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复盘反思知行合一

2022-11-08 21:38:59

受限

九毛九（9922.HK）业务模式持续优化，怂火锅进入开店轨道

高效单店模型+标准化产品服务+年轻化营销，太二成为公司营收利润最大贡献极产品端：不断打磨大单品酸菜鱼口感，提升产品性价比，追求极致顾客体验。营销端：聚焦年轻客群，打造特色文化IP，讲述品牌故事，通过品牌赋能营销，凸显品牌特色，形成强大品牌力。单店运营：优化SKU，构建标准化产品及服务流程，不断完善门店运营管理模式，打磨高效单店模型，助力门店稳健扩张。太二业务模式不断优化升级，成为公司首要营收利润贡献点。多品牌矩阵协同发力，怂火锅表现亮眼太二：营收利润表现良好，是公司品牌矩阵中当之无愧的

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九毛九

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复盘反思知行合一

2022-11-08 20:37:44

【一品红】高解锁条件股权激励出台,23年重回30%+增速

2022年激励计划出台，拟授予权益总数占总股本1.84%。本激励计划拟授予权益总数528.10万股，约占总股本1.84%。其中期权拟授予482.10万股，行权价格30.35元/份；限制性股票拟授予46万股，授予价格18.21元/股。激励计划解锁条件高。期权和限制性股票解锁条件相同，均为以2021年收入为基数，2023-2026年增长分别不低于25%、56%、103%、164%。根据我们预测，2022年收入较2021年略有增长。则按照最低解锁条件2023-2026年收入分别约为25%、25%、3

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一品红

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复盘反思知行合一

2022-11-08 19:32:39

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【百诚医药】被低估的高景气，持续推荐“药研合伙人”

供需格局超预期，自研转化进入兑现期 ①在经历了至少3年的前置投入后，公司通过探索滚动转化将在手自研储备项目稳定在250个左右。我们判断公司自研转化业务已找到最佳兑现节奏。 ②百诚具备全流程服务能力、规模化、具备研发实力与效率，体现的是先发优势和稀缺性。 ③2020年起MAH制度全国铺开，2022年下半年起各省简化受托生产等支持MAH落地政策相继出台。仿制药从立项到上市以3-5年为一个平均周期，我们判断以MAH持证公司为首的品种需求仍在上升期。后端拓展战略共识，2023年起CDMO放量可期 11

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百诚医药
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阳光诺和

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复盘反思知行合一

2022-11-08 19:03:57

受限

【民德电子】成长传棒，功率半导体新秀

公司成立于2004年，公司已深耕条码识别设备接近20年，营收在国内同类公司中居前，逐步扩展到电子元器件分销、功率半导体设计等领域。 2018年以来，为开拓新的业务增长点，公司逐步通过外延切入半导体领域——经过多次控股或参股，目前在硅片、晶圆加工制造、超薄芯片背道代工、功率半导体设计等关键环节均已布局，形成了产业链上下游公司独立管理，却又战略协同的格局，“smart IDM”生态已初具形态。影像扫描设备渗透率提升叠加物联网纵深发展，引领识别设备发展动能。经过多年发展，目前，公司不仅条码识别设备

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民德电子

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复盘反思知行合一

2022-11-08 18:49:55

受限

【吉大正元】军队加密+数据安全齐飞的“黑马”

公司发布的锁价定增预案近于9月30号通过股东大会，彰显实控人对公司的信心。公司实控人包揽2亿定增，拟向定向增发1365万股，定增价格15.71元/股，合计金额2.14亿元；出于审慎原则，按照股权激励最低要求预测，公司2022-2024年归母净利润分别为1.81/2.35/3.06亿元，yoy 24%/30%/30%,对应PE估值分别为：34X/26X/20X，估值安全性与弹性较高。公司开始进军互联网巨头数据安全。公司近期已披露为抖音集团提供密码相关服务，服务全国用户；字节跳动作为短视频的

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吉大正元

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复盘反思知行合一

2022-11-08 18:43:01

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【海光信息】全域信创关键基石

公司深耕高端处理器领域，产品包括海光通用处理器（CPU）和海光协处理器（DCU）。受益于CPU行业需求释放、国产化进程提速以及新一代产品的迭代落地，公司业务规模加速扩大并持续领军CPU行业。数据中心快速发展、AI需求持续提升背景下，DCU系列有望成为公司成长的另一重要驱动，持续打开市场天花板。公司概况：国产高端处理器（CPU+DCU）领军者 - 1）公司成立于2014年，是国产高端处理器的领军企业。公司专注于研发、设计和销售应用于服务器、工作站等计算、存储设备中的高端处理器，目前已研发出了

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海光信息

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2022-11-08 18:25:47

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【鱼跃医疗】国内制氧机龙头，呼吸机龙二，制氧机贡献23年收入利润弹性

国内制氧机龙头，产能国内最大。公司制氧机今年Q1-3国内预计有20%以上增长（剔除去年海外基数），公司在国内制氧机领域内为行业龙头，产品种类丰富涵盖从保健类制氧产品到便携类产品。目前公司销售占比较大的主要是医用级别的制氧机（氧机产品主要分为三类包括保健类、医用类和便携类，主要区别为流量和浓度不同，相对而言保健类制氧机的制造壁垒比较低，竞争相对激烈毛利较低，而医用类和便携类产品的制造壁垒较高，能生产的厂家较少，竞争格局也较好）。呼吸机国产龙二。呼吸机公司产品品类比较丰富，主要使用场景为院外

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鱼跃医疗

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复盘反思知行合一

2022-11-08 17:50:24

受限

奥锐特：优势品种放量持续兑现，制剂增量可期

优势品种放量带动业绩高增，大品种地屈孕酮制剂上市在即。公司三季报业绩亮眼，扣非净利润同比+41%，重点API品种地屈孕酮、氟替卡松、阿比特龙、依普利酮持续放量，业绩迎来拐点。重磅大品种地屈孕酮制剂国内首仿上市在即，凭借API+制剂一体化优势有望与原研共享庞大市场，增量可期。拓展多肽、小核酸药物CRO/CDMO业务，打造新增长点。索马鲁肽专利2026年开始陆续到期，公司API完成中试在工艺验证阶段，注射液推进到中试，未来有望接力放量；小核酸药物市场前景广阔，公司设立上海奥锐特生物，为全球客户

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奥锐特

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复盘反思知行合一

2022-11-08 17:29:34

受限

10月挖机内销降幅收窄，下游需求改善&促销推动

投资建议： ①出口替代韧性依旧+②电动化增效大势+③去年下半年挖机销量低基数，下半年挖机销量有望维持正增长推荐非挖业务放量的恒立液压、具备全球竞争力+电动化进展顺利的主机厂三一重工/徐工机械、高空作业平台持续增长的国内巨头浙江鼎力。挖机销量同比转正，销量超此前预期，内外销量环比皆有增长。据中国工程机械工业协会统计，2022M10纳入统计的26家主机厂销售挖机20501台/+8.1%/环比-3.2%，略低于此前CME预期的21500台。分区域看内销11350台/-10.0%/环比+7.9

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复盘反思知行合一

2022-11-08 17:20:36

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【唯赛勃】国内膜法分离技术龙头,盐湖提锂业务开启第二成长曲线

唯赛勃于2001年成立，主要产品包括复合材料压力罐、膜元件压力容器、反渗透膜及膜元件和纳滤膜及膜元件，主要应用于物料浓缩分离、传统水处理领域，2019年起在盐湖提锂领域布局。2021年公司实现营收3.79亿元，同比增长20.92%；取得归母净利润0.5亿元，同比增长7.96%。国内锂资源主要来自盐湖，占比超80%，膜法盐湖提锂工艺有望普及。目前盐湖提锂所用的纳滤膜、反渗透膜主要依赖进口，进口膜材多为标准化产品；并且各个盐湖资源禀赋有所差异，其中西藏盐湖锂离子浓度高、镁锂比相对较低资源禀赋优

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唯赛勃

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复盘反思知行合一

2022-11-08 17:01:06

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航空复苏，票价弹性

航空需求：长期增长，势不可挡。从历史进程看，全球航空需求随着经济发展蓬勃向上，旅客周转量与GDP之间呈明显的正相关性。两者之间虽有短暂偏离，但随着时间的推移最终都得到了修正。我国航空出行需求自1951年来始终保持增长态势，下沉市场潜力凸显，且航空出行在远距离旅行中具有不可替代性。航空票价：市场化改革，释放需求红利。截止2020年末，实行市场调节价的航线共计1698条。自实行市场调节价以来，TOP20航线经济舱全价票价格涨幅基本超过50%。对以商务旅客为主的北上广深互飞航线，票价空间有望

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复盘反思知行合一

2022-11-08 16:25:28

受限

【至纯科技】低估的半导体清洗设备龙头，70%空间

自主可控是未来一条重要的投资主线，无论是当前业绩还是未来业绩，半导体设备都是自主可控链条里面业绩确定性最强的细分板块之一公司是半导体设备严重低估的公司，具备较好的配置价值。 ①半导体清洗设备产品结构正在发生变化，存储客户也有突破。过去公司半导体清洗设备给不上估值，除了环节因素外，还有市场觉得跟龙一差距较大，体现在两点：单片清洗设备占比较低，其次存储客户是短板。2022年均有积极变化产品结构方面，2021年公司半导体清洗设备新接11个亿订单，单片占比不到35%，预计2022年新接订单单片占比

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至纯科技

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复盘反思知行合一

2022-11-08 16:16:40

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【泰林生物】实验室数智化解决方案助力贴息申购；中长期细胞工作站+膜产品有望双轮驱动业绩增长

股价上涨催化剂 1）贴息政策：自9月初国务院常务会议确定针对高校、职业院校、医院等领域的贴息贷款政策以来，各省市推进节奏加快。目前公司推出细胞培养集成化、自动化装备系列、微生物检测仪器系列、实验环境控制设备系列等产品，有望持续受益贴息。 2）防疫：当前国内疫情局部反复，形式仍严峻复杂，若抗原检测有望作为防疫补充手段，NC膜需求有望提升。 3）细胞产业：10月31日，国家药监局发布《细胞治疗产品生产质量管理指南（试行）》，强调细胞治疗产品生产全过程中污染防控以及数据完整可追溯的重要性。隔离器为代

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泰林生物

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复盘反思知行合一

2022-11-08 15:57:22

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继峰股份：格拉默整合加速，乘用车座椅攻城略地

公司是全球汽车座椅头枕龙头供应商，头枕产品全球市占率20%-30%，客户遍及全球主流整车品牌。公司新进入乘用车座椅行业，不断斩获新能源主机厂座椅总成订单，业务进展顺利，持续兑现。推荐逻辑1：继峰本部与格拉默的整合确定性强，带来格拉默净利率的提升目前在1%-2%的水平，未来有望提升至6%-7%的水平由于格拉默体量相较于继峰本部大，因此整合带来的利润弹性较大。 3Q22格拉默业绩稳健，整合持续加速。推荐逻辑2：进军乘用车座椅行业，打开成长空间。公司进军乘用车座椅领域，当前已斩获2家造车新势

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继峰股份

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2022-11-08 15:53:39

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油服板块大涨点评：受中海油服、石化油服公告大单拉动，油服板块涨幅较大。

1）油服的核心逻辑还是在全球产能重构——俄乌战争之后，尽管短期俄罗斯原油产量出口量影响不大，但是俄欧能源脱钩不可逆性，国际油公司和油服公司撤出俄罗斯带来长期影响。全球必然需要其他区域市场的资本开支和产量来抵补俄罗斯。 2）ESG带来的过去五年投资不足的问题仍在延续，投资回补可能需要很多年。而上游公司意愿不足只能把这个问题拉的更长。引用 SLB电话会议里的说法“rebalance market and rebuild spare capacity”深得精髓。具体到标的上，建议关注： 1）【中海

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九毛九（9922.HK）业务模式持续优化，怂火锅进入开店轨道

高效单店模型+标准化产品服务+年轻化营销，太二成为公司营收利润最大贡献极产品端：不断打磨大单品酸菜鱼口感，提升产品性价比，追求极致顾客体验。营销端：聚焦年轻客群，打造特色文化IP，讲述品牌故事，通过品牌赋能营销，凸显品牌特色，形成强大品牌力。单店运营：优化SKU，构建标准化产品及服务流程，不断完善门店运营管理模式，打磨高效单店模型，助力门店稳健扩张。太二业务模式不断优化升级，成为公司首要营收利润贡献点。多品牌矩阵协同发力，怂火锅表现亮眼太二：营收利润表现良好，是公司品牌矩阵中当之无愧的

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【一品红】高解锁条件股权激励出台,23年重回30%+增速

2022年激励计划出台，拟授予权益总数占总股本1.84%。本激励计划拟授予权益总数528.10万股，约占总股本1.84%。其中期权拟授予482.10万股，行权价格30.35元/份；限制性股票拟授予46万股，授予价格18.21元/股。激励计划解锁条件高。期权和限制性股票解锁条件相同，均为以2021年收入为基数，2023-2026年增长分别不低于25%、56%、103%、164%。根据我们预测，2022年收入较2021年略有增长。则按照最低解锁条件2023-2026年收入分别约为25%、25%、3

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【百诚医药】被低估的高景气，持续推荐“药研合伙人”

供需格局超预期，自研转化进入兑现期 ①在经历了至少3年的前置投入后，公司通过探索滚动转化将在手自研储备项目稳定在250个左右。我们判断公司自研转化业务已找到最佳兑现节奏。 ②百诚具备全流程服务能力、规模化、具备研发实力与效率，体现的是先发优势和稀缺性。 ③2020年起MAH制度全国铺开，2022年下半年起各省简化受托生产等支持MAH落地政策相继出台。仿制药从立项到上市以3-5年为一个平均周期，我们判断以MAH持证公司为首的品种需求仍在上升期。后端拓展战略共识，2023年起CDMO放量可期 11

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【民德电子】成长传棒，功率半导体新秀

公司成立于2004年，公司已深耕条码识别设备接近20年，营收在国内同类公司中居前，逐步扩展到电子元器件分销、功率半导体设计等领域。 2018年以来，为开拓新的业务增长点，公司逐步通过外延切入半导体领域——经过多次控股或参股，目前在硅片、晶圆加工制造、超薄芯片背道代工、功率半导体设计等关键环节均已布局，形成了产业链上下游公司独立管理，却又战略协同的格局，“smart IDM”生态已初具形态。影像扫描设备渗透率提升叠加物联网纵深发展，引领识别设备发展动能。经过多年发展，目前，公司不仅条码识别设备

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【吉大正元】军队加密+数据安全齐飞的“黑马”

公司发布的锁价定增预案近于9月30号通过股东大会，彰显实控人对公司的信心。公司实控人包揽2亿定增，拟向定向增发1365万股，定增价格15.71元/股，合计金额2.14亿元；出于审慎原则，按照股权激励最低要求预测，公司2022-2024年归母净利润分别为1.81/2.35/3.06亿元，yoy 24%/30%/30%,对应PE估值分别为：34X/26X/20X，估值安全性与弹性较高。公司开始进军互联网巨头数据安全。公司近期已披露为抖音集团提供密码相关服务，服务全国用户；字节跳动作为短视频的

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【海光信息】全域信创关键基石

公司深耕高端处理器领域，产品包括海光通用处理器（CPU）和海光协处理器（DCU）。受益于CPU行业需求释放、国产化进程提速以及新一代产品的迭代落地，公司业务规模加速扩大并持续领军CPU行业。数据中心快速发展、AI需求持续提升背景下，DCU系列有望成为公司成长的另一重要驱动，持续打开市场天花板。公司概况：国产高端处理器（CPU+DCU）领军者 - 1）公司成立于2014年，是国产高端处理器的领军企业。公司专注于研发、设计和销售应用于服务器、工作站等计算、存储设备中的高端处理器，目前已研发出了

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【鱼跃医疗】国内制氧机龙头，呼吸机龙二，制氧机贡献23年收入利润弹性

国内制氧机龙头，产能国内最大。公司制氧机今年Q1-3国内预计有20%以上增长（剔除去年海外基数），公司在国内制氧机领域内为行业龙头，产品种类丰富涵盖从保健类制氧产品到便携类产品。目前公司销售占比较大的主要是医用级别的制氧机（氧机产品主要分为三类包括保健类、医用类和便携类，主要区别为流量和浓度不同，相对而言保健类制氧机的制造壁垒比较低，竞争相对激烈毛利较低，而医用类和便携类产品的制造壁垒较高，能生产的厂家较少，竞争格局也较好）。呼吸机国产龙二。呼吸机公司产品品类比较丰富，主要使用场景为院外

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奥锐特：优势品种放量持续兑现，制剂增量可期

优势品种放量带动业绩高增，大品种地屈孕酮制剂上市在即。公司三季报业绩亮眼，扣非净利润同比+41%，重点API品种地屈孕酮、氟替卡松、阿比特龙、依普利酮持续放量，业绩迎来拐点。重磅大品种地屈孕酮制剂国内首仿上市在即，凭借API+制剂一体化优势有望与原研共享庞大市场，增量可期。拓展多肽、小核酸药物CRO/CDMO业务，打造新增长点。索马鲁肽专利2026年开始陆续到期，公司API完成中试在工艺验证阶段，注射液推进到中试，未来有望接力放量；小核酸药物市场前景广阔，公司设立上海奥锐特生物，为全球客户

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10月挖机内销降幅收窄，下游需求改善&促销推动

投资建议： ①出口替代韧性依旧+②电动化增效大势+③去年下半年挖机销量低基数，下半年挖机销量有望维持正增长推荐非挖业务放量的恒立液压、具备全球竞争力+电动化进展顺利的主机厂三一重工/徐工机械、高空作业平台持续增长的国内巨头浙江鼎力。挖机销量同比转正，销量超此前预期，内外销量环比皆有增长。据中国工程机械工业协会统计，2022M10纳入统计的26家主机厂销售挖机20501台/+8.1%/环比-3.2%，略低于此前CME预期的21500台。分区域看内销11350台/-10.0%/环比+7.9

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【唯赛勃】国内膜法分离技术龙头,盐湖提锂业务开启第二成长曲线

唯赛勃于2001年成立，主要产品包括复合材料压力罐、膜元件压力容器、反渗透膜及膜元件和纳滤膜及膜元件，主要应用于物料浓缩分离、传统水处理领域，2019年起在盐湖提锂领域布局。2021年公司实现营收3.79亿元，同比增长20.92%；取得归母净利润0.5亿元，同比增长7.96%。国内锂资源主要来自盐湖，占比超80%，膜法盐湖提锂工艺有望普及。目前盐湖提锂所用的纳滤膜、反渗透膜主要依赖进口，进口膜材多为标准化产品；并且各个盐湖资源禀赋有所差异，其中西藏盐湖锂离子浓度高、镁锂比相对较低资源禀赋优

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航空复苏，票价弹性

航空需求：长期增长，势不可挡。从历史进程看，全球航空需求随着经济发展蓬勃向上，旅客周转量与GDP之间呈明显的正相关性。两者之间虽有短暂偏离，但随着时间的推移最终都得到了修正。我国航空出行需求自1951年来始终保持增长态势，下沉市场潜力凸显，且航空出行在远距离旅行中具有不可替代性。航空票价：市场化改革，释放需求红利。截止2020年末，实行市场调节价的航线共计1698条。自实行市场调节价以来，TOP20航线经济舱全价票价格涨幅基本超过50%。对以商务旅客为主的北上广深互飞航线，票价空间有望

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【至纯科技】低估的半导体清洗设备龙头，70%空间

自主可控是未来一条重要的投资主线，无论是当前业绩还是未来业绩，半导体设备都是自主可控链条里面业绩确定性最强的细分板块之一公司是半导体设备严重低估的公司，具备较好的配置价值。 ①半导体清洗设备产品结构正在发生变化，存储客户也有突破。过去公司半导体清洗设备给不上估值，除了环节因素外，还有市场觉得跟龙一差距较大，体现在两点：单片清洗设备占比较低，其次存储客户是短板。2022年均有积极变化产品结构方面，2021年公司半导体清洗设备新接11个亿订单，单片占比不到35%，预计2022年新接订单单片占比

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【泰林生物】实验室数智化解决方案助力贴息申购；中长期细胞工作站+膜产品有望双轮驱动业绩增长

股价上涨催化剂 1）贴息政策：自9月初国务院常务会议确定针对高校、职业院校、医院等领域的贴息贷款政策以来，各省市推进节奏加快。目前公司推出细胞培养集成化、自动化装备系列、微生物检测仪器系列、实验环境控制设备系列等产品，有望持续受益贴息。 2）防疫：当前国内疫情局部反复，形式仍严峻复杂，若抗原检测有望作为防疫补充手段，NC膜需求有望提升。 3）细胞产业：10月31日，国家药监局发布《细胞治疗产品生产质量管理指南（试行）》，强调细胞治疗产品生产全过程中污染防控以及数据完整可追溯的重要性。隔离器为代

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继峰股份：格拉默整合加速，乘用车座椅攻城略地

公司是全球汽车座椅头枕龙头供应商，头枕产品全球市占率20%-30%，客户遍及全球主流整车品牌。公司新进入乘用车座椅行业，不断斩获新能源主机厂座椅总成订单，业务进展顺利，持续兑现。推荐逻辑1：继峰本部与格拉默的整合确定性强，带来格拉默净利率的提升目前在1%-2%的水平，未来有望提升至6%-7%的水平由于格拉默体量相较于继峰本部大，因此整合带来的利润弹性较大。 3Q22格拉默业绩稳健，整合持续加速。推荐逻辑2：进军乘用车座椅行业，打开成长空间。公司进军乘用车座椅领域，当前已斩获2家造车新势

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油服板块大涨点评：受中海油服、石化油服公告大单拉动，油服板块涨幅较大。

1）油服的核心逻辑还是在全球产能重构——俄乌战争之后，尽管短期俄罗斯原油产量出口量影响不大，但是俄欧能源脱钩不可逆性，国际油公司和油服公司撤出俄罗斯带来长期影响。全球必然需要其他区域市场的资本开支和产量来抵补俄罗斯。 2）ESG带来的过去五年投资不足的问题仍在延续，投资回补可能需要很多年。而上游公司意愿不足只能把这个问题拉的更长。引用 SLB电话会议里的说法“rebalance market and rebuild spare capacity”深得精髓。具体到标的上，建议关注： 1）【中海

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九毛九（9922.HK）业务模式持续优化，怂火锅进入开店轨道

高效单店模型+标准化产品服务+年轻化营销，太二成为公司营收利润最大贡献极产品端：不断打磨大单品酸菜鱼口感，提升产品性价比，追求极致顾客体验。营销端：聚焦年轻客群，打造特色文化IP，讲述品牌故事，通过品牌赋能营销，凸显品牌特色，形成强大品牌力。单店运营：优化SKU，构建标准化产品及服务流程，不断完善门店运营管理模式，打磨高效单店模型，助力门店稳健扩张。太二业务模式不断优化升级，成为公司首要营收利润贡献点。多品牌矩阵协同发力，怂火锅表现亮眼太二：营收利润表现良好，是公司品牌矩阵中当之无愧的

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九毛九

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1.48
复盘反思知行合一

2022-11-08 20:37:44

【一品红】高解锁条件股权激励出台,23年重回30%+增速

2022年激励计划出台，拟授予权益总数占总股本1.84%。本激励计划拟授予权益总数528.10万股，约占总股本1.84%。其中期权拟授予482.10万股，行权价格30.35元/份；限制性股票拟授予46万股，授予价格18.21元/股。激励计划解锁条件高。期权和限制性股票解锁条件相同，均为以2021年收入为基数，2023-2026年增长分别不低于25%、56%、103%、164%。根据我们预测，2022年收入较2021年略有增长。则按照最低解锁条件2023-2026年收入分别约为25%、25%、3

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一品红

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复盘反思知行合一

2022-11-08 19:32:39

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【百诚医药】被低估的高景气，持续推荐“药研合伙人”

供需格局超预期，自研转化进入兑现期 ①在经历了至少3年的前置投入后，公司通过探索滚动转化将在手自研储备项目稳定在250个左右。我们判断公司自研转化业务已找到最佳兑现节奏。 ②百诚具备全流程服务能力、规模化、具备研发实力与效率，体现的是先发优势和稀缺性。 ③2020年起MAH制度全国铺开，2022年下半年起各省简化受托生产等支持MAH落地政策相继出台。仿制药从立项到上市以3-5年为一个平均周期，我们判断以MAH持证公司为首的品种需求仍在上升期。后端拓展战略共识，2023年起CDMO放量可期 11

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百诚医药
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阳光诺和

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复盘反思知行合一

2022-11-08 19:03:57

受限

【民德电子】成长传棒，功率半导体新秀

公司成立于2004年，公司已深耕条码识别设备接近20年，营收在国内同类公司中居前，逐步扩展到电子元器件分销、功率半导体设计等领域。 2018年以来，为开拓新的业务增长点，公司逐步通过外延切入半导体领域——经过多次控股或参股，目前在硅片、晶圆加工制造、超薄芯片背道代工、功率半导体设计等关键环节均已布局，形成了产业链上下游公司独立管理，却又战略协同的格局，“smart IDM”生态已初具形态。影像扫描设备渗透率提升叠加物联网纵深发展，引领识别设备发展动能。经过多年发展，目前，公司不仅条码识别设备

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民德电子

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复盘反思知行合一

2022-11-08 18:49:55

受限

【吉大正元】军队加密+数据安全齐飞的“黑马”

公司发布的锁价定增预案近于9月30号通过股东大会，彰显实控人对公司的信心。公司实控人包揽2亿定增，拟向定向增发1365万股，定增价格15.71元/股，合计金额2.14亿元；出于审慎原则，按照股权激励最低要求预测，公司2022-2024年归母净利润分别为1.81/2.35/3.06亿元，yoy 24%/30%/30%,对应PE估值分别为：34X/26X/20X，估值安全性与弹性较高。公司开始进军互联网巨头数据安全。公司近期已披露为抖音集团提供密码相关服务，服务全国用户；字节跳动作为短视频的

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吉大正元

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1.77
复盘反思知行合一

2022-11-08 18:43:01

受限

【海光信息】全域信创关键基石

公司深耕高端处理器领域，产品包括海光通用处理器（CPU）和海光协处理器（DCU）。受益于CPU行业需求释放、国产化进程提速以及新一代产品的迭代落地，公司业务规模加速扩大并持续领军CPU行业。数据中心快速发展、AI需求持续提升背景下，DCU系列有望成为公司成长的另一重要驱动，持续打开市场天花板。公司概况：国产高端处理器（CPU+DCU）领军者 - 1）公司成立于2014年，是国产高端处理器的领军企业。公司专注于研发、设计和销售应用于服务器、工作站等计算、存储设备中的高端处理器，目前已研发出了

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海光信息

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复盘反思知行合一

2022-11-08 18:25:47

受限

【鱼跃医疗】国内制氧机龙头，呼吸机龙二，制氧机贡献23年收入利润弹性

国内制氧机龙头，产能国内最大。公司制氧机今年Q1-3国内预计有20%以上增长（剔除去年海外基数），公司在国内制氧机领域内为行业龙头，产品种类丰富涵盖从保健类制氧产品到便携类产品。目前公司销售占比较大的主要是医用级别的制氧机（氧机产品主要分为三类包括保健类、医用类和便携类，主要区别为流量和浓度不同，相对而言保健类制氧机的制造壁垒比较低，竞争相对激烈毛利较低，而医用类和便携类产品的制造壁垒较高，能生产的厂家较少，竞争格局也较好）。呼吸机国产龙二。呼吸机公司产品品类比较丰富，主要使用场景为院外

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鱼跃医疗

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复盘反思知行合一

2022-11-08 17:50:24

受限

奥锐特：优势品种放量持续兑现，制剂增量可期

优势品种放量带动业绩高增，大品种地屈孕酮制剂上市在即。公司三季报业绩亮眼，扣非净利润同比+41%，重点API品种地屈孕酮、氟替卡松、阿比特龙、依普利酮持续放量，业绩迎来拐点。重磅大品种地屈孕酮制剂国内首仿上市在即，凭借API+制剂一体化优势有望与原研共享庞大市场，增量可期。拓展多肽、小核酸药物CRO/CDMO业务，打造新增长点。索马鲁肽专利2026年开始陆续到期，公司API完成中试在工艺验证阶段，注射液推进到中试，未来有望接力放量；小核酸药物市场前景广阔，公司设立上海奥锐特生物，为全球客户

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奥锐特

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复盘反思知行合一

2022-11-08 17:29:34

受限

10月挖机内销降幅收窄，下游需求改善&促销推动

投资建议： ①出口替代韧性依旧+②电动化增效大势+③去年下半年挖机销量低基数，下半年挖机销量有望维持正增长推荐非挖业务放量的恒立液压、具备全球竞争力+电动化进展顺利的主机厂三一重工/徐工机械、高空作业平台持续增长的国内巨头浙江鼎力。挖机销量同比转正，销量超此前预期，内外销量环比皆有增长。据中国工程机械工业协会统计，2022M10纳入统计的26家主机厂销售挖机20501台/+8.1%/环比-3.2%，略低于此前CME预期的21500台。分区域看内销11350台/-10.0%/环比+7.9

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复盘反思知行合一

2022-11-08 17:20:36

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【唯赛勃】国内膜法分离技术龙头,盐湖提锂业务开启第二成长曲线

唯赛勃于2001年成立，主要产品包括复合材料压力罐、膜元件压力容器、反渗透膜及膜元件和纳滤膜及膜元件，主要应用于物料浓缩分离、传统水处理领域，2019年起在盐湖提锂领域布局。2021年公司实现营收3.79亿元，同比增长20.92%；取得归母净利润0.5亿元，同比增长7.96%。国内锂资源主要来自盐湖，占比超80%，膜法盐湖提锂工艺有望普及。目前盐湖提锂所用的纳滤膜、反渗透膜主要依赖进口，进口膜材多为标准化产品；并且各个盐湖资源禀赋有所差异，其中西藏盐湖锂离子浓度高、镁锂比相对较低资源禀赋优

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唯赛勃

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复盘反思知行合一

2022-11-08 17:01:06

受限

航空复苏，票价弹性

航空需求：长期增长，势不可挡。从历史进程看，全球航空需求随着经济发展蓬勃向上，旅客周转量与GDP之间呈明显的正相关性。两者之间虽有短暂偏离，但随着时间的推移最终都得到了修正。我国航空出行需求自1951年来始终保持增长态势，下沉市场潜力凸显，且航空出行在远距离旅行中具有不可替代性。航空票价：市场化改革，释放需求红利。截止2020年末，实行市场调节价的航线共计1698条。自实行市场调节价以来，TOP20航线经济舱全价票价格涨幅基本超过50%。对以商务旅客为主的北上广深互飞航线，票价空间有望

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复盘反思知行合一

2022-11-08 16:25:28

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【至纯科技】低估的半导体清洗设备龙头，70%空间

自主可控是未来一条重要的投资主线，无论是当前业绩还是未来业绩，半导体设备都是自主可控链条里面业绩确定性最强的细分板块之一公司是半导体设备严重低估的公司，具备较好的配置价值。 ①半导体清洗设备产品结构正在发生变化，存储客户也有突破。过去公司半导体清洗设备给不上估值，除了环节因素外，还有市场觉得跟龙一差距较大，体现在两点：单片清洗设备占比较低，其次存储客户是短板。2022年均有积极变化产品结构方面，2021年公司半导体清洗设备新接11个亿订单，单片占比不到35%，预计2022年新接订单单片占比

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至纯科技

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复盘反思知行合一

2022-11-08 16:16:40

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【泰林生物】实验室数智化解决方案助力贴息申购；中长期细胞工作站+膜产品有望双轮驱动业绩增长

股价上涨催化剂 1）贴息政策：自9月初国务院常务会议确定针对高校、职业院校、医院等领域的贴息贷款政策以来，各省市推进节奏加快。目前公司推出细胞培养集成化、自动化装备系列、微生物检测仪器系列、实验环境控制设备系列等产品，有望持续受益贴息。 2）防疫：当前国内疫情局部反复，形式仍严峻复杂，若抗原检测有望作为防疫补充手段，NC膜需求有望提升。 3）细胞产业：10月31日，国家药监局发布《细胞治疗产品生产质量管理指南（试行）》，强调细胞治疗产品生产全过程中污染防控以及数据完整可追溯的重要性。隔离器为代

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泰林生物

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复盘反思知行合一

2022-11-08 15:57:22

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继峰股份：格拉默整合加速，乘用车座椅攻城略地

公司是全球汽车座椅头枕龙头供应商，头枕产品全球市占率20%-30%，客户遍及全球主流整车品牌。公司新进入乘用车座椅行业，不断斩获新能源主机厂座椅总成订单，业务进展顺利，持续兑现。推荐逻辑1：继峰本部与格拉默的整合确定性强，带来格拉默净利率的提升目前在1%-2%的水平，未来有望提升至6%-7%的水平由于格拉默体量相较于继峰本部大，因此整合带来的利润弹性较大。 3Q22格拉默业绩稳健，整合持续加速。推荐逻辑2：进军乘用车座椅行业，打开成长空间。公司进军乘用车座椅领域，当前已斩获2家造车新势

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继峰股份

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复盘反思知行合一

2022-11-08 15:53:39

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油服板块大涨点评：受中海油服、石化油服公告大单拉动，油服板块涨幅较大。

1）油服的核心逻辑还是在全球产能重构——俄乌战争之后，尽管短期俄罗斯原油产量出口量影响不大，但是俄欧能源脱钩不可逆性，国际油公司和油服公司撤出俄罗斯带来长期影响。全球必然需要其他区域市场的资本开支和产量来抵补俄罗斯。 2）ESG带来的过去五年投资不足的问题仍在延续，投资回补可能需要很多年。而上游公司意愿不足只能把这个问题拉的更长。引用 SLB电话会议里的说法“rebalance market and rebuild spare capacity”深得精髓。具体到标的上，建议关注： 1）【中海

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九毛九（9922.HK）业务模式持续优化，怂火锅进入开店轨道

高效单店模型+标准化产品服务+年轻化营销，太二成为公司营收利润最大贡献极产品端：不断打磨大单品酸菜鱼口感，提升产品性价比，追求极致顾客体验。营销端：聚焦年轻客群，打造特色文化IP，讲述品牌故事，通过品牌赋能营销，凸显品牌特色，形成强大品牌力。单店运营：优化SKU，构建标准化产品及服务流程，不断完善门店运营管理模式，打磨高效单店模型，助力门店稳健扩张。太二业务模式不断优化升级，成为公司首要营收利润贡献点。多品牌矩阵协同发力，怂火锅表现亮眼太二：营收利润表现良好，是公司品牌矩阵中当之无愧的

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【一品红】高解锁条件股权激励出台,23年重回30%+增速

2022年激励计划出台，拟授予权益总数占总股本1.84%。本激励计划拟授予权益总数528.10万股，约占总股本1.84%。其中期权拟授予482.10万股，行权价格30.35元/份；限制性股票拟授予46万股，授予价格18.21元/股。激励计划解锁条件高。期权和限制性股票解锁条件相同，均为以2021年收入为基数，2023-2026年增长分别不低于25%、56%、103%、164%。根据我们预测，2022年收入较2021年略有增长。则按照最低解锁条件2023-2026年收入分别约为25%、25%、3

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【百诚医药】被低估的高景气，持续推荐“药研合伙人”

供需格局超预期，自研转化进入兑现期 ①在经历了至少3年的前置投入后，公司通过探索滚动转化将在手自研储备项目稳定在250个左右。我们判断公司自研转化业务已找到最佳兑现节奏。 ②百诚具备全流程服务能力、规模化、具备研发实力与效率，体现的是先发优势和稀缺性。 ③2020年起MAH制度全国铺开，2022年下半年起各省简化受托生产等支持MAH落地政策相继出台。仿制药从立项到上市以3-5年为一个平均周期，我们判断以MAH持证公司为首的品种需求仍在上升期。后端拓展战略共识，2023年起CDMO放量可期 11

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【民德电子】成长传棒，功率半导体新秀

公司成立于2004年，公司已深耕条码识别设备接近20年，营收在国内同类公司中居前，逐步扩展到电子元器件分销、功率半导体设计等领域。 2018年以来，为开拓新的业务增长点，公司逐步通过外延切入半导体领域——经过多次控股或参股，目前在硅片、晶圆加工制造、超薄芯片背道代工、功率半导体设计等关键环节均已布局，形成了产业链上下游公司独立管理，却又战略协同的格局，“smart IDM”生态已初具形态。影像扫描设备渗透率提升叠加物联网纵深发展，引领识别设备发展动能。经过多年发展，目前，公司不仅条码识别设备

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【吉大正元】军队加密+数据安全齐飞的“黑马”

公司发布的锁价定增预案近于9月30号通过股东大会，彰显实控人对公司的信心。公司实控人包揽2亿定增，拟向定向增发1365万股，定增价格15.71元/股，合计金额2.14亿元；出于审慎原则，按照股权激励最低要求预测，公司2022-2024年归母净利润分别为1.81/2.35/3.06亿元，yoy 24%/30%/30%,对应PE估值分别为：34X/26X/20X，估值安全性与弹性较高。公司开始进军互联网巨头数据安全。公司近期已披露为抖音集团提供密码相关服务，服务全国用户；字节跳动作为短视频的

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【海光信息】全域信创关键基石

公司深耕高端处理器领域，产品包括海光通用处理器（CPU）和海光协处理器（DCU）。受益于CPU行业需求释放、国产化进程提速以及新一代产品的迭代落地，公司业务规模加速扩大并持续领军CPU行业。数据中心快速发展、AI需求持续提升背景下，DCU系列有望成为公司成长的另一重要驱动，持续打开市场天花板。公司概况：国产高端处理器（CPU+DCU）领军者 - 1）公司成立于2014年，是国产高端处理器的领军企业。公司专注于研发、设计和销售应用于服务器、工作站等计算、存储设备中的高端处理器，目前已研发出了

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【鱼跃医疗】国内制氧机龙头，呼吸机龙二，制氧机贡献23年收入利润弹性

国内制氧机龙头，产能国内最大。公司制氧机今年Q1-3国内预计有20%以上增长（剔除去年海外基数），公司在国内制氧机领域内为行业龙头，产品种类丰富涵盖从保健类制氧产品到便携类产品。目前公司销售占比较大的主要是医用级别的制氧机（氧机产品主要分为三类包括保健类、医用类和便携类，主要区别为流量和浓度不同，相对而言保健类制氧机的制造壁垒比较低，竞争相对激烈毛利较低，而医用类和便携类产品的制造壁垒较高，能生产的厂家较少，竞争格局也较好）。呼吸机国产龙二。呼吸机公司产品品类比较丰富，主要使用场景为院外

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奥锐特：优势品种放量持续兑现，制剂增量可期

优势品种放量带动业绩高增，大品种地屈孕酮制剂上市在即。公司三季报业绩亮眼，扣非净利润同比+41%，重点API品种地屈孕酮、氟替卡松、阿比特龙、依普利酮持续放量，业绩迎来拐点。重磅大品种地屈孕酮制剂国内首仿上市在即，凭借API+制剂一体化优势有望与原研共享庞大市场，增量可期。拓展多肽、小核酸药物CRO/CDMO业务，打造新增长点。索马鲁肽专利2026年开始陆续到期，公司API完成中试在工艺验证阶段，注射液推进到中试，未来有望接力放量；小核酸药物市场前景广阔，公司设立上海奥锐特生物，为全球客户

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10月挖机内销降幅收窄，下游需求改善&促销推动

投资建议： ①出口替代韧性依旧+②电动化增效大势+③去年下半年挖机销量低基数，下半年挖机销量有望维持正增长推荐非挖业务放量的恒立液压、具备全球竞争力+电动化进展顺利的主机厂三一重工/徐工机械、高空作业平台持续增长的国内巨头浙江鼎力。挖机销量同比转正，销量超此前预期，内外销量环比皆有增长。据中国工程机械工业协会统计，2022M10纳入统计的26家主机厂销售挖机20501台/+8.1%/环比-3.2%，略低于此前CME预期的21500台。分区域看内销11350台/-10.0%/环比+7.9

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【唯赛勃】国内膜法分离技术龙头,盐湖提锂业务开启第二成长曲线

唯赛勃于2001年成立，主要产品包括复合材料压力罐、膜元件压力容器、反渗透膜及膜元件和纳滤膜及膜元件，主要应用于物料浓缩分离、传统水处理领域，2019年起在盐湖提锂领域布局。2021年公司实现营收3.79亿元，同比增长20.92%；取得归母净利润0.5亿元，同比增长7.96%。国内锂资源主要来自盐湖，占比超80%，膜法盐湖提锂工艺有望普及。目前盐湖提锂所用的纳滤膜、反渗透膜主要依赖进口，进口膜材多为标准化产品；并且各个盐湖资源禀赋有所差异，其中西藏盐湖锂离子浓度高、镁锂比相对较低资源禀赋优

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航空复苏，票价弹性

航空需求：长期增长，势不可挡。从历史进程看，全球航空需求随着经济发展蓬勃向上，旅客周转量与GDP之间呈明显的正相关性。两者之间虽有短暂偏离，但随着时间的推移最终都得到了修正。我国航空出行需求自1951年来始终保持增长态势，下沉市场潜力凸显，且航空出行在远距离旅行中具有不可替代性。航空票价：市场化改革，释放需求红利。截止2020年末，实行市场调节价的航线共计1698条。自实行市场调节价以来，TOP20航线经济舱全价票价格涨幅基本超过50%。对以商务旅客为主的北上广深互飞航线，票价空间有望

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【至纯科技】低估的半导体清洗设备龙头，70%空间

自主可控是未来一条重要的投资主线，无论是当前业绩还是未来业绩，半导体设备都是自主可控链条里面业绩确定性最强的细分板块之一公司是半导体设备严重低估的公司，具备较好的配置价值。 ①半导体清洗设备产品结构正在发生变化，存储客户也有突破。过去公司半导体清洗设备给不上估值，除了环节因素外，还有市场觉得跟龙一差距较大，体现在两点：单片清洗设备占比较低，其次存储客户是短板。2022年均有积极变化产品结构方面，2021年公司半导体清洗设备新接11个亿订单，单片占比不到35%，预计2022年新接订单单片占比

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【泰林生物】实验室数智化解决方案助力贴息申购；中长期细胞工作站+膜产品有望双轮驱动业绩增长

股价上涨催化剂 1）贴息政策：自9月初国务院常务会议确定针对高校、职业院校、医院等领域的贴息贷款政策以来，各省市推进节奏加快。目前公司推出细胞培养集成化、自动化装备系列、微生物检测仪器系列、实验环境控制设备系列等产品，有望持续受益贴息。 2）防疫：当前国内疫情局部反复，形式仍严峻复杂，若抗原检测有望作为防疫补充手段，NC膜需求有望提升。 3）细胞产业：10月31日，国家药监局发布《细胞治疗产品生产质量管理指南（试行）》，强调细胞治疗产品生产全过程中污染防控以及数据完整可追溯的重要性。隔离器为代

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继峰股份：格拉默整合加速，乘用车座椅攻城略地

公司是全球汽车座椅头枕龙头供应商，头枕产品全球市占率20%-30%，客户遍及全球主流整车品牌。公司新进入乘用车座椅行业，不断斩获新能源主机厂座椅总成订单，业务进展顺利，持续兑现。推荐逻辑1：继峰本部与格拉默的整合确定性强，带来格拉默净利率的提升目前在1%-2%的水平，未来有望提升至6%-7%的水平由于格拉默体量相较于继峰本部大，因此整合带来的利润弹性较大。 3Q22格拉默业绩稳健，整合持续加速。推荐逻辑2：进军乘用车座椅行业，打开成长空间。公司进军乘用车座椅领域，当前已斩获2家造车新势

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油服板块大涨点评：受中海油服、石化油服公告大单拉动，油服板块涨幅较大。

1）油服的核心逻辑还是在全球产能重构——俄乌战争之后，尽管短期俄罗斯原油产量出口量影响不大，但是俄欧能源脱钩不可逆性，国际油公司和油服公司撤出俄罗斯带来长期影响。全球必然需要其他区域市场的资本开支和产量来抵补俄罗斯。 2）ESG带来的过去五年投资不足的问题仍在延续，投资回补可能需要很多年。而上游公司意愿不足只能把这个问题拉的更长。引用 SLB电话会议里的说法“rebalance market and rebuild spare capacity”深得精髓。具体到标的上，建议关注： 1）【中海

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九毛九（9922.HK）业务模式持续优化，怂火锅进入开店轨道

高效单店模型+标准化产品服务+年轻化营销，太二成为公司营收利润最大贡献极产品端：不断打磨大单品酸菜鱼口感，提升产品性价比，追求极致顾客体验。营销端：聚焦年轻客群，打造特色文化IP，讲述品牌故事，通过品牌赋能营销，凸显品牌特色，形成强大品牌力。单店运营：优化SKU，构建标准化产品及服务流程，不断完善门店运营管理模式，打磨高效单店模型，助力门店稳健扩张。太二业务模式不断优化升级，成为公司首要营收利润贡献点。多品牌矩阵协同发力，怂火锅表现亮眼太二：营收利润表现良好，是公司品牌矩阵中当之无愧的

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九毛九

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复盘反思知行合一

2022-11-08 20:37:44

【一品红】高解锁条件股权激励出台,23年重回30%+增速

2022年激励计划出台，拟授予权益总数占总股本1.84%。本激励计划拟授予权益总数528.10万股，约占总股本1.84%。其中期权拟授予482.10万股，行权价格30.35元/份；限制性股票拟授予46万股，授予价格18.21元/股。激励计划解锁条件高。期权和限制性股票解锁条件相同，均为以2021年收入为基数，2023-2026年增长分别不低于25%、56%、103%、164%。根据我们预测，2022年收入较2021年略有增长。则按照最低解锁条件2023-2026年收入分别约为25%、25%、3

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一品红

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5.06
复盘反思知行合一

2022-11-08 19:32:39

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【百诚医药】被低估的高景气，持续推荐“药研合伙人”

供需格局超预期，自研转化进入兑现期 ①在经历了至少3年的前置投入后，公司通过探索滚动转化将在手自研储备项目稳定在250个左右。我们判断公司自研转化业务已找到最佳兑现节奏。 ②百诚具备全流程服务能力、规模化、具备研发实力与效率，体现的是先发优势和稀缺性。 ③2020年起MAH制度全国铺开，2022年下半年起各省简化受托生产等支持MAH落地政策相继出台。仿制药从立项到上市以3-5年为一个平均周期，我们判断以MAH持证公司为首的品种需求仍在上升期。后端拓展战略共识，2023年起CDMO放量可期 11

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百诚医药
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阳光诺和

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3.04
复盘反思知行合一

2022-11-08 19:03:57

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【民德电子】成长传棒，功率半导体新秀

公司成立于2004年，公司已深耕条码识别设备接近20年，营收在国内同类公司中居前，逐步扩展到电子元器件分销、功率半导体设计等领域。 2018年以来，为开拓新的业务增长点，公司逐步通过外延切入半导体领域——经过多次控股或参股，目前在硅片、晶圆加工制造、超薄芯片背道代工、功率半导体设计等关键环节均已布局，形成了产业链上下游公司独立管理，却又战略协同的格局，“smart IDM”生态已初具形态。影像扫描设备渗透率提升叠加物联网纵深发展，引领识别设备发展动能。经过多年发展，目前，公司不仅条码识别设备

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民德电子

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8.59
复盘反思知行合一

2022-11-08 18:49:55

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【吉大正元】军队加密+数据安全齐飞的“黑马”

公司发布的锁价定增预案近于9月30号通过股东大会，彰显实控人对公司的信心。公司实控人包揽2亿定增，拟向定向增发1365万股，定增价格15.71元/股，合计金额2.14亿元；出于审慎原则，按照股权激励最低要求预测，公司2022-2024年归母净利润分别为1.81/2.35/3.06亿元，yoy 24%/30%/30%,对应PE估值分别为：34X/26X/20X，估值安全性与弹性较高。公司开始进军互联网巨头数据安全。公司近期已披露为抖音集团提供密码相关服务，服务全国用户；字节跳动作为短视频的

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吉大正元

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复盘反思知行合一

2022-11-08 18:43:01

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【海光信息】全域信创关键基石

公司深耕高端处理器领域，产品包括海光通用处理器（CPU）和海光协处理器（DCU）。受益于CPU行业需求释放、国产化进程提速以及新一代产品的迭代落地，公司业务规模加速扩大并持续领军CPU行业。数据中心快速发展、AI需求持续提升背景下，DCU系列有望成为公司成长的另一重要驱动，持续打开市场天花板。公司概况：国产高端处理器（CPU+DCU）领军者 - 1）公司成立于2014年，是国产高端处理器的领军企业。公司专注于研发、设计和销售应用于服务器、工作站等计算、存储设备中的高端处理器，目前已研发出了

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海光信息

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复盘反思知行合一

2022-11-08 18:25:47

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【鱼跃医疗】国内制氧机龙头，呼吸机龙二，制氧机贡献23年收入利润弹性

国内制氧机龙头，产能国内最大。公司制氧机今年Q1-3国内预计有20%以上增长（剔除去年海外基数），公司在国内制氧机领域内为行业龙头，产品种类丰富涵盖从保健类制氧产品到便携类产品。目前公司销售占比较大的主要是医用级别的制氧机（氧机产品主要分为三类包括保健类、医用类和便携类，主要区别为流量和浓度不同，相对而言保健类制氧机的制造壁垒比较低，竞争相对激烈毛利较低，而医用类和便携类产品的制造壁垒较高，能生产的厂家较少，竞争格局也较好）。呼吸机国产龙二。呼吸机公司产品品类比较丰富，主要使用场景为院外

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鱼跃医疗

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2022-11-08 17:50:24

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奥锐特：优势品种放量持续兑现，制剂增量可期

优势品种放量带动业绩高增，大品种地屈孕酮制剂上市在即。公司三季报业绩亮眼，扣非净利润同比+41%，重点API品种地屈孕酮、氟替卡松、阿比特龙、依普利酮持续放量，业绩迎来拐点。重磅大品种地屈孕酮制剂国内首仿上市在即，凭借API+制剂一体化优势有望与原研共享庞大市场，增量可期。拓展多肽、小核酸药物CRO/CDMO业务，打造新增长点。索马鲁肽专利2026年开始陆续到期，公司API完成中试在工艺验证阶段，注射液推进到中试，未来有望接力放量；小核酸药物市场前景广阔，公司设立上海奥锐特生物，为全球客户

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奥锐特

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复盘反思知行合一

2022-11-08 17:29:34

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10月挖机内销降幅收窄，下游需求改善&促销推动

投资建议： ①出口替代韧性依旧+②电动化增效大势+③去年下半年挖机销量低基数，下半年挖机销量有望维持正增长推荐非挖业务放量的恒立液压、具备全球竞争力+电动化进展顺利的主机厂三一重工/徐工机械、高空作业平台持续增长的国内巨头浙江鼎力。挖机销量同比转正，销量超此前预期，内外销量环比皆有增长。据中国工程机械工业协会统计，2022M10纳入统计的26家主机厂销售挖机20501台/+8.1%/环比-3.2%，略低于此前CME预期的21500台。分区域看内销11350台/-10.0%/环比+7.9

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恒立液压
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三一重工
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徐工机械
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复盘反思知行合一

2022-11-08 17:20:36

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【唯赛勃】国内膜法分离技术龙头,盐湖提锂业务开启第二成长曲线

唯赛勃于2001年成立，主要产品包括复合材料压力罐、膜元件压力容器、反渗透膜及膜元件和纳滤膜及膜元件，主要应用于物料浓缩分离、传统水处理领域，2019年起在盐湖提锂领域布局。2021年公司实现营收3.79亿元，同比增长20.92%；取得归母净利润0.5亿元，同比增长7.96%。国内锂资源主要来自盐湖，占比超80%，膜法盐湖提锂工艺有望普及。目前盐湖提锂所用的纳滤膜、反渗透膜主要依赖进口，进口膜材多为标准化产品；并且各个盐湖资源禀赋有所差异，其中西藏盐湖锂离子浓度高、镁锂比相对较低资源禀赋优

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唯赛勃

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复盘反思知行合一

2022-11-08 17:01:06

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航空复苏，票价弹性

航空需求：长期增长，势不可挡。从历史进程看，全球航空需求随着经济发展蓬勃向上，旅客周转量与GDP之间呈明显的正相关性。两者之间虽有短暂偏离，但随着时间的推移最终都得到了修正。我国航空出行需求自1951年来始终保持增长态势，下沉市场潜力凸显，且航空出行在远距离旅行中具有不可替代性。航空票价：市场化改革，释放需求红利。截止2020年末，实行市场调节价的航线共计1698条。自实行市场调节价以来，TOP20航线经济舱全价票价格涨幅基本超过50%。对以商务旅客为主的北上广深互飞航线，票价空间有望

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南方航空
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春秋航空

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2022-11-08 16:25:28

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【至纯科技】低估的半导体清洗设备龙头，70%空间

自主可控是未来一条重要的投资主线，无论是当前业绩还是未来业绩，半导体设备都是自主可控链条里面业绩确定性最强的细分板块之一公司是半导体设备严重低估的公司，具备较好的配置价值。 ①半导体清洗设备产品结构正在发生变化，存储客户也有突破。过去公司半导体清洗设备给不上估值，除了环节因素外，还有市场觉得跟龙一差距较大，体现在两点：单片清洗设备占比较低，其次存储客户是短板。2022年均有积极变化产品结构方面，2021年公司半导体清洗设备新接11个亿订单，单片占比不到35%，预计2022年新接订单单片占比

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至纯科技

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复盘反思知行合一

2022-11-08 16:16:40

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【泰林生物】实验室数智化解决方案助力贴息申购；中长期细胞工作站+膜产品有望双轮驱动业绩增长

股价上涨催化剂 1）贴息政策：自9月初国务院常务会议确定针对高校、职业院校、医院等领域的贴息贷款政策以来，各省市推进节奏加快。目前公司推出细胞培养集成化、自动化装备系列、微生物检测仪器系列、实验环境控制设备系列等产品，有望持续受益贴息。 2）防疫：当前国内疫情局部反复，形式仍严峻复杂，若抗原检测有望作为防疫补充手段，NC膜需求有望提升。 3）细胞产业：10月31日，国家药监局发布《细胞治疗产品生产质量管理指南（试行）》，强调细胞治疗产品生产全过程中污染防控以及数据完整可追溯的重要性。隔离器为代

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泰林生物

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复盘反思知行合一

2022-11-08 15:57:22

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继峰股份：格拉默整合加速，乘用车座椅攻城略地

公司是全球汽车座椅头枕龙头供应商，头枕产品全球市占率20%-30%，客户遍及全球主流整车品牌。公司新进入乘用车座椅行业，不断斩获新能源主机厂座椅总成订单，业务进展顺利，持续兑现。推荐逻辑1：继峰本部与格拉默的整合确定性强，带来格拉默净利率的提升目前在1%-2%的水平，未来有望提升至6%-7%的水平由于格拉默体量相较于继峰本部大，因此整合带来的利润弹性较大。 3Q22格拉默业绩稳健，整合持续加速。推荐逻辑2：进军乘用车座椅行业，打开成长空间。公司进军乘用车座椅领域，当前已斩获2家造车新势

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继峰股份

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复盘反思知行合一

2022-11-08 15:53:39

受限

油服板块大涨点评：受中海油服、石化油服公告大单拉动，油服板块涨幅较大。

1）油服的核心逻辑还是在全球产能重构——俄乌战争之后，尽管短期俄罗斯原油产量出口量影响不大，但是俄欧能源脱钩不可逆性，国际油公司和油服公司撤出俄罗斯带来长期影响。全球必然需要其他区域市场的资本开支和产量来抵补俄罗斯。 2）ESG带来的过去五年投资不足的问题仍在延续，投资回补可能需要很多年。而上游公司意愿不足只能把这个问题拉的更长。引用 SLB电话会议里的说法“rebalance market and rebuild spare capacity”深得精髓。具体到标的上，建议关注： 1）【中海

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