材料、分包等）、资金端、监管端等，现有政策仍不足够。可以推论22Q4-23Q1存在“倒春寒”的机率仍大，但同时可以期待有更多、更强有力的支持政策出台（既然要救，就一定得救起来）。 2）判断22Q4-23Q1是政策博弈期，关注的是后续政策超预期的可能性； 23Q2行业基本面有望迎来实质性好转，估值业绩双击。故而，未来两个季度个股选择上

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建筑建材：【金螳螂】的三个理由

1）减值计提充分，已有冲回。 2021年，金螳螂减值计提60亿元，对70%恒大项目、50%的融创及苏宁项目进行单项减值计提； 22年前三季度已有4.4亿元坏账已经冲回，这在地产产业链中是少见的，也意味着螳螂风险计提可能是产业链中相对充分。 22年，即便仍有30%恒大及其他项目存在减值计提可能，但该类项目风险较21年计提项目更小，未来冲回的机率较大。随着产业链资金面到位情况改善，前期风险资产冲回的机率较大，或对23年业绩带来较大弹性。 2）长期格局优化显著。地产链各个环节较为分散，上市企业均是该

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美国通胀回落，疫情防控措施优化

投资建议：美国劳工部发布数据显示，10月CPI同比+7.7%，低于市场预期的7.9%，美联储公开市场委员会委员、费城联储主席哈克表示，鉴于此前已经实现的加息幅度，随着政策利率达到足够限制性的位置，预期美联储将放缓加息的步伐。国务院联防联控机制综合组发布《关于进一步优化新冠肺炎疫情防控措施，科学精准做好防控工作的通知》，要求落实党中央部署，积极稳妥抓好防控措施的优化调整。随着疫情防控措施优化、电商大促步入尾声与线下消费稳步复苏，后市建议重点围绕6个逻辑主线进行布局：（1）双十一大促直播电商

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建龙微纳近况更新（制氧机放量受益）

1、国内疫情政策调整，如果医用制氧机需求大幅提升，则会带来公司医用制氧分子筛需求量大幅增长，一台家用制氧机分子筛需求量2-3Kg，2021年国内制氧机产量416万台，出口140万台，国内渗透率低。近期制氧机和呼吸机都比较火，制氧机需要使用分子筛、呼吸机不需要，家用呼吸机的功能是将空气通过鼻罩打入咽部、肺部气道，帮助身体呼吸；制氧机的功能是产出氧气，可满足慢阻肺病人、老年人等家庭用氧需求。 2、今年以来，公司医用制氧分子筛核心原料锂盐价格暴涨，但下游需求低迷，业绩压力较大，据了解今年双十一家用

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制造业大国，部分核心技术长期为国外企业垄断

我国是制造业大国，但“大而不强”，部分核心技术长期为国外企业垄断。为了实现关键原材料的国产化问题，从政策端国家相继出台许多政策，都在极力推动高精尖技术的发展。在 2022 年政府工作报告中出现了“专精特断”，报告提出要着力培育“专精特新"企业，在资金、人才、孵化平台搭建等方面给予大力支持，通过美注细分领城并在这些领城获得竞争优势，甚至拥有话语权，能有效解决产业链的“堵点"，建立中国的技术优势。我们认为在这种背景下，会涌现出许多的投资机会。我们通过分析总结，详细介绍了几种我国需求量在快速提高

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【策略】可以继续乐观

10月23日我们在市场悲观时建议乐观一些以来，市场跌跌撞撞走出了反弹。本周政策预期带来的底部当下正在被两个最重要的方面的政策所扭转。反弹行情料将继续，不过我反而不看反转，简单在几句话讲一下当下的几个变化： 1、防控调整、地产政策有望扭转制造出口》地产消费的格局，但是从供给冗余度看，上游弹性可能最大（有色金属、油）。 2、海外衰退里没有衰退交易，大的衰退是资产负债表问题，轻度衰退是流量表问题，现在主要问题在流量表上，且主要是在实际收入、服务业这些分项未来是否走弱上。大宗商品是美元的函数，过去一段时

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【建材&新材料】楼市再松绑，Q4消费建材迎业绩、政策共振

事件： 2022年11月10日，银行间市场交易商协会受理了龙湖集团200亿元储架式注册发行，中债增进公司同步受理企业增信业务意向。此外， 8月份以来，中债增进公司共推进十余单房企增信项目，支持新城控股、美的置业、龙湖等多家民营房企发债融资83.68亿元，累计带动民营房企发债融资155亿元。据钱江晚报，杭州发布《关于调整杭州市个人住房按揭贷款政策的紧急通知》，2022年11月11日起：1）利率方面，贷款购买普通自住房，首套利率不低于LPR-20bp，二套不低于LPR+60bp。政策调整范围为杭州

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【片仔癀】韧性延续随着商务活动逐步恢复以及四季度传统旺季到来，片仔癀终端需求韧性延续。从线上直销数据管中窥镜，“片仔癀系列”在10月单月实现销售额约7600万，环比高于三季度月均的6000万及二季度月均的4000万水平；据小样本调研，体验馆及经销渠道基本保持正常配额供给，预计四季度业绩有望实现双位数增长；渠道库存小于一个月。考虑到公司终端需求韧性较强，业绩端有望于四季度起恢复双位数以上增长，我们给予“推荐”；催化剂：提价。【东阿阿胶】动销稳定 10月公司线上全渠道全品类销售额约为55

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【浙商电新张雷】电网设备行业

【浙商电新张雷】电网设备行业 9月电网基本建设投资完成额增长1%，看好智能电表、特高压、火电灵活性改造和抽水蓄能、智能化方向【9月电网基本建设投资完成额增长1%】国家能源局披露，今年1-9月电网基本建设投资完成额为3154亿元，同比增长9%；9月份电网投资完成额为487亿元，同比增长1%，增速较7月、8月份13%的水平有所放缓。【三季报电表行业业绩亮眼】三季报电表行业公司多数录得亮眼的业绩增长，考虑到这轮电表更换升级具有一定刚性，未来几年行业景气上行有较强保障。智能化方向公司业绩承压，

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海风大会倡议2025年底装机规模100GW，十四五规模有望超预期

上周2022全球海上风电大会上发布《2022全球海上风电大会倡议》，提出综合当前发展条件以及我国实现碳达峰碳中和目标的要求，到“十四五”末，我国海上风电累计装机容量需达到100GW以上，到2030年累计达200GW以上，到2050年累计不少于1000GW。十四五新增规模有望超预期根据各省十四五规划等相关政策，各省明确提出的新增装机规划合计约60GW。按照此次倡议，2020年末我国海风累计装机9.5GW，对应十四五期间新增装机110.5GW。 2021年末我国海风累计装机26.4GW，根据该

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公司创新药聚焦心脑血管、抗肿瘤、传染病三大领域，分子类型涵盖小分子、特色中药制剂、小核酸、mRNA、多肽等形式，近年来通过合作与自研积累了雄厚的管线，在研项目55项，其中1类新药16项，包括1款已上市的爱地那非，2款三期临床阶段中药创新药（复方银杏叶片、羟基红花黄色素）。公司拥有9大核心技术平台，尤其是拥有首个核酸药物国家地方联合工程中心，小核酸与mRNA领域有望成为悦康创新突围重点。爱地那非为BIC新药，相比已上市竞品亚型选择性高、副作用小。现阶段商业化策略为从院端打开认知度，然后发力线上

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【时尚消费】双十一落幕，国货美妆品牌表现抢眼

根据星图数据，2022年双十一全网销售额为11,154亿元，同比2021年增长13.7%，其中综合电商和直播电商销售额分别为9,340亿元（+2.9%）/1,814亿元（+146.1%）。分平台看， 1）天猫：2022年双十一平台交易规模与去年持平 2）京东：大促活动期间平台销售增速超越行业， 3）抖音：双十一货架电商带动日均销售增长156%，7,667个直播间销售额超过百万元。天猫美妆品类TOP10品牌分别为欧莱雅、雅诗兰黛、兰蔻、Olay、珀莱雅、薇诺娜、Lamer、SKII、HR

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积极做多品牌建材、玻纤龙头；新材料持续推荐石英股份和中复神鹰

传统周期多重因素共振改善： 1）美国通胀超预期回落； 2）优化疫情防控“二十条”； 3）地产“第二支箭”闪电落地； 4）部分基建资金已提前下达。新材料需求扩张+国产替代持续演绎。品牌建材整体仍处预期改善带来的估值修复阶段，积极做多龙头。 22Q3看板块业绩整体承压，但积极因素开始显现，复苏呈现分化，凭借C端优势伟星新材、三棵树业绩率先修复。竞争格局好，新规落地市场扩容且alpha强的东方雨虹、科顺股份收入韧性强。五金龙头坚持逆势扩张，新产品新市场拓展卓有成效。前期品牌建材主要受制于地产总量b

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【轻纺】消费预期改善关注运动白马弹性，地产链边际利好带动家居向上

■消费大底优选运动赛道，双11边际企稳向上加速正反馈近期20条出台带动消费预期显著改善，我们认为运动产业链估值及业绩弹性较大。一方面，此前线下客流显著拖累品牌消费，且服饰赛道折扣及库存属性极易加速正/负反馈，动销弱-库存高-放折扣-毛利率下降；反之亦然，故客流及购买力改善直接利好品牌服饰业绩及估值表现；另一方面，美国通胀数据优于预期，加息放缓利好离岸港股，运动产业链集中港股市场，此前受外围环境拖累较大，本轮利好弹性有望逐步释放。关注【李宁】运动国产龙头；双11预计增长高双以上，商品效率提升启

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【海外策略】全球多数市场反转还需等待 – 20221112

由于美国最新通胀数据低于预期，本周美股出现反弹。目前标普500席勒市盈率为29.96，仍处于历史估值的偏高区间。考虑到美股估值压力仍然未充分释放，叠加市场对美国明年衰退预期以及疫情等影响因素的担忧仍然存在，且美国货币政策端短期内依然偏紧，预计未来一段时间美股大盘还将出现一些波动；考虑到之前长周期牛市积累了较多获利盘的影响，叠加企业盈利端仍然存在压力，美股熊市处于从中场往下半场过渡阶段，预计未来一段时间美股成长股、价值股、原材料周期股还将出现波动。由于基本面较强且经历了价格和估值的风险释放

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地产链思考：22Q4-23Q1二线方向/个股为最优

1）近期产业政策密集出台，保交付为核心方向；目前的政策核心是“救地产链”而非“救地产”。地产产业链目前需要的是系统性方案：居民需求端、地产主体端、供应链端（建筑、材料、分包等）、资金端、监管端等，现有政策仍不足够。可以推论22Q4-23Q1存在“倒春寒”的机率仍大，但同时可以期待有更多、更强有力的支持政策出台（既然要救，就一定得救起来）。 2）判断22Q4-23Q1是政策博弈期，关注的是后续政策超预期的可能性； 23Q2行业基本面有望迎来实质性好转，估值业绩双击。故而，未来两个季度个股选择上

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海南华铁

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复盘反思知行合一

2022-11-14 17:31:05

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建筑建材：【金螳螂】的三个理由

1）减值计提充分，已有冲回。 2021年，金螳螂减值计提60亿元，对70%恒大项目、50%的融创及苏宁项目进行单项减值计提； 22年前三季度已有4.4亿元坏账已经冲回，这在地产产业链中是少见的，也意味着螳螂风险计提可能是产业链中相对充分。 22年，即便仍有30%恒大及其他项目存在减值计提可能，但该类项目风险较21年计提项目更小，未来冲回的机率较大。随着产业链资金面到位情况改善，前期风险资产冲回的机率较大，或对23年业绩带来较大弹性。 2）长期格局优化显著。地产链各个环节较为分散，上市企业均是该

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金螳螂

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复盘反思知行合一

2022-11-14 17:29:29

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美国通胀回落，疫情防控措施优化

投资建议：美国劳工部发布数据显示，10月CPI同比+7.7%，低于市场预期的7.9%，美联储公开市场委员会委员、费城联储主席哈克表示，鉴于此前已经实现的加息幅度，随着政策利率达到足够限制性的位置，预期美联储将放缓加息的步伐。国务院联防联控机制综合组发布《关于进一步优化新冠肺炎疫情防控措施，科学精准做好防控工作的通知》，要求落实党中央部署，积极稳妥抓好防控措施的优化调整。随着疫情防控措施优化、电商大促步入尾声与线下消费稳步复苏，后市建议重点围绕6个逻辑主线进行布局：（1）双十一大促直播电商

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腾讯控股

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复盘反思知行合一

2022-11-14 17:28:46

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建龙微纳近况更新（制氧机放量受益）

1、国内疫情政策调整，如果医用制氧机需求大幅提升，则会带来公司医用制氧分子筛需求量大幅增长，一台家用制氧机分子筛需求量2-3Kg，2021年国内制氧机产量416万台，出口140万台，国内渗透率低。近期制氧机和呼吸机都比较火，制氧机需要使用分子筛、呼吸机不需要，家用呼吸机的功能是将空气通过鼻罩打入咽部、肺部气道，帮助身体呼吸；制氧机的功能是产出氧气，可满足慢阻肺病人、老年人等家庭用氧需求。 2、今年以来，公司医用制氧分子筛核心原料锂盐价格暴涨，但下游需求低迷，业绩压力较大，据了解今年双十一家用

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建龙微纳

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复盘反思知行合一

2022-11-14 17:26:30

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制造业大国，部分核心技术长期为国外企业垄断

我国是制造业大国，但“大而不强”，部分核心技术长期为国外企业垄断。为了实现关键原材料的国产化问题，从政策端国家相继出台许多政策，都在极力推动高精尖技术的发展。在 2022 年政府工作报告中出现了“专精特断”，报告提出要着力培育“专精特新"企业，在资金、人才、孵化平台搭建等方面给予大力支持，通过美注细分领城并在这些领城获得竞争优势，甚至拥有话语权，能有效解决产业链的“堵点"，建立中国的技术优势。我们认为在这种背景下，会涌现出许多的投资机会。我们通过分析总结，详细介绍了几种我国需求量在快速提高

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神马股份

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复盘反思知行合一

2022-11-14 17:18:19

受限

【策略】可以继续乐观

10月23日我们在市场悲观时建议乐观一些以来，市场跌跌撞撞走出了反弹。本周政策预期带来的底部当下正在被两个最重要的方面的政策所扭转。反弹行情料将继续，不过我反而不看反转，简单在几句话讲一下当下的几个变化： 1、防控调整、地产政策有望扭转制造出口》地产消费的格局，但是从供给冗余度看，上游弹性可能最大（有色金属、油）。 2、海外衰退里没有衰退交易，大的衰退是资产负债表问题，轻度衰退是流量表问题，现在主要问题在流量表上，且主要是在实际收入、服务业这些分项未来是否走弱上。大宗商品是美元的函数，过去一段时

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复盘反思知行合一

2022-11-13 16:50:01

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【建材&新材料】楼市再松绑，Q4消费建材迎业绩、政策共振

事件： 2022年11月10日，银行间市场交易商协会受理了龙湖集团200亿元储架式注册发行，中债增进公司同步受理企业增信业务意向。此外， 8月份以来，中债增进公司共推进十余单房企增信项目，支持新城控股、美的置业、龙湖等多家民营房企发债融资83.68亿元，累计带动民营房企发债融资155亿元。据钱江晚报，杭州发布《关于调整杭州市个人住房按揭贷款政策的紧急通知》，2022年11月11日起：1）利率方面，贷款购买普通自住房，首套利率不低于LPR-20bp，二套不低于LPR+60bp。政策调整范围为杭州

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三棵树
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复盘反思知行合一

2022-11-13 16:47:19

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10月销售数据及观点：片仔癀韧性延续、阿胶动销稳定

【片仔癀】韧性延续随着商务活动逐步恢复以及四季度传统旺季到来，片仔癀终端需求韧性延续。从线上直销数据管中窥镜，“片仔癀系列”在10月单月实现销售额约7600万，环比高于三季度月均的6000万及二季度月均的4000万水平；据小样本调研，体验馆及经销渠道基本保持正常配额供给，预计四季度业绩有望实现双位数增长；渠道库存小于一个月。考虑到公司终端需求韧性较强，业绩端有望于四季度起恢复双位数以上增长，我们给予“推荐”；催化剂：提价。【东阿阿胶】动销稳定 10月公司线上全渠道全品类销售额约为55

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东阿阿胶
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复盘反思知行合一

2022-11-13 16:46:08

【浙商电新张雷】电网设备行业

【浙商电新张雷】电网设备行业 9月电网基本建设投资完成额增长1%，看好智能电表、特高压、火电灵活性改造和抽水蓄能、智能化方向【9月电网基本建设投资完成额增长1%】国家能源局披露，今年1-9月电网基本建设投资完成额为3154亿元，同比增长9%；9月份电网投资完成额为487亿元，同比增长1%，增速较7月、8月份13%的水平有所放缓。【三季报电表行业业绩亮眼】三季报电表行业公司多数录得亮眼的业绩增长，考虑到这轮电表更换升级具有一定刚性，未来几年行业景气上行有较强保障。智能化方向公司业绩承压，

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海兴电力

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复盘反思知行合一

2022-11-13 15:40:05

受限

海风大会倡议2025年底装机规模100GW，十四五规模有望超预期

上周2022全球海上风电大会上发布《2022全球海上风电大会倡议》，提出综合当前发展条件以及我国实现碳达峰碳中和目标的要求，到“十四五”末，我国海上风电累计装机容量需达到100GW以上，到2030年累计达200GW以上，到2050年累计不少于1000GW。十四五新增规模有望超预期根据各省十四五规划等相关政策，各省明确提出的新增装机规划合计约60GW。按照此次倡议，2020年末我国海风累计装机9.5GW，对应十四五期间新增装机110.5GW。 2021年末我国海风累计装机26.4GW，根据该

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中天科技
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复盘反思知行合一

2022-11-13 15:31:54

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ykyy悦康药业

公司创新药聚焦心脑血管、抗肿瘤、传染病三大领域，分子类型涵盖小分子、特色中药制剂、小核酸、mRNA、多肽等形式，近年来通过合作与自研积累了雄厚的管线，在研项目55项，其中1类新药16项，包括1款已上市的爱地那非，2款三期临床阶段中药创新药（复方银杏叶片、羟基红花黄色素）。公司拥有9大核心技术平台，尤其是拥有首个核酸药物国家地方联合工程中心，小核酸与mRNA领域有望成为悦康创新突围重点。爱地那非为BIC新药，相比已上市竞品亚型选择性高、副作用小。现阶段商业化策略为从院端打开认知度，然后发力线上

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复盘反思知行合一

2022-11-13 15:30:03

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【时尚消费】双十一落幕，国货美妆品牌表现抢眼

根据星图数据，2022年双十一全网销售额为11,154亿元，同比2021年增长13.7%，其中综合电商和直播电商销售额分别为9,340亿元（+2.9%）/1,814亿元（+146.1%）。分平台看， 1）天猫：2022年双十一平台交易规模与去年持平 2）京东：大促活动期间平台销售增速超越行业， 3）抖音：双十一货架电商带动日均销售增长156%，7,667个直播间销售额超过百万元。天猫美妆品类TOP10品牌分别为欧莱雅、雅诗兰黛、兰蔻、Olay、珀莱雅、薇诺娜、Lamer、SKII、HR

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华熙生物

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复盘反思知行合一

2022-11-13 15:28:44

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积极做多品牌建材、玻纤龙头；新材料持续推荐石英股份和中复神鹰

传统周期多重因素共振改善： 1）美国通胀超预期回落； 2）优化疫情防控“二十条”； 3）地产“第二支箭”闪电落地； 4）部分基建资金已提前下达。新材料需求扩张+国产替代持续演绎。品牌建材整体仍处预期改善带来的估值修复阶段，积极做多龙头。 22Q3看板块业绩整体承压，但积极因素开始显现，复苏呈现分化，凭借C端优势伟星新材、三棵树业绩率先修复。竞争格局好，新规落地市场扩容且alpha强的东方雨虹、科顺股份收入韧性强。五金龙头坚持逆势扩张，新产品新市场拓展卓有成效。前期品牌建材主要受制于地产总量b

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石英股份

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复盘反思知行合一

2022-11-13 14:17:24

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【轻纺】消费预期改善关注运动白马弹性，地产链边际利好带动家居向上

■消费大底优选运动赛道，双11边际企稳向上加速正反馈近期20条出台带动消费预期显著改善，我们认为运动产业链估值及业绩弹性较大。一方面，此前线下客流显著拖累品牌消费，且服饰赛道折扣及库存属性极易加速正/负反馈，动销弱-库存高-放折扣-毛利率下降；反之亦然，故客流及购买力改善直接利好品牌服饰业绩及估值表现；另一方面，美国通胀数据优于预期，加息放缓利好离岸港股，运动产业链集中港股市场，此前受外围环境拖累较大，本轮利好弹性有望逐步释放。关注【李宁】运动国产龙头；双11预计增长高双以上，商品效率提升启

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箭牌家居

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复盘反思知行合一

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【海外策略】全球多数市场反转还需等待 – 20221112

由于美国最新通胀数据低于预期，本周美股出现反弹。目前标普500席勒市盈率为29.96，仍处于历史估值的偏高区间。考虑到美股估值压力仍然未充分释放，叠加市场对美国明年衰退预期以及疫情等影响因素的担忧仍然存在，且美国货币政策端短期内依然偏紧，预计未来一段时间美股大盘还将出现一些波动；考虑到之前长周期牛市积累了较多获利盘的影响，叠加企业盈利端仍然存在压力，美股熊市处于从中场往下半场过渡阶段，预计未来一段时间美股成长股、价值股、原材料周期股还将出现波动。由于基本面较强且经历了价格和估值的风险释放

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康龙化成

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地产链思考：22Q4-23Q1二线方向/个股为最优

1）近期产业政策密集出台，保交付为核心方向；目前的政策核心是“救地产链”而非“救地产”。地产产业链目前需要的是系统性方案：居民需求端、地产主体端、供应链端（建筑、材料、分包等）、资金端、监管端等，现有政策仍不足够。可以推论22Q4-23Q1存在“倒春寒”的机率仍大，但同时可以期待有更多、更强有力的支持政策出台（既然要救，就一定得救起来）。 2）判断22Q4-23Q1是政策博弈期，关注的是后续政策超预期的可能性； 23Q2行业基本面有望迎来实质性好转，估值业绩双击。故而，未来两个季度个股选择上

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建筑建材：【金螳螂】的三个理由

1）减值计提充分，已有冲回。 2021年，金螳螂减值计提60亿元，对70%恒大项目、50%的融创及苏宁项目进行单项减值计提； 22年前三季度已有4.4亿元坏账已经冲回，这在地产产业链中是少见的，也意味着螳螂风险计提可能是产业链中相对充分。 22年，即便仍有30%恒大及其他项目存在减值计提可能，但该类项目风险较21年计提项目更小，未来冲回的机率较大。随着产业链资金面到位情况改善，前期风险资产冲回的机率较大，或对23年业绩带来较大弹性。 2）长期格局优化显著。地产链各个环节较为分散，上市企业均是该

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美国通胀回落，疫情防控措施优化

投资建议：美国劳工部发布数据显示，10月CPI同比+7.7%，低于市场预期的7.9%，美联储公开市场委员会委员、费城联储主席哈克表示，鉴于此前已经实现的加息幅度，随着政策利率达到足够限制性的位置，预期美联储将放缓加息的步伐。国务院联防联控机制综合组发布《关于进一步优化新冠肺炎疫情防控措施，科学精准做好防控工作的通知》，要求落实党中央部署，积极稳妥抓好防控措施的优化调整。随着疫情防控措施优化、电商大促步入尾声与线下消费稳步复苏，后市建议重点围绕6个逻辑主线进行布局：（1）双十一大促直播电商

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建龙微纳近况更新（制氧机放量受益）

1、国内疫情政策调整，如果医用制氧机需求大幅提升，则会带来公司医用制氧分子筛需求量大幅增长，一台家用制氧机分子筛需求量2-3Kg，2021年国内制氧机产量416万台，出口140万台，国内渗透率低。近期制氧机和呼吸机都比较火，制氧机需要使用分子筛、呼吸机不需要，家用呼吸机的功能是将空气通过鼻罩打入咽部、肺部气道，帮助身体呼吸；制氧机的功能是产出氧气，可满足慢阻肺病人、老年人等家庭用氧需求。 2、今年以来，公司医用制氧分子筛核心原料锂盐价格暴涨，但下游需求低迷，业绩压力较大，据了解今年双十一家用

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制造业大国，部分核心技术长期为国外企业垄断

我国是制造业大国，但“大而不强”，部分核心技术长期为国外企业垄断。为了实现关键原材料的国产化问题，从政策端国家相继出台许多政策，都在极力推动高精尖技术的发展。在 2022 年政府工作报告中出现了“专精特断”，报告提出要着力培育“专精特新"企业，在资金、人才、孵化平台搭建等方面给予大力支持，通过美注细分领城并在这些领城获得竞争优势，甚至拥有话语权，能有效解决产业链的“堵点"，建立中国的技术优势。我们认为在这种背景下，会涌现出许多的投资机会。我们通过分析总结，详细介绍了几种我国需求量在快速提高

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【策略】可以继续乐观

10月23日我们在市场悲观时建议乐观一些以来，市场跌跌撞撞走出了反弹。本周政策预期带来的底部当下正在被两个最重要的方面的政策所扭转。反弹行情料将继续，不过我反而不看反转，简单在几句话讲一下当下的几个变化： 1、防控调整、地产政策有望扭转制造出口》地产消费的格局，但是从供给冗余度看，上游弹性可能最大（有色金属、油）。 2、海外衰退里没有衰退交易，大的衰退是资产负债表问题，轻度衰退是流量表问题，现在主要问题在流量表上，且主要是在实际收入、服务业这些分项未来是否走弱上。大宗商品是美元的函数，过去一段时

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【建材&新材料】楼市再松绑，Q4消费建材迎业绩、政策共振

事件： 2022年11月10日，银行间市场交易商协会受理了龙湖集团200亿元储架式注册发行，中债增进公司同步受理企业增信业务意向。此外， 8月份以来，中债增进公司共推进十余单房企增信项目，支持新城控股、美的置业、龙湖等多家民营房企发债融资83.68亿元，累计带动民营房企发债融资155亿元。据钱江晚报，杭州发布《关于调整杭州市个人住房按揭贷款政策的紧急通知》，2022年11月11日起：1）利率方面，贷款购买普通自住房，首套利率不低于LPR-20bp，二套不低于LPR+60bp。政策调整范围为杭州

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【片仔癀】韧性延续随着商务活动逐步恢复以及四季度传统旺季到来，片仔癀终端需求韧性延续。从线上直销数据管中窥镜，“片仔癀系列”在10月单月实现销售额约7600万，环比高于三季度月均的6000万及二季度月均的4000万水平；据小样本调研，体验馆及经销渠道基本保持正常配额供给，预计四季度业绩有望实现双位数增长；渠道库存小于一个月。考虑到公司终端需求韧性较强，业绩端有望于四季度起恢复双位数以上增长，我们给予“推荐”；催化剂：提价。【东阿阿胶】动销稳定 10月公司线上全渠道全品类销售额约为55

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【浙商电新张雷】电网设备行业

【浙商电新张雷】电网设备行业 9月电网基本建设投资完成额增长1%，看好智能电表、特高压、火电灵活性改造和抽水蓄能、智能化方向【9月电网基本建设投资完成额增长1%】国家能源局披露，今年1-9月电网基本建设投资完成额为3154亿元，同比增长9%；9月份电网投资完成额为487亿元，同比增长1%，增速较7月、8月份13%的水平有所放缓。【三季报电表行业业绩亮眼】三季报电表行业公司多数录得亮眼的业绩增长，考虑到这轮电表更换升级具有一定刚性，未来几年行业景气上行有较强保障。智能化方向公司业绩承压，

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海风大会倡议2025年底装机规模100GW，十四五规模有望超预期

上周2022全球海上风电大会上发布《2022全球海上风电大会倡议》，提出综合当前发展条件以及我国实现碳达峰碳中和目标的要求，到“十四五”末，我国海上风电累计装机容量需达到100GW以上，到2030年累计达200GW以上，到2050年累计不少于1000GW。十四五新增规模有望超预期根据各省十四五规划等相关政策，各省明确提出的新增装机规划合计约60GW。按照此次倡议，2020年末我国海风累计装机9.5GW，对应十四五期间新增装机110.5GW。 2021年末我国海风累计装机26.4GW，根据该

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公司创新药聚焦心脑血管、抗肿瘤、传染病三大领域，分子类型涵盖小分子、特色中药制剂、小核酸、mRNA、多肽等形式，近年来通过合作与自研积累了雄厚的管线，在研项目55项，其中1类新药16项，包括1款已上市的爱地那非，2款三期临床阶段中药创新药（复方银杏叶片、羟基红花黄色素）。公司拥有9大核心技术平台，尤其是拥有首个核酸药物国家地方联合工程中心，小核酸与mRNA领域有望成为悦康创新突围重点。爱地那非为BIC新药，相比已上市竞品亚型选择性高、副作用小。现阶段商业化策略为从院端打开认知度，然后发力线上

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【时尚消费】双十一落幕，国货美妆品牌表现抢眼

根据星图数据，2022年双十一全网销售额为11,154亿元，同比2021年增长13.7%，其中综合电商和直播电商销售额分别为9,340亿元（+2.9%）/1,814亿元（+146.1%）。分平台看， 1）天猫：2022年双十一平台交易规模与去年持平 2）京东：大促活动期间平台销售增速超越行业， 3）抖音：双十一货架电商带动日均销售增长156%，7,667个直播间销售额超过百万元。天猫美妆品类TOP10品牌分别为欧莱雅、雅诗兰黛、兰蔻、Olay、珀莱雅、薇诺娜、Lamer、SKII、HR

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传统周期多重因素共振改善： 1）美国通胀超预期回落； 2）优化疫情防控“二十条”； 3）地产“第二支箭”闪电落地； 4）部分基建资金已提前下达。新材料需求扩张+国产替代持续演绎。品牌建材整体仍处预期改善带来的估值修复阶段，积极做多龙头。 22Q3看板块业绩整体承压，但积极因素开始显现，复苏呈现分化，凭借C端优势伟星新材、三棵树业绩率先修复。竞争格局好，新规落地市场扩容且alpha强的东方雨虹、科顺股份收入韧性强。五金龙头坚持逆势扩张，新产品新市场拓展卓有成效。前期品牌建材主要受制于地产总量b

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【轻纺】消费预期改善关注运动白马弹性，地产链边际利好带动家居向上

■消费大底优选运动赛道，双11边际企稳向上加速正反馈近期20条出台带动消费预期显著改善，我们认为运动产业链估值及业绩弹性较大。一方面，此前线下客流显著拖累品牌消费，且服饰赛道折扣及库存属性极易加速正/负反馈，动销弱-库存高-放折扣-毛利率下降；反之亦然，故客流及购买力改善直接利好品牌服饰业绩及估值表现；另一方面，美国通胀数据优于预期，加息放缓利好离岸港股，运动产业链集中港股市场，此前受外围环境拖累较大，本轮利好弹性有望逐步释放。关注【李宁】运动国产龙头；双11预计增长高双以上，商品效率提升启

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【海外策略】全球多数市场反转还需等待 – 20221112

由于美国最新通胀数据低于预期，本周美股出现反弹。目前标普500席勒市盈率为29.96，仍处于历史估值的偏高区间。考虑到美股估值压力仍然未充分释放，叠加市场对美国明年衰退预期以及疫情等影响因素的担忧仍然存在，且美国货币政策端短期内依然偏紧，预计未来一段时间美股大盘还将出现一些波动；考虑到之前长周期牛市积累了较多获利盘的影响，叠加企业盈利端仍然存在压力，美股熊市处于从中场往下半场过渡阶段，预计未来一段时间美股成长股、价值股、原材料周期股还将出现波动。由于基本面较强且经历了价格和估值的风险释放

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地产链思考：22Q4-23Q1二线方向/个股为最优

1）近期产业政策密集出台，保交付为核心方向；目前的政策核心是“救地产链”而非“救地产”。地产产业链目前需要的是系统性方案：居民需求端、地产主体端、供应链端（建筑、材料、分包等）、资金端、监管端等，现有政策仍不足够。可以推论22Q4-23Q1存在“倒春寒”的机率仍大，但同时可以期待有更多、更强有力的支持政策出台（既然要救，就一定得救起来）。 2）判断22Q4-23Q1是政策博弈期，关注的是后续政策超预期的可能性； 23Q2行业基本面有望迎来实质性好转，估值业绩双击。故而，未来两个季度个股选择上

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海南华铁

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复盘反思知行合一

2022-11-14 17:31:05

受限

建筑建材：【金螳螂】的三个理由

1）减值计提充分，已有冲回。 2021年，金螳螂减值计提60亿元，对70%恒大项目、50%的融创及苏宁项目进行单项减值计提； 22年前三季度已有4.4亿元坏账已经冲回，这在地产产业链中是少见的，也意味着螳螂风险计提可能是产业链中相对充分。 22年，即便仍有30%恒大及其他项目存在减值计提可能，但该类项目风险较21年计提项目更小，未来冲回的机率较大。随着产业链资金面到位情况改善，前期风险资产冲回的机率较大，或对23年业绩带来较大弹性。 2）长期格局优化显著。地产链各个环节较为分散，上市企业均是该

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金螳螂

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2.30
复盘反思知行合一

2022-11-14 17:29:29

受限

美国通胀回落，疫情防控措施优化

投资建议：美国劳工部发布数据显示，10月CPI同比+7.7%，低于市场预期的7.9%，美联储公开市场委员会委员、费城联储主席哈克表示，鉴于此前已经实现的加息幅度，随着政策利率达到足够限制性的位置，预期美联储将放缓加息的步伐。国务院联防联控机制综合组发布《关于进一步优化新冠肺炎疫情防控措施，科学精准做好防控工作的通知》，要求落实党中央部署，积极稳妥抓好防控措施的优化调整。随着疫情防控措施优化、电商大促步入尾声与线下消费稳步复苏，后市建议重点围绕6个逻辑主线进行布局：（1）双十一大促直播电商

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腾讯控股

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1.25
复盘反思知行合一

2022-11-14 17:28:46

受限

建龙微纳近况更新（制氧机放量受益）

1、国内疫情政策调整，如果医用制氧机需求大幅提升，则会带来公司医用制氧分子筛需求量大幅增长，一台家用制氧机分子筛需求量2-3Kg，2021年国内制氧机产量416万台，出口140万台，国内渗透率低。近期制氧机和呼吸机都比较火，制氧机需要使用分子筛、呼吸机不需要，家用呼吸机的功能是将空气通过鼻罩打入咽部、肺部气道，帮助身体呼吸；制氧机的功能是产出氧气，可满足慢阻肺病人、老年人等家庭用氧需求。 2、今年以来，公司医用制氧分子筛核心原料锂盐价格暴涨，但下游需求低迷，业绩压力较大，据了解今年双十一家用

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建龙微纳

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2.59
复盘反思知行合一

2022-11-14 17:26:30

受限

制造业大国，部分核心技术长期为国外企业垄断

我国是制造业大国，但“大而不强”，部分核心技术长期为国外企业垄断。为了实现关键原材料的国产化问题，从政策端国家相继出台许多政策，都在极力推动高精尖技术的发展。在 2022 年政府工作报告中出现了“专精特断”，报告提出要着力培育“专精特新"企业，在资金、人才、孵化平台搭建等方面给予大力支持，通过美注细分领城并在这些领城获得竞争优势，甚至拥有话语权，能有效解决产业链的“堵点"，建立中国的技术优势。我们认为在这种背景下，会涌现出许多的投资机会。我们通过分析总结，详细介绍了几种我国需求量在快速提高

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神马股份

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1.25
复盘反思知行合一

2022-11-14 17:18:19

受限

【策略】可以继续乐观

10月23日我们在市场悲观时建议乐观一些以来，市场跌跌撞撞走出了反弹。本周政策预期带来的底部当下正在被两个最重要的方面的政策所扭转。反弹行情料将继续，不过我反而不看反转，简单在几句话讲一下当下的几个变化： 1、防控调整、地产政策有望扭转制造出口》地产消费的格局，但是从供给冗余度看，上游弹性可能最大（有色金属、油）。 2、海外衰退里没有衰退交易，大的衰退是资产负债表问题，轻度衰退是流量表问题，现在主要问题在流量表上，且主要是在实际收入、服务业这些分项未来是否走弱上。大宗商品是美元的函数，过去一段时

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恒力石化

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2.04
复盘反思知行合一

2022-11-13 16:50:01

受限

【建材&新材料】楼市再松绑，Q4消费建材迎业绩、政策共振

事件： 2022年11月10日，银行间市场交易商协会受理了龙湖集团200亿元储架式注册发行，中债增进公司同步受理企业增信业务意向。此外， 8月份以来，中债增进公司共推进十余单房企增信项目，支持新城控股、美的置业、龙湖等多家民营房企发债融资83.68亿元，累计带动民营房企发债融资155亿元。据钱江晚报，杭州发布《关于调整杭州市个人住房按揭贷款政策的紧急通知》，2022年11月11日起：1）利率方面，贷款购买普通自住房，首套利率不低于LPR-20bp，二套不低于LPR+60bp。政策调整范围为杭州

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三棵树
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东方雨虹

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复盘反思知行合一

2022-11-13 16:47:19

受限

10月销售数据及观点：片仔癀韧性延续、阿胶动销稳定

【片仔癀】韧性延续随着商务活动逐步恢复以及四季度传统旺季到来，片仔癀终端需求韧性延续。从线上直销数据管中窥镜，“片仔癀系列”在10月单月实现销售额约7600万，环比高于三季度月均的6000万及二季度月均的4000万水平；据小样本调研，体验馆及经销渠道基本保持正常配额供给，预计四季度业绩有望实现双位数增长；渠道库存小于一个月。考虑到公司终端需求韧性较强，业绩端有望于四季度起恢复双位数以上增长，我们给予“推荐”；催化剂：提价。【东阿阿胶】动销稳定 10月公司线上全渠道全品类销售额约为55

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东阿阿胶
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片仔癀

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复盘反思知行合一

2022-11-13 16:46:08

【浙商电新张雷】电网设备行业

【浙商电新张雷】电网设备行业 9月电网基本建设投资完成额增长1%，看好智能电表、特高压、火电灵活性改造和抽水蓄能、智能化方向【9月电网基本建设投资完成额增长1%】国家能源局披露，今年1-9月电网基本建设投资完成额为3154亿元，同比增长9%；9月份电网投资完成额为487亿元，同比增长1%，增速较7月、8月份13%的水平有所放缓。【三季报电表行业业绩亮眼】三季报电表行业公司多数录得亮眼的业绩增长，考虑到这轮电表更换升级具有一定刚性，未来几年行业景气上行有较强保障。智能化方向公司业绩承压，

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海兴电力

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复盘反思知行合一

2022-11-13 15:40:05

受限

海风大会倡议2025年底装机规模100GW，十四五规模有望超预期

上周2022全球海上风电大会上发布《2022全球海上风电大会倡议》，提出综合当前发展条件以及我国实现碳达峰碳中和目标的要求，到“十四五”末，我国海上风电累计装机容量需达到100GW以上，到2030年累计达200GW以上，到2050年累计不少于1000GW。十四五新增规模有望超预期根据各省十四五规划等相关政策，各省明确提出的新增装机规划合计约60GW。按照此次倡议，2020年末我国海风累计装机9.5GW，对应十四五期间新增装机110.5GW。 2021年末我国海风累计装机26.4GW，根据该

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中天科技
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东方电缆

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复盘反思知行合一

2022-11-13 15:31:54

私密

ykyy悦康药业

公司创新药聚焦心脑血管、抗肿瘤、传染病三大领域，分子类型涵盖小分子、特色中药制剂、小核酸、mRNA、多肽等形式，近年来通过合作与自研积累了雄厚的管线，在研项目55项，其中1类新药16项，包括1款已上市的爱地那非，2款三期临床阶段中药创新药（复方银杏叶片、羟基红花黄色素）。公司拥有9大核心技术平台，尤其是拥有首个核酸药物国家地方联合工程中心，小核酸与mRNA领域有望成为悦康创新突围重点。爱地那非为BIC新药，相比已上市竞品亚型选择性高、副作用小。现阶段商业化策略为从院端打开认知度，然后发力线上

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复盘反思知行合一

2022-11-13 15:30:03

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【时尚消费】双十一落幕，国货美妆品牌表现抢眼

根据星图数据，2022年双十一全网销售额为11,154亿元，同比2021年增长13.7%，其中综合电商和直播电商销售额分别为9,340亿元（+2.9%）/1,814亿元（+146.1%）。分平台看， 1）天猫：2022年双十一平台交易规模与去年持平 2）京东：大促活动期间平台销售增速超越行业， 3）抖音：双十一货架电商带动日均销售增长156%，7,667个直播间销售额超过百万元。天猫美妆品类TOP10品牌分别为欧莱雅、雅诗兰黛、兰蔻、Olay、珀莱雅、薇诺娜、Lamer、SKII、HR

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华熙生物

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复盘反思知行合一

2022-11-13 15:28:44

受限

积极做多品牌建材、玻纤龙头；新材料持续推荐石英股份和中复神鹰

传统周期多重因素共振改善： 1）美国通胀超预期回落； 2）优化疫情防控“二十条”； 3）地产“第二支箭”闪电落地； 4）部分基建资金已提前下达。新材料需求扩张+国产替代持续演绎。品牌建材整体仍处预期改善带来的估值修复阶段，积极做多龙头。 22Q3看板块业绩整体承压，但积极因素开始显现，复苏呈现分化，凭借C端优势伟星新材、三棵树业绩率先修复。竞争格局好，新规落地市场扩容且alpha强的东方雨虹、科顺股份收入韧性强。五金龙头坚持逆势扩张，新产品新市场拓展卓有成效。前期品牌建材主要受制于地产总量b

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石英股份

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复盘反思知行合一

2022-11-13 14:17:24

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【轻纺】消费预期改善关注运动白马弹性，地产链边际利好带动家居向上

■消费大底优选运动赛道，双11边际企稳向上加速正反馈近期20条出台带动消费预期显著改善，我们认为运动产业链估值及业绩弹性较大。一方面，此前线下客流显著拖累品牌消费，且服饰赛道折扣及库存属性极易加速正/负反馈，动销弱-库存高-放折扣-毛利率下降；反之亦然，故客流及购买力改善直接利好品牌服饰业绩及估值表现；另一方面，美国通胀数据优于预期，加息放缓利好离岸港股，运动产业链集中港股市场，此前受外围环境拖累较大，本轮利好弹性有望逐步释放。关注【李宁】运动国产龙头；双11预计增长高双以上，商品效率提升启

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箭牌家居

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复盘反思知行合一

2022-11-13 14:14:45

受限

【海外策略】全球多数市场反转还需等待 – 20221112

由于美国最新通胀数据低于预期，本周美股出现反弹。目前标普500席勒市盈率为29.96，仍处于历史估值的偏高区间。考虑到美股估值压力仍然未充分释放，叠加市场对美国明年衰退预期以及疫情等影响因素的担忧仍然存在，且美国货币政策端短期内依然偏紧，预计未来一段时间美股大盘还将出现一些波动；考虑到之前长周期牛市积累了较多获利盘的影响，叠加企业盈利端仍然存在压力，美股熊市处于从中场往下半场过渡阶段，预计未来一段时间美股成长股、价值股、原材料周期股还将出现波动。由于基本面较强且经历了价格和估值的风险释放

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康龙化成

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