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复盘反思知行合一

2022-11-09 13:03:41

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【欧晶科技001269】石英坩埚为下一产业链供给短板，超额顺价不存在天花板现象

【高纯石英砂确定性紧缺，石英坩埚将成为下一个产业链供给短板】根据我们测算，由于高纯石英砂扩产速度慢，2022-2023年石英砂确定性紧缺（尤其是内层砂），高纯石英砂供不应求。因此，拥有锁砂能力的石英坩埚环节有望成为下一个产业链供给瓶颈，目前行业“一锅难求”，36寸石英坩埚售价约1.5万元/只（含税），年内涨幅超50%。【欧晶是坩埚环节核心标的，超额顺价不存在天花板现象】公司作为石英坩埚环节核心标的，定价机制主要受到市场供需情况影响石英砂成本的上涨、坩埚价格攀升为供需情况的表面现象，实质

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欧晶科技

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复盘反思知行合一

2022-11-09 13:01:26

受限

美国23-24年经济展望

1）预测经济扩张会硬着陆，预计23年GDP负增长，预测实际GDP会连续八个月同比下降1%左右——持续时间与1991年衰退相当，但衰退程度更弱。美国团队预测就业数据也会出现同等幅度的变化，未来六个月左右会录得相当规模的新增失业。失业率增长2个百分点，2024年或攀升至5.5% 2）预计核心PCE通胀会在2023年Q4回落至2.1%左右，2024年Q4回落至1.6%。尽管市场上有相反观点，但就历史经验来看，美国经济衰退往往会产生抑制通胀的效果。 3）FOMC继续加息，但是经济负增长后会降息目前假设

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香港交易所

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2022-11-09 12:58:52

受限

【药房近期观点】板块经营稳定，继续重点推荐健之佳

【Q3综述】TOP5药房（益丰、大参林、老百姓、一心堂、健之佳）三季度合计实现营业收入202.4亿元（同比+20%），增速与上半年相近；合计实现归母净利润9.7亿元（同比+21%），增速快于上半年，呈现持续恢复态势（今年1-2季度同比增速分别为-1%、11%）。【Q3社零】7-9月同比分别为2.7%、5.4%、2.5%，较二季度环比改善，显示消费弱复苏；其中中西药品同比增速分别为7.8%、9.1、9.3%%，快于社零整体，凸显药品刚需属性。【Q3线上线下】7-8月 1）线下同比+4.7%、4

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健之佳
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一心堂
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益丰药房
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大参林
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老百姓

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2022-11-09 12:53:52

受限

【开立医疗】4K荧光硬镜获批，外科产线再添大将

公司公告称，4K荧光硬镜（包括摄像系统、光源、胸腹腔镜）均已陆续取证，兼具白光及荧光功能，其性能较此前上市的2K硬镜及4K硬镜再次提升，研发进度喜人，彰显公司技术实力。荧光硬镜目前在国内的渗透率仅低个位数，而2019年在全球的渗透率已达到约23%，且主要集中在北美地区，因此中国以及世界其他地区的荧光硬镜渗透率仍有较大的提升空间。从临床端来看，荧光功能可协助医生在术中实时判断肿瘤组织、淋巴组织及血供等信息，助力精准手术以及缩短医生学习曲线，因而荧光硬镜（既可以达到普通白光硬镜的功能，又具备荧光

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开立医疗

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2022-11-09 12:51:17

受限

【阿石创】PET铜箔及光伏靶材业务潜力巨大，未来可期

最新进展：10月27日，阿石创与东威科技、腾胜科技正式签署复合铜箔设备装备协议，将开始正式生产复合铜箔。 ◆ PET铜箔：进入中试阶段，设备已进厂，电源、腔体自设布局，预计年底跑通，产品得到CATL研发部门认可，复合铜膜降本能力有望达30%以上。公司深耕PVD溅射靶材二十余年，与爱发科、AKT等国内外顶尖PVD设备厂商保持紧密合作关系，对PVD设备的深刻理解有望使其在复合铜箔行业处于领先地位 ◆ HJT靶材方面：目前产能40吨，明年预期扩产100吨，ITO远期规划500吨，积极展开与钧石、华晟的

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阿石创

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2022-11-09 12:48:29

受限

【轻纺】重视家具底部机会：喜临门线上销售靓丽，大宗业务拐点清晰

■ 今年地产政策持续放松央行下调首套公积金贷款利率0.15个百分点，财政部支持1年内换购住房个人所得税退税优惠，多城下调首套商贷利率至3.8~3.9%。 11月易纲表示，近期房地产销售和贷款投放已有边际改善，随着城镇化不断推进，相信房地产市场能保持平稳健康发展，传递楼市基本面向好的重要信号。伴随保交楼政策实质性推进，Q3家居企业大宗订单或现拐点，22下半年竣工好于上半年。 ■ 龙头线上数据靓丽，家居刚需消费托底。根据商指针数据（1）床垫：双11（一阶段）床类销售11.3亿元，量：55万件，

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喜临门
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索菲亚
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顾家家居
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江山欧派
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欧派家居

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2022-11-09 12:45:41

受限

【德才股份】老旧小区改造核心标的，高成长确定，业绩逐步兑现，把握低位布局机会！

【业绩高增开始兑现，Q3净利同比+47%，现金流同比大幅改善】 1）22Q1-3公司实现营收/归母净利33.8/1.38亿元，同增4.7%/-7.1%，经营韧性凸显；Q3归母净利同比+47%，预计Q4公司将加速赶工，经营表现有望持续向好。 2）Q1-3经营现金流+3.49亿元，较去年同期-0.50亿元大幅回升3.99亿元。【订单高增70%/在手充裕，布局新赛道订单持续放量，成长逻辑增强】 1）Q1-3累计新签77.67亿元，同比高增 70%；其中装饰/房建/市政/设计累计实现新签26/31/1

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德才股份

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2022-11-09 12:44:48

受限

11/9重点推荐

【港股年度策略：看好明年港股表现】 1）预期明年港股30%以上的收益率中枢，业绩增速16%左右，估值扩张贡献14%左右； 2）预计上半年企业盈利弹性即呈现，+10%以上，熊牛切换较A股更早，时间底部难判断但空间底部与10/31的点位估计相差不远； 3）海外资金流出新兴市场最大的压力来自于强美元与中美关系，强美元可能一直持续到明年Q1（美元120左右），而中期选举后明年属于美国政治上相对平淡的年份； 4）三个思路：流动性钟摆反转、社交重启、AH溢价弥合，看好板块消费方面的啤酒、调味品，科技方面的硬

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太极集团

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2022-11-09 12:14:15

受限

【建材】底部明确，布局盈利能力提升与供需格局改善

Q3消费建材业绩已经改善，股价处于底部。今年成本是影响消费建材业绩的主要矛盾，Q2为消费建材业绩低点，Q3业绩较Q2环比改善；成本端已经下降，判断后续是成本改善先行、需求复苏接力，相互交替驱动业绩回升。三季度以来，乳液的主要原材料丙烯酸同比下降30%+，钛白粉同比下降11%；不锈钢、铝合金、锌合金同比下降10%左右，推荐原材料下行受益且市占率长期提升的龙头【东方雨虹】【三棵树】【坚朗五金】。玻纤供给压力高峰已至，有望底部反转。玻纤行业兼具“周期”和“成长”双重属性。2022年产能集中

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东方雨虹
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三棵树
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坚朗五金
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中国巨石

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2022-11-09 12:08:03

受限

【人福医药】业绩稳定增长，资产负债率下降，看好公司长期发展

1、Q3业绩符合预期 10月27日，公司发布2022年三季报，前三季度实现营业收入161.88亿元，同比增长8.93%；实现归母净利润22.77 亿元，同比增长108.10%；实现扣非归母净利润12.69亿元，同比增长40.03%。维持2022-2024年收入预测，预计2022-2024年公司营业收入为225.91/249.77/275.84亿元；受非经常性损益的影响，上调公司2022年的归母净利润为25.97亿元（前值为24.56亿元）；维持2023-2024年的归母净利润预测，预计2

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人福医药

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2022-11-09 11:58:38

【伟测科技】第三方独立集成电路测试龙头，产业集中趋势下有望充分受益

国内独立第三方集成电路测试龙头，优质客户资源测试类型覆盖广泛。公司为国内知名第三方集成电路测试服务企业，主营业务包括晶圆、芯片成品测试以及与集成电路测试相关配套服务。公司测试的晶圆和成品芯片在类型上涵盖CPU、MCU、FPGA、SoC芯片、射频芯片、存储芯片、传感器芯片、功率芯片等，在工艺上涵盖6nm、7nm、14nm及28nm以上，在晶圆尺寸上涵盖12寸、8寸、6寸等，在下游应用包括通讯、计算机、汽车电子、工业控制、消费电子等。自2016年5月成立以来公司经营业绩连续保持高速增长，已经成

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伟测科技

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2022-11-09 11:53:10

受限

【昆药集团】注射剂反转+口服产品放量+费用优化=业绩释放

注射剂反转+口服产品放量+费用优化=业绩释放，华润入主，经营效率提升潜力巨大，有望助力昆中药（640年历史）打造多个十亿级别品种。参考华润三九的毛利率、净利率，昆药2023年的收入体量对应潜在净利润弹性超过9亿注射剂困境反转，血塞通口服产品快速放量 2021年公司工业收入中的血塞通、天麻等注射液占比降至20%（8.5亿）且开始底部反转，预计2022年收入水平有望恢复至2020年水平（11亿+）以血塞通胶囊（2021年5.9亿，+28%）为代表的血软口服制剂快速增长（2021年9.5亿，+19

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昆药集团

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2022-11-09 10:06:21

我武生物深度：脱敏治疗龙头，“尘螨+黄花蒿”滴剂双核驱动

投资逻辑：脱敏药物市场坡长雪厚，竞争格局优良，公司优势明显 1）坡长雪厚，国内过敏性鼻炎患者人数高达 2.4 亿，脱敏药物整体渗透率不足 1%，空间广阔； 2）双核驱动，粉尘螨+黄花蒿滴剂，驱动收入增长加速，中长期业绩有望翻倍； 3）格局优良，国内仅 3 家企业布局脱敏药物，且产品研发周期长、壁垒高，价格稳定； 4）优势明显，我武生物口服制剂为指南推荐一线疗法，相较于注射剂疗效确切、安全性高。公司 2021 年销售团队超 900 人，全面布局医院、药店、线上渠道。粉尘螨脱敏滴剂：脱敏领域主打产

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我武生物

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【氟化工】看好产业链共振，景气度确定性改善

【萤石：需求旺季叠加供应受限，萤石掀起新一轮涨价潮，价格创近3年新高】短期来看，受环保政策限制，北方地区萤石货源依旧紧张，成本上行致使浮选装置负荷偏低；海外加拿大及墨西哥矿山出现停产，国外氟化工巨头普遍缺货，自2022年下半年起，国内萤石出口量已大幅增长，9月萤石出口6万吨，环比+55%、同比+110%。四季度是传统萤石需求旺季及制冷剂备货旺季，目前萤石粉报盘均价2998元/吨，较上月上涨141元/吨，涨幅4.94%，同比上行14.33%。长期来看，除传统领域外，新能源汽车、储能、光伏等

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巨化股份
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金石资源

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2022-11-09 09:49:36

受限

重点推荐【安图生物】、【新产业】：政策预期缓和，IVD龙头有望持续修复

生化集采规则温和，IVD行业有望修复。近期江西省肝功生化类试剂集采文件征求意见稿发布，提出“采取适当方式，促进更多企业中选”、“增补企业按一定比例进行协议采购量分配”等，规则设定趋于灵活，确保了参与企业合理利益。同时国内疫情管控向稳趋好，诊疗活动有望恢复到疫情前状态，IVD行业有望迎来修复。安图生物：化学发光逐季恢复，分子诊断多产品获证，23年有望迎来收获。 22Q3发光业务在疫情扰动下保持20+%增长，预计Q4有望延续增长趋势；分子诊断是公司重点培育的第二曲线，公司的分子PCR一体机是

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安图生物
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新产业

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2022-11-09 13:03:41

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【欧晶科技001269】石英坩埚为下一产业链供给短板，超额顺价不存在天花板现象

【高纯石英砂确定性紧缺，石英坩埚将成为下一个产业链供给短板】根据我们测算，由于高纯石英砂扩产速度慢，2022-2023年石英砂确定性紧缺（尤其是内层砂），高纯石英砂供不应求。因此，拥有锁砂能力的石英坩埚环节有望成为下一个产业链供给瓶颈，目前行业“一锅难求”，36寸石英坩埚售价约1.5万元/只（含税），年内涨幅超50%。【欧晶是坩埚环节核心标的，超额顺价不存在天花板现象】公司作为石英坩埚环节核心标的，定价机制主要受到市场供需情况影响石英砂成本的上涨、坩埚价格攀升为供需情况的表面现象，实质

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欧晶科技

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美国23-24年经济展望

1）预测经济扩张会硬着陆，预计23年GDP负增长，预测实际GDP会连续八个月同比下降1%左右——持续时间与1991年衰退相当，但衰退程度更弱。美国团队预测就业数据也会出现同等幅度的变化，未来六个月左右会录得相当规模的新增失业。失业率增长2个百分点，2024年或攀升至5.5% 2）预计核心PCE通胀会在2023年Q4回落至2.1%左右，2024年Q4回落至1.6%。尽管市场上有相反观点，但就历史经验来看，美国经济衰退往往会产生抑制通胀的效果。 3）FOMC继续加息，但是经济负增长后会降息目前假设

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【药房近期观点】板块经营稳定，继续重点推荐健之佳

【Q3综述】TOP5药房（益丰、大参林、老百姓、一心堂、健之佳）三季度合计实现营业收入202.4亿元（同比+20%），增速与上半年相近；合计实现归母净利润9.7亿元（同比+21%），增速快于上半年，呈现持续恢复态势（今年1-2季度同比增速分别为-1%、11%）。【Q3社零】7-9月同比分别为2.7%、5.4%、2.5%，较二季度环比改善，显示消费弱复苏；其中中西药品同比增速分别为7.8%、9.1、9.3%%，快于社零整体，凸显药品刚需属性。【Q3线上线下】7-8月 1）线下同比+4.7%、4

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【开立医疗】4K荧光硬镜获批，外科产线再添大将

公司公告称，4K荧光硬镜（包括摄像系统、光源、胸腹腔镜）均已陆续取证，兼具白光及荧光功能，其性能较此前上市的2K硬镜及4K硬镜再次提升，研发进度喜人，彰显公司技术实力。荧光硬镜目前在国内的渗透率仅低个位数，而2019年在全球的渗透率已达到约23%，且主要集中在北美地区，因此中国以及世界其他地区的荧光硬镜渗透率仍有较大的提升空间。从临床端来看，荧光功能可协助医生在术中实时判断肿瘤组织、淋巴组织及血供等信息，助力精准手术以及缩短医生学习曲线，因而荧光硬镜（既可以达到普通白光硬镜的功能，又具备荧光

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【阿石创】PET铜箔及光伏靶材业务潜力巨大，未来可期

最新进展：10月27日，阿石创与东威科技、腾胜科技正式签署复合铜箔设备装备协议，将开始正式生产复合铜箔。 ◆ PET铜箔：进入中试阶段，设备已进厂，电源、腔体自设布局，预计年底跑通，产品得到CATL研发部门认可，复合铜膜降本能力有望达30%以上。公司深耕PVD溅射靶材二十余年，与爱发科、AKT等国内外顶尖PVD设备厂商保持紧密合作关系，对PVD设备的深刻理解有望使其在复合铜箔行业处于领先地位 ◆ HJT靶材方面：目前产能40吨，明年预期扩产100吨，ITO远期规划500吨，积极展开与钧石、华晟的

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【轻纺】重视家具底部机会：喜临门线上销售靓丽，大宗业务拐点清晰

■ 今年地产政策持续放松央行下调首套公积金贷款利率0.15个百分点，财政部支持1年内换购住房个人所得税退税优惠，多城下调首套商贷利率至3.8~3.9%。 11月易纲表示，近期房地产销售和贷款投放已有边际改善，随着城镇化不断推进，相信房地产市场能保持平稳健康发展，传递楼市基本面向好的重要信号。伴随保交楼政策实质性推进，Q3家居企业大宗订单或现拐点，22下半年竣工好于上半年。 ■ 龙头线上数据靓丽，家居刚需消费托底。根据商指针数据（1）床垫：双11（一阶段）床类销售11.3亿元，量：55万件，

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【德才股份】老旧小区改造核心标的，高成长确定，业绩逐步兑现，把握低位布局机会！

【业绩高增开始兑现，Q3净利同比+47%，现金流同比大幅改善】 1）22Q1-3公司实现营收/归母净利33.8/1.38亿元，同增4.7%/-7.1%，经营韧性凸显；Q3归母净利同比+47%，预计Q4公司将加速赶工，经营表现有望持续向好。 2）Q1-3经营现金流+3.49亿元，较去年同期-0.50亿元大幅回升3.99亿元。【订单高增70%/在手充裕，布局新赛道订单持续放量，成长逻辑增强】 1）Q1-3累计新签77.67亿元，同比高增 70%；其中装饰/房建/市政/设计累计实现新签26/31/1

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11/9重点推荐

【港股年度策略：看好明年港股表现】 1）预期明年港股30%以上的收益率中枢，业绩增速16%左右，估值扩张贡献14%左右； 2）预计上半年企业盈利弹性即呈现，+10%以上，熊牛切换较A股更早，时间底部难判断但空间底部与10/31的点位估计相差不远； 3）海外资金流出新兴市场最大的压力来自于强美元与中美关系，强美元可能一直持续到明年Q1（美元120左右），而中期选举后明年属于美国政治上相对平淡的年份； 4）三个思路：流动性钟摆反转、社交重启、AH溢价弥合，看好板块消费方面的啤酒、调味品，科技方面的硬

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太极集团

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【建材】底部明确，布局盈利能力提升与供需格局改善

Q3消费建材业绩已经改善，股价处于底部。今年成本是影响消费建材业绩的主要矛盾，Q2为消费建材业绩低点，Q3业绩较Q2环比改善；成本端已经下降，判断后续是成本改善先行、需求复苏接力，相互交替驱动业绩回升。三季度以来，乳液的主要原材料丙烯酸同比下降30%+，钛白粉同比下降11%；不锈钢、铝合金、锌合金同比下降10%左右，推荐原材料下行受益且市占率长期提升的龙头【东方雨虹】【三棵树】【坚朗五金】。玻纤供给压力高峰已至，有望底部反转。玻纤行业兼具“周期”和“成长”双重属性。2022年产能集中

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【人福医药】业绩稳定增长，资产负债率下降，看好公司长期发展

1、Q3业绩符合预期 10月27日，公司发布2022年三季报，前三季度实现营业收入161.88亿元，同比增长8.93%；实现归母净利润22.77 亿元，同比增长108.10%；实现扣非归母净利润12.69亿元，同比增长40.03%。维持2022-2024年收入预测，预计2022-2024年公司营业收入为225.91/249.77/275.84亿元；受非经常性损益的影响，上调公司2022年的归母净利润为25.97亿元（前值为24.56亿元）；维持2023-2024年的归母净利润预测，预计2

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【伟测科技】第三方独立集成电路测试龙头，产业集中趋势下有望充分受益

国内独立第三方集成电路测试龙头，优质客户资源测试类型覆盖广泛。公司为国内知名第三方集成电路测试服务企业，主营业务包括晶圆、芯片成品测试以及与集成电路测试相关配套服务。公司测试的晶圆和成品芯片在类型上涵盖CPU、MCU、FPGA、SoC芯片、射频芯片、存储芯片、传感器芯片、功率芯片等，在工艺上涵盖6nm、7nm、14nm及28nm以上，在晶圆尺寸上涵盖12寸、8寸、6寸等，在下游应用包括通讯、计算机、汽车电子、工业控制、消费电子等。自2016年5月成立以来公司经营业绩连续保持高速增长，已经成

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【昆药集团】注射剂反转+口服产品放量+费用优化=业绩释放

注射剂反转+口服产品放量+费用优化=业绩释放，华润入主，经营效率提升潜力巨大，有望助力昆中药（640年历史）打造多个十亿级别品种。参考华润三九的毛利率、净利率，昆药2023年的收入体量对应潜在净利润弹性超过9亿注射剂困境反转，血塞通口服产品快速放量 2021年公司工业收入中的血塞通、天麻等注射液占比降至20%（8.5亿）且开始底部反转，预计2022年收入水平有望恢复至2020年水平（11亿+）以血塞通胶囊（2021年5.9亿，+28%）为代表的血软口服制剂快速增长（2021年9.5亿，+19

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昆药集团

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我武生物深度：脱敏治疗龙头，“尘螨+黄花蒿”滴剂双核驱动

投资逻辑：脱敏药物市场坡长雪厚，竞争格局优良，公司优势明显 1）坡长雪厚，国内过敏性鼻炎患者人数高达 2.4 亿，脱敏药物整体渗透率不足 1%，空间广阔； 2）双核驱动，粉尘螨+黄花蒿滴剂，驱动收入增长加速，中长期业绩有望翻倍； 3）格局优良，国内仅 3 家企业布局脱敏药物，且产品研发周期长、壁垒高，价格稳定； 4）优势明显，我武生物口服制剂为指南推荐一线疗法，相较于注射剂疗效确切、安全性高。公司 2021 年销售团队超 900 人，全面布局医院、药店、线上渠道。粉尘螨脱敏滴剂：脱敏领域主打产

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我武生物

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【氟化工】看好产业链共振，景气度确定性改善

【萤石：需求旺季叠加供应受限，萤石掀起新一轮涨价潮，价格创近3年新高】短期来看，受环保政策限制，北方地区萤石货源依旧紧张，成本上行致使浮选装置负荷偏低；海外加拿大及墨西哥矿山出现停产，国外氟化工巨头普遍缺货，自2022年下半年起，国内萤石出口量已大幅增长，9月萤石出口6万吨，环比+55%、同比+110%。四季度是传统萤石需求旺季及制冷剂备货旺季，目前萤石粉报盘均价2998元/吨，较上月上涨141元/吨，涨幅4.94%，同比上行14.33%。长期来看，除传统领域外，新能源汽车、储能、光伏等

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重点推荐【安图生物】、【新产业】：政策预期缓和，IVD龙头有望持续修复

生化集采规则温和，IVD行业有望修复。近期江西省肝功生化类试剂集采文件征求意见稿发布，提出“采取适当方式，促进更多企业中选”、“增补企业按一定比例进行协议采购量分配”等，规则设定趋于灵活，确保了参与企业合理利益。同时国内疫情管控向稳趋好，诊疗活动有望恢复到疫情前状态，IVD行业有望迎来修复。安图生物：化学发光逐季恢复，分子诊断多产品获证，23年有望迎来收获。 22Q3发光业务在疫情扰动下保持20+%增长，预计Q4有望延续增长趋势；分子诊断是公司重点培育的第二曲线，公司的分子PCR一体机是

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【欧晶科技001269】石英坩埚为下一产业链供给短板，超额顺价不存在天花板现象

【高纯石英砂确定性紧缺，石英坩埚将成为下一个产业链供给短板】根据我们测算，由于高纯石英砂扩产速度慢，2022-2023年石英砂确定性紧缺（尤其是内层砂），高纯石英砂供不应求。因此，拥有锁砂能力的石英坩埚环节有望成为下一个产业链供给瓶颈，目前行业“一锅难求”，36寸石英坩埚售价约1.5万元/只（含税），年内涨幅超50%。【欧晶是坩埚环节核心标的，超额顺价不存在天花板现象】公司作为石英坩埚环节核心标的，定价机制主要受到市场供需情况影响石英砂成本的上涨、坩埚价格攀升为供需情况的表面现象，实质

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欧晶科技

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2022-11-09 13:01:26

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美国23-24年经济展望

1）预测经济扩张会硬着陆，预计23年GDP负增长，预测实际GDP会连续八个月同比下降1%左右——持续时间与1991年衰退相当，但衰退程度更弱。美国团队预测就业数据也会出现同等幅度的变化，未来六个月左右会录得相当规模的新增失业。失业率增长2个百分点，2024年或攀升至5.5% 2）预计核心PCE通胀会在2023年Q4回落至2.1%左右，2024年Q4回落至1.6%。尽管市场上有相反观点，但就历史经验来看，美国经济衰退往往会产生抑制通胀的效果。 3）FOMC继续加息，但是经济负增长后会降息目前假设

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【药房近期观点】板块经营稳定，继续重点推荐健之佳

【Q3综述】TOP5药房（益丰、大参林、老百姓、一心堂、健之佳）三季度合计实现营业收入202.4亿元（同比+20%），增速与上半年相近；合计实现归母净利润9.7亿元（同比+21%），增速快于上半年，呈现持续恢复态势（今年1-2季度同比增速分别为-1%、11%）。【Q3社零】7-9月同比分别为2.7%、5.4%、2.5%，较二季度环比改善，显示消费弱复苏；其中中西药品同比增速分别为7.8%、9.1、9.3%%，快于社零整体，凸显药品刚需属性。【Q3线上线下】7-8月 1）线下同比+4.7%、4

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2022-11-09 12:53:52

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【开立医疗】4K荧光硬镜获批，外科产线再添大将

公司公告称，4K荧光硬镜（包括摄像系统、光源、胸腹腔镜）均已陆续取证，兼具白光及荧光功能，其性能较此前上市的2K硬镜及4K硬镜再次提升，研发进度喜人，彰显公司技术实力。荧光硬镜目前在国内的渗透率仅低个位数，而2019年在全球的渗透率已达到约23%，且主要集中在北美地区，因此中国以及世界其他地区的荧光硬镜渗透率仍有较大的提升空间。从临床端来看，荧光功能可协助医生在术中实时判断肿瘤组织、淋巴组织及血供等信息，助力精准手术以及缩短医生学习曲线，因而荧光硬镜（既可以达到普通白光硬镜的功能，又具备荧光

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开立医疗

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2022-11-09 12:51:17

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【阿石创】PET铜箔及光伏靶材业务潜力巨大，未来可期

最新进展：10月27日，阿石创与东威科技、腾胜科技正式签署复合铜箔设备装备协议，将开始正式生产复合铜箔。 ◆ PET铜箔：进入中试阶段，设备已进厂，电源、腔体自设布局，预计年底跑通，产品得到CATL研发部门认可，复合铜膜降本能力有望达30%以上。公司深耕PVD溅射靶材二十余年，与爱发科、AKT等国内外顶尖PVD设备厂商保持紧密合作关系，对PVD设备的深刻理解有望使其在复合铜箔行业处于领先地位 ◆ HJT靶材方面：目前产能40吨，明年预期扩产100吨，ITO远期规划500吨，积极展开与钧石、华晟的

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阿石创

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【轻纺】重视家具底部机会：喜临门线上销售靓丽，大宗业务拐点清晰

■ 今年地产政策持续放松央行下调首套公积金贷款利率0.15个百分点，财政部支持1年内换购住房个人所得税退税优惠，多城下调首套商贷利率至3.8~3.9%。 11月易纲表示，近期房地产销售和贷款投放已有边际改善，随着城镇化不断推进，相信房地产市场能保持平稳健康发展，传递楼市基本面向好的重要信号。伴随保交楼政策实质性推进，Q3家居企业大宗订单或现拐点，22下半年竣工好于上半年。 ■ 龙头线上数据靓丽，家居刚需消费托底。根据商指针数据（1）床垫：双11（一阶段）床类销售11.3亿元，量：55万件，

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【德才股份】老旧小区改造核心标的，高成长确定，业绩逐步兑现，把握低位布局机会！

【业绩高增开始兑现，Q3净利同比+47%，现金流同比大幅改善】 1）22Q1-3公司实现营收/归母净利33.8/1.38亿元，同增4.7%/-7.1%，经营韧性凸显；Q3归母净利同比+47%，预计Q4公司将加速赶工，经营表现有望持续向好。 2）Q1-3经营现金流+3.49亿元，较去年同期-0.50亿元大幅回升3.99亿元。【订单高增70%/在手充裕，布局新赛道订单持续放量，成长逻辑增强】 1）Q1-3累计新签77.67亿元，同比高增 70%；其中装饰/房建/市政/设计累计实现新签26/31/1

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德才股份

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11/9重点推荐

【港股年度策略：看好明年港股表现】 1）预期明年港股30%以上的收益率中枢，业绩增速16%左右，估值扩张贡献14%左右； 2）预计上半年企业盈利弹性即呈现，+10%以上，熊牛切换较A股更早，时间底部难判断但空间底部与10/31的点位估计相差不远； 3）海外资金流出新兴市场最大的压力来自于强美元与中美关系，强美元可能一直持续到明年Q1（美元120左右），而中期选举后明年属于美国政治上相对平淡的年份； 4）三个思路：流动性钟摆反转、社交重启、AH溢价弥合，看好板块消费方面的啤酒、调味品，科技方面的硬

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太极集团

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2022-11-09 12:14:15

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【建材】底部明确，布局盈利能力提升与供需格局改善

Q3消费建材业绩已经改善，股价处于底部。今年成本是影响消费建材业绩的主要矛盾，Q2为消费建材业绩低点，Q3业绩较Q2环比改善；成本端已经下降，判断后续是成本改善先行、需求复苏接力，相互交替驱动业绩回升。三季度以来，乳液的主要原材料丙烯酸同比下降30%+，钛白粉同比下降11%；不锈钢、铝合金、锌合金同比下降10%左右，推荐原材料下行受益且市占率长期提升的龙头【东方雨虹】【三棵树】【坚朗五金】。玻纤供给压力高峰已至，有望底部反转。玻纤行业兼具“周期”和“成长”双重属性。2022年产能集中

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【人福医药】业绩稳定增长，资产负债率下降，看好公司长期发展

1、Q3业绩符合预期 10月27日，公司发布2022年三季报，前三季度实现营业收入161.88亿元，同比增长8.93%；实现归母净利润22.77 亿元，同比增长108.10%；实现扣非归母净利润12.69亿元，同比增长40.03%。维持2022-2024年收入预测，预计2022-2024年公司营业收入为225.91/249.77/275.84亿元；受非经常性损益的影响，上调公司2022年的归母净利润为25.97亿元（前值为24.56亿元）；维持2023-2024年的归母净利润预测，预计2

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人福医药

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2022-11-09 11:58:38

【伟测科技】第三方独立集成电路测试龙头，产业集中趋势下有望充分受益

国内独立第三方集成电路测试龙头，优质客户资源测试类型覆盖广泛。公司为国内知名第三方集成电路测试服务企业，主营业务包括晶圆、芯片成品测试以及与集成电路测试相关配套服务。公司测试的晶圆和成品芯片在类型上涵盖CPU、MCU、FPGA、SoC芯片、射频芯片、存储芯片、传感器芯片、功率芯片等，在工艺上涵盖6nm、7nm、14nm及28nm以上，在晶圆尺寸上涵盖12寸、8寸、6寸等，在下游应用包括通讯、计算机、汽车电子、工业控制、消费电子等。自2016年5月成立以来公司经营业绩连续保持高速增长，已经成

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伟测科技

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2022-11-09 11:53:10

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【昆药集团】注射剂反转+口服产品放量+费用优化=业绩释放

注射剂反转+口服产品放量+费用优化=业绩释放，华润入主，经营效率提升潜力巨大，有望助力昆中药（640年历史）打造多个十亿级别品种。参考华润三九的毛利率、净利率，昆药2023年的收入体量对应潜在净利润弹性超过9亿注射剂困境反转，血塞通口服产品快速放量 2021年公司工业收入中的血塞通、天麻等注射液占比降至20%（8.5亿）且开始底部反转，预计2022年收入水平有望恢复至2020年水平（11亿+）以血塞通胶囊（2021年5.9亿，+28%）为代表的血软口服制剂快速增长（2021年9.5亿，+19

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昆药集团

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我武生物深度：脱敏治疗龙头，“尘螨+黄花蒿”滴剂双核驱动

投资逻辑：脱敏药物市场坡长雪厚，竞争格局优良，公司优势明显 1）坡长雪厚，国内过敏性鼻炎患者人数高达 2.4 亿，脱敏药物整体渗透率不足 1%，空间广阔； 2）双核驱动，粉尘螨+黄花蒿滴剂，驱动收入增长加速，中长期业绩有望翻倍； 3）格局优良，国内仅 3 家企业布局脱敏药物，且产品研发周期长、壁垒高，价格稳定； 4）优势明显，我武生物口服制剂为指南推荐一线疗法，相较于注射剂疗效确切、安全性高。公司 2021 年销售团队超 900 人，全面布局医院、药店、线上渠道。粉尘螨脱敏滴剂：脱敏领域主打产

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我武生物

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2022-11-09 10:04:20

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【氟化工】看好产业链共振，景气度确定性改善

【萤石：需求旺季叠加供应受限，萤石掀起新一轮涨价潮，价格创近3年新高】短期来看，受环保政策限制，北方地区萤石货源依旧紧张，成本上行致使浮选装置负荷偏低；海外加拿大及墨西哥矿山出现停产，国外氟化工巨头普遍缺货，自2022年下半年起，国内萤石出口量已大幅增长，9月萤石出口6万吨，环比+55%、同比+110%。四季度是传统萤石需求旺季及制冷剂备货旺季，目前萤石粉报盘均价2998元/吨，较上月上涨141元/吨，涨幅4.94%，同比上行14.33%。长期来看，除传统领域外，新能源汽车、储能、光伏等

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重点推荐【安图生物】、【新产业】：政策预期缓和，IVD龙头有望持续修复

生化集采规则温和，IVD行业有望修复。近期江西省肝功生化类试剂集采文件征求意见稿发布，提出“采取适当方式，促进更多企业中选”、“增补企业按一定比例进行协议采购量分配”等，规则设定趋于灵活，确保了参与企业合理利益。同时国内疫情管控向稳趋好，诊疗活动有望恢复到疫情前状态，IVD行业有望迎来修复。安图生物：化学发光逐季恢复，分子诊断多产品获证，23年有望迎来收获。 22Q3发光业务在疫情扰动下保持20+%增长，预计Q4有望延续增长趋势；分子诊断是公司重点培育的第二曲线，公司的分子PCR一体机是

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【欧晶科技001269】石英坩埚为下一产业链供给短板，超额顺价不存在天花板现象

【高纯石英砂确定性紧缺，石英坩埚将成为下一个产业链供给短板】根据我们测算，由于高纯石英砂扩产速度慢，2022-2023年石英砂确定性紧缺（尤其是内层砂），高纯石英砂供不应求。因此，拥有锁砂能力的石英坩埚环节有望成为下一个产业链供给瓶颈，目前行业“一锅难求”，36寸石英坩埚售价约1.5万元/只（含税），年内涨幅超50%。【欧晶是坩埚环节核心标的，超额顺价不存在天花板现象】公司作为石英坩埚环节核心标的，定价机制主要受到市场供需情况影响石英砂成本的上涨、坩埚价格攀升为供需情况的表面现象，实质

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美国23-24年经济展望

1）预测经济扩张会硬着陆，预计23年GDP负增长，预测实际GDP会连续八个月同比下降1%左右——持续时间与1991年衰退相当，但衰退程度更弱。美国团队预测就业数据也会出现同等幅度的变化，未来六个月左右会录得相当规模的新增失业。失业率增长2个百分点，2024年或攀升至5.5% 2）预计核心PCE通胀会在2023年Q4回落至2.1%左右，2024年Q4回落至1.6%。尽管市场上有相反观点，但就历史经验来看，美国经济衰退往往会产生抑制通胀的效果。 3）FOMC继续加息，但是经济负增长后会降息目前假设

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【药房近期观点】板块经营稳定，继续重点推荐健之佳

【Q3综述】TOP5药房（益丰、大参林、老百姓、一心堂、健之佳）三季度合计实现营业收入202.4亿元（同比+20%），增速与上半年相近；合计实现归母净利润9.7亿元（同比+21%），增速快于上半年，呈现持续恢复态势（今年1-2季度同比增速分别为-1%、11%）。【Q3社零】7-9月同比分别为2.7%、5.4%、2.5%，较二季度环比改善，显示消费弱复苏；其中中西药品同比增速分别为7.8%、9.1、9.3%%，快于社零整体，凸显药品刚需属性。【Q3线上线下】7-8月 1）线下同比+4.7%、4

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【开立医疗】4K荧光硬镜获批，外科产线再添大将

公司公告称，4K荧光硬镜（包括摄像系统、光源、胸腹腔镜）均已陆续取证，兼具白光及荧光功能，其性能较此前上市的2K硬镜及4K硬镜再次提升，研发进度喜人，彰显公司技术实力。荧光硬镜目前在国内的渗透率仅低个位数，而2019年在全球的渗透率已达到约23%，且主要集中在北美地区，因此中国以及世界其他地区的荧光硬镜渗透率仍有较大的提升空间。从临床端来看，荧光功能可协助医生在术中实时判断肿瘤组织、淋巴组织及血供等信息，助力精准手术以及缩短医生学习曲线，因而荧光硬镜（既可以达到普通白光硬镜的功能，又具备荧光

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【阿石创】PET铜箔及光伏靶材业务潜力巨大，未来可期

最新进展：10月27日，阿石创与东威科技、腾胜科技正式签署复合铜箔设备装备协议，将开始正式生产复合铜箔。 ◆ PET铜箔：进入中试阶段，设备已进厂，电源、腔体自设布局，预计年底跑通，产品得到CATL研发部门认可，复合铜膜降本能力有望达30%以上。公司深耕PVD溅射靶材二十余年，与爱发科、AKT等国内外顶尖PVD设备厂商保持紧密合作关系，对PVD设备的深刻理解有望使其在复合铜箔行业处于领先地位 ◆ HJT靶材方面：目前产能40吨，明年预期扩产100吨，ITO远期规划500吨，积极展开与钧石、华晟的

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【轻纺】重视家具底部机会：喜临门线上销售靓丽，大宗业务拐点清晰

■ 今年地产政策持续放松央行下调首套公积金贷款利率0.15个百分点，财政部支持1年内换购住房个人所得税退税优惠，多城下调首套商贷利率至3.8~3.9%。 11月易纲表示，近期房地产销售和贷款投放已有边际改善，随着城镇化不断推进，相信房地产市场能保持平稳健康发展，传递楼市基本面向好的重要信号。伴随保交楼政策实质性推进，Q3家居企业大宗订单或现拐点，22下半年竣工好于上半年。 ■ 龙头线上数据靓丽，家居刚需消费托底。根据商指针数据（1）床垫：双11（一阶段）床类销售11.3亿元，量：55万件，

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【德才股份】老旧小区改造核心标的，高成长确定，业绩逐步兑现，把握低位布局机会！

【业绩高增开始兑现，Q3净利同比+47%，现金流同比大幅改善】 1）22Q1-3公司实现营收/归母净利33.8/1.38亿元，同增4.7%/-7.1%，经营韧性凸显；Q3归母净利同比+47%，预计Q4公司将加速赶工，经营表现有望持续向好。 2）Q1-3经营现金流+3.49亿元，较去年同期-0.50亿元大幅回升3.99亿元。【订单高增70%/在手充裕，布局新赛道订单持续放量，成长逻辑增强】 1）Q1-3累计新签77.67亿元，同比高增 70%；其中装饰/房建/市政/设计累计实现新签26/31/1

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11/9重点推荐

【港股年度策略：看好明年港股表现】 1）预期明年港股30%以上的收益率中枢，业绩增速16%左右，估值扩张贡献14%左右； 2）预计上半年企业盈利弹性即呈现，+10%以上，熊牛切换较A股更早，时间底部难判断但空间底部与10/31的点位估计相差不远； 3）海外资金流出新兴市场最大的压力来自于强美元与中美关系，强美元可能一直持续到明年Q1（美元120左右），而中期选举后明年属于美国政治上相对平淡的年份； 4）三个思路：流动性钟摆反转、社交重启、AH溢价弥合，看好板块消费方面的啤酒、调味品，科技方面的硬

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【建材】底部明确，布局盈利能力提升与供需格局改善

Q3消费建材业绩已经改善，股价处于底部。今年成本是影响消费建材业绩的主要矛盾，Q2为消费建材业绩低点，Q3业绩较Q2环比改善；成本端已经下降，判断后续是成本改善先行、需求复苏接力，相互交替驱动业绩回升。三季度以来，乳液的主要原材料丙烯酸同比下降30%+，钛白粉同比下降11%；不锈钢、铝合金、锌合金同比下降10%左右，推荐原材料下行受益且市占率长期提升的龙头【东方雨虹】【三棵树】【坚朗五金】。玻纤供给压力高峰已至，有望底部反转。玻纤行业兼具“周期”和“成长”双重属性。2022年产能集中

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【人福医药】业绩稳定增长，资产负债率下降，看好公司长期发展

1、Q3业绩符合预期 10月27日，公司发布2022年三季报，前三季度实现营业收入161.88亿元，同比增长8.93%；实现归母净利润22.77 亿元，同比增长108.10%；实现扣非归母净利润12.69亿元，同比增长40.03%。维持2022-2024年收入预测，预计2022-2024年公司营业收入为225.91/249.77/275.84亿元；受非经常性损益的影响，上调公司2022年的归母净利润为25.97亿元（前值为24.56亿元）；维持2023-2024年的归母净利润预测，预计2

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【伟测科技】第三方独立集成电路测试龙头，产业集中趋势下有望充分受益

国内独立第三方集成电路测试龙头，优质客户资源测试类型覆盖广泛。公司为国内知名第三方集成电路测试服务企业，主营业务包括晶圆、芯片成品测试以及与集成电路测试相关配套服务。公司测试的晶圆和成品芯片在类型上涵盖CPU、MCU、FPGA、SoC芯片、射频芯片、存储芯片、传感器芯片、功率芯片等，在工艺上涵盖6nm、7nm、14nm及28nm以上，在晶圆尺寸上涵盖12寸、8寸、6寸等，在下游应用包括通讯、计算机、汽车电子、工业控制、消费电子等。自2016年5月成立以来公司经营业绩连续保持高速增长，已经成

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【昆药集团】注射剂反转+口服产品放量+费用优化=业绩释放

注射剂反转+口服产品放量+费用优化=业绩释放，华润入主，经营效率提升潜力巨大，有望助力昆中药（640年历史）打造多个十亿级别品种。参考华润三九的毛利率、净利率，昆药2023年的收入体量对应潜在净利润弹性超过9亿注射剂困境反转，血塞通口服产品快速放量 2021年公司工业收入中的血塞通、天麻等注射液占比降至20%（8.5亿）且开始底部反转，预计2022年收入水平有望恢复至2020年水平（11亿+）以血塞通胶囊（2021年5.9亿，+28%）为代表的血软口服制剂快速增长（2021年9.5亿，+19

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2022-11-09 10:06:21

我武生物深度：脱敏治疗龙头，“尘螨+黄花蒿”滴剂双核驱动

投资逻辑：脱敏药物市场坡长雪厚，竞争格局优良，公司优势明显 1）坡长雪厚，国内过敏性鼻炎患者人数高达 2.4 亿，脱敏药物整体渗透率不足 1%，空间广阔； 2）双核驱动，粉尘螨+黄花蒿滴剂，驱动收入增长加速，中长期业绩有望翻倍； 3）格局优良，国内仅 3 家企业布局脱敏药物，且产品研发周期长、壁垒高，价格稳定； 4）优势明显，我武生物口服制剂为指南推荐一线疗法，相较于注射剂疗效确切、安全性高。公司 2021 年销售团队超 900 人，全面布局医院、药店、线上渠道。粉尘螨脱敏滴剂：脱敏领域主打产

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我武生物

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复盘反思知行合一

2022-11-09 10:04:20

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【氟化工】看好产业链共振，景气度确定性改善

【萤石：需求旺季叠加供应受限，萤石掀起新一轮涨价潮，价格创近3年新高】短期来看，受环保政策限制，北方地区萤石货源依旧紧张，成本上行致使浮选装置负荷偏低；海外加拿大及墨西哥矿山出现停产，国外氟化工巨头普遍缺货，自2022年下半年起，国内萤石出口量已大幅增长，9月萤石出口6万吨，环比+55%、同比+110%。四季度是传统萤石需求旺季及制冷剂备货旺季，目前萤石粉报盘均价2998元/吨，较上月上涨141元/吨，涨幅4.94%，同比上行14.33%。长期来看，除传统领域外，新能源汽车、储能、光伏等

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巨化股份
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受限

重点推荐【安图生物】、【新产业】：政策预期缓和，IVD龙头有望持续修复

生化集采规则温和，IVD行业有望修复。近期江西省肝功生化类试剂集采文件征求意见稿发布，提出“采取适当方式，促进更多企业中选”、“增补企业按一定比例进行协议采购量分配”等，规则设定趋于灵活，确保了参与企业合理利益。同时国内疫情管控向稳趋好，诊疗活动有望恢复到疫情前状态，IVD行业有望迎来修复。安图生物：化学发光逐季恢复，分子诊断多产品获证，23年有望迎来收获。 22Q3发光业务在疫情扰动下保持20+%增长，预计Q4有望延续增长趋势；分子诊断是公司重点培育的第二曲线，公司的分子PCR一体机是

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安图生物
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新产业

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复盘反思知行合一

2022-11-09 13:03:41

受限

【欧晶科技001269】石英坩埚为下一产业链供给短板，超额顺价不存在天花板现象

【高纯石英砂确定性紧缺，石英坩埚将成为下一个产业链供给短板】根据我们测算，由于高纯石英砂扩产速度慢，2022-2023年石英砂确定性紧缺（尤其是内层砂），高纯石英砂供不应求。因此，拥有锁砂能力的石英坩埚环节有望成为下一个产业链供给瓶颈，目前行业“一锅难求”，36寸石英坩埚售价约1.5万元/只（含税），年内涨幅超50%。【欧晶是坩埚环节核心标的，超额顺价不存在天花板现象】公司作为石英坩埚环节核心标的，定价机制主要受到市场供需情况影响石英砂成本的上涨、坩埚价格攀升为供需情况的表面现象，实质

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欧晶科技

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2022-11-09 13:01:26

受限

美国23-24年经济展望

1）预测经济扩张会硬着陆，预计23年GDP负增长，预测实际GDP会连续八个月同比下降1%左右——持续时间与1991年衰退相当，但衰退程度更弱。美国团队预测就业数据也会出现同等幅度的变化，未来六个月左右会录得相当规模的新增失业。失业率增长2个百分点，2024年或攀升至5.5% 2）预计核心PCE通胀会在2023年Q4回落至2.1%左右，2024年Q4回落至1.6%。尽管市场上有相反观点，但就历史经验来看，美国经济衰退往往会产生抑制通胀的效果。 3）FOMC继续加息，但是经济负增长后会降息目前假设

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香港交易所

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2022-11-09 12:58:52

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【药房近期观点】板块经营稳定，继续重点推荐健之佳

【Q3综述】TOP5药房（益丰、大参林、老百姓、一心堂、健之佳）三季度合计实现营业收入202.4亿元（同比+20%），增速与上半年相近；合计实现归母净利润9.7亿元（同比+21%），增速快于上半年，呈现持续恢复态势（今年1-2季度同比增速分别为-1%、11%）。【Q3社零】7-9月同比分别为2.7%、5.4%、2.5%，较二季度环比改善，显示消费弱复苏；其中中西药品同比增速分别为7.8%、9.1、9.3%%，快于社零整体，凸显药品刚需属性。【Q3线上线下】7-8月 1）线下同比+4.7%、4

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健之佳
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2022-11-09 12:53:52

受限

【开立医疗】4K荧光硬镜获批，外科产线再添大将

公司公告称，4K荧光硬镜（包括摄像系统、光源、胸腹腔镜）均已陆续取证，兼具白光及荧光功能，其性能较此前上市的2K硬镜及4K硬镜再次提升，研发进度喜人，彰显公司技术实力。荧光硬镜目前在国内的渗透率仅低个位数，而2019年在全球的渗透率已达到约23%，且主要集中在北美地区，因此中国以及世界其他地区的荧光硬镜渗透率仍有较大的提升空间。从临床端来看，荧光功能可协助医生在术中实时判断肿瘤组织、淋巴组织及血供等信息，助力精准手术以及缩短医生学习曲线，因而荧光硬镜（既可以达到普通白光硬镜的功能，又具备荧光

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开立医疗

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2022-11-09 12:51:17

受限

【阿石创】PET铜箔及光伏靶材业务潜力巨大，未来可期

最新进展：10月27日，阿石创与东威科技、腾胜科技正式签署复合铜箔设备装备协议，将开始正式生产复合铜箔。 ◆ PET铜箔：进入中试阶段，设备已进厂，电源、腔体自设布局，预计年底跑通，产品得到CATL研发部门认可，复合铜膜降本能力有望达30%以上。公司深耕PVD溅射靶材二十余年，与爱发科、AKT等国内外顶尖PVD设备厂商保持紧密合作关系，对PVD设备的深刻理解有望使其在复合铜箔行业处于领先地位 ◆ HJT靶材方面：目前产能40吨，明年预期扩产100吨，ITO远期规划500吨，积极展开与钧石、华晟的

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阿石创

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2022-11-09 12:48:29

受限

【轻纺】重视家具底部机会：喜临门线上销售靓丽，大宗业务拐点清晰

■ 今年地产政策持续放松央行下调首套公积金贷款利率0.15个百分点，财政部支持1年内换购住房个人所得税退税优惠，多城下调首套商贷利率至3.8~3.9%。 11月易纲表示，近期房地产销售和贷款投放已有边际改善，随着城镇化不断推进，相信房地产市场能保持平稳健康发展，传递楼市基本面向好的重要信号。伴随保交楼政策实质性推进，Q3家居企业大宗订单或现拐点，22下半年竣工好于上半年。 ■ 龙头线上数据靓丽，家居刚需消费托底。根据商指针数据（1）床垫：双11（一阶段）床类销售11.3亿元，量：55万件，

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喜临门
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索菲亚
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顾家家居
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江山欧派
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欧派家居

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2022-11-09 12:45:41

受限

【德才股份】老旧小区改造核心标的，高成长确定，业绩逐步兑现，把握低位布局机会！

【业绩高增开始兑现，Q3净利同比+47%，现金流同比大幅改善】 1）22Q1-3公司实现营收/归母净利33.8/1.38亿元，同增4.7%/-7.1%，经营韧性凸显；Q3归母净利同比+47%，预计Q4公司将加速赶工，经营表现有望持续向好。 2）Q1-3经营现金流+3.49亿元，较去年同期-0.50亿元大幅回升3.99亿元。【订单高增70%/在手充裕，布局新赛道订单持续放量，成长逻辑增强】 1）Q1-3累计新签77.67亿元，同比高增 70%；其中装饰/房建/市政/设计累计实现新签26/31/1

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德才股份

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2022-11-09 12:44:48

受限

11/9重点推荐

【港股年度策略：看好明年港股表现】 1）预期明年港股30%以上的收益率中枢，业绩增速16%左右，估值扩张贡献14%左右； 2）预计上半年企业盈利弹性即呈现，+10%以上，熊牛切换较A股更早，时间底部难判断但空间底部与10/31的点位估计相差不远； 3）海外资金流出新兴市场最大的压力来自于强美元与中美关系，强美元可能一直持续到明年Q1（美元120左右），而中期选举后明年属于美国政治上相对平淡的年份； 4）三个思路：流动性钟摆反转、社交重启、AH溢价弥合，看好板块消费方面的啤酒、调味品，科技方面的硬

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太极集团

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2022-11-09 12:14:15

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【建材】底部明确，布局盈利能力提升与供需格局改善

Q3消费建材业绩已经改善，股价处于底部。今年成本是影响消费建材业绩的主要矛盾，Q2为消费建材业绩低点，Q3业绩较Q2环比改善；成本端已经下降，判断后续是成本改善先行、需求复苏接力，相互交替驱动业绩回升。三季度以来，乳液的主要原材料丙烯酸同比下降30%+，钛白粉同比下降11%；不锈钢、铝合金、锌合金同比下降10%左右，推荐原材料下行受益且市占率长期提升的龙头【东方雨虹】【三棵树】【坚朗五金】。玻纤供给压力高峰已至，有望底部反转。玻纤行业兼具“周期”和“成长”双重属性。2022年产能集中

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东方雨虹
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三棵树
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中国巨石

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2022-11-09 12:08:03

受限

【人福医药】业绩稳定增长，资产负债率下降，看好公司长期发展

1、Q3业绩符合预期 10月27日，公司发布2022年三季报，前三季度实现营业收入161.88亿元，同比增长8.93%；实现归母净利润22.77 亿元，同比增长108.10%；实现扣非归母净利润12.69亿元，同比增长40.03%。维持2022-2024年收入预测，预计2022-2024年公司营业收入为225.91/249.77/275.84亿元；受非经常性损益的影响，上调公司2022年的归母净利润为25.97亿元（前值为24.56亿元）；维持2023-2024年的归母净利润预测，预计2

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人福医药

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2022-11-09 11:58:38

【伟测科技】第三方独立集成电路测试龙头，产业集中趋势下有望充分受益

国内独立第三方集成电路测试龙头，优质客户资源测试类型覆盖广泛。公司为国内知名第三方集成电路测试服务企业，主营业务包括晶圆、芯片成品测试以及与集成电路测试相关配套服务。公司测试的晶圆和成品芯片在类型上涵盖CPU、MCU、FPGA、SoC芯片、射频芯片、存储芯片、传感器芯片、功率芯片等，在工艺上涵盖6nm、7nm、14nm及28nm以上，在晶圆尺寸上涵盖12寸、8寸、6寸等，在下游应用包括通讯、计算机、汽车电子、工业控制、消费电子等。自2016年5月成立以来公司经营业绩连续保持高速增长，已经成

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伟测科技

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2022-11-09 11:53:10

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【昆药集团】注射剂反转+口服产品放量+费用优化=业绩释放

注射剂反转+口服产品放量+费用优化=业绩释放，华润入主，经营效率提升潜力巨大，有望助力昆中药（640年历史）打造多个十亿级别品种。参考华润三九的毛利率、净利率，昆药2023年的收入体量对应潜在净利润弹性超过9亿注射剂困境反转，血塞通口服产品快速放量 2021年公司工业收入中的血塞通、天麻等注射液占比降至20%（8.5亿）且开始底部反转，预计2022年收入水平有望恢复至2020年水平（11亿+）以血塞通胶囊（2021年5.9亿，+28%）为代表的血软口服制剂快速增长（2021年9.5亿，+19

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昆药集团

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我武生物深度：脱敏治疗龙头，“尘螨+黄花蒿”滴剂双核驱动

投资逻辑：脱敏药物市场坡长雪厚，竞争格局优良，公司优势明显 1）坡长雪厚，国内过敏性鼻炎患者人数高达 2.4 亿，脱敏药物整体渗透率不足 1%，空间广阔； 2）双核驱动，粉尘螨+黄花蒿滴剂，驱动收入增长加速，中长期业绩有望翻倍； 3）格局优良，国内仅 3 家企业布局脱敏药物，且产品研发周期长、壁垒高，价格稳定； 4）优势明显，我武生物口服制剂为指南推荐一线疗法，相较于注射剂疗效确切、安全性高。公司 2021 年销售团队超 900 人，全面布局医院、药店、线上渠道。粉尘螨脱敏滴剂：脱敏领域主打产

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我武生物

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【氟化工】看好产业链共振，景气度确定性改善

【萤石：需求旺季叠加供应受限，萤石掀起新一轮涨价潮，价格创近3年新高】短期来看，受环保政策限制，北方地区萤石货源依旧紧张，成本上行致使浮选装置负荷偏低；海外加拿大及墨西哥矿山出现停产，国外氟化工巨头普遍缺货，自2022年下半年起，国内萤石出口量已大幅增长，9月萤石出口6万吨，环比+55%、同比+110%。四季度是传统萤石需求旺季及制冷剂备货旺季，目前萤石粉报盘均价2998元/吨，较上月上涨141元/吨，涨幅4.94%，同比上行14.33%。长期来看，除传统领域外，新能源汽车、储能、光伏等

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金石资源

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重点推荐【安图生物】、【新产业】：政策预期缓和，IVD龙头有望持续修复

生化集采规则温和，IVD行业有望修复。近期江西省肝功生化类试剂集采文件征求意见稿发布，提出“采取适当方式，促进更多企业中选”、“增补企业按一定比例进行协议采购量分配”等，规则设定趋于灵活，确保了参与企业合理利益。同时国内疫情管控向稳趋好，诊疗活动有望恢复到疫情前状态，IVD行业有望迎来修复。安图生物：化学发光逐季恢复，分子诊断多产品获证，23年有望迎来收获。 22Q3发光业务在疫情扰动下保持20+%增长，预计Q4有望延续增长趋势；分子诊断是公司重点培育的第二曲线，公司的分子PCR一体机是

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