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复盘反思知行合一

2023-06-29 08:58:42

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北京出台机器人产业创新发展行动方案，加紧布局人形机器人，持续推荐核心零部件

事件：6月28日，北京出台机器人产业创新发展行动方案。 1、方案提及加紧布局人形机器人，对标国际领先人形机器人产品，支持企业和高校院所开展人形机器人整机产品、关键零部件攻关和工程化。到2025年建成人形机器人通用行为控制大模型开发平台、共性技术服务平台，形成较为完善的超算环境及软件生态，完成百套级人形机器人原型机小批量制造，在3-4个如3C电子制造、新能源汽车经典场景开展示范应用。 2、方案提及稳链强链，着力提升机器人关键支撑能力。在零部件层面，方案具体提及需提升减速器、伺服驱动系统、控制器

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鸣志电器

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复盘反思知行合一

2023-06-28 13:41:25

受限

燕东微：重视低估值稀有品种

公司Fab业务对应稀缺产品、自身射频产品性能优异、主业特种IC业务稳定。目前公司PB估值2x，远低于同类型特种IC公司、Fab公司，同时近期华虹即将A股上市，Fab/IDM或将迎来估值重估，值得重点关注。 #产能为王；唯一硅光芯片工艺平台目前受限硅光芯片方案最大瓶颈为产能，目前伴随800G光模块的需求提升以及未来速率升级，国内硅光芯片缺口将进一步放大。燕东微作为国内唯一具备硅光芯片产能建设和配套工艺的厂商，12寸晶圆产线总投资75亿，建成后将形成月产能4万片，工艺节点65nm的产线，第一阶段

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燕东微

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复盘反思知行合一

2023-06-28 13:33:17

受限

美考虑加强英伟达芯片出口限制，重视AI算力国产替代投资机遇

事件：据《华尔街日报》报道，美国商务部最快将在7月禁止英伟达及其他芯片公司向中国客户出口AI芯片，并指商务部还考虑禁止企业在无许可证的情况下销售A800。点评：若美确实加强AI芯片出口限制，国产替代产业链最先受益。此前市场担心的因Nvida供给增加，导致国产芯片需求不足的顾虑将得到消除，国内AI用户对国产芯片的需求将得到大幅提升。此外，作为芯片制造的必备环节，国产设备、材料、先进封装的逻辑也将得到加强。建议关注： 1）算力芯片：寒武纪、海光信息、景嘉微； 2）Chiplet：通富微电、

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华海清科

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复盘反思知行合一

2023-06-28 13:29:51

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【煤炭】高温持续，聚焦“黑金”

1️⃣价格：近期窄幅波动，据煤炭资源网，截至6月27日秦港Q5500报价稳定于808元/吨。回顾6月，港口煤价涨跌互现，6.1-6.27动力煤波动区间759-825元/吨。 2️⃣供给：6月煤矿安全生产月，安监趋严下市场供应稍有收紧。（6月17日国家矿山安全监察局山西局发布通知，要求立即开展煤矿架空乘人装置等运人设备安全专项整治，整治范围包括山西省所有正常生产、建设煤矿，时间持续至7月16日。） 3️⃣需求：迎峰度夏，火电发电同比增幅逐月扩大。去年夏季至今年以来，南方地区降水偏枯，5月以来高温天

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中国神华
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陕西煤业
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中煤能源

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复盘反思知行合一

2023-06-28 13:28:24

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强烈看好精麻双雄恩华、人福，以及国药股份等！产业逻辑极好，Q2业绩有望超预期！

🧧推荐逻辑 1.行业层面——手术量带动精麻行业高增长，恩华、人福龙头地位企稳：根据草根调研4-6月手术量恢复持续旺盛，麻醉行业23年恢复高增长。国内麻醉行业整体空间300-400亿元，22年人福58亿元和恩华麻醉线收入分别为21.7亿元，分列国内第一、二位。在管制类精麻领域，人福多款产品市占率超90%，处于行业绝对龙头；在镇静药领域，恩华依托咪酯和咪达唑仑市占率也达80%+。 2.业绩层面——多款大单品进入放量期，Q2业绩有望超预期：（1）人福医药核心芬太尼系列产品持续增长，氢吗啡酮、纳

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恩华药业
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人福医药
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国药股份

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复盘反思知行合一

2023-04-25 08:18:28

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俄罗斯主题龙建股份,中特估首推中国中铁/铁建,中亚陕西建工/新疆交建

3月一带一路沿线国家新签合同同比增长97.5%超预期。(1)一季度中欧班列累计开行4186列、运送货物45万标准箱，分别同比增长15%、28%，综合重箱率100%。国内重点铁路口岸及境外主要运输通道保持安全畅通，为保障国际产业链供应链稳定畅通提供了有力支撑。(2)单3月对外新签合同额1247亿同比增长15.7%，其中一带一路沿线国家新签合同额912亿同比增长97.5%。对外承包工程完成营业额925亿同比增长32.2%，其中一带一路沿线国家承包工程完成营业额466亿同比增长27.8%。外交支出预

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龙建股份

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2023-04-17 08:50:26

受限

锦江酒店

上周回调较多，导火线为公司年报中对23年收入指引低于预期，但根据公司解释指引为去年年底制定（当时对于恢复率较为保守）。从Q1恢复情况看，实际收入超指引的概率是很大的，因此不必纠结收入指引。前两周市场对于锦江23年业绩的传言较多（包括指引14亿、股权激励做低基数、GDR压股价等等），和公司沟通后反馈上述传言均不实。解释下我们对23年/24年的利润预期：此前基于境内RP恢复到110%，预计对应全年归母利润19亿；但考虑卢浮潜在的亏损压力（主要为利率上行后新增近3亿的利息支出），下调23年业绩至16

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锦江酒店

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2023-04-17 08:31:04

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小商品城一季报：Q1业绩增速超预期，市场景气度显著上升

业绩概览：23Q1实现营收21.2亿元(+32.69%)，毛利率31.03%(-3.55pct)，归母净利润12.22亿元(+81.8%)，超市场预期。具体来看，23Q1的12.22亿净利润中，投资收益7.77亿，非经1.42亿，主业利润3.03亿，22Q1净利润6.56亿，投资收益4.07亿，非经0.16亿，主业利润2.33亿元，投资收益及非经是业绩超预期主要来源，主业利润增长30%，预计主要系市场复苏+CG平台贡献，主业利润在二三四季度预计有更明显释放。义乌外贸景气度持续，市场活跃度显著

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小商品城

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2023-04-17 08:26:32

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小熊电器2023年Q1业绩预告大超预期

核心观点：去年在兑现品类红利，今年逐步开始兑现渠道红利！二季度收入低基数，利润表观低基数！事件：公司披露业绩预告，预计2023年第一季度实现营收同比增长25%-30%；归母净利润为1.51-1.72亿元，同比增长45%-65%；扣非归母净利润为1.43-1.62亿元，同比增长45%-65%。公司收入端受益于：1）随着品牌力提升，线下积分礼赠渠道快速增长；2）部分22Q4延迟发货的收入确认；3）精品化战略下公司产品结构优化均价上行。4）毛利提升给抖音等新渠道腾出空间。利润端受益于：1）原材料

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小熊电器

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2023-04-17 08:24:46

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海信家电2023Q1业绩预告超预期，或催化海信视像股价上行

核心观点：电视高端大屏化、场景化趋势下，市占率提升推动收入端稳健增长；产品结构优化升级，新显示新业务拓品放量，利润率持续改善。事件：海信家电披露业绩预告，预计2023年第一季度实现归母净利润为5.3-6.3亿元，同比增长100%-135%；扣非归母净利润为4.3-5.3亿元，同比增长130%-185%。海信视像22年业绩：营收/归母净利润457.38/16.79亿元，同比-2.27%/+47.58%；22Q4单季营收/归母净利润为132.27/5.72亿元，同比-2.69%/+11.77%。

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海信家电

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2023-04-12 08:52:09

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金山办公：C 端付费率持续提升，B 端空间广阔

【核心投资逻辑】金山办公是国内办公软件领域的领先厂商，其核心产品WPS Office桌面端渗透率不断提升，截至2022年6月，国内WPS Office在Windows平台的渗透率达68%，我们预计未来仍有提升空间，且C端付费率还有13-18%左右的提升空间；移动端处于绝对优势地位，2022年10月，国内装有WPS移动端的独立设备数量达2.61亿，远高于微软的Word（939万）和Excel（447万）移动端以及腾讯文档的194万。公司主要收入来源为个人订阅业务，机构订阅和授权业务以及互联网

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金山办公

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2023-03-29 09:42:32

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呷哺呷哺：22年业绩符合预期、22H2已大幅减亏，期待23年同店修复&拓店再加速

■公司发布 2022年全年财报，2022年实现营收47.2亿元/yoy-23.1%；归母净亏损3.5亿元、去年同期为2.9亿元；符合盈利警告的收入约47.2亿元，净亏损约3.2至3.4亿元的指引。净亏损主要系2022年许多地区的餐厅受到疫情的影响，餐厅的堂食被要求暂时停业或限制营业时间而无法充分营业，但同时该等餐厅仍然产生若干固定经营开支，如租金开支及员工成本。 22H1/H2分别实现收入21.6/25.7亿元、yoy-29.2%/-17.2%；归母净利润-2.79/-0.73亿元、21年同期

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呷哺呷哺

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2023-03-28 07:58:04

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【巨子生物】坚定看好重组胶原蛋白领军者长期发展！

22年营收yoy+52.3%，发力线上驱动全年营收正增长公司发布2022年年报，2022年实现营收23.64亿元，yoy+52.3%，我们认为收入略超预期主因线上及可复美增长；归母净利10.02亿元，yoy+21%。 ■收入端，1）分品牌看，①可复美营收16.13亿元，yoy+79.7%，占整体营收68.2%。主因线上渠道拓展、Human-like新品次抛精华贡献收入增量。②可丽金营收6.18亿元，yoy+17.6%，占整体营收26.2%。 2）分渠道看，线上增长主因DTC天猫渠道高增、抖音低

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巨子生物

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复盘反思知行合一

2023-03-26 15:27:26

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承保盈利驱动利润快增──中国财险2022年年报点评

承保盈利驱动利润快增──中国财险2022年年报点评一、业绩概览 2022年，中国财险归母净利润267.1亿，同比+19.4%，承保利润103.3亿，同比+579.1%，综合成本率97.6%，同比-2.0pc，业绩符合预期。二、核心关注 1、负债端：保费平稳增长，承保利润快增（1）保费：2022年，财险总保费4875.3亿，同比+8.5%，延续稳健增长态势。其中，车险保费2711.6亿，同比+6.2%；非车险保费2163.7亿，同比+11.4%，占公司总保费的比例同比提升1.2pc至44.4

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中国财险

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复盘反思知行合一

2023-03-26 14:40:54

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华润啤酒：业绩超预期，看好喜力加速放量，金沙积蓄势能

华润啤酒：业绩超预期，看好喜力加速放量，金沙积蓄势能 [红包]公司公告，22年实现营业收入352.63亿元，同比+5.6%（H2同比+3.6%）,归母净利43.44亿元，加回一次性费用的核心利润为45.2亿元（同比+26%）；不计特别项目的核心ebit同比+17%（H2同比+22%）。 [玫瑰]收入符合预期，H2高端化加速。 1）量：22年1109.6万千升，同比+0.4%；H2量同比+1.7%，7-8月在高温、限电下实现双位数增长，Q4受疫情拖累。22年份额略降，系广东主动调整+2个市场涨价中

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华润啤酒

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2023-06-29 08:58:42

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北京出台机器人产业创新发展行动方案，加紧布局人形机器人，持续推荐核心零部件

事件：6月28日，北京出台机器人产业创新发展行动方案。 1、方案提及加紧布局人形机器人，对标国际领先人形机器人产品，支持企业和高校院所开展人形机器人整机产品、关键零部件攻关和工程化。到2025年建成人形机器人通用行为控制大模型开发平台、共性技术服务平台，形成较为完善的超算环境及软件生态，完成百套级人形机器人原型机小批量制造，在3-4个如3C电子制造、新能源汽车经典场景开展示范应用。 2、方案提及稳链强链，着力提升机器人关键支撑能力。在零部件层面，方案具体提及需提升减速器、伺服驱动系统、控制器

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燕东微：重视低估值稀有品种

公司Fab业务对应稀缺产品、自身射频产品性能优异、主业特种IC业务稳定。目前公司PB估值2x，远低于同类型特种IC公司、Fab公司，同时近期华虹即将A股上市，Fab/IDM或将迎来估值重估，值得重点关注。 #产能为王；唯一硅光芯片工艺平台目前受限硅光芯片方案最大瓶颈为产能，目前伴随800G光模块的需求提升以及未来速率升级，国内硅光芯片缺口将进一步放大。燕东微作为国内唯一具备硅光芯片产能建设和配套工艺的厂商，12寸晶圆产线总投资75亿，建成后将形成月产能4万片，工艺节点65nm的产线，第一阶段

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美考虑加强英伟达芯片出口限制，重视AI算力国产替代投资机遇

事件：据《华尔街日报》报道，美国商务部最快将在7月禁止英伟达及其他芯片公司向中国客户出口AI芯片，并指商务部还考虑禁止企业在无许可证的情况下销售A800。点评：若美确实加强AI芯片出口限制，国产替代产业链最先受益。此前市场担心的因Nvida供给增加，导致国产芯片需求不足的顾虑将得到消除，国内AI用户对国产芯片的需求将得到大幅提升。此外，作为芯片制造的必备环节，国产设备、材料、先进封装的逻辑也将得到加强。建议关注： 1）算力芯片：寒武纪、海光信息、景嘉微； 2）Chiplet：通富微电、

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【煤炭】高温持续，聚焦“黑金”

1️⃣价格：近期窄幅波动，据煤炭资源网，截至6月27日秦港Q5500报价稳定于808元/吨。回顾6月，港口煤价涨跌互现，6.1-6.27动力煤波动区间759-825元/吨。 2️⃣供给：6月煤矿安全生产月，安监趋严下市场供应稍有收紧。（6月17日国家矿山安全监察局山西局发布通知，要求立即开展煤矿架空乘人装置等运人设备安全专项整治，整治范围包括山西省所有正常生产、建设煤矿，时间持续至7月16日。） 3️⃣需求：迎峰度夏，火电发电同比增幅逐月扩大。去年夏季至今年以来，南方地区降水偏枯，5月以来高温天

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强烈看好精麻双雄恩华、人福，以及国药股份等！产业逻辑极好，Q2业绩有望超预期！

🧧推荐逻辑 1.行业层面——手术量带动精麻行业高增长，恩华、人福龙头地位企稳：根据草根调研4-6月手术量恢复持续旺盛，麻醉行业23年恢复高增长。国内麻醉行业整体空间300-400亿元，22年人福58亿元和恩华麻醉线收入分别为21.7亿元，分列国内第一、二位。在管制类精麻领域，人福多款产品市占率超90%，处于行业绝对龙头；在镇静药领域，恩华依托咪酯和咪达唑仑市占率也达80%+。 2.业绩层面——多款大单品进入放量期，Q2业绩有望超预期：（1）人福医药核心芬太尼系列产品持续增长，氢吗啡酮、纳

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俄罗斯主题龙建股份,中特估首推中国中铁/铁建,中亚陕西建工/新疆交建

3月一带一路沿线国家新签合同同比增长97.5%超预期。(1)一季度中欧班列累计开行4186列、运送货物45万标准箱，分别同比增长15%、28%，综合重箱率100%。国内重点铁路口岸及境外主要运输通道保持安全畅通，为保障国际产业链供应链稳定畅通提供了有力支撑。(2)单3月对外新签合同额1247亿同比增长15.7%，其中一带一路沿线国家新签合同额912亿同比增长97.5%。对外承包工程完成营业额925亿同比增长32.2%，其中一带一路沿线国家承包工程完成营业额466亿同比增长27.8%。外交支出预

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锦江酒店

上周回调较多，导火线为公司年报中对23年收入指引低于预期，但根据公司解释指引为去年年底制定（当时对于恢复率较为保守）。从Q1恢复情况看，实际收入超指引的概率是很大的，因此不必纠结收入指引。前两周市场对于锦江23年业绩的传言较多（包括指引14亿、股权激励做低基数、GDR压股价等等），和公司沟通后反馈上述传言均不实。解释下我们对23年/24年的利润预期：此前基于境内RP恢复到110%，预计对应全年归母利润19亿；但考虑卢浮潜在的亏损压力（主要为利率上行后新增近3亿的利息支出），下调23年业绩至16

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小商品城一季报：Q1业绩增速超预期，市场景气度显著上升

业绩概览：23Q1实现营收21.2亿元(+32.69%)，毛利率31.03%(-3.55pct)，归母净利润12.22亿元(+81.8%)，超市场预期。具体来看，23Q1的12.22亿净利润中，投资收益7.77亿，非经1.42亿，主业利润3.03亿，22Q1净利润6.56亿，投资收益4.07亿，非经0.16亿，主业利润2.33亿元，投资收益及非经是业绩超预期主要来源，主业利润增长30%，预计主要系市场复苏+CG平台贡献，主业利润在二三四季度预计有更明显释放。义乌外贸景气度持续，市场活跃度显著

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小熊电器2023年Q1业绩预告大超预期

核心观点：去年在兑现品类红利，今年逐步开始兑现渠道红利！二季度收入低基数，利润表观低基数！事件：公司披露业绩预告，预计2023年第一季度实现营收同比增长25%-30%；归母净利润为1.51-1.72亿元，同比增长45%-65%；扣非归母净利润为1.43-1.62亿元，同比增长45%-65%。公司收入端受益于：1）随着品牌力提升，线下积分礼赠渠道快速增长；2）部分22Q4延迟发货的收入确认；3）精品化战略下公司产品结构优化均价上行。4）毛利提升给抖音等新渠道腾出空间。利润端受益于：1）原材料

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海信家电2023Q1业绩预告超预期，或催化海信视像股价上行

核心观点：电视高端大屏化、场景化趋势下，市占率提升推动收入端稳健增长；产品结构优化升级，新显示新业务拓品放量，利润率持续改善。事件：海信家电披露业绩预告，预计2023年第一季度实现归母净利润为5.3-6.3亿元，同比增长100%-135%；扣非归母净利润为4.3-5.3亿元，同比增长130%-185%。海信视像22年业绩：营收/归母净利润457.38/16.79亿元，同比-2.27%/+47.58%；22Q4单季营收/归母净利润为132.27/5.72亿元，同比-2.69%/+11.77%。

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金山办公：C 端付费率持续提升，B 端空间广阔

【核心投资逻辑】金山办公是国内办公软件领域的领先厂商，其核心产品WPS Office桌面端渗透率不断提升，截至2022年6月，国内WPS Office在Windows平台的渗透率达68%，我们预计未来仍有提升空间，且C端付费率还有13-18%左右的提升空间；移动端处于绝对优势地位，2022年10月，国内装有WPS移动端的独立设备数量达2.61亿，远高于微软的Word（939万）和Excel（447万）移动端以及腾讯文档的194万。公司主要收入来源为个人订阅业务，机构订阅和授权业务以及互联网

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呷哺呷哺：22年业绩符合预期、22H2已大幅减亏，期待23年同店修复&拓店再加速

■公司发布 2022年全年财报，2022年实现营收47.2亿元/yoy-23.1%；归母净亏损3.5亿元、去年同期为2.9亿元；符合盈利警告的收入约47.2亿元，净亏损约3.2至3.4亿元的指引。净亏损主要系2022年许多地区的餐厅受到疫情的影响，餐厅的堂食被要求暂时停业或限制营业时间而无法充分营业，但同时该等餐厅仍然产生若干固定经营开支，如租金开支及员工成本。 22H1/H2分别实现收入21.6/25.7亿元、yoy-29.2%/-17.2%；归母净利润-2.79/-0.73亿元、21年同期

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【巨子生物】坚定看好重组胶原蛋白领军者长期发展！

22年营收yoy+52.3%，发力线上驱动全年营收正增长公司发布2022年年报，2022年实现营收23.64亿元，yoy+52.3%，我们认为收入略超预期主因线上及可复美增长；归母净利10.02亿元，yoy+21%。 ■收入端，1）分品牌看，①可复美营收16.13亿元，yoy+79.7%，占整体营收68.2%。主因线上渠道拓展、Human-like新品次抛精华贡献收入增量。②可丽金营收6.18亿元，yoy+17.6%，占整体营收26.2%。 2）分渠道看，线上增长主因DTC天猫渠道高增、抖音低

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承保盈利驱动利润快增──中国财险2022年年报点评

承保盈利驱动利润快增──中国财险2022年年报点评一、业绩概览 2022年，中国财险归母净利润267.1亿，同比+19.4%，承保利润103.3亿，同比+579.1%，综合成本率97.6%，同比-2.0pc，业绩符合预期。二、核心关注 1、负债端：保费平稳增长，承保利润快增（1）保费：2022年，财险总保费4875.3亿，同比+8.5%，延续稳健增长态势。其中，车险保费2711.6亿，同比+6.2%；非车险保费2163.7亿，同比+11.4%，占公司总保费的比例同比提升1.2pc至44.4

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中国财险

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2023-03-26 14:40:54

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华润啤酒：业绩超预期，看好喜力加速放量，金沙积蓄势能

华润啤酒：业绩超预期，看好喜力加速放量，金沙积蓄势能 [红包]公司公告，22年实现营业收入352.63亿元，同比+5.6%（H2同比+3.6%）,归母净利43.44亿元，加回一次性费用的核心利润为45.2亿元（同比+26%）；不计特别项目的核心ebit同比+17%（H2同比+22%）。 [玫瑰]收入符合预期，H2高端化加速。 1）量：22年1109.6万千升，同比+0.4%；H2量同比+1.7%，7-8月在高温、限电下实现双位数增长，Q4受疫情拖累。22年份额略降，系广东主动调整+2个市场涨价中

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华润啤酒

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2023-06-29 08:58:42

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北京出台机器人产业创新发展行动方案，加紧布局人形机器人，持续推荐核心零部件

事件：6月28日，北京出台机器人产业创新发展行动方案。 1、方案提及加紧布局人形机器人，对标国际领先人形机器人产品，支持企业和高校院所开展人形机器人整机产品、关键零部件攻关和工程化。到2025年建成人形机器人通用行为控制大模型开发平台、共性技术服务平台，形成较为完善的超算环境及软件生态，完成百套级人形机器人原型机小批量制造，在3-4个如3C电子制造、新能源汽车经典场景开展示范应用。 2、方案提及稳链强链，着力提升机器人关键支撑能力。在零部件层面，方案具体提及需提升减速器、伺服驱动系统、控制器

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鸣志电器

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复盘反思知行合一

2023-06-28 13:41:25

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燕东微：重视低估值稀有品种

公司Fab业务对应稀缺产品、自身射频产品性能优异、主业特种IC业务稳定。目前公司PB估值2x，远低于同类型特种IC公司、Fab公司，同时近期华虹即将A股上市，Fab/IDM或将迎来估值重估，值得重点关注。 #产能为王；唯一硅光芯片工艺平台目前受限硅光芯片方案最大瓶颈为产能，目前伴随800G光模块的需求提升以及未来速率升级，国内硅光芯片缺口将进一步放大。燕东微作为国内唯一具备硅光芯片产能建设和配套工艺的厂商，12寸晶圆产线总投资75亿，建成后将形成月产能4万片，工艺节点65nm的产线，第一阶段

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燕东微

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复盘反思知行合一

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美考虑加强英伟达芯片出口限制，重视AI算力国产替代投资机遇

事件：据《华尔街日报》报道，美国商务部最快将在7月禁止英伟达及其他芯片公司向中国客户出口AI芯片，并指商务部还考虑禁止企业在无许可证的情况下销售A800。点评：若美确实加强AI芯片出口限制，国产替代产业链最先受益。此前市场担心的因Nvida供给增加，导致国产芯片需求不足的顾虑将得到消除，国内AI用户对国产芯片的需求将得到大幅提升。此外，作为芯片制造的必备环节，国产设备、材料、先进封装的逻辑也将得到加强。建议关注： 1）算力芯片：寒武纪、海光信息、景嘉微； 2）Chiplet：通富微电、

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华海清科

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【煤炭】高温持续，聚焦“黑金”

1️⃣价格：近期窄幅波动，据煤炭资源网，截至6月27日秦港Q5500报价稳定于808元/吨。回顾6月，港口煤价涨跌互现，6.1-6.27动力煤波动区间759-825元/吨。 2️⃣供给：6月煤矿安全生产月，安监趋严下市场供应稍有收紧。（6月17日国家矿山安全监察局山西局发布通知，要求立即开展煤矿架空乘人装置等运人设备安全专项整治，整治范围包括山西省所有正常生产、建设煤矿，时间持续至7月16日。） 3️⃣需求：迎峰度夏，火电发电同比增幅逐月扩大。去年夏季至今年以来，南方地区降水偏枯，5月以来高温天

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中国神华
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陕西煤业
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强烈看好精麻双雄恩华、人福，以及国药股份等！产业逻辑极好，Q2业绩有望超预期！

🧧推荐逻辑 1.行业层面——手术量带动精麻行业高增长，恩华、人福龙头地位企稳：根据草根调研4-6月手术量恢复持续旺盛，麻醉行业23年恢复高增长。国内麻醉行业整体空间300-400亿元，22年人福58亿元和恩华麻醉线收入分别为21.7亿元，分列国内第一、二位。在管制类精麻领域，人福多款产品市占率超90%，处于行业绝对龙头；在镇静药领域，恩华依托咪酯和咪达唑仑市占率也达80%+。 2.业绩层面——多款大单品进入放量期，Q2业绩有望超预期：（1）人福医药核心芬太尼系列产品持续增长，氢吗啡酮、纳

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恩华药业
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人福医药
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国药股份

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俄罗斯主题龙建股份,中特估首推中国中铁/铁建,中亚陕西建工/新疆交建

3月一带一路沿线国家新签合同同比增长97.5%超预期。(1)一季度中欧班列累计开行4186列、运送货物45万标准箱，分别同比增长15%、28%，综合重箱率100%。国内重点铁路口岸及境外主要运输通道保持安全畅通，为保障国际产业链供应链稳定畅通提供了有力支撑。(2)单3月对外新签合同额1247亿同比增长15.7%，其中一带一路沿线国家新签合同额912亿同比增长97.5%。对外承包工程完成营业额925亿同比增长32.2%，其中一带一路沿线国家承包工程完成营业额466亿同比增长27.8%。外交支出预

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龙建股份

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锦江酒店

上周回调较多，导火线为公司年报中对23年收入指引低于预期，但根据公司解释指引为去年年底制定（当时对于恢复率较为保守）。从Q1恢复情况看，实际收入超指引的概率是很大的，因此不必纠结收入指引。前两周市场对于锦江23年业绩的传言较多（包括指引14亿、股权激励做低基数、GDR压股价等等），和公司沟通后反馈上述传言均不实。解释下我们对23年/24年的利润预期：此前基于境内RP恢复到110%，预计对应全年归母利润19亿；但考虑卢浮潜在的亏损压力（主要为利率上行后新增近3亿的利息支出），下调23年业绩至16

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锦江酒店

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小商品城一季报：Q1业绩增速超预期，市场景气度显著上升

业绩概览：23Q1实现营收21.2亿元(+32.69%)，毛利率31.03%(-3.55pct)，归母净利润12.22亿元(+81.8%)，超市场预期。具体来看，23Q1的12.22亿净利润中，投资收益7.77亿，非经1.42亿，主业利润3.03亿，22Q1净利润6.56亿，投资收益4.07亿，非经0.16亿，主业利润2.33亿元，投资收益及非经是业绩超预期主要来源，主业利润增长30%，预计主要系市场复苏+CG平台贡献，主业利润在二三四季度预计有更明显释放。义乌外贸景气度持续，市场活跃度显著

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小商品城

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2023-04-17 08:26:32

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小熊电器2023年Q1业绩预告大超预期

核心观点：去年在兑现品类红利，今年逐步开始兑现渠道红利！二季度收入低基数，利润表观低基数！事件：公司披露业绩预告，预计2023年第一季度实现营收同比增长25%-30%；归母净利润为1.51-1.72亿元，同比增长45%-65%；扣非归母净利润为1.43-1.62亿元，同比增长45%-65%。公司收入端受益于：1）随着品牌力提升，线下积分礼赠渠道快速增长；2）部分22Q4延迟发货的收入确认；3）精品化战略下公司产品结构优化均价上行。4）毛利提升给抖音等新渠道腾出空间。利润端受益于：1）原材料

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小熊电器

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海信家电2023Q1业绩预告超预期，或催化海信视像股价上行

核心观点：电视高端大屏化、场景化趋势下，市占率提升推动收入端稳健增长；产品结构优化升级，新显示新业务拓品放量，利润率持续改善。事件：海信家电披露业绩预告，预计2023年第一季度实现归母净利润为5.3-6.3亿元，同比增长100%-135%；扣非归母净利润为4.3-5.3亿元，同比增长130%-185%。海信视像22年业绩：营收/归母净利润457.38/16.79亿元，同比-2.27%/+47.58%；22Q4单季营收/归母净利润为132.27/5.72亿元，同比-2.69%/+11.77%。

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海信家电

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金山办公：C 端付费率持续提升，B 端空间广阔

【核心投资逻辑】金山办公是国内办公软件领域的领先厂商，其核心产品WPS Office桌面端渗透率不断提升，截至2022年6月，国内WPS Office在Windows平台的渗透率达68%，我们预计未来仍有提升空间，且C端付费率还有13-18%左右的提升空间；移动端处于绝对优势地位，2022年10月，国内装有WPS移动端的独立设备数量达2.61亿，远高于微软的Word（939万）和Excel（447万）移动端以及腾讯文档的194万。公司主要收入来源为个人订阅业务，机构订阅和授权业务以及互联网

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金山办公

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呷哺呷哺：22年业绩符合预期、22H2已大幅减亏，期待23年同店修复&拓店再加速

■公司发布 2022年全年财报，2022年实现营收47.2亿元/yoy-23.1%；归母净亏损3.5亿元、去年同期为2.9亿元；符合盈利警告的收入约47.2亿元，净亏损约3.2至3.4亿元的指引。净亏损主要系2022年许多地区的餐厅受到疫情的影响，餐厅的堂食被要求暂时停业或限制营业时间而无法充分营业，但同时该等餐厅仍然产生若干固定经营开支，如租金开支及员工成本。 22H1/H2分别实现收入21.6/25.7亿元、yoy-29.2%/-17.2%；归母净利润-2.79/-0.73亿元、21年同期

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呷哺呷哺

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【巨子生物】坚定看好重组胶原蛋白领军者长期发展！

22年营收yoy+52.3%，发力线上驱动全年营收正增长公司发布2022年年报，2022年实现营收23.64亿元，yoy+52.3%，我们认为收入略超预期主因线上及可复美增长；归母净利10.02亿元，yoy+21%。 ■收入端，1）分品牌看，①可复美营收16.13亿元，yoy+79.7%，占整体营收68.2%。主因线上渠道拓展、Human-like新品次抛精华贡献收入增量。②可丽金营收6.18亿元，yoy+17.6%，占整体营收26.2%。 2）分渠道看，线上增长主因DTC天猫渠道高增、抖音低

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巨子生物

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复盘反思知行合一

2023-03-26 15:27:26

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承保盈利驱动利润快增──中国财险2022年年报点评

承保盈利驱动利润快增──中国财险2022年年报点评一、业绩概览 2022年，中国财险归母净利润267.1亿，同比+19.4%，承保利润103.3亿，同比+579.1%，综合成本率97.6%，同比-2.0pc，业绩符合预期。二、核心关注 1、负债端：保费平稳增长，承保利润快增（1）保费：2022年，财险总保费4875.3亿，同比+8.5%，延续稳健增长态势。其中，车险保费2711.6亿，同比+6.2%；非车险保费2163.7亿，同比+11.4%，占公司总保费的比例同比提升1.2pc至44.4

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中国财险

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复盘反思知行合一

2023-03-26 14:40:54

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华润啤酒：业绩超预期，看好喜力加速放量，金沙积蓄势能

华润啤酒：业绩超预期，看好喜力加速放量，金沙积蓄势能 [红包]公司公告，22年实现营业收入352.63亿元，同比+5.6%（H2同比+3.6%）,归母净利43.44亿元，加回一次性费用的核心利润为45.2亿元（同比+26%）；不计特别项目的核心ebit同比+17%（H2同比+22%）。 [玫瑰]收入符合预期，H2高端化加速。 1）量：22年1109.6万千升，同比+0.4%；H2量同比+1.7%，7-8月在高温、限电下实现双位数增长，Q4受疫情拖累。22年份额略降，系广东主动调整+2个市场涨价中

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北京出台机器人产业创新发展行动方案，加紧布局人形机器人，持续推荐核心零部件

事件：6月28日，北京出台机器人产业创新发展行动方案。 1、方案提及加紧布局人形机器人，对标国际领先人形机器人产品，支持企业和高校院所开展人形机器人整机产品、关键零部件攻关和工程化。到2025年建成人形机器人通用行为控制大模型开发平台、共性技术服务平台，形成较为完善的超算环境及软件生态，完成百套级人形机器人原型机小批量制造，在3-4个如3C电子制造、新能源汽车经典场景开展示范应用。 2、方案提及稳链强链，着力提升机器人关键支撑能力。在零部件层面，方案具体提及需提升减速器、伺服驱动系统、控制器

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燕东微：重视低估值稀有品种

公司Fab业务对应稀缺产品、自身射频产品性能优异、主业特种IC业务稳定。目前公司PB估值2x，远低于同类型特种IC公司、Fab公司，同时近期华虹即将A股上市，Fab/IDM或将迎来估值重估，值得重点关注。 #产能为王；唯一硅光芯片工艺平台目前受限硅光芯片方案最大瓶颈为产能，目前伴随800G光模块的需求提升以及未来速率升级，国内硅光芯片缺口将进一步放大。燕东微作为国内唯一具备硅光芯片产能建设和配套工艺的厂商，12寸晶圆产线总投资75亿，建成后将形成月产能4万片，工艺节点65nm的产线，第一阶段

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美考虑加强英伟达芯片出口限制，重视AI算力国产替代投资机遇

事件：据《华尔街日报》报道，美国商务部最快将在7月禁止英伟达及其他芯片公司向中国客户出口AI芯片，并指商务部还考虑禁止企业在无许可证的情况下销售A800。点评：若美确实加强AI芯片出口限制，国产替代产业链最先受益。此前市场担心的因Nvida供给增加，导致国产芯片需求不足的顾虑将得到消除，国内AI用户对国产芯片的需求将得到大幅提升。此外，作为芯片制造的必备环节，国产设备、材料、先进封装的逻辑也将得到加强。建议关注： 1）算力芯片：寒武纪、海光信息、景嘉微； 2）Chiplet：通富微电、

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【煤炭】高温持续，聚焦“黑金”

1️⃣价格：近期窄幅波动，据煤炭资源网，截至6月27日秦港Q5500报价稳定于808元/吨。回顾6月，港口煤价涨跌互现，6.1-6.27动力煤波动区间759-825元/吨。 2️⃣供给：6月煤矿安全生产月，安监趋严下市场供应稍有收紧。（6月17日国家矿山安全监察局山西局发布通知，要求立即开展煤矿架空乘人装置等运人设备安全专项整治，整治范围包括山西省所有正常生产、建设煤矿，时间持续至7月16日。） 3️⃣需求：迎峰度夏，火电发电同比增幅逐月扩大。去年夏季至今年以来，南方地区降水偏枯，5月以来高温天

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强烈看好精麻双雄恩华、人福，以及国药股份等！产业逻辑极好，Q2业绩有望超预期！

🧧推荐逻辑 1.行业层面——手术量带动精麻行业高增长，恩华、人福龙头地位企稳：根据草根调研4-6月手术量恢复持续旺盛，麻醉行业23年恢复高增长。国内麻醉行业整体空间300-400亿元，22年人福58亿元和恩华麻醉线收入分别为21.7亿元，分列国内第一、二位。在管制类精麻领域，人福多款产品市占率超90%，处于行业绝对龙头；在镇静药领域，恩华依托咪酯和咪达唑仑市占率也达80%+。 2.业绩层面——多款大单品进入放量期，Q2业绩有望超预期：（1）人福医药核心芬太尼系列产品持续增长，氢吗啡酮、纳

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俄罗斯主题龙建股份,中特估首推中国中铁/铁建,中亚陕西建工/新疆交建

3月一带一路沿线国家新签合同同比增长97.5%超预期。(1)一季度中欧班列累计开行4186列、运送货物45万标准箱，分别同比增长15%、28%，综合重箱率100%。国内重点铁路口岸及境外主要运输通道保持安全畅通，为保障国际产业链供应链稳定畅通提供了有力支撑。(2)单3月对外新签合同额1247亿同比增长15.7%，其中一带一路沿线国家新签合同额912亿同比增长97.5%。对外承包工程完成营业额925亿同比增长32.2%，其中一带一路沿线国家承包工程完成营业额466亿同比增长27.8%。外交支出预

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锦江酒店

上周回调较多，导火线为公司年报中对23年收入指引低于预期，但根据公司解释指引为去年年底制定（当时对于恢复率较为保守）。从Q1恢复情况看，实际收入超指引的概率是很大的，因此不必纠结收入指引。前两周市场对于锦江23年业绩的传言较多（包括指引14亿、股权激励做低基数、GDR压股价等等），和公司沟通后反馈上述传言均不实。解释下我们对23年/24年的利润预期：此前基于境内RP恢复到110%，预计对应全年归母利润19亿；但考虑卢浮潜在的亏损压力（主要为利率上行后新增近3亿的利息支出），下调23年业绩至16

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小商品城一季报：Q1业绩增速超预期，市场景气度显著上升

业绩概览：23Q1实现营收21.2亿元(+32.69%)，毛利率31.03%(-3.55pct)，归母净利润12.22亿元(+81.8%)，超市场预期。具体来看，23Q1的12.22亿净利润中，投资收益7.77亿，非经1.42亿，主业利润3.03亿，22Q1净利润6.56亿，投资收益4.07亿，非经0.16亿，主业利润2.33亿元，投资收益及非经是业绩超预期主要来源，主业利润增长30%，预计主要系市场复苏+CG平台贡献，主业利润在二三四季度预计有更明显释放。义乌外贸景气度持续，市场活跃度显著

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小熊电器2023年Q1业绩预告大超预期

核心观点：去年在兑现品类红利，今年逐步开始兑现渠道红利！二季度收入低基数，利润表观低基数！事件：公司披露业绩预告，预计2023年第一季度实现营收同比增长25%-30%；归母净利润为1.51-1.72亿元，同比增长45%-65%；扣非归母净利润为1.43-1.62亿元，同比增长45%-65%。公司收入端受益于：1）随着品牌力提升，线下积分礼赠渠道快速增长；2）部分22Q4延迟发货的收入确认；3）精品化战略下公司产品结构优化均价上行。4）毛利提升给抖音等新渠道腾出空间。利润端受益于：1）原材料

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海信家电2023Q1业绩预告超预期，或催化海信视像股价上行

核心观点：电视高端大屏化、场景化趋势下，市占率提升推动收入端稳健增长；产品结构优化升级，新显示新业务拓品放量，利润率持续改善。事件：海信家电披露业绩预告，预计2023年第一季度实现归母净利润为5.3-6.3亿元，同比增长100%-135%；扣非归母净利润为4.3-5.3亿元，同比增长130%-185%。海信视像22年业绩：营收/归母净利润457.38/16.79亿元，同比-2.27%/+47.58%；22Q4单季营收/归母净利润为132.27/5.72亿元，同比-2.69%/+11.77%。

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金山办公：C 端付费率持续提升，B 端空间广阔

【核心投资逻辑】金山办公是国内办公软件领域的领先厂商，其核心产品WPS Office桌面端渗透率不断提升，截至2022年6月，国内WPS Office在Windows平台的渗透率达68%，我们预计未来仍有提升空间，且C端付费率还有13-18%左右的提升空间；移动端处于绝对优势地位，2022年10月，国内装有WPS移动端的独立设备数量达2.61亿，远高于微软的Word（939万）和Excel（447万）移动端以及腾讯文档的194万。公司主要收入来源为个人订阅业务，机构订阅和授权业务以及互联网

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呷哺呷哺：22年业绩符合预期、22H2已大幅减亏，期待23年同店修复&拓店再加速

■公司发布 2022年全年财报，2022年实现营收47.2亿元/yoy-23.1%；归母净亏损3.5亿元、去年同期为2.9亿元；符合盈利警告的收入约47.2亿元，净亏损约3.2至3.4亿元的指引。净亏损主要系2022年许多地区的餐厅受到疫情的影响，餐厅的堂食被要求暂时停业或限制营业时间而无法充分营业，但同时该等餐厅仍然产生若干固定经营开支，如租金开支及员工成本。 22H1/H2分别实现收入21.6/25.7亿元、yoy-29.2%/-17.2%；归母净利润-2.79/-0.73亿元、21年同期

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【巨子生物】坚定看好重组胶原蛋白领军者长期发展！

22年营收yoy+52.3%，发力线上驱动全年营收正增长公司发布2022年年报，2022年实现营收23.64亿元，yoy+52.3%，我们认为收入略超预期主因线上及可复美增长；归母净利10.02亿元，yoy+21%。 ■收入端，1）分品牌看，①可复美营收16.13亿元，yoy+79.7%，占整体营收68.2%。主因线上渠道拓展、Human-like新品次抛精华贡献收入增量。②可丽金营收6.18亿元，yoy+17.6%，占整体营收26.2%。 2）分渠道看，线上增长主因DTC天猫渠道高增、抖音低

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承保盈利驱动利润快增──中国财险2022年年报点评

承保盈利驱动利润快增──中国财险2022年年报点评一、业绩概览 2022年，中国财险归母净利润267.1亿，同比+19.4%，承保利润103.3亿，同比+579.1%，综合成本率97.6%，同比-2.0pc，业绩符合预期。二、核心关注 1、负债端：保费平稳增长，承保利润快增（1）保费：2022年，财险总保费4875.3亿，同比+8.5%，延续稳健增长态势。其中，车险保费2711.6亿，同比+6.2%；非车险保费2163.7亿，同比+11.4%，占公司总保费的比例同比提升1.2pc至44.4

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中国财险

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2023-03-26 14:40:54

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华润啤酒：业绩超预期，看好喜力加速放量，金沙积蓄势能

华润啤酒：业绩超预期，看好喜力加速放量，金沙积蓄势能 [红包]公司公告，22年实现营业收入352.63亿元，同比+5.6%（H2同比+3.6%）,归母净利43.44亿元，加回一次性费用的核心利润为45.2亿元（同比+26%）；不计特别项目的核心ebit同比+17%（H2同比+22%）。 [玫瑰]收入符合预期，H2高端化加速。 1）量：22年1109.6万千升，同比+0.4%；H2量同比+1.7%，7-8月在高温、限电下实现双位数增长，Q4受疫情拖累。22年份额略降，系广东主动调整+2个市场涨价中

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华润啤酒

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2023-06-29 08:58:42

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北京出台机器人产业创新发展行动方案，加紧布局人形机器人，持续推荐核心零部件

事件：6月28日，北京出台机器人产业创新发展行动方案。 1、方案提及加紧布局人形机器人，对标国际领先人形机器人产品，支持企业和高校院所开展人形机器人整机产品、关键零部件攻关和工程化。到2025年建成人形机器人通用行为控制大模型开发平台、共性技术服务平台，形成较为完善的超算环境及软件生态，完成百套级人形机器人原型机小批量制造，在3-4个如3C电子制造、新能源汽车经典场景开展示范应用。 2、方案提及稳链强链，着力提升机器人关键支撑能力。在零部件层面，方案具体提及需提升减速器、伺服驱动系统、控制器

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鸣志电器

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2023-06-28 13:41:25

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燕东微：重视低估值稀有品种

公司Fab业务对应稀缺产品、自身射频产品性能优异、主业特种IC业务稳定。目前公司PB估值2x，远低于同类型特种IC公司、Fab公司，同时近期华虹即将A股上市，Fab/IDM或将迎来估值重估，值得重点关注。 #产能为王；唯一硅光芯片工艺平台目前受限硅光芯片方案最大瓶颈为产能，目前伴随800G光模块的需求提升以及未来速率升级，国内硅光芯片缺口将进一步放大。燕东微作为国内唯一具备硅光芯片产能建设和配套工艺的厂商，12寸晶圆产线总投资75亿，建成后将形成月产能4万片，工艺节点65nm的产线，第一阶段

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燕东微

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2023-06-28 13:33:17

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美考虑加强英伟达芯片出口限制，重视AI算力国产替代投资机遇

事件：据《华尔街日报》报道，美国商务部最快将在7月禁止英伟达及其他芯片公司向中国客户出口AI芯片，并指商务部还考虑禁止企业在无许可证的情况下销售A800。点评：若美确实加强AI芯片出口限制，国产替代产业链最先受益。此前市场担心的因Nvida供给增加，导致国产芯片需求不足的顾虑将得到消除，国内AI用户对国产芯片的需求将得到大幅提升。此外，作为芯片制造的必备环节，国产设备、材料、先进封装的逻辑也将得到加强。建议关注： 1）算力芯片：寒武纪、海光信息、景嘉微； 2）Chiplet：通富微电、

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华海清科

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2023-06-28 13:29:51

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【煤炭】高温持续，聚焦“黑金”

1️⃣价格：近期窄幅波动，据煤炭资源网，截至6月27日秦港Q5500报价稳定于808元/吨。回顾6月，港口煤价涨跌互现，6.1-6.27动力煤波动区间759-825元/吨。 2️⃣供给：6月煤矿安全生产月，安监趋严下市场供应稍有收紧。（6月17日国家矿山安全监察局山西局发布通知，要求立即开展煤矿架空乘人装置等运人设备安全专项整治，整治范围包括山西省所有正常生产、建设煤矿，时间持续至7月16日。） 3️⃣需求：迎峰度夏，火电发电同比增幅逐月扩大。去年夏季至今年以来，南方地区降水偏枯，5月以来高温天

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中国神华
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陕西煤业
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中煤能源

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2023-06-28 13:28:24

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强烈看好精麻双雄恩华、人福，以及国药股份等！产业逻辑极好，Q2业绩有望超预期！

🧧推荐逻辑 1.行业层面——手术量带动精麻行业高增长，恩华、人福龙头地位企稳：根据草根调研4-6月手术量恢复持续旺盛，麻醉行业23年恢复高增长。国内麻醉行业整体空间300-400亿元，22年人福58亿元和恩华麻醉线收入分别为21.7亿元，分列国内第一、二位。在管制类精麻领域，人福多款产品市占率超90%，处于行业绝对龙头；在镇静药领域，恩华依托咪酯和咪达唑仑市占率也达80%+。 2.业绩层面——多款大单品进入放量期，Q2业绩有望超预期：（1）人福医药核心芬太尼系列产品持续增长，氢吗啡酮、纳

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恩华药业
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人福医药
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国药股份

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2023-04-25 08:18:28

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俄罗斯主题龙建股份,中特估首推中国中铁/铁建,中亚陕西建工/新疆交建

3月一带一路沿线国家新签合同同比增长97.5%超预期。(1)一季度中欧班列累计开行4186列、运送货物45万标准箱，分别同比增长15%、28%，综合重箱率100%。国内重点铁路口岸及境外主要运输通道保持安全畅通，为保障国际产业链供应链稳定畅通提供了有力支撑。(2)单3月对外新签合同额1247亿同比增长15.7%，其中一带一路沿线国家新签合同额912亿同比增长97.5%。对外承包工程完成营业额925亿同比增长32.2%，其中一带一路沿线国家承包工程完成营业额466亿同比增长27.8%。外交支出预

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龙建股份

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2023-04-17 08:50:26

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锦江酒店

上周回调较多，导火线为公司年报中对23年收入指引低于预期，但根据公司解释指引为去年年底制定（当时对于恢复率较为保守）。从Q1恢复情况看，实际收入超指引的概率是很大的，因此不必纠结收入指引。前两周市场对于锦江23年业绩的传言较多（包括指引14亿、股权激励做低基数、GDR压股价等等），和公司沟通后反馈上述传言均不实。解释下我们对23年/24年的利润预期：此前基于境内RP恢复到110%，预计对应全年归母利润19亿；但考虑卢浮潜在的亏损压力（主要为利率上行后新增近3亿的利息支出），下调23年业绩至16

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锦江酒店

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2023-04-17 08:31:04

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小商品城一季报：Q1业绩增速超预期，市场景气度显著上升

业绩概览：23Q1实现营收21.2亿元(+32.69%)，毛利率31.03%(-3.55pct)，归母净利润12.22亿元(+81.8%)，超市场预期。具体来看，23Q1的12.22亿净利润中，投资收益7.77亿，非经1.42亿，主业利润3.03亿，22Q1净利润6.56亿，投资收益4.07亿，非经0.16亿，主业利润2.33亿元，投资收益及非经是业绩超预期主要来源，主业利润增长30%，预计主要系市场复苏+CG平台贡献，主业利润在二三四季度预计有更明显释放。义乌外贸景气度持续，市场活跃度显著

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小商品城

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2023-04-17 08:26:32

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小熊电器2023年Q1业绩预告大超预期

核心观点：去年在兑现品类红利，今年逐步开始兑现渠道红利！二季度收入低基数，利润表观低基数！事件：公司披露业绩预告，预计2023年第一季度实现营收同比增长25%-30%；归母净利润为1.51-1.72亿元，同比增长45%-65%；扣非归母净利润为1.43-1.62亿元，同比增长45%-65%。公司收入端受益于：1）随着品牌力提升，线下积分礼赠渠道快速增长；2）部分22Q4延迟发货的收入确认；3）精品化战略下公司产品结构优化均价上行。4）毛利提升给抖音等新渠道腾出空间。利润端受益于：1）原材料

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小熊电器

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2023-04-17 08:24:46

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海信家电2023Q1业绩预告超预期，或催化海信视像股价上行

核心观点：电视高端大屏化、场景化趋势下，市占率提升推动收入端稳健增长；产品结构优化升级，新显示新业务拓品放量，利润率持续改善。事件：海信家电披露业绩预告，预计2023年第一季度实现归母净利润为5.3-6.3亿元，同比增长100%-135%；扣非归母净利润为4.3-5.3亿元，同比增长130%-185%。海信视像22年业绩：营收/归母净利润457.38/16.79亿元，同比-2.27%/+47.58%；22Q4单季营收/归母净利润为132.27/5.72亿元，同比-2.69%/+11.77%。

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海信家电

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2023-04-12 08:52:09

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金山办公：C 端付费率持续提升，B 端空间广阔

【核心投资逻辑】金山办公是国内办公软件领域的领先厂商，其核心产品WPS Office桌面端渗透率不断提升，截至2022年6月，国内WPS Office在Windows平台的渗透率达68%，我们预计未来仍有提升空间，且C端付费率还有13-18%左右的提升空间；移动端处于绝对优势地位，2022年10月，国内装有WPS移动端的独立设备数量达2.61亿，远高于微软的Word（939万）和Excel（447万）移动端以及腾讯文档的194万。公司主要收入来源为个人订阅业务，机构订阅和授权业务以及互联网

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金山办公

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2023-03-29 09:42:32

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呷哺呷哺：22年业绩符合预期、22H2已大幅减亏，期待23年同店修复&拓店再加速

■公司发布 2022年全年财报，2022年实现营收47.2亿元/yoy-23.1%；归母净亏损3.5亿元、去年同期为2.9亿元；符合盈利警告的收入约47.2亿元，净亏损约3.2至3.4亿元的指引。净亏损主要系2022年许多地区的餐厅受到疫情的影响，餐厅的堂食被要求暂时停业或限制营业时间而无法充分营业，但同时该等餐厅仍然产生若干固定经营开支，如租金开支及员工成本。 22H1/H2分别实现收入21.6/25.7亿元、yoy-29.2%/-17.2%；归母净利润-2.79/-0.73亿元、21年同期

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呷哺呷哺

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2023-03-28 07:58:04

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【巨子生物】坚定看好重组胶原蛋白领军者长期发展！

22年营收yoy+52.3%，发力线上驱动全年营收正增长公司发布2022年年报，2022年实现营收23.64亿元，yoy+52.3%，我们认为收入略超预期主因线上及可复美增长；归母净利10.02亿元，yoy+21%。 ■收入端，1）分品牌看，①可复美营收16.13亿元，yoy+79.7%，占整体营收68.2%。主因线上渠道拓展、Human-like新品次抛精华贡献收入增量。②可丽金营收6.18亿元，yoy+17.6%，占整体营收26.2%。 2）分渠道看，线上增长主因DTC天猫渠道高增、抖音低

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巨子生物

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2023-03-26 15:27:26

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承保盈利驱动利润快增──中国财险2022年年报点评

承保盈利驱动利润快增──中国财险2022年年报点评一、业绩概览 2022年，中国财险归母净利润267.1亿，同比+19.4%，承保利润103.3亿，同比+579.1%，综合成本率97.6%，同比-2.0pc，业绩符合预期。二、核心关注 1、负债端：保费平稳增长，承保利润快增（1）保费：2022年，财险总保费4875.3亿，同比+8.5%，延续稳健增长态势。其中，车险保费2711.6亿，同比+6.2%；非车险保费2163.7亿，同比+11.4%，占公司总保费的比例同比提升1.2pc至44.4

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2023-03-26 14:40:54

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华润啤酒：业绩超预期，看好喜力加速放量，金沙积蓄势能

华润啤酒：业绩超预期，看好喜力加速放量，金沙积蓄势能 [红包]公司公告，22年实现营业收入352.63亿元，同比+5.6%（H2同比+3.6%）,归母净利43.44亿元，加回一次性费用的核心利润为45.2亿元（同比+26%）；不计特别项目的核心ebit同比+17%（H2同比+22%）。 [玫瑰]收入符合预期，H2高端化加速。 1）量：22年1109.6万千升，同比+0.4%；H2量同比+1.7%，7-8月在高温、限电下实现双位数增长，Q4受疫情拖累。22年份额略降，系广东主动调整+2个市场涨价中

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