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2023-02-14 12:41:50

银轮股份调研更新

天风汽车于特团队】银轮股份调研更新-20230213 🚗我们近期调研了银轮股份，对公司的基本面情况更新如下： 🚗25年业绩指引： [庆祝]1、25年营收目标超150亿，据此预计22-25年CAGR 20%+； [庆祝]2、其中新能源热管理75亿（预计22-25年CAGR 28.6%）；工业+民用30亿（预计22-25年CAGR 78.8%）；商用车非道路45亿（预计22-25年CAGR 3.8%）； [庆祝]3、25年归母净利润预计达10.5亿，净利率约7%；（我们预计22年归母约3.7亿，

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银轮股份

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2023-02-14 12:37:50

世华科技：短中长期成长逻辑顺畅

【天风电子】世华科技：短中长期成长逻辑顺畅，持续看好苹果份额/价值量提升+生物基放量+新能源拓展，当前时点持续推荐功能性材料的平台型厂商，中国的小3M，来自苹果客户的营收占8成。公司产品直接下游是功能器件的厂商，比如迈锐、领益智造、中石科技等，最终下游是终端厂商，比如苹果、华为等。根据不同的功能、应用场景，公司的产品分为三大类，精密应用制程、电子复合材料、光电显示模组，持续看好扩产带来的业绩增量。公司目前有7条精密涂布产线，ipo募投12条，其中10条是电子复合材料，2条是光电显示模组。21

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世华科技

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2023-02-14 12:35:41

药明生物：2022年盈喜业绩小幅超预期

【国金医药】药明生物：2022年盈喜业绩小幅超预期，CRDMO平台持续发力、加速发展! 公司发布正面盈利预告，预计2022年收入同比增长约48.4%，利润/归属股东利润分别同比增长约29%、30%，经调整纯利同比增长约47%。业绩小幅超预期，利润端和经调整利润口径差异主要来源于股权激励、汇兑损益和投资损益。经营层面来看，①公司坚持“跟随并赢得分子”战略，新综合项目数屡达记录，服务更多客户实现可持续的高增长。 ②商业化生产和后期阶段业务持续发展，收益显著增长。 ③依托独特的CRDMO模式、领先技

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药明生物

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夜长梦山

2023-02-14 12:34:48

鸿路钢构调研交流要点

【鸿路钢构调研交流要点】 1，产量：23年1月产量基本同比持平，日产万吨以上。 1月工作到腊月二十八、二十九左右（1月19日、1月20日）。22年11月产量35万吨左右，12月32-33万吨（受新冠感染影响），假如没有新冠感染影响，预计月产量可以做到36-37万吨。23年需求预计会好于22年。 2，产能目标：2022年底基本达到500万吨产能，目前暂时没有新的目标；公司公告的500万吨以外的基地会陆续投产。后续产能利用率会持续上升，参考成熟基地，最高的产能利用率能做到130%-140%，单条产

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鸿路钢构

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2023-02-14 08:33:14

联美控股交流20230213总结

联美控股交流20230213总结：煤价下行预期：以3200大卡热值褐煤为标准，年消耗200多万吨煤，23年蒙东褐煤供应预计减少50多万吨，考虑供暖面积增长及外延，拟采购集团国源矿业4200大卡煤不超过70万吨，价格不高于其他渠道可采购的市场价供暖费上涨预期：发改委等多部委将供热企业用煤列入中长期合同供应范围。沈阳采暖费自 2015年以来未作调整，严重滞后日韩国家及自主供热（低30%以上）。春节后，山东/河北等多地拟召开听证会，公司也在和沈阳讨论居民供暖费（现价26元/平米）涨价问题，考虑成本

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联美控股

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万马股份：高分子绝缘材料龙头，海工装备项目有望加速

【中信证券新材料】万马股份：高分子绝缘材料龙头，海工装备项目有望加速 🔴公司战略：一体两翼为指引，南北联动为引擎。公司目前以电线电缆为主体，重点发展新材料和新能源版块，主要产品包括电缆用电力电缆、通信线缆、高分子材料、充电桩等。2022年H1公司电线电缆、新材料、新能源板块营收分别为45.78、23.67、1.61亿元，占比分别为64.02%、33.10%、2.25%。在海工装备布局方面，公司近期敲定子公司万马海工装备的投资建设用地，青岛万马高端装备产业项目有望加速。 🔴高分子业务：电缆材料

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万马股份

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科锐国际调研反馈

【东北社服】科锐国际调研反馈业务跟踪：22年11-12月疫情感染高峰、1月春节致业务受影响，业务端在2月开始看到改善，预计Q2能在财务端看到改善。灵活用工 1）1月派出人员数无净增，2月中旬开始有增长趋势，增量预计3-4月能看到。 2）服务费率变化不大：取决于招聘难易程度，国内销售类岗位10-13%，通用白领岗位13-16%，技术类岗位16-20%；会根据账期情况适当调整费率。猎头和RPO 1）企业招聘需求从22年底疫情放开后开始明显改善，但存在招聘周期，预计2-3月候选人陆续交付，Q2会

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科锐国际

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【ChatGPT·应用】关注四大应用主线【华泰计算机】

【ChatGPT·应用】关注四大应用主线【华泰计算机】

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天娱数科
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百度

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2023-02-13 23:27:37

H电池厂调研：竞争格局好于预期，推荐被低估的大储电芯板块-0213

【天风电新】H电池厂调研：竞争格局好于预期，推荐被低估的大储电芯板块-0213 ——————————— 🌼公司规划出货量规划：22年出货4.85GWh，23-24年出货25GWh+、50GWh+；主要是大储；客户结构：22年客户以电力系统公司为主，预计23年将有约30%的量为出口欧美等；在手订单：满足今年25GWh+出货没问题，【今年1月份接单量明显增加，超过公司预期】；盈利能力：22年净利率接近10%。定价与碳酸锂挂钩（近期碳酸锂降至45万元/吨左右，对应储能电芯价格约8毛/Wh），

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宁德时代
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亿纬锂能

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2023-02-13 23:26:58

水电解氢交流要点20230211

【氢能专家交流-水电解氢交流要点20230211】 #未来每年翻番增长、招标项目密集落地。22年落地800-900MW，折160-170台千标方碱性电解水设备，23年预计可达400台，对应产能2GW；看远期，23-30年每年翻倍增长，30年全球/中国达到130-140/100GW，30-60年每年1.5倍增长。22年中石化新疆库车为国内最大项目，22年招标52台折5.2万标方，23年预计招标60台共6万标方。 #碱性电解槽为产业化主流技术（90%）、成本大头为电耗和折旧，降本路线清晰。1）设备：

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派瑞股份
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美锦能源

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四川生猪产业调研小结

【四川生猪产业调研小结】【产能】该区域产能仍较充足，养殖心态谨慎，但基本没有开始去产能。【成本】规模场生产效率普遍提升，养殖成本较去年有所回落，大多在 16-17 元/公斤。【疫情】该区域当前个别地方零星散发，整体影响不大。【二育】该区域二育规模较前两年有所增加，当前二育心态仍较谨慎，心理入场价位在 13-14 元/公斤。上半年二育整体规模相对有限，还是以下半年为主。【分割入库】当前屠宰场少量分割入库，对短期猪价仍保持谨慎态度，低于 15 元/公斤以下可以考虑，低于 14 元

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牧原股份

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电网设备&工控：南方电网股东正式变更，建议关注电改领域

【浙商电新张雷】电网设备&工控：南方电网股东正式变更，建议关注电改领域【南方电网股东正式变更】2月6日，南方电网原股东国网、广东省政府、海南省政府退出，新增股东国务院国资委、广东恒健、海南发展控股，其中国务院国资委持股51%，为第一大股东，注册资本增至902亿元。股权调整后南网实现股权结构与管理关系一致，股权结构更加完善。【德力西低压配电产品涨价】2月6日消息，德力西电气发布部分产品价格调整通知，产品涵盖低压配电、终端配电、工控等领域，涨幅1%-11%，新价格生效日期2月10日。向前追溯20

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2023-02-13 20:20:04

中触媒：持续加码新材料，看好今年基本盘

【中信能源化工】中触媒：持续加码新材料，看好今年基本盘 ————————————— 公司发布公告，拟增加间甲酚等精细化学品新材料布局，其VE、薄荷醇重要中间体，混甲酚与间甲酚单吨价差在3万元以上。作为巴斯夫全球最重要的分子筛供应商，内外双重发力下，2023公司国六移动源脱硝业务料将迎来强势复苏。 HPPO环氧丙烷催化剂顺利推进。公司提供催化剂及工艺包的卫星石化嘉宏40万吨装置完成投料，目前处于产品质检阶段。国内未来三年对应11亿元的催化剂市场增量，看好下游成本压力下的国产替代空间。我们给予公

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中触媒

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夜长梦山

2023-02-13 20:19:15

谱尼测试&高能环境

核心推荐：谱尼测试&高能环境【谱尼测试】压制估值的因素在2023Q1将消除，迎来估值修复+业绩释放的双击机会（1）行业龙头：谱尼测试为综合性检测服务机构，可对标“华测检测”，食品/环境/汽车检测基本盘（增速20%-30%），军工检测/电子电器/CRO/化妆品测试高弹性板块（增速50%-100%）。（2）产能扩充+外延并购：21-22年检测设备原值均增长30%左右，在手现金超10亿，外延并购2年落地9个；内生业绩五年CAGR>30%。（3）估值修复：22年因核酸检测业务压制估值（动态PE

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谱尼测试
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高能环境

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2023-02-13 20:17:20

中科曙光：高性能计算领军企业，打造ChatGPT算力基座

中科曙光：高性能计算领军企业，打造ChatGPT算力基座【华西计算机刘泽晶团队】一句话：高性能计算、高端计算领军企业，同时受益于信创和ChatGPT双景气驱动！ “曙光+海光”：高端服务器信创的领先生态公司主营业务包括高端计算机、存储和云计算等，并持股海光信息28%股权，海光已成长为国内服务器CPU和GPU领先企业。公司积极布局信创业务，服务器整机自研比例持续提升，或将进一步改善毛利率水平。信创产业加速将驱动公司主营业务持续增长。高性能、AI服务器全国领先，ChatGPT关键基座公司在

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中科曙光

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银轮股份调研更新

天风汽车于特团队】银轮股份调研更新-20230213 🚗我们近期调研了银轮股份，对公司的基本面情况更新如下： 🚗25年业绩指引： [庆祝]1、25年营收目标超150亿，据此预计22-25年CAGR 20%+； [庆祝]2、其中新能源热管理75亿（预计22-25年CAGR 28.6%）；工业+民用30亿（预计22-25年CAGR 78.8%）；商用车非道路45亿（预计22-25年CAGR 3.8%）； [庆祝]3、25年归母净利润预计达10.5亿，净利率约7%；（我们预计22年归母约3.7亿，

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世华科技：短中长期成长逻辑顺畅

【天风电子】世华科技：短中长期成长逻辑顺畅，持续看好苹果份额/价值量提升+生物基放量+新能源拓展，当前时点持续推荐功能性材料的平台型厂商，中国的小3M，来自苹果客户的营收占8成。公司产品直接下游是功能器件的厂商，比如迈锐、领益智造、中石科技等，最终下游是终端厂商，比如苹果、华为等。根据不同的功能、应用场景，公司的产品分为三大类，精密应用制程、电子复合材料、光电显示模组，持续看好扩产带来的业绩增量。公司目前有7条精密涂布产线，ipo募投12条，其中10条是电子复合材料，2条是光电显示模组。21

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药明生物：2022年盈喜业绩小幅超预期

【国金医药】药明生物：2022年盈喜业绩小幅超预期，CRDMO平台持续发力、加速发展! 公司发布正面盈利预告，预计2022年收入同比增长约48.4%，利润/归属股东利润分别同比增长约29%、30%，经调整纯利同比增长约47%。业绩小幅超预期，利润端和经调整利润口径差异主要来源于股权激励、汇兑损益和投资损益。经营层面来看，①公司坚持“跟随并赢得分子”战略，新综合项目数屡达记录，服务更多客户实现可持续的高增长。 ②商业化生产和后期阶段业务持续发展，收益显著增长。 ③依托独特的CRDMO模式、领先技

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鸿路钢构调研交流要点

【鸿路钢构调研交流要点】 1，产量：23年1月产量基本同比持平，日产万吨以上。 1月工作到腊月二十八、二十九左右（1月19日、1月20日）。22年11月产量35万吨左右，12月32-33万吨（受新冠感染影响），假如没有新冠感染影响，预计月产量可以做到36-37万吨。23年需求预计会好于22年。 2，产能目标：2022年底基本达到500万吨产能，目前暂时没有新的目标；公司公告的500万吨以外的基地会陆续投产。后续产能利用率会持续上升，参考成熟基地，最高的产能利用率能做到130%-140%，单条产

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联美控股交流20230213总结

联美控股交流20230213总结：煤价下行预期：以3200大卡热值褐煤为标准，年消耗200多万吨煤，23年蒙东褐煤供应预计减少50多万吨，考虑供暖面积增长及外延，拟采购集团国源矿业4200大卡煤不超过70万吨，价格不高于其他渠道可采购的市场价供暖费上涨预期：发改委等多部委将供热企业用煤列入中长期合同供应范围。沈阳采暖费自 2015年以来未作调整，严重滞后日韩国家及自主供热（低30%以上）。春节后，山东/河北等多地拟召开听证会，公司也在和沈阳讨论居民供暖费（现价26元/平米）涨价问题，考虑成本

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万马股份：高分子绝缘材料龙头，海工装备项目有望加速

【中信证券新材料】万马股份：高分子绝缘材料龙头，海工装备项目有望加速 🔴公司战略：一体两翼为指引，南北联动为引擎。公司目前以电线电缆为主体，重点发展新材料和新能源版块，主要产品包括电缆用电力电缆、通信线缆、高分子材料、充电桩等。2022年H1公司电线电缆、新材料、新能源板块营收分别为45.78、23.67、1.61亿元，占比分别为64.02%、33.10%、2.25%。在海工装备布局方面，公司近期敲定子公司万马海工装备的投资建设用地，青岛万马高端装备产业项目有望加速。 🔴高分子业务：电缆材料

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科锐国际调研反馈

【东北社服】科锐国际调研反馈业务跟踪：22年11-12月疫情感染高峰、1月春节致业务受影响，业务端在2月开始看到改善，预计Q2能在财务端看到改善。灵活用工 1）1月派出人员数无净增，2月中旬开始有增长趋势，增量预计3-4月能看到。 2）服务费率变化不大：取决于招聘难易程度，国内销售类岗位10-13%，通用白领岗位13-16%，技术类岗位16-20%；会根据账期情况适当调整费率。猎头和RPO 1）企业招聘需求从22年底疫情放开后开始明显改善，但存在招聘周期，预计2-3月候选人陆续交付，Q2会

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【ChatGPT·应用】关注四大应用主线【华泰计算机】

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H电池厂调研：竞争格局好于预期，推荐被低估的大储电芯板块-0213

【天风电新】H电池厂调研：竞争格局好于预期，推荐被低估的大储电芯板块-0213 ——————————— 🌼公司规划出货量规划：22年出货4.85GWh，23-24年出货25GWh+、50GWh+；主要是大储；客户结构：22年客户以电力系统公司为主，预计23年将有约30%的量为出口欧美等；在手订单：满足今年25GWh+出货没问题，【今年1月份接单量明显增加，超过公司预期】；盈利能力：22年净利率接近10%。定价与碳酸锂挂钩（近期碳酸锂降至45万元/吨左右，对应储能电芯价格约8毛/Wh），

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水电解氢交流要点20230211

【氢能专家交流-水电解氢交流要点20230211】 #未来每年翻番增长、招标项目密集落地。22年落地800-900MW，折160-170台千标方碱性电解水设备，23年预计可达400台，对应产能2GW；看远期，23-30年每年翻倍增长，30年全球/中国达到130-140/100GW，30-60年每年1.5倍增长。22年中石化新疆库车为国内最大项目，22年招标52台折5.2万标方，23年预计招标60台共6万标方。 #碱性电解槽为产业化主流技术（90%）、成本大头为电耗和折旧，降本路线清晰。1）设备：

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四川生猪产业调研小结

【四川生猪产业调研小结】【产能】该区域产能仍较充足，养殖心态谨慎，但基本没有开始去产能。【成本】规模场生产效率普遍提升，养殖成本较去年有所回落，大多在 16-17 元/公斤。【疫情】该区域当前个别地方零星散发，整体影响不大。【二育】该区域二育规模较前两年有所增加，当前二育心态仍较谨慎，心理入场价位在 13-14 元/公斤。上半年二育整体规模相对有限，还是以下半年为主。【分割入库】当前屠宰场少量分割入库，对短期猪价仍保持谨慎态度，低于 15 元/公斤以下可以考虑，低于 14 元

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电网设备&工控：南方电网股东正式变更，建议关注电改领域

【浙商电新张雷】电网设备&工控：南方电网股东正式变更，建议关注电改领域【南方电网股东正式变更】2月6日，南方电网原股东国网、广东省政府、海南省政府退出，新增股东国务院国资委、广东恒健、海南发展控股，其中国务院国资委持股51%，为第一大股东，注册资本增至902亿元。股权调整后南网实现股权结构与管理关系一致，股权结构更加完善。【德力西低压配电产品涨价】2月6日消息，德力西电气发布部分产品价格调整通知，产品涵盖低压配电、终端配电、工控等领域，涨幅1%-11%，新价格生效日期2月10日。向前追溯20

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中触媒：持续加码新材料，看好今年基本盘

【中信能源化工】中触媒：持续加码新材料，看好今年基本盘 ————————————— 公司发布公告，拟增加间甲酚等精细化学品新材料布局，其VE、薄荷醇重要中间体，混甲酚与间甲酚单吨价差在3万元以上。作为巴斯夫全球最重要的分子筛供应商，内外双重发力下，2023公司国六移动源脱硝业务料将迎来强势复苏。 HPPO环氧丙烷催化剂顺利推进。公司提供催化剂及工艺包的卫星石化嘉宏40万吨装置完成投料，目前处于产品质检阶段。国内未来三年对应11亿元的催化剂市场增量，看好下游成本压力下的国产替代空间。我们给予公

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谱尼测试&高能环境

核心推荐：谱尼测试&高能环境【谱尼测试】压制估值的因素在2023Q1将消除，迎来估值修复+业绩释放的双击机会（1）行业龙头：谱尼测试为综合性检测服务机构，可对标“华测检测”，食品/环境/汽车检测基本盘（增速20%-30%），军工检测/电子电器/CRO/化妆品测试高弹性板块（增速50%-100%）。（2）产能扩充+外延并购：21-22年检测设备原值均增长30%左右，在手现金超10亿，外延并购2年落地9个；内生业绩五年CAGR>30%。（3）估值修复：22年因核酸检测业务压制估值（动态PE

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中科曙光：高性能计算领军企业，打造ChatGPT算力基座

中科曙光：高性能计算领军企业，打造ChatGPT算力基座【华西计算机刘泽晶团队】一句话：高性能计算、高端计算领军企业，同时受益于信创和ChatGPT双景气驱动！ “曙光+海光”：高端服务器信创的领先生态公司主营业务包括高端计算机、存储和云计算等，并持股海光信息28%股权，海光已成长为国内服务器CPU和GPU领先企业。公司积极布局信创业务，服务器整机自研比例持续提升，或将进一步改善毛利率水平。信创产业加速将驱动公司主营业务持续增长。高性能、AI服务器全国领先，ChatGPT关键基座公司在

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天风汽车于特团队】银轮股份调研更新-20230213 🚗我们近期调研了银轮股份，对公司的基本面情况更新如下： 🚗25年业绩指引： [庆祝]1、25年营收目标超150亿，据此预计22-25年CAGR 20%+； [庆祝]2、其中新能源热管理75亿（预计22-25年CAGR 28.6%）；工业+民用30亿（预计22-25年CAGR 78.8%）；商用车非道路45亿（预计22-25年CAGR 3.8%）； [庆祝]3、25年归母净利润预计达10.5亿，净利率约7%；（我们预计22年归母约3.7亿，

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世华科技：短中长期成长逻辑顺畅

【天风电子】世华科技：短中长期成长逻辑顺畅，持续看好苹果份额/价值量提升+生物基放量+新能源拓展，当前时点持续推荐功能性材料的平台型厂商，中国的小3M，来自苹果客户的营收占8成。公司产品直接下游是功能器件的厂商，比如迈锐、领益智造、中石科技等，最终下游是终端厂商，比如苹果、华为等。根据不同的功能、应用场景，公司的产品分为三大类，精密应用制程、电子复合材料、光电显示模组，持续看好扩产带来的业绩增量。公司目前有7条精密涂布产线，ipo募投12条，其中10条是电子复合材料，2条是光电显示模组。21

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药明生物：2022年盈喜业绩小幅超预期

【国金医药】药明生物：2022年盈喜业绩小幅超预期，CRDMO平台持续发力、加速发展! 公司发布正面盈利预告，预计2022年收入同比增长约48.4%，利润/归属股东利润分别同比增长约29%、30%，经调整纯利同比增长约47%。业绩小幅超预期，利润端和经调整利润口径差异主要来源于股权激励、汇兑损益和投资损益。经营层面来看，①公司坚持“跟随并赢得分子”战略，新综合项目数屡达记录，服务更多客户实现可持续的高增长。 ②商业化生产和后期阶段业务持续发展，收益显著增长。 ③依托独特的CRDMO模式、领先技

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药明生物

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鸿路钢构调研交流要点

【鸿路钢构调研交流要点】 1，产量：23年1月产量基本同比持平，日产万吨以上。 1月工作到腊月二十八、二十九左右（1月19日、1月20日）。22年11月产量35万吨左右，12月32-33万吨（受新冠感染影响），假如没有新冠感染影响，预计月产量可以做到36-37万吨。23年需求预计会好于22年。 2，产能目标：2022年底基本达到500万吨产能，目前暂时没有新的目标；公司公告的500万吨以外的基地会陆续投产。后续产能利用率会持续上升，参考成熟基地，最高的产能利用率能做到130%-140%，单条产

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联美控股交流20230213总结

联美控股交流20230213总结：煤价下行预期：以3200大卡热值褐煤为标准，年消耗200多万吨煤，23年蒙东褐煤供应预计减少50多万吨，考虑供暖面积增长及外延，拟采购集团国源矿业4200大卡煤不超过70万吨，价格不高于其他渠道可采购的市场价供暖费上涨预期：发改委等多部委将供热企业用煤列入中长期合同供应范围。沈阳采暖费自 2015年以来未作调整，严重滞后日韩国家及自主供热（低30%以上）。春节后，山东/河北等多地拟召开听证会，公司也在和沈阳讨论居民供暖费（现价26元/平米）涨价问题，考虑成本

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万马股份：高分子绝缘材料龙头，海工装备项目有望加速

【中信证券新材料】万马股份：高分子绝缘材料龙头，海工装备项目有望加速 🔴公司战略：一体两翼为指引，南北联动为引擎。公司目前以电线电缆为主体，重点发展新材料和新能源版块，主要产品包括电缆用电力电缆、通信线缆、高分子材料、充电桩等。2022年H1公司电线电缆、新材料、新能源板块营收分别为45.78、23.67、1.61亿元，占比分别为64.02%、33.10%、2.25%。在海工装备布局方面，公司近期敲定子公司万马海工装备的投资建设用地，青岛万马高端装备产业项目有望加速。 🔴高分子业务：电缆材料

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科锐国际调研反馈

【东北社服】科锐国际调研反馈业务跟踪：22年11-12月疫情感染高峰、1月春节致业务受影响，业务端在2月开始看到改善，预计Q2能在财务端看到改善。灵活用工 1）1月派出人员数无净增，2月中旬开始有增长趋势，增量预计3-4月能看到。 2）服务费率变化不大：取决于招聘难易程度，国内销售类岗位10-13%，通用白领岗位13-16%，技术类岗位16-20%；会根据账期情况适当调整费率。猎头和RPO 1）企业招聘需求从22年底疫情放开后开始明显改善，但存在招聘周期，预计2-3月候选人陆续交付，Q2会

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【ChatGPT·应用】关注四大应用主线【华泰计算机】

【ChatGPT·应用】关注四大应用主线【华泰计算机】

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天娱数科
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H电池厂调研：竞争格局好于预期，推荐被低估的大储电芯板块-0213

【天风电新】H电池厂调研：竞争格局好于预期，推荐被低估的大储电芯板块-0213 ——————————— 🌼公司规划出货量规划：22年出货4.85GWh，23-24年出货25GWh+、50GWh+；主要是大储；客户结构：22年客户以电力系统公司为主，预计23年将有约30%的量为出口欧美等；在手订单：满足今年25GWh+出货没问题，【今年1月份接单量明显增加，超过公司预期】；盈利能力：22年净利率接近10%。定价与碳酸锂挂钩（近期碳酸锂降至45万元/吨左右，对应储能电芯价格约8毛/Wh），

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水电解氢交流要点20230211

【氢能专家交流-水电解氢交流要点20230211】 #未来每年翻番增长、招标项目密集落地。22年落地800-900MW，折160-170台千标方碱性电解水设备，23年预计可达400台，对应产能2GW；看远期，23-30年每年翻倍增长，30年全球/中国达到130-140/100GW，30-60年每年1.5倍增长。22年中石化新疆库车为国内最大项目，22年招标52台折5.2万标方，23年预计招标60台共6万标方。 #碱性电解槽为产业化主流技术（90%）、成本大头为电耗和折旧，降本路线清晰。1）设备：

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四川生猪产业调研小结

【四川生猪产业调研小结】【产能】该区域产能仍较充足，养殖心态谨慎，但基本没有开始去产能。【成本】规模场生产效率普遍提升，养殖成本较去年有所回落，大多在 16-17 元/公斤。【疫情】该区域当前个别地方零星散发，整体影响不大。【二育】该区域二育规模较前两年有所增加，当前二育心态仍较谨慎，心理入场价位在 13-14 元/公斤。上半年二育整体规模相对有限，还是以下半年为主。【分割入库】当前屠宰场少量分割入库，对短期猪价仍保持谨慎态度，低于 15 元/公斤以下可以考虑，低于 14 元

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牧原股份

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电网设备&工控：南方电网股东正式变更，建议关注电改领域

【浙商电新张雷】电网设备&工控：南方电网股东正式变更，建议关注电改领域【南方电网股东正式变更】2月6日，南方电网原股东国网、广东省政府、海南省政府退出，新增股东国务院国资委、广东恒健、海南发展控股，其中国务院国资委持股51%，为第一大股东，注册资本增至902亿元。股权调整后南网实现股权结构与管理关系一致，股权结构更加完善。【德力西低压配电产品涨价】2月6日消息，德力西电气发布部分产品价格调整通知，产品涵盖低压配电、终端配电、工控等领域，涨幅1%-11%，新价格生效日期2月10日。向前追溯20

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中触媒：持续加码新材料，看好今年基本盘

【中信能源化工】中触媒：持续加码新材料，看好今年基本盘 ————————————— 公司发布公告，拟增加间甲酚等精细化学品新材料布局，其VE、薄荷醇重要中间体，混甲酚与间甲酚单吨价差在3万元以上。作为巴斯夫全球最重要的分子筛供应商，内外双重发力下，2023公司国六移动源脱硝业务料将迎来强势复苏。 HPPO环氧丙烷催化剂顺利推进。公司提供催化剂及工艺包的卫星石化嘉宏40万吨装置完成投料，目前处于产品质检阶段。国内未来三年对应11亿元的催化剂市场增量，看好下游成本压力下的国产替代空间。我们给予公

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中触媒

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夜长梦山

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谱尼测试&高能环境

核心推荐：谱尼测试&高能环境【谱尼测试】压制估值的因素在2023Q1将消除，迎来估值修复+业绩释放的双击机会（1）行业龙头：谱尼测试为综合性检测服务机构，可对标“华测检测”，食品/环境/汽车检测基本盘（增速20%-30%），军工检测/电子电器/CRO/化妆品测试高弹性板块（增速50%-100%）。（2）产能扩充+外延并购：21-22年检测设备原值均增长30%左右，在手现金超10亿，外延并购2年落地9个；内生业绩五年CAGR>30%。（3）估值修复：22年因核酸检测业务压制估值（动态PE

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高能环境

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中科曙光：高性能计算领军企业，打造ChatGPT算力基座

中科曙光：高性能计算领军企业，打造ChatGPT算力基座【华西计算机刘泽晶团队】一句话：高性能计算、高端计算领军企业，同时受益于信创和ChatGPT双景气驱动！ “曙光+海光”：高端服务器信创的领先生态公司主营业务包括高端计算机、存储和云计算等，并持股海光信息28%股权，海光已成长为国内服务器CPU和GPU领先企业。公司积极布局信创业务，服务器整机自研比例持续提升，或将进一步改善毛利率水平。信创产业加速将驱动公司主营业务持续增长。高性能、AI服务器全国领先，ChatGPT关键基座公司在

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银轮股份调研更新

天风汽车于特团队】银轮股份调研更新-20230213 🚗我们近期调研了银轮股份，对公司的基本面情况更新如下： 🚗25年业绩指引： [庆祝]1、25年营收目标超150亿，据此预计22-25年CAGR 20%+； [庆祝]2、其中新能源热管理75亿（预计22-25年CAGR 28.6%）；工业+民用30亿（预计22-25年CAGR 78.8%）；商用车非道路45亿（预计22-25年CAGR 3.8%）； [庆祝]3、25年归母净利润预计达10.5亿，净利率约7%；（我们预计22年归母约3.7亿，

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世华科技：短中长期成长逻辑顺畅

【天风电子】世华科技：短中长期成长逻辑顺畅，持续看好苹果份额/价值量提升+生物基放量+新能源拓展，当前时点持续推荐功能性材料的平台型厂商，中国的小3M，来自苹果客户的营收占8成。公司产品直接下游是功能器件的厂商，比如迈锐、领益智造、中石科技等，最终下游是终端厂商，比如苹果、华为等。根据不同的功能、应用场景，公司的产品分为三大类，精密应用制程、电子复合材料、光电显示模组，持续看好扩产带来的业绩增量。公司目前有7条精密涂布产线，ipo募投12条，其中10条是电子复合材料，2条是光电显示模组。21

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世华科技

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药明生物：2022年盈喜业绩小幅超预期

【国金医药】药明生物：2022年盈喜业绩小幅超预期，CRDMO平台持续发力、加速发展! 公司发布正面盈利预告，预计2022年收入同比增长约48.4%，利润/归属股东利润分别同比增长约29%、30%，经调整纯利同比增长约47%。业绩小幅超预期，利润端和经调整利润口径差异主要来源于股权激励、汇兑损益和投资损益。经营层面来看，①公司坚持“跟随并赢得分子”战略，新综合项目数屡达记录，服务更多客户实现可持续的高增长。 ②商业化生产和后期阶段业务持续发展，收益显著增长。 ③依托独特的CRDMO模式、领先技

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鸿路钢构调研交流要点

【鸿路钢构调研交流要点】 1，产量：23年1月产量基本同比持平，日产万吨以上。 1月工作到腊月二十八、二十九左右（1月19日、1月20日）。22年11月产量35万吨左右，12月32-33万吨（受新冠感染影响），假如没有新冠感染影响，预计月产量可以做到36-37万吨。23年需求预计会好于22年。 2，产能目标：2022年底基本达到500万吨产能，目前暂时没有新的目标；公司公告的500万吨以外的基地会陆续投产。后续产能利用率会持续上升，参考成熟基地，最高的产能利用率能做到130%-140%，单条产

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联美控股交流20230213总结

联美控股交流20230213总结：煤价下行预期：以3200大卡热值褐煤为标准，年消耗200多万吨煤，23年蒙东褐煤供应预计减少50多万吨，考虑供暖面积增长及外延，拟采购集团国源矿业4200大卡煤不超过70万吨，价格不高于其他渠道可采购的市场价供暖费上涨预期：发改委等多部委将供热企业用煤列入中长期合同供应范围。沈阳采暖费自 2015年以来未作调整，严重滞后日韩国家及自主供热（低30%以上）。春节后，山东/河北等多地拟召开听证会，公司也在和沈阳讨论居民供暖费（现价26元/平米）涨价问题，考虑成本

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万马股份：高分子绝缘材料龙头，海工装备项目有望加速

【中信证券新材料】万马股份：高分子绝缘材料龙头，海工装备项目有望加速 🔴公司战略：一体两翼为指引，南北联动为引擎。公司目前以电线电缆为主体，重点发展新材料和新能源版块，主要产品包括电缆用电力电缆、通信线缆、高分子材料、充电桩等。2022年H1公司电线电缆、新材料、新能源板块营收分别为45.78、23.67、1.61亿元，占比分别为64.02%、33.10%、2.25%。在海工装备布局方面，公司近期敲定子公司万马海工装备的投资建设用地，青岛万马高端装备产业项目有望加速。 🔴高分子业务：电缆材料

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科锐国际调研反馈

【东北社服】科锐国际调研反馈业务跟踪：22年11-12月疫情感染高峰、1月春节致业务受影响，业务端在2月开始看到改善，预计Q2能在财务端看到改善。灵活用工 1）1月派出人员数无净增，2月中旬开始有增长趋势，增量预计3-4月能看到。 2）服务费率变化不大：取决于招聘难易程度，国内销售类岗位10-13%，通用白领岗位13-16%，技术类岗位16-20%；会根据账期情况适当调整费率。猎头和RPO 1）企业招聘需求从22年底疫情放开后开始明显改善，但存在招聘周期，预计2-3月候选人陆续交付，Q2会

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【ChatGPT·应用】关注四大应用主线【华泰计算机】

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H电池厂调研：竞争格局好于预期，推荐被低估的大储电芯板块-0213

【天风电新】H电池厂调研：竞争格局好于预期，推荐被低估的大储电芯板块-0213 ——————————— 🌼公司规划出货量规划：22年出货4.85GWh，23-24年出货25GWh+、50GWh+；主要是大储；客户结构：22年客户以电力系统公司为主，预计23年将有约30%的量为出口欧美等；在手订单：满足今年25GWh+出货没问题，【今年1月份接单量明显增加，超过公司预期】；盈利能力：22年净利率接近10%。定价与碳酸锂挂钩（近期碳酸锂降至45万元/吨左右，对应储能电芯价格约8毛/Wh），

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水电解氢交流要点20230211

【氢能专家交流-水电解氢交流要点20230211】 #未来每年翻番增长、招标项目密集落地。22年落地800-900MW，折160-170台千标方碱性电解水设备，23年预计可达400台，对应产能2GW；看远期，23-30年每年翻倍增长，30年全球/中国达到130-140/100GW，30-60年每年1.5倍增长。22年中石化新疆库车为国内最大项目，22年招标52台折5.2万标方，23年预计招标60台共6万标方。 #碱性电解槽为产业化主流技术（90%）、成本大头为电耗和折旧，降本路线清晰。1）设备：

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四川生猪产业调研小结

【四川生猪产业调研小结】【产能】该区域产能仍较充足，养殖心态谨慎，但基本没有开始去产能。【成本】规模场生产效率普遍提升，养殖成本较去年有所回落，大多在 16-17 元/公斤。【疫情】该区域当前个别地方零星散发，整体影响不大。【二育】该区域二育规模较前两年有所增加，当前二育心态仍较谨慎，心理入场价位在 13-14 元/公斤。上半年二育整体规模相对有限，还是以下半年为主。【分割入库】当前屠宰场少量分割入库，对短期猪价仍保持谨慎态度，低于 15 元/公斤以下可以考虑，低于 14 元

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电网设备&工控：南方电网股东正式变更，建议关注电改领域

【浙商电新张雷】电网设备&工控：南方电网股东正式变更，建议关注电改领域【南方电网股东正式变更】2月6日，南方电网原股东国网、广东省政府、海南省政府退出，新增股东国务院国资委、广东恒健、海南发展控股，其中国务院国资委持股51%，为第一大股东，注册资本增至902亿元。股权调整后南网实现股权结构与管理关系一致，股权结构更加完善。【德力西低压配电产品涨价】2月6日消息，德力西电气发布部分产品价格调整通知，产品涵盖低压配电、终端配电、工控等领域，涨幅1%-11%，新价格生效日期2月10日。向前追溯20

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中触媒：持续加码新材料，看好今年基本盘

【中信能源化工】中触媒：持续加码新材料，看好今年基本盘 ————————————— 公司发布公告，拟增加间甲酚等精细化学品新材料布局，其VE、薄荷醇重要中间体，混甲酚与间甲酚单吨价差在3万元以上。作为巴斯夫全球最重要的分子筛供应商，内外双重发力下，2023公司国六移动源脱硝业务料将迎来强势复苏。 HPPO环氧丙烷催化剂顺利推进。公司提供催化剂及工艺包的卫星石化嘉宏40万吨装置完成投料，目前处于产品质检阶段。国内未来三年对应11亿元的催化剂市场增量，看好下游成本压力下的国产替代空间。我们给予公

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谱尼测试&高能环境

核心推荐：谱尼测试&高能环境【谱尼测试】压制估值的因素在2023Q1将消除，迎来估值修复+业绩释放的双击机会（1）行业龙头：谱尼测试为综合性检测服务机构，可对标“华测检测”，食品/环境/汽车检测基本盘（增速20%-30%），军工检测/电子电器/CRO/化妆品测试高弹性板块（增速50%-100%）。（2）产能扩充+外延并购：21-22年检测设备原值均增长30%左右，在手现金超10亿，外延并购2年落地9个；内生业绩五年CAGR>30%。（3）估值修复：22年因核酸检测业务压制估值（动态PE

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中科曙光：高性能计算领军企业，打造ChatGPT算力基座

中科曙光：高性能计算领军企业，打造ChatGPT算力基座【华西计算机刘泽晶团队】一句话：高性能计算、高端计算领军企业，同时受益于信创和ChatGPT双景气驱动！ “曙光+海光”：高端服务器信创的领先生态公司主营业务包括高端计算机、存储和云计算等，并持股海光信息28%股权，海光已成长为国内服务器CPU和GPU领先企业。公司积极布局信创业务，服务器整机自研比例持续提升，或将进一步改善毛利率水平。信创产业加速将驱动公司主营业务持续增长。高性能、AI服务器全国领先，ChatGPT关键基座公司在

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银轮股份调研更新

天风汽车于特团队】银轮股份调研更新-20230213 🚗我们近期调研了银轮股份，对公司的基本面情况更新如下： 🚗25年业绩指引： [庆祝]1、25年营收目标超150亿，据此预计22-25年CAGR 20%+； [庆祝]2、其中新能源热管理75亿（预计22-25年CAGR 28.6%）；工业+民用30亿（预计22-25年CAGR 78.8%）；商用车非道路45亿（预计22-25年CAGR 3.8%）； [庆祝]3、25年归母净利润预计达10.5亿，净利率约7%；（我们预计22年归母约3.7亿，

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世华科技：短中长期成长逻辑顺畅

【天风电子】世华科技：短中长期成长逻辑顺畅，持续看好苹果份额/价值量提升+生物基放量+新能源拓展，当前时点持续推荐功能性材料的平台型厂商，中国的小3M，来自苹果客户的营收占8成。公司产品直接下游是功能器件的厂商，比如迈锐、领益智造、中石科技等，最终下游是终端厂商，比如苹果、华为等。根据不同的功能、应用场景，公司的产品分为三大类，精密应用制程、电子复合材料、光电显示模组，持续看好扩产带来的业绩增量。公司目前有7条精密涂布产线，ipo募投12条，其中10条是电子复合材料，2条是光电显示模组。21

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药明生物：2022年盈喜业绩小幅超预期

【国金医药】药明生物：2022年盈喜业绩小幅超预期，CRDMO平台持续发力、加速发展! 公司发布正面盈利预告，预计2022年收入同比增长约48.4%，利润/归属股东利润分别同比增长约29%、30%，经调整纯利同比增长约47%。业绩小幅超预期，利润端和经调整利润口径差异主要来源于股权激励、汇兑损益和投资损益。经营层面来看，①公司坚持“跟随并赢得分子”战略，新综合项目数屡达记录，服务更多客户实现可持续的高增长。 ②商业化生产和后期阶段业务持续发展，收益显著增长。 ③依托独特的CRDMO模式、领先技

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鸿路钢构调研交流要点

【鸿路钢构调研交流要点】 1，产量：23年1月产量基本同比持平，日产万吨以上。 1月工作到腊月二十八、二十九左右（1月19日、1月20日）。22年11月产量35万吨左右，12月32-33万吨（受新冠感染影响），假如没有新冠感染影响，预计月产量可以做到36-37万吨。23年需求预计会好于22年。 2，产能目标：2022年底基本达到500万吨产能，目前暂时没有新的目标；公司公告的500万吨以外的基地会陆续投产。后续产能利用率会持续上升，参考成熟基地，最高的产能利用率能做到130%-140%，单条产

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联美控股交流20230213总结

联美控股交流20230213总结：煤价下行预期：以3200大卡热值褐煤为标准，年消耗200多万吨煤，23年蒙东褐煤供应预计减少50多万吨，考虑供暖面积增长及外延，拟采购集团国源矿业4200大卡煤不超过70万吨，价格不高于其他渠道可采购的市场价供暖费上涨预期：发改委等多部委将供热企业用煤列入中长期合同供应范围。沈阳采暖费自 2015年以来未作调整，严重滞后日韩国家及自主供热（低30%以上）。春节后，山东/河北等多地拟召开听证会，公司也在和沈阳讨论居民供暖费（现价26元/平米）涨价问题，考虑成本

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联美控股

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夜长梦山

2023-02-14 08:32:38

万马股份：高分子绝缘材料龙头，海工装备项目有望加速

【中信证券新材料】万马股份：高分子绝缘材料龙头，海工装备项目有望加速 🔴公司战略：一体两翼为指引，南北联动为引擎。公司目前以电线电缆为主体，重点发展新材料和新能源版块，主要产品包括电缆用电力电缆、通信线缆、高分子材料、充电桩等。2022年H1公司电线电缆、新材料、新能源板块营收分别为45.78、23.67、1.61亿元，占比分别为64.02%、33.10%、2.25%。在海工装备布局方面，公司近期敲定子公司万马海工装备的投资建设用地，青岛万马高端装备产业项目有望加速。 🔴高分子业务：电缆材料

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万马股份

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夜长梦山

2023-02-14 08:32:08

科锐国际调研反馈

【东北社服】科锐国际调研反馈业务跟踪：22年11-12月疫情感染高峰、1月春节致业务受影响，业务端在2月开始看到改善，预计Q2能在财务端看到改善。灵活用工 1）1月派出人员数无净增，2月中旬开始有增长趋势，增量预计3-4月能看到。 2）服务费率变化不大：取决于招聘难易程度，国内销售类岗位10-13%，通用白领岗位13-16%，技术类岗位16-20%；会根据账期情况适当调整费率。猎头和RPO 1）企业招聘需求从22年底疫情放开后开始明显改善，但存在招聘周期，预计2-3月候选人陆续交付，Q2会

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科锐国际

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夜长梦山

2023-02-13 23:37:40

【ChatGPT·应用】关注四大应用主线【华泰计算机】

【ChatGPT·应用】关注四大应用主线【华泰计算机】

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天娱数科
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百度

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夜长梦山

2023-02-13 23:27:37

H电池厂调研：竞争格局好于预期，推荐被低估的大储电芯板块-0213

【天风电新】H电池厂调研：竞争格局好于预期，推荐被低估的大储电芯板块-0213 ——————————— 🌼公司规划出货量规划：22年出货4.85GWh，23-24年出货25GWh+、50GWh+；主要是大储；客户结构：22年客户以电力系统公司为主，预计23年将有约30%的量为出口欧美等；在手订单：满足今年25GWh+出货没问题，【今年1月份接单量明显增加，超过公司预期】；盈利能力：22年净利率接近10%。定价与碳酸锂挂钩（近期碳酸锂降至45万元/吨左右，对应储能电芯价格约8毛/Wh），

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宁德时代
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亿纬锂能

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夜长梦山

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水电解氢交流要点20230211

【氢能专家交流-水电解氢交流要点20230211】 #未来每年翻番增长、招标项目密集落地。22年落地800-900MW，折160-170台千标方碱性电解水设备，23年预计可达400台，对应产能2GW；看远期，23-30年每年翻倍增长，30年全球/中国达到130-140/100GW，30-60年每年1.5倍增长。22年中石化新疆库车为国内最大项目，22年招标52台折5.2万标方，23年预计招标60台共6万标方。 #碱性电解槽为产业化主流技术（90%）、成本大头为电耗和折旧，降本路线清晰。1）设备：

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派瑞股份
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美锦能源

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夜长梦山

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四川生猪产业调研小结

【四川生猪产业调研小结】【产能】该区域产能仍较充足，养殖心态谨慎，但基本没有开始去产能。【成本】规模场生产效率普遍提升，养殖成本较去年有所回落，大多在 16-17 元/公斤。【疫情】该区域当前个别地方零星散发，整体影响不大。【二育】该区域二育规模较前两年有所增加，当前二育心态仍较谨慎，心理入场价位在 13-14 元/公斤。上半年二育整体规模相对有限，还是以下半年为主。【分割入库】当前屠宰场少量分割入库，对短期猪价仍保持谨慎态度，低于 15 元/公斤以下可以考虑，低于 14 元

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牧原股份

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夜长梦山

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电网设备&工控：南方电网股东正式变更，建议关注电改领域

【浙商电新张雷】电网设备&工控：南方电网股东正式变更，建议关注电改领域【南方电网股东正式变更】2月6日，南方电网原股东国网、广东省政府、海南省政府退出，新增股东国务院国资委、广东恒健、海南发展控股，其中国务院国资委持股51%，为第一大股东，注册资本增至902亿元。股权调整后南网实现股权结构与管理关系一致，股权结构更加完善。【德力西低压配电产品涨价】2月6日消息，德力西电气发布部分产品价格调整通知，产品涵盖低压配电、终端配电、工控等领域，涨幅1%-11%，新价格生效日期2月10日。向前追溯20

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三星医疗
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炬华科技

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夜长梦山

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中触媒：持续加码新材料，看好今年基本盘

【中信能源化工】中触媒：持续加码新材料，看好今年基本盘 ————————————— 公司发布公告，拟增加间甲酚等精细化学品新材料布局，其VE、薄荷醇重要中间体，混甲酚与间甲酚单吨价差在3万元以上。作为巴斯夫全球最重要的分子筛供应商，内外双重发力下，2023公司国六移动源脱硝业务料将迎来强势复苏。 HPPO环氧丙烷催化剂顺利推进。公司提供催化剂及工艺包的卫星石化嘉宏40万吨装置完成投料，目前处于产品质检阶段。国内未来三年对应11亿元的催化剂市场增量，看好下游成本压力下的国产替代空间。我们给予公

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中触媒

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夜长梦山

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谱尼测试&高能环境

核心推荐：谱尼测试&高能环境【谱尼测试】压制估值的因素在2023Q1将消除，迎来估值修复+业绩释放的双击机会（1）行业龙头：谱尼测试为综合性检测服务机构，可对标“华测检测”，食品/环境/汽车检测基本盘（增速20%-30%），军工检测/电子电器/CRO/化妆品测试高弹性板块（增速50%-100%）。（2）产能扩充+外延并购：21-22年检测设备原值均增长30%左右，在手现金超10亿，外延并购2年落地9个；内生业绩五年CAGR>30%。（3）估值修复：22年因核酸检测业务压制估值（动态PE

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谱尼测试
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高能环境

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夜长梦山

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中科曙光：高性能计算领军企业，打造ChatGPT算力基座

中科曙光：高性能计算领军企业，打造ChatGPT算力基座【华西计算机刘泽晶团队】一句话：高性能计算、高端计算领军企业，同时受益于信创和ChatGPT双景气驱动！ “曙光+海光”：高端服务器信创的领先生态公司主营业务包括高端计算机、存储和云计算等，并持股海光信息28%股权，海光已成长为国内服务器CPU和GPU领先企业。公司积极布局信创业务，服务器整机自研比例持续提升，或将进一步改善毛利率水平。信创产业加速将驱动公司主营业务持续增长。高性能、AI服务器全国领先，ChatGPT关键基座公司在

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中科曙光

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