讲估值之前首先给大家强调一件事情，估值是一门艺术而不是一门算术，掌握估值方法以后，一定不能教条的使用这些规则，而是要活学活用，通过用这些估值方法分析各种公司，在实践中真正理解这种估值的方法。

基础准备

讲估值需要用到相关的软件，介绍大家使用芝士选股，我觉得这个APP对公司数据的统计比较前面，基本足够大家用来分析了，大家扫描下面这个二维码就可以关注他家的公众号，小研也是争取了很久

首次从这里关注下方二维码关注的粉丝可以有“调研心得”专属优惠！！！

更多免费功能使用，进入公众号后最下方有使用软件的小程序。

估值方法

估值的方法的大体可以分成PE及PEG估值法，PB估值法，PS估值法，DCF估值法，不同的估值方法有不同的适用领域，今天先给大家讲一下PE及PEG估值法。

为了方便大家理解后面的内容，首先给大家讲一下有关PE及PEG估值方法的几个基础概念：

PE

PE是指市盈率，计算公式为PE=公司市值/公司利润，因此市盈率就是一个反应公司市值是公司盈利能力多少倍的指标。如果大家用东方财富或者同花顺这类股票软件，一般会显示3种市盈率指标，分别是静态市盈率（一般显示为市盈率（静）），滚动市盈率（一般显示为市盈率（TTM）），动态市盈率（一般显示为动态市盈率（动））。

静态市盈率=公司市值/公司去年的盈利，比如一个公司目前市值10亿，去年利润为1亿，静态市盈率为10倍。

滚动市盈率=公司市值/公司最近的四个季度的盈利之和，比如目前是10月份，大部分公司还没有公布三季报，因此如果计算滚动市盈率下的公司利润，应该是公司19年三季度，19年四季度，20年一季度和20年2季度的利润之和；如果到了11月，公司公布了三季报，计算滚动市盈率的利润，就应该用公司19年四季度，20年1季度，20年2季度，20年3季度四个季度利润之和。

动态市盈率=公司市值/（预估全年净利润），比如公布一季度业绩的时候，公司一季度业绩为1亿，则预计全年净利润为4亿，之后再计算相应的市盈率水平。

这三种市盈率显示方法都不是特别靠谱，相比较而言TTM市盈率是最可靠的一种指标，静态市盈率和动态市盈率基本不用看，静态市盈率反映公司过去业绩的估值，这个指标过于滞后，很容易导致一些成长股看起来非常高估。动态市盈率更不靠谱，比如广州酒家这个公司，很大一部分业务是做月饼，这块业务的利润都在三季报确认，如果使用动态市盈率，公司一季度基本没啥利润，就会产生一个非常高的动态市盈率水平，因此静态市盈率和动态市盈率基本可以不看。

我比较推荐大家关注预测市盈率这个指标，芝士选股里面会显示这个指标，随便搜索一家公司一直往下拉就可以看到。因为很多券商都会对公司盈利情况进行预测，比如有10家券商对一家公司的盈利情况进行了预测，那么这家公司的预计利润就是这10家卖方预测利润的平均值，预测市盈率=公司市值/预测净利润。一般而言，半年报公布之前，可以考虑使用TTM市盈率，因为卖方对年度预测可能不会特别准确，半年报之后，基本公司一年的经营情况就八九不离十了，公司也可以向卖方提供一个全年的比较准确的盈利情况，这个时候预计市盈率就非常有参考价值。

大家记住一个简单的结论，半年报公布之前多关注TTM市盈率，半年报之后用预测市盈率就好。

我在萝卜投研里面选了广州酒家这家公司，这家公司2020年的预测净利润是4亿，预测市盈率是35.93倍，如果大家去东方财富或者同花顺看一下其他市盈率指标，可以发现这家公司的静态市盈率是37.3倍，TTM市盈率是43.26倍，动态市盈率是628.88倍。不同市盈率指标之间的差距还是比较大的，因此大家一定要选对市盈率指标，千万不要搞错了，那就悲剧了。

PEG

PEG=公司预测市盈率/公司未来3年净利润复合增速，比如上图显示的广州酒家，公司2020年预测市盈率为35.93倍，PEG为1.92，则芝士选股预计这家公司未来三年净利润的复合增速为35.93/1.92=18.71%。

当然了，18.71%是一个预测值，并不一定准确，大家也可以根据公司历史的增速情况或者根据对公司未来业务发展的展望，自己判断一个公司未来三年的盈利增速情况，比如大家预计公司预计未来三年净利润的复合增速为15%，那么公司的2020年的PEG水平就是35.93/20=1.8。我个人的建议就是，如果大家具备独立的判断公司未来业绩复合增速的能力，那就可以选择自己预测的复合增速计算PEG；如果不具备这个能力，那就选择芝士选股计算好的PEG数字，相比较而言还是比较靠谱的。

今天讲的概念比较多，大家可以看完以后自己理解一下，最后先简单讲一下市盈率估值的两种方法，今天先简单讲一下，这块比较重要，明天可能会结合一些具体案例，再详细讲一下。

PE及PEG估值法分为绝对估值法和相对估值法，绝对估值法就是根据公司PE及PEG的具体值来判断公司估值高低，相对估值法就是根据公司PE水平与历史水平的比较来判断公司估值水平的高低。

绝对估值

先来讲绝对估值法，如果公司盈利增速比较高，至少净利润未来几年的复合增速都在15%以上，这个时候就比较适合选择使用PE及PEG绝对估值法。

比如安井食品，公司目前的市盈率水平是76.94倍，公司今年的净利润增速预计为40%,2021年净利润增速为30%,2022净利润增速为26.19%，公司三年净利润复合增速大约是32.5%，PEG大约是2.36.按照教科书上提供的估值方法，一般而言，成长股的PEG在1以下的水平是比较低估的。安井食品目前2.36的PEG水平是明显高估。不过考虑到安井食品所处的速冻食品赛道是未来几年都有望保持高增长一个黄金赛道（具体逻辑之前文章也讲了，可以去搜索一下），安井食品PEG可以适度提升，我觉得给个1.5-2倍PEG水平应该都合理。那么我们就可以计算一下合理的股价，应该就是1.5/2.36*172（安井当前的股价）=109块钱左右。

下面给大家找了两个估值比较低的企业，中顺洁柔的预测市盈率为30.9倍，PEG水平基本在1左右，周大生的预测市盈率为17.46倍，PEG水平也在1左右，考虑到现在消费医药板块的整体估值水平都非常高，PEG在1倍以下的公司优质消费医药企业基本已经不存在了，我觉得可以把PEG估值水平放宽到1.5,PEG估值在1.5以下的消费医药企业都比较合理，高于1.5的话就要看公司核心竞争力和所处赛道的发展潜力了。

当然啦，如果是在2018年那种市场环境，PEG小于1的消费医药企业一抓一大把，因此熊市还是投资中最幸福的时候，可以很容易找到一大把优秀公司。

相对估值

再来讲相对估值法，如果公司盈利增速比较低，一般就是盈利增速在10-15%以下，这个时候PEG指标就不能用了，比如一个公司净利润复合增速预计未来3年是2%，那不可能说这家公司市盈率只给2倍，这肯定是特别不合理的。

比如宁沪高速，这家公司过去几年的净利润增速有一定波动，但是大体就是个位数增长的水平，这个时候就可以用相对估值，这家公司过去十年比较合理的估值区间是11.5-15.9倍的水平，估值中枢是13.1倍，目前的估值水平是19.9倍，高于历史上95.87%的水平，看似高估，但是这个历史市盈率用的都是TTM市盈率，因为今年疫情影响，公司1，2季度的盈利能力都很差，这时候应该再用一下公司的预测市盈率，可以看到公司明年的预测市盈率只有10.57倍，其实已经低于公司11.5倍的低估区间，因此宁沪高速的股价目前其实是被低估的

总结

高增长的公司适合使用绝对估值法，教科书上教的是PEG估值要小于1，当然也可以使用相对估值法参考一下，不过这类公司可能过去增长比较慢，突然有了新业务，增速大幅提升，因此大部分当前估值都是远高于历史平均水平的。

低增长的公司适合使用相对估值法，主要选择和历史估值区间比较的方式判断当前估值水平是高估还是低估。